高盛案再度拷问金融衍生品
“高盛事件”对我国金融监管的启示
“高盛事件”对我国金融监管的启示作者：张毅来源：《金融经济·学术版》2010年第06期2010年,金融危机的阴霾尚未散去,高盛“欺诈门”事件的爆发又给美国乃至整个国际经济复苏带来了极大的不确定因素,引起了全球的密切关注和高度聚焦,影响了美国乃至全球的金融监管改革方向和进程。
一、“高盛事件”基本概况及后果4月16日,美国证券交易委员会向纽约曼哈顿联邦法院提起民事诉讼,指控高盛集团及其副总裁托尔雷在一项次贷相关金融产品上涉嫌欺诈投资者,造成投资者损失超过10亿美元,该消息一经曝露即引起社会震惊。
根据指控,高盛集团接受美国大型对冲基金保尔森对冲基金公司的委托,于2007年设计并出售了一种名为“算盘2007-AC1”的金融衍生品,这是一种基于次贷证券表现的抵押债务的债券。
高盛在出售该产品时向投资者隐瞒了保尔森公司参与该产品设计,并做空这一产品的“关键性信息”。
随着美国房市泡沫急剧破裂,次贷危机全面爆发,被评级机构降级的CDO大幅贬值,保尔森公司为此赚取暴利达10亿美元,高盛也从保尔森公司获得1500万美元的设计和营销酬劳。
但购买该产品的投资者相应的损失超过10亿美元。
不少专业人士指出, 涉嫌与高盛类似行为的不止高盛一家,高盛欺诈案不过是华尔街的“冰山一角”。
美证券交易委员会也表示,将会继续调查投行及其他机构在房地产市场开始显露疲软迹象时,在有关结构化复杂金融产品方面的运作方式。
随着调查的深入,许多隐藏在华尔街黑幕后的细节逐渐浮出水面,诸多线索都指向——高盛是导致美国次贷危机甚至全球金融危机的直接元凶。
“高盛事件”爆发伊始,美股和全球股市即应声急剧下挫,消费者和投资者信心指数下降,美国和全球金融监管体制改革更加艰难,全球经济复苏步伐明显放缓。
二、导致“高盛事件”爆发的主要原因(一)美国监管层过于信奉金融自由化美国监管当局对自由市场一直深信不疑,其理念是:“要使金融产业在公开竞争中受益,并且使政府干预降到最小限度”。
中国应从高盛案中得到启示
意 识 到 了这 种 金 融 衍 生 产 品所 具 有 的 巨大 风 险 ．设 置 了 限
王卡 耐基 的名言 。他 倾尽 财富 ，致力 于慈善事 业 ．一 生捐
献总额 高达 三亿三 千 多万 美元 。相 比之 下 ．我 们却 过于强 调阻 碍慈 善的客观 因素 ，慈善 现状则 更是令 人失望 。根据 《 国企业 公 民报 告 （ ０ ９ 中 ２ ０ ）》 ：截至 ２ ０ 年 我 国企 ０９ 业逾 １ ０ 万 家 ，有过 捐赠记录 的 尚未达 １ 万家 ．也 就是说 ００ ０ ９ ％的企业还没有履行慈善 义务 。 ９ 我们 当然不能否认积极推动慈善制度建设 的意 义 ，但推
难救援史上 的奇迹 。 ４ 日７ ９ 月１ ４ 时４ 分 青海玉树县 发生７ １ 级地震 。上午 ．
调 整分 配 结 构 ．缩 小 国 民收入 差 距 ．政 府 不 仅 是 调 停 者 ．还 是 直 接 的利 益 相 关人 。在 此项 改 革过 程 中 ．要
李连 杰发 起的壹基金 启动了紧急救援预案 首批２ ０ 。 万元救 有 更大 的担 当 要 有 自新 的勇气 。 灾物资送往 灾区 。而连续 ５ 获得 中华慈善 奖的企业家陈光 次 标１ 日晚也率救援人 员连 夜奔赴 玉树。 ４
高盛的四大“丑闻”
供求就是价格，投资的铁律就是正确认识供求关系。
———吉姆·罗杰斯[美国]责任编辑:赵迪第17期事实上，高盛的丑闻由来已久，接下来，我们就来回顾一下在金融危机中，发生在高盛身上的种种丑闻。
高盛丑闻之一：深陷希腊债务危机今年2月，媒体报道希腊政府已与15家国际大行签署了互换协议，这些合约有助于希腊隐瞒真实的赤字情况。
在涉嫌帮助希腊隐瞒赤字的15家大行中，高盛集团为希腊安排的合约可能是规模最大的。
该集团在2002年的互换协议中向希腊提供了价值达10亿美元的融资。
而此前媒体报道称高盛除了帮希腊债务掉期的问题上特别活跃外，它还要向中国推销250亿欧元希腊债券。
分析人士指出，高盛此举其背后有没有想通过中国来买这样的债券，进一步帮希腊来掩饰现在的债务呢？所以，通过这次的世界金融危机以及现在的欧洲金融风暴，我们对这些名声很响亮的跨国的金融机构应该提高警惕，他们为了自己的利益在利用各种金融工具在进行交易的时候，往往会造成了金融市场的不稳定。
高盛丑闻之二：卷入帆船集团内幕交易案帆船集团是美国规模最大的专注于科技行业的对冲基金之一，在鼎盛时期，帆船集团管理的资产达到了70亿美元。
2009年10月，帆船集团掌门人拉杰?拉贾拉特南在纽约的家中被捕，纽约南区联邦法院和联邦调查局指控其涉嫌4项内幕交易串谋罪和8项证券欺诈罪，一同被捕的还有另外5人。
检方称，这起内幕交易案涉及的公司股票包括希尔顿酒店、谷歌、IBM、AMD等等大型企业。
今年4月，媒体报道称，随着围绕帆船集团内幕交易案调查的不断深入，日前该案检察官正在针对高盛集团一名董事、麦肯锡公司前总裁拉雅?古普塔是否在金融危机最严重时期曾向拉贾拉特南提供有关高盛的内幕信息展开调查。
据称，拉贾拉特南被捕前与古普塔关系十分密切。
高盛丑闻之三：接盘雷曼、攫取暴利4月15日，国外媒体报道，一名法院指定的雷曼破产监督人日前表示，巴克莱银行和高盛集团曾从雷曼兄弟控股公司紧急拍卖金融衍生品投资组合交易中发了横财。
“欺诈门”拷问高盛
走１ 亿 人 民 币 。 牛 气 非 凡 的 中 国 房 地 产 市 场 ， 给 了 Ｏ 高盛 丰 厚 的回 报 。 值 得 注 意 的 是 ，就 在 摩 根 ± 丹 利 等 国 外 金 融 初
成 为制 造Βιβλιοθήκη 国 际金 融 动 荡 的 “ 鬼 黑 手 ” 。 魔
２ ０ 年 年 底 ， 高 盛 与２ 世 纪 中 国 不 动 产 公 司 签 署 了 ０ ７ １ 注 资２ ０ 万 美元 的投 资 协 议 ，成 为 第 二 大股 东 。 ２０ ２ １ 年１ 初 ，有消 息称 美 国高 盛 以 转让价 格 ００ 月 ２ ５ 元／ 方 米 ，计 算 总价 将 超 过２ ．亿 元人 民 币 ， ．万 平 ４５ 转让 其 ２ ０ 年 以 约 １ 亿 元 人 民 币 收 购 的 “ 海 花 医 ０７ ６ 上
广场 ” 的 项 目。 而 短 短２ 多 的 时 间 里 ， 高 盛 狂 揽 蹦 年
现 在 的 高 盛 ， 颇 像 一 只 过 街 的 老 鼠 ， 已经 到 了 人 人 喊打 的地 步 。 近 日 ， 中 央 国 资 委 金 融 衍 生 品 顾 问 、 康 奈 尔 大 学 金 融 教 授 黄 明 发 表 题 为 “ 盛 亚 洲 高
大好 印象 。
具一 格 ”的 资本经 营 ，布局 于 中 国市场 ，仅 从 房地 产、 介入 金融 、上 市承 销 、 收购 企 业 四大 方向来 看 ，高 盛在 中 国的布局 可谓 “ 银 泻地 ，无孔 不入 ”。 水
高盛 自损 君子形 象
１ ９ 年 ，来 自美 国 华 尔 街 的 金 融 巨 头 高 盛 开 始 ９４
金融衍生品交易的风险管理研究案例分析以中航油事件为例
金融衍生品交易的风险管理研究案例分析—以中航油事件为例一、引言随着经济全球化和金融市场的发展，金融衍生品已成为必不可少的工具。
由于衍生工具使用不当会给企业带来极大风险甚至动摇整个金融界，本次研究将以“中航油新加坡公司在高风险的石油衍生品期权交易中蒙受高达5.5亿美元的巨额亏损,成为继巴林银行破产以来最大的投机丑闻”事件为经典案例，具体从事件简述、事件分析、事件启示来探析衍生品风险，并从内外部两方面出发，采取风险防范措施，使金融衍生工具更好地为金融领域服务。
二、案例简述中国航油(新加坡)股份有限公司(下称“中航油新加坡公司”)成立于1993年,是中央直属大型国企中国航空油料控股公司(下称“集团公司”)的海外子公司,2001年在新加坡交易所主板上市,成为中国首家利用海外自有资产在国外上市的中资企业。
在总裁陈久霖的带领下,中航油新加坡公司从一个濒临破产的贸易型企业发展成工贸结合的实体企业,业务从单一进口航油采购扩展到国际石油贸易,净资产从1997年起步时的21.9万美元增长为2003年的1亿多美元,总资产近30亿元,可谓“买来个石油帝国”,一时成为资本市场的明星。
中航油新加坡公司被新加坡国立大学选为MBA的教学案例,陈久霖被《世界经济论坛》评选为“亚洲经济新领袖”,并入选“北大杰出校友”名录。
但2004年以来风云突变,中航油新加坡公司在高风险的石油衍生品期权交易中蒙受巨额亏损而破产,成为继巴林银行破产以来最大的投机丑闻。
2004年一季度油价攀升,公司潜亏580万美元,陈久霖期望油价能回跌,决定延期交割合同,交易量也随之增加。
二季度随着油价持续升高,公司账面亏损额增加到3000万美元左右,陈久霖决定再延后到2005年和2006年交割,交易量再次增加。
10月份油价再创新高,而公司的交易盘口已达5200万桶。
为了补加交易商追加的保证金,公司耗尽2600万美元的营运资本、1.2亿美元的银团贷款和6800万元的应收账款资金,账面亏损高达1.8亿美元,另需支付8000万美元的额外保证金,资金周转出现严重问题。
中国金融衍生产品的发展——美国金融危机与国企衍生品投资失败的教训
［ 中圈分类 号］Ｆ ３ ５ ［ ８２ 文蒯 瞄 揭 】Ａ
Ｏ 引 言
［ 文章编号 ］１ ７ — １ ４ ２ １ ）９ ０ ３ ． ３ ６ ３ ０ ９ （ ０ ｌＬ ０ ４ ０ １ ． 遇” 的金 融 危 机 ， 机 的 中心 华 尔 街 危 如累 卵 。五 大 投 资 银行 中 ， 危
惊 。一 些 银 行 、 地 产 开 发 商 为 了 自身 利益 不 顾 借 款 人 的 实 际 还 房 贷 能 力 而 乱 放 贷 款 ， 危 险 贷 款 通 过 Ａ Ｓ 资 产 抵 押 证 券 ） 给 把 Ｂ（ 卖
金 融 市 场 使 得 金 融 市场 最 终 崩 溃 。 １ 多 家 国 企 因投 资金 融 衍 生 产 品失 败 发 生 巨 额 亏 损 ． ２
家学 者担 忧 美 国 会 利 用 金 融 衍 生 品 来 打 压 中 国 市 场 。 即金 融 衍 ２０ ０ ８年 多 家 国有 企 业 因投 资金 融衍 生产 品 失 败 发 生 巨 额 亏 生 产 品 的发 展 会 导 致 中 国经 济 受 损 。 因 此 ， 融 衍 生 产 品 到 底 会 损 。 中 国东 方 航 空 股 份 有 限 公 司 的航 油 套 期 保 值 公 允 价ቤተ መጻሕፍቲ ባይዱ值 损 失 金 给 中 国带 来 什 么 ． 中 国要 不 要 发 展 金 融 衍 生 产 品 以及 如何 发 展
约６ ２亿 元 ： 国 国航 因航 油 套 期 保 值 浮 亏 ６ 中 ８亿 元 ； 国远 洋 远 中
期运费协议（Ｆ 公允价值损失约 加 亿元 ； 至 ２０ Ｆ Ａ） 截 ０ ８年 ９月 ３ ０ ｔ 中 国 中铁 股 份 有 限 公 司 汇 兑净 损益 亏损 ｌ － ３． ９３ ９亿 元 。 ０ ８年 ２０ 分 析 了 国企 投 资 衍 生 产 品 失 败 的 原 因 。其 次 ， 衍 生 品 的 特 性 出 度 东 方 航 空 股 份 有 限公 司 的净 亏 损 为 １０亿 元 ； 国 国航 净 亏 损 从 ４ 中 ０ ． 元 ； 中 国 远 洋 净 亏 损 ４ ． 元 ； 中 国 中 铁 的 净 利 润 为 ５亿 １ ２亿 发 ， 出 中 国发 展 金 融 衍 生 产 品 的 必 要 性 及 发 展 现 状 。 最 后 。 指 根 １ ８ 据 东 航 等 国 企 投 资 失 败 以及 美 国 的 经 验 教 训 ，提 出我 国金 融 衍 ｌ ． 亿 元 （ 图 １ 示 ） １１ 如 所 。
金融衍生工具投资风险案例
金融衍生工具投资风险案例大鳄栽过的跟头1.英国巴林银行破产案1995年3月，业务员李森投资日经25期货指数失利。
合计损失达13亿美元，相当于巴林银行的全部资产。
2.德国MGRM集团期货投资案1994年1月，德国MGRM集团在美国高息筹资，投资石油期货。
损失13亿美元，相当于集团一半的资产。
3.美国橘郡破产事件1994年12月，美国加州橘郡财务长雪铁龙以政府名义筹资，进行票据投资，最后亏损18亿美元，地方政府宣布破产。
4.日本大和银行债券投资案1995年9月，因为交易员井口俊英账外买卖美国联邦债券，造成11亿美元的巨额亏损，相当于大和银行1/7的资产。
德国MG集团石油事件潜在风险——从规避风险到制造风险金融衍生工具的诞生是应了市场对于规避金融风险的需求，然而，伴随着金融衍生工具同时诞生的是其基因中携带的高风险性中航油事件是一起纯粹的金融投机事件。
有人把事件的根源归咎于目前愈发繁荣的金融衍生工具市场。
实际上，金融衍生工具本身的出现是应了市场对于规避金融风险的需求。
如果真要追究责任的话，进入操作阶段，不考虑金融衍生工具潜在风险的不恰当操作手段才是最终导致风险出现的源头。
同时，中国航空油料集团作为中航油的母公司，可以从德国MG集团吸取经验，同样是处理子公司的亏损问题，德国MG集团在对待美国子公司MGRM金融投机的问题上表现出的较强硬态度值得借鉴。
与前两起事件不同，德国MG集团美国子公司MGRM的金融衍生工具操作失败本质上不是由于过度膨胀的利益欲望驱使，实际上，这是一起本意为规避风险最终却制造了风险的事件。
它使人们进一步认识了金融衍生工具的特殊性，更明确了金融衍生工具在起到规避风险作用的同时可能引发更大的风险。
同时，促生了学界对于金融衍生工具操作中规避风险问题的讨论。
1992年，从事工程与化学品业务的德国MG集团美国子公司MGRM为了与客户维持长远的关系，签订了一份10年的远期供油合同，承诺在未来10年内以高于当时市价的固定价格定期提供给客户总量约1.6亿桶的石油商品。
衍生之殇--高盛案溯源
，
从主观 的假设出发 ， 认为每个人都是很理性的人 ，
行财富全球配置 的数字化积累、 评估以及叠加 。 这样，
美联储成了世界中央 银行， 大量的热钱在政府管辖的边
市场是完全 自由的竞 争。 第二 ， 倡导个人主义 。 第三 ，
提倡 自由放任的市场经济。 第四， 崇拜 “ 看不见的手” 的 界外流动， 全球 的财富和资源开始向美国循环 。 美国出 力量。 第五， 反对国家干预经济。 第六， 主张私有化。 第 口美元和金融产品， 发展 中国家向美国出口真实货物 ，
济学奖基 本上都是颁给 新 自由主义 的经济学 家； 在政 险批发 业务的限制 ， 使银行可 以通过金融控股公司的形
坛上， 美国的里根 、 国的撒切尔 、 国的科尔 组成了 式在更加广泛的领域开展银行金融业务。 英 德 这样， 华尔街 新 经济 的 “ 铁三角” 这样从学术 界到各大工业 国领袖 终于可以大展拳脚， ， 在全球化的舞台上任意驰骋。 们所领导的新 自由主义开始扫荡全球 。 金融全球化的含义就是在美元的基 础上， 建立以国 哈耶克认为， 判断一 个社会好坏的标准不是经济福 际金融资本游戏规则为主导的全球金融体系。 其表现方 利， 而是人 的自由程 度。 自由主义 的基 本观点是 ： 新 第 式是在汇率市场 、 债券市场 、 期货市场等衍生品市场 进
采用重工业轻金融的固定汇率 ， 以美元来盯住黄金 ， 促
修课发 展为一门独立的学科。 他开创的 “ 剑桥学派” 用 在人类历史进程 中的发展起到 了非常重要的作用。 第二次世界大战， 生灵涂炭 ， 数亿人流离失所 ， 当
公平和正义 ， 个体人对 私欲 的追求迫使这 种公平和正
数学方 程式来解释 经济学的重要概念 ， 对以后经济 学 ｄｅｍ” ｒａ 追寻的是平等社会 的梦想 ， 可惜这个旋律到 了
金融衍生品案例分析 (2)
金融衍生品案例分析【内容提要】 (2)【关键词】 (2)1.巴林银行案 (2)1.1案例摘要 (2)1.2破产经过 (2)1. 2. 1交易员里森 (2)1. 2. 2“88888” 账户 (3)1. 2. 3日经指数期货的赌博 (3)1.3巴林银行案的教训与意义 (5)1. 3. 1管理层必须对其所经营管理的业务有充分的认识 (5)1. 3. 2银行内各项业务的职责必须确立并明示 (5)1. 3. 3利益冲突业务的隔离是内部控制有效性必不可少的一个环节 (5)1. 3. 4必须建立专门的风险管理机制以应对可能的业务风险 (5)2.其他金融衍生品案例 (6)2.1株洲冶炼厂案 (6)2.2国储铜案 (6)2.3中储棉案 (7)2.4中盛粮油案 (7)3.结束语 (7)【内容提要】伴随着中国即将开放的股指期货市场的到来，中国的衍生品市场也将逐渐发展、开放。
对于中国的千千万万个企业来说，将能更深入的接触到金融衍生品。
金融衍生品能带给企业规避风险、套期保值的益处，但也可能因为其巨大的杠杆率而带给企业毁灭性的资产损失。
许多著名的衍生性金融工具灾难并非全因衍生性交易本身所引起，而是由于缺乏健全的风险控制制度。
本报告试图通过对近十年来五个重大的衍生品交易失败案例告诉读者：企业从事衍生工具交易必须要建立和完善风险控制机制，而且更重要的是，应当切实保证相关的控制政策和程序被有效地执行。
【关键词】衍生品；衍生工具；风险；控制；巴林银行；株洲冶炼厂；国储铜；中储棉；中盛粮油1.巴林银行案1. 1案例摘要英国巴林银行(Barings Group)成立于1762年，是英国伦敦城内历史最久、名声显赫的商人银行集团。
巴林集团主要包括四个部分：(1)巴林兄弟公司，主要从事企业融资、银行业务及资本市场活动。
(2)巴林证券公司，以从事证券经纪为经营目标。
(3)巴林资产管理有限公司，主要以资产管理及代管个人资产为目标。
(4) 该集团在美国一家投资银行拥有40%的股份。
简述金融掠夺
简述金融掠夺%2008年9月5日，实际上最受信任的、也是规模最大的投资银行——雷曼兄弟被迫宣布破产，美林证劵公司被迫出售，随着世界金融市场出现异常大风暴，世界最大的保险公司美国国际公司AIG崩溃，全世界的损失超过数千万美元，三千万人是企业，美国国债倍增，全世界五千万人重返贫苦线，500万中产阶级被洗劫一空。
这就是次贷危机，那么我要问问大家，钱到哪里去了？事实证明，500万洗劫一空的中产阶级的钱到了美国1%的金融界人士手中。
这一次的危机是由一个失控的行业引起的，这就是美国金融业，具体点就是华尔街，在这一事件中，美国政府与银行家唱了一曲双簧，这是一个全美国、甚至是全世界额范围内的一次超级传销诈骗事件。
美国政府与银行家是如何演出的呢？他对美国的危害以及对世界的危害有多大呢？下来我一步一步来说明！美国在经济大萧条之后，于1933-1934年颁布一部法律《格莱斯.斯蒂格尔法案》，这一法案就是禁止用储蓄进行投资行为。
而美国还有一种银行，被成为投资银行，他们是小规模的、私人化的合资企业，这些投资银行由于是私营企业，惧怕借出去收不回来，因此非常小心谨慎。
他们想要锦衣玉食，但显然看不上农产之类的买卖上下注。
因此到了80年代，这一切就开始发生变化，投资银行走向公众，他们对股民开始大量投资，从此开始发家致富！这一切开始于里根总统，他为了振兴经济，1981年将财政部长给了美林公司的CEO，华尔街从此与华府站在了一起，开始了为期30年的金融改革——金融监管放松政策。
1982年，里根政府放宽了对储蓄贷款的限制，允许他们动用储蓄存款进行风险投资。
到80年代末。
出现了一次大危机，上百家储蓄贷款公司倒闭，这场危机耗费了纳税人1240亿美元，美国无数人损失了一生得积蓄。
这可以比作一次银行抢劫案，上千名公司高管锒铛入狱。
最搞笑的是，其中有一位在985年雇佣了一名格林斯潘的经济学家，想美国监管写过一封信，信中格林斯潘表示对这位企业家的贸易计划和知识大为赞赏，并表示对他的投资好不担忧。
金融衍生产品纠纷案例
金融衍生产品纠纷案例金融衍生产品纠纷案例：沃尔玛诉高盛案例概述：本案涉及2010年前美国商业巨头沃尔玛（Wal-Mart）公司与高盛集团（Goldman Sachs）之间的金融衍生产品纠纷。
沃尔玛公司在这起案件中指控高盛集团在销售复杂金融衍生产品过程中存在欺诈行为，导致沃尔玛遭受重大财务损失。
该案成为金融界备受关注的一宗影响深远的案例，引发了关于金融衍生产品销售和监管等方面的广泛讨论。
案例经过：2001年，沃尔玛公司开始与高盛集团洽谈购买利用金融衍生产品进行风险管理的计划。
高盛集团向沃尔玛介绍了一种复杂的金融衍生产品，名为“二元期权交易”。
该产品是一种衍生品，即衍生自标的物资产价格的金融产品。
一旦底层资产价格在预先设定的价格范围内，则交易成功，否则交易失败。
2007年4月，沃尔玛与高盛签署了一项协议，以购买高盛的“二元期权交易”。
根据协议，沃尔玛向高盛支付了1.5亿美元，作为购买这种金融衍生产品的保证金。
然而，沃尔玛后来发现高盛在交易过程中存在欺诈行为，即高盛隐瞒了该产品的风险，将其呈现为一种稳定获利的工具。
实际上，该产品的复杂性使得沃尔玛无法充分了解其潜在的风险。
2008年，金融危机爆发，底层资产价格暴跌，导致沃尔玛所购买的“二元期权交易”无法实现预期获利，反而遭受重大损失。
沃尔玛以高盛欺诈和违反契约为由，于2009年向法院提起诉讼，要求返还投资本金和赔偿损失。
在案件审理过程中，高盛试图通过抗辩使案件失效。
高盛主张沃尔玛公司是一家拥有丰富金融经验和专业顾问的机构，对该产品的风险有充分的认知，并且签署购买协议时已经充分了解了交易的风险。
对于高盛的抗辩，沃尔玛辩护团队提出了大量证据证明高盛在向其销售产品时存在不正当行为。
2010年，该案最终在美国联邦法院审理，并于次年作出判决。
法院认定高盛存在欺诈行为，隐瞒了金融衍生产品的风险。
法院判决高盛必须返还沃尔玛支付的投资本金，并赔偿沃尔玛因此遭受的损失。
华尔街“欺诈门”事件对中国衍生品市场制度完善的意义
押 贷款支持债券 （ Ｄ 交 易中是否存在误 导投 资者 的行为 Ｃ Ｏ） 展开刑事调查 ， 高盛“ 欺诈 门” 事件 升级 为华尔街 “ 欺诈 门” 事 件， 华尔街整体陷入前所未有的信用危机。 华尔街 “ 欺诈门” 事件尽管发生在大洋彼岸的美国 ， 但是 对 中国正处于量 的扩 张到质的转变 的关键 时期 的衍生 品市
的抵押债务信用 为基 础 、 重新分割投 资回报和风险 、 满足不 同风 险偏好 的投资者 的需要 而产生 的， 因此 产品结构较为复
杂 。同时 ， 由于 场 外衍 生 品不 属 于 美 国 法上 “ 券 ” 范 围 ， 证 的 随 着 注 册 的 经 纪 交 易商 的 未 注 册 辅 助 机 构 参 与 场 外 衍 生 品 交
场来 说 ， 样具 有 非 常重 要 的意 义 。本 文 将 对 这 场 在 美 国 乃 同
会 很快影响市场信心 ， 引起 市场恐慌 ， 进而危及 整个金融系 统 的稳定。所以 ， 金融创新与金融监管必须保持 同步 、 协调 。 在这场沸沸扬扬的华尔街“ 欺诈 门” 事件的背后 ， 我们 可 以看到金融创新过度 、 者说金融监管跟不上金融创新的步 或 伐给投资者和金融体系带来的危 害。据 Ｓ Ｃ和司法部调查 ， Ｅ 引起此次华 尔街 “ 诈门” 欺 事件 的金融衍 生产品主要是一款 叫做担保债 务凭证 的信用衍生产 品。担保债 务凭证 （ｏ￣ ｃＨ 一 ｅ ｌｅ ｅｔ ｂｉ ｔｎ Ｃ Ｏ） 以一 个或多个 类别且分 散化 ｒ ｉ ｄｄｂ ０ｌ ａｏ ， Ｄ 是 ａｚ ｇｉ
翟 浩 ｌ １
（． １ 国家检察 官学院河南分 院， 郑州 ４ １９ ；． ５ １５ ２ 华东政法大学 ， 上海 ２ ０ ４ ） ００ ２
摘
要 ：０ ０年 ４月 ６日， ２１ 美国证券 交易委 员会 以涉嫌欺诈投 资者对高盛公 司提起 民事诉讼 ， ４月 ２ ９日，Ｅ Ｓ Ｃ将
高盛涉嫌欺诈国内企业真相
高盛涉嫌欺诈国内企业真相从中航油在衍生品市场出现第一笔巨额亏损，到大批央企、地方国企、民营企业和个人投资者(富翁)被骗，给国内众多企业上了一堂生动的风险教育课。
业内专家透露，高盛等国际金融机构衍生品涉嫌欺诈的行为从未停止，最近已有新的个案浮出水面，复杂的金融衍生品手法还在不断翻新……今天，本报通过剖析部分国内企业中招的典型案例，让更多人知道中国企业被忽悠的真相，让国内企业尽量不要犯同样的错误。
中投证券金融衍生品部总经理张晓东：高盛忽悠是国内企业巨亏主因中投证券金融衍生品部董事总经理张晓东昨日接受本报记者采访时表示，2008年，大批央企、地方国企、民营企业和个人投资者(富翁)在股票、外汇、大宗商品上遭受了巨额亏损。
亏损额之大、涉及面之广和受害者之多都是空前的。
但是，亏损的原因、过程和问题爆发后的应对上却是迷雾重重，一会儿是企业同高盛对赌导致巨额亏损，一会儿是全球金融海啸导致企业亏损。
事实的真相到底是什么？高盛等国际金融机构通过涉嫌欺诈手段兜售有毒金融衍生产品，是导致国内企业巨额亏损的主要原因。
张晓东长期关注金融衍生产品发展趋势，将高盛等国际金融机构复杂的衍生产品合约，通过缜密的分析整理和归纳，用简洁的、非专业的语言形象生动地展现出来。
他说，金融衍生产品的陷阱很多，普通人甚至专业人士看懂衍生品合约，都不是一件十分轻松的事情。
张晓东介绍，高盛等国际金融机构复杂的衍生产品合约有一个显著特点，就是参与企业的投资收益有限而风险无限，国际投行的风险有限而收益非常可观。
并通过小的甜头让你迷途忘返：一般是第一份合约尚有利可图，第二份或展期合约让你难以自拔。
张晓东指出，为什么这么多企业和个人中招？大型央企中招，可能是企业领导人不负责，但民营企业和富翁也一样中招？可见这并不是单纯的责任问题。
当前我国金融监管体系不完善，金融衍生品专业人才缺乏，企业和个人没有这方面能力，都是高盛等国际金融机构屡屡得手的重要原因。
“大部分企业对衍生品合约的估值定价、交易等方面的知识几乎为零。
金融衍生品专家杨亮瑜演讲.
金融衍生品专家杨亮瑜演讲2009年11月21日，第六届中国经济增长与经济安全战略论坛在北京大学英杰交流中心阳光大厅召开，会议由北京大学经济学院，中国国际战略研究基金会，深圳市东方华尔街教育服务有限公司主办，长城伟业期货有限公司承办。
此次论坛主题为“世界格局演变与中国复兴之路”。
以下为实录：下一位演讲嘉宾是我们论坛的老朋友，国际著名金融衍生品专家杨亮瑜先生，今天他带给我们的主题是《解读金融海啸与思考中国复兴之路》，掌声有请。
杨亮瑜：：各位嘉宾，大家好。
很荣幸来这里跟大家一起交流和讨论。
我今天想根据我从事金融行业这么多年的经验来解读这次金融海啸，以及思考中国未来发展的一些问题。
我要讲的第一个问题，金融海啸暴露美国政治、金融问题。
金融海啸已经过去一段时间了，美国是世界上最发达的国家，一直以来很多人都崇尚他的政治和经济制度，美国也是自诩优越，好象要把自己的价值观跟制度到处推销。
但这次金融海啸，整个过程中，我们可以明显看到，美国官商是如此紧密勾结，他们暗箱操作，牺牲广大纳税人的利益，过程是非常的不公。
我们还是从金融海啸的过程说起。
过去一年里面，有不少的分析跟评论都探讨金融海啸的原因，但是他们多数是从经济的周期，还有泡沫的形成跟破灭谈的，包括一连串的失误，美国政府政策偏差，疏于监管这些方面来满的，我自己认为，从本质上来说，这次金融海啸其中一个重要原因是资本的趋利性，是个别集团由于短期的趋利性考虑，引发了这么一个情况。
07到08年初，整个金融市场是什么情况，我们看看。
当时股票、外汇市场，商品市场达到一个疯狂的高度，各种衍生品，还有一些票据把大量个人和机构投资者的资金融了进来，个别投资集团只要把市场拉下来，就可以得到疯狂的利润，所以就成为他们做市场的一个很大的诱因，我们可以看到，06年初的时候，CDS价格很低了，但是当他们把这个市场打下来，制造公司破产之后，雷曼兄弟的价格涨了20多倍，通用汽车27倍，沃尔玛这样的公司都涨了11倍，所以利润是非常厉害的，这就是这个诱因，大的利润的诱因，使他们要把市场搞下来。
我国企业参金融衍生品交易现状问题论文
我国企业参与金融衍生品交易的现状与问题分析【摘要】虽然近两年来我国企业在金融衍生品交易上受足挫折，但是期货交易是参与国际竞争的前提，让更多企业参与境内外期货套保是我们国家企业发展的未来趋势。
目前，我国金融衍生品交易仍处于发展中国家水平，国内研究金融衍生品的人员其实只是处于学习国际金融衍生品交易的阶段。
尽管我国企业在金融衍生品交易中吃了大亏，但这并不能否定金融衍生品交易是企业重要的避险工具。
衍生品交易是企业重要的风险管理工具，是实体经济所需要的。
所以在加快衍生品交易国际化进度的同时，趋利避害、防范风险是必须树立的意识，培养专业人才，知己知彼，加强风险监督管理更是企业发展中的重中之重。
【关键词】上市公司；金融；衍生品；巨亏随着世界经济的全球化和中国经济融入全球化程度的不断加深，越来越多企业经营呈现市场化、国际化的特征。
在石油、钢铁、铝等国际能源的价格宽幅波动和国际汇率不稳定性的影响下，企业面临的经营风险将日益加大。
套期保值作为规避风险的一个重要手段，引起企业经营者的普遍关注。
但套期保值业务中签订的套保合约作为金融衍生品的一种，有规避风险的积极作用同时也有放大风险的消极效应。
从中航油炒油巨亏、国储铜风波，东航、国航、深南电等企业金融衍生品巨额亏损领略一二，动辄几十亿亏损已严重危及了企业的持续经营和国有资产的安全。
因此，如何正确地认识、规范、参与世界范围内的金融衍生品业务，控制金融衍生品风险成为大家探讨的焦点。
一、我国上市公司参与金融衍生品交易的状况金融衍生品,又称衍生金融工具是在原生金融工具基础上派生出来的各种金融合约及其组合形式的总称。
具有杠杆性、高风险性和虚拟性的特点。
到目前为止，国际金融领域中，流行的衍生产品有四种：互换、期货、期权和远期利率协议。
它可以规避风险，预期价格，达到保值或投机的目的。
但是金融衍生产品交易不当也会导致巨大的风险,有的甚至是灾难性的，从2008年报和2009年第一季报的披露，可以分析出我国上市公司参与金融衍生产品交易呈现以下特点（一）参与企业众多，亏损面大截止2008年末，在我国国内上市的航空公司有5家，分别是“上航”、“国航”、“东航”、“海航”、和“南航”。
多德弗兰克法案(Dodd-Frank)介绍第一眼看法案多德-弗兰克法案被(可编辑修改word版)
多德弗兰克法案（Dodd-Frank）介绍第一眼看法案多德-弗兰克法案被认为是“大萧条“以来最全面、最严厉的金融改革法案，将成为与“格拉斯－斯蒂格尔法案”（《1933 年银行法案》）比肩的又一块金融监管基石，并为全球金融监管改革树立新的标尺。
核心内容就是在金融系统当中保护消费者。
根据多德弗兰克法案(Dodd-Frank Act)中编号为 742(2)的条款规定，规定 2011 年7 月15 日起禁止美国公民进行所有贵金属（包括黄金、白银）柜台交易(OTC)。
出台背景当地时间 2010 年 6 月 25 日凌晨 5 点 39 分，华盛顿国会ft上突然爆发出一阵鼓掌欢呼，美国国会参众两院联席委员会议员们通宵工作，从周四早上 9 点30 分一直到周五凌晨，就大萧条以来规模最大的金融监管改革法案最终文本达成一致。
数月以来，金融改革是市场上最大的不确定性之一，该法案将提供最清楚的后危机时代金融监管图景。
之前参众两院分别通过了不同的法案文本,此法案最终被命名为多德弗兰克法案。
众议院金融服务委员会主席弗兰克认为，这项法案比“几乎所有人”预计的都要严格。
参议院银行委员会主席多德称法案是“巨大的成就”。
美国总统奥巴马当天起飞前往多伦多参加 G20 峰会前发表简短演讲，称已“准备好通过最为严格的金融改革”。
这项法案随后将至参众两院全体议员投票，并于 2010 年7 月4日之前总统签字成为法律。
华尔街连续几个月疯狂游说该法案，但最终法案将依然对他们产生重大影响，首当其冲的是“沃克尔规则”。
这项以前美联储主席保罗·沃克尔名字命名的规则，将对那些存款受联邦担保的银行，限制进行自营交易的能力。
多德说，这些限制的目的就是减少银行的高风险活动，以后受联邦担保的资金将不能从事高风险活动。
为此，高盛等银行将分离其自营交易部门。
高盛在 2008 年 9 月如果没有转型为银行控股公司，他们将不受该规则限制。
高盛 CEO 布兰科芬曾表示，自营交易占公司收入约 10%，以 2009 年452 亿美元收入为基准，这意味着高盛将有数十亿美元受到影响。
没必要妖魔化金融衍生品
第 四 ，建 立 跨 市 场 的 联 合 监 管 天 津 大 学副 教 授 ）
没 必 要 妖 魔 化 金 融 衍 生 品
投 资者 巨亏 的原 因是 金 融衍 生 品 自身 设计 缺 陷还 是监 管缺 位所 致 ？回答这个 问题并不容 易 ，但把金融衍 生品视 若洪水猛兽 而退 避 三舍——肯定不是正确答案
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高盛案再度拷问金融衍生品
当地时间2010年4月19日,伦敦,高盛集团办公室前,安保人员伸出大手掌阻挡记者拍摄。
美国证券交易委员会（SEC）的一纸诉状,把华尔街上的“百年老店”高盛推到了风口浪尖之上。
曾经长期在客户中享有良好口碑的高盛此次不仅面临着前所未有的信誉危机,而且,其面临的指控和制裁有可能将尚未恢复元气的华尔街再次拖入泥淖。
AIG欲找华尔街“算旧账”
根据SEC对高盛的指控,高盛在一项次级抵押贷款业务金融衍生品交易中涉嫌欺诈,致使投资者蒙受巨额损失。
SEC方面称,高盛向客户出售一种金融工具时未披露创建者之一保尔森对冲基金公司的相
关信息,后者通过做空获利10亿美元。
但财经业内人士指出,这几乎已是华尔街一个公开的秘密:当美国住房市场几年前开始出问题时,一些大型金融公司便设计出了一系列金融衍生产品,旨在让对冲基金等重要客户可以做空房屋抵押贷款。
对于美国国际集团等在金融危机中损失惨重的投资公司而言,此次SEC针对高盛提出的指控不啻是给了他们一个“秋后算账”的机会。
据悉,AIG公司在房屋抵押贷款中也有大量投资,这些投资正是和SEC 此次向高盛提出民事欺诈指控的产品相似。
据英国《金融时报》报道,政府控股的AIG在这些交易中损失约20亿美元,公司正在重新审查为高盛在金融危机前发行的价值60亿美元担保债务凭证(CDO)进行保险的交易。
有知情人士透露,AIG正在考
虑对高盛集团和其他一些华尔街投行提出索赔,因为他们所销售的问题抵押贷款资产导致该公司蒙受了巨额损失。
高盛案或加速美国金融监管改革
在高盛集团的全球网站,高盛方面驳斥SEC起诉意见的公开信依然挂在首页。
不过,分析人士指出,无论这一案件的最终审理结果如何,这都可能令美国政府再次收紧对华尔街的监管,并可能促使整个美国金融监管体系改革加快步伐。
去年12月,美国国会众议院通过金融监管改革法案,这项长达1279页的金融监管改革方案将成为上世纪30年代大萧条以来力度最大的金融监管改革方案,从而令美国的金融监管体系面临全面重建。
该法案涉及的核心改革举措便包括加强对于对冲基金和信贷评级机构的管理,建立金融消费监管机构,以及授权国会审查美联储货币政策的权力等等。
分析人士指出,这份金融监管方案在众议院投票时遭到绝大多数共和党议员反对,但眼下高盛的案子将为奥巴马政府带来绝佳的“口实”,减小共和党方面的阻力,从而推动法案顺利通过。
白宫新闻发言人罗伯特·吉布斯表示,在明天的演讲中,奥巴马会“警醒”美国人,如果这项有力监管华尔街的法案未获通过,他们会面对何种风险。
中国金融衍生品市场应适度发展
曾一度成为全球标杆的美国“金融创新”成果——各种金融衍生产品正面临着比以往严格数倍的监管。
在新的金融改革法案中,要求华尔街的银行通过公开透明的清算机构开展金融衍生品交易。
此次,
高盛涉及的“问题产品”——担保债务凭证便列入了未来的重点审查对象之中。
当美国的金融创新巨头屡屡“栽倒”时,中国的金融创新产品该何去何从？复旦大学经济学院副院长、金融学教授孙立坚表示,我国在反省如何防范类似的危机重现的时候,应注意不能走极端。
他指出,如果一味限制金融创新活动,也会遏制经济复苏的活力,应当在有效监管的前提下适度发展金融创新产品。
“规范和发展衍生产品交易是中国银行(601988,股吧)业金融机构和客户参与全球服务和竞争的必经之路。
”中国银监会主席刘明康日前也表示,现阶段应该培育中国金融衍生产品市场,但坚决反对在高杠杆率下搞金融创新,坚决反对产品的复杂化,在没有透明度的情况下推进金融创新,也坚决反对严重脱离实体经济和实际需要的金融创新。
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