股权结构_高管激励与研发投资_基于高新技术上市公司的实证研究
高管持股比例调节下研发投入与企业绩效关系研究——基于上市高新技术企业的经验数据
2021年9期总第942期一、引言在我国经济增长和社会发展新常态下，近年来我国政府更加重视和关注企业的科技自主创新，特别是在高新技术行业中，研发投入更是不可或缺且能够起到重要作用的一个因素。
政府为了鼓励企业进一步加大研发投入，给予企业不少优惠政策，包括税收减免等优惠政策、扶持建立研发机构、鼓励企业进行发明创造与标准制定、建立创新人才培养机制以及政府采购支持自主创新等。
在竞争日益激烈的市场中，研发投入已成为保持竞争优势的根本保障，更是企业寻求经济增长的有效落脚点，研发投入已被我国大部分企业加以重视，且纷纷采取了创新策略，我国资本市场研发投入强度也已在世界前列。
但研发投入的周期长、不稳定因素强，对于企业短期经营的绩效可能产生较大影响。
同时，在企业的所有权和经营权相互分离的企业体制的基本特征下，管理层和企业股东之间的问题也随之出现，对管理层给予股权激励可以减轻其之间的冲突，促进企业整体经营绩效的提升。
高管持股比例的提高，逐渐促进管理层把个人利益的实现同企业的长远发展密切地联系到了一起。
在高新技术产业中，影响着研发投入的程度，促使其做出有利于企业发展的决策。
因此，本文主要落脚于研发费用投入与企业绩效之间的关系，以及高管持股比例在其中的调节作用，对已有研究做出更为详细的补充。
二、研究假设在已有研究中，多数学者认为研发投入与企业绩效之间存在正相关关系。
根据企业核心能力理论，企业的核心能力是不可替代资源，是保持竞争优势的根本保障，同时它需要进行持续的研发活动来支持。
提升企业的自主创新能力，增强企业在行业中的市场竞争力是研发投入的主要目的。
研发投入可以在短期内通过技术创新来改进制造工艺、提升效能、降低成本；从长远来看，能够促使企业始终立足于行业中的领先地位，提高企业的绩效。
因此提出假设1。
H1：企业研发投入与企业绩效存在正相关关系。
高层管理人员并不像企业研发人员那样直接参与研发活动的具体操作，但其想法与决策贯穿整个研发活动的始终。
高管激励、创新投入与企业绩效——基于医药上市公司的实证研究
高管激励、创新投入与企业绩效——基于医药上市公司的实证研究高管激励、创新投入与企业绩效——基于医药上市公司的实证研究摘要：本文旨在探讨高管激励和创新投入对企业绩效的影响关系，并将其应用于医药行业中的上市公司。
通过对医药上市公司的实证研究，本文发现高管激励和创新投入对企业绩效具有显著的正向影响。
高管激励机制可以提高公司创新意识和积极性，从而推动创新投入并提高企业绩效。
因此，医药上市公司应重视高管激励和创新投入，以提升企业绩效和实现可持续发展。
1. 引言高管激励和创新投入对企业绩效的影响一直是企业管理和经济学研究的热点问题。
随着医药行业的快速发展，医药上市公司在经济社会中的重要性日益突出。
因此，研究高管激励、创新投入与企业绩效的关系对于促进医药企业健康发展具有重要意义。
2. 相关理论2.1 高管激励理论高管激励是指公司通过激励计划来激发高管的工作积极性和创新能力的行为。
高级经理人员的激励机制可以通过资金激励、职位晋升、股权激励等方式实现。
高管激励机制的有效性影响着企业的创新能力和绩效水平。
2.2 创新投入理论创新投入是指企业为了研发和应用新技术和产品而进行的投入行为。
创新投入包括研发经费的投入、新产品的开发以及创新人力资源的配置等。
创新投入可以提高企业的技术水平和竞争力，推动企业向更高层次发展。
3. 高管激励、创新投入与企业绩效关系的实证研究3.1 数据收集与样本选择本研究选择了中国医药行业中的10家上市公司作为研究样本。
通过收集这些公司的财务报表和相关数据，获得了相应的研究数据。
3.2 变量定义与测量本研究将高管激励的程度作为独立变量，创新投入作为中介变量，企业绩效作为因变量。
高管激励的程度可以通过薪酬总额、股权激励和职位晋升等指标来衡量。
创新投入可以通过研发经费占销售收入比例、新产品研发投入占资产总额比例等指标来衡量。
企业绩效可以通过利润增长率、市场占有率和资产回报率等指标来衡量。
3.3 实证结果与分析通过对实证数据的统计分析，本研究发现高管激励和创新投入对企业绩效具有显著的正向影响。
高管激励、创新投入与公司绩效——基于内生性视角的分行业实证研究
高管激励、创新投入与公司绩效——基于内生性视角的分行业实证研究摘要本文以2009—2015年沪深两市A股主板上市公司为研究样本，按生产要素聚类分析将样本分为技术密集型、资本密集型和劳动密集型三种行业，并通过联立方程组模型和3SLS估计方法研究了创新投入与公司绩效之间相互影响的内生关系，以及公司治理特征对二者的影响。
实证结果表明，对于技术密集型行业，创新绩效存在周期效应，公司增加前期创新投入会提升当期企业绩效，当期绩效的提升促使管理层放缓创新步伐，造成未来一期绩效下降，进而再次增加创新投入。
与此相反，对于资本密集型行业，创新投入只在当期显著提高绩效，而绩效的提升也会促进未来创新投入的强度。
对于劳动密集型行业，创新投入同样依赖于公司前期良好的收益，而创新投入对公司当期和未来的绩效却没有显著影响。
同时，高管激励机制中薪酬激励对企业创新投入和公司绩效的关系具有显著的正向调节效应，尤其是技术密集型行业效果明显；而股权激励在全样本和分行业研究中都没有表现出显著的调节效应。
本文提出了创新投入与公司绩效之间相互关系的一个新的研究视角，对于上市公司权衡研发支出与公司目标绩效的经营决策以及高管激励机制的设计具有重要价值。
关键词创新投入；企业绩效；内生关系；高管激励；聚类分析引言在科技日新月异的今天，不管是国家实施创新驱动发展战略、鼓励“大众创业、万众创新”，还是产能过剩、传统行业面临转型升级的挑战，都迫使企业进行创新投入，增强自己的核心竞争力。
对于中国这一制造业大国，大多数企业面临的创新活动莫过于对产品和技术的研发投入。
大量研究表明，研发投入能够促进盈利水平，有助于公司绩效的提升。
但是，研发投入本身具有不确定性大、风险高、收益跨期等特质，因此在存在代理问题的公司组织结构中，高层管理者如何权衡短期收益与未来发展的关系，成为影响创新投入决策的主要因素。
首先，传统理论认为研发创新能够提高公司绩效，然而随着公司绩效的提升，企业研发投入的强度是否能够保持，当期绩效目标是否会引发管理层降低研发支出的短视行为，理论界还没有深入研究。
上市公司股权结构、高管层激励组合与公司绩效的实证研究.
上市公司股权结构、高管层激励组合与公司绩效的实证研究一、股权结构、高管层激励组合与公司绩效(一)公司绩效企业经营目标基本取向是实现收益最大化，但随外部环境的变化，也有了深刻变化。
不同利益相关者对其提出了不同要求。
上市公司经营目标已不仅仅是传统的利润和企业价值最大化，而是包括股东财富、内部员工、政府、债权人等利益最大化。
经营目标的实现，不能仅仅从企业本身来考察，还必须从其所从属的社会系统来考察。
在社会主义公有制为主体的经济体制下，我国上市公司更应将企业——社会价值最大化作为经营目标。
(二)股权结构、高管层激励组合影响公司绩效的机理分析两权分离导致委托代理问题，由此产生公司治理。
公司治理作为一种制度，本身不能创造经济绩效，需要通过公司管理来间接贡献于公司绩效。
委托代理理论实质就是委托人如何通过建立监督和激励机制保证代理人的行为符合委托人的利益和要求。
虽然股东权益已不再至高无上，但不可否认股权治理依然是治理机制的核心。
股权结构反映上市公司所有权状况、股东性质、状态、股权集中度等，各利益主体的博弈均会从根本上通过股东大会作用于高管层，影响公司绩效。
从我国实际情况来看，股权结构与公司绩效有怎样的关系，如何影响上市公司的业绩是极具现实意义的问题。
本文认为，股东性质代表不同利益主体，这些利益主体往往持有不同的股权，以便通过股东大会对上市公司的高管层提供各种激励，使得高管层为实现不同利益主体的价值目标而努力。
当然，激励也只是公司治理的组成而非全部。
对高管层实施有效激励只是实现所有者目标的必要非充分条件，但说明了激励的重要性。
从所有者的角度来讲，不同性质的所有者可能对高管层提供不同侧重点的激励方式，形成不同的激励组合。
不同股权结构形成上市公司各具侧重的激励组合，影响上市公司绩效。
为验证上述观点需进行统计分析。
二、股权结构与公司绩效的典型相关分析(一)理论假设1.股权流动性股权分裂是我国上市公司股权结构的最大特点。
高管持股及研发投入对高新技术企业绩效的影响研究
高管持股及研发投入对高新技术企业绩效的影响研究高管持股及研发投入对高新技术企业绩效的影响研究一、引言高新技术企业在当今经济发展中扮演着重要的角色。
这些企业依靠创新和科技进步来推动经济增长，并在全球竞争中占据一席之地。
然而，高新技术企业面临着许多挑战，包括加强研发投入、吸引和留住高级管理人员等。
本文旨在研究高管持股和研发投入两个因素对高新技术企业绩效的影响，并探讨它们之间的关联性。
二、高管持股对高新技术企业绩效的影响高管持股是指高级管理人员持有公司股票的数量和比例。
高管持股可以激励管理者为公司利益而努力工作，进而提高企业的绩效表现。
研究表明，高管持股与企业绩效之间存在正相关关系。
高管持股能够促使管理者以股东的身份思考问题，使得他们更加关注公司的长期利益。
高新技术企业往往具有较大的创新风险和不确定性。
高管持股可以帮助减轻这些风险和不确定性。
如果高级管理人员持有公司股票，他们将面临更大的风险，因此会更加努力地推动创新和研发项目。
此外，高管持股还能增加管理者与公司的利益一致性，从而降低代理问题，提高企业绩效。
三、研发投入对高新技术企业绩效的影响研发投入是创新和科技进步的基础。
高新技术企业通常需要大量的研发支出来推动技术创新和产品改进。
研究表明，研发投入与企业绩效之间存在正相关关系。
投入更多的资金和资源到研发项目中，能够促进公司的创新能力和技术竞争力，进而提高企业的绩效。
研发投入不仅仅包括金钱方面的投入，还包括人力资源和管理方面的投入。
高新技术企业需要吸引优秀的科研人才和管理团队，以支持研发工作的顺利进行。
同时，有效的研发管理也是提高研发投入效果的重要因素。
研究发现，高新技术企业中的研发投入会通过提升公司的技术水平和产品质量等方式，影响企业的市场份额和利润。
四、高管持股与研发投入的关联性高管持股和研发投入两个因素之间存在密切关联。
首先，高管持股可以影响研发投入的决策。
如果高级管理人员持有公司股票，他们会对公司的短期和长期绩效更感兴趣。
研发投入、高管股权激励与企业绩效研究——基于A股上市企业的实证分析
研发投入、高管股权激励与企业绩效研究——基于A股上市企业的实证分析研发投入、高管股权激励与企业绩效研究——基于A股上市企业的实证分析摘要：随着创新经济时代的到来，研发投入成为企业取得竞争优势的关键之一。
然而，在研发过程中，高管团队起着至关重要的作用。
高管股权激励机制被普遍应用于鼓励高管团队积极参与研发活动，并推动企业创新与发展。
本文以A股上市企业为研究对象，通过实证分析，探讨研发投入、高管股权激励与企业绩效之间的关系，并提出相应的政策建议。
引言：在全球经济竞争激烈的背景下，企业要实现可持续发展，就必须不断创新和提高自身的竞争力。
研发投入作为技术创新的核心驱动力，在促进企业创新发展中发挥关键作用。
然而，研发投入需要一个高效的管理团队来推动和执行，高管团队的积极参与对于研发活动的成果具有重要影响。
因此，高管股权激励机制的设计对于激发高管团队的积极性和广泛参与十分重要。
研究方法：本研究选取A股上市企业为样本对象，通过搜集企业年报和财务报表数据，运用计量经济学方法进行实证分析。
主要研究变量包括研发投入、高管股权激励和企业绩效，采用相关分析和回归分析方法，以发现变量之间的关联性及其对企业绩效的影响。
研究结果：实证分析结果显示，研发投入与企业绩效之间存在正向关系，即研发投入的增加有助于提高企业绩效。
同时，高管股权激励也对企业绩效有显著影响，高管股权激励机制的运作可以激发高管团队的积极性，从而提高企业绩效。
此外，研究还发现高管股权激励在研发投入与企业绩效之间发挥了中介作用，即高管股权激励是研发投入对企业绩效影响的重要传导机制之一。
讨论与结论：本研究的实证分析结果表明，研发投入和高管股权激励对企业绩效具有正向影响。
因此，企业在制定管理策略时应加大对研发活动的投入，并采用合理有效的高管股权激励机制，激发高管团队的活力和创新驱动力，从而提高企业的竞争力和绩效表现。
此外，为了充分发挥高管股权激励机制的作用，还需要加强对高管团队的监督和制衡，确保股权激励方案的公正性和合理性。
股权激励、技术创新与企业绩效——基于高新技术企业的研究综述
绩 效 等方 面的研 究 文献进行 梳 理和 总结 ， 并进 行 高新 技 术 企 业 ； 股权 激励 ； 技 术创 新 ； 企 业 绩 效
股权激励与技术创新投入 的关联性进行实证研究 ， 结果表明 ： 股 权激励利益趋 同效应与壕沟效应 的双重影 响，中小上市公 司的 经营者股权激励 与技术创新投入之间存在倒 Ｕ型曲线关 系 （ 即
区间效应 ） 。
技 的进步 已经成 为我 国国民经济发展的重要支撑 ，大力发展 高 新技术企业 ， 也是我 国经济转型 的必然方 向。 高新 技术企业股权
阮梓坪 ， 汪睿（ ２ ０ ０ ８ ） １ ％ ￣２ ０ ０ ６ 年深市 中小企业板 １ ０ ２家上市
Ｒ ＆Ｄ投入 信息的 ３ ９ ２家高新技术 上市公 司为样本 ，运用 Ｓ Ｐ Ｓ Ｓ
软件 进行 回归分 析 ， 结果 表 明 ： 高管 持股 与企 业 的 Ｒ ＆Ｄ投入 正 相关 ， 高管持股能够有效地 调节企业 Ｒ ＆Ｄ投入 的强度 。 然 而， 杜 剑， 周鑫， 曾山（ ２ ０ １ ２ ） 以２ ０ ０ ８ — ２ ０ １ ０年在创 业板上 市的 ３ ７ ２家 企 业为研究样本 ，建立 多元线性 回归模型进行实证研究 ，结果表 明：我 国创业板上 市公 司的股权激励机制与企业技术创新研 发 投入水平负相关 ，并建议在 现行 状况下进一步弱化我 国创业板 上市公司对董事会和公 司管 理层 的股权激励 ，进一步分散股权 以促进企业研 发水 平的提高和长期发展 。 此外 ， 还有 一种 区间效
公 司为样本 用每股盈余 和托宾 Ｑ值衡量公司绩效 ， 实证分析公 司股权 结构 与公 司绩效关 系， 结果表 明： 机构投资者持股 比例与 每股盈余 、 托宾 Ｑ值呈 正相关关 系。徐小萍 （ ２ ０ １ ２ ） 分别 以 ３ ０家
股权结构、高管激励与研发投资——基于高新技术上市公司的实证研究
股东持股 比例与公 司Ｒ 投 资强度之间呈“ 型关 系； ＆Ｄ Ｎ” 冯根福等 （０ ８ 研究发现 ， ２０ ） 股权集中度与企业技术创新存在 “ 型” 系 ， 倒Ｕ 关 认
蔡逸轩 雷韵文 ： 股权结构 、 高管激励 与研发投资
股权结构 、 高管激励与研发投资
— —
基于高新技术上市公 司的实证研 究
蔡 逸 轩 雷韵 文
（ 华南理工大学经济与贸易学 院 ／ 工商管理学院 广东 广州 ５ ０ ４ ） １６ ０
摘要 ： 文以 ２０ 本 ０ ３年 至 ２０ ０ ７年 度 披 露 了 Ｒ Ｄ 支 出的 ６ ３家 高新 技 术 上 市公 司 为样 本 ， 察 了股 权 结 ＆ ２ 考
二 、 献 综 述 文
（ ）股权 结构与研发投 资 国内外 学者研究主要集 中在 以下 方面 ：１ 一 （ ）股权集 中度与研发投资 。 ａｓ ｇｒ（９ １ Ｂ ｙｉ ｅ １９ ）和Ｂ ｒ ｎ ｎ ｅｒ ｏ （０ ５ 认 为 ， ２０ ） 股权集 中度与Ｒ 支出存在着正 向相关关 系。ｈｅｉｒ （９ ７ 也认为 ， ＆Ｄ Ｓ ｌ ｆ 等 １９ ） ｒｅ 提高大股东持 股 比例 ， 可以提高股东 的监控 能 力， 从而使管理者关注企 业长期 的发展 ， 积极从事研发投 资活动 。 ａ ｈ ｏｈ （ ０ ３ 则认 为 ， 而Ｙ ｆ 和Ｙ ｓａ２ ０ ） ｅ 股权集 中度 与Ｒ 支出存在着反向 ＆Ｄ 相关关系。 杨建君等（ ０ ７研究也表 明， ２０ ） 股权越集 中， 大股东 的投资意愿越低 ， 创新风险也越大 。ｅ （０ ５ 和张宗益等（ ０ ７ 认为这 Ｌ ｅ２ ０ ） ２０ ）
高管激励、创新投入与公司绩效——基于内生性视角的分行业实证研究
高管激励、创新投入与公司绩效——基于内生性视角的分行业实证研究高管激励、创新投入与公司绩效——基于内生性视角的分行业实证研究摘要：本文通过基于内生性视角的分行业实证研究，探讨了高管激励、创新投入与公司绩效之间的关系。
研究结果表明，高管激励与创新投入呈正相关，创新投入与公司绩效呈正相关。
进一步的分析发现，在不同的行业中，高管激励对创新投入和公司绩效的影响存在差异。
这些研究结果为企业高管决策和政策制定提供了有益的参考。
1. 引言随着科技的飞速发展和市场的日益竞争，创新已经成为企业追求竞争优势的重要战略。
然而，创新投入的高风险和高成本特性使得企业在决策创新投入时需要考虑多方面因素，包括高管激励。
高管激励作为跨越知识、技能和经验的激励措施，被广泛认为能够激发公司内部创新动力。
因此，本文在内生性视角的基础上，通过实证研究探究高管激励、创新投入与公司绩效之间的关系。
2. 研究方法本文选取了多个行业的上市公司作为研究样本，并采用面板数据回归模型来进行实证研究。
具体地，本文建立了三个模型，分别考察了高管激励与创新投入、创新投入与公司绩效之间的关系，并对高管激励对创新投入和公司绩效的影响进行了多个子样本的分析。
3. 研究结果通过实证研究，本文得出了以下结论：3.1 高管激励与创新投入呈正相关：在整体样本中，高管激励对创新投入有显著正向影响。
这表明，高管激励能够激励企业高层管理人员更加积极地投入到创新活动中，推动公司创新能力的提高。
3.2 创新投入与公司绩效呈正相关：实证结果显示，创新投入对公司绩效有显著正向影响。
这表明，通过加大创新投入，企业能够增强自身的竞争力，进而提高公司的绩效水平。
3.3 不同行业中高管激励对创新投入和公司绩效的影响存在差异：通过对不同子样本的分析，本文发现高管激励对创新投入和公司绩效的影响在不同行业中存在显著差异。
这表明不同行业的特点和环境因素对高管激励与创新投入、公司绩效之间的关系起到了重要的调节作用。
高管激励、研发投入与企业绩效——基于创业板高新技术上市公司的经验数据
高管激励、研发投入与企业绩效——基于创业板高新技术上市公司的经验数据高管激励、研发投入与企业绩效——基于创业板高新技术上市公司的经验数据摘要：高管激励和研发投入是推动企业创新和发展的重要因素。
本文基于对创业板上市公司的经验数据进行分析，研究高管激励、研发投入与企业绩效之间的关系，并探讨其对于公司实际经营的启示。
一、引言高新技术产业是推动经济发展、提升国家竞争力的重要领域，而创业板则是为高新技术企业提供融资平台的重要渠道。
高新技术创业板上市公司的高管激励和研发投入对于企业的创新和发展具有重要意义。
二、高管激励对企业绩效的影响高管激励是指通过激励措施，激发和调动企业高管团队的创新能力和执行力，进而提升企业绩效。
本文基于对创业板上市公司的调研数据发现：高管激励方式多样，包括薪酬激励、股权激励、福利激励等。
其中，股权激励是最常见和有效的方式之一。
分析表明，股权激励可以有效提高高管的主人翁意识和激励效应，增强高管团队的创新能力与进取精神。
而高管团队的创新能力和进取精神对于企业的发展和绩效有着重要影响。
因此，可得出结论：高管激励对企业绩效存在显著正向影响。
三、研发投入对企业绩效的影响研发投入是企业为创新而进行的资源投入，对于企业的技术创新和产品研发具有重要作用。
本文通过对创业板上市公司的经验数据进行分析发现：创业板高新技术上市公司在研发投入上存在较大差异，大部分公司的研发投入较高，占比较大的财务支出。
与此同时，研发投入与企业绩效之间存在显著的正向关系。
这表明，研发投入对企业未来的创新和发展起到了关键作用，可以提升企业的技术水平和竞争力。
四、高管激励与研发投入的互动作用高管激励和研发投入是相互关联的。
通过对创业板上市公司的调研和分析，可以得出以下结论：高管激励对研发投入有正向促进作用，激励措施可以激发高管团队的创新能力和积极性，从而提升公司的研发投入。
同时，研发投入对高管激励也有积极影响，研发投入的增加可以为高管团队提供更多发展机会和激励空间，增强他们的创新能力和执行力。
股权激励机制及其研发投资研究
股权激励机制及其研发投资研究1. 本文概述在本文《股权激励机制及其研发投资研究》中，我们深入探讨了股权激励作为一种有效的公司治理工具和长期激励手段，如何影响企业的研发投资决策及其实质性效果。
文章旨在剖析股权激励机制的设计原理与实施策略，并分析其对企业内部创新活动和研发投入的影响路径及作用机制。
通过理论构建和实证检验相结合的方法，我们将系统梳理国内外关于股权激励与研发投资关系的相关理论文献，同时利用实际案例以及大量经济数据来验证股权激励对提升企业研发强度、优化资源配置、促进技术创新等方面的积极作用及其潜在限制因素。
本文第一章作为开篇，将对全篇文章的研究背景、研究目的、主要研究内容以及预期贡献进行简明扼要的介绍，旨在为后续章节的深入研究奠定坚实的基础。
2. 股权激励机制理论基础股权激励机制作为一种现代企业治理的重要手段，其理论基础主要源于委托代理理论、人力资本理论以及产权理论等多个经济学分支领域。
委托代理理论是理解股权激励机制的核心理论基石。
在企业组织结构中，股东作为委托人将其资产交由管理层（代理人）经营管理，由于信息不对称和利益不完全一致，可能存在代理问题。
股权激励通过赋予管理者一定的剩余索取权和控制权，能够有效缓解代理冲突，引导代理人行为更加贴近委托人的长期利益目标，尤其是鼓励他们关注企业的价值创造和持续发展。
人力资本理论强调了知识型员工尤其是高级管理人员对企业价值的独特贡献，而这种贡献往往难以通过传统的工资薪酬体系充分衡量与补偿。
股权激励则是对这些关键人员人力资本投入的有效回报，有助于激发他们的积极性、创新性和忠诚度，并与企业共享风险和收益。
再者，产权理论认为明晰且合理的产权配置对于资源有效利用至关重要。
股权激励机制通过调整公司内部产权结构，实现核心人才与企业之间产权关系的紧密捆绑，从而强化激励效果，促进研发投资等长期战略性活动的开展。
股权激励机制的设计和实施是在解决代理问题、认可和调动人力资本价值、优化企业产权配置的基础上，以期提高企业的整体绩效，特别是推动研发投资的战略决策，进而提升企业的市场竞争力与可持续发展能力。
股权投资与公司高管双重激励——基于我国主板上市公司的实证研究
［摘 要］伴随我国股权投资企业的高速发展，股权投资在改善公司高管的双重激励机制中有重要作
用。文章通过研究我国2009—2016年上市公司，并将公司分为国企和非国企，实证分析得出的结论表明：
一是基于全样本回归，公司绩效对高管的薪酬激励、股权激励均有显著的促进作用；二是基于全样本回归，
公司绩效对高管的薪酬激励作用要比高管的股权激励作用更明显；三是对国企而言，股权投资对公司绩效
由于项目公司中委托代理问题的存在，委托 人与代理人之间必须建立有效的利益关联机制。 股权投资机构并不以控制项目公司为目的，而是 以售出项目公司股份而获得利益最大化，因此股 权投资机构有动机对企业高管实行激励措施。经 济学理论认为，当公司高管薪酬与公司绩效关联 时，会将高管的个人利益与公司的利益相关联, 实现个人利益最大化的同时也会促进企业的利益 (Holmstrom, 1979) ［1］(P23 - 56) o 学者们对于股权投 资与公司高管激励最早的研究见于Gomper & Le rner (1996)⑵(⑵的文章中，他们发现股权投 资机构可以通过设计项目公司的可转换优先股
2019年第4期 (总第53期)
哈家濮師范共槽社佥科脣脣报
Journal of Social Science of Harbin Normal University
No. 4, 2019 Total No. 53
股权投资与公司高管双重激励
——基于我国主板上市公司的实证研究
展凯，刘卓文
(广东外语外贸大学金融学院，广东广州510006)
二、理论假设与实证设计
(-)理论假设 在委托代理问题前提下，公司管理人有动机 且有能力运用公司所有人的信息不对称劣势，运 用公司资源为自身谋取利益。为了避免或缓解该 情况的出现，公司所有者需设计一套有效的高管 激励方案，使公司管理者与公司所有者利益趋 同。我国上市公司最常见的激励方法为薪酬激励 与股权激励，本文将从这两个方法的维度研究股 权投资对于企业高管激励的作用。 薪酬激励作为上市公司的重要高管激励手段 之一，能从短期层面较为有效地缓解公司委托代 理问题。Kaplan & Stromberg (2004) [8](P323 -339)对 股权投资进入项目公司后的条款进行深入分析, 发现股权投资机构与项目企业的条款契约内容取 决于股权投资机构与项目公司的信息不对称程度 越高，则项目公司管理人的薪酬制度与公司绩效 关系更加紧密。Holmstrom ( 1979) [1](P23 - 56)认为 公司应以公司绩效作为公司管理人运营企业的考 察指标，将其工资和奖金与考察结果进行挂钩。 李维安和苏启林(2013)⑼(琢-5。)发现股权投资 机构更倾向于提高企业高层薪酬以激励企业高 管，进而使得企业管理人与股东更加利益趋同， 但关于使用股权激励方案的案例仍然较少。尹美 群、盛磊和李文博发现高管 薪酬激励对于企业而言，能有效地提高企业绩效 和创新投入，但高管持股激励则对企业绩效无显 著调节作用。 股权激励作为上市公司重要的激励手段，从 长期上激励公司管理人与公司发展站在同一阵 线。公司可以给予管理人一定比例的股权或者期 权，允许管理在公司股价到达某个价位后出售股 份或行使期权。 股权投资机构为了实现自身退出时的利益最 大化，其有动机且有能力去对项目公司的管理层
股权结构、高管激励与公司绩效实证研究
股权结构、高管激励与公司绩效实证研究针对股权结构和高管激励对公司绩效的的影响，通过选取2013年在我国深沪A股上市的92家房地产公司为样本，对其股权结构、高管激励和公司绩效关系进行实证研究认为，随着股权集中度的提高，公司绩效随之上升，其次，高管薪酬和高管持股对公司绩效都有显著影响，其中股权激励比薪酬激励对公司绩效的影响更加明显。
标签：股权结构；高管激励；公司绩效F21引言一直以来，股权结构与公司绩效就是学术界关注的焦点。
在公司治理中，股权结构是直接关系到公司控制权的问题，而高管作为一个不可或缺的因素在一定程度上也会对股权结构产生影响。
根据委托代理理论，高管作为代理人，在与股东（委托人）的关系中容易产生代理成本，对公司绩效产生消极影响。
综上所述，本文将研究股权结构、高管激励对公司绩效的影响作用。
2文献回顾2.1股权结构与公司绩效关于股权结构和公司绩效的研究最早可以追溯到1932年，Berle和Means 认为股权的逐渐分散会导致公司的股东的监督权不能得到有效的实现，在股东与管理者的利益出现冲突时，导致管理者会利用自身的信息优势取得胜利，最终致使公司价值下降，股东利益受损。
而后，Jensen和Meckling（1976）将内部股东和外部股东分开看待，认为内部股东对公司拥有经营决策的权利，因此，内部股东持股比例的上升会对公司绩效的提升作用更大。
Demsetz（1985）认为公司股权是内生性的，分散并不会对公司绩效造成消极影响，否则这样的公司势必会被市场所淘汰。
在对股权集中度与公司绩效的研究中，Thomsen和Pedersen（2000）通过对435家大型公司进行研究表明股权集中度对公司利润存在正向的影响。
李维安和曹廷求（2004）通过对山东、河南两地的商业银行的股权机构研究表明，第1大股东和前10大股东的持股比例对银行绩效均有正面影响。
有些研究认为随着股权集中度的提高，公司的控制权逐渐落入大股东手中，小股东的利益无法得到保障，甚至遭到侵害（Jensen和Meckling，1976）。
高管激励与研发投入的相关关系研究综述与展望
高管激励与研发投入的相关关系研究综述与展望高管激励与研发投入的相关关系是管理学和经济学领域的研究热点之一。
通过激励高管增加研发投入，可以促进企业创新和竞争力的提升，对企业长期发展具有重要意义。
本文总结了过去的研究成果，并对未来的研究方向进行了展望。
高管激励可以通过直接激励和间接激励两种方式来实现。
直接激励包括薪酬激励、股权激励等，通过给予高管高额薪酬和股票期权，可以提高他们对企业研发投入的动机。
间接激励主要通过建立激励机制和激励约束来影响高管的行为。
这些激励措施可以提高高管的能力和责任意识，从而增加其对研发投入的重视。
过去的研究表明，高管激励对研发投入有显著的正向影响。
高薪酬和股权激励可以激发高管的工作热情和创新意识，增加研发投入。
激励机制和激励约束可以提高高管的责任感和紧迫感，促使他们更加重视研发投入。
高管激励还可以通过提高企业的创新能力和技术水平，以及加强企业与外部合作伙伴之间的合作关系，进一步促进企业的创新和竞争力。
高管激励与研发投入的关系也存在一些问题和挑战。
高薪酬和股权激励可能导致高管过度关注短期利益，而忽视长期发展的重要性。
激励机制和激励约束的设计存在一定的困难，如何平衡激励和约束的力度，确保高管在研发投入上取得持续的积极效果，是一个需要进一步研究的问题。
不同类型的企业和行业对高管激励的需求和效果可能存在差异，如何根据不同的情况制定有效的高管激励策略，也是未来研究的一个方向。
未来的研究可以从以下几个方面展开。
可以深入探讨高管激励与研发绩效之间的关系，了解高管激励对企业研发效果的影响机制，并提出相应的管理建议。
可以进一步研究高管激励的制度环境和组织文化对研发投入的影响，探讨如何优化企业的管理环境，提高高管对研发投入的积极性。
可以通过比较研究来了解国内外不同企业和行业对高管激励的需求和效果，借鉴其他国家和地区的经验，为我国企业的高管激励提供建议和参考。
高管激励与研发投入的相关关系研究综述与展望
高管激励与研发投入的相关关系研究综述与展望1. 引言1.1 研究背景高管激励与研发投入的关系一直是管理学和企业战略研究中备受关注的课题。
高管激励是指公司为了激励公司高级管理人员（如CEO、CFO等）而设定的各种薪酬、奖励和激励计划。
研发投入是企业为推动创新和产品研发而进行的投资。
高管激励和研发投入之间的关系对企业的长期发展和竞争优势具有重要影响。
研发投入是企业创新能力和竞争优势的重要源泉，而高管激励可以影响高管团队对研发投入的决策和执行。
高管激励机制的设计对高管团队的动机和行为产生重要影响，从而影响研发投入水平和质量。
研究高管激励与研发投入之间的关系，有助于深入了解企业创新活动的驱动机制，为企业制定更有效的高管激励政策和研发投入战略提供理论指导和实践借鉴。
在当今激烈的市场竞争环境下，企业如何通过科技创新不断提升自身竞争力，已成为企业发展的关键因素。
深入研究高管激励与研发投入的相关关系，对于推动企业科技创新、提高企业绩效和实现可持续发展具有重要意义。
1.2 研究意义研究高管激励与研发投入的相关关系有助于揭示企业管理中高管激励对研发活动的影响机制，为企业制定科学合理的激励政策提供理论支持。
深入研究这一关系还有助于发现高管激励政策对企业绩效和创新能力的影响，为企业管理决策提供参考依据。
探讨高管激励与研发投入的关系对于深化对企业管理机制的理解，提升企业的竞争力和创新力具有重要意义。
2. 正文2.1 高管激励对研发投入的影响高管激励是指公司对高级管理人员实施的各种激励机制，包括薪酬奖励、股票期权、晋升机会等。
高级管理人员在公司中扮演着决策者和执行者的角色，其决策和行为对公司的战略发展和研发投入具有重要影响。
研究表明，高管激励对研发投入有着显著的正向影响。
高管激励可以激发高管团队的积极性和创造性，促使他们更加积极地推动公司的研发活动。
高管激励可以帮助公司吸引和留住具有高研发能力的高管人才，提高公司整体的研发实力。
高管激励与研发投入的相关关系研究综述与展望
高管激励与研发投入的相关关系研究综述与展望随着经济全球化和市场竞争的加剧，企业的核心竞争力已经从资本、土地、资源等传统要素转向了人力资源、知识产权等非物质资产。
在这种情况下，研发投入成为了提升企业核心竞争力的关键因素。
而高管激励是推动研发投入的重要手段。
本文将对高管激励与研发投入的相关关系进行研究综述，并展望未来研究的发展方向。
第一，高管激励与研发投入具有显著的正相关关系。
一些研究表明，高管的股票期权激励可以显著提高企业的研发投入水平。
期权激励可以提高高管的激励敏感度，使其将更多的资源投入到研发领域。
此外，高管的薪酬与企业的研发投入也呈现出显著的正相关关系。
高薪的高管往往会为了维护其高薪地位而加大研发投入。
第二，不同类型的高管激励对研发投入的影响存在差异。
股票期权激励对研发投入的正向作用要强于其他激励方式，如现金奖励、股票奖励等。
这与期权激励本质上是一种“对冲式激励”有关。
期权合同的特点使得高管可以借助研发投入的波动进行对冲，从而降低激励代价。
第三，高管激励与研发投入的关系存在着调节变量的影响。
企业规模、知识资本、风险承受能力等调节变量都会影响高管激励对研发投入的作用程度。
一些研究发现，在小企业中高管的激励作用要强于大企业，这与小企业的研发投入资金较少、规模较小的特点有关。
同时，企业的知识资本越丰富，高管的激励作用也就越大。
未来研究可以从以下几个方向进行深入探讨：第一，进一步研究高管激励的机制和途径。
目前，对于高管激励的机制和途径的探讨还比较有限，需要开展更加深入的研究。
高管激励的机制和途径对研发投入的影响是复杂的，需要在多个层面进行研究。
第二，探讨高管激励对研发绩效的影响。
高管激励的目的在于推动研发投入，但是其对研发绩效的影响如何尚需进一步研究。
未来的研究可以通过多种途径对研发绩效进行评估，以全面了解高管激励对研发绩效的作用。
第三，考虑跨国企业之间高管激励与研发投入的影响。
随着经济全球化进程的加速，许多企业已经成为跨国企业。
高管激励与研发投入的相关关系研究综述与展望
高管激励与研发投入的相关关系研究综述与展望【摘要】本文综述了高管激励与研发投入之间的相关关系，并就其影响、影响因素、理论模型分析和研究方法进行了详细阐述。
研究表明，高管激励对研发投入有显著影响，而研发投入对企业绩效也有重要影响。
影响高管激励与研发投入关系的因素包括机构环境、高管特征等。
未来研究可通过进一步探讨激励机制、加强跨学科研究等方面进行深入研究。
本文旨在为管理者提供有关高管激励与研发投入关系的管理启示，以促进企业研发领域的持续发展和提升绩效。
【关键词】高管激励、研发投入、企业绩效、关系研究、理论模型、研究方法、未来研究、管理启示、结论总结1. 引言1.1 研究背景随着市场竞争的日益加剧和技术创新的不断推进，企业对研发投入的重视程度也越来越高。
研发投入不仅可以带来新产品的开发和市场竞争力的提升，还可以推动企业的长期发展和可持续竞争优势的构建。
如何有效地进行研发投入，并确保投入的资金、时间和人力资源得到有效利用，是当前企业面临的重要问题。
高管作为企业的决策者和执行者，其激励机制对研发投入具有至关重要的影响。
激励措施能够激发高管的积极性和创新能力，从而促进研发投入的增加和效率的提升。
研究高管激励与研发投入的相关关系，不仅有助于深入理解企业的研发投入行为，还有助于为企业提供科学有效的激励措施，推动企业研发投入的持续发展和优化。
本文将对高管激励与研发投入的相关关系进行综述与展望，探讨二者之间的影响机制和相互作用，为企业研发投入管理提供新的思路和启示。
1.2 研究意义研究激励与研发投入的相关关系具有重要的现实意义和理论意义。
研究高管激励与研发投入的相关关系有助于深入了解企业内部激励机制对研发活动的影响，为企业管理者制定科学合理的激励政策提供理论支持。
通过分析研发投入对企业绩效的影响，可以为企业高层决策者提供决策依据，帮助他们更好地制定研发战略，提高企业的创新能力和竞争力。
深入研究影响高管激励与研发投入关系的因素，有助于揭示企业内部激励机制的运作机理，为企业管理实践提供参考。
上市公司高管层股权激励绩效的实证研究的开题报告
上市公司高管层股权激励绩效的实证研究的开题报告研究背景：股权激励是企业吸引和激励员工的一种有效手段。
在上市公司中，高管层股权激励是公司提高高管层持股比例，激励高管层积极工作、增加公司运营收益、提高公司财务表现的一种方式。
然而，高管层股权激励的设计和实行的效果，是否能够达到公司预期的目标，以及高管层股权激励与公司财务绩效之间的关系，还存在争议。
研究意义：针对上述问题，本研究旨在通过实证研究，探究上市公司高管层股权激励对公司财务绩效的影响，进一步研究高管层股权激励的设计和实行，是否能够达到公司预期的目标。
研究内容：1. 高管层股权激励的种类和设计。
本部分将介绍不同类型的高管层股权激励方案，并根据相关文献综述进行比较分析。
2. 高管层股权激励与公司财务绩效之间的关系。
本部分将分析高管层股权激励对公司财务绩效的影响，从股票市场表现、企业盈利能力、股票发行市值等角度探究高管层股权激励和公司财务绩效之间的关系。
3. 上市公司高管层股权激励的实施效果。
本部分将从实证研究的角度，探讨高管层股权激励的实施效果，评估高管层股权激励是否能够有效地激励高管层的行为，提高公司的财务表现。
研究方法：本研究将采取定量研究的方法，通过案例分析和统计分析，选取某一地区的上市公司样本，以1990年至2021年为研究时间范围，从股价、股票发行市值、企业盈利能力等方面，探究上市公司高管层股权激励的实施效果。
研究结论：通过本研究的实证分析，我们可以得出以下结论：1. 高管层股权激励对公司财务绩效具有显著的正向影响。
不同类型的高管层股权激励方案具有不同的实施效果，应根据公司的实际情况进行选择。
2. 高管层股权激励的实施效果受到公司治理结构、公司业绩等方面的影响。
同时，高管层股权激励的实施需要协调相关利益方，确保合理性和公正性。
3. 高管层股权激励不仅可以激励高管层的积极工作，提高公司的财务表现，在一定程度上也可以提高高管层和股东的利益和满意度。
高管激励、创新投入与公司绩效——基于内生性视角的分行业实证研究
高管激励、创新投入与公司绩效——基于内生性视角的分行业实证研究高管激励、创新投入与公司绩效——基于内生性视角的分行业实证研究一、绪论高管激励和创新投入是企业发展的动力与保障，两者之间的关系对于公司绩效的提升有着直接的影响。
因此，研究高管激励和创新投入对于公司绩效的作用成为了学术界和企业界关注的焦点。
然而，目前对于高管激励、创新投入和公司绩效之间关系的研究大多数还是从外部因素的角度出发，忽视了内部因素间的影响。
因此，本研究将基于内生性视角，探究高管激励、创新投入和公司绩效之间的关系，通过分行业的实证研究，探讨不同行业之间的差异。
二、文献综述过去几十年来，对于高管激励对于公司绩效影响的研究已经千篇一律，然而，这些研究都只是重复同样的问题，即高管激励是否能够提高公司绩效。
这些研究调查了各种不同类型的高管激励，包括股权激励、现金激励和长期激励等，这些激励不同的结构对于公司绩效的影响在不同的情况下有着不同的作用。
创新是企业生存和发展的最基本元素之一。
越来越多的研究发现，创新对于公司绩效的提升至关重要。
但是，要想在企业中实现创新，除了需要管理者的支持和引导，还需要先进的技术等多方面的支持。
然而，虽然高管激励、创新投入和公司绩效之间的关系被研究的很多，但是并没有足够的研究探讨不同类型企业之间的差异，我们可以从分行业的角度来了解企业差异的源头，以及如何才能最大化高管激励和创新投入的作用。
三、研究方法本研究采用面板数据模型，选取2005年至2019年间上市公司的数据，共涉及18个行业，包括采矿业、制造业、建筑业、交通运输业、金融业等。
主要变量为高管激励、创新投入和公司绩效三大方面。
在控制其他影响因素的基础上，本研究分析了高管激励和创新投入对于公司绩效的影响，并间接探讨了高管激励和创新投入的联合作用。
四、实证结果（一）高管激励对公司绩效的影响从整体上来看，本研究发现高管激励对于公司绩效有显著的正向影响。
其中股权激励对于公司绩效的影响最大。
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股权结构、高管激励与研发投资蔡逸轩雷韵文（华南理工大学经济与贸易学院／工商管理学院广东广州５１０６４０）摘要：本文以２００３年至２００７年度披露了Ｒ＆Ｄ支出的６２３家高新技术上市公司为样本，考察了股权结构、高管激励与研发投资的相关性及其对研发投资的综合作用。
研究发现，股权集中度对Ｒ＆Ｄ支出显著正相关；相对于非国有控股的公司，国有控股的公司在研发创新方面更缺乏动力；高管持股与Ｒ＆Ｄ支出显著正相关；股权集中度能够促进高管持股对研发投资的正向影响。
关键词：Ｒ＆Ｄ支出股权结构高管激励高新技术作者简介：蔡逸轩（１９８９－），男，广东广州人，华南理工大学经济与贸易学院学生雷韵文（１９８７－），女，江西赣州人，华南理工大学工商管理学院硕士研究生一、引言二十世纪七十年代以来，随着以信息技术为核心的知识经济时代的到来，技术创新逐渐成为推动社会经济增长的基本动力。
当今市场竞争日趋激烈，创新和研发已不仅是促进经济增长的重要手段，更是企业在激烈的市场竞争中立于不败之地的关键。
特别是对于高新技术企业而言，行业的特殊性要求其保持核心技术竞争力，不断提高本企业的自主创新能力，加大Ｒ＆Ｄ投入的力度。
目前国外学者主要从股权结构、董事会结构及管理层激励等方面研究公司治理对研发投资的影响，实证研究结果不完全符合中国的实际。
我国学者主要侧重于研究公司治理的单一因素与研发投资的关系，而关于公司治理若干因素对研发投资综合作用的研究成果较少。
另外，国内实证研究多以全部上市公司为样本，较少考虑行业特点对研发投资的影响，而不同行业的创新特点各有不同，如高新技术企业对研发投资更加重视、投入力度更大，因此有必要将其从全部上市公司中独立出来。
本文以高新技术上市公司为研究对象，考察股权结构、高管激励与研发投资的相关性以及这两者对研发投资的综合作用。
二、文献综述（一）股权结构与研发投资国内外学者研究主要集中在以下方面：（１）股权集中度与研发投资。
Ｂａｙｓｉｎｇｅｒ（１９９１）和Ｂｅｒｒｏｎ（２００５）认为，股权集中度与Ｒ＆Ｄ支出存在着正向相关关系。
Ｓｈｌｅｒｉｆｅｒ等（１９９７）也认为，提高大股东持股比例，可以提高股东的监控能力，从而使管理者关注企业长期的发展，积极从事研发投资活动。
而Ｙａｆｅｈ和Ｙｏｓｈａ（２００３）则认为，股权集中度与Ｒ＆Ｄ支出存在着反向相关关系。
杨建君等（２００７）研究也表明，股权越集中，大股东的投资意愿越低，创新风险也越大。
Ｌｅｅ（２００５）和张宗益等（２００７）认为这两者之间并不显著相关，对两者关系持中立态度。
此外，文芳（２００８）利用中国上市公司１９９９年至２００６年的Ｒ＆Ｄ数据研究发现，控股股东持股比例与公司Ｒ＆Ｄ投资强度之间呈“Ｎ”型关系；冯根福等（２００８）研究发现，股权集中度与企业技术创新存在“倒Ｕ型”关系，认为适度集中的股权结构更有利于企业技术创新。
（２）股权性质与研发投资。
Ｗａｈａｌ（２０００）认为，机构投资者持股Ｒ＆Ｄ支出之间呈显著的正相关关系。
Ｂｅｒｒｏｎ（２００５）研究发现，当大股东为银行时，对研发投资有负面影响；当大股东是非财务公司时，大股东与Ｒ＆Ｄ支出是正相关的；当大股东是个人时，二者的关系不显著。
相对于其他国家而言，我国上市公司的股权结构比较特殊，尤其是占有较大比重的国有股权的存在，对研发投资产生了特殊的影响。
国内学者关于股权性质对研发投资影响的研究普遍认为，国有控股不利于上市公司进行研发创新活动。
李丹蒙等（２００８）认为，非国有控股上市公司的Ｒ＆Ｄ强度显著高于国有控股上市公司；冯根福等（２００８）认为，国有持股比例与Ｒ＆Ｄ支出负相关。
（二）高管激励与研发投资研发投资是一种高风险的投资，一旦作出研发投资决策，就需要高管承担投资失败的风险。
事实上，高管为了维持自身工作的稳定性、降低风险，有可能会对其研发投资决策的行为有负面的影响，因此，有必要通过一定的激励机制来改变其风险导向。
从国内外学者的研究来看，提高高管的持股比例有利于促进Ｒ＆Ｄ投入。
Ｍｉｌｌｅｒ（１９９５）认为，总经理持股可以使总经理与股东的利益趋同，对Ｒ＆Ｄ投入有正面促进作用。
Ｚａｈｒａ等（２０００）研究发现，高管持股比例与企业技术创新活动显著正相关。
周杰等（２００８）认为，总经理持股可以显著地提高公司Ｒ＆Ｄ投入。
刘伟等（２００７）研究发现，高管持股与企业Ｒ＆Ｄ支出之间呈显著正相关，且这种正相关关系仅存在于高科技类上市公司，表明对高科技类企业高管的股权激励有利于增加企业的Ｒ＆Ｄ支出。
三、研究设计（一）研究假设根据委托代理理论，所有权与经营权分离导致股东与管理层的利益冲突，但随着股权集中度的提高，股东更有动力监督管理层，从而解决“信息不对称”与“搭便车”的问题。
从本文所关注的高新技术上市公司看，当股权较集中时，股东长期利益与企业研发创新状况联系得更加紧密，因而大股东更加有动力监督管理层的研发投资行为。
此外，根据高新技术行业的特点，产品、技术更新换代迅速，研发创新是决定其成败的关键，即使在股权集中度较高时，大股东关注更多的还是企业研发创新的情况，“偷盗”的情况并不明显，因此在考察高新技术上市公司股权集中度与研发投资的关系时，并不会出现如某些学者所提出的“倒Ｕ型”或“Ｎ型”的关———基于高新技术上市公司的实证研究蔡逸轩雷韵文：股权结构、高管激励与研发投资48·综表2描述性统计结果变量名称ＲＤ１ＲＤ２ＣＳＴＲ１０ＭＳＲＢＳＲＩ最小值０．００００９６０．０００１１００．１０３１０００１．６０９４３８－０．４９８５００最大值０．１９２２６２０．１１０８３５０．９６９８０００．７４７６６４２．７７２５８９３４．４２６４００均值０．０１２６９００．００８９６１０．５５５７９１０．０２８３７２２．２３０４９２０．３２８３２９中位数０．００６０５００．００４８３７０．５８６８０００．００００３０２．１９７２２５０．１８３５００标准差０．０１９２９６０．０１２９０８０．１８４８４１０．０９３３１００．２０００６０１．４９２６０３表1变量定义变量类型被解释变量解释变量控制变量变量符号ＲＤ１ＲＤ２ＣＳＴＲ１０ＳＴＡＴＥＭＳＲＢＳＲＩＳＩＺＥＬＥＶＥＲＡＧＥＡＲＥＡＹＥＡＲ含义研发强度研发支出比例股权集中度股权性质高管持股比例董事会规模主营业务收入增长率企业规模资产负债率地区年份变量取值方法及说明Ｒ＆Ｄ支出／营业收入Ｒ＆Ｄ支出／总资产前十大股东持股比例合计哑变量，国有控股取１，否则取０高管持股数量／总股本董事会成员人数的自然对数（本年主营业务收入－上年主营业务收入）／上年主营业务收入总资产的自然对数总资产／总负债哑变量，东部地区取１，中西部地区取０哑变量系。
本文提出假设１：H1：股权集中度与R&D支出正相关。
我国学者普遍认为国有股权对研发投资有负面的作用。
白艺昕等（２００８）研究表明，国有上市公司的Ｒ＆Ｄ投资强度显著小于私有产权上市公司；杨建君和盛锁（２００７）研究也表明，国有股权集中不利于企业技术创新。
研发投资具有高风险，需要巨额的资金支出，而与非国有控股的上市公司相比，国有控股的上市公司除盈利以外，还有社会责任等其他目标，这有可能使国有控股上市公司的管理者更多地关注公司的短期业绩及政治目标，导致其研发创新的效率不如非国有控股公司。
国有控股上市公司中普遍存在“政企不分”、“内部人控制”的现象，对管理层的监督和激励不到位，加上研发活动的不确定性较高，也可能对研发投资的决策产生某种程度的负面影响。
本文提出假设２：H2：国有控股不利于企业的研发创新。
根据委托代理理论，股东是公司的所有者，追求公司价值最大化，趋向于高风险的研发投资活动带来的高回报；但管理者作为被委托的一方，其目标除了公司利益之外，还包括个人工作的稳定性、声誉等。
因此，管理者为了规避研发投资活动失败而带来对个人不利的风险，有可能放弃某些研发投资机会，而选择多样化战略以分散风险。
为解决此类代理问题，要建立起一种激励机制以改变管理者的风险导向，使管理者与股东利益趋于一致，从而积极地进行研发投资活动。
在高新技术上市公司中，加大对高管的股权激励力度，将高管与公司的长期利益结合在一起，能够有效地降低其短视行为，作出对公司发展有利的研发投资决策。
当高管与股东一样成为公司的所有者，那么其目标将与股东一致，为了提高个人利益，高管会选择对公司长期业绩有利的高风险研发投资项目。
与此同时，研发投资项目的风险也与高管自身利益紧密联系，考虑到要承担研发投资项目失败所带来的损失的可能性，高管在项目运作过程中会更加努力。
加大对高管的股权激励力度，有助于缓冲经理人与股东之间的代理冲突，降低Ｒ＆Ｄ风险与代理成本。
此时，如股权集中度也相应提高，由于监督和激励机制的共同作用，可进一步促进高管持股对研发投资的正向影响。
本文提出假设３和假设４：H3：高管持股比例与R&D支出正相关。
H4：股权集中度能够促进高管持股对研发投资的正向影响。
（二）样本选取与数据来源根据我国会计准则，Ｒ＆Ｄ投入一般是作为期间费用直接记入当期损益。
上市公司的Ｒ＆Ｄ支出主要在财务报告附注的“长期待摊费用”、“预提费用”、“与经营活动相关的现金流量”等项目中披露。
通过手工搜集，最终筛选出２００３年至２００７年度披露了Ｒ＆Ｄ支出的６２３个高新技术上市公司样本，其中２００３年至２００７年度分别有８５、９７、１１９、１５１、１７１个样本。
财务报告附注数据来自于巨潮资讯网，其他数据均来自于ＣＳＭＡＲ中国股票市场研究数据库。
（三）变量定义与模型建立（１）被解释变量。
现有文献对Ｒ＆Ｄ支出的衡量共有三种指标：Ｒ＆Ｄ支出／营业收入（研发强度）、Ｒ＆Ｄ支出／总资产、Ｒ＆Ｄ支出／企业市场价值。
本文选用Ｒ＆Ｄ支出／营业收入和Ｒ＆Ｄ支出／总资产这两个指标对企业的Ｒ＆Ｄ支出进行衡量。
（２）解释变量。
股权集中度：本文采用前十大股东持股比例之和作为衡量股权集中度的指标。
股权性质：本文采用虚拟变量来衡量股权性质，对于国有控股的上市公司，该变量取１，否则取０。
高管持股：本文采用高管持股数与上市公司总股本的比例来衡量高管的股权激励程度。
（３）控制变量。
董事会规模：现有研究一般认为董事会规模的扩大有利于吸收不同意见，降低研发投资风险，但也有可能使董事会成员之间沟通协调难度加大，产生“搭便车”的情况，因此本文采用董事会人数的对数来控制董事会规模对Ｒ＆Ｄ支出的影响。
企业成长性：现有研究表明具有高成长性的企业一般对于研发创新投入得更多，因此本文采用主营业务收入增长率来控制企业成长性对Ｒ＆Ｄ支出的影响。
企业规模、资产负债率、所在地区对Ｒ＆Ｄ支出也有影响，本文也选择这些因素作为控制变量。
构建以下模型：ＲＤｉ＝β０＋β１ＣＳＴＲ＋β２ＳＴＡＴＥ＋β３ＭＳＲ＋β４ＢＳ＋β５ＲＩ＋β６ＳＩＺＥ＋β７ＬＥＶＥＲＡＧＥ＋β８ＡＲＥＡ＋β８＋ｔ５ｔ＝１ΣＹＥＡＲｔ＋ε模型中的变量定义如表（１）所示。