第八章期权交易机制
第八章-期权分析
2）当 X ＜S ＜X+C 时，盈利=（X+C)-S 3）当 S=X+C，盈亏平衡 4）当 S ＞ X+C 时，亏损=S—（X+C）。 例如：某日芝加哥期货交易所 9 月玉米期货合约价格为 350 美分/蒲式耳，某个投资者 卖出一份执行价格为 360 美分/蒲式耳玉米期货的看涨期权，权利金为 12 美分/蒲式耳。 如果到期日期货合约价格为 S 美分/蒲式耳，则该期货期权盈亏情况如下： 若到期时期期货价格 360+12=372 美分/蒲式耳，则投资者达到盈亏平衡； 若到期期货价格低于 360 美分/蒲式耳，则不执行期权，投资者可获利 12 美分/蒲式耳； 若 S 介于 360——372 之间时，投资者将亏损 372—S 美分/蒲式耳； 若高于 372，则投资者将遭受损失，损失为（S—372）美分/蒲式耳。 3、买进看跌期权的损益图：看跌期权的买方损失有限，盈利可能巨大
【解析】买方（多头）期权价值=市价-执行价格=3，买方净损益=期权价值-期权价格 =3-2=1，卖方（空头）期权价值=-3，卖方净损失=-1 2）看跌期权价格 A.如果在到期日 T，标的物价格高于期权的执行价格，那么，以执行价格行使看跌期权 没有价值，即：P=0 B.如果在到期日 T，标的物价格低于期权的执行价格，那么，以执行价格行使看跌期权 价值就等于执行价格与标的物价格的差，即：P=X-S 综上，看涨期权在到期日的价值可以表示如下： P=Max[0, (X-S)] 如图所示：P339
同理
11
这里 的公式还是
【例 8--6】 在一阶段的例子中我们假定股票价格上涨 25%或者下跌 20%，现在我们假定两阶段模 型中股票价格上涨 11.8%或者下跌 10.56%，那么两阶段后最高上涨 1.118× 1.118= 1.25 或者最低下跌 0.8944× 0.8944=0.8.这样使得股票最终变化后的最高和最低价格不 变，无风险利率设为 3.44%,那么 为（1.0344-0.8944）/（1.118-0.8944）= 0.6261 S++=50× 1.118× 1.118=62.5（美元） S+-=50× 1.118× 0.8944=50（美元） S--=50× 0.8944× 0.8944=40（美元） 当期权到期时，它们的价格为： C++=Max（0，S++-50）=Max(0,62.5-50)=12.5(美元) C+-= Max（0，S+--50）=Max(0,50-50)=0(美元) C--= Max（0，S---50）=Max(0,40-50)=0(美元) 一阶段后期权的价值为：
期权交易基本制度
期权交易基本制度什么是期权？期权是一种金融衍生品，可被视为“交易合约”，使得其买方有权但不是义务，以事先约定的价格（“行使价格”）购买或卖出基础资产（如股票、商品等）的权利。
而期权的卖方则须在约定期限内，按事先约定的价格向买方出售（“认购期权”）或者从买方购买（“认沽期权”）基础资产。
期权交易的基本制度根据我国《期货交易管理条例》的规定，我国期权交易分为认购期权与认沽期权两种交易方式。
认购期权是指行权价格低于期货市场现价，而认沽期权则是指行权价格高于期货市场现价。
报价时间与交易合约我国期权交易的报价时间为交易日内的最后15分钟，而期权交易的交易合约则以合约单位、合约标的、交易品种、交割月份和行权价格五个要素进行约定。
期权合约分类根据我国期货交易管理条例和中国期货交易所的相关规定，我国期权合约可分为两类：•ETF期权：基础资产为交易所上市的ETF；•商品期权：基础资产为商品期货品种。
期权交易的交易时间我国期权交易的交易时间分为两个阶段：•开盘前协议交易时间：上午9:00至9:15。
•正常交易时间：上午9:30至11:30，下午1:30至3:00。
在交易日最后15分钟内，即报价时间内，期权交易将只进行合约平仓。
期权交易的开仓、平仓与行权期权交易的开仓、平仓与行权分别是：•开仓：就是投资者在开立帐户后，首先以某种期权作为开仓品种，进行买入或卖出的交易活动，以期在交易所经营者和其他市场参与者中，取得差价盈利的投机活动。
•平仓：指开仓后按相反的交易方向进行交易，在同一合约上权利义务相抵销的交易活动。
•行权：是指期权系列到期时，权利人在合约规定的行权日、行权价内行使其所持的权利，向期权持有人购买或卖出标的资产的权利。
如果权利人不行权，则其持有的权利在行权日失效。
期权合约的交割方式期权合约的交割方式，是指合约到期时的结算方法。
根据我国相关法规的规定，期权合约的交割方式分为两种：•实物交割：即合约到期后，在指定期限内以合约规定的价格，进行现货或期货资产的实物交割；•现金结算：即合约到期后，按照合约规定的结算价格进行现金的结算。
第八章外汇期权业务
二、期权交易的合约要素
期权合约是期权交易双方确定交易关系的正式 法律文件。它一般包括： 1.买方 2.卖方 3.期权费 4.协定价格 5.通知日 6.到期日等
1.买方：买进期权，付出期权费者。 到期日前买方有三个选择：
行使权利 出售一个期权，冲销原有合约 放弃执行权利，使其逾期作废
权利有限，只是收入的一点期权费；
义务很大，当期权买方执行期权时，必须无条件 按协定价格执行卖出或买进该种商品或金融资产。
2.期权交易双方的的收益风险不对称 在合约有效期内， 期权买方盈利机会无限，亏损有限； 期权卖方亏损风险无限，盈利有限。 3.灵活性大、选择性强、安全性高等。
（二）期权交易的作用（略） 1.期权是一种避险工具 2.期权是一种投资工具
三、期权交易的种类
（一）按期权所赋予的权利划分，分为看涨 期权、看跌期权和双重期权。
➢ 看涨期权（call option）
又称买权，指期权买方拥有一种权利，即有权在合 约有效期内按协定价格买进一定数量的商品或金融 资产。
当人们预测某种商品或金融资产的未来现货市场价 格趋于上涨时，就会购买这种期权。在此种交易中， 市场价格越是上涨，期权买方越有利，所以称为看 涨期权。
第二节 外汇期权概述
一、外汇期权的定义 二、外汇期权合约 三、外汇期权交易的特点 四、外汇期权价格的决定
一、外汇期权的定义
外汇期权（foreign exchange option）， 又称外币期权（foreign currency options）
是一种选择权合约， 其持有人即期权买方享 有在合约期内，按协定汇率向卖方买入或 卖出一定数量外汇的权利；卖方收取期权 费，并有义务应买方的要求卖出或买入该 笔外汇。
溢价（in-the-money） 、損价（out-of-the-money） 和平价（at-the-money）期权
第八章 期权和权证
对于看跌期权来说，为了表达标的资产市价 (S) 与协 议价格 (X) 的关系，我们把： S<X时的看涨期权称为实值期权 (In the Money) S=X时的看涨期权称为平价期权 (At the Money) S>X时的看涨期权称为虚值期权 (Out of the Money)。
三、奇异期权
• 奇异期权(Exotic Options)是金融机构为满足客 户的特殊需要而开发的，它通常在场外交易。 奇异期权种类繁多，目前较常见的有：
(一) 打包期权
• 打包 (Package) 期权是由标准欧式期权与远 期合约、现金和 (或) 标的资产构成的组合。 打包期权的一个例子是范围远期合约 (Range Forward Contracts)。
c Xe
pS
• 其中c表示欧式看涨期权的价格，p表示欧式看跌期权的价格， S表示标的资产的价格。
这就是无收益资产欧式看涨期权与看跌期 权之间的平价关系(put-call parity theorem) 。 它表明欧式看涨期权的价值可根据相同协 议价格和到期日的欧式看跌期权的价值推 导出来，反之亦然。
• 2、标准化 • 期货合约的标准化程度高于期权
•3、盈亏风险 •期货合约双方所承担的盈亏风险是无限的，而期权买方承担的最 大损失为期权费，盈利风险是无限的；期权卖方承担的最大盈利 为期权费，损失风险是有限的； •4、保证金 •期货合约双方都必须缴纳保证金；期权买方无需缴纳，卖方可能 需要缴纳。 •5、买卖匹配 •6、套期保值 •期货合约将不利风险和有利风险都转移出去，而期权则将不利风 险转移出去，将有利风险留给自己。
(七) 两值期权
• 两值期权 (Binary Option) 是具有不连续收益 的期权，当到期日标的资产价格低于协议价 格时，该期权作废，而当到期日标的资产价 格高于协议价格时，期权持有者将得到一个 固定的金额。
期权的价值分析和交易策略 习题及答案
第八章期权的价值分析和交易策略复习思考题8.1.什么是期权头寸的收益？什么是期权头寸的损益？8.2.用积木分析法表示欧式看涨期权看跌期权的平价关系。
8.3.用积木分析法表示看涨期权牛市差价策略的收益分布，并扩展到其他差价策略。
8.4.用积木分析法表示宽跨式策略的收益分布，并扩展到其他混合策略与碟式策略。
8.5.用积木分析法表示条式策略的收益分布。
8.6.用积木分析法表示期权的盒式组合。
8.7.期权的内在价值和远期或期货的内在价值有什么异同点。
8.8.什么是期权的实值、虚值和平值？8.9.为什么深度实值期权和深度虚值期权的时间价值趋于零？为什么接近到期日期权的时间价值迅速衰减趋于零？8.10.影响期权价值的各种因素中，哪一个因素是无法在市场信息中直接获得的，为什么？8.11.投资者卖出1份A股票的欧式看涨期权，期权9月份到期，行权价格为20元。
现在是5月份，A股票价格为18元，期权价格为2元。
如果期权到期时A 股票价格为25元，请分析投资者在整个过程中的现金流状况如何？8.12.无红利支付的股票的现货价格为30元，连续复利无风险年利率为6%。
分析该股票的行权价格为27元、有效期为3个月的欧式看涨期权的价格上限和下限。
8.13.股票的现货价格为30元，1个月后将支付红利1元，连续复利无风险年利率为6%。
分析该股票的行权价格为27元、有效期为3个月的美式看跌期权的价格上限和下限。
8.14.行权价格为25元、有效期6个月的欧式看涨期权价格为2元，标的股票价格为24元，该股票预计在2个月和5个月后各支付0.50元股息，所有期限的无风险连续复利年利率均为8%。
那么该股票为标的、行权价格为25元、有效期6个月的欧式看跌期权价格等于多少？8.15.设c1、c2和c3分别表示行权价格为X1、X2、X3的欧式看涨期权的价格，其中X3>X2>X1且X3―X2=X2―X1，所有期权的到期日相同。
请用无套利原理证明：)(5.0312c c c +≤8.16.未来有4种可能状态，资产组合在4个状态的收益为fT=[3, 6, 7, 9]’。
Chapter 8 期权的交易机制
这个价格称作交割价或执行价, 这个特定的日子称为到期日。
欧式看跌期权: 期权持有者同样是购买了某种行为的权利， 只是这时候变为按照执行价在到期日卖出标的资产。 美式期权可以在到期日前的任何时间执行, 因此可能更贵。
3.1 期权的符号
用符号K来表示交割价, T表示到期日。 当标的资产是现货时, 用St表示它的价格；
(31)
(32)
0 0 (CS CS ) (S 0 S ) S 0 (CS CS )S
(29)
(29)表示一个轮回变动中, 由delta对冲调整产生的收益近似为
2 C ( St , t ) 0 2 (CS CS )S ( S ) St2
(33)
因此，每个时间单位的收益将是上面的一半:
1 2C ( St , t ) 2 ( S ) 2 St2 (34)
• 当价格上涨时做市商卖空标的资产,当价格下降时则购回一 部分头寸。
这将产生现金收益。
4.3 其他现金流
以上说明了如果做市商用delta对冲期权多头寸时，St的波动 将产生正的现金流。 这是否隐含着一个套利机会呢？ 答案是否定的。 这个策略需要成本, 且delta对冲期权头寸也不是没有风险的. 做市商通过贷款为其头寸筹资, 会产生利息成本rC; 期权具有时间价值,在其他条件不变时期权价值会按照下面的 比率减少: Ct C(St , t ) t . 在每个时期, 从空头头寸收到的现金将产生利息rStC.
0
当St从S0移动到S+时, 新斜率 CS 比CS 更加陡峭, 做市商需要在新价格下做空更多资产St。
当St又回到S0时, 这些空头 头寸将会以比S+更低的价格S0被平仓.
期权交易基本原理
期权交易基本原理期权交易是金融市场上的一种衍生品交易，它给了买方在未来其中一特定时间买入或卖出其中一特定资产的权利，但不强制行使这种权利。
期权交易主要有两种类型，分别为认购期权和认沽期权。
认购期权赋予买方在将来以事先约定的价格购买特定资产的权利，认沽期权赋予买方在将来以事先约定的价格出售特定资产的权利。
期权交易的基本原理如下：1.期权买方与卖方：期权交易包含买方和卖方两个角色。
买方是持有期权的一方，他们支付一定的费用以获得特定的选择权，即在未来其中一时间以约定价格购买或出售特定资产的权利。
卖方则是将选择权出售给买方的一方，他们收取一定的费用作为交易的回报，并承担相应的风险。
2.行权时间和价格：期权交易中，买方可以选择在合同规定的特定时间（称为行权时间）行使期权。
行权时间通常包括欧式期权和美式期权两种形式，其中欧式期权只能在到期日当天行使，美式期权则可以在合同任何时刻行使。
行权价格是买方在行权时购买或出售资产的价格，它在合同中提前设定。
3.期权费用：买方在购买期权时需要支付一定的费用，这个费用称为期权费用或期权权利金。
期权费用取决于多个因素，包括期权价格、标的资产价格、行权时间和波动性等。
4.期权的内在价值和时间价值：期权的价格由两个部分组成，即内在价值和时间价值。
内在价值是指期权在当前市场价下的实际价值，即行使期权可以获得的利润。
时间价值是指买方支付的期权费用中，超出内在价值部分的金额。
时间价值主要受到行权时间和资产价格波动的影响，随着时间的推移，期权的时间价值逐渐减少。
5.期权交易的风险和收益：期权交易具有杠杆效应，可以在较小的资金投入下获得更大的收益潜力。
但与此同时，期权交易也存在一定的风险。
对于买方而言，如果行权价高于市场价格，或者行权时该期权不具备内在价值，则买方可能会损失他们支付的期权费用。
对于卖方而言，如果买方行使期权，卖方必须按照约定的价格交割资产，即使市场价格高于行权价格，卖方也无法从中获得额外收益。
金融期权
4
（二）协定价格与期权费
协定价格(Contract Price)又称履约价格(Exercise Price)，是期权合约中规定的期权购买者行使其权利时的 执行价格。 期权费(期权权利金,保险费) Premium：期权的买方为了 获得这种权利,必须向期权的卖方支付一定的费用,所支付 的费用称为期权费,又称为期权的权利金,也叫期权的价格。
21.07.2020
10
(4)在外汇期权交易中，买卖双方的盈亏不对称。在外汇 期货交易中，买卖双方都无权违约，在期货合约到期前 或平仓前，买方的盈亏与卖方的盈亏是随市场行情变化 的，因此，交易双方潜在的亏损和盈利都是无限的。而 在外汇期权交易中，由于买卖双方的权利与义务的不对 称，因而他们在交易中的盈亏也不对称。从理论上讲， 期权的买方盈利无限，而亏损有限(仅限于他所支付的期 权费)；期权的卖方则盈利有限(仅限于他所收取的期权 费)，而亏损无限。外汇期权本身是一种零和游戏(Zer0sum Game)，即买方的盈利是卖方的亏损；而卖方的盈 利则是买方的亏损。
21.07.2020
13
二、平价、折价和溢价期权
平价期权(At the Money Option)是指执行价格与成交时 个人外汇买卖实时价格（即期汇率）相同的期权。 折价期权(Cut of the Money Option)是指执行价格高于 即期汇率的看涨期权，或执行价格低于即期汇率看跌期 权。 溢价期权(In the Money Option)是指执行价格低于即期 汇率看涨期权，或执行价格高于即期汇率的看跌期权。 目前国内开办的个人外汇期权均为平价期权和折价期权， 暂不办理溢价期权。因此，国内只对平价期权和折价期 权进行报价，仅在买入期权平盘时才对溢价期权进行报 价。
第八章 期权定价二叉树模型[优质ppt]
![第八章 期权定价二叉树模型[优质ppt]](https://img.taocdn.com/s3/m/3bbb042902768e9950e73815.png)
• 3、例2
• 假设标的资产为不付红利股票，其当前市场价 为50元,波动率为每年40%，无风险连续复利 年利率为10%，该股票5个月期的美式看跌期 权协议价格为50元，求该期权的价值。
4、倒推定价法总结
5、有红利资产期权的定价
• 课后自行阅读
6、构造树图的其他方法和思路
• 不作要求
畅想网络
Sert pSu(1p)Sd 在股票价格服从BS模型所假定的几何布朗运动下，
其方差为：S2e2rt(e2t 1)。而在S二叉树模型下
的方差为：pS2u2 (1p)S2d2 S2pu(1p)d。故：
S2e2rt(e2t 1) pS2u2 (1p)S2d2 S2 pu(1p)d
第三节 利用二叉树模型给美式期权定价
• 一，基本方法 • 在每个节点都将二叉树模型所计算出来
的值与提前执行所得的收益进行比较， 取较大者。 • 二、例1
• 一份2年期的美式股票看跌期权，期权执 行价格为52，当前价格为50。假设用两 步二叉树模型，每步长一年，每步股票 价格或上升20%，或下跌20%。无风险利 率为5%。见下图
S0u3 S0u2d S0ud2 S0d3
三、单步二叉树定价模型
• 构造由 单位的股票多头和一个单位衍生 证券的空头形成的投资组合，则
• 如股票价格上升，则投资组合的价值为：
S0u fu
• 若下跌，则组合的价值为：
•
S0d fd
• 如果 取特殊值，使得股价无论上升还 是下降，其价值都相等，即
将上述两个方程简化，有： e rt p u (1 p ) d e 2r t 2 t p u 2 (1 p ) d 2 在 加 入 C ox、 R oss和 R ubinstein 用 的 第 三 个 条 件 u= 1
第八章 期权基础知识
案例
一投资者根据最近的宏观经济走势和自己多年的炒 股经验，认为3个月后股市将会大幅上涨。他可以通过买 入一股票指数期货赚取收益，但如果3个月后股市并没有 按照他的预测大幅上涨，而是大幅下跌时，他将面临巨 额的亏损。这是他不愿意面对的。“天下没有免费的午 餐”，他既想在股市上涨时获利，又不想在股市下跌时 亏损，这是不可能的。但是他希望，能不能在股市下跌 时锁定损失，不管跌多少，他的损失都是固定的，而在 股市上涨时却是涨得越多，他能赚得越多？
2023/3/24
SEC成立以后，除了整治股票、债券市 场以外，还着手评估期权市场。由于SEC把 重点放在了20年代的股票期权市场操纵事 件上，期权市场的前景一片黯淡。SEC最初 起草的法案提出决定取缔期权市场。
2023/3/24
国会因此举行听证会，著名的期权经纪人Herbert Filer被期权经纪人协会派去回答有关期权的问题。在听 证会上有人问他：“如果只有12.5%的期权被执行，则其 余87.5%购买期权的投资者不是拿钱打水漂了吗？” Filer回答道：“不，先生。如果你为你的房子保了火灾 险，而你家的房子并没有着火，你会认为你购买保险的 支出是打水漂了吗？” Filer强有力的辩论说服了国会， 拯救了美国的期权业。美国证券交易委员会的最终总结 认为，并非所有的期权交易都被操纵，只要使用得当， 期权是一种有价值的投资工具 。
2023/3/24
二、期权的分类
１，按期权买者的权利划分，期权可分为看涨期 权、看跌期权
看涨期权，又称为买权，是指赋予期权的购买者 在规定的期限内或到期日按约定的价格买进一定数 量某种标的资产的权利的合约。
看跌期权，又称为卖权，是指赋予期权购买者在 规定的期限内或到期日按约定的价格卖出一定数量 某种标的资产的权利的合约。
期权交易的基本原理
期权交易的基本原理期权交易是金融市场中一种特殊的交易方式，它给予投资者在特定时间内以特定价格买卖金融资产的权利。
相较于其他交易方式，期权交易的灵活性更高，投资者可以在不实际持有资产的情况下进行交易。
本文将从期权的定义、分类以及交易策略等方面介绍期权交易的基本原理。
一、期权的定义期权是一种金融衍生品，它赋予持有者在未来某个时间内以特定价格购买或出售一种标的资产的权利，而非义务。
这种标的资产可以是股票、股指、外汇、大宗商品等。
期权的买方支付给期权的卖方一笔称之为期权费的金额，以获取在未来特定时间内进行买卖的权利。
期权交易是指投资者在交易所或场外市场购买或出售期权合约，以赚取买卖期权的差价或在特定时间内行使期权权利所带来的获利。
二、期权的分类根据期权的行使时间和行使价格，期权可以分为欧式期权和美式期权。
欧式期权只能在到期日当天行使权利，而美式期权在到期日之前的任何时间都可以行使权利。
此外，期权还可以按照期权所对应的标的资产进行分类，如股票期权、指数期权、外汇期权和商品期权等。
三、期权交易的基本策略1. 购买认购期权：认购期权是指买方获得以特定价格购买标的资产的权利。
当投资者对标的资产未来涨势持有较为乐观的预期时，可以购买认购期权来享受潜在盈利。
2. 购买认沽期权：认沽期权是指买方获得以特定价格卖出标的资产的权利。
当投资者对标的资产未来走势持有较为悲观的预期时，可以购买认沽期权作为对冲或保险策略，以规避风险。
3. 做多期权组合：投资者可以通过同时购买不同类型的期权来构建期权组合。
这样可以根据市场预期和风险偏好，进行更加精细化的投资策略调整。
4. 做空期权：除了买入期权，投资者还可以通过卖出期权来赚取期权费。
当投资者对标的资产价格不会超过或低于特定价格时，可以卖出相应的认购或认沽期权，获得权利金作为收入。
四、期权交易的风险管理期权交易与其他金融工具相比，具有较高的灵活性和杠杆效应。
然而，投资者在进行期权交易时也应充分认识到风险，并采取相应的风险管理措施。
期权交易管理制度
期权交易管理制度一、总则为规范和规范期权交易活动，提高期权交易的风险管理水平和市场透明度，切实维护期权市场的秩序，特制定本制度。
本制度适用于公司内部所有涉及期权交易的相关部门和人员，所有相关人员必须遵守本制度的规定。
二、期权交易规则1、期权交易必须严格遵守相关法律法规和公司内部规定，所有交易行为必须合法、合规。
2、期权交易需要按照交易策略和风险控制方案进行，确保交易风险可控。
3、期权交易涉及的所有信息必须保密，不得泄露给未经授权的人员。
4、期权交易必须进行严格的风险评估，确保不会对公司资金和利益造成重大损失。
5、期权交易的决策需要经过相关部门的审批，确保交易活动符合公司整体发展战略。
6、期权交易需要保持良好的交易纪律，严格执行交易规则，确保不会出现违规操作和失误。
三、期权交易管理1、建立专门的期权交易管理团队，负责制定和实施期权交易策略和风险控制方案。
2、设立期权交易风险管理委员会，负责监督和评估期权交易风险控制工作，及时调整和完善风险管理措施。
3、建立健全的风险管理制度，包括风险评估、风险控制、风险监测和风险报告等内容，确保期权交易活动的风险可控。
4、建立完善的交易记录和报告制度，定期报告期权交易情况，包括交易量、交易盈亏情况等内容，及时反馈交易效果。
5、建立投诉和纠纷处理机制，对于期权交易中出现的投诉和纠纷及时处理，保护投资者的合法权益。
四、期权交易监管1、加强对期权交易市场的监管，定期进行市场调查和监测，发现问题及时处理。
2、建立健全的行业协会和自律组织，推动期权交易市场的规范发展，提高市场透明度和公平竞争。
3、加强对期权交易的监督检查，对违规行为进行严厉打击，确保市场秩序和投资者权益。
五、期权交易制度的执行1、所有相关部门和人员必须严格遵守本制度的规定，不得违规操作。
2、对于违反本制度规定的行为，将按公司规定和相关法律法规进行处理，严肃追究责任。
3、定期对期权交易管理制度进行评估和检查，及时调整和完善，确保其有效执行。
第八章 期权及其二叉树模型
8. 叠做期权（Straps）： 购进两个看涨期权和一个看跌期权，它们的执行价与 到期日都相同。
9. 逆叠做期权（Strip）： 购买两份看跌期权 和一份看涨期权，具有相同的执行价 和到期日。 10. 三明治买卖（sandwich ）期权：买两份执行价格为 中间的Xm看涨期权,卖一份执行价为XL的较低价格的看 涨期权,卖一份执行价高Xu的看涨期权，即
t 期债券价格:
pBdt 1 1 p But 1 票息 Bt rt 1 2
例 [8-8] 设初始利率为r=10%,在第二期以q=0.5的概 率上升到12%,以0.5的概率下降到d=8.5%。同时假设债 券的面值D=100在一年期半内每半年支付的红利10, 而 每期初债券的价值是期末支付的期望值的折现,求债券 的价格。如图 8-47
二、以债券为标的资产的期权定价 设以例[8-8]中的债券 为标的资产、执行价X=100的
看涨期权, 在t时期市场上价格为Ct，它的收益如下：
图 8-48
Cd ,1 max( Bd ,1 票息-X,0) =13.77
？
Cu ,1 max( Bu ,1 票息-X,0) =15.22
为了达到期权定价 u mCu m 1 r
将m的值代入时,有 (m称为套期保值率hedge ratio)
1 r d u (1 r ) Cu u d Cd u d C 1 r
u,t+1
Bdt 1 But 1 m= Cdt 1 Cut 1
由于是无风险债券组合，故有 （Bt- mCt ）（1+rt/2）= Bd
t+1
+票息- mCdt+1
期权交易策略ppt课件
第一节 外汇期权交易 第二节 利率期权交易 第三节 股票期权交易 第四节 股价指数期权
2021精选ppt
1
第一节 外汇期权交易
一、外汇期权交易概述
外汇期权：是在约定的期限内，以某种外国货币 或外汇期货合约为交易对象，以商定的价格和数 量进行“购买权”或“出售权”的买卖交易。
分类： 如标的物为某种外币本身，称为外币现货期权。 如标的物为某种外汇期货合约，称为外汇期货期 权
1、现汇期权交易 定义：是指期权买方有权在期权到期日或以前以协定
汇价购入或售出一定数量的外汇现货。 例题：某日本进出口公司计划从国外进口一批机器，
按协定，该进出口公司将在3个月后向出口商支付货 款，货款总价为500万美元，但该进出口公司手中持 有的是日元。据分析美元有升值的可能，但如单纯的 现在购买美元储备，一但预测失误，不但丧失赢利机 会，还会蒙受汇率损失。因此决定购买期权。买入 500万美元的美元购买期权，协定汇价为1美元=82日 元，每1美元的期权费为1.5日元，期权期限是3个月 。
加元
50000 1
每加元
0.01
3、6、9、12 到期月的第三 个星期三之前 的星期六
交易限额 25000个合同 25000个合同 25000个合同 25000个合同
交易时间 清算公司
8:30-14:30 8:30-14:30 8:30-14:30 8:30-14:30
代理行
代理行
代理行
代理行
三、外汇期权的分类
币种 交易单位 标价单位 报价方式
期权费最小单位
交易月份
期权到期日
英镑
12500 5
每英镑
0.05
3、6、9、12 到期月的第三 个星期三之前 的星期六
期权交易基本规则是什么
期权交易基本规则是什么什么是期权期权(Options)是一种选择权，期权的买方向卖方支付一定数额的权利金后，就获得这种权利，即拥有在一定时间内以一定的价格(执行价格)出售或购买一定数量的标的物(实物商品、证券或期货合约)的权利(即期权交易)。
什么是期权的时间价值期权的时间价值期权离到期日时间长短带来的价值，离到期日越远的期权，时间价值越长，离到期日越近的期权，期权的时间价值越短。
期权之所以会有时间价值，是因为在既定的行权价格下，期权离到期时间越长，期权的发生较大行的潜在机会就越多，所以相关期权理应越贵，这部分价值就属于时间价值。
期权时间价值有这些特征：离到期日越近，期权的时间价值越低;离到期日越近，时间价值就衰减的越快。
在期权投资中，无论认购期权还是认沽期权，时间价值都是在不断衰减的。
所以，当标的物价格的波动不足以弥补时间价值的亏损时，期权就会出现认购期权与认沽期权同时下跌的局面，也就是我们常说的“沽购双杀”。
期权账户是干什么的证券账户中的期权账户是用来交易上证50ETF期权、沪深300ETF期权的账户。
期权是一种权利资产，持有这种权利可以以一定的价格在未来处置某种资产，而上证50ETF期权、沪深300ETF就是在未来以一定价格买卖50ETF、300ETF的权利。
在期权账户中，投资者可以直接对期权进行买卖，从而赚取期权价格涨跌的差价。
按照对标的资产的处置方式，期权分为两种类型，分别是看涨(认购)期权和看跌(认沽)期权，前者是买入标的资产的权利，后者是卖出标的资产的权利。
期权账户的建仓方式分为四种，分别是买入看涨期权、买入看跌期权、卖出看跌期权、卖出看涨期权，建仓后投资者可以通过一笔反向交易来了结头寸，赚取权利金波动的差价。
实际上期权是一种波动性极大的资产，开通期权账户的门槛是很高的，在资金上的要求为50万元。
第八章 期权交易机制
没有保 证付款 人
6
三、外汇期权的优点
期权买方一开始就能预知最坏的结果，即最大的损失是所支付的期权费 期权购买方没有必须履约的义务，因此常是对于可能发生但不一定实现 的资产或收益的最理想的保值； 期权是保值交易中灵活性较大的一种，因为它能提供一系列的协定汇价， 而远期外汇交易和期货交易只能在市场上有的某个远期汇价上成交； 期权为交易增加了新的保值或投机工具，可单独用于保值，也可以和远 期或期货交易结合起来以达到综合保值及赢利的目的。
特点：
期权拥有方一旦执行该利率期权，便与该期权卖出方构成利 率期货买卖合同，由期权交易改为期货交易。 在资金效益方面，利率期货期权比利率现货期权更具优势。 在市场上，利率期货期权交易商品已经标准化、统一化，具 有较高的流动性，便于交易。 该种交易通常是在交易所进行，从交易程序上看，交易对方 就是交易所的清算机构，因此交易中的信用风险比较小。
股价指数期权概述
股票指数期权交易操作
22
一、股价指数期权概述
1．定义： 股价指数期权交易就是允许买方在一定期限内按协议价格向卖方购买 或出售特定的股票指数期货合约，它实际上是一种权利交易，购买这种权 利所支付的费用称作 “权利金” 。买主获得这种权利后，就可以在股票 价 格指数向不利于自己的方向波动时，行使这种权利。 股价指数期权也有现货期权和期货期权两种： 股价指数现货期权是指以某种股价指数本身作为标的物的期权交易。 股价指数期货期权是指以某种股价指数期货合约作为标的物的期权。
7
四、外汇期权合约
外汇表示方式 协定价格 交易数量的规定 到期月份固定 到期日 保证金 期权费 交割方式的规定
8
五、外汇期权的分类