论我国股票市场信用问题

第22卷　第114期财经理论与实践(双月刊)V ol .22　N o.114　2001年12月THE TH EOR Y AND PRA C T I C E O F F I NANC E AND EC ONOM ICS Dec .2001经济管理论我国股票市场信用问题曾爱青(湖南商学院会计系,湖南长沙　410205)Ξ 摘要:我国股票市场短短十来年的发展,已形成了相当规模,但存在的问题也不少。

其中股票市场信用缺失问题已经严重阻碍着市场的进一步发展。

信用缺失的表现形式多种多样,其形成也有着深刻的根源,包括历史的,思想的,经济的和制度的。

随着经济改革的深入和W TO 的加入,股票市场信用体系重建势在必行。

关键词:信用缺失;信用结构;信用意识;信用管理体系中图分类号:F 830191 文献标识码:A 文章编号:1003-7217(2001)06-0190-03 一、我国股票市场信用缺失的主要表现在股票市场诸多关系中,主要存在三种信用关系:投资者与上市公司之间的信用;投资者与中介机构之间的信用;同一上市公司中大股东与中小股东之间的信用。

在这三种信用关系中,受信方分别是上市公司、中介机构和大股东,股市的信用缺失主要是这三者的信用缺失。

主要表现在以下几个方面:1.欺骗上市。

在我国上市是一种稀缺资源,门槛较高,程序较多,一些本不具备上市资格的公司便通过造假,蒙混过关。

目前经中国证监会正式认定为造假或欺诈上市的就有红光实业、大庆联谊、吉诺尔、蓝田股份和综艺股份等。

郑百文则专门组织造假班子,把亏损做成盈利,从而欺骗上市。

另外虚假出资也是一个重要问题,ST 港澳、PT 网点、渤海集团等发起人股打白条;活力28、康赛集团等国有股东配股打白条等都被披露了出来。

2.做假帐,虚假披露。

为了配股、增发和逃避ST 和P T而弄虚作假是上市公司的惯用伎俩。

1999年初上市的黎明股份,上市当年即推出造假系统工程,全方位大面积造假,资产虚增8996万元,负债虚增1956万元,所有者权益虚增7431万元,主营业务收入虚增1.5277亿元,利润总额虚增8679万元,剔除虚增利润,其1999年每股收益由0.1864元降为-0.2038元;另外,曾经业绩优良,被投资者视为可靠绩优股的银广厦,今年也被捅出一个大“窟窿”,虚构利润达7.45亿元,被曝光后,影响很大。

3.虚假重组。

资产重组本是为了资源重新配置和产业结构调整,但是,由于虚假重组的泛滥,资产重组在我国已成为了上市公司保壳、保牌和保配的手段,沦为庄家和上市公司内外勾结,操纵利润,操纵信息披露,操纵股价的工具。

例如中科系事件反映了一些被称为市场力量的机构投资者以重组为手段,控制上市公司信息发布,肆意拉抬股价,从中牟取非法利润;粤海发的大股东通过虚假资产置换,以虚增上市公司利润为掩护,大肆占用上市公司资金,侵犯上市公司利润。

4.虚假审计,包庇、纵容造假行为。

会计师事务所对上市公司会计报表的审计,本应是以其专业水平和被赋予的资格对会计报表中的造假舞弊进行有效监督,是对会计报表在报出之前的过滤和净化。

审计工作负责的对象应该是会计报表的使用者,即广大投资者或潜在的投资者。

然而,在实践中,许多事务所出于讨好客户和节约资金和时间的考虑,置职业道德于不顾,根本不进行必要的审计工作就根据被审计单位的意见出具无保留意见的审计报告,或者,在审计中发现了严重问题也不予揭示,例如,为银广厦进行审计的中天勤会计师事务所,根本就没有就其有关销售业务进行取证审计,否则这么大的漏洞是不可能一点都发现不了的。

5.大股东侵害中小股东的利益。

我国上市公司的股权结构具有明显的特点:股权高度集中,国有股“一股独大”。

这种股权机构为大股东侵害中小股东提供了便利条件。

表现为股东大会成了大股东的一言堂,股东大会的决议就是大股东的决议。

大股东通过控制董事会,实际上控制了上市公司的经营权。

母子公司之间往往一套人马几套班子。

通过关联交易、委托经营和债务担保等手段掏空上市公司。

例如三九集团董事长赵新先不仅是子公司三九药业的董事长,同时也是孙公司,即上市公司三九医药的董事长,仅三九医药一家就被掏出25亿元。

另外,资产评估机构对资产随意估价也是股票市场信用缺失的一个重要问题。

二、我国股市信用缺失的根源剖析第一,从我国经济体制改革的历史发展过程来看,计划Ξ收稿日期5作者简介曾爱青(2),女,湖南长沙人,湖南商学院会计系讲师:2001-11-2:1970.经济体制的惯性作用对股票市场信用的影响是不可忽视的。

在计划经济体制下,整个国家的经济高度集中,这一体制下形成了特殊的信用体系结构;对国家纵向信用的过分依赖,而平等主体之间的信用发展不足。

正象著名经济学家戴圆晨所讲的:“原来我们只有国家信用,不谈企业信用和个人信用。

因此,企业信用和个人信用是处于一个道德重建的过程,是一个从道德无序状态到道德有序状态转化的一个过程。

”在原有的国家信用中,信用关系的双方地位是不平等的,主要体现为政府的政治信用,这种信用的维持依靠的是政府的威信和政治力量。

随着经济体制改革的深入,市场经济体制的建立和完善,政府对国家经济管理的方式发生了改变,逐渐从微观领域中退出,而将重点放到宏观调控上,这就使得微观主体之间的横向信用关系显得越来越重要和普遍。

而这种横向信用和原有的国家纵向信用有着根本区别:信用关系的双方相互平等,体现为平等主体之间的经济关系。

横向信用关系因经济联系而产生,也靠经济利益的协调来维持。

可见经济体制的改革要求信用体系结构的调整,可是信用结构的调整既关系到思想观念的转变又关系到经济利益的调整,不是几年甚至十几年就能改变得了的。

长期绝对的纵向信用对人们的思想和行为所形成的深刻影响至今尚在股票市场中有明显的表现:一是信用关系双方的地位难以平等。

受信方往往因其处于一定的优势和主动而忽视对授信方的信用承诺,如上市公司、中介机构和大股东常常违背投资者特别是中小投资者的信用要求,授信方因其被动地位而遭受损失的情况经常发生;二是信用关系中经济关系不突出。

对股票市场中的失信行为查处后一般给予行政或刑事处分,经济处罚运用得少,处罚的程度也不够,信用受害者的经济赔偿要求几乎不能实现。

实际上,非经济手段对失信的制裁效果并不显著。

三是信用活动中政府干预严重,中国股市成为典型的“政策市”。

第二,在信用思想上,重视特殊信用关系而忽视普遍信用关系。

一般而言,平等主体之间的信用关系有两种类型特殊信用和普遍使用。

特殊信用是指基于血缘、地域或其他私人关系而形成的一定范围内的信用关系,关系双方比较熟悉,联系也较紧密,具备一定的感情基础,信用关系的形成和维持依靠道德因素和私人关系。

而普遍信用关系则是在更大范围内以信用契约和法律准则为基础和保证而确立的信用关系,其履约保证依靠的是信用契约和法律准则。

正是普遍信用关系的出现和发展,才使得社会信用可以打破地域、血缘等特殊关系的限制,发生“合作秩序”的扩展,信用链条不断伸展和延长。

股票市场的发展必须以普遍信用关系的发展和稳定为基础。

可是,我国股票市场中,特别强调特殊信用,而淡薄普遍信用关系。

具体表现为:上市公司只是按照大股东的意志行事,侵害中小股东的合法权益;会计师事务所和上市公司互相勾结出具虚假报告;资产评估机构凭人情随意进行资产价值评估,以及市场上大量存在内幕交易现象等。

第三,从经济上看,目前我国股票市场中失信者不但不需要付出太大成本,反而能获取较大收益,形成了一种“违约有利”的不正常现象。

在某些信用活动中,违约比守约能给违约方带来不法收益是显而易见的。

但是,在正常情况下,违约是要付出代价的:一方面,需要对信用关系的受害方进行经济赔偿;另一方面,违约会降低自身的信用水平,从而不利于以后的信用活动,实际上等于信用惩罚。

可在我国股市中,违约基本不会发生以上成本。

因为一方面,作为受害方的中小股东处于弱势地位,对上市公司、中介机构和大股东违约造成的损失赔偿要求根本无法实现;另一方面,由于没有信用登记和查询系统,股市中的违约行为很难为外界了解,当然也不会对其信用水平有任何影响,更不会对其以后的信用活动带来不利。

只有极少数的违法违规行为被监管部门查处并曝光,但这种概率实在太小。

相反,在信用普遍缺失的情况下,少数的守约者反而会吃亏。

正是由于违约有利才使得信用缺失向更深更广的方向发展,这就是市场经济下利润的驱动作用。

关于利润的驱动作用,马克思在《资本论》中说得入木三分:“一旦有适当的利润,资本就会胆大起来;如果有10%的利润,它就保证到处被使用;有20%的利润,它就活跃起来;有50%的利润,它就铤而走险;为了100%的利润,它就敢践踏人间一切法律;有300%的利润,它就能犯任何罪行,甚至冒绞首的危险。

”第四,信用制度不完善使得信用关系的内容不明确,失信行为不能受到应有的制裁。

成熟且健康的信用体系,是建立在有效的国家信用管理体系之上的。

而完善信用管理体系的支柱之一,就是完善的法律法规和制度。

美国是世界上信用管理行业最发达的国家。

其信用管理服务可追溯到1830年,于20世纪50年代跨入现代信用管理阶段,适应社会发展的信用管理相关法律体系则始建于60年代,至今已形成了完善的信用管理制度体系。

目前,美国信用管理的相关法律就有16项,并且成立了国家信用联盟管理办公室等信用专门执法机构。

并且个人信用也是公开的,能随时上网查阅。

我国尚无专门的信用法律法规,只是在《证券法》和《会计法》等相关法律中就有关信用要求作了一些简单的规定,虽然成立了证监会对证券市场进行监管,但是监督管作用有限,缺乏其他配套措施。

三、我国股票市场信用体系的重建我国股票市场信用体系的重建势在必行,这不仅是股票市场发展的客观要求,也是我国加入W TO融入世界经济的迫切需要。

股票市场信用体系的重建不是一件简单的事情,也不是一朝一夕就能完成的。

要从以下几个方面采取措施:第一,转变思想,树立正确的信用意识,营造良好的信用氛围。

树立正确的信用意识非常重要,没有正确的信用意识做指导,信用活动就不可能正常进行,良好的信用氛围也很难形成。

重点应从以下几个方面入手)构建良好信用关系的社会伦理基础诚信与道德。

道德规范对于调整人们的行为方式具有重要作用,与法律相比,其调整的范围与方式不同,两者相辅相成。

另外,伦理道德也是建立法律体1912001年第6期(总第114期) 曾爱青　论我国股票市场信用问题 :1系的基础,法律必须获得道德的支持,没有道德支持的法律会与社会价值目标相冲突,从而丧失其存在的意义。

江泽民主席提出的“以德治国”是一个很好的治国方略。

在市场经济体制下强调道德建设尤其重要。

2)树立信用关系中的平等主体意识和经济道德意识。

在市场经济体制下,信用关系的双方更多的体现为平等主体之间的经济利益关系,经济联系是信用关系发生的前提和维持的保证,只要对双方都有利,信用关系就会发生,信用关系一旦破坏,就应给予经济赔偿。