博迪投资学第七版第5-10章答案

第五章

12、投资股票的预期收益是18000，而无风险的短期国库券的预期收益是5000，所以，预期的风险溢价将会是130000

第六章：风险厌恶和资本配置风险资产

14、a ．E(r C ) = 8% = 5% + y(11% – 5%) ⇒ 5.05

1158y =--=

b ． C = y P = 0.50 15% = 7.5%

c ．第一个客户更厌恶风险，所能容忍的标准差更小。

第七章：优化风险投资组合

1、正确的选择是c 。直观地讲，我们注意到因为所有的股票都有相同的期望回报率和标准差,所以我们选择股票的风险最低。股票A 是在这股票中关联性最低的。更正式地讲，我们注意到，当所有的股票拥有同样的预期回报率,对任一风险厌恶投资者的最优资产组合是整个方差最小的资产组合。当这个投资组合是限制股票A 和一个额外的股票,我们的目的都是为了去找G 和与包括A 的任何组合,然后选择最小方差的投资组合。通过I 和J 这两只股票，这个G 放入回归加权公式是：

)I (w 1)J (w )r ,r (Cov 2)r ,r (Cov )I (w Min Min J I 2J 2I J I 2J Min -=-σ+σ-σ=

因为所有的标准偏差都是等于20%：

Cov(r I , r J ) = I J = 400 and w Min (I) = w Min (J) = 0.5

这个直观的结果就是一项有效边界的任何财产，也就是说，其他拥有有效的边界最小方差的投资组合的协方差本质上等于它的方差。(否则,额外的分散投资将进一步降低方差。) 在这种情况下，(I, J)的回归加权标准差变成：

Min(G) = [200(1 + I J)]1/2

这导致了直观的结果,就是因为股票D和股票A的期望与其相关性最低,而最优的投资组合就是同样得投资股票A和股票D,他们的标准偏差均为17.03%。

4、b

6、c

16、

17、 d.

18、既然股票A和股票B完全负相关,可以创建一个无风险的

投资组合,这个组合,也就是说，必然是无风险利率。未找到这样的投资组合[用wA 的比例投资在股票A上,用wB =(1 -wA)投资在股票B上],我们设定标准差为零。以完全的负相关的组合,该组合的标准差为:

P = 绝对值[w A A- w B B]

0 = 5w A [10 ⨯ (1 – w A )] ⇒ w A = 0.6667

无风险投资组合的预期收益率是:

E(r) = (0.6667 10) + (0.3333 15) = 11.667% 所以, 无风险利率为 11.667%.

26、a. 标注 OP 是指原来的投资组合, Euro 是指新股票, 以及NP 指新投资组合.

i. E(r NP) = w OP E(r OP ) + w Euro E(r Euro ) = (0.9 ⨯ 0.67) + (0.1

⨯ 1.25) = 0.728%

ii. Cov = r ⨯σOP⨯σEuro= 0.40 ⨯2.37 ⨯2.95 = 2.7966

≅ 2.80

iii. σNP = [w OP2σOP2 + w Euro2σEuro2 + 2 w OP w Euro (Cov OP , 1/2

Euro)]

= [(0.9 2⨯ 2.372) + (0.12⨯ 2.952) + (2 ⨯ 0.9

⨯ 0.1 ⨯ 2.80)]1/2

= 2.2673% ≅ 2.27%

b.标注 OP 指原来的投资组合, GS 指政府债券,以及NP指

新投资组合.

i. E(r NP) = w OP E(r OP ) + w GS E(r GS ) = (0.9 ⨯0.67) + (0.1

⨯ 0.042) = 0.645%

ii. Cov = r ⨯σOP⨯σGS = 0 ⨯ 2.37 ⨯ 0 = 0

iii. σNP = [w OP2σOP2 + w GS2σGS2 + 2 w OP w GS (Cov OP , GS)]1/2 = [(0.9 2⨯ 2.372) + (0.12⨯ 0) + (2 ⨯ 0.9 ⨯

0.1 ⨯ 0)]1/2

= 2.133% ≅ 2.13%

c.政府有价证券风险的增加会导致一个新组合的收益较

低。新的投资组合将是组合中个人加权平均数的数据；

现有的无风险资产将会比加权平均数低。

d.这个评论是不正确的。虽然两个证券所考虑的采用相同

的情况下，各自的标准差和预期回报都是相等的,但是每一个投资组合和原来的投资是不知道的,让人很难得出结论。举例来说,如果协方差不同,通过其他方法选择一个股票在总体上可能导致一个较低的标准差。假设所有其他的因素都是平等的，在这种情况下,这只股票将会是很好的投资,。

e、 i. 格蕾丝清楚地表示风险的损失比她的投资回

报是更重要。采用方差(或标准差) 作为衡量风险在她的事例有严重的局限,因为标准偏差不区分正面和负面的价格浮动。

ii. 两种不同的风险可以用来取代方差的措施是：在今后一段时期内以最高和最低预期回报率的范围的回报,是以一个更大范围更大的变化的一个标志,因此更大的风险。

半方差是可以用来测量低于平均预期收益的偏差,或其

他一些如零的基准。

e. 这些措施有可能优于格蕾丝的方差。范围的收益将有助

于突出展现她假设的全方位的风险,特别是她是假设的下降的部分的范围。半方差也是有效的,因为它隐含假定投资者想减少可能低于一定的目标利率回报;在格蕾丝的案例中,目标利率将零(防止消极的收益)。

CHAPTER 9: 资本资产定价模型

1. c.

2. d. 根据资本资产定价模型，正常的期望收益率 = 8 +

1.25(15 - 8) = 16.75%

实际收益率 = 17%

α = 17 - 16.75 = 0.25%

3.因为股票的β值为 1.2, 那么它的期望收益率等于:

6 + [1.2 ⨯ (16 – 6)] = 18%

00

11P P P D )r (E -+=