Prospect theory
Advances in prospect theory cumulative representation of uncertainty
Expected utility theory reigned for several decades as the dominant normative and descriptive model of decision making under uncertainty, but it has come under serious question in recent years. There is now general agreement that the theory does not provide an adequate description of individual choice: a substantial body of evidence shows that decision makers systematically violate its basic tenets. Many alternative models have been proposed in response to this empirical challenge (for reviews, see Camerer, 1989; Fishburn, 1988; Machina, 1987). Some time ago we presented a model of choice, called prospect theory, which explained the major violations of expected utility theory in choices between risky prospects with a small number of outcomes (Kahneman and Tversky, 1979; Tversky and Kahneman, 1986). The key elements of this theory are 1) a value function that is concave for gains, convex for losses, and steeper for losses than for gains,
Prospect Theory
K ahneman 和 Tversky于1979年提出
PT认为人们通常不是财富的角度考虑问题，而是从输赢的角度考虑，关心收益和损失的多少。
1.确定性效应（Certainty effect）：和确定性结果相比个人会低估概率性结果（包含确
定性收益时的风险厌恶和包含确定性损失时的风险寻求）
2.孤立效应（Isolation effect）：忽略选项的共同点而追求不同点（100，20%;80,25%）(年收入6万和7万；年收入9万和8万；第一种人更快乐)
3.反射效应（Reflection effect）：事后反思，损失规避（白捡100元钱所带来的快乐
抵消不了丢失100元钱所带来的痛苦）
4.Overconfidence effect ：自以为自己能赢，赌博者经常喜欢大声叫嚷，很多人买福利
彩票
Happiness
Money 财富减少所带来的痛苦远远超过财富增加所带来的快乐。
Advances in Prospect Theory-Cumulative Representation of Uncertainty
Letting πi = πi+ if i ≥ 0, and πi = πi− if i ≤ 0, (1) becomes V ( f ) = ∑πiv(xi )
i =−m n
(2)
and
Note that • •
∑π
i =0
n
+ i
=1
i =− m
∑π
0
− i
= 1.
If W is additive and hence a probability measure then πi is simply the probability of Ai. If f = ( xi , Ai ) is given by a probability distribution p(Ai) = pi , then it can be viewed as a probabilistic or risky prospect (xi, pi). then the decision weights are defined by:
+ πn = w + ( pn ), − − π− m = w ( p−m )
2
πi+ = w+ ( pi + ......+ pn ) − w+ ( pi+1 + ......+ pn ),0 ≤ i ≤ n −1,
where w+ and w- are strictly increasing functions from [0,1] into [0,1] with w+(0) = w-(0), and w+(1) = w-(1). Ex: Roll a dice. If x is even, you receive $x, if x is odd you pay $x. f= (-5, -3, -1; 2, 4, 6), f + = (0,1/2 ; 2,1/6 ; 4,1/6 ; 6,1/6), f - = (-5,1/6; -3,1/6; -1,1/6; 0,1/2). Then, V ( f ) = V ( f + ) +V ( f − )
前景理论ProspectTheory复旦行为经济学
“An essential feature of the present theory is that the carriers of value are changes in wealth or welfare, rather than final states. This assumption is compatible with basic principles of perception and judgment. Our perceptual apparatus is attuned to the evaluation of changes or differences rather than to the evaluation of absolute magnitudes. When we respond to attributes such as brightness, loudness, or temperature, the past and present context of experience defines an adaptation level, or reference point, and stimuli are perceived in relation to this reference point (Helson (1964)). Thus, an object at a given temperature may be experienced as hot or cold to the touch depending on the temperature to which one has adapted. The same principle applies to nonsensory attributes such as health, prestige, and wealth. The same level of wealth, for example, may imply abject poverty for one person and great riches for another depending on their current assets. “ -- Kahneman and Tversky (1979 Econometrica, p. 277)
theory的名词
theory的名词"Theory" 的名词形式就是 "theory"。
它是一个通用的名词，可以用来描述任何一种理论或学说。
例如，你可以说 "The theory of relativity" 或 "The theory of evolution"。
在科学、数学、经济学、社会学等领域，"theory" 通常用来描述一套连贯的、经过验证的、对某个现象的解释或预测。
它可以是一个具体的科学理论，如牛顿的引力理论，也可以是一个更广泛的概念，如社会契约理论。
"Theory" 也可以用作动词，表示提出或发展一个理论。
例如，"He theoryed that the crime was committed by the defendant.""Theory" 的形容词形式是 "theoretical"。
这个形容词可以用来描述理论上的事物，例如 "theoretical physics"（理论物理学）。
此外，"theoretical" 也可以用作形容词来描述某事物是假设的或假设性的，而不是实际的或经验性的。
例如，"The theoretical model predicted that the drug would be effective, but the actual results were disappointing."在科学和数学中，"theory" 通常被用来描述一个经过验证和证明的学说或观点，而"hypothesis" 则是一个未经证实的假设或推测。
但是，"hypothesis" 也可以用作 "theory" 的同义词，特别是在非正式的语境中。
Prospect Theory
thank you
2020/2/29
2020/2/29
Daniel Kahneman (丹尼尔·卡尼曼 )
2020/2/29
Amos Tversky (阿莫斯·特沃斯基 )
2020/2/29
前景理论的基本原理
• 处于收益状态时，大多数人喜欢规避 风险
• 处于损失状态时，大多数人愿意承受 风险
• 大多数人对损失比对收益更敏感，损 失的痛苦要远远大于获得的快乐
Prospect Theory （前景理论）
2020/2/29
• • • •
内容提要
缺实基创 陷际本作
应原人 用理简
介
2020/2/29
• Daniel Kahneman (丹尼尔·卡尼曼 )
• Amos Tversky (阿莫斯·特沃斯基 )
• 《Prospect Theory: An Analysis of Decision under Risk》Econometrica, 47(2), pp. 263-291, March 1979
2020/2/29
2020/100万元。 • B 50%可能赢200万元，50%什么
都得不到
A
人们都是风险规避的
2020/2/29
小型决策2
• A 肯定损失100万元 • B 50%可能损失200万元，50%
可能损失为0
B
大部分人都是风险偏好的
2020/2/29
赢必走 错则拖
2020/2/29
2020/2/29
实际应用
• 处置效应 ——二鸟在林，不如一鸟
在手
• 改变参照点,以达到不同的方案选 择
• 绩效考核 ——奖励就低不就高，惩
第三讲 前景理论
前景理论简介 前景理论的基本原理 前景理论具体分析 前景理论的缺陷
一、前景理论简介(Prospect Theory)
试图解释风险或者不确定性条件下个人行为的 理论 前景理论认为人们通常不是从财富的角度考虑 问题，而是从输赢的角度考虑，关心收益和损 失的多少。 瑞典皇家科学院称，卡尼曼因为“将来自心理 研究领域的综合洞察力应用在了经济学当中， 尤其是在不确定情况下的人为判断和决策方面 作出了突出贡献”，摘得2002 年度诺贝尔经 济学奖的桂冠。
人的理性是有限的。人们在做决策时，并不 是去计算一个物品的真正价值，而是用某种 比较容易评价的线索来判断。
三、前景理论具体分析
Байду номын сангаас
2、钱和钱是不一样的——赌徒永远口袋空 空
钱就是钱。同样是100元，是工资挣来的，还是彩票 赢来的，或者路上拣来的，对于消费者来说，应该 是一样的。可是事实却不然。一般来说，你会把辛 辛苦苦挣来的钱存起来舍不得花，而如果是一笔意 外之财，可能很快就花掉了。 这证明了人是有限理性的另一个方面：钱并不具备 完全的替代性，虽说同样是100 元，但在消费者的 脑袋里，分别为不同来路的钱建立了两个不同的账 户，挣来的钱和意外之财是不一样的。这就是芝加 哥大学萨勒（Thaler）教授所提出的“心理账户”的 概念。
二、前景理论的基本原理
2、反射效应： 当一个人在面对两种都损失的抉择时，会激起他的 冒险精神。在确定的坏处（损失）和“赌一把”之 间，做一个抉择，多数人会选择“赌一把”，这叫 “反射效应”。用一句话概括就是“两害相权取其 轻”。 让我们来做这样一个实验。 A.你一定会赔30000元。 B.你有80%可能赔40000元，20%可能不赔钱。 你会选择哪一个呢？传统经济学中的“理性人” 如 何选择？ 股市中的 赔钱持有
前景理论——精选推荐
前景理论的数学模型前景理论⽬录[ 隐藏 ]1简介2理论的产⽣3理论内涵4数学模型4.1举例5引申的四个基本结论6实例7缺陷 前景理论（英⽂：prospect theory，也作展望理论、预期理论），是⼀个⾏为经济学的理论，为⼼理学教授丹尼尔·卡内曼（Daniel Kahneman）和阿摩司·特沃斯基（Amos Tversky）提出的。
这个理论的假设之⼀是，每个⼈基于初始状况（参考点位置）的不同，对风险会有不同的态度。
它与锚定效应、泰勒的“⼼理账户”原理共同构成⾏为经济学的三⼤基⽯；与后悔理论（Regret Theory）、过度反应理论（Overreaction Theory）及过度⾃信理论（Overconfidence Theory）被誉为⾦融学的四⼤研究成果。
它的作者之⼀丹尼尔·卡内曼因此获得2002年的诺贝尔经济学奖。
编辑本段简介 前景理论是描述性范式的⼀个决策模型，它假设风险决策过程分为编辑和评价两个过程。
在编辑阶段，个体凭借“框架”（frame）、参照点（reference point）等采集和处理信息，在评价阶段依赖价值函数（value function）和（主观概率）的权重函数（weighting function）对信息予以判断。
在价值函数是经验型的，它有三个特征，⼀是⼤多数⼈在⾯临获得时是风险规避的；⼆是⼤多数⼈在⾯临损失时是风险偏爱的；三是⼈们对损失⽐对获得更敏感。
因此，⼈们在⾯临获得时往往是⼩⼼翼翼，不愿冒风险；⽽在⾯对失去时会很不⽢⼼，容易冒险。
⼈们对损失和获得的敏感程度是不同的，损失时的痛苦感要⼤⼤超过获得时的快乐感。
此理论是⾏为经济学的重⼤成果之⼀。
1970年代，卡内曼和特沃斯基系统地研究这⼀领域。
长久以来，主流经济学都假设每个⼈作决定时都是“理性”的，然⽽现实情况并不如此；⽽前景理论加⼊了⼈们对赚蚀、发⽣机率⾼低等条件的不对称⼼理效⽤，成功解释了许多看来不理性的现象。
前景理论PPTPPT课件
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违反期望效用理论原则的现象——阿莱悖论
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违反期望效用理论原则的现象——阿莱悖论
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违反期望效用理论原则的现象——阿莱悖论
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违反期望效用理论原则的现象——阿莱悖论
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概率保险
购买大型损失保险和小型损失保险的普遍程度，一 直被许多人视为货币效用函数为凹的有力证据. 否则， 人们为什么支付那么多金钱以超出预期精算成本的价 格购买保单呢？然而，对各种形式保险的相对吸引力 的调查，不支持货币效用函数在任何条件下都为凹的 观点. 例如，人们往往偏好较低或零免责率的有限覆盖 面的保险计划，而不是高免责率的更大覆盖面的保险 计划——这与风险规避假设矛盾. 另一类保险问题，调 查结果与凹假设不一致，可以称为概率保险.
上述问题说明了，期望效用模型不能处理的对风 险或机会的共同态度. 将结果表明的对替换公理的 违反.
经验主义地概括为： 如果（y，pq）等价于（x，p），那么（y，pqr） 好于（x，pr），0<p、q、r<1.
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反射效应
前面的所有问题都是关于获得（收益）的 选择，我们可以看到违背了期望效用理论的 几个基本假设. 但是，当符号为负时，即收益 被损失替代时，会发生什么情况呢？
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违反期望效用理论原则的现象——阿莱悖论
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违反期望效用理论原则的现象——阿莱悖论
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CumulativeProspectTheory累积前景理论
◮ Using (0.1) and the capacity F + described above, p p′ implies v (500) > F + (A1) v (1000)+ F + (A1 ∪ A2) − F + (A1) v (500)
◮ the utility value of this lottery as a prospect is
π ({$1000, A1}) v ($1000)+π ({$500, A2}) v ($500)+π ({0, A3})
◮ an aside - suppose we want to compare this prospect with a lottery that always pays $500 as in Allais. There would seem to be two ways to represent such a lottery. We could describe it as a prospect p∗ = {$500, S} (in other words a prospect describe by a single partition element - the set itself), or as p∗∗ = {{$500, A1} , {$500, A2} , {$500, A3}} where A1, A2 and A3 are the partition elements described in the previous slide.
and
管理决策分析-前景理论专题
管理决策分析
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前景理论—价值函数
例5：100元的损失和200元损失之间的差异比1100 元的损失和1200元损失之间的差异大。 因此，提出如下假设： 价值函数在参照点以上是凹的，在参照点以下是 凸的。即 当x>0时，v‘’(x)<0;
• 1992年有了新的发展
Advances in Prospect Theory: Cumulative Representation of Uncertainty 自1979年前景理论的提出，引起了学术界的研究 热潮，包括前景理论在经济学和管理学中的应用 研究。
管理决策分析 3
前景理论的发展—作者简介
管理决策分析 12
前景理论的提出—几个例子
前面的所有问题都是关于获得（收益）的选择，我们可以看到违 背了期望效用理论的几个基本假设；当符号为负，即收益被损失 替代时，会发生什么情况呢？下表1给出了实验的结果统计：
正前景之间的偏好可看作负前景之间偏好的镜像。--反射效应
管理决策分析
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前景理论的提出—隔离效应
管理决策分析
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前景理论的提出
期望效用理论，在风险决策中占有统治地位，被普遍接 受为一个理性选择的规范模型，也被认为是所有理性的 人都会认可的公理。 几个基本假设 • 期望
U ( x1, p1;
; xn , pn ) p1u( x1 )
pnu( xn )
• 风险厌恶（u是凹函数）
u 0
管理决策分析
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编辑后前景的价值
两个刻度
决策权重 ( p) 其中p为概率，反映p对前景总体价值的影响，但 一个概率测量，它满足：
不是
( p) (1 p) 1
文献选读-Prospect Theory An Analysis of Decision Under Risk
Prospect Theory: An Analysis of Decision Under Risk
Teacher: Prof. Yuanlue Fu Student: Liang Lizhen
Reference Study Report
Prospect Theory: An Analysis of Decision Under Risk
2019/12/20
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Reference Study Report
Tenets of expected utility theory
Expectation: U(x1,p1;…;xn,pn)=p1u(x1)+…+pnu(xn). -Implying the independence axiom
Discussion
2019/12/20
4
Reference Study Report
Some Definitions
A prospect (x1,p1;…;xn,pn) is a contract that yields outcome xi with probability pi, where p1+p2+…+pn=1.
Violation of Expected Utility Theory
— The Reflection Effect
Preferences Between Positive and Negative Prospects
Positive prospects
Negative prospects
Problem3: (4000, .80)<(3000)
前景理论 Prospect Theory 复旦行为经济学
Certainty Effect
• People overweight the outcomes that are considered certain, relative to outcomes that are merely probable.
Reflection Effect - Loss
“An essential feature of the present theory is that the carriers of value are changes in wealth or welfare, rather than final states. This assumption is compatible with basic principles of perception and judgment. Our perceptual apparatus is attuned to the evaluation of changes or differences rather than to the evaluation of absolute magnitudes. When we respond to attributes such as brightness, loudness, or temperature, the past and present context of experience defines an adaptation level, or reference point, and stimuli are perceived in relation to this reference point (Helson (1964)). Thus, an object at a given temperature may be experienced as hot or cold to the touch depending on the temperature to which one has adapted. The same principle applies to nonsensory attributes such as health, prestige, and wealth. The same level of wealth, for example, may imply abject poverty for one person and great riches for another depending on their current assets. “ -- Kahneman and Tversky (1979 Econometrica, p. 277)
第六讲行为决策
三、心理帐户与行为决策
心理帐户是指人们将经济结果（其他资源）在心理 上分门别类的预算、编码、开支或储存。
由于心理帐户具有不可替代性，因此，在不同心理 帐户的支配下，行为决策也不同。
比如：意外之财容易被花费。
四、衡量能力与行为决策
在理性假设下的传统经济学认为，当两样物品有着相似 的质量，其中一件物品某一项指标更占优势，人们会认为 这件物品的价值更高(“优势原则”)。但是奚教授认为，人 们在现实生活中做决策的时候，并不是、也不可能通过逐 个比较来估计某件商品的真实价值，而是用某种容易评价 的线索来进行决策的，这就是“衡量能力”概念的形象表 述。
概括而言，“预期理论”有三个基本理论观点： (1)面临“获得”，人们倾向于“风险规避”； (2)面临“损失”．人们倾向于“追求风险”； (3)获得和损失是相对于“参照点”而言的。
推论1 如果改变人们在评价事物时候所使用的参照点，可以改变人们的风
险偏好，进而可以改变人们的行为决策。
假定一家公司面临两个投资决策的选择： 投资方案A 肯定盈利200万 投资方案B 50％的可能盈利300万，50％的可能盈利100万
有两个选择： A 、30％的可能性获得2000元 B 、70％的可能性获得1000元
这两个选择的期望值分别是600和700。那么根据期望值理论， 人们会选择B而不是A。这个理论重要假设：认为人们都是风险中立 的，即人们只考虑一个选择的期望值，而不考虑风险的大小。人们 是根据期望效益最大化的原则进行决策。
用价值论的有影响的代表人物。 庞巴维克的观点为： (1) 人的欲望及其满足是一切经济活动的出发点。 (2) 物品能满足人的欲望的这种性质就是物品的效用。
6、我们认为：
效用是指商品与服务有使人的欲望与需要得到满足的能力， 它表示在特定时期内消费一定数量商品时所获得的满足程度。
微观金融技术与方法
是否期望收益最大准则就是一个最优的决策法则呢？ （否）
2019/5/5
3
Example 1
Gamble (X) flip of a coin
if heads, you receive $1: X1 = +1
if tails, you pay $1:
第一章 偏好表示与风险厌恶
1.1 引言
期望效用理论全面考虑了投资收益的风险和收益的概率分布 情况，是研究不确定环境下个体消费和投资决策的主要工具。
风险厌恶型投资者的投资行为 本章主要建立期望效用理论的基础，和资产定价理论的微观
经济基础。
对待风险的态度 风险厌恶的度量 两基金货币分离
i xi
1 2i
2i
1
i 1
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Explainiaradox
this paradox arises because individuals do not make decisions based on purely on their wealth, but rather on the utility of their expected wealth
。
显然，确定情形下的效用函数表示是期望效用函数表示的特 例。有两种方式研究期望效用理论：萨维奇（Savage, 1972） 的主观概率方法和Von-Neumann and Morgenstern (1953)的 客观概率方法。下面称为Von-Neumann and Morgenstern效 用函数（NMU），定义为一元函数。
2019/5/5
英语单词博览100期望理论ExpectancyTheory
英语单词博览100期望理论ExpectancyTheory记住“期望理论”和昨天的“前景理论”，就记住了expectancy和prospect这两个单词。
记忆expectancy（n.期望）＝expect见下＋ancy名词后缀。
★该词与expectation意思很接近，但通常表示“紧张、热切的期望”，另外“预期寿命”一般用life expectancy。
词根expect（v.预料；期望）＝ex出＋(s)pect看。
词根spect在字母x后省略s。
expectation（n.预料；期望）＝expect＋ation名词后缀。
复数形式expectations表示“前程”。
19世纪英国作家狄更斯（Dickens）有一部著名的小说叫《远大前程》（Great Expectations）。
unexpected（a.意外的）＝un否定前缀＋expect＋ed形容词后缀。
suspect（v.怀疑；觉得）＝sus下面＋(s)pect看。
suspicion（n.怀疑；觉得）＝sus下面＋(s)pic看(＝spect)＋ion 名词后缀。
My own suspicion is that the universe is not only queerer than we suppose, but queerer than we can suppose.我个人隐约觉得，宇宙之奇异不仅超过我们所料想的，更超过我们所能够料想的。
suspicious（a.怀疑的）＝sus下面＋(s)pic看＋ious形容词后缀。
conspicuous（a.显著的）＝con共同＋spic看＋uous形容词后缀。
“大家都看得到的”。
spectator（n.观众）＝spect看＋ator后缀表“人”。
spectacle（n.奇观；丑态）＝spect看＋acle名词后缀。
复数形式spectacles表示“眼镜”。
spectacular（a.壮观的 n.壮观场面）＝spect看＋acular后缀。
陈宝胜：行为金融学理论三大假定和前景理论
陈宝胜：行为金融学理论三大假定和前景理论1.行为金融学理论三大假定（1）有限理性有限理性，即行为人的行为并非都是理性的，有理性的一面，但同时存在非理性因素。
人们决策时并非完全理性，也并非必然寻求最优化，而是满足即可。
寻找的是可接受的足够好的决策，而不是像完全理性人那样寻找理想的效用最大化的方案。
【有限理性的现实案例】据有关媒体报道，2016年6月，绍兴袍江一印染企业的“80后”管理人员吴某，因痴迷网络女主播，为了购买虚拟物品讨好对方，月薪仅为3000元左右的他竟然侵占公司资产30余万元。
为了获得金钱，吴某想到手头的权力，于是他频频造假，利用公司账务报销上的漏洞侵占企业资产。
行为金融学认为：•投资者是有限理性的，投资者会犯错误。
因为决策的环境具有绝对的复杂性与不确定性，决策主体要受到个性心理、认知能力等的影响，所以人的经济行为要做到完全理性是很难的，只可能是有限理性的；•在绝大多数时候，市场中理性和有限理性的投资者都是起作用的，而并非传统金融理论所认为的那样，非理性投资者最终将被赶出市场，理性投资者最终决定价格。
行为金融学恰好修正了理性人假说的论点，指出由于认知过程的偏差和情绪、情感、偏好等心理方面的原因，使投资者无法以理性人方式对市场做出无偏估计。
（2）有限控制力有限控制力，即即使在有限理性条件下，因外在条件限制，行为人有时也未必能实践理性行为。
【有限控制力的现实案例】1.“奇葩导流线”：右转车道的车辆须沿导流线变道左侧直行车道，而左侧车道由于接近路口的实线无法再次变回右侧车道，因此车辆不能右转。
2.“奇葩交通指示牌”：车辆驶过路口，按该交通指示牌的规定，无法往任何一个方向驾驶，只能原地不动。
金融市场也是类同的，其中往往存在着不可逾越的客观障碍，局限了行为人的理性最大化的行为。
比如信息的收集与消化受到行为人用于投资的精力与时间的限制，同样的，投资者的投资期限和投资成本也会局限其理性决策的现实运用。
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Results: Most chose B.
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Financial Accounting Theory
outcome＞ reference point outcome＜ reference point gain loss
8
Financial Accounting Theory
Group 4 Prospect Theory
3.2.Evaluating
Value Function—v(x) Decision Weigh Function –π(p)
2
Financial Accounting Theory
Group 4 Prospect Theory
1. The Background of Prospect Theory
1.1 Kahneman and Tversky(卡尼曼与特沃斯 基),1979 1.2 An behavioural-based alternative to Expected Utility Theory
Group 4 Prospect Theory
Prospect theory utility function
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Financial Accounting Theory
Group 4 Prospect Theory
3.The Decision Program of Prospect Theory
3.1.Editing design a reference point and probability
3
Financial Accounting Theory
Group 4 Prospect Theory
2.Basic Principles of Prospect Theory
2.1. With respect to gains, most are risk-avoiding.
When it comes to the alternatives between a sure gain and gambling, most would choose the former.
Financial Accounting Theory
Group 4 Prospect Theory
Prospect Theory
小组成员： 小组成员：陈楠 沈慧敏 祝华腾
1
Financial Accounting Theory
Group 4 Prospect Te Background of Prospect Theory 2.The Basic Principles of Prospect Theory 3.The Decision Program of Prospect Theory Mode 4.The Application of Prospect Theory in Accounting and Financial Management
Reference point
losses
gains
10
Financial Accounting Theory
Group 4 Prospect Theory
3.2.2 Weight Function --π(p)
1 1 0.5 0.5 Decision weight π (p) weight-0 0 0 0.5 1 probability--p
earnings management in firms with large losses
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Financial Accounting Theory
Group 4 Prospect Theory
The guiding of managers announcing news Suppose x, y is two good news,-x, -y is two bad news, and x>>y. Their values are v(x), v(y), v(-x), v(-y), and their joint values are v(x+y),v(-x+y),v(x-y),v(-x-y). v(x)+v(y) ＞ v(x+y); ∣v(-x)+v(-y) ∣ ＞∣v(-x-y)∣; v(x)+v(-y) ＜ v(x-y); ∣v(-x)+v(y) ∣ ＜ ∣v(-x+y)∣.
Experiment:
A. A sure gain of ＄240; B. A 25% chance of gaining ＄1000，and a 75% chance of gaining nothing.
Results:84% of people chose A, as a certain gain was preferred over a possible loss. Why investors tend to sell winner securities ？
Group 4 Prospect Theory
4.The Application of Prospect Theory in Accounting and Financial Management earnings management in firms with small losses
small losses a small positive earnings
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Financial Accounting Theory
Group 4 Prospect Theory
2.2.With respect to losses, most are risk-seeking.
When it comes to the aternatives that involve loses, people tend to be risk-seeking.
Why investors hold on to loser securities？ ？
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Financial Accounting Theory
Group 4 Prospect Theory
2.3.Most are much more sensitive to losses than gains. A gambling game :
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Thanks & Marry Christmas！
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---overweighting low probabilities ---underweighting moderate probabilities
---Why both insurance and lottery ticket are so attractive?
Financial Accounting Theory
Experiment:
A. A sure loss of ＄ 750; B. A 75% chance of losing ＄ 1000，and a 25% chance of losing nothing.
Results:87% chose B, preferring to avoid the certain loss, even though A has the better probable returns.
V = ∑ π ( pi )v( xi)
i =1
n
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Financial Accounting Theory
Group 4 Prospect Theory
3.2.1 Value Function--v(x)
value
1、a reference point 2、concave凹 for gains, convex凸 for losses 3、steeper for losses than for gains