2020年我国燃料油期货价格走势分析
中国燃料油期货价格波动性研究
第36卷第2期Vol.36№.2安徽师范大学学报(人文社会科学版)Jo urnal of Anhui No rmal Uni ver s i t y (Hu m.&Soc.S ci.)2008年2月Mar.2008中国燃料油期货价格波动性研究3钱瑞梅1,王永龙2(1.安徽师范大学经济管理学院,安徽芜湖241003;2.湖州师范学院法商学院,浙江湖州313000)关键词:燃料油;期货;价格波动性;G ARC H摘 要:分析了中国燃料油期货价格波动的特征和原因。
认为波动序列具有尖峰、厚尾和集群性特征。
通过GARC H(1,1)模型对上海期交所燃料油期货的价格波动性进行分析,发现:当期的成交量和持仓量对价格波动性具有很好的解释力;滞后的成交量和持仓量不能对价格波动性进行解释;我国燃料油期货市场正逐步向弱式有效市场过渡;燃料油期货价格的波动持续性较弱,反映出这一市场受政策调控影响,市场活跃度不够。
中图分类号:F830 文献标识码:A 文章编号:100122435(2008)022*******Study o f Pr ice V olat ility o f China Fuel Oil FuturesQIAN Rui 2mei 1,WAN G Y ong 2long 2(1.School of Economics and Ma na gement ,A nhui N or ma l U ni versi 2t y ,Wuhu A nhui 241003,China ;2.School of L a ws and Commerce ,H uz hou N or ma l College ,H uz hou Zheji ang 313000,China )K ey wo r ds :f uel oil ;futures ;price vola tility ;GARC HAbstract :Analyze the feat ure s a nd rea sons of the China f uel oil f utures p rice v olatility.Shows tha t t he time series of the price vola tility is char acte rized by leptokurtosis ,fat 2tail a nd volatility cluster.Thro ugh G ARC H (1,1)conclude that the p rese nt volume a nd t he p rese nt open inte rest can e xplain the volatility ;the lagged v olume a nd the lagged ope n inte rest cannot explain it ;the oil f utures ma rke t is in t he t ransition to weak for m efficiency ;t he oil f uture mar ket has been in low activ ity for the impact of the policies according to the weak pe rsistence of the price v olatility. 中国作为世界第二大能源消费国,在石油产品需求上的重大份额与在石油定价权上的弱小权重之间的巨大反差给国内相关企业和政府的风险规避带来很大的困难。
低硫燃油-燃油期货的价格波动特征对比
期货波动第32期：低硫燃油-燃油期货的价格波动特征对比目前国内的期货市场有两个燃油期货合约。
一个是上海期货交易所的燃油期货，另外一个是国际能源交易中心的的低硫燃油期货。
简单来说，两个期货合约的区别在于含硫量的高低，在交割中上期所燃油交割的主流品种是I级燃油，而能源中心交割的则是II级燃油。
也正是交割品质的不同，导致两者在盘面上的价格波动特征存在一定的差异。
下面我们就取低硫燃油期货上市以来的盘面价格数据与燃油期货进行对比，深入分析两者的区别。
[01]低硫燃油-燃油期货的盘面价格相对强弱对比为直观对比两者盘面价格的相对强弱，现将低硫燃油上市当天的价格定为1，逐日单位化。
FU是上期所燃油期货合约代码，以下简称燃油期货；LU是能源中心低硫燃油期货合约代码，以下简称低硫燃油期货。
两个燃油期货的价格走势如下图所示；1、燃油期货的盘面价格走势长期强于低硫燃油期货，尤其是今年九月份后两者的相对强弱关系得到进一步强化。
在最高点处，燃油期货的单位化价格比低硫燃油期货高出34.95%，即实际盘面价格多涨了34.95%。
虽然进入十月份以来燃油期货价格回落更快，但目前两者的差值仍有17.86%。
2、统计期内，上期所燃油期货累计录得66.10%涨幅，能源中心低硫燃油期货累计录得48.23%涨幅。
[02]低硫燃油-燃油期货的价格波动水平大小对比一、日内极值、隔夜跳空日内极值=[当日最高价－当日最低价]÷当日最低价，用于度量期货品种的日内价格波动风险。
隔夜跳空=[当日开盘价－上日收盘价]÷上日收盘价，用于度量期货品种的隔夜价格波动风险。
两个燃油期货的日内极值和隔夜跳空指标如下图所示；1、燃油期货的日内极值均值和隔夜跳空均值分别为2.69%和0.55%；低硫燃油期货则分别为2.51%和0.50%。
即，长期上看燃油期货的日内价格波动风险和隔夜价格波动风险均大于低硫燃油期货。
2、图中低硫燃油期货的日内极值更高的月份仅有1月和11月，隔夜跳空更高的月份仅有11月和5月，其余月份燃油期货更高。
我国燃料油期货价格与消费企业股票价格相关性研究
基 金 项 目 ： 文受 国家 社 科 基 金 西部 项 目（ Ｏ Ｙ ２ ） 助 。 本 １ ＸＪ ０ ４ 资 陈 志英 ， 李冬 阳 ， 南 政 法 大学 经 济 学 院 。 （ 庆 西 重
一
、
引 言
目前 ． 于燃 料 油 期 货 的研 究 主 要 集 中 于 燃 料 关
商 品期 货 市 场不 仅 能 够 为现 货企 业 提 供 套期 保
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Ｆｉ ａｎ ｅ ａｎ ｏ ｏｍ ｉ ｓ ｎ ｃ ｄ Ｅｃ ｎ ｃ
我国燃料油期货价格与消费企业
股票价格相关性研究
■ 陈 志英 ， 冬 阳 李
期 货价 格 和 股 票 价 格 之 间 的 动 态 关 系 能够 反 映 期货 市场 的价 格 发 现 能 力和 运 行 效 率 。本 文 选 取 上 海 燃 料 油 期 货 和燃 料 油 主要 消 费 行 业 的 龙 头公 司 鲁 西 化工 、 南 电、 远 航 运 这 三 家股 票价 格 以及 燃 料 油 现 货 、 证 深 深 上 综合 指 数 的 日数 据 为 样本 ， 用 Ｊ ｈ ｎ ｅ 应 ｏ ａ ｓｎ协 整 检 验 、 向量 误 差 修 正模 型 、 差 分 解 等 方 法 探 讨 燃 料 油 期 货 价 格 方 与 相关 消费 企 业 股 票 价格 间 的互 动 关 系 。 研 究 表 明 ： 国燃 料 油期 货 市 场 和 燃 料 油消 费行 业股 票市 场 之 间存 我 在 长 期 均衡 关 系 ， 当期货 和 现 货 价 格偏 离长 期均 衡 时 ， 价 能 够 通 过 反 向修 复 机 制 进 行 修 正 ； 料 油 消 费行 业 股 燃 股 票 价 格 主 要 受 自身 水 平 影 响 ， 货 价 格 对 股 票价 格 的 影 响 非 常 有 限 ； 料 油期 货 市场 和 燃 料 油 消 费行 业股 期 燃
我国燃料油期货套期保值比率分析
我国燃料油期货套期保值比率分析中图分类号：f830 文献标识：a 文章编号：1009-4202（2010）12-072-01摘要套期保值绩效评价的核心问题是确定套期保值比率。
本文运用最小二乘法模型、双变量自回归模型估计了最小方差思想下我国燃料油期货套期保值比率，并对两种方法进行了比较分析，为我国企业运用燃料油期货进行套期保值提供了借鉴和思路。
关键词套期保值比率误差修正模型一、引言石油在当代金融界素有“准金融产品”的称号。
进入21世纪后，石油的价格与金融市场之间的联系更加紧密并且有一体化趋势。
中国目前正处于工业化的发展阶段，对石油的需求随着经济的不断增长而增长。
经济的连续运行导致石油的需求呈现刚性，在新能源还没有开发出来以前，无论油价如何波动也无法实现能源的替代计划和石油的节约计划。
因此油价波动是现阶段我国政府和企业面临的大问题。
为了稳定企业的价值，部分企业已经通过开展套期保值业务来规避现货的风险。
企业进行套期保值操作时，面临的核心问题就是确定套期保值比率，以期达到最好的套期保值效果。
二、文献综述keynes（1930）认为，套期保值比率应当为1，但这个理论有一个相当苛刻的假设，即期货价格和现货价格的相关系数为1，这样的假设显然不符合实际情况。
ederington（1979）认为可以将最小方差套期保值比率定义为期货价格序列和现货价格序列之间的协方差与期货价格序列方差的比率，并提出使用期货价格序列和现货价格序列作为自变量和因变量进行普通最小二乘回归估计所获得的斜率系数就是最小方差套期保值比率。
近几年的研究主要集中在采用复杂的模型上面，主要有：包括lypny and powalla（1998）基于garch（1，1）协方差结构模型，结合误差修正模型研究了德国股价指数dax期货，他们认为采用这种模型能够得到比简单的静态模型更好地套期保值比率。
董坤（2006）通过对我国上海期货交易所燃油期货进行定量实证研究，得出我国燃油期货套期保值比率及套期保值绩效。
国内成品油历年油价调整情况
2022年国内油价历次调整情况（来自金投网：2022年7月18日湖南92汽油8.75元、95汽油9.27元、98汽油10.07元、0号柴油8.55元、布伦特原油05.69美元/桶、美国WTI原油98.86美元/桶 国内汽油10965元/吨、柴油9905元/吨）截止2022年7月18日截止2022年7月12日：汽油累计每吨上调2710元、柴油累计每吨上调2630元，十涨三跌。
2021年国内油价历次调整情况（来自金投网：2022年1月1日湖南92汽油7.1元、95汽油7.54元、98汽油8.34元、0号柴油6.85元、布伦特原油78.83美元/桶、美国WTI原油76.20美元/桶 国内汽油8925元/吨、柴油7940元/吨）汽油累计每吨上调1485元、柴油累计每吨上调1430元，十五涨六跌四搁浅。
2020年国内油价历次调整情况（来自金投网：2021年1月1日湖南92汽油5.92元、95汽油6.29元、98汽油7.09元、0号柴油5.62元、布伦特原油51.72美元/桶、美国WTI原油48.42美元/桶 国内汽油7440元/吨、柴油6510元/吨）汽油累计每吨下调1305元、柴油累计每吨下调1240元，八涨五跌十二搁浅。
2019年国内油价历次调整情况（2019年12月31日湖南92汽油6.95元、95汽油7.38元、98汽油8.18元、0号柴油6.7元、布伦特原油66.81美元/桶、美国WTI原油61.72美元/桶 国内汽油8735元/吨、柴油7760元/吨）汽油累计每吨上调905元、柴油累计每吨上调870元，十五涨六跌四搁浅。
2018年国内油价历次调整情况（2018年12月29日湖南92汽油6.7元、95汽油7.12元、98汽油7.92元、0号柴油6.42元）布伦特原油52.8美元/桶、美国WTI原油45.12美元/桶汽油累计每吨下调420元、柴油累计每吨下调395元，十三涨十一跌二搁浅。
2017年国内油价历次调整情况汽油累计每吨上调435元、柴油累计每吨上调420元，十一涨六跌八搁浅。
期货燃料油质量分析
期货燃料油质量分析摘要:对广东省出入境检验检疫局技术中心化矿处石油科于2010年所检期货燃油共108批次的检测结果进行质量分析，合格率为89%，其中水分与闭口闪点合格率较低，分别为93.5%与96.3%。
在满足合同规定的要求下不同样品间数值变化较大，而与油品计价关系密切的项目如水分、密度则多接近于限值。
关键词:期货燃油质量分析数值变化燃料油作为成品油的一种，是石油加工过程中在汽油、煤油、柴油之后从原油中分离出来的较重的剩余产物，广泛用于船舶、工业锅炉等的燃料。
燃料油是目前我国石油及石油产品中市场化程度较高的一个品种。
在2001年10月15日原国家计委公布的新的石油定价办法中，正式放开了燃料油的价格，燃料油的流通和价格完全由市场调节，国内价格与国际市场基本接轨，产品的国际化程度较高。
从2004年1月1日起，国家取消了燃料油的进出口配额。
目前我国燃料油资源的供应总量中，进口资源大约占50%以上，燃料油已成为除原油以外进口量最大的石油产品。
在这样的背景下，上海期货交易所于2004年8月正式推出180CST燃料油期货。
由于我国是燃料油进口大国，因此上海燃料油期货市场的发展状况尤其受到国内外的关注。
2010年燃料油期货累计成交合约9150.79万手，成交金额32118.82亿元，同比增长59.07%，占期交所总成交金额的4.35%，占全国期货市场总成交金额的2.46%。
为了更好地保障期货燃油的质量指标，宏观地了解广东期货燃油市场库存油料的质量状况，现对广东省出入境检验检疫局技术中心化矿处石油科于2010年所检期货燃油共计108批次进行质量分析。
1 期货燃料油品质规格要求(1)密度。
密度是燃料油最重要、最常用的物理指标，它既是燃料油也是油品计量中必不可少的计算系数。
(2)运动粘度。
粘度是燃料油重要的性能指标，是划分燃料油等级的主要依据。
它是对流动性阻抗能力的度量，其大小表示燃料油的易流动性、易泵送性和易雾化性能的好坏。
对于我国燃料油期货套期保值有效性的实证分析
关键 词 ： 料 油 期 货 燃
最 优 套 期保 值 比 率
有 效 性
０ 引言
石 油 是 一 种 重 要 的 战 略 资 源， 工业 血 液 之称 。 年 来 ， 着 有 近 随 我 国经 济 的 飞 速 发 展 ， 于 石 油 和 成 品 油 的需 求 也 在 不 断增 长 。 财 据 统 计 ，０ ４年 全 年 中 国 进 ｕ原 油 达 到 创 记 录 的 １ ２０ ． 吨，同 比 ２亿 增 长 ３ ．％。在 这 种 情 况 下 ， 内 石 油 企业 如何 应 对 国际 油 价 波 ４８ 国 动 ， 用 石 油期 货 交 易 规 避 价 格 风 险 。 为 迫 在 眉 睫 的 问 题 。 但 利 成 是 ， 为 仅 次 于美 国 和 日本 的 世 界 第 三 大 石 油 消 费 国 ， 同却 缺 作 我 少 相应 的 石 油 市 场 定 价 权 ， 只能 被 动 的 接 受世 界石 油 市 场 的 价 格 波动 。 而 闭 内 相 关 企 业 想 要 利 用 国 际 石 油期 货 市 场 进 行 套 期
２ｏ 。把 Ｖ看作是 ｈ＇ ￣
保值操作 以规避这种价格波动带来 的风 险 ，却 由于围内政策 的 限 制 而 难 以实 行 。因此 ， 于 建 立 国 内 石 油 期 货 市 场 的呼 声越 来 关 越高 。
２Ｏ Ｏ ４年 ８月底 ，燃 料 油 期 货 终 于 在 上 海 期 货 交 易所 挂牌 上 市， 成为 第 一 个 获 准 交 易 的 石 油期 货 品 种 。 对 于 原 油 、 品 油 等 相 成 其 他 石 油 期 货 交 易 品种 来 说 。 料 油 是 市 场 化 程 度 最 高 的 一个 品 燃 种 ， ２０ １ ｌ 月 １ 在 ００ 年 １ ５日国 家计 委 公 布 新 的 石 油定 价方 法 并 正
中国燃料油期货市场的动态风险评估
见地 和启 示 。国外 的风 险分析 技术 中最 常用 的是风 险价值 （ Ｒ） 。 自从 Ｊ ．Ｍｏｇ ｎ １ ９ Ｖａ 法 ．Ｐ ｒａ ９ ４年提 出 风险价值 理念之 后 ， 于该 方法 的运 用 和 改进 就 一 对
收 稿 日期 ：ＯＯ ７ ２ ２ １ 、 险度 量 方 法 的研 究现 状 及 选择 风
（ ） 一 国内外研 究 现状
近 些 年 ， 于 中 国燃 料 油 期 货 市场 风 险问题 的 关 分 析和研 究还 不多 ， 对一 些 相 关 市 场 的 研究 不 乏 但
作 者简 介 ： 晋 兵 （９ ９ ）男 ， 贺 １ ７ 一 ， 山西 晋 城 人 ， 士 后 ， 究 方 向 ： 资 决 策 统计 分 析 ； 博 研 投
刘云霞 （９ ８ ， ， １ ７ 一）女 山西长治人 ， 统计学博士 ， 讲师 ， 研究 方向 ： 数据挖掘与统计分析 。
５ ７
统 计 与 信 息 论 坛
贺晋 兵 刘 云 霞 ，
（． 京 交 通 大 学 中 国产 业 安 全 研 究 中心 ，北 京 １ ０ ４ ；． 门大 学 计 划 统 计 系 ， 建 厦 门 ３ １０ ） １北 ００４２厦 福 ６ ０ ５
摘要 ： 期货市场 的风险测度是准 确评价市场运行效果 的前提 。中国燃料油期货 市场 已经 运行 了 ５年多 ，
一
部 风 险两 种 。外 源性 风 险是 指期货 商 品价 格 由于外 部 原 因造成 的波动 ， 种 波 动 不 由单 一 期 货 市 场 自 这
燃 料 油期 货 市场 中 投 机 交 易 的风 险特 征
、
身 所决 定 ， 以看作是 商 品价 格波 动 的系统 性风 险 。 可
内部 风险是 指单 一期 货市 场 的 内部 投机 因素 所造 成 的风 险 ， 这一 风 险可 以通过 改进 市场 风 险管理 、 限制 投 机交 易来 改善 。因此 ， 价燃 料 油 期 货 市 场 的 投 评 机 性 风险状 况 ， 主要 是 分 析其 市 场 风 险 中 的 内部 风
当前及2020年我国物价走势分析
当前及2020年我国物价走势分析作者：张延群来源：《中国经贸导刊》2020年第16期新冠肺炎疫情对我国经济和社会造成了冲击，也对全球和我国的物价走势产生了深远的影响。
本文分析了我国2020年物价走势，预测2020年CPI物价涨幅会保持在较低的水平，通缩压力不容忽视。
一、当前物价走势的综述我国经济在新冠肺炎疫情这场冲击中经受住了考验，除畜肉和生鲜产品价格出现短时较大涨幅外，其他类商品供给充足，价格保持基本稳定，反映出我国强大的商品生产和供给能力。
受春季季节性因素以及新冠肺炎疫情的影响，2020年1—2月我国CPI出现了较大的涨幅，3月份以来随着全国复工复产逐步加快，交通物流逐渐恢复，以及近期对食品“保供稳价”措施的持续加力，3、4月份CPI环比，特别是食品价格环比开始出现较大幅度的下降。
受国际石油价格大幅下跌的影响，3、4月份国内PPI同比和环比都出现下降，且跌幅有所扩大。
二、影响CPI变动的主要因素目前影响物价变动的因素主要有以下五个：一是较高的CPI涨幅仍然是由猪肉价格的上涨引起的，其他类商品和服务微涨或微跌，面临通缩的压力。
二是国内大部分商品供过于求，需求不足，存在较大负向产出缺口，是影响物价变动走势的主要因素。
三是国际原油和大宗商品价格出现了大幅下跌，2020年3月以来美国WTI原油和布伦特原油价格均下跌50%以上，目前价格在低水平周围大幅波动，成为我国进口和PPI价格下降的主要因素。
四是一些国家出台了限制粮食出口的政策，为国际粮食价格的上涨增加了不确定性。
五是国内外需求大幅放缓，对2020年物价产生向下的压力。
三、2020年CPI物价走势分析考虑上述五种因素，2020年CPI物价指数将出现较温和的上涨。
（一）猪肉价格开始回落，对CPI同比涨幅的影响将逐渐降低直至消失2019年下半年国家明确提出对生猪市场和销售实现“保价稳供”的政策，采取多种措施促进生产，生猪基础产能恢复，效果已经开始显现。
我国燃料油期货市场与国际主要期货市场相关性实证分析
关键词 ：燃料油期 贷 Ｇ ａ ｇｒ ｒ ｎ ｅ 因 ８０３
文献标识码 ：Ａ
文章编号 ｓ４ － ６ ８Ｆ （ ０ １０ － ０ ６ ０ ４ １ １／ ２ １ ） １０ ２ － ５
国 内众多企业提 供这一金 融工具进行套 期保值 ， 增强 燃料油是 目前我围石油及石 油产品中市场化程度 国内企业抵抗 “ 价格波动风险”的能力， 从而在国际竞
来 ，据统计 ，截至２ ０年８ ５ ０９ 月２ 日共计 １１个交 易 日， ２８
燃 料油期货各 月合 约累 计成交 已达２ ｆ 吨 ，累计交易 品交易所 （ １Ｌ ＮＹＭＥ Ｘ）正式交易 ，到现在 已经有十 几
金额６ 万亿 元 ，累计交割１ ３ ４ ． ８ ３ ． 万吨 。且上 海燃料 油 年 的历史 ，其市场运行平稳 ，市场机 制比较 成熟 ，对 ０
理 工大 学经 济与贸易 学院数 量 经济 学硕 士 究方 向为投 资决 策、 险管理 与金 融工程 。 研 风
２ 场 ６聿
ｆ ２ 第期 ｛ ｏ年 ２ ｆ １ 括 １
系 涵盖 了世 界 原油 交 易量 的一大 半 。而我 国 上海 燃 条件 ：①均值 Ｅ ） 与时间ｔ 无关 ；②方差 Ｖｔ ） ａ 是 料油 期货 自２ ０ 年８ ５ ０ ４ 月２ 日上市 五年来 ，上海期 货交 有限的 ，并不 随着时间的推移发生变化。 易所 的燃 料 油 期货 交 易量 仅 次于 纽 约 商业 交 易所 上 如果 一个时 间序列 是非 平稳 的 ，则 其均值和方 市的ｗ ＴＩ 轻质 低 硫原 油期 货 和伦 敦国 际 石油 交 易所 差 将随 时 间 ｆ 变化 ，若 经过 ｄ阶差 分后该 序列可 以转
期货的规则体系经受住 了检验 ，尤其是面对２ ０ 年 的 国际燃料 油期货市场有着深远影响 。伦敦 国际石 油交 ０８ 国际金 融危机 的冲击和原油期货市场 的大起大落 ，上 易所 （ Ｐ Ｉ Ｅ）是欧 洲最重要 的能源期货和 期权的交 易 海燃料油 期货 市场未 发生风 险事件 ，充分表 明上海燃 场所 ，是 世界石 油交易中心之一 ，伦敦国际石油交 易
我国燃油期货价格指数波动特征研究
伦 敦石油期货 价格波 动性 ，它 们都 具有 尖 峰厚 尾 、
Ｋ ｎｇ （ ａ ２ ０ ０ ９ ）利用 Ｂ ｒ ｅ ｎ ｔ 、ｗ Ｔ Ｉ 、Ｄ ｕ ｂ ａ ｉ 三 个 油 田 的
随着 经济全 球 化 的不 断 发 展 ，中 国 现 已逐 渐 成为全球 最 大 的原 材 料 生产 与 消 费 国之 一 。 中 国 在全球 新 增 资源 消 费 比例上 占据 了 ５ ０ ％ 以上 的份 额 ，但 同时也 越 来 越 多 地受 到 国际 金 融 环 境 的影 响 ，面 临着诸多不 可控 因素。 国际原 材料市场 价格 的 巨 幅波 动 给 中 国企业 造 成 了越 来 越 大 的影 响 和
全 ，谋求 国际油价定 价权 ，加 快建立 健全风 险规避
机 制 已迫 在 眉 睫 。
目前 ，分析与 预 测 能 源 期 货 市 场 波 动情 况 成 为了市场 研 究 的 重 点 ，中外 学 者 对 能 源 期 货 或 现 货 市场 进 行 了相 关 研 究 。Ｙ ｕ ｄ ｏ ｎ ｇ Ｗａ ｎ ｇ和 Ｃ ｈ ｏ ｎ ｇ －
油期货价格 指数波 动的样本 外预测 能力。就 中国燃油期货 市场而 言，基 于 高频数据 的 Ｆ Ｉ Ａ Ｐ Ａ Ｒ Ｃ Ｈ 模 型 ，能 够较好地描 述 中国燃油期货 价格 的波动特征 ，并且具有 最为 出色的波动率预 测能 力，而
Ｉ Ｇ Ａ Ｒ Ｃ Ｈ 模 型 在 某 些 损 失 函数 标 准 下 也 体 现 出 了较 好 波 动 率预 测 能 力 。 关 键 词 ： 燃 油 ；波 动 率 ；Ｇ Ａ Ｒ Ｃ Ｈ 模 型 ；Ｄ Ｍ 检验
燃油期货的价格波动特征
期货波动第31期：燃油期货的价格波动特征[01]燃油期货的盘面行情和季节性指数特征上海期货交易所燃油期货2018年7月新合约上市以来的盘面价格及季节性指数走势如下图所示。
1、燃油期货盘面行情及季节性指数特征表现为：一月盘面价格较为强势，二月份则各年走出分化行情，三月至六月份区间震荡态势，下半年行情无明显规律性，但年末盘面价格均回到年初的价格附近。
季节性指数方面，数据量较少，仍有待时间强化。
2、燃油期货各年涨跌数据为：除了今年外，过去几年均录得全年累计下跌，跌幅分别为2018年16.78%，2019年9.09%，2020年4.79%。
今年受能源价格全面上涨带动，截止日前累计录得涨幅41.40%。
[02]燃油期货的价格波动特征一、日内极值、隔夜跳空日内极值=（当日最高价－当日最低价）÷当日最低价，用以衡量期货价格的日内波动风险。
隔夜跳空=（当日开盘价－上日收盘价）÷上日收盘价，用以衡量期货价格的隔夜波动风险。
燃油期货的日内极值和隔夜跳空指标如下图所示。
1、燃油期价的日内极值均值为2.70%，隔夜跳空均值为0.65%，略高于上海能源交易中心的低硫燃油，后者指标值分别为2.59%和0.53%。
2、燃油期价日内波动风险最大的是3月，该月日内极值为3.11%，其次是12月；日内波动风险最小的是8月和9月，指标值分别为2.37%和2.38%。
3、燃油期价隔夜波动风险最大的是3月，该月隔夜跳空为1.17%，其次是02月；隔夜波动风险最小的是1月，指标值为0.38%，此外下半年各月的隔夜波动风险相对上半年来说也较小。
整体上，在2月至4月需特别注意隔夜持仓的风险，而在3月至5月及12月需特别注意日内波动的风险。
二、历年总体波动燃油期货历年波动率及其波动幅度如下图所示。
1、燃油期货波动率均值为33.16%（年化波动率，下同），波动幅度均值为63.56%。
目前来看燃油期货的整体波动水平明显高于低硫燃油，但低硫燃油上市时间仍较短，需时间强化指标。
我国燃料油期货市场价格发现功能变化的实证研究
的价格 发现 功能 进行 了 广泛 的研究 ， 检验 方 法也 在 不 断地
ｓｂ ｌ ｉｕ ｒｌ ｅｒｔｉ ｅｕ ｏ ｚｌ 中国第一 份 能源 期 货合 约一 燃料 油 期 货 ， 望 为 本 国现 创 新 中 。美 国 的 Ｉａ ｅ Ｆｇ ｅｏａＦ ｒｅｔ 和 Ｊ ｓ ｓＧ ｎａｏ 一 希 货 交 易 提 供 定 价 基 准 。 至 今 经 过 了 近 七 年 的 发 展 ， 国 燃 （０ ｏ ￣ 伦敦金 属期 货市场 上的 非有 色金属 合约进 行 协整 中 ２１）ｑ
一
是 建 立 健 全 行 业 法 律 法 规 。规 范 民 用 爆 炸 产 品 设 计 、 生
求为 出发点 ， 循 市 场经 济 发 展 规律 ， 时 转变 发展 模 式 ， 遵 适
源 产 、 售 及 使 用 的 全 过 程 。 二 是 加 大 安 全 技 术 标 准 和 管 理 实 现 从 量 到 质 的 飞 跃 ， 源 不 断 地 提 供 优 质 服 务 。只 有 这 销 样 的 民爆 企 业 ， 能 在 激 烈 的 市 场 竞 争 中 占 有 一 席 之 地 。 才 法 律 法 规 的 执 行 力 度 。严 格 规 范 民爆 企 业 定 员 定 量 、 艺 工
析 。研 究 发 现 我 国 燃料 油 期 货 市 场 在 长期 中价 格 发 现 效 率在 观 察 期 内有 所 提 高 的 结 论 ， 针 对 我 国 燃 料 油 期 货 市 场 价 格 并
发 现 问 题 ， 出 了部 分 政 策 建 议 。 提 关 键 词 ： 料 油 期 货 ； 格 发 现 变化 燃 价 中 图 分 类 号 ： ８ Ｆ３ 文献标 识码 ： Ａ 文 章 编 号 ：６ ２３ ９ （０ ２０ —１ ９０ １ ７ －１ ８ ２ １ ） ２０ ５—２
中国燃料油现状及市场发展
中国燃料油现状及市场发展随着中国经济的快速发展，燃料油作为能源的重要组成部分，对中国的能源供应起到了至关重要的作用。
本文将探讨中国燃料油的现状以及未来的市场发展。
一、中国燃料油的现状1. 供需状况：目前，中国燃料油的供需状况趋于紧张。
随着工业化和城市化的加快，中国对燃料油的需求持续增长，而国内的燃料油产能相对有限，供需矛盾日益突出。
2. 进口依赖：中国对燃料油的进口依赖程度较高。
由于国内燃料油供应不足，中国需要大量进口燃料油以满足国内市场需求。
据统计，中国燃料油的进口量占总消费量的比例已超过50%。
3. 市场价格：由于燃料油市场供应紧张，中国燃料油的市场价格相对较高。
这给企业和消费者带来了一定的压力，也成为中国燃料油市场发展的一个瓶颈。
二、中国燃料油市场的发展1. 销售渠道的拓展：为了满足市场需求，中国燃料油市场的销售渠道正在不断拓展。
除了传统的加油站外，越来越多的燃料油企业开始利用电商平台进行销售，以提高销售效率和覆盖范围。
2. 燃料油品质提升：为了应对环境保护的要求，中国燃料油的品质也在得到提升。
近年来，政府出台了一系列的政策措施，推动燃料油的升级改造，减少污染物排放，提高燃烧效率。
3. 替代能源的发展：随着可再生能源和清洁能源的发展，燃料油面临着替代的压力。
中国政府提出了大力发展可再生能源和清洁能源的目标，这将对燃料油市场产生一定的影响。
4. 国际市场竞争：中国燃料油市场不仅面临国内供需矛盾的挑战，还要面对国际市场竞争的压力。
随着国际油价的波动和国际市场的竞争加剧，中国燃料油企业需要提高竞争力，寻找更多的市场机会。
5. 政策支持：为了推动燃料油市场的发展，中国政府也出台了一系列的政策支持。
包括加大对燃料油产业的扶持力度，鼓励企业进行技术创新和升级改造，推动燃料油市场向高质量发展。
总结起来，中国燃料油市场目前面临供需矛盾紧张、进口依赖度高和市场价格偏高等问题。
但随着销售渠道的拓展、燃料油品质的提升、替代能源的发展以及政策支持的推动，中国燃料油市场仍然具有广阔的发展空间。
我国燃料油期货与现货市场价格发现和波动溢出效应研究
传递机制 ， 为市场参与者进行套期保险和风险管理 货 市场 的运行效 率和金 融市场 的风险传递 机制 。 提 供 理 论依 据 与 实践 指 导 ， 更 为重 要 的 是 可 以认识 Ｃ ｈ ａ ｎ 等 使用 多变量 Ｇ Ａ Ｒ Ｃ Ｈ模之 间的波 动 溢 出效 应 。他 燃 料 油期货 市场 的运 行规 律 ， 总结经 验 ， 为我 国进一 ５ 步推进多品种石油期货提供决策支持。因此 ， 对这 们认 为 期货 和现货 市 场之 间 的波动 溢 出效应 可 以作
【 证券市场 】
我 国燃料 油期 货 与现 货市场价格发现 和波动溢 出效应研究
陈 志英
（ 西 南政 法大 学 经济 学院， 重庆 ４ ０ １ １ ２ ０ ） 摘要 ： 借助Ｖ Ｅ Ｃ Ｍ、 带误 差修 正项 的 双 变量 Ｔ Ｇ Ａ Ｒ Ｃ Ｈ模 型 以及 Ｄ Ｃ Ｃ 模 型， 对我 国燃料 油期 货 和现 货 市场 间的价 格发 现 和波动 溢 出效 应进 行 了研 究 。结果表 明 ： 我 国燃料 油期 货 和现 货价 格之 间 存在 长期 均衡 和 双 向 引导 关 系 ， 期 货在 价格 发 现 中起 主 导作 用 ； 期 货 市场 不存 在 显 著 的杠 杆效 应， 现货 市场 存在 明 显的 负向 非对 称效 应 ； 两个 市场 间仅 存在 单 向的 波动 溢 出 ， 表 现 为现货 市 场 向期 货 市场 正 向溢 出 ； 误 差修 正 项 对 两个 市场 的 波动 具 有很 好 的 解释 能 力 ， 可 以更加 准确 地 刻
收 稿 日期 ： ２ ０ １ ３ — ０ ８ — １ ３
基金项 目： 国家社科基金西部项 目（ １ ０ Ｘ Ｊ Ｙ ０ ２ ４ ） 。
作者简介 ： 陈志英（ １ ９ ８ ３ 一 ） ， 女， 福建莆 田人 ， 讲师 ， 研究方 向： 衍 生品定价 。
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2019年12月中国燃料油进口量为203.31 万吨，环比增加97.51万吨或92.17%，同比 上涨34.58%。2019年燃料油总进口量 1485.81万吨，累计同比减少10.81%。
2020年3月中国燃料油进口量为95.57万 吨，同比减少50.2万吨或34.44%。2020年3 月中国燃料油出口量为110.5万吨，同比增加 5.63万吨或5.37%。
重油是燃料油中的一种，广义的说， 燃料油包括汽柴油、煤油、烧火油、煤 焦油等等油品，只要是能烧的，都算是 燃料油。通常所说的燃料油就是指那种 用于锅炉、船舶做燃料用的油品，这就 主要是指重油、煤焦油、烧火油。
2016年 7.0亿捅
原油是指从地下 天然油藏直接开采得 到的液态碳氢化合物 或其天然形式的混合 物，通常是流动或半 流动的粘稠液体。
璃纤维
燃料油在工业中主要被用作锅炉、轮船及工业炉的燃料
燃油期货合约数据
燃料油作为一种重要产品，在中国经济高速 发展过程中发挥了重要作用，从近年来我国燃料 油市场的产量情况来看，2018年中国燃料油产量 为2024.1万吨，同比2017年减少了669.3万吨。 2019年1-12月月全国燃料油产量为2469.7万吨， 累计增长为19%，2019年前12月月全国燃料油产 量不断增长。2020年3月中国燃料油产量242.2万 吨，同比增加48.1万吨或24.78%。
供热、锅炉点火以及助燃
等
3、建材工业
.
四大用途
主要用于轧钢、耐火、发电等工序。 近十年来，我国钢铁工业的单位产品 （吨钢）耗油量逐年下降，目前已基 本达到世界先进水平，法国等国家比 我国高
燃料油消耗每年在500万—
600万吨左右，主要用于生产 平板玻璃、建筑卫生陶瓷和玻
4、化工行业 燃料油作原料的约有2/3
2020年3月中国进口燃料油来源国 前三位依次为埃及、韩国和马来西亚。 来自埃及的燃料油进口量18.96万吨； 韩国居于第二位，进口量为19.25万吨； 马来西亚排名第三，进口量为13.29万 吨。从贸易方式来看，3月份中国进口 保税燃料油总量为95.57万吨，占全部 进口量的78.19%；一般贸易燃料油为 20.85万吨，占比21.81%。从进口省份 来看，浙江省仍占首位，进口量75.07 万吨，占总进口量78.55%。
1656万吨
重油是原油提取汽 油、柴油后的剩余重 质油，其特点是分子 量大、黏度高。
对外依赖度 72%
中国是全球第二大原油储备国，第一大是美国。根据国外咨询商、“大 地”汇总后的数据，中国的国家战略原油库容约为5.1亿桶，地方炼油商的原 油库容约为16.8亿桶。截止2016年，库存原油大致为7.0亿桶。
20FK
虽然生物醇油的优势那么多， 但是现在也不能完全取代传统能源 燃料的地位，因为毕竟传统能源燃 料经营多年，有着基础地位，二是 生物醇油不被有些群众和政府认可 ，虽然国家已经颁布了生物醇油的 标准政策，但是还是有一些不良商 家胆大妄为，想要浑水摸鱼；正是 因为这些不良商家的存在才导致现 在的生物醇油乃至整个新能源燃料 行业都是一片乌烟瘴气
2019年1月-12月燃料油产量
组成燃料油的元素主要是碳、 氢、氧、氮、硫五种。燃料油其 组成元素较多，并且其来源也较 为复杂，作为各行业中的常用油， 它的应用不仅可以提高设备的使 用效率，还可以延长设备的使用 寿命，并且其产品的不断研发， 可扩大其适用范围。
燃料油主要来源于原油，燃料油的 性质主要取决于原油本性以及加工方式。
经济政策及影响
经济政策及影响
投机力量与相关市场的影响
国际对冲基金以及其它投机资金是各石油市场最活跃的投机力量，由于基金对宏观 基本面的理解更为深刻并具有”先知先觉”，所以基金的头寸与油价的涨跌之间有着非常 好的相关性，虽然在基金参与的影响下，价格的涨跌都可能出现过度，但了解基金的动 向也是把握行情的关键。
生物醇油现在被许多的商家尤其是餐饮行业都认可并且使用，认为这是可以全面取代液化气 和天然气的一种新型燃料。
生物醇油就是醇基燃料，是 一种新能源燃料，有着许多的优 势让各行各业都趋之若鹜，其中 最值得人们注意的几个优点就是 安全可靠，不易爆炸；低碳环保 ，节能减排；经济实惠，便宜好 用；热效超高，火力超猛；循环 使用可再生，易存易放便运输； 原料普遍随处可见，生产容易操 作简单等等优点，简直就像是上 天的宠儿一样集万千宠爱于一身
Hale Waihona Puke 出 厂 时 是 否 形 成 商1、常压燃料油：炼厂常压装置
分馏出的燃料油
加
2、减压燃料油：炼厂 减压装置 工
分馏出的燃料油
工
艺
3、催化燃料油：炼厂催化、裂 化装置分馏出的燃料油(俗 称油
流 程
品
浆)
量
4、混合燃料油：减压燃料油和
催化燃料油的混合
2、钢铁冶金行业
1、电力行业 其中主要的用途是发电、
生物柴油的主要原料为油 脂，如豆油、棕榈油、菜籽油 、废弃油脂等等。我国提倡以 废弃油脂为生物柴油的主要原 料，变废为宝、化害为利，促 进循环经济发展。
虽然我国是全球第六大石油开采国，但 2018年中国的石油进口量就超过了美国，成为 了全球第一大石油进口国。2019年，我国石油 进口量为5.06亿吨，同比增长9.55%，石油对外 依赖度高达72%。
2020年3月中国原油产量1656万吨，同 比下降0.1%，日均产量53.4万吨；加工原油 5004万吨，同比下降6.6%，日均加工161.4 万吨。一季度，生产原油4857万吨，同比增 长2.4%；加工原油14928万吨，同比下降 4.6%。
世界瓷砖市场稳步增长，预 计全球瓷砖市场从2018年至 2024年将以9.8%的复合年增长 率扩张。
燃料油是各国经济发展中的重要能源，特别是在电力行业、石化行业、交通运输 行业、建材和轻工行业使用范围越来越广泛，燃料油的需求与经济发展密 切相关。在 分析宏观经济时，有两个指标是很重要的，一是经济增长率，或者说是GDP增长率，另 一个是工业生产增长率。在经济增长时，燃料油的需求也会增 长，从而带动燃料油价 格的上升，在经济滑坡时，燃料油需求的萎缩会促使价格的下跌。因此，要把握和预测 好燃料油价格的未来走势，把握宏观经济的演变是相当 重要的。