资本预算原理
第7章 资本预算基本原理
例7.1 盈利公司项目亏损的纳税（续）
解答 • 如果没有新糕点产品，公司下一年应交公司所得税46,000万 美元×40%=18,400万美元。 • 如果有新糕点产品，公司下一年的税前收益将只有46,000万 美元-1,500万美元=44,500万美元，应交税44,500万美元 ×40%=17,800万美元。 • 因此，上马新产品下一年将减少公司所得税18,400万美元17,800万美元=600万美元。
问题 • Kellogg公司计划上马一条新的生产线，生产高纤维、无反 式脂肪早餐糕点。推广新产品的高昂广告费，导致该产品下 一年的经营亏损1,500万美元。公司预计下一年将从除新糕 点之外的其他产品经营中赚得46,000万美元的税前收益。 • 假设公司所得税税率为40%，那么下一年如果没有新糕点产 品，公司要交多少税？ • 有新糕点产品时它要交多少税？
7-15
例7.2 HomeNet的实验室空间的机会成本
问题 • 假设HomeNet的实验室将占用仓库空间，公司原本可以将该 仓库空间在第1～4年以每年200,000美元的租金出租。这项 机会成本对HomeNet的增量收益会产生怎样的影响？
例7.2 HomeNet的实验室空间的机会成本（续 ）
解答 • 在本例中，仓库空间的机会成本即为所放弃的租金。 • 在1～4年间，这项机会成本每年将减少HomeNet的增量收益 200,000×（1-40%）=120,000美元。
自由现金流 (收入 成本) (1 边际税率 c ) 资本性支出 净营运资本的增加 边际税率 c 折旧
沉没成本和增量收益
• 沉没成本（sunk cost）是指无论决策是否实施投资， 已经或将要支付的成本。
沉没成本不应包括在增量收益分析中。
公司理财讲义 第三章 资本预算
第三章资本预算一、资本预算原理1、什么是资本预算资本：Capital，指用于生产的固定资产。
预算：Budgeting，指祥细描述投资项目在未资本预算时期内现金流入量和现金流出量状况的计划。
资本预算：Capital Budgeting，是关于资本支出的预算，就是规划企业用于固定资产的资本投资计划。
即企业选择长期资本资产投资的过程。
资产（asset）包括真实资产（real asset—RA）和金融资产（finance asset—FA）。
资本预算的资产是指真实资产RA中的长期资产投资，即固定资产。
2、资本预算的目的（Object）资本预算作为真实资产投资（investment），其目的是使投资的价值最大化（The object of investment is tomaximize （means: to increase sth as much as possible）the value of the investment.简单地说，就是要求对企业而言，投资于价值高于成本的资产。
3、资本预算的意义正确地进行资本预算，是公司具有长远发展意义的决策，因为资本预算属于微观生产力的投资，直接影响和决定公司的长期发展战略。
4、资本预算过程（1）、寻找增长机会，制定长期投资战略（创意问题）；（2）、提出建议并审查现有项目和实施；（3）、评价所提出的项目，进行资本预算；（包括现金流的测算和项目的分析评估）（4）、项目决策；（5）、项目的实施和检查。
5、资本预算分类资本预算项目:（1）、维护性项目；（2）、降低成本、增加收入项目；（3）、当前业务的生产能力的扩张项目；（4）、新产品和新业务的开拓项目；（5）、符合法律和政策要求的项目。
如环保、绿色项目等。
二、项目现金流的测算（一）、现金流及其影响因素1、现金流包括现金流入量、现金流出量，以及净现金流量。
2、影响现金流的因素（1）、不同投资项目之间存在的差异；（2）、不同出发点的差异；涉及投资目的问题。
《资本预算原理》课件
02
投资评估方法
净现值法（NPV）
总结词
考虑资金时间价值的投资评估方法
详细描述
净现值法（NPV）是一种长期投资评估方法，它将投资项目未来现金流的现值与原始投资成本进行比较。如果净现值 大于零，则项目具有投资价值；如果净现值小于零，则项目不可行。
计算公式
NPV = Σ(CI - CO) / (1 + i)^t
计算公式
PI = (CI - CO) / (0 - CO) * (1 + i)^t / i^t
盈利指数法
01
CI：增量现金 流入
02
CO：增量现金 流
i：折现率
03
04
t：时间
03
资本预算的实际应用
案例分析一：某公司的新产品投资项目
总结词
成功的新产品投资
详细描述
某公司通过市场调研，决定开发一款新产品。在资本预算过程中，该公司考虑了 市场需求、投资回报率、风险等因素，最终决定投资。经过一段时间，新产品成 功上市，销售额和利润均超出预期，证明了资本预算的准确性和有效性。
风险识别
准确识别项目中的潜在风险，包括市场风险、技术风 险、财务风险等。
风险评估
对识别出的风险进行量化和评估，确定风险的大小和 影响程度。
风险应对
制定针对性的风险应对策略，包括风险规避、风险转 移和风险保留等。
资本预算的灵活性和不确定性
灵活性规划
考虑到项目实施过程中可能出现的变化和不确 定性，制定灵活的预算调整方案。
《资本预算原理》ppt课件
目 录
• 资本预算概述 • 投资评估方法 • 资本预算的实际应用 • 资本预算的挑战与解决方案 • 未来展望
《财务管理》第五章资本预算
生
长期资产
产
3. 研究与开发
性 资
4. 勘探
产 投
短期投资： 5. 其他
资
流动资产
投资项目的主要类型： 重置性项目 扩张性项目 强制性项目 其他项目等
二、资本预算的组织过程
1. 提出各种投资项目； 2. 估计项目的相关现金流量； 3. 计算投资项目的评估指标，如净现值
（NPV）、内涵报酬率等； 4. 评估指标与可接受标准比较； 5. 分析影响决策的非计量因素和非经济因
广义现金的概念，不仅包括各种货币 资金，还包括项目需要投入企业的非货 币资源的变现价值，如投入的技术、无 形资产等。
现金流入量：由于该项投资而增加的现 金收入或现金支出节约额。
现金流出量：由于该项投资引起的现金 支出
现金净流量（NCF）：一定时期内的现金 流入量减去现金流出量的差额
1、现金流出量（CO） (1) 购置生产线的价款 (2) 垫支的流动资金
第五章 资本预算
学习目的： 1、掌握资本预算编制的基本原理； 2、掌握资本预算项目现金流量的估算； 3、掌握投资项目评价指标的计算方法及优
越点； 4、掌握固定资产更新改造的决策分析法； 5、掌握资本限额决策的分析方法。
资本预算是对企业资本性资产投资预期 产生的现金流量以及资本性资产投资方 案的可行性进行的测算、规划和决策。
评价投资项目优劣的基础是现金流量,而不是会计 利润
会计利润是按权责发生制计算的，净现金流量是按收 付实现制计算的。
其根本原因是现金流量能科学地反映资金的时间价值。 评价各种能够投资方案时不仅要考虑投资成本和投资 报酬的数额，更要考虑每笔预期收入与支出款所发生 的时间，才能作出正确的投资决策。而会计利润不考 虑资金收付的时间，是不能用来衡量投资项目优劣的。
第七章资本预算原理(公司金融。东北财大)
天才只意味着终身不懈的努力。21.5.265.26.202108:3008:30:57May-2108:30
2、Our destiny offers not only the cup of despair, but the chalice of opportunity. (Richard Nixon, American President )命运给予我们的不是失望之酒，而是机会之杯。二〇二一年五月二十六日2021 年5月26日星期三
税后 -40000 15000 14000 13000 12000 11000 现金流
9、 要学生做的事，教职员躬亲共做；要学生 学的知 识，教 职员躬 亲共学 ；要学 生守的 规则， 教职员 躬亲共 守。21.6.2821.6.28M onday, June 28, 2021 10、 阅 读 一 切 好书 如同和 过去最 杰出的 人谈话 。09:07:4709:07:4709:076/28/2021 9:07:47 AM 11、 一 个 好 的 教师 ，是一 个懂得 心理学 和教育 学的人 。21.6.2809:07:4709:07Jun-2128-Jun-21 12、 要 记 住 ， 你不 仅是教 课的教 师，也 是学生 的教育 者，生 活的导 师和道 德的引 路人。 09:07:4709:07:4709:07Monday, June 28, 2021 13、 He who seize the right moment, is the right man.谁 把 握 机 遇 ， 谁就 心想事 成。21.6.2821.6.2809:07:4709:07:47June 28, 2021 14、 谁 要 是 自 己还 没有发 展培养 和教育 好，他 就不能 发展培 养和教 育别人 。2021年 6月28日 星期 一上午 9时7分 47秒09:07:4721.6.28 15、 一 年 之 计 ，莫 如树谷 ；十年 之计， 莫如树 木；终 身之计 ，莫如 树人。 2021年 6月上午 9时7分 21.6.2809:07June 28, 2021 16、 提 出 一 个 问题 往往比 解决一 个更重 要。因 为解决 问题也 许仅是 一个数 学上或 实验上 的技能 而已， 而提出 新的问 题，却 需要有 创造性 的想像 力，而 且标志 着科学 的真正 进步。 2021年 6月28日 星期一 9时7分 47秒09:07:4728 June 2021 17、 儿 童 是 中 心， 教育的 措施便 围绕他 们而组 织起来 。上午 9时7分 47秒上 午9时7分 09:07:4721.6.28
资本预算技术
资本预算技术资本预算是企业用于决策投资项目的一种重要技术。
资本预算技术根据投资项目的风险、回报率以及现金流量等因素，帮助企业评估和选择最有利可图的投资计划。
本文将介绍几种常用的资本预算技术，包括净现值法、内部收益率法、投资回收期法和盈利指数法。
净现值法（NPV）净现值法是一种常用的资本预算技术，其基本原理是用所期望的现金流量净收益减去初始投资，计算出净现值。
净现值正值表示项目产生的现金流量足够覆盖初始投资，并有盈余。
企业可以根据净现值的大小决定是否接受该投资项目。
一般而言，净现值越高，项目越有吸引力。
内部收益率法（IRR）内部收益率法是另一种常用的资本预算技术，其基本原理是计算投资项目的内部收益率。
内部收益率是使项目净现值等于零的折现率，也可以理解为对投资的回报率。
如果项目的内部收益率高于企业的最低要求回报率，那么该项目是可行的。
因此，企业可以通过对不同投资项目的内部收益率进行比较，选择回报率最高的项目。
投资回收期法投资回收期法是一种相对简单的资本预算技术，其基本原理是计算投资项目回收初始投资的时间。
投资回收期越短，项目的风险越低，因此越有吸引力。
然而，投资回收期法并未考虑项目现金流量的时间价值，可能会产生较大的误差。
因此，在使用投资回收期法时需要注意其局限性。
盈利指数法盈利指数法是一种衡量投资项目盈利能力的指标。
盈利指数是净现值与投资金额的比值，大于1表示项目是盈利的。
盈利指数越高，说明项目的回报越大。
因此，企业可以通过比较不同投资项目的盈利指数，选择最有利可图的项目。
除了上述介绍的几种资本预算技术，还有其他一些技术，如风险分析、灵敏度分析和场景分析等，可以辅助企业进行投资决策。
在实际应用中，企业可以根据具体情况综合运用这些技术来评估投资项目的可行性和潜在回报。
总结而言，资本预算技术在企业投资决策中起着至关重要的作用。
通过分析和评估投资项目的现金流量、风险和回报率等因素，企业可以选择最有利可图的投资计划，从而提高资本利用效率和盈利能力。
资本预算原理
净现值直接反映出投资项目给投资者带来的价值，它是评价项目盈利能 力的最完善的指标。净现值的一个不足之处是忽略了项目规模问题， 特别是当存在多个项目可供选择而公司的融资能力有限时，这是一个 比较重要的因素。在NPV基础上衍生的盈利指数PI可以弥补这个缺点 。
内部收益率是以百分比收益率形式来反映项目的盈利能力。用IRR评价 投资项目要求项目现金流量是规则的。如果项目之间是互斥关系，单 纯使用IRR并不能保证评价结果的正确。
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金融实验分析——金融计算与EXCEL
4.3 NPV与IRR的深入讨论 4.1 基本概念
4.1.1 资本预算 4.1.2 项目分类
强制性项目：根据相关法律规定必须执行的项目如污染治理或原料、工 艺的改变等。
金融学院金融实验教学示范中心 -4-
金融实验分析——金融计算与EXCEL
4.2 投资评价指标 4.1 基本概念
4.1.1 资本预算 4.1.2 项目分类
4.2 ห้องสมุดไป่ตู้资评价指标
4.2.1 平均收益率 4.2.2 回收期 4.2.3 净现值(NPV) 4.2.4 内部收益率(IRR) 4.2.5 评价指标的总结
4.3 NPV与IRR的深入讨论
4.3.1 净现值曲线
– 4.3.2 项目的评价和比较 – 4.3.3 不规则现金流量
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4.2.1 平均收益率
平均收益率，是用项目预期的年平均净收益与初始投资额
相比，称为平均会计收益率(AAR)。
第4章 资本预算的基本原理
名称 现金流量
现金流出 现金流入 净现金流量
符号 Cash Flow
CFt
Cash Flow Out CFOt
Cash Flow In CFIt
Net Cash Flow NCFt
含义
在考察对象一定时期各时 点上实际发生的资金流出
或资金流入。 流出系统的资金
现金流量更能考虑货币的时间价值。
投资分析决策的基础是现金流量，而非会计利润。
现金流量的类型
1 初始现金流量的估算
建设期
计算期
运营期
建设起点
投产日
终结点
➢ 从项目投资的角度看，原始投资（又称初始投资）等 于企业为使该项目完全达到设计生产能力、开展正常 经营而投入的全部现实资金。
① 固定资产投资：如厂房、设备等固定资产投资的建 造、购置成本以及运输和安装成本。
1=1.1+1.2+1.3 2=2.1+2.2+2.3+2.4+2.5 3＝1－2 4=∑（各年净现金流量）
注5：第1年应为近期开始投入年份；同一年数据见表二、表三对应数据
注6：指项目计算期最末一年的回收值 基期：第1年（200*）
单位：万元
4
...
现金流量与会计利润的区别
现金流量体现时间价值，现金流量是客观的，而 利润受很多主观因素的影响。支出通常分为资本 性支出和经营性支出。
问题
你认为评价该项目优劣，其基础应是会计利润，还是现 金流量？或者两者均可？
会计利润与现金流量的差异？
现金流量－收付实现制；会计利润－权责发生制 只要销售行为确定，无论现金是否收到，就要计入当期销售收 入。 购置固定资产时支出大量现金，但不计入成本； 固定资产价值以折旧形式进入当期成本，企业并不付出现金； 企业因项目投资而垫支的流动资产，在计算当期利润时无需加 以考虑
学会计如何进行资本预算
学会计如何进行资本预算资本预算是在企业决策中非常重要的一环，它涉及到对于投资项目的评估、选择和决策。
作为学习会计的学生，了解和掌握资本预算的基本原理和方法是非常重要的。
本文将从理论和实践角度，介绍学会计如何进行资本预算的方法和步骤。
一、资本预算的概念和作用资本预算是指企业对于潜在投资项目进行评估和选择的过程。
它的主要作用是评估和决策企业是否应该进行某项投资，以及如何进行这项投资。
通过资本预算，企业可以对不同的投资项目进行比较和评估，以选择最有利可行的项目，从而获得最大化的长期利益。
二、资本预算的基本原理1. 现金流量原理：资本预算需要基于现金流量进行评估，而不是仅仅考虑会计利润。
因为只有充足的现金流量才能保证项目的顺利进行。
2. 时间价值原理：资本预算需要考虑投资的时间价值，即将来的收入和支出的价值与现在的价值不同。
因此，需要使用贴现率来对未来的现金流量进行折现。
3. 独立决策原理：每个投资项目应该独立进行评估和决策，不受其他项目的影响。
三、资本预算的步骤1. 识别潜在投资项目：通过市场调研和企业内部分析，识别出可能的投资项目，包括扩大生产规模、新产品研发、设备更新等。
2. 估计现金流量：对于每个潜在投资项目，需要估计其未来的现金流量。
包括预计的销售收入、成本、税收等。
3. 计算贴现值：根据时间价值原理，对未来的现金流量进行折现，计算出每个项目的净现值（NPV）。
4. 评估风险：考虑投资项目可能面临的风险和不确定性因素，如市场变化、竞争加剧等，进行风险评估。
5. 进行决策：根据资本预算的结果，对各个投资项目进行比较和评估，选择具有最高净现值和最低风险的项目进行投资。
6. 监控和评估：一旦选择了投资项目，需要建立监控和评估机制，及时调整和修正预算。
四、资本预算方法1. 静态投资评价指标：包括净现值法（NPV）、投资回收期（IRR）和贴现还本期（PI）。
其中，净现值法是最常用的资本预算方法，它通过计算项目的净现金流量与初始投资之间的差额，来评估项目的经济效益和可行性。
资本预算原理2515892376
资本预算原理2515892376Capital Budgeting前提：无杠杆公司，以后再讨论融资决策对资本预算的复杂阻碍。
第一节、推测以后收益〔forecasting earnings〕收益与真实的现金流不同，资本预算从推测因为项目投资而引起的预期收益变化——差量收益——开始。
HomeNet公司的差量收益推测1. 〔Incremental〕收入和成本估量2. 资本性支出与折旧3．利息费用4．税负5．机会成本〔opportunity cost〕如失去的租金6．项目的外部性〔project externalities〕如对相关产品销售量的负面阻碍7. 沉没成本(sunk cost) 如前期市场调查费用、固定制造费用、过去的研发支出等。
8．Real-World Complexities (price changes)1．Sales2．Cost of Goods Sold3．Gross Profit4．Selling, General, and Administrative5．Research and Development(注意是否资本化，假设是，那么无此项)6．Depreciation〔与资本性支出相联系〕7．EBIT8．Income Tax9．Unlevered Net Income第二节、决定自由现金流及运算NPV收益是对企业绩效的会计计量，企业不能够使用利润去购买商品、支付工资、进行新投资、发放股利等。
做上述情况，必须现金。
项目投资对企业可支配现金流带来的预期差量变化，称作项目的自由现金流。
调整项目：资本性支出与折旧NWC:净营运资本＝流淌资产 － 流淌负债＝现金 ＋ 存货 ＋应收 － 应对 〔典型项目〕1．Sales2．Cost of Goods Sold3．Gross Profit4．Selling, General, and Administrative5．Research and Development(注意是否资本化，假设是，那么无此项)6．Depreciation 〔与资本性支出相联系〕7．EBIT8．Income Tax9．Unlevered Net IncomeFree Cash Flow10. Plus: Depreciation11. Less: Capital Expenditures12. Less: Increases in NWC13. Free Cash Flow注释：1t t t NWC NWC NWC -∆=-直截了当运算自由现金流：Free Cash Flow =(Revenues –Costs-Depreciation )×(1-c τ)+ Depreciation – CapEx -∆NWC自由现金流(FCF)＝ (收入－付现成本)×(1－所得税率)－资本性支出－ 净营运资本的变动 ＋ 所得税率×折旧。
资本预算：原理(PPT 124页)
1. 回收期法决策规则
接受投资回收期小 于设定时间的项目
说明：用作参照基准的“设定时间”由 公司自行确定或根据行业标准确定。
2. 回收期法决策举例
某企业要求项目的回收期最长不能超过 3年，如果一个项目的初始投资为10000 美元，以后几年的现金流量预计如下， 问是否应该接受该项目？
单位：$ 初始投资 项目A -10000 项目B -10000 项目C -10000
第1年 3362 0 1000
第2年 3360 0 3000
第3年 3360 0 6000
第4年 3360
13605 7000
计算该项目税后现金流量的内部收益率
项目A: -10000+3362(PVIFAIRR,4)=0 (PVIFAIRR,4)=2.974 查表 IRRA=13%>10%，项目A可行
1. 净现值法决策规则
接受净现值为正的资本预算项目
如果项目的NPV>0，表明该项目投资获得的
收益大于资本成本或投资者要求的收益率， 则项目是可行的。
当一个项目有多种方案可供选择时，对于
NPV大的项目应优先考虑。
2. 净现值法决策举例
小于要求回收期的投资项目。
3. 说明：DPP法只是弥补了PP忽略了货币 的时间价值的缺陷，其他问题仍然存在。
5. 回收期法的实用价值
大公司在处理规模 相对较小的项目时， 通常使用回收期法。
具有良好发展前景却又难 以进入资本市场的小企业， 可以采用回收期法。
3. 说明：NPV与IRR对项目选择的结果是一致的。
计算以上三个项目的净现值得： NPVA=-10000+3362(PVIFA10%,4)=657.20 NPVB=-10000+13605(PVIF10%,4)=-7070.79 NPVC=2707 结论：项目A和C可行，且C优于A。
公司资本预算
第四章公司资本预算一、资本预算概述(一）资本预算得含义.资本预算就是规划企业用于固定资产得资本支出。
又称资本支出预算。
资本预算就是企业选择长期资本资产投资得过程。
(二）资本预算得过程由于一个项目得实施，具有相当大得风险，一旦决策失误，就会严重影响企业得财务状况与现金流量,甚至会使弃婴二走向破产.因此,对投资项目不能在缺乏调查研究得情况下轻率决定,而必须按特定得过程，运用科学得方法进行可行性分析，以保证决策得正确有效。
其决策程序一般包括如下几个步骤:1、创意得产生（项目得提出)产生新创意就是资本预算过程中第一也就是最重要得部分,从有价值得创意这一原则中我们可以瞧出它得重要性。
不幸得就是,我们无法教会人们如何提出有价值得新创意,如果可以得话,我们自己早就成为富翁了。
尽管我们没法确保新创意得产生，强调它得重要性还就是很重要得,这会使我们对自己或别人产生得创意给予足够得重视。
企业得各级领导都可以提出新得投资项目。
一般而言，企业得高级领导提出得投资项目，多数就是大规模得战略性得投资,如开拓新业务、收购其她企业等。
其方案一般由生产、市场、财务等各方面专家组成得专门小组写出这就是“自上而下”得决策过程。
基层或中层人员提出得，主要就是战术性投资项目,如技术改造等,其方案由主管部门组织人员拟定。
２、项目得评价（1)估计资本项目方案得现金流量资本项目得现金流量就是指由该资本项目方案引起得在一定期间内发生得现金流出量、现金流入量与现金净流量。
（2)计预期现金流量得风险.由于资本项目所涉及得时间较长,涉及企业生产得各个方面,因此面临许多不确定因素，企业在估计预期现金流量时,必须充分地考虑现金流量得不确定性，并对其做出合理得估计。
(3)资本成本在资本项目中就是计算货币时间价值与投资得风险价值得根据,就是确定投资项目取舍得标准。
企业应根据银行得利率、证券得实际利率、股东权益获利水平以及该资本项目所冒风险得程度等因素进行周密得考虑来确定资本成本得一般水平.(4）确定资本项目方案得现金流量现值根据以上步骤所估计得预期现金流量与所确定得资本成本,计算资本项目方案得现金流入量现值、现金流出量现值，并计算出现金净流量。
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- 3、如文档侵犯您的权益，请联系客服反馈,我们会尽快为您处理(人工客服工作时间：9:00-18:30)。
-资本预算原理————————————————————————————————作者：————————————————————————————————日期：ﻩ6 资本预算原理一、简答题1.如何理解增量现金流量?附加效应、沉没成本和机会成本对投资项目现金流量有何影响?2．在资本预算中，对筹资的利息费用应如何处理?为什么？3.投资项目的折现评价标准包括哪些？试比较它们的异同点？4.在什么情况下净现值与内部收益率评价标准可能得到不同的结论? 为什么？５.互斥项目投资决策分析的基本方法有哪些?二、单项选择题１.某公司拟建一条新的生产线，以生产一种新型的网球拍,据预测投产后每年可创造160万元的收入。
同时新网球拍的上市会增加该公司网球的销量,使得每年网球的销售收入由原来的60万元上升到80万元,则与新建生产线相关的现金流量为( ）。
A.2０万元 B．140万元Ｃ.160万元 D.180万元2．甲公司2年前以800万元购入一块土地,当前市价为9２0万元，如果公司计划在这块土地上兴建厂房，投资分析时应( )。
Ａ.以12０万元作为投资的机会成本 B.以800万元作为投资的机会成本C.以9２0万元作为投资的机会成本Ｄ.以920万元作为投资的沉没成本3．下列各项中，不属于投资项目现金流出量的是（ )。
A.经营付现成本B.固定资产折旧费用Ｃ.固定资产投资支出Ｄ.垫支的营运资本4.某投资项目的年营业收入为600 0００元，年经营付现成本为4００ 000元,年折旧额１00 000元，所得税税率为２5%，该项目的每年经营现金净流量为( )。
A．75 000元 B.１０0 000元Ｃ．175 0０0元Ｄ.２５0 0０0元5.在计算项目的现金流量时,若某年取得的净残值收入为20 000元,按税法规定预计的净残值为15000元,所得税税率为25%，则下列处理方法正确的是( ）。
Ａ．按企业取得的实际净残值收入２0 000元作为现金流量B．按税法预计的净残值1５０00元作为现金流量C.按实际净残值减去两者差额部分所补交的所得税的差额18 750元作为现金流量Ｄ.按实际净残值加上两者差额部分所补交的所得税的差额２1 2５0元作为现金流量６．折旧具有抵减税负的作用,由于计提折旧而减少的所得税额的计算公式为（ )。
A.折旧额×所得税税率B.折旧额×（1一所得税税率)C.(经营付现成本＋折旧额)×所得税税率 D．(净收益十折旧额)×所得税税率7.某项目的经营期为１0年，预计投产第一年和第二年流动资产需用额分别为6０万元和80万元,两年相应的流动负债筹资额分别为2５万元和40万元，则第二年需要垫支的营运资本为( )。
A.5万元Ｂ．１5万元 C.３5万元Ｄ.40万元８.W公司正在考虑处置一台旧设备。
该设备于3年前以６10 000元购入，税法规定的折旧年限为6年,按直线法计提折旧,预计净残值为10 000元。
目前可按２50 0０0元价格售出，假设所得税税率为２5%,则处置该设备对本期现金流量的影响是（）。
A.增加250 ０00元B.增加265 ００0元Ｃ.减少15 ００0元 D．减少60 ０0０元9.按名义现金流量计算净现值时，若真实利率为9％，预期通货膨胀率为2%,则名义的折现率( )。
A.６.８2％B.7%C.11％D.11.18%１0．当折现率为１0%时，某项目的净现值为80元,则该项目的内部收益率（）。
A.一定等于1０%B.一定低于1０% C．一定高于1０％ D.无法确定１1.计算投资项目内部收益率不需要考虑的因素是( ）。
A.投资项目的现金净流量B.投资项目的初始投资Ｃ.投资项目的有效年限 D.投资项目的必要收益率１2．某公司计划投资一项目，初始投资额为6０万元，税法规定的折旧年限为12年,按直线法计提折旧,期满无残值。
该项目投产后预计每年能够为公司创造净收益15万元,则该项目的投资回收期为( )。
A.３年B.4年C.5年Ｄ.6年13．下列各项中,计算时不考虑现金流量的指标是（ )。
A．获利指数B．会计收益率 C.净现值 D．内部收益率14.某投资项目的原始投资额为20０万元，当年建设当年投产,投产后1~5年每年净收益为2０万元，6～１0年每年净收益为32万元，则该项目的会计收益率为( ）。
A.10% Ｂ.13% C.20％ D.26%１5．如果考虑货币时间价值,固定资产的年平均成本是未来使用年限内现金流出量总现值除以( ）。
A．复利现值系数 B.年金现值系数 C.年资本回收系数 D.偿债基金系数１6.在资本限额决策下,应在资本限额允许的范围内寻找“令人满意的”或“足够好”的投资组合项目是（ )。
Ａ.IＲR最大的投资组合 B.PＩ最大的投资组合Ｃ．NPV最大的投资组合Ｄ.投资回收期最短的投资组合三、多项选择题1．预测投资项目现金流量要遵循增量现金流量原则，此时一般需要考虑项目的（）。
A.附加效应B.历史成本Ｃ.机会成本D.经营付现成本E.沉没成本2.某公司拟于2008投资生产一种新型产品，则与该投资项目有关的现金流量有（ )。
A．需购置价值为280万元的生产流水线，同时垫支2５万元的营运资本B.2006年公司曾支付８万元的咨询费，聘请相关专家对该项目进行可行性论证C.利用公司现有的库存材料,目前市价为1５万元Ｄ．利用公司现有的闲置厂房,如将其出租可获租金收入５０万元,但公司规定不得出租E.公司拟采用借款方式对本项目筹集资金,每年借款的利息支出为2０万元3.下列项目中，属于现金流入项目的有（）。
A．收现销售收入 B.成本费用节约额C.回收垫支的营运资本D.固定资产残值变价收入E.固定资产折旧额形成的税赋节余４.影响投资项目净现值大小的因素有（ )。
Ａ.投资项目各年的现金净流量ﻩ B．投资项目的有效年限ﻩC.投资者要求的最低收益率ﻩD.投资项目本身的收益率E.现行的银行贷款利率5.如果一个投资方案的净现值大于零,则说明（）。
A.该方案未来现金流入量的现值之和大于未来现金流出量的现值之和Ｂ.该方案的内部收益率大于投资者要求的必要收益率C.该方案的投资回收期一定小于投资者预期的回收期D.该方案可以接受，应该投资E．该项目的获利指数一定大于16.影响项目投资回收期长短的因素有（）。
A.投资项目的使用期限Ｂ.投资项目的初始投资额C.投资项目产生的年平均收益D.投资项目投产后前若干年每年的现金净流量E.初始投资回收后投资项目各年产生的现金净流量7.在投资项目决策的评价标准中，需要以预先设定的折现率为计算依据的有( ）。
A.净现值ﻩＢ.投资回收期ﻩ C.会计收益率D.内部收益率Ｅ.获利指数８．某公司拟投资一个1０0 00０元的项目，无建设期,投产后预计每年现金流入80 00０元,每年付现成本50 000元,预计有效期5年,按直线法计提折旧，期满无残值，所得税税率３0%，则该项（ )。
Ａ．年经营现金净流量为41 000元Ｂ.年经营现金净流量为27 000元C.投资回收期为2．44年D.投资回收期为3.７0年E．会计收益率为14％9．在互斥项目的决策分析中，采用净现值或内部收益率标准有时会得出相反的结论,产生这种现象的基本条件有（ )。
Ａ．项目的投资期限不同 B．项目的年均成本不同C.项目本身的获利能力不同D.项目的现金流量模式不同E.项目的投资规模不同10．采用年均费用法进行设备更新决策的适用条件包括（ )。
Ａ.使用新旧设备给企业带来年收入不同 B.使用新旧设备给企业带来年收入相同Ｃ.新旧设备使用年限不同D．新旧设备使用年限相同Ｅ．使用新旧设备给企业带来年付现成本相同四、判断题1.在投资决策中,沉没成本属于决策无关成本，在计算现金流量时不予考虑。
( ）2.在项目投资方案评价中，折旧既不是现金流入量也不是现金流出量,因而不必考虑。
（ )3.考虑所得税影响时，项目采用加速折旧法计提折旧计算出来的净现值比采用直线折旧法计提折旧计算出来的净现值大。
( )4.若某投资项目的净现值等于零，则意味着该项目所产生的现金流量正好收回了初始投资，因而该项目无利可图,不应对其进行投资。
( )５．内部收益率评价标准可以从动态的角度直接反映投资项目的实际收益率水平，因此比较任何投资方案时，内部收益率最大的方案为最优的投资方案。
( )6.一般情况下，使某投资方案的净现值小于零的折现率,一定大于该投资方案的内部收益率。
( ) 7．投资回收期指标虽然没有考虑货币的时间价值,但考虑了回收期满后的现金流量状况。
( ）8.在互斥项目的选择排序中,NPＶ与IRR标准产生矛盾的根本原因是这两种标准隐含的再投资利率不同。
( ）９.对于同一独立项目进行评价时，净现值、内部收益率和获利指数可能会得出不同的结论。
（）10.总费用现值法适用于收入相同、计算期不同的方案比选。
（ ) 1１.年均费用法是把继续使用旧设备和购置新设备看成是两个互斥的方案,在决策时应将旧设备的变现价值作为购置新设备的一项现金流入。
（）1２.在资本限额条件下对项目进行排序时，可以将所有待选项目形成各种互斥项目组合,按照互斥项目决策标准进行优选。
（ )五、计算分析题1.某公司计划设立一个新的生产销售中心,一年前,该公司曾委托一家咨询公司对该项目进行可行性研究,支付咨询费用6万元。
该项目现在投资,厂房、设备共需投资额800万元,预计可使用4年，税法规定期满有净残值５0万元，按年数总和法计提折旧。
此外，需垫支营运资本20０万元,并于项目终结时一次性收回。
该项目投资便可投产使用,即无建设期,预计投产后每年可为公司带来收现销售收入680万元，付现成本３60万元，公司的所得税税率为2５%。
要求：(1)计算该投资项目的各年的折旧额；（2）计算该投资项目各年的现金净流量。
2.WＷＷ公司拟购买的一台磨碎机，这台机器的价格是16０000元,为专门需要，公司需要对这台机器进行改进,相关费用为40 000元,这台机器使用年限为3年，每年的折旧率分别为固定资产总值的40%、32%和２８%,预计3年后可按20 000元的价格出售。
使用该机器需要垫支6 500元的净营运资本，并且这台机器的使用不会增加公司目前的收入，但每年可以节约税前经营付现成本81 000元,该公司的所得税税率为25%。
要求：(1)计算该机器第１年初的现金净流量；（2)计算第1年至第3年每年增加的经营现金净流量;(３）计算第３年的非经营现金净流量;（4）作出是否应该购买该设备的决策(假设该项目的资本成本为１0%）。
3．嘉诚公司现进行X、Y两个独立项目的投资决策，这两个项目的经营期均为4年,预计未来产生的现金流量如表６-1所示。
表６- 1 投资项目现金流量预测表单位：元0 1 2 3 4年限项目２5 000 24 00０20 000X －8 00０0 30 ０0０５0 000Y -100 000 20 000 25 ００0 ４０0０0上表中，项目X的现金流量以实际现金流量(即以不变价格,不考虑通货膨胀因素）表示,而项目Ｙ的现金流量以名义现金流量(即以时价，包括通货膨胀因素)表示。