新能源汽车产业链之动力总成篇

新能源汽车产业链之动力总成篇
动力总成：纯电动汽车的“心脏”
电池、电机和电控是电动汽车的主要成本。

电机、电池和电控系统作为整个新能源汽车产业链当中最核心的部分，占据了整个新能源汽车的大部分成本，其中，电机和控制器占比达 25%。

目前国内新能源汽车电机系统占到整车成本的近 15%，其中乘用车价栺在 1~3 万元/套，商用车在7~12 万元/套；
来源：赛迪资讯
按 2020 年新能源汽车保有量 500 万辆（商用车 100 万辆，乘用车 400 万辆），商用车 8 万/套，乘用车 2 万/套计，未来六年国内新能源汽车动力总成系统的累计市场规模有望达 1600亿元。

电机类型
主要厂商
德洋电子新能源汽车动力总成市场龙头，出货量行业第一双林股份持有5%，拟收购51%股份
资料来源：公司公告平安证券研究所
大洋电机（002249）
2014 年，公司新能源车辆动力总成系统及控制器的销量达 11472 台，同比增长 314.00%，市场仹额近 7%，实现营收 9946 万元，同比增长 184.35%，毛利率达 24.92%，同比提升 4.72 个百分点； 1 H15 实现营收 7,919 万元，同比增长 433.13%，毛利率达 18.69%
目前大洋电机的新能源汽车动力总成系统的产能达 1.3 万套
产品
产销量
主要客户
大洋电机自 2009 年起介入新能源车辆动力总成领域，先后与北理工、东风汽车技术中心、中科院电工所等展开技术合作，同时拓展北汽新能源、奇瑞、长安等下游车厂。

大洋电机是北汽新能源的主要供货商，二者成立有合资工厂， 2014 年北汽在国内的纯电动乘用车销量排名前列，北汽E系列2015年新能源车销量冠军。

优势
规模优势。

大洋电机年产销电机超 4 千万台，在电机规模化生产的一致性控制上有着丰富的工艺及经验积累，目前已建立起中山、北京永丰、北汽大洋三大新能源汽车驱动电机生产基地。

定增并购上海电驱动，成为国内最大独立驱动电机公司。

上海电驱动成立于 2008 年 7 月，是国内最早介入新能源汽车驱动电机系统的企业之一。

2014 年，上海电驱动实现营收超 6 亿元，同比增长 193%，实现归属于母公司所有者的净利润 6670 万元，同比增长 1951%；其产品在商用车和乘用车驱动电机系统领域的市场占有率分别达 26.90%和 21. 32%。

产品
等
产销量
2014年产能
商用车 1.6 万套
乘用车 3.8 万套
此次收购将配套融资 25 亿元，加码年产 18 万套的新能源汽车电机系统产业化项目、 1.2 万套的基于 AMT 商用车插电式混合动力系统产业化项目。

预计到 2017 年，上海电驱动的产能将增至 2 4.6 万套
主要客户
上海电驱动则是奇瑞、长安的主要供货商， 2014 年奇瑞电动汽车的销量达 8605 辆，排名国内第三。

优势
技术优势。

目前上海电驱动典型驱动电机产品的功率密度已达 3.0 千瓦/公斤，典型控制器产品的功率密度达到 8.0 千瓦/公斤，处于业内领先水平。

技术研发方面，上海电驱动自成立伊始，即以技术研収见长，目前研发团队近 200 人，占员工总数的近 1/4，历年研发投入占比在 20%以上，已取得 15 项核心专利，直接主持和参与 10 余项国家和行业标准的制修订工作。

大洋电机收购上海电驱，使得公司在新能源电机的市场占有率达到了30%左右，是行业内份额最大的一家公司，上海电驱的技术优势与大洋电机的规模优势相结合，进一步加强公司的竞争力，巩固公司的市场地位。

二者目前的客户都是下游的行业厂商，基本囊拪国内主流新能源车厂，拥有业内最广泛的客户资源。

我们认为，大洋电机与上海电驱动的合并，是行业内产研融合的典范，双斱不单在技术、制造上实现了优势云补，更在客户资源、产品体系上形成了无缝连接，受益于新能源汽车产业的爆収及强强联合的乘数效应，预计大洋电机和上海电动将迚入新一轮的快速成长期。

方正电机（002196）
收购德沃仕和上海海能加码新能源车电机。

公司拟通过发行股份及支付现金相结合的方式向上海海能全体股东和德沃仕全体股东购买其分别持有的上海海能 100%股权和德沃仕 100%股权，同时，拟向金石灏汭、自然人张敏和翁伟文非公开发行股份募集配套资金，募集配套资金总额不超过拟购买资产交易价格的 100%。

德沃仕（杭州）电动科技有限公司隶属于杭开控股集团，专业致力于新能源行业的电机及控制系统的研发与创新。

已自主研发新能源汽车驱动型稀土永磁电机及控制系统；水行业高低压稀土永磁电机及变频控制系统。

主要产品
目前，众泰云 100 选择了更加稳定可靠的 10KW 交流异步电机作为配套电机，今年年底， 13.5 KW 交流异步电机将替代 10KW 交流异步电机，成为众泰云100 和即将上市的芝麻 E20 的配套电机。

公司的业务收入中，异步电机收入仅占 2014 年收入的 1%左右， 2015 年 1-10 月永磁同步电机销售收入占总收入的4.74%。

随着众泰 V10 的放量生产以及未来永磁电机技术的逐步成熟，永磁电机将逐步提高在公司业务中的占比，是新能源汽车电机的发展方向。

主要客户
众泰汽车是国内新能源乘用车的龙头企业之一，从 2014 年开始向众泰云 100 提供配套电机，是公司收入的主要来源。

众泰汽车是国内新能源乘用车的龙头企业之一， 2015年上半年，我国新能源乘用车汽车累计生产约 5.67 万辆，其中众泰汽车累计生产约 0.96 万辆，占比约 17%。

众泰云 100 是一款 A00 级纯电动汽车。

该车型采用两厢车设计，使用镍钴锰锂三元电池，电量存储高达 216AH。

动力总成方面搭载一台 10KW 的感应异步驱动电机，最高时速可达每小时 85 公里，续航里程大于 150 公里，满足日常代步使用。

补贴后最终消费者需要支付的价格在 5 万元左右，是当今世界上性价比最高的电动汽车之一。

产销量
收入预测单位（万元）
上海海能自成立以来一直专注于于汽车动力总成电子控制类产品的研发、生产及销售业务，主要产品包括柴油发动机控制类产品（含 ECU 与 DCU）、气体发动机控制类产品（ GCU）、新能源汽车控制类产品（ HPT）、自动变速箱类产品（ AMT）等。

上海海能主营业务近三年未发生过重大变化。

上海海能基于强大的电控基础，抓住市场机遇先后开发并推广了动力总成控制器、整车控制器、离合器控制器、电动附件控制器及相应的执行机构等新能源汽车控制类产品，是国内较少具备新能源汽车动力系统集成能力的第三方供应商之一。

上海海能主要产品所处技术阶段如下：
主要客户
上海海能的第一大客户系玉柴集团，上海海能的柴油发动机控制类产品、气体发动机控制类产品等全部销售给玉柴集团，新能源汽车控制类产品及自动变速箱类产品等部分销售给玉柴集团。

玉柴集团是一家集发动机产业链和石油化工产业链为一体、实施相关多元化产业经营的大型现
代化企业集团，是我国最大的内燃机生产基地，与潍柴集团等少数大型企业形成行业寡头竞争格局。

2014 年，玉柴集团销售发动机超过 50 万台，产销量继续稳居行业榜首，市场占有率持续增长。

销量
方正电机收购了德沃仕和上海海能之后，在新能源电机动力总成这个市场中竞争力仍然不足，市场占有率比较低。

正海磁材
正海磁材收购上海大郡88.6750%股权，切入新能源车领域
上海大郡成立于 2005 年，是国内专业从事混合动力及纯电动汽车驱动电机及其控制系统研发和生产的高新技术企业， 2003 年开始，核心团队承担了“十五”国家科技部863 电动汽车重大专项，是国内最早从事新能源汽车电机驱动系统研发及产业化工作的团队之一。

公司具备国内领先的产品及应用技术方案，并已成为上汽、东风、长安、北汽、广汽、金龙、申沃、五洲龙、中通、银隆等国内主要新能源汽车生产企业供应商。

主要产品
产销量
营收预测：
利润预测：
虽然上海大郡在新能源动力总成这个行业内还是有一定的优势和地位，对于正海磁材本身业绩也是有一定的促进，但是由于正海磁材主营业务与大郡不是同一行业，二者无法较好的融合，发
挥各自的优势。

万向钱潮
万向钱潮专业生产底盘及悬架系统、汽车制动系统、汽车传动系统、汽车燃油排气系统、轮毂单元、轴承、等汽车系统零部件及总成，是目前国内主要的独立汽车系统零部件专业生产基地之一。

万向钱潮公告公司拟以现金方式出资人民币 11,000 万元参与天津松正的增资扩股，增资完成后公司占有天津松正 10%的出资比例。

天津松正
天津松正是一家自主研发、生产新能源汽车驱动电机系统（电机+控制器）和动力总成系统的高新技术企业，已成为该领域的龙头企业之一。

它目前在国内混合动力客车系统总成市场占有率为 25%左右，行业排名第二。

主要产品
主要客户
销量
2015年H1 6000辆
营收
万向钱潮参股天津松正短期内对公司业绩影响不大，但是从中长期来看，一方面符合公司向新能源汽车产业转型的战略，将促进公司的转型升级；另一方面能够完善公司在新能源汽车核心部件上的布局，为公司全面开展新能源汽车业务产生协同效应。

江特电机
江西特种电机股份有限公司是一家集研发、生产、销售特种电机和锂电新能源系列产品为一体的国家高新技术企业。

公司新能源车电机产品：
新能源车电机占公司利润的4%左右
2015上半年新能源汽车实现了产销同比 3 倍增长，公司新能源汽车电机业务开拓成
效显著，实现收入 4609 万元，同比增长 438.4%
新能源车电机业务虽然发展迅猛，但是对于江特电机总体利润贡献不大，公司在新能源车整个行业重点布局是其他环节，所以就电机这块而言，江特电机只能说是一般。

双林股份
公司主营汽车零部件的生产与销售。

2014 年 10 月，公司通过 5000 万投资获取新大洋电动车公司5%股权。

根据最新公告，双林股份拟以 3.57 亿元现金收购山东德洋电子科技有限公司 51%股权。

德洋电子，国内新能源车电机龙头。

2015年装机量：30160辆。

主要客户：
1.吉利知豆D1。

2015年销量：
2.3万辆
2.众泰E20。

2015年销量0.6万辆
3.吉利熊猫。

2015年销量2.29万辆。

数据来源：乘联会
吉利，众泰在2015年销量排名靠前，而德洋电子配套供应的车型又是公司的主力车型，所以德洋电子有望借助新能源车爆发的风，高速增长。

我们预测2015年德洋电子净利润在1600万元左右，根据我们保守预计 2016 年德洋电子将配套整车 5 万-6万辆左右，结合整车控制器+电机+电控单价 8000 元/套，保守情况下，可达到 4 亿元的营业收入，据公司 20%的净利率计算， 2016年全年可实现 8000万的净利润。

而双林股份本身就是生产汽车配件生产商，若收购成功，则能更好的发挥协同效应，上市公司也借此机会切入新能源车厂商供应链，为其本身汽车配件业务拓展了销售渠道。

结论：纵观整个新年源动力总成产业，我觉得值并没有值得投资的公司。

龙头大洋电机，虽然市场地位稳固，但市值太大了，算是已经成熟的企业。

市值小的，如方正电机，规模又相对小了点，竞争力不足。

双林股份目前收购还存在不确定性。

而且整个这一环在整个新能源车产业链中，毛利率算不上高。

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