第四章利率ok

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五、影响利率的其他因素
（一）经济周期 （二）通货膨胀 （三）货币政策 （四）财政政策 （五）国际经济政治关系 （六）利率管制
第三节 利率的结构
一、利率结构
（一）利率结构的含义 利率结构是指各种债券利率之间的关系 （二）利率结构的种类 1、利率的风险结构：期限完全相同的各种债 券的利率差异 2、利率的期限结构：特征相同而期限不同的 各种债券的利率差异
第一节 利息与利率
一、利息
（一）利息含义 利息是信用的伴随物，是借款人支付给贷款人的超过本 金的那一部分金额 利息是借款人为获得资金使用权而必须付出的代价 利息是贷款人让渡资金使用权而取得的报酬 利息是借贷资本的价格 利息是信用的伴随物，约期偿还和支付利息是信用的本 质特征
（二）利息的本质
1、马克思主义的观点
（四）现值（贴现现值，折现现值）
1、现值的概念
PV An (1 r)n
2、一年以内多次计息时的现值
PV
An
(1 r ) nm
m
3、连续复利时的现值 4、系列现金流的现值
PV (1A 1r)(1 A 2 r)2 (1 A n r)n
第二节 利率的决定
一、马克思的利率决定理论
是同向波动的
三、利率的期限结构
（四）理论解释
1、预期理论： 1）假定条件：各种不同期限的债券之间具有完全的替代
性，给投资者提供的是完全相同的回报 2）结论：长期的债券利率等于预期的短期债券利率的平
均数。因此，若长期利率高于定期利率，说明了大部分 投资者预期将来的短期利率将上涨，反之则反是 3）优点：能够解释为什么各种不同期限债券的利率是同 向波动的 缺点：不能解释为什么短期利率低于长期利率
1、利率与时间无关系（两者之间零相关）
i
o
t
2、利率是时间的增函数
i
3、利率是时间o 的减函数
t
i
o
t
4、利率随时间的变化而变化，但变化无序，时而 上升，时而下降
i
o
t
在现实中，经常一般的经济状态是第二种情况
三、利率的期限结构
（三）利率曲线的特征： 1、收益曲线一般向上倾斜 2、不同期限的债券，它们的利率往往
二、我国的改革步骤：
先外币、后本币；先贷款、后存款； 先长期、后短期；先大额，后小额。
(四)结论
全部金融市场利率已基本实行利率市场化；
全部货币市场利率已基本实行市场化（同业拆借、 银行间债券、贴现、再贴现、外汇）；
贷款利率已经浮动，基本不受限制； 银行存款与部分贷款未市场化。
第四节 利率的功能与作用
一、利率的一般功能与作用
（一）利率的一般功能 1利率的一般功能与作用
（二）利率在经济中的作用 1、利率在宏观经济活动中的作用 2、利率在微观经济活动中的作用
利率对储蓄的作用 r
r2
r1
A
S(r) B
0
Ｉ
NI
ER 、CL
三、利率作用的条件
（一）限制利率作用的因素 1、利率管制 2、授信限量 3、市场开放程度 4、利率弹性
（二）利率作用的条件
1、市场化的利率决定机制 2、灵活的利率联动机制 3、适当的利率水平 4、合理的利率结构
第五节 利率市场化
一、含义：指国家控制基准利率，其他利率基本放 开，由市场决定，形成在社会资金运动中以基准 利率为轴心的、多层次的、有弹性的和充分体现 市场供求及资金稀缺程度的利率管理系统。
S（r）=I（r） S’（r）> 0 I’（r）< 0
二、古典利率理论（实际利率理论）
r
I
S
r*
E
O
I=S
I,S
三、凯恩斯的流动性偏好利率理论
（一）利率纯粹是一种货币现象，是人们放弃流动 性的报酬，他取决于货币的供给和需求
（二）由于储蓄与投资都是收入的函数，故由储蓄 与投资无法决定利率。
（三）Ms = Md = L1 ( Y ) + L2 ( r ) L1’(Y) > 0； L2’ (r) < 0
三、现值与终值
（二）资金的时间价值 今天的一万元与5年后的一万元一样吗？ 要今天的10万还是20年后的30万？
是指同样数额的资金在不同的时间点上具有不同价 值
三、现值与终值
现值——PV 终值——TVn
存10000元到银行，利率为12%，问两年后 可获得多少资金？ 存多少元到银行，利率为10%，两年后可获 得资金，正好可购买一套音响价值为12100元
三、凯恩斯的流动性偏好利率理论
r
M1 M2
r1
r2
LL1L2
O
M
四、可贷资金利率理论
（一）代表人物：罗伯逊、俄林 （二）主要观点：利率由可贷资金供给和可贷资金需求决定
M d I ΔM d M s S ΔM S Md MS
四、可贷资金利率理论 r
r
O
M
Ms SMs
4)一般表达式：
Rnr1r2n rn
例如，在5年借贷期内，1年期的利率预期分别为5％， 6％，7％，8％，9％，则5年期债券的利率为
5% 6% 7% 8% 9% 7% 5
三、利率的期限结构
2、市场分割理论： 1）假定条件：不同期限的债券完全没有替代性 2）理由：
投资者可能对某种期限的债券具有特殊的偏好 某些机构投资者的负债结构决定了他们在短期债券和 长期债券之间的选择 不同的借款人往往也只对某种期限的债券感兴趣 3)优点：能够解释为什么收益曲线是向上倾斜 缺点:不能够解释为什么各种不同期限债券的利率是同
向波动的
三、利率的期限结构
3、预期选择理论 1）假设条件：不同期限的债券是替代品，不同
债券的预期收益率可以相互影响；投资者对 不同期限的债券有不同的偏好，从而不同期 限的债券并非完全替代品
2)公式
Rnt
r1r2 rn n
r（ nt 期限升水
3）结论：长期债券利率等于该种债券到期 之前短期利率预期的平均值加上这种债券 随供求条件变化而变化的期限升水
利息是利润的一部分，是剩余价值的特殊转化形式
一、利息
2、西方学者的观点 1）利息是因为暂时放弃货币资本的使用权承担风险而 获得的报酬 2）利息是节欲行为的报酬 3）利息是货币（财货）的时间价值 4）利息是将来幸福和延期消费而获得的公正报酬 5）利息是人们在特定时期内放弃货币周转灵活性（或 流动性）的报酬
二、利率及其种类
（一）利率的含义： （二）利率体系：
一国各种不同的利率相互联系而构成的有机整 体。主要包括中央银行利率、商业银行利率及 市场利率三个层次
基准利率：在整个利率体系中处基础地位、对 其它利率起决定作用的利率。西方一般指再贴 现利率，我国主要指再贷款利率
二、利率及其种类
（三）利率分类
1、名义利率与实际利率（从币值角度区分） 以名义货币价值计算的利率→名义利率 以实际货币价值计算的利率→实际利率 二者的关系： R实=（1+R名）/（1+π）-1≈R名-π R实=实际利率 R名=名义利率 π=预期通货膨胀率 负利率
(三)与利息有关的四个重要概念 1 、利息是资本收益化的一般形式（独立化） (1)利息是资本所有权的果实； (2)利息是利润的一部分 利息=机会成本补偿+风险补偿 利润=利息+企业主收入 (3)利息历史悠久
2 、收入资本化 利息是资本化的收入 收益（收入）=收入化的资本 * 利率 收入化的资本=收益/利率 地价=地租/利率=2000元（亩）/5%=4（万元.亩） 人力资本=工资/利率=80000元（年）/2%=400 万元（年） 股票价格=股息/利率=0.16元（股）/2%=8元（股） 3 、利息是借贷资本的价格（资本价格） 4 、利息是货币时间价值
二、利率风险结构
利率的风险结构主要由债券的违约风险，债券 的流动性、税收等因素决定 （一）违约风险：
风险补偿：有风险债券和无风险债券的利率差 无风险债券： （二）流动性 （三）税收因素
三、利率的期限结构
（一）利率期限结构的三种可能性
利率
O
期限
三、利率的期限结构 （二）利率期限结构的表现形式——收益 率曲线的四种情况
（一）平均利润率（ P’ ）是决定利率（r）的基本 因素。P’ > r > 0
（二）借贷资本供求关系决定利率变动。供 > 求 r ；供 < 求 r
（三）社会再生产状况是影响利率的决定因素 （四）习惯和法律传统也都对利率决定发生作用
二、古典利率理论（实际利率理论）
（一）代表人物：庞巴维克、马歇尔、费雪 （二）主要观点：利率由储蓄与投资决定
二、利率及其种类
2、固定利率与浮动利率 3、市场利率、官定利率与公定利率 4、年利率、月利率、日利率 5、普通利率（一般）与优惠利率 6、存款利率、贷款利率 7、短期利率、长期利率
三、现值与终值
（一）单利与复利的含义及计算 1、单利的计算 单利：对利息不计息 I=P*r*n S=P(1+r·n) 2、复利的计算 复利：对利息计息 I=P*[（1+r）n- 1]
S1
S2
S
(1) 利率影响广义储蓄的构成
(2) 利率影响狭义储蓄的总量。 r
s
r B
r2
利率对消费的作用
r1
A
Ｃ(r)
0
I2
I1
I
r
C机会成本
Ｃ
r
C机会成本
Ｃ
r B
r2
利率对投资的作用
r1
A
I(r)
0
I2
I1
I
r
投资成本
投资
r
投资成本
投资
二、利率在宏观经济中的作用