国有企业再生产_资本运营投资多阶段决策模型

假设 4 企业对各种再生产产品有最少数量要求以维持其自身的生存和一定的市场占有
率 。因此假设第 k ( k = 1, …, l) 阶段内企业对第 j ( j = 1, …, m ) 种产品的最少再生产数量为
ω( k) j
个单位 [ 4 ] 。
假设 5 再生产和资本运营是持续发生的 ,在相邻两阶段间没有其他投资和生产行为 。
01引 言
随着我国市场经济制度的日益发展和完善 ,市场经济地位在国际社会逐步被认可 ,国有企 业面临巨大的机遇和挑战 ,尤其在投资行为行为取向方向更为突出 ,兼具再生产者与资本运营 的投资者双重身份 。
所以分析企业的投资行为时 ,既要考虑当时资本 (包括无风险资产和风险资产 )市场自身 状态对投资行为的影响 ,也要考虑当时的再生产状态对企业投资行为的限制 ———再生产规模 影响了企业的投资行为 ,而投资行为的变化直接关系到进行投资的资金数量 ,从而影响投资结 果 。同样的 ,由于资本运营行业的变化会影响到企业的再生产资金的变化 ,故而对其再生产行 为也是有影响的 。因此 ,经济企业的再生产与资本运营的投资是不可分的 [1 ] 。目前 ,国有企 业再生产 2资本运营的投资决策研究成为国内外学术领域新的课题 。
q( k) i
( si( k)
+
x( k) i
)
Φ Q (k)
( i
= 1, …, n)
(2)
2. 2 状态变量的约束
如果企业在第 k ( k = 1, …, l)阶段初的再生产 ———资本运或投资状态为 skk 且再生产 ———
资本运营投资决策为 xyk ,则其在该阶段末的状态 stk + 1满足如下约束 :
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数理统计与管理 第 25卷 第 4期 2005年 7月
文章编号 : 1002—1566 (2005) 04—0100—05
国有企业再生产 2资本运营 投资多阶段决策模型
李俊峰 ,李金林
(北京理工大学管理与经济学院 ,北京 , 100081)
摘要 :在市场经济环境下 ,国有企业通过扩大再生产和资本运营的投资行为追求利润最大化 ,本文
=
( y1( k)
,
…,
y( k) m
,
x( k) 0
,
…,
x( k) n
) ———企业在第
k阶段的再生产 ———资本运营投资情况 ,
称为第 k阶段的再生产 ———资本运营投资决策变量
( k = 1, …, l) ;
下面分析投资决策变量 、状态变量间的关系及其所受约束 。
102
数理统计与管理 第 25卷 第 4期 2005年 7月
(
i
= 0, 1, …, n)
(4)
m
企业在该阶段中的资金变化包括四部分
:收入
W
( k)
、再生产支出金额
∑αj( k)
y( k) j
、交易资产
j=1
n
n
金额
∑x( k) i
和资产交易费
∑p( k) i
| xi( k)
| ,因此阶段末时的自由资金量为
i=0
i=0
m
n
n
∑ ∑ ∑ t( k +1) = t( k) + W ( k) -
α y - ( k) ( k)
j
j
x( k) i
-
p( k) i
|
x( k) i|(5)j来自1i =0i =0
且由假设
1知
t( k + 1)
i
Ε
0, 即
m
n
∑ ∑ α y + ( k) ( k)
j
j
( xi( k)
+
p( k) i
|
x( k) i
|)
Φ t( k)
+W (k)
(6)
j =1
i =0
综上可知 ,当企业在第 k阶段初的状态为 stk 时 , 其再生产 ———资本运营投资决策及该阶
j种产品的数量
( k = 1, …,
l; j = 1, …, m ) ;
x( k) 0
———企业在第
k阶段对无风险资产的交易金额
(k
= 1,
…,
l) ;
x( k) i
———企业在第
k阶段对第
i种风险资产的交易金额
( k = 1, …,
l; i = 1, …, n) ;
其中 ,
x( k) i
< 0表示出售资产
由于企业在阶段末对第
i ( i = 0, 1, …, n)种资产的持有量为
s( k) i
+
x( k) i
, 因此资产金额为
s( k +1) i
=
(1
+
r( k)
i
)
( si( k)
+
x( k) i
) ( i
=
0, 1,
…,
n)
(3)
且由假设
2知
s( k + 1) i
Ε 0,即
x( k) i
Ε
-
s( k) i
103
m
n
=max Gk +1 +
∑(
b(k) j
α - ) y (k) (k)
1 企业再生产 ———资本运营投资多阶段决策问题
设某个资产市场中有 n种风险资产和一种无风险资产可供投资者选择投资 , 同时在某个
销售市场上有 m 种产品可供企业选择生产 , 一个企业同时在该资产市场和销售市场中进行 l
( l≥1)个阶段的投资和扩大再生产 。设在第 k ( k = 1, …, l)个阶段中 , 企业的收入为 W ( k) ;第 i
产 ———资本运营投资决策变量 ,使得这 l个阶段再生产 ———资本运营投资总收益 gl 尽可能大 。
令 Gk
=
m ax
xy k, …, xy
l
gk
( xyk ,
…xyl )
(1Φ kΦ
l) ,则其表示企业从第
k 阶段初开始到第
l阶段末时
所能获得的最大再生产 ———资本运营投资总收益 。
由于相邻阶段的状态是相关的 ,因此根据决策的无后效性以及阶段状态间的递推关系得
研究其同时对再生与资本运营的投资决策问题 ,建立以获得经济利润最大化为目的的再生产 2资本
运营投资多阶段决策模型 ,并讨论该模型的经济意义 ,通过模拟数据进行实证分析
关键词 :再生产 ;资本运营 ;投资收益 ;动态规划
中图分类号 : O212
文献标识码 : A
M ulti2per iod M odel of the Re2production & Cap ita l O pera ting Investm en t for Sta te2O wned En terpr ises
李俊峰 ,李金林 :国有企业再生产 2资本运营投资多阶段决策模型
101
业的再生产 ———资本运营的投资决策问题 ,同时考虑企业的再生产与资本运营投资行为对彼 此的影响 ,建立该类再生产 ———资本运营投资决策问题在多阶段情况下的模型 ,并讨论其相关 性质及决策的动态规划模型 ,最后分析了该模型的实际意义并获得实证结果 。
段末的再生产 、资本运营投资状态满足约束 ( 1) - ( 2)和 ( 3) - ( 6)式 。令 :
l
m
n
m
∑ ∑ ∑ ∑ gk (xyk , …, xyl ) =
α (bj(h) -
)y (h) (h)
jj
+
[ (t(h+1)
+si(h+1) ) -
(t(h)
+
s(h)
i
)
+
α y (h) (h) jj
以往诸多关于风险投资决策理论和文献主要分为两类 ,一类是对单阶段风险投资方法的 研究 ,如 : NPV , IRR , TC等等 ,另一类是关于多阶段静态投资组合的探讨 ,已形成了相对成熟的 理论和方法 ,但对多阶段动态决策研究有待进行深入研究 [2 ] 。本文试图通过讨论一个国有企
收稿日期 : 2004年 3月 10日
i
)
+ j =1
y ] (k) (k)
jj
m
n
m
=max Gk +1 + xyk
∑ j =1
(
b(k) j
α - ) y (k) (k)
j
j
+ ∑[ ( t(k +1) i =0
+ s(k +1) i
)
-
( t(k)
∑α + + s(k) i
)
y ] (k) (k)
j=1 j j
李俊峰 ,李金林 :国有企业再生产 2资本运营投资多阶段决策模型
假设 2 企业再生产 ———资本运营投资中不允许有买空 、卖空行为 。
假设 3 用所投资的各种资产的风险中最大的一个来衡量投资总风险 [3 ] 。同时 , 企业对
投资风险资产的风险有一个最大承受能力 ———投资风险上限 Q ( k) , 通常 Q ( k) 是由企业在第 k
( k = 1, …, l)阶段内的自身经济情况 、心理素质等因素所决定的一个常数 。
(1)
由于企业在阶段末对第
i ( i = 1,
…,
n)种风险资产的持有量为
s( k) i
+ xi( k) ,故由假设 3知 ,其
投资总风险为
m ax
1Φ iΦ n
{
qi(
k)