金融市场复习资料

金融市场复习资料---------by Lisa

特别鸣谢： 感谢狐小甄、小扬子友情赞助。

金融市场导论

（1） 金融市场的含义：是以金融资产为交易对象而形成的供求关系及其机制的总

和。

（2） 金融市场的主体和客体

① 主体：

a ） 基于金融活动特点的分类：筹资者、投资者（投机者）、套利者、保值者、

监管者

b ） 】

c ） 基于主体自身特性的分类：居民、非金融企业、政府、金融中介

② 客体：

a ） 即金融市场的交易对象（交易标的物），也就是通常所说的金融工具。

b ） 金融工具对于购买者（投资者/持有者）而言，就是金融资产。

（3） 金融市场的功能：

① 支付结算

② 资金聚敛

③

资源配置 ④ 》

⑤ 风险管理

⑥ 经济调节

⑦ 信息反映

（4） 金融市场的分类：

① 按交易的标的物划分：货币市场、资本市场、外汇市场、抵押信贷市场、黄金

市场、衍生工具市场等。

② 按交割时间划分：现货市场和期货市场

③ 按金融中介的作用划分：直接金融市场和间接金融市场。

④ 按交易期限划分：货币市场和资本市场

⑤ ；

⑥ 按交易程序划分：发行市场和流通市场

⑦ 按交易场地划分：有形市场和无形市场

⑧ 按定价机制划分：竞价市场和造市商市场

⑨ 按地域划分：国内金融市场和国际金融市场

金融市场基础

（1） 利率的衡量

① 到期收益率（YTM ）：从债务工具中获得的现金流的现值等于当期价值的利率。

n YTM F P )1(+= → T

P P F YTM 365?-= ② '

③ 贴现收益率(discount yield)：又称贴现基础收益率，英文叫做yield on a

discount basis 。 距离到期日天数

360?-=F P F i db ④ 当期收益率（current yield ）: 又称现行收益率，只考虑利息收益率，而

到期收益率还要考虑资本利得。它是戏票债券到期收益率的近似结果。

P

C i c = ⑤ 持有期收益率（HPY ）：某项金融安排持有期间的现金流的现值之和等于当前价格时的利率。n

HPY C HPY C HPY C P )1()1(12++++++= ⑥ 回报率（rate of return ）:拥有者获得的利息加上价格的变动占购买价格的百分比。t

t t P P P C R -+=+1 ⑦ 上述概念、区别及计算

a ） 现行收益率（Current yield ）：近似“到期”但没有资本利得

b ） 持有期收益率（Holding-Period Yield)：利息收入除以购买价格

c ） —

d ） 到期收益率（Yield to maturity ）：包括了利息收入和资本利得

e ） 贴现收益率(discount yield)：包括了利息收入和资本利得

⑧ 名义利率：没有考虑通货膨胀因素而实行的利率。

e r i i π+=

⑨ 实际利率：等于名义利率减去预期通货膨胀率。

e r i i π-=

（2） 利率风险的衡量

① 久期的概念：债券支付流的平均生命周期，也称平均到期期限（/持续期）。

久期就是一些列现金支付到期期限的加权平均值。

② …

③ 久期的计算：1、找出全部现金流2、现金流的现值3、算出权重4、给现金

流的期限赋予权重，加总。

()∑∑==++=n t t t n t t t i CP i CP t DUR 111)1(

④ 如何运用久期衡量利率风险

久期对于给定的利率变动将会引起证券价格的变化幅度，提供了一种很好的

近似结果，尤其是当这种利率变动很小的时候。

i

i DUR P +??-≈?1% ()t t t P P P P /%1-=?+价格的百分比变动，也就是资本增值率。

（3） 利率的决定理论

①可贷资金理论P52~53

]

横轴是：债券数量

竖轴是：利率

因为可贷资金用来购买债券，对资金需求可以通过发行债券得到。

如果我们重新将横轴命名为可贷资金，定义为贷款数量，债券的供给则可以被重新解释为可贷资金的需求。类似地，债券的需求曲线可以被重新表示为可贷资金的供给曲线，因为购买（需求）债券等同于供给贷款。向上倾斜的原本为债券的需求曲线，此时也可为可贷资金的供给曲线；向下倾斜的原本为债券供给曲线，此时也可为可贷资金的需求曲线。

由于用于解释在债券市场上利率如何决定的供需图表大部分都使用可贷资金理论的术语，因此这一分析也常被称为可贷资金理论框架。

P55↓

P57【

②可贷资金理论的运用P58~59

a）费雪效应：当预期通货膨胀率提高时，利率水平会上升。

（4）利率的结构理论

①利率的风险结构

a）违约风险：当债券发行者不能或不愿按照事先预定的承诺支付利息，或者债券到期时付清其面值金额时，就出现了违约风险。

b）流动性：具有在需要时可以快速、低成本变现的特性。

c）>

d）所得税因素：有些债券是不需要支付利息税的，就是在相同面额和利率的不同债券，免去所得税债券相当于获得额外的收益。

②利率的期限结构

a ） 利率期限结构：三个事实1、具有不同期限的债券的利率会同时变动。2、当短期利率较低时，收益曲线更有可能向上倾斜；当短期利率较高时，收益曲线更有可能向下倾斜，从而倒挂。3、收益曲线几乎都是向上倾斜。

b ） 纯预期理论：长期债券的利率等于在该长期债券到期之前，人们对短期利率预期的平均值。长期利率取决于人们对短期利率的预期。核心假设：不同到期期限的债券是完全替代品。

c ） 市场细分理论：对于具有不同到期期限的债券而言，其市场是完全独立和分割开来的。不同到期期限的债券利率由该债券自身的供求状况所决定，与其他期限债券的预期回报率无关。核心假设：具有不同到期期限的债券根本不是可替代品（/是不可替代的）。

d ） 流动性溢价理论：长期债券的利率等于该债券到期之前短期利率预期的平均值加上该债券受供需影响的流动性溢价。流动性溢价理论是纯预期理论和市场细分理论的综合。核心假设：不同期限的债券彼此之间是相互替代品。 可以表示为：nt

e n t e t e t t nt l n i i i i i +++++=-+++)1(21 e ） 上述理论的区别和运用：（1）已知短期利率和对未来利率的预期，求长期利率；（2）已知长短期利率，求远期利率；（3）已知长短期利率和远期利率，判断有无套利机会。（练习可以查看P84） )

货币市场

（1）

第一节 同业拆借市场 ① 同业拆借市场的形成、特征与功能 同业拆借市场最早出现于美国，其形成的根本原因在于法定存款准备金制度的实施。同业拆借市场是各类金融机构之间进行短期资金拆借活动形成的市场。 特征： a ） 拆借的金额较大，具有批发性质 b ） 无需担保和抵押 c ） … d ） 手续简便 功能： a ） 有利于金融机构流动性、安全性和盈利性的协调统一； b ） 是中央银行制订和实施货币政策的重要载体； c ） 有些国家的中央银行将同业拆借市场利率视为货币政策的中间目标；有些国家的同业拆借市场利率作为基础利率存在。 ② 同业拆借市场的利率 a ） 邦基金利率：由供需决定的。通过纽约经纪人进行交易的利率的加权平均值。 美联储如何影响联邦基金利率 、

答：美联储在公开市场通过出售债券提高利率，减少资金流

通，再从而影响利率。也称为公开市场业务。

b ） LIBOR ：伦敦同业拆借市场。伦敦的一些大型银行在同业欧洲美元市

场中起到代理人的作用。

c ） SHIBOR ：上海同业拆借市场

（2） 第二节 国库券市场

① 什么是短期国债

短期国债是财政部发行的期限在1年和1年以内的短期政府债券，其期限一

般为3个月、6个月、9个月和12个月。

② 短期国债的发行和交易

a ） 发行：贴现发行、发行种类、发行机制

b ） —

c ） 交易：场内交易、场外交易

③ 短期国债的利率及其计算

a ） 已知价格求到期收益率

距离到期天数

365?-=P P F i yt b ） 已知贴现收益率求价格

360

1距离到期天数贴现收益率（面值购买价格?

-?= c ） 已知贴现收益率求到期收益率

未找到公式。 （3） ￥

（4） 第三节 票据市场

① 什么是票据

广义，泛指一定权力关系的书面凭证；狭义，以支付金钱为目的的有价证券，

即出票人签发的，决定由自己或委托他人在一定日期无条件支付确定金额的

流通证券。

② 什么是商业票据

商业票据证券是无担保的商业期票，由企业开具，期限不超过270天。由于

商业票据是无担保的，因此只有最大以及最有信誉的企业才能发行商业票

据。

③ 什么是银行承兑汇票

银行承兑汇票是一种在某一确定日期向持票人支付制定金额的支付命令。

a ） 银行承兑汇票是怎么产生的

)

是为了解决远距离交易的企业互不信任而产生的。

④ 计算类似于政府短期债券

P152-153 案例9-1,9-2

（5） 第五节 回购协议市场

① 什么是回购协议或逆回购协议

回购协议是指在出售证券的同时和证券购买者约定在一定期限后的约定价

格购回所售证券的合约。本质上是一种质押贷款（质押物即为交易的证券）。

逆回购协议是买入证券方承诺按约定期限和约定价格出售其所买入的证券。

②央行在公开市场上运用回购或逆回购与直接出售或购买债券的区别

、

Lisa理解：央行在公开市场上运用回购，是证券购买者承诺卖出其债券使市场

确保期限后的市场增加现金流通；央行运用逆回购，则是承诺以一定价格一定

期限购买证券购买者所购买的证券，从而减少货币在市场的流通，增加购买者

的购买信心。直接出售，是为了直接调控市场利率，减少通货膨胀率。而央行

直接购买债券，是减少投资者投资机会，让现金流通到其他方向，也增加市场

货币的流通性。

（6）货币市场总结：货币市场的作用：健全的货币市场是合理的利率期限结构和利率风险结构形成的基础,是机构投资者和企业进行流动性管理的必不可少的场所,也是市场化货币政策调控得以有效传导的前提。

（7）掌握各个子市场的运行特点以及有关计算。参考P165练习题

①计算投资者购买下列欧洲可转让定期存单的交割金额。

发行者：ABN银行

发行日期：1998年12月19日发行方式：平价

到期日：1999年12月19日

面值：1百万美元

）

计息利率：%

交割日期：1999年7月25日

购买利率：%

利息计算方法：实际天数/360

②投资者出售下列银行承兑汇票的交割金额

发行日期：1996年1月12日

到期日：1996年4月12日

交割日期：1996年2月10日

￥

面值：30万美元

报价：~80%

利息计算方法：实际天数/360

解：300000*（%*62/360）

③在一为期2个月（61天）的买断式回购协议中，首期资金支付额（IP）为

1200万元，到期资金支付额（FP）为1235万元，期间发生的利息支付（距

到期日为15天）为24万元，计算对应的回购利率。

债券市场

（1）债券的概念和分类

—

债券是一种由债务人向债权人出具的在约定时间承担还本付息义务的书面

凭证。

种类：

①政府证券

② 市政证券

③ 政府机构债券

④ 公司债券

⑤ 金融债券

分类：

① (

② 附息债券指债券券面上附有息票，定期(一年或半年)按息票利率支付利息。无记名式附

息国债附有息票，凭剪息票每年(半年或季)领息；记账式无纸化附息国债无息票，可凭证券账户在分期付息的付息日期内领取利息。

③ 贴现还本的零息债券又称贴息发行债券，是指券面上不含利息或不附有息票、以贴现方

式发行的国债。贴现国债发行价格与票面金额的差额即为所得利息。从利息支付方式来看，贴现国债以低于面额的价格发行，可以看作是利息预付。因而又可称为利息预付债券。一年及以上和第三类又被归为零息债券，一年以下则称贴现债券。

④ 一次还本付息的零息债券又称利随本清债券,指只有在到期日才能领取本金和利息的债

券， 也可称为到期付息债券。付息特点其一是利息一次性支付，其二是在到期时支付。

（2） 债券的收益率及有关计算

① 当期收益率（current yield ）: 又称现行收益率，只考虑利息收益

率，而到期收益率还要考虑资本利得。它是戏票债券到期收益率的近

似结果。

P

C i c = ② 贴现收益率(discount yield)：又称贴现基础收益率，英文叫做yield on a discount basis 。 距离到期日天数360?-=

F P F i db （3） 债券的一级市场

① $

② 承销方式：根据证券经营机构在承销过程中承担的责任和风险的不同，承销又

可分为代销和包销两种形式。

a ） 代销是指证券发行人委托承担承销业务的证券经营机构（又称为承

销机构或承销商）代为向投资者销售证券。承销商按照规定的发行

条件，在约定的期限内尽力推销，到销售截止日期，证券如果没有

全部售出，那么未售出部分退还给发行人，承销商不承担任何发行

风险。

b ） 包销是指发行人与承销机构签订合同，由承销机构买下全部或销售

剩余部分的证券，承担全部销售风险。 对发行人来说，包销不必承

担证券销售不出去的风险，而且可以迅速筹集资金，因而适用于那

些资金需求量大、社会知名度低而且缺乏证券发行经验的企业。与

代销相比，包销的成本也相应较高。

③ 两种有代表性的招标

a ） 多买价的密封招标拍卖（multiple-price sealed-bid

auction)

b ） 单一买价的密封招标拍卖（uniform-price sealed-bid

auction)

（4）债券的二级市场

有组织的交易所：进行证券（包括股票、债券、期货和期权）交易的场所。

;

场外交易：或者说柜台交易。

（5）特殊类型的债券

①可转换债券

②与通胀挂钩的债券

③息票拆离债券

④垃圾债券

股票市场

（1）—

（2）股票的分类

①按股东权益的差异划分，可分为普通股票和特殊股票。后

者包括优先股票、后配股票、多权股票、单权股票、限制

表决权股票、无表决权股票。

普通股：对公司利益的所有权。其股东拥有投票权，能够

获得红利，并希望所持有的股票价格上涨。

优先股：是一种权益的资本形式。其股东获得的永久不变

的固定股息红利。一般不行时投票权，对资产的索取权优

于普通股股东，但其优先级在债权人之后。

②按股票票面上是否标明金额，可分为有面额股票和无面额股票。

③按票面上是否记载股东姓名，划分为记名股票和无记名股票。

④按人们对公司股票的评价划分，可分为蓝筹股票、周期性股票、

成长性股票、防守性股票和投机性股票。

（6）股票的一级市场

①<

②股票发行制度：注册制（欧美）和核准制（中韩）

③股票发行定价：固定价格法、拍卖法和累计投标询价法

（7）股票的二级市场

①做市商制度：以做市商报价形成证券交易价格并通过做市商实现证券交易

的制度。

②竞价制度：集合竞价和连续竞价

a）所谓集合竞价，是指在每个交易日上午9：25，交易所电脑主机对9：15

至9：25接受的全部有效委托进行一次集中撮合处理的过程。集合竞价

确定成交价的原则：①在有效价格范围内选取使所有有效委托产生最

大成交量的价位；②高于决定价格的买进申报与低于决定价格的卖出

申报须全部满足；③决定价格相同的一方（买方或卖方）须全部成交。

如满足以上条件的价位仍有多个，则可选取其中间价或离昨收盘价最

近的价位。集合竞价中未能成交的委托，自动进入连续竞价。

b）连续竞价阶段的特点是，每一笔买卖委托输入电脑自动撮合系统后，当即判断并进行不同的处理，能成交者予以成交；不能成交者等待机会成

交；部分成交者则让剩余部分继续等待。连续竞价成交价格的决定原

则： (1)最高买进申报与最低卖出申报价位相同，以该价格为成交价 ；

(2)买入申报价格高于市场即时的最低卖出申报价格时，取即时揭示的

最低卖出申报价位；卖出申报价格高于市场即时的最高买入申报价格

时，取即时揭示的最高买入申报价位。

（8） 股票估值

① 股利贴现模型

a ） 单期估值模型：将预期的现金流贴现为现值，贴现因子应该是股票投资的必要回报率：e

e k P k Div P +++=11110 P 0----股票当期价格

Div----第一年年末支付的红利

K e ---必要回报率

P 1----第1期末股票的价格

b ） 一般红利估值模型：股票的当前价值可以简单地通过计算未来红利流的现

值获得（式中没有股票的最终售价）：()∑∞=+=

101t t e t k D P

c ） 戈登增长模型 ：有固定的红利增长率： ()()()()()()∞∞++?++++?+++?=g g D k g D k g D P e e 111111022011

00

② 市盈率估值法：（相对估值法）市场愿意为公司1美元的盈利支多少钱。一

家公司股票的价格可以用行业的平均市盈率乘以该公司的每股预期收益率获得。P E E

P =? P ---价格

E ---每股收益率

E

P ----市盈率

抵押信贷市场

（1） 等额本金法---------不考

（2） 等额本息法

① 期限变动

② 利率变动 这几个没研究，我放弃了。

③ 提前还款

④ 贴现点问题

⑤ 贷款额为L ，还款期限为n 年，每期支付年金为Pt ，每期支付利息为It ，

每期支付额为R ，未偿还贷款额为Bt n i i L P )1(11+-?= & i

i P L n ])1(11[+-?=

PS：外汇市场不考。