权威人士解读纳斯达克交易所

权威人士解读纳斯达克交易所

发布时间： 2011-9-26

访谈嘉宾

郑华，纳斯达克集团中国区首席代表

访谈内容整理如下：

1.纳斯达克是美国最重要主板市场覆盖各个行业

在许多中国投资者印象中，在纳斯达克挂牌上市的公司以高科技公司为主，类似创业板，而纽交所上市的公司涵盖各个行业，并且规格更高，请问这种认识是否有存在偏差的地方?

郑华：对，这是一个重大的误区。首先需要澄清主板、创业板这两个概念，在美国“主板市场”具有三大特征1)接受美国最高监管层的监管，主要是国会和美国证监会;2)运作市场的公司要承担主板市场的相关法律责任和义务;3)所有机构投资者都可以进入市场交易，没有限制。与此相区别，美国“创业板”的监管层次较低，所担当的法律责任不同，并且也不是所有机构投资者都能进入。以主板市场概念和标准来衡量，纳斯达克完全是美国最主要的主板市场。

国内的确许多人仍持有纳斯达克是创业板的概念，可能是因为纳斯达克有很多著名的创新性的创业家。这只能说明纳斯达克是创新性企业家的家园，但绝对不是创业板。希望大家根本改变这种错误认识，所以我想再强调的是纳斯达克是美国最主要的主板市场。有这样一个实例，在2009年深交所创业板推出的时候，许多中国媒体就是用深交所推出“中国纳斯达克”做标题，为此事纳斯达克正式致函深交所，指出不能将纳斯达克称为创业板，因为这在监管和法律上是行不通的。自那以后，从深交所的官方信息渠道，再也没有出现这样的说法。

目前纳斯达克已经成为全球最大的股票交易所，并且覆盖各个行业公司，而不是只有科技股。在纳斯达克上市的公司有逾3500家，其中24%是科技公司，22%是金融行业公司，17%是消费行业，15%是医疗保健行业，其余是工业、能源、材料等行业。举例来说，全球最大的教育公司阿波罗教育集团、全球第一大太阳能公司First Solar、全球最大的媒体公司新闻集团，全球最知名的品牌公司如星巴克、梦工厂等均在纳斯达克上市。无论从交易的股份数，还是交易的现金额度来看，纳斯达克都是全球交易量最大、流通性最强的单一市场。美国现在排名前三名最大市值公司当中，纳斯达克就占了两名第一名苹果和第三名微软。

2.纳斯达克GS是全世界上市条件最高的市场

与纽交所相比，纳斯达克的市场特点体现在哪些方面，上市条件是否比纽交所更低?

郑华：这又是一个需要更正大家普遍错误认识的问题。事实是现在纳斯达克最高层次的全球精选市场的上市条件比纽交所的最高层次市场即Big Board的上市条件还要高，每项指标高出约10%。

纳斯达克整个主板市场划分为三个层次：最高层次是纳斯达克全球精选市场(NGS)，IPO标准为世界最高上市标准;第二层次纳斯达克全球市场(NGM)，由之

前的纳斯达克全国市场升级而来;第三是纳斯达克资本市场(NCM)，前身为纳斯达克小型资本市场，三个层次的设计是为更好满足大中小公司的上市需求。

在纳斯达克三个市场层次内，低层次公司只要满足相关条件(市值、股价、流通量、财务等)都可上升到最高市场，相反高层次市场上表现较差公司也会被自动下调。纽交所在美国的主板市场由两个层次组成，纽交所传统意义上的BigBoard以及纽交所AMEX小板市场。对比两家上市条件(上市标准)，纳斯达克最高板块全球精选市场(NGS)是全世界上市条件最高的市场，比纽交所Big Board 各项上市条件基本都高10%;纳斯达克的最低板块资本市场板(NCM)的股价要求

高于纽交所AMEX，其他财务等条件两家基本相同。

3.纳斯达克优势来自电子交易系统及高质量服务

与其他美国同类型交易所相比，纳斯达克对上市企业的主要吸引力(或者说竞争优势)在什么地方?

郑华：纳斯达克拥有全球最领先的电子交易系统和交易机制，目前纳斯达克交易技术已应用在全球52个国家，84个交易所，包括香港交易所，纳斯达克也为上交所提供交易技术咨询服务。为保持电子交易技术的领先，纳斯达克在过去40年终不断进行研发，同时收购一些领先技术(例如瑞典交易所的技术)进行改进，目前纳斯达克毋庸置疑是全球最快最透明最领先的交易平台。

其次，纳斯达克是创新和增长的代名词，是全球新经济(310358,基金吧)的形象代言人，纳斯达克TMT板块在全球市场中占据主导地位，全球92%的TMT公司都在纳斯达克上市。换句话说，在纳斯达克上市的新经济公司将有非常好的认可度，其市盈率相对比较高。

最后，纳斯达克非常注重高质量服务客户，上市时尤其是上市后的长期服务。从10年前开始，纳斯达克就在思考如何能与其他竞争对手拉开差距，最后决定投入大量资源为上市公司开发相关服务项目，而不仅仅立足于只提供交易平台。纳斯达克服务项目(产品)主要涵盖三大方面：1)市场交易的信息情报;2)投资人关系;3)公司治理，这些产品都是100%纳斯达克开发和拥有，而我们的竞争对手不会直接提供这些服务。

举个例子，美国市场的交易机制是经纪人交易，但上市公司高管会很想知道在经纪人背后谁真正在买卖自己公司的股票哪些基金经理在购买，持仓情况如何?这些信息纳斯达克都可以实时提供，甚至可以提供买卖股票的基金经理电话号码。再举个例子，纳斯达克推出MID服务，公司在上市后纳斯达克会专门指派一个对口交易分析员，涉及到公司股票的涨跌及重大事件，CEO/CFO可以随时联系交易

分析员，即时获得相关信息和情报。再例如，一家公司在上市后都需要建设像样的官方投资者关系网站，作为对外沟通窗口。纳斯达克就会帮忙公司建设及维护该网站，内容则完全按照定制来做。

2009年6月，纽交所对中国公司的上市规则有所调整，许多中国科技公司

始能满足纽交所上市要求。包括优酷、奇虎、人人等互联网公司在2010及2011年也登陆纽交所。请问未来纳斯达克将如何应对与纽交所对中国互联网及高科技类公司的争夺?

郑华：纽交所降低上市标准道理很简单，目前在纽交所上市的TMT类公司比较少，绝大多数互联网公司都在纳斯达克，他们希望通过大大降低上市条件来吸引更多新经济型公司上市。针对2010年中国公司的上市热潮，我们没有做好充分的准备，这是一个公平竞争的结果。我们认为尽管有几家中国TMT公司去纽交所上市，但绝大多数TMT公司还是在纳斯达克挂牌，用句老话来说就是“不要只见树木不见森林”。纳斯达克在意识到竞争环境后，目前正在做积极的工作，希望能和更多互联网公司进行沟通，毕竟纳斯达克的优势还是非常明显。在竞争问题上，我们肯定不会放松。

4.到纳斯达克上市最快4-6个月挂牌费10万美元

从已经登陆纳斯达克的中国公司案例来看，到纳斯达克上市会花费多长的

时间?IPO平均花费大概会多少?

郑华：到纳斯达克上市快的话4-6个月就可以完成，慢的话8-10月。具体花费来说，不同公司聘请不同审计事务所、律师事务所，所以费用会有所不同。作为交易所的纳斯达克并不会收取很多费用，主要包括初次挂牌费(10万美元左右)、上市后年费(平均3.5万美元，封顶不超过5万美元)，总费用情况要低于纽交所。

许多人可能比较感兴趣，纳斯达克既然不在IPO项目上赚钱，那么会在哪些项目上赚钱?其实主要来自五大方面：1)交易费用，投资者在交易买卖股票时纳斯达克会赚到钱;2)提供交易数据、行情数据、指数数据等，购买数据的机构需要支付给纳斯达克相关费用;3)收取交易技术费用、交易系统授权费以及咨询费用;4)纳斯达克各项指数，通过与基金合作赚取盈利;5)上市公司的挂牌费和年费。一般情况下，在公司上市这一项目上，纳斯达克都是亏钱的。

5.赴美上市流程分三步需要提前做好VIE结构

假如一家中国公司想到纳斯达克上市，它一般要经历哪些流程?

郑华：拟上市的公司可以先召开赴美上市启动大会，邀请各大机构投资银行、律师事务所、审计事务所等进行会面，让其了解公司财务、运营、管理架构等状况，进行项目前期磋商。拟上市公司如果不想刚开始就惊动这么多方，那么也可以先邀请审计事务所进行财务审计，了解公司财务等状况是否能满足相关上市条件。