博弈论中篇 研究股市 实战篇
博弈思维在股票投资中的应用
知情交易者买人的概率 ； 在知情 者买人的情况下非知情交易者买人的概率 Ｙ： ２收益率
：
，： ，在知情 者不买人 的情况下非知情 交易者买人的概率
， ， ，
根据概率树 ， 我们可以给出知情交易者Ａ 的预期收益率 和
资者来说 ， 他无需纠缠于投 资理论 的正确性 与否 ， 而应该运 用 非知情交易者Ｂ 的预期收益率 。 各种方法参与市场 的博弈 ， 自己尽可能处于有利 的地位 。 使 知情交易者Ａ： ＝ Ｉ Ｉ Ｏ（ －３） ） ￣ ＂ｔ １ １ （ ＸＩ － ………………①
成本 、 时间期限等约束条件的限制 。
一、Βιβλιοθήκη 博 弈 分 析 思路 知情交易者
（ ０ 一 ） （＇ ０， 白
目前 已经 有很多学者利 用博弈理 论对股票市 场或 者股票 市场 中的不同主体进行分析 。谢识予 （ ０ ２） ２ ０ 用群体行 为进化 博 弈对股市投机行 为及其 对股市稳定 性的影 响作 用机制进行
提供给知情交易者卖 出股票所需要 的足够多的交易量。
１ ． 交易者的交易策略 知情 我们定义 ＝ ｍ是交易者的本金 ； 是知情交易者的收 ，ｍＫ（ Ｋ 益 率 ） ＝ ； ｍ （ 是 知情 交易者所愿意 承担 的损 失率 ） 并进 ，
行 以下推导 ：
＝ １ Ｊ （ －１ （ ２ ＝ １ Ｊ （ 一１ ）２ ３ ＋ １ ３） ） ３ — Ｊ ３ Ｊ ￣
８
维普资讯
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ｐｍＫ— （ －ｐ） １ ｍ ｐ Ｋ一（ －Ｂ） １ １ ｍ１＝ 【 １ １】
２ ． 非知情交易者的交易策略
对于非知情交易者来说 ， 的困难在 于如果他没有 足够水 他 平 的介入概率 ， 知情交易者就不会 采取行动 ， 么他也就无法 那 从搜寻知情 者的行为 中获利 。因为非知情者的理性假定就是能 够通过分析寻找到知情交易者 的痕迹并据 以获利 。一旦非知情
浅议博弈论与中国股票市场
浅议博弈论与中国股票市场作者：王晋南纪梦晨王富炜来源：《管理观察》2010年第09期摘要:08年以来中国A股市场处于单边下跌行情中,本文选取这段实践作为研究的时间段,对中国A股市场上几方主要的博弈力量的之间的博弈进行了一些简单的分析。
关键词:政策市监管层机构投资者中小投资者信息不对称一、中国股票市场的特征中国股票市场属于并不成熟的资本市场,按照市场有效理论,中国的股票市场属于弱市场。
而且,中国股票市场带有明显的“政策市”特征,其中存在大量的“庄家”且其能够左右股市的趋势。
政策性因素影响股市的运行本身违背了正常股市的运行规律。
从长远来看,政策性因素对股市本身的发展及这种股市中博弈双方参与人均不利,这一点无论是国家还是投资者都得到了承认;但是,从各自的自身利益出发,当前国家与投资者都对中国股市的政策运作存有依赖性。
这便是政策性因素影响下的中国股市得以持续运转的原因,也是处于制度变迁中的中国股市的一个重要特点。
二、博弈的参与者博弈的三个基本要素为参与者,策略和支付。
中国股票市场上的参与者主要有上市公司、监管层(代表政府)、、机构投资者(包括:共同基金、QDII、QFII、保险基金等)、中小投资者(散户)。
现阶段, 我国证券市场中普遍存在着政府与机构及个人投资者之间、机构投资者相互之间、机构投资者与个人投资者之间、上市公司与政府和投资者之间几个层次的博弈行为。
不同时期, 几个层次博弈行为的作用程度是不同的。
股市上的博弈主体之间的博弈过程是十分复杂的, 每对主体之间的博弈均能对股市产生很大的影响。
股市价格的波动实质上是不同参与者间行为博弈的结果。
本文当中,为了简化分析,突出重点,我们忽略上市公司的博弈主体地位,只将其作为股票市场的自然供给者。
重点分析以下三类博弈:a) 监管层与机构投资者间的博弈b) 机构投资者间的博弈c) 机构投资者与散户间的博弈三、监管层与机构投资者间的博弈——救市?不救市?对于是否监管层是否应该采取主动救市的政策,学术界的讨论十分激烈。
股市中的博弈论分析
从博弈论角度看待我国股市波动异常引言中国股市经历了十多年的发展，在中国社会经济生活中的地位日显重要。
但是中国股市在曲折的发展过程中，也暴露出很多问题，其主要表现就是股价的大涨大跌和不稳定性。
一般地，在成熟的股票市场，股票价格的变化取决于股票基本面信息和股市的整体走势，短期内，股票基本面不会出现太大的变化，所以股价脱离大盘出现异常波动的现象不会经常发生。
但在我国股市却不同，事实上，我国股市已经逐渐变成了庄家、散户、证券交易所和政府监管部门多方博弈的场所。
吴敬琏、戴园晨认为中国股市中机构“坐庄”操纵股票行为是导致股价异常波动的主要原因。
廖文指出了信息不对称与机构操纵者之间存在一定联系。
陶欣认为长期增值性投资途径的缺乏，使得中小投资者热衷于短期炒作，并且在短期中预期收益率大于零而使其产生“跟庄”行为，结果是导致中小投资者常常大比例地亏损。
汪建坤对于股市泡沫问题等研究了政府与庄家博弈模型。
本文运用博弈论的基本原理，通过对交易所、机构投资者、散户和政府这四个主要参与者的博弈分析，了解中国股市特点，提出对策建议。
在中国股票市场上，投资者是作为一个特殊群体存在的，他们是股票市场规范化进程中的大敌，因此，本文讨论的博弈关系都围绕机构投资者展开。
关键词：博弈；庄家；散户；机构投资者；政府一、博弈条件假定（一）市场参与者假定1. 股票市场上的参与者都是理性的经济人，他们会在某种约束下做出最优化的理性决策；2. 股票市场上流动的资金都是风险性资金，这些资金往往投向价格上升较快的公司的股票。
（二）博弈类型假定1. 政府和机构投资者在博弈中对其对手的特征、策略空间、支付函数以及经济的实际运行情况都有准确的知识。
政府的决策目标是通过政策的最优选择来实现股市的健康、发展。
庄家的决策是通过合理的投资行为，获取最大效益。
因此，我们假定机构投资者和政府之间的博弈是完全信息静态博弈。
2. 从博弈的信息角度来看，机构投资者与散户存在严重的信息不对称。
股市的博弈论分析
鸡给 百猴看 ” 的方 式 ， 抑 制投机 ， 挤 出股市 气泡 。例如 ， １ ９ ９ ７ 中国的股票市 场有其 深刻的微观 基础 。不 同于 正统得资本 年 主 义国 家的股市 ， 有着 中国特 色社 会主义市 场经 济的特 点 。比 ６ 月ｌ ３ 日， 政府 管理部 门查 处 了海 通等三 家证券公 司操纵上 如 市场 中庄 家 的存在 ， 市 场受 政策 的影响很 大 。从微观 层面分 海石化 等公 司股 票的行 为 。①然而 ， 股 票市 场上 的参与 人都 明 析， 股 票价格 波动 是 由于参 与者行 为造成 的 。我们在这 里把 市 白， 上述三家仅 仅是众多操纵股 票市场 庄 家中的一小部分 。庄 场参 与者分为两 类 ： 散 户和庄 家。散户泛指 资金拥有量小 的人 ， 家在 与 政府 的多 次博 弈 中 ， 也 了解 了其 战 略 。因此 ， 在股 市 低
一
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ቤተ መጻሕፍቲ ባይዱ
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股票市场概要
庄 家泛 指资金 操作量 大 的人 ， 于是股 市 的波动 可 以看 成主要 是 迷 ， 政府 希望 股市升 温 ， 少部 分庄 家进入 股市 时 ， 他们 亦会纷 纷 散 户和庄家博 弈的结果 。在 此我们 当然要假定股 票市场参 与者 由潜在进入 成为 实际进入者 ； 当股市 升温 时 ， 庄 家们预见 到泡沫 都 是理 性 的。本文的分析都 是 以完全 信息静态博 弈为理论分析 化将产 生 ， 但他们也并 不会 因此退 出 ， 因为 ： 第一， 股 市泡沫化 尽 基础进 行初始分析 。 管实 际上存 在 ， 但 到底在 什么具 体水 平上 发生是 一个模 糊值 。 第二 ， 当政 府认为股 市 已经 泡沫化 ， 要采取 措施 时 ，“ 众猴 ”（ 庄 家） 中到底谁将 成为 “ 鸡 ”被 “ 杀”也是 不确定 的 ， 尽 管必 定会 政府 既是游 戏规则 的制定者 ， 也 是游戏规则 的裁判 员 ， 即使 有一只猴子将被 当作 “ 鸡 ”， 但对每 只 “ 猴子”来说 ， １ ％是一个 政府 不亲 自参 与到股市 当中去 ， 但是对于 国家而言 ， 股市 毕竟 是 小概 率 ， 而小概 率 事件是 可 以当作不 会发生 的 。这 样这 一博 弈 发展 经济的方法 。于是政府 这个股市 的裁判员 既要维护 中小 投 的结果 是 ， 庄 家会在其 资金约束 下不断地炒作 下去 ， 直至泡沫 化 资者 的利益 ， 避免庄 家过渡操纵 股票谋取暴 利 ， 损害 中小投 资者 政府采取惩 罚少 数典型庄家 时 ， 才开始收敛 。 的利益 ， 又不能绝对 限制庄 家的行为 ， 因为庄 家的对股票 的参 与 在 一定 程度上 活跃 了市场 ， 刺 激 了经济 的发展 。我 们可 以这样 三 庄家 与散户博弈 建 立庄 家和政府 的博 弈模 型 ， 如下： 庄 家和散 户 的博 弈是市 场正 最主 要 的形式 ， 讨 论庄 家 与市
博弈论在股市中的应用
博弈论在股市中的应用一、博弈论简介博弈论有三个典型的数学模型：囚徒的困惑、田忌赛马、沙滩卖水。
1、囚徒的困惑：这个模型是针对多个犯罪嫌疑人，在没有足够的证据的情况下，法官给他们每一个人三个选择----A、自己提供罪证，供出同伴，又不被同伴供出，无罪释放；B、自己提供罪证，供出同伴，却也被同伴供出，判三年；C、不承认罪刑，却被同伴供出，判八年。
博弈论研究认为：囚徒都选择承认罪刑、供出同伴。
这个模型是博弈论的基础，不过，本人对这个模型的科学性并不认同-----最起码在中国，大多数犯罪嫌疑人选择的是沉默，一方面，认罪的结果法官很少兑现承诺，另一方面认罪的结果其家人会遭到另外伙伴强烈的报复。
该模型除掉现实的成份，在经济上也许很有意义。
2、田忌赛马：这是一个案例，讲述的是田忌接受孙子的指点，在自己甲、乙、丙三等马分别都比齐王的甲、乙、丙三等马要差的情况下，用自己的甲等马对齐王的乙等马，用自己的乙等马对齐王的丙等马，用自己的丙等马对齐王的甲等马，最终取得三战两胜一负的战绩，是“以弱胜强”的案例，也是博弈论谋略的精华。
3、沙滩卖水：这个模型说的是，在一个1000米的海滨沙滩，只批准两个人去卖水，如何“选择卖水点”问题。
一般来说，这两个人分别在250米处设点卖水，都能得到一半的客户，但是每一个卖水的都会想，“假如我向对方的地方靠拢一些，就可能赢得更多的客户”，由于两个人都这样想，结果，卖水点肯定设在正中间。
博弈论其实与运筹学是相关的和相通的。
只是运筹学重在谋略而博弈论重在决策，而真正不同的只是数学模型这一表现形式不一样而已。
博弈论应用很广泛，只要有利益地方，只要有胜负的地方，就有博弈。
股市是一个利益再分配的场所，博弈论应该大有可为。
二、我所理解的博弈论由于博弈论用到数学知识很深很复杂，我想，一般的投资者没有必要花太多的功夫去钻研，下面，我就我个人的理解，简要陈述一下博弈论。
第一、博弈论假设每一个人都是“争胜的”、“利己的”，这和经济学上谈到的“经济人”一样，因此每一个人都追求利益最大化。
用博弈论的观点构建股市博弈模型
基于信息、文化、心理因素方面的股市博弈1978年-1992年，改革开放后，中国证券市场在中国经济转轨的背景下，上海证券交易所于1990年12月正式开始营业，当时的股票只有少数几只，成交量也极小。
这一时期的市场特点是：自我演进、缺乏规范和监管。
换句话说，这一时期的的股票市场处于混沌状态，但是经过25年的演进，中国的股票市场逐渐变得那么有条理、有痕迹可循。
股票市场的主体包括政府、交易所、投资者三个，而投资者主要包括个人投资者和机构投资者。
股票市场是资本主义的产物，本身就具有天然的投机性，在中国背景下更是如此。
炒股的人越来越聪明，各利益方的博弈于是就此产生。
投资股票就像是一场接力赛，每个人都预期会有人出更高的价钱把股票从自己的手中买走，这也就形成了投资者购买股票的最根本动力。
股票投资从本质上说是一场“博傻游戏”，按照常理来说，只要没有成为最后一棒的接力者，那么盈利都不会是最大的问题，而恰恰购买股票的人，每个人都过度自信，购买股票的投资者绝不会承认自己会成为最后一棒的接力者。
最近一轮的牛市从2014年7月启动，到2015年6月，散户普遍赚得了不错的收益，但是也普遍跑输大盘，其中又有绝大部分在526大跌之中损失了几乎所有盈利。
再从08年的牛市来看，大部分的散户投资者在牛市中没有跑赢大盘，其中又有绝大部分甚至牛市中也巨幅亏损。
这也就说明了现在的股市绝对不是数字的随机波动。
可以这样说，现在的股市已经具有很强的博弈特点，其中涉及机构与机构，机构与散户之间的博弈。
博弈被普遍认为是一场零和游戏，但是确切来说这是一场负和游戏，原因在于股市中存在印花税、佣金等费用，但是不管是零和游戏还是负和游戏，说明只要有一个人赚了1块钱，那么必然有一个人至少亏了1块钱。
这也就能说明为什么在08年的牛市中机构大赚，而散户却普遍亏损。
2014-2015年的牛市中，也出现了不少降息滞涨，爆发性跳水，无厘头高开，违反常识等现象，比如420大跌，比如528大跌等等。
股票博弈
股市中的博弈博弈论是什么？博弈论被称为对策论,是研究具有斗争或竞争性质现象的理论和方法，它既是现代数学的一个新分支，也是运筹学的一个重要学科。
博弈论已经成为经济学的标准分析工具之一，在生物学、经济学、国际关系、计算机科学、政治学、军事战略和其他很多学科都有广泛的应用。
博弈论主要研究公式化了的激励结构间的相互作用，及考虑游戏中的个体的预测行为和实际行为，并研究它们的优化策略。
生物学家使用博弈理论来理解和预测进化论的某些结果。
古语有云，世事如棋。
生活中每个人如同棋手，其每一个行为如同在一张看不见的棋盘上布子，精明慎重的棋手们相互揣摩、相互牵制，人人争赢，下出诸多精彩纷呈、变化多端的棋局。
博弈论就是研究棋手们“出棋”着数中理性化、逻辑化的部分，并将其系统化为一门科学。
换句话说，就是研究个体如何在错综复杂的相互影响中得出最合理的策略。
简而言之，博弈论就是分析博弈行为和博弈决策的一门科学。
背景：股市是博弈竞局。
竞局中各方为了得到最大利益而争夺，争夺过程中可以采用各种对抗手段。
一般的说，每种竞局都不是单一一种能力的较量，而是多方面综合实力的对抗。
有时，甚至一种经过人工设计的专门进行某一方面对抗的竞局都可以转变成综合对抗，田忌赛马是一个典型的完全信息静态博弈，当竞局中的各方存在多种可选择的策略时，选择什么策略往往成了对竞局胜负起决定作用的因素，各博弈方同时决策，且所有博弈方对各方得益都了解。
博弈就是指竞局方之间在策略选择方面的对抗，它是竞局综合对抗的一个组成部分。
博弈是竞局综合对抗的一个方面，不可能脱离竞局而独立存在，在某些竞局中它显得并不重要甚至不存在，但在竞局的形式使得体力等其他方面的差距变得不太重要时（如棋牌竞赛），或其它方面的因素已经固定时（如田忌赛马），博弈就会上升为主要因素，对胜负起决定作用。
这类以博弈对抗为主要特点，其他方面的对抗处于次要地位的竞局可称为博弈竞局。
股市就是一个综合竞局，既比谁的资金实力强，也比谁的信息传递快速和精准，还比谁的心理承受能力强耐力好，比谁的分析决策能力强分析快。
博弈论中篇 研究股市 实战篇
中篇研究股市实战篇第九章．技术分析工具第一节．技术分析工具的分类股市中的技术分析工具可以分为三大类，市况监测工具、形态规则化工具和走势推算工具。
1．市况监测工具现有的技术指标大多设计成产生买卖信号的工具，要人根据金叉死叉之类的买卖信号进行操作。
这是一种低级的没有计划的操作方法，就象低等动物的反射系统，被动的接受外界刺激完成简单操作，不适于完成复杂行为和及时调整行为，在生存竞争中处于劣势。
高等动物在生存竞争中取得成功是因为其行为具有主动性计划性。
制订计划的前提是了解当前的市场状态，所以，好的技术分析指标应该是能正确反映股市某一方面状态的监测装置，可以为人们的分析和决策提供可靠的依据。
人是主动的，是人在主动的利用各种指标工具监测市场，而不是被动的跟着指标买卖信号走。
这就是市况监测工具。
市况监测工具可以看成是一些股市状况监测仪，就象医院中给病人检查身体的各种仪器，可以告诉医生病人的身体状况；又象汽车和飞机上的各种仪表，可以告诉司机和驾驶员汽车和飞机当前所处的状态。
一个合格的监测仪应该有这样一些特点：1、所测量的参数概念明确，市场含义清晰，确实能反映市场状态的某种本质性的东西。
这样测出的结果才能对操作有指导意义，如果指标含义不明确，等于给病人检查半天身体，得到一大堆检查结果，却还没搞清在检查什么，结果有什么意义，这样的检查仪当然是没用的。
2、指标所测量的市况信息是不显然的，不能凭经验从原始的行情信息直接发现。
只有这时才需要指标，如果指标的结果很显然，不用指标就可以从原始数据中直接看出来，那还需要指标干什么？3、指标要准确，真的能够从市场数据中抽提出所想要的市况信息。
要做到这一点，需要对市场和能反映市场本质特征的参数有深刻的理解，并科学的设计指标。
体检的结果是医生诊断和治疗的基础，汽车和飞机各种仪表是司机和飞行员驾驶的参考，同样，精确的市况监测指标也是投资人决定操作的基础。
一个合格的飞行员或投资人应该对各种仪表所反映的飞行信息或指标所代表的市场含义有清晰的理解，能够通过这些指标对当前的飞行状况或当前的市场状况有有全面的了解，据此决定自己的驾驶动作或投资操作。
中国特色股市博弈分析
市 场 的 参与 者 ， 出以下 假 定 ： １股 票 市 况分 析 得 比较 透彻 ， 做 （） 能准 确地 把 握 大 市 发 收 益 为一 。 果机 构 投 资者 仍 然 选择 操 纵 Ｐ如
场上博弈 的参 与者都是 理性 经济 人； ２ 展 的趋势， （） 能有效挖掘市场投资潜力。
提要
中国股市实际上是一个 “ 零
和博弈” ，有人赚钱必然有人赔钱 。交易
所、 机构投 资者 、 户和政府是主要的参 散
与者． 本文通过对四大主体之间的 彝分
析， 了解 中国股市的特点 ， 出对策建议。 提
关键 词 ： 弈 ： 设 ； 博 假 分析 中图 分 类 号 ：８ 文献 标 识码 ： Ｆ３ Ａ
资者 之 间 的博 弈 设 为完 全 信 息 静态 博 弈 。
日内上 下 波动 达 到 ５ ％以上 ，将 视 为 操
３ 、机构投资者和机构投资者之间常 常是尔虞我诈 ， 有时相互“ 抬轿 ”有 时又 ，
图 １ 机构投资者与政府博弈树
纵 市场 的 行 为 ， 等 。 等
史买 卖记 录 ，在 进行 重 大 买卖 活 动 时 ， 必
须 提 供可 靠 有 效 的投 资 分 析书 ， 果没 有 如
操盘手都是有着扎实金融知识的专家 。 但
可靠的基本面分析的支持， 不得擅 自进行 该股 票的买卖。 如果买卖活动造成该股票
一
是， 为了分析简单， 我们把 散户 和机 构投
（ ） 二 博弈类型及 一般假设 。 由于在中 （） 府 决 定是 否 惩 罚 机 构 投 资 者 ， 罚 为 （－—） 政府的收益为 （＿－ — ） １政 惩 ｒｄ ｓ ， － ｓｐ＿ Ｐ 。 － ｃ 由以上对博弈树的分析可见 ， 在政府 殊 群 体 存在 的 ， 们 是股 票 市 场 规 范化 进 设 为 成本 ｃ Ｏ （） 果 政 府 决 定惩 罚 ， 他 ＞ ；２ 如 机 和 机 构投 资 者 的博 弈 过程 中 ， 方面 巨大 一
博弈2010年股市沉思录
博弈2010年股市沉思录2010年的中国股市以2802的低位熊冠全球榜首，而我却在年底这一轮大跌来临之前落袋收官，甚感侥幸呵。
我清楚地记得，那是——2010年11月4日，美国正式宣布了第二轮量化货币宽松政策，这本是变相攫取世界各国财富的一记损招，必将引发各国货币竞相贬值、物价上涨、通货膨胀、经济混乱，但11月4日的大盘却大幅度地上扬，大部分股票均以涨停坐收。
这令我十分不解，但我有一个直觉：这样的繁荣绝对不是什么好事，无非以一个更大的泡沫掩盖现有的泡沫。
在与妻子的一次闲聊中，我将自己的疑惑流露出来，她提醒我：既然你觉得不安全，何不全身而退呢？对呀，我怎么没有想到这一层呢？我又不是政策决策者，我关注政策走向、关注经济动态，难道还不是为了分享经济发展给我们普通老百姓带来的实实在在的实惠？当夜我就提交了卖出申请。
第二天，股市仍以大幅度的上涨坐收，仍然有许多支股票延续昨天的涨停。
但我已经是个只能旁观的局外人了。
我计算了一下，收益率远远高于银行同期存款利率，跑过了CPI，也跑过了最受人诟病的楼价涨幅，尤其值得欣慰的是，我的这一操盘过程，都发生在“全球金融危机”最为严重的第一波冲击之中，资产非但没有缩水，反而略有增值，我已经相当知足了。
接下来的一周，股市仍然继续着前一周的财富神话——一路高歌猛进，上证接连突破3100、3200点关口，而我此时，已经是一个彻头彻尾的局外人了。
直到这周的周五股市交易的最后一天，也就是2010年11月12日，形势突然急转直下，上证指数迅速失守3200、3100关口，最终收盘时连3000点大关都跌破了！我暗自庆幸上周末毅然决然地挂单是多么英明的一次胜利大逃亡啊！对于此次大跌，砖家给出的解释是：美国大量印钞，市场资金流动性充足，而国际国内经济面并无实际利好，机构获利出货。
说得更直白些了：这一天之前的股市表面繁荣，不过是机构为了自己减仓而有意拉升、制造出来的假象！但是，我要质问这帮“事后诸葛亮”的砖家们：在风险即将来临之前，你们起到了预警的提醒责任了吗？尘埃落定，总结一次：一、关注政治、关注经济变化形势。
股市博弈论
技术分析之眼髓——股市博弈论很多股民都有这种体会，当只掌握一种技术分析手段的时候，如移动平均线或KDJ，他对该怎么做是很明确的，可惜的是效果并不满意，于是去学习掌握更多的分析手段，但分析手段的增多并未带来成绩的提高，反而因各种手段给出不同的指示而变的不知所措，成绩反而不如只会一种手段的时候。
用信息论的语言来说，更多的分析手段带来的不是有价值的信息，而是噪声信号，它的作用恰恰是淹没已有的正确认识，使信息减少而不是增加；用文学的语言描写就是：“假做真时真亦假，无为有处有还无”。
没有办法把各种技术分析方法统摄起来又要使用这些方法就是“无为有处”，结果造成已有的方法也失去了应有的作用，这就是“有还无”。
所以，一种能够站在更高层次上把各种分析方法统摄起来的思路是比掌握更多的方法更重要的。
这种思路必须是抓住了股市中最本质的东西，那么股市中最本质的东西是什么？就是博弈。
所以说，股市博弈论是股票技术分析之眼髓，是每一个涉足股市的人应该首先掌握的。
但股市博弈论又比较抽象，不象简单的买卖信号那样容易理解，很多已经在股市中摸爬滚打了多年的人也仍然没有培养起博弈意识。
一、股市是一场竞局什么是博弈？博弈起源于利益的争夺，有利益的争夺就会形成竞局，参与竞局的各方形成相互竞争相互对抗的关系，以争得利益的多少决定胜负，一定的外部条件又决定了竞争和对抗的具体形式，这种具有规则和形式的竞局就是博弈。
如围棋对局的双方是在竞争棋盘上的空，战争的目的经常是为了争夺领土，古罗马竞技场中角斗士在争夺两人中仅有的一个生存权，武林中人的决斗常常是为了争夺名誉，而股市中人们所争的很实在，就是金钱。
有一种资源为人们所需要，而资源的总量有限，这时就会发生竞争，竞争各方之间就成为一种博弈关系。
股市是一个典型的竞局，几千万股民围坐在一起争夺金钱，形成一场空前规模的永无休止的大竞局。
二、博弈的中心——胜负的评判博弈起源于利益的争夺，人们之所以会参与博弈是受到利益的吸引，所争利益的性质直接影响到博弈的吸引力和参与者的关注程度，一般来说，所竞争的东西越重要则吸引的人越多，参与的人越投入，于是竞争也越激烈。
中国股市的博弈分析
中国股市的博弈分析内容提要中国股票市场“一放就乱一管就死”为人共知作者认为该现象的产生有其深刻的微观基础要使中国股市稳健发展首先要改变这种微观机制作者在本文中运用博弈论中的经典案例来分析中国股票市场上交易所、庄家、散户和政府之间的博弈并以1996年和1997年上半年的实例说明这些博弈怎样导致了中国股市的泡沫化一、股票市场参与人特征、博弈类型和一般假设股票市场中的参与人有投资者、证券机构、交易所和政府管理部门投资者根据其拥有资金的多少可分为散户和庄家两类我们假定（1）股票市场上博弈的参与人都是理性的他们会在某种约束下做出最优化的理性决策（2）股票市场上投资者的资金都是风险资金这些资金往往投向价格上升较快的上市公司股票（3）为了分析的方便本文一开始均先假设股票市场中的所有博弈为完全信息静态博弈然后再根据实际的情况进行修正（4）股市泡沫化的含义是股票的价格严重脱离其基础价值表现为投机资金大量涌入股市股票指数不合理的急剧上升市盈率偏高股票实际收益率（股息率）大大低于银行利息率和债券利率二、庄家与交易所之间的博弈庄家主要特征是与中小投资者相比资金数量占绝对优势有操纵一家或数家上市公司股票的能力庄家通过在低价时吸筹然后拉升价格在高价时卖出股票的方式获取盈利交易所主要特征是它名义上属于会员制单位实际上是完全的内部人控制具有追求自身利益的动机这种动机加上两家交易所的竞争关系使交易所从本质上并不反对庄家炒作从而推动成交量规模的扩大和股票价格指数的上升但是交易所的这种愿望又受到政府的约束它必须服从政府的意图即在股市产生泡沫时会表1庄家与交易所博奕交易所控制不控制庄家大交易量中等交易量-5410-40152 对庄家行为进行控制下面我们给出在完全信息静态博弈假定下庄家与交易所之间博弈的支付矩阵（如表1）分析这一博弈庄家和交易所在实现纳什均衡时的战略是庄家做中等交易量交易所不控制结果是庄家得5个单位收益交易所得2个单位收益在1995年底至1996年初的实际过程是这样的1995年中国股市进入低迷期成交量萎缩股价指数陷入很低水平政府管理层出台了三项利好政策试图刺激股指上扬结果没有能成功政府急于激活股市这就给交易所获取自身最大利益提供了良好的时机因此1996年初交易所开始游说少数有资金实力的单位去做庄制造出两地的龙头个股来例如沪市的长虹、深市的发展以带动整个股市的全面上扬同时交易所也通过暗示等各种方式告诫庄家不可炒作过分否则或许会受到政府的干预庄家自然也明白这份道理因此服从交易所的安排只做中等的交易量由于庄家与交易所的这一博弈事实上也属于完全信息静态博弈的类型同时还具有合作博弈的性质因此博弈的结果是庄家和交易所均增加了收益同时也没有恶性炒作个股现象如果只有少数庄家这样的炒作就更不可能造成整个股市的泡沫化三、庄家与散户之间的博弈讨论庄家与散户的博弈是要说明庄家炒作个股的意义散户的具体特征主要有（1）单个散户的资金实力相对于庄家来说较小（2）散户人数众多但由于信息和个性上的差异买卖方向很不一致力量分散不可能控制价格走向只能是股票市场价格的接受者（3）散户收集信息的方式一般为收集市场上流传的消息或看报纸、听股评和作技术分析表2 庄家与散户博奕小猪按等待大猪按等待51449-100庄家与散户之间的博弈先可以用“智猪博弈”（张维迎1996）的例子来说明表2列出了这一博弈的支付矩阵这是一个完全信息静态博弈的例子其纳什均衡是大猪按小猪等待大小猪获得相同的收益在股票市场上庄家就类似于大猪散户就类似于小猪庄家要获利只有自己收集信息利用大资金的优势拉升个股获取差价散户既无能力收集信息也无能力操纵价格其最优战略只能是跟庄家虽然散户跟庄家这一战略没有错但在实际过程中散户却远没有“智猪博弈”中的小猪那么幸运这是因为首先中国股票市场上的博弈实际上也是一个“零和博弈”从根本上说股票市场上投资者的收益来源于股息但我们即使认为中国股市中每个上市公司公布的净利润都是真实的那么所有上市公司每年的利润还都抵消不了交易所、证券机构的手续费和政府收取的印花税例如1996年沪深全部上市公司的总利润为300亿元而印花税和交易手续费相加超过了300亿元其次庄家与散户博弈实际的类型属于不完全信息动态博弈从这一博弈的信息角度来看庄家与散户之间信息存在严重的不对称性庄家掌握信息而散户不掌握信息这表现在（1）庄家往往占有某个股很大的份额他可以准确推算出其他所有散户占有的份额而散户只能通过技术分析例如RSI值等指标从概率上估计庄家的情况（2）庄家往往与上市公司关系密切掌握着上市公司的内幕消息甚至上市公司还常常发布有利于庄家的信息而这一点散户是做不到的（3）庄家往往收买媒体或股评人士发布虚假但对其有利的信息股评人士在报上散布琼海药虚假业绩就是一个典型案例1.从博弈的顺序来看可以视作庄家先采取行动在低价位时悄悄吸筹而一般散户无法觉察因而这时博弈还具有静态博弈的性质但当庄家吸筹完毕开始拉升价格散户从概率上大致判断出某个股有庄家从而跟庄时这一博弈就变成了一个动态博弈由于庄家也知道散户的战略因此庄家的行为就常常具有欺骗性所以在博弈中只有少量有分析能力的散户才能赢利大部分散户将会屡屡上当而亏损总之交易所与庄家、庄家与散户的博弈其总的结果是交易所增加了收益庄家获得了中等规模的利润少数散户获取少部分盈利大多数散户亏损股市开始升温还没有明显恶炒个股现象整个股市没有泡沫化那么像1996、1997年那样我国股市多次的泡沫化又是怎样产生的呢让我们来看庄家与庄家的博弈四、庄家与庄家之间的博弈庄家与庄家的博弈类似于潜在进入者（Poten-tialEntrant）与在位者（Incumbent）的博弈这一博弈又可以分为两种情况高价格（HighPrice）情况和低价格（LowPrice）情况（RobertvS.Pindyck1997）假设在上面交易所与庄家的博弈例子中与交易所合作博弈的庄家为在位者庄家A另有一潜在进入者庄家B.当B观察到A与交易所的合作博弈时B毫无疑问也将进入股市在低价格情况下B将选择与A一起做庄；在高价格情况下B将选择另外的个股去做庄在低价格情况下B 选择与A一起做庄；是因为B的进入不会遭致A的阻挠或者斗争我们列出在完全信息静态博弈假定下A、B的支付矩阵（表3）分析这一博弈从理论上说纳什均衡有两个即B进入、A默许和A斗争、B不进入但在实际中A斗争是一个不可臵信的威胁因此实际的纳什均衡只有一个即B进入A默许另外我们再来分析A、B获得的效用假如A的目标利润是5并在B进入时仍然不变B的目标利润是3那么A、B共需获得的总利润数比只有庄家A时多出了3个单位因此当B进入时该个股必会有更大的交易量和更大幅度价格的上升显然该个股的“泡沫”增大了在散户只跟庄不根据业绩来而进行投机的情况下A、B 的获利就有了基础这时A、B恶性炒作就会发生现在再来分析在高价格时的博弈我们仍然先给出在完全信息静态博弈假设下A与B博弈的支付矩阵（表4）分析这一博弈在高价格情况下纳什均衡为A斗争B不进入由于这是一个完全信息的博弈B 自然不可能进入而会选择其他个股去炒551参阅《中国证券报》1997年7月15日第一版庄家B潜在进入者表3 低价格情况下庄家A在位者默许斗争（继续买入）（卖出）进入（买入）不进入（不买入）23-200505作在实际情形中B完全准确地知道A的买入价格当然是不可能的B只能从概率上推算出A买入价格的分布情况因此庄家A、B的博弈类型实际上是完全但不完美信息静态博弈的类型但是由于庄家们丰富的操作经验B推测的A的平均买入价格与实际相差并不会很大这一点就足以让B作出正确的决策从这一角度来说这一博弈又是一个接近于完全信息的博弈庄家B潜在进入者表4高价格情况下庄家A在位者默许斗争（继续买入）（卖出）进入（买入）不进入（不买入）35-380505现在我们假定A已经在炒作股票市场上所有绩优股且已经使这些个股处于高价位这时B 将选择中等业绩的所谓次优股来炒作并使这些股票也处于高价位再假设股票市场上只有A、B两个庄家在炒作那么现在只留下那些业绩差的个股还没有被庄家炒作也不会再被庄家炒作如果股票市场的现实是如此那么即使股市有泡沫成分可能也是“合理泡沫”但是股票市场上有资金实力成为庄家的决不只有A和B还有C、D、E、F……他们也必将大举进入股市炒作由于绩优、次优股已被炒作而且均已处于高价格他们只能选择那些业绩差的股票来炒作由于散户并不依据业绩好坏投资而只跟庄操作因此A、B之外的庄家并不担心业绩差的股票炒作不起来例如1997年2月20日至1997年5月10日沪深两地534家上市公司股票升幅1倍以上的达60多家其中有长虹这样的绩优股也有像深天地这样的业绩较差的股票而且深天地的升幅更大达380%1.庄家们也清楚目前情况下炒作交易所不会控制政府也不会干预这样各路庄家纷纷进入股票市场各显神通炒作股票市场陷入了“公共地的悲剧”其结果必然导致成交量的急剧增加股价指数飚升股市泡沫越来越大设进入股市的庄家共有n个每个庄家根据自己的目标利润决定自己的买入数量则有qi∈0∞）i=12…nQ=∑ni=1qi（假设散户交易量为0）qi为第i个庄家的买入数量Q为n个庄家的买入总数量如果我们用D表示目前的股价指数则根据供求规律一般情况下我们可以设D是Q的单调上升却下凸的函数写作D=D（Q）在股票市场上虽然Q的值多大会导致股市泡沫发生且对投资者来说具有一定的模糊性但是在具体的交易中股市泡沫最终会在一个确定的Q值而发生设交易量达到股市泡沫时的最大临界值为Qmax当QQmax时就发生了股市泡沫的情况再设一个庄家的利润函数为Ri（q1…qi…qn）=qiD（∑qi）-qiD式中i=12…nRi为第i个庄家的利润D为庄家们买入时的平均股价指数那么每个庄家最优化的一阶条件为Riqi=D （Q）+qiD′（Q）-D=0i=12…n将n个一阶条件相加可得D（Q*）+Q*nD′（Q*）=D（1）Q*=∑ni=1qi*表示纳什均衡时所有庄家的最优交易量最后分析所有庄家实际允许获取最大收益时的Q值看看D与Q的函数关系在股票市场上D一开始时会随着Q的增大而上升但随着Q的进一步增大当QQmax时D虽然短期内还会有所上升但以后的情形却是暴跌（例如1996年12月1997年5月的情况）原因有三（1）当QQmax后庄家会受到交易所的控制交易所迫于管理部门的压力和自身的长远利益必须作出控制措施例如1997年5月19日沪市暂停了东大阿派、河北威远的交易深市暂停了深能源、沪州老窖的交易2.（2）中小投资者跟风大大减少庄家们无法平仓（卖出）（3）会招致政府的干预例如1997年5月管理层连续出台了提高印花税、禁止国有企业买卖股票等一系列措施据此可以得到所有庄家实际获得最大收益时允许获得的Q值为Q=Qmax即应满足MaxQQD（Q）-QD.最优化的一阶条件为D（Qmax）+QmaxD′（Qmax）=D（2）6512参阅《中国证券报》1997年5月19日第一版数据来源于《中国证券报》1997年2月20日至1997年5月11日比较（1）（2）两式可以发现Q*Qmax.这样股市泡沫产生了根据作者测算深沪两地上市公司1997年5月中旬的平均市盈率达70倍左右与日本1989年股市泡沫达到顶峰时的市盈率相近即投资于股票的收益率小于1.5%而同期三年期以上年存款利率和年国债收益率均超过8%.五、政府与庄家之间的博弈我国的股票市场素有“政策市”之称因此在探讨股市泡沫的形成过程中有必要分析政府作为参与人是如何参与博弈的由于股市泡沫直接的起因者是庄家因此政府博弈将以庄家为对象下面讨论政府的具体特征如下（1）政府在股票市场上的目标是多元的政府的主要目标使股市稳定发展避免泡沫（2）政府在股市上的角色是多重的它是交易规则的制订者是交易活动的裁判员又是交易秩序的维持者（3）在中国股票市场上政府的多元目标和多重角色有时是统一的但有时又是矛盾的存在着目标之间和角色之间的冲突表 5 政府庄家间博奕政府惩罚不惩罚庄家≥5%5%-5-55-5-5-51-5政府与庄家之间的博弈在中国股票市场上主要表现为政府制订规则如果庄家违反了这些规则政府依据这些规则进行处理以维持股票市场的秩序例如政府制定的《股票发行与交易管理暂行条例》第四十七条规定“任何法人直接或者间接持有一个上市公司发行在外的普通股达到5%时应当自该事实发生之日起3个工作日内向公司、证券交易所和证监会作出书面报告并公告”熟悉中国股票市场的人都知道庄家炒作某个个股持有的普通股都远远大于总数的5%5%以下的持有量几乎是不可能操纵该个股的走势的而实际上鲜见有这样的公告那么在这种情况下政府是怎样应对的呢同样我们先列出完全信息静态博弈假定下政府与庄家博弈的支付矩阵（见表5）分析这一博弈可以发现这一博弈无法分析即纳什均衡不存在在这个博弈中政府的任何一种战略都得到相同水平的负效用政府无法作出行动选择和战略决策这种状况说明了政府多元化目标的矛盾性以及由此引起的多重角色的冲突反映在中国股票市场的现实中就是如果庄家选择大于5%的策略政府惩罚则股市低迷政府发展股票市场、为企业筹资的目标无法实现；如果政府听任庄家选择大于5%的策略那么必然导致股市泡沫严重时会引起经济危机或金融危机由于政府的行动不明确庄家也无法作出行动选择于是这一博弈的纳什均衡不存在当然在现实中庄家和政府都不可能不采取行动博弈仍然存在而且贯穿始终以致于中国股市被称为“政策市”在实际中政府与庄家的博弈是一个完全信息动态博弈并且这一博弈是重复博弈首先政府在两难选择中只能采取实用主义和灵活态度即在股市低迷时政府对庄家选择大于5%的行动采取不惩罚即默许态度当股市泡沫化显著时政府法不可能责众只能采取“杀一鸡给百猴看”的方式抑制投机挤出股市气泡例如1997年6月13日政府管理部门查处了海通等三家证券公司操纵上海石化等公司股票的行为1然而股票市场上的参与人都明白上述三家仅仅是众多操纵股票市场的庄家中的一小部分庄家在与政府的多次博弈中也了解了其战略因此在股市低迷政府希望股市升温少部分庄家进入股市时他们亦会纷纷由潜在进入者成为实际进入者；当股市升温时庄家们预见到泡沫化将产生但他们也并不会因此退出因为第一股市泡沫化尽管实际上存在但到底在什么具体水平上发生是一个模糊值第二当政府认为股市已经泡沫化要采取措施时“众猴”（庄家）中到底谁将成为“鸡”被“杀”也是不确定的尽管必定会有一只猴子将被当作“鸡”但对每只“猴子”来说1%是一个小概率而小概率事件是可以当作不会发生的这样这一博弈的结果是庄家会在其资金约束下不断地炒作下去直至泡沫化政府采取惩罚少数典型庄家时才开始收敛参考文献1.张维迎《博弈论与信息经济学》上海三联书店和上海人民出版社1996年2.RobertS.PindyckMICROECONOMICS清华大学出版社1997年11。
博弈论在市场竞争中的应用
博弈论在市场竞争中的应用博弈论（Game Theory）是一门研究决策制定者在相互影响下做出的决策的学科。
它帮助我们理解并预测不同参与者之间的策略选择和预期结果。
在市场竞争中，博弈论可以提供有力的工具和方法，帮助企业和管理者制定最佳的市场策略，优化资源配置和实现利润最大化。
本文将探讨博弈论在市场竞争中的应用，并分析其中的一些案例。
1. 选择博弈选择博弈是博弈论中的一种基本形式，涉及到参与者在做出决策时的选择。
在市场竞争中，企业面临着多个竞争对手和不同的市场环境。
通过运用选择博弈模型，企业可以分析竞争对手的动作与反应，并据此做出决策。
例如，在价格竞争中，两家公司决定是否降低价格。
通过分析不同的策略组合，企业可以预测其他竞争对手可能采取的行动，并选择最佳的策略以保持竞争优势。
2. 平衡概念博弈论中的一个重要概念是平衡。
平衡表示参与者在特定情境下做出的决策，没有激励去改变这个决策。
在市场竞争中，平衡可以帮助企业预测竞争对手可能采取的策略，并作出相应的反应。
例如，双头垄断是一种常见的市场结构，其中两家公司垄断了市场上的供应和需求。
这种情况下，博弈论可以帮助企业预测竞争对手的行为，并制定相应的策略以实现最佳的利润。
3. 合作与竞争市场竞争中，企业既面临合作的机会，也面临激烈的竞争。
博弈论帮助企业在决策中权衡合作与竞争的利弊，并寻找最优的决策。
例如，合谋博弈是一种策略，其中竞争对手可以选择合作以获得更大的利益。
通过分析合谋博弈模型，企业可以预测竞争对手是否有合作的动机，并相应地做出决策。
同时，企业也需要警惕竞争对手可能的背叛，并制定相应的对策。
4. 进入市场的决策在市场竞争中，企业的进入和退出对市场结构和竞争格局都会产生重要影响。
博弈论可以帮助企业预测竞争对手的进入决策，并据此作出适当的反应。
例如，新进入者进入市场后可能会瓦解现有竞争格局，影响企业的利润和市场份额。
通过分析进入博弈模型，企业可以评估竞争对手的进入可能性，并制定相应的市场策略。
金融市场中基于博弈论的交易策略研究
金融市场中基于博弈论的交易策略研究Goldman Sachs, JP Morgan, and other Wall Street powerhouses have used game theory to gain an edge in financial markets for years. The use of game theory has become the industry standard in trading strategy development, and its impact is evident in the highly profitable trading strategies that financial institutions have been able to develop.In the simplest terms, game theory is a mathematical analysis of strategic decision-making. It involves the study of interactions between individuals and the eventual outcome of those interactions. In finance, game theory is used to analyze the behavior of market participants and predict the outcome of different strategies.One of the most famous examples of game theory in finance is the prisoner's dilemma. The prisoner's dilemma is a classic problem in game theory that illustrates how two individuals may not cooperate, even if it is in their best interest to do so. In finance, the prisoner's dilemma represents the trust issue between buyers and sellers in the market. If buyers and sellers could trust each other, they could work together to achieve the best possible outcome for both parties. However, because they cannot be certain that the other party is trustworthy, they are less likely to cooperate and more likely to act in their own self-interest.In the financial markets, the use of game theory has resulted in the development of several trading strategies. One such strategy is called the "zero-sum game." In this strategy, one investor gains only when another investor loses. This type of strategy is often used in options trading, where an investor can profit by correctly predicting the movement of an underlying asset's price. If the price moves in the investor's favor, they can sell the option for a profit. If the price moves against the investor, they can simply let the option expire and take a small loss.Another example of a game theory-based trading strategy is called "predatory trading." This type of strategy involves placing large orders to buy or sell a particular asset in order to create market volatility. The predator then takes advantage of the resulting price movement to buy or sell the asset at a profit. This strategy is risky becauseit relies on the predator's ability to create market volatility, which is not always predictable.There are several other types of game theory-based trading strategies, including arbitrage, momentum, and mean reversion. Each strategy operates on a different set of assumptions about market dynamics, and each is designed to take advantage of specific market conditions.Despite the potential benefits of game theory-based trading strategies, there are also some risks. These include the potential for game theory models to oversimplify the complexity of real-world financial markets, and the possibility that other market participants may be using similar strategies, potentially creating instability in the market.Overall, game theory has become an essential tool for financial institutions looking to develop profitable trading strategies. By understanding the strategic interactions between market participants and predicting the outcome of different strategies, institutions can develop trading strategies that are both effective and profitable. However, as with any investment strategy, there are risks. It is important for investors to carefully consider the potential benefits and risks of game theory-based trading strategies before implementing them.。
从博弈论看证券市场个人投资者投资行为
从博弈论看证券市场个人投资者投资行为博弈论是一门研究在冲突和合作情况下做出决策的数学理论。
在证券市场中，个人投资者的投资行为可以被看做是一个博弈过程。
个人投资者在证券市场中做出的投资决策，不仅受到自身特征的影响，也受到其它投资者行为的影响，因此博弈论可以用来解释个人投资者的投资行为。
个人投资者的投资行为可以被看做是一个非零和博弈。
在证券市场中，每个投资者的收益取决于其自身所做的投资决策和其他投资者的投资决策。
个人投资者之间存在着一种相互影响的博弈关系。
每个投资者都希望通过自己的投资行为获得最大的利润，但同时也要考虑到其他投资者的行为对自己的影响。
在这种情况下，个人投资者所面对的博弈问题就变成了非零和博弈，即每个投资者的利益并不完全一致，其收益取决于与其他投资者的博弈结果。
个人投资者的投资行为受到信息不对称的影响。
在证券市场中，个人投资者往往面对信息不对称的情况。
一些投资者可能具有更多的信息，而另一些投资者可能处于信息劣势的地位。
在这种情况下，个人投资者的投资行为就变成了不完全信息的博弈。
信息不对称会导致投资者在做出投资决策时的不确定性增加，因此需要考虑到其他投资者的信息和行为对自己的影响。
博弈论可以用来解释在信息不对称情况下个人投资者的投资行为，例如在股票市场上，一些投资者可能会根据自己的信息判断市场未来的走势并做出相应的投资决策，而另一些投资者则可能根据市场上的信息和行为来调整自己的投资策略。
个人投资者的投资行为就是一个不完全信息的博弈过程。
个人投资者的投资行为受到风险偏好的影响。
在证券市场中，个人投资者的投资决策受到其风险偏好的影响。
不同的投资者对风险的接受程度不同，因此其投资行为也会有所差异。
博弈论可以用来解释在不同风险偏好情况下个人投资者的投资行为。
一些投资者可能具有较高的风险偏好，他们可能更愿意承担更高的风险以获取更高的回报，因此他们的投资行为可能更加激进。
而另一些投资者可能具有较低的风险偏好，他们可能更愿意选择相对稳健的投资策略，因此他们的投资行为可能更加保守。
中国股市中机构投资者间的博弈分析
Finance金融视线0922016年6月 中国股市中机构投资者间的博弈分析河南大学商学院 王旭摘 要：中国的股票市场成立已有26年，证券市场的发展在前，立法在后，在股市发展的过程中，参与者之间普遍存在博弈的关系，并不能形成良性竞争。
本文试图通过博弈论中的经典模型“囚徒困境”来阐释机构投资者之间的博弈，经过分析之后根据股市实际提出相关的政策改进建议。
关键词：股市 囚徒困境 机构投资者 博弈中图分类号：F224.32 文献标识码：A 文章编号：2096-0298(2016)06(c)-092-02中国股市始于1990年上海证券交易所成立，至今已经历了26年，中国的证券市场发展速度惊人，取得了令人瞩目的成就。
随着股市的高速发展，也有越来越多的资金聚拢到股市，形成了不同的利益主体，政府、上市公司、机构投资者、证券商和散户都参与其中，投资各方都想使自己的利益最大化，但参与其中的个体追求利益最大化，不一定就能达到群体利益的最优。
各方都观察对方的行动来制定自己的措施，其实质就是进行博弈，最终的股价就是信息汇总的综合反映。
在参与博弈的市场主体中，政府利用“看得见的手”来调控市场，通过对市场参与者的影响来影响股价。
而在市场投资者与政府之间也存在博弈，观察和预测对方的行动来制订计划。
不可否认，中国的股市还有巨大的潜力空间，但是很多人都不建议散户在中国的股市中进行投资，特别是靠退休金生活的老年群体和低收入群体不宜参入其中，而应该采取风险更低的理财方式。
在这样的股市环境下，为什么会有这种说法？本文尝试通过博弈论中的经典模型“囚徒困境”来分析股市中机构投资者之间的博弈。
1 机构投资者之间的博弈1.1 关于“囚徒困境”“囚徒困境”讲的是警察在审讯犯人时，为了防止犯人篡供，将两名罪犯置于不同的房间。
警察知道罪犯有罪，但缺乏证据，对两名罪犯开出的条件是：如果一人招供一人抵赖，则抵赖的人被判十年，招供的人马上释放；如果两人都招供，则各判八年徒刑；如果两人都抵赖，则各判一年。
股票市场的博弈行为研究(一)
股票市场的博弈行为研究(一)一、成熟市场上的博弈股票市场存在博弈行为并不令人奇怪，它似乎是一个遍布所有市场的普遍现象，在投资实践中广泛使用的技术分析便是博弈行为存在的证明。
参与股票市场的投资者，都希望通过买卖股票能够赚钱。
如果投资者持有股票的目的不是股息或红利，那么，他赚钱的惟一机会只能通过低买高卖，获得买卖差价（资本利得）来实现。
低买高卖是投资股票的重要法则，其核心是对股票进行估价。
股票市场价格的高和低是相对其内在价值而言的，低于股票内在价值时为低，高于股票内在价值时为高。
对公司价值的估价无论是实质派还是增长派，都要涉及到未来的预期。
但是，投资者即使购买了自己评估其市场价格低于内在价值、预期其市场价格将要上涨的股票，实际上也不一定会上涨。
此时，投资者只有购买其他绝大多数投资者预期价格上涨的股票，购买后股价才有可能真的上涨，也才能获得资本利得。
也就是说，投资者对股价变动趋势预测的最终结果，与其他投资者的决策行为密切相关，因而，这是一个博弈过程。
凯恩斯在《就业、利息和货币通论》中提出来了一套“选美论”，将股市与选美联系起来，对上述过程作了一个生动描述：从事职业投资，好像是参加选美联系起来，报纸上发表100张照片，要参加竞赛者选出其中最美的6个，谁的选择结果与最终结果最接近，谁就得奖。
在这种情形下，每一个参加竞赛都不选他自己认为最美的6个，而选他认为别人认为最美的6个。
每个参加者都从同一观点出发，于是都不选他自己认为最美的，也不选一般人认为最美的，而是推测一般人认为最美的。
在凯恩斯的这个选美竞赛中，个人的审美标准对决定竞赛获胜者是无关紧要的，只有准确揣测其他竞赛者的审美标准和可以动向，选出绝大多数竞赛者认为美的面孔，最终才能获胜。
这一形象的比喻揭示出了股票市场的一个基本投资原理：购买大家都预期看涨的股票而不是购买自己看涨的股票，只有与市场走势一致，才能获利，因为股票交易是一个连续的过程，只有在股价高位卖出才能够真正获利，而这并不是每个投资者都能做到的，这中间涉及到了买卖时机和选择与股市上所有参与者的多重博弈行为，也最终影响了结果。
中国股市的博弈分析
内容提要：中国股票市场“一放就乱，一管就死”为人共知。
作者认为该现象的产生有其深刻的微观基础，要使中国股市稳健发展，首先要改变这种微观机制。
作者在本文中，运用博弈论中的经典案例，来分析中国股票市场上交易所、庄家、散户和政府之间的博弈，并以1996年和1997年上半年的实例说明这些博弈怎样导致了中国股市的泡沫化。
一、股票市场参与人特征、博弈类型和一般假设股票市场中的参与人有投资者、证券机构、交易所和政府管理部门。
投资者根据其拥有资金的多少，可分为散户和庄家两类。
我们假定：（1 ）股票市场上博弈的参与人都是理性的，他们会在某种约束下做出最优化的理性决策。
（2 ）股票市场上投资者的资金都是风险资金，这些资金往往投向价格上升较快的上市公司股票。
（3 ）为了分析的方便，本文一开始均先假设股票市场中的所有博弈为完全信息静态博弈，然后再根据实际的情况进行修正。
（4 ）股市泡沫化的含义是：股票的价格严重脱离其基础价值，表现为投机资金大量涌入股市，股票指数不合理的急剧上升，市盈率偏高，股票实际收益率（股息率）大大低于银行利息率和债券利率。
二、庄家与交易所之间的博弈庄家主要特征是，与中小投资者相比，资金数量占绝对优势，有操纵一家或数家上市公司股票的能力。
庄家通过在低价时吸筹，然后，拉升价格，在高价时卖出股票的方式获取盈利。
交易所主要特征是，它名义上属于会员制单位，实际上是完全的内部人控制，具有追求自身利益的动机。
这种动机加上两家交易所的竞争关系，使交易所从本质上并不反对庄家炒作，从而推动成交量规模的扩大和股票价格指数的上升。
但是，交易所的这种愿望又受到政府的约束，它必须服从政府的意图，即在股市产生泡沫时会表1庄家与交易所博奕交易所控制不控制庄家大交易量中等交易量-5，410 ，-40 ，15，2 对庄家行为进行控制。
下面，我们给出在完全信息静态博弈假定下，庄家与交易所之间博弈的支付矩阵（如表 1 ）。
分析这一博弈，庄家和交易所在实现纳什均衡时的战略是：庄家做中等交易量，交易所不控制，结果是庄家得5 个单位收益，交易所得2 个单位收益。
股市博弈论下篇
股市博弈论下篇在股市这个充满变数和不确定性的领域，投资者们就如同在一片波涛汹涌的大海中航行，每个人都在试图寻找着属于自己的宝藏。
在上篇中，我们初步探讨了股市博弈的一些基本概念和特点，而在这下篇里，让我们更深入地剖析股市博弈的核心要素和策略。
首先，我们要明白，股市中的参与者众多，包括散户、机构投资者、大户等等。
不同的参与者拥有不同的资金规模、信息获取能力和投资策略，这就导致了股市博弈的复杂性和多样性。
对于散户而言，往往处于信息不对称的劣势地位。
机构投资者拥有专业的研究团队、先进的分析工具和丰富的行业经验，能够更早、更准确地获取和分析信息。
这使得散户在决策时常常依赖于公开的市场数据和有限的个人经验，从而增加了投资的风险。
然而，散户也并非完全没有机会。
通过长期的学习和积累经验，散户可以逐渐提高自己的分析能力和判断水平。
同时，选择一些具有稳定业绩和良好发展前景的优质企业进行长期投资，也是一种可行的策略。
机构投资者之间的博弈则更加激烈和复杂。
他们不仅要争夺市场份额，还要在投资策略上相互竞争和模仿。
在某些情况下，机构投资者为了追求短期的业绩表现，可能会采取一些冒险的投资策略，从而引发市场的波动。
而在另一些时候，多个机构投资者可能会形成共识，共同推动某一类股票的上涨或下跌。
在股市博弈中，心理因素起着至关重要的作用。
贪婪和恐惧是投资者最常见的两种心理状态。
当市场行情上涨时，贪婪心理容易驱使投资者盲目追高，忽略了潜在的风险；而当市场下跌时，恐惧心理又会让投资者过度恐慌，匆忙抛售手中的股票，导致损失进一步扩大。
因此，保持冷静和理性的心态，克服贪婪和恐惧，是在股市中取得成功的关键。
技术分析和基本面分析是投资者常用的两种分析方法。
技术分析通过研究股票价格和成交量等历史数据，来预测未来的价格走势。
然而，技术分析并非绝对准确，市场的随机性和突发事件可能会导致技术分析的失效。
基本面分析则关注企业的财务状况、行业发展趋势和宏观经济环境等因素，以评估股票的内在价值。
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中篇研究股市实战篇第九章．技术分析工具第一节．技术分析工具的分类股市中的技术分析工具可以分为三大类，市况监测工具、形态规则化工具和走势推算工具。
1．市况监测工具现有的技术指标大多设计成产生买卖信号的工具，要人根据金叉死叉之类的买卖信号进行操作。
这是一种低级的没有计划的操作方法，就象低等动物的反射系统，被动的接受外界刺激完成简单操作，不适于完成复杂行为和及时调整行为，在生存竞争中处于劣势。
高等动物在生存竞争中取得成功是因为其行为具有主动性计划性。
制订计划的前提是了解当前的市场状态，所以，好的技术分析指标应该是能正确反映股市某一方面状态的监测装置，可以为人们的分析和决策提供可靠的依据。
人是主动的，是人在主动的利用各种指标工具监测市场，而不是被动的跟着指标买卖信号走。
这就是市况监测工具。
市况监测工具可以看成是一些股市状况监测仪，就象医院中给病人检查身体的各种仪器，可以告诉医生病人的身体状况；又象汽车和飞机上的各种仪表，可以告诉司机和驾驶员汽车和飞机当前所处的状态。
一个合格的监测仪应该有这样一些特点：1、所测量的参数概念明确，市场含义清晰，确实能反映市场状态的某种本质性的东西。
这样测出的结果才能对操作有指导意义，如果指标含义不明确，等于给病人检查半天身体，得到一大堆检查结果，却还没搞清在检查什么，结果有什么意义，这样的检查仪当然是没用的。
2、指标所测量的市况信息是不显然的，不能凭经验从原始的行情信息直接发现。
只有这时才需要指标，如果指标的结果很显然，不用指标就可以从原始数据中直接看出来，那还需要指标干什么？3、指标要准确，真的能够从市场数据中抽提出所想要的市况信息。
要做到这一点，需要对市场和能反映市场本质特征的参数有深刻的理解，并科学的设计指标。
体检的结果是医生诊断和治疗的基础，汽车和飞机各种仪表是司机和飞行员驾驶的参考，同样，精确的市况监测指标也是投资人决定操作的基础。
一个合格的飞行员或投资人应该对各种仪表所反映的飞行信息或指标所代表的市场含义有清晰的理解，能够通过这些指标对当前的飞行状况或当前的市场状况有有全面的了解，据此决定自己的驾驶动作或投资操作。
本章中我们将介绍流通盘指数（0B指数）、流通市值指数（0号指数）、平均股价指数（0A指数）、活跃市值指数（0AMV）、筹码分布指标（CYQ）、多头能量指标（CYF）、成本均线（CYC）、浮动盈亏（CYS）、强弱系数（CYR）、承接因子（CYD）、短期平均震荡（CYBband）、相对震荡幅度（CY%BB）等指标。
这些指标就象一张全方位的监测网，可以使投资人对股市的运行状态有一个全面的了解，这是投资决策的基础。
2．过程分析工具市况监测指标的数值本身反映了某一方面的当前市场状态，所以在使用时可以不考虑其过去的历史，只利用其当前值。
这样分析仅仅是站在一个时间点上分析股市的状态，而没有考虑它的历史过程，即使是利用多种指标从多种角度综合的分析市场的当前状态，也仍然是就一个时间点进行分析，没有考虑到历史过程。
事实上，股市未来的走势虽然在很大程度上决定于当前的状态，但历史过程肯定也是起作用的。
从不同路径达到同一个状态未来的演化将是不一致的。
所以，除了用市况监测指标对市场的当前状态进行监测外，在分析时还要对市场状态的演化过程进行分析。
由于要有多种市况监测指标才能综合描述股市的当前状态，所以，要全面的分析市场演化过程也需要对市场演化过程每一步的综合状态进行分析。
市场的演进路径就是由一个状态演进到另一个状态，每一个状态由一组指标来表示，理论上讲，要把演进过程显示出来就要把每天的股市综合状态显示出来并按时间顺序排列起来。
对股市的历史进行综合分析就要对这样排好的综合状态进行分析。
但要这样全面的分析演化过程是很困难的。
第一，信息量多到难以处理。
对多日状态的综合分析少则需要十几天的信息，多则需要一年以上的信息，如果每天都要考虑所有重要指标，信息量是非常大的。
第二，指标和股价间的关系非常复杂，要全面把握很难。
第三，要综合显示多方面市场状态的演化过程也是非常困难的。
显示一种指标随时间演化的过程是容易的，以时间为横坐标，指标为纵坐标绘成图线，就表现了指标的演化过程。
但要想同时分析多个指标随时间演化的过程就要同时用多张图或在同一图中把多个指标叠加在一起，前者图太多，后者容易乱。
所以，常见的演化过程分析是简化的，主要针对股价的演化过程进行分析，对指标的过程分析则比较粗，只起辅助作用，更谈不上对综合状态演化过程的分析了。
但即使不做综合分析，只做股价或单一指标的过程分析也是非常困难的。
第一，股价走势中包含了大量的随机因素，给分析带来干扰。
第二，随着分析时段变长，信息量也随之增大，给分析处理带来困难。
过程分析工具是帮助人们分析股市演化过程的工具。
按照这个概念，以时间为横坐标，股价或指标为纵坐标拉出线，就是一种最基本的过程分析工具。
K线，折线，各种指标线都属于过程分析工具，趋势线、支撑线等简单画线工具也是过程分析工具。
这些工具太原始了，一般不认为是分析工具，就象没有人会认为随处可见的木棍石块是工具一样，但对原始人来说，这些确实是曾对其生存起过重要作用的工具。
本章讨论在这些原始工具基础上进行再加工形成的用来化简走势信息方便分析的工具。
包括，K线辅助分析工具：布林线、时空隧道；K线非线性变换工具：宝塔线、指南针折线、周月年K线、OX图、红黑阵。
这些工具可以使复杂混乱的走势曲线变得有序一些，便于分析预测未来走势。
以上两类工具主要是围绕着对股价运行过程的分析，而没有综合各方面的状态信息，还有一类工具从多角度反映股市状态变化过程：叠加图、量价线、博弈K线（CYQK）3．计划预测工具在把握市场状态的基础上下一步就要制订作战计划。
“凡事预则成不预则不成”，军事上说要“不打无准备之仗”。
猝然临敌，平日训练有素，对各种情况各种应变方案都反复演练过的部队就可以主动出击，没经过训练的乌合之众就会陷入混乱，必然失败。
所以，凡事事先有计划有准备，临事的时候就可以保持主动，不至于乱了手脚，即使实际情况和预先的计划不同也比全无计划强，因为根据计划可以临时调整，总比全无计划要从容得多。
操作计划就象足球比赛前教练的作战部署一样，作战部署的作用在于使场上队员可以协调配合的作战，不会乱了阵脚。
作战部署不一定对，对了会打得顺，错了会失败，但不管对错都比没有作战部署强，没有作战部署会使场上队员无法配合，必然失败。
类似的，操作计划的作用是给操作带来秩序，计划错了可以调整，但没有计划则会造成反应迟钝和操作混乱，必然会输。
所以，操作计划是成功操作所不可缺少的。
设计技术指标是一门科学，而制定计划则是一种艺术，股价将怎么走并没有什么硬道理，完全取决于市场上投资人的一般心理和庄家的操盘计划。
散户和主力计划的思路有差别。
主力能影响走势，他在图上画上一根线就有能力控制股价按这条线走，所以主力是主动的设计走势制订操盘计划，他的思路是要体悟散户心理，考虑行情怎样走才能达到他所希望的市场效果；散户没有能力影响走势，他只能猜测股价将怎样走，所以，他的思路除了要体悟市场心理还要猜测主力要做什么和要怎么做，推测主力的操盘计划，然后根据这种推测制订自己操作计划。
所以计划过程就是体悟和捕捉群体心理和庄家心理的过程。
计划不是绝对的，因为主力的操盘计划和散户的操作计划都带有猜测的成份，只是一种可能性，都可能出错。
主力固然经常会设计出人意料的走势让散户上当，但在变化的市场面前主力的操盘计划也常有失败的时候。
计划错了也没有关系，只要不执著，错了可以及时修改，而且，即使是错的计划也可以帮助人在市场上保持主动。
所以，不管计划正确与否，操作计划是必须有的，它都能给人的操作带来秩序和主动。
设计预测工具是在监测市场状态的基础上帮投资人猜测别人的操作计划和制定自己的操作计划的工具，包括画线工具和坐标工具，这里介绍：抛物线、匀加速线、江恩线、CY江恩线、黄金分割线、神秘数字线、螺旋历法线、等比坐标线、音阶坐标线。
第二节市况监测工具1．流通盘指数——0B指数流通盘指数在指南针证券分析软件中为0B指数，其市场含义是了沪深股市上流通的总股票数，计算方法就是把沪深股市各门股票的流通盘相加，就得到这一指数。
指南针的其它指标都是监测市场运行状态的工具，而这一指标则是监测股市总体发展的工具，因为它的数值与股票涨跌完全无关，单纯的反映了中国股市的规模及发展速度。
比如，1996年第一个交易日1月2日，0B指数为207.39，中国股市的总流通盘为207亿股；2000年第一个交易日1月4日，0B 指数为814.28，中国股市在这一天总流通盘已达814亿股。
三年间规模扩大了四倍，从中可以看出中国股市的发展速度之快。
用对数坐标方式显示流通盘指数比用普通坐标看的更合理。
因为，200亿规模的时候发行2亿新股和现在800亿规模发行2亿新股的概念是不同的。
图9-2-1-1 0B指数——中国股市的发展图9-2-1-1中，可以明显的看到，在对数坐标下，从1997年7月至今（2000年1月），中国股市的基本上是按一条直线匀速扩张。
计算表明，这一速度为每年33%，即中国股市在精确的以每年1/3的规模发展着，这一速度显然就是管理层对中国股市发展速度的把握。
在这之前，1997年3月到7月之间，曾发生过一次快速扩容，4个月间股市扩容33%，相当于每年扩容2.35倍，四个月的扩容量相当于后来每年的扩容总量。
在1997年3月之前，中国股市的扩容也是比较稳定的，基本上是每年1/3左右的速度。
显然，在97年的时候领导层曾一度加快中国股市扩容速度，1997年7月以后又根据市场情况进行了调整，至今一直在维持着1/3的稳定增涨速度。
从0B指数中还可以看出另一条规律：1997年7月以来，股市发展存在一个通道，当一段时期，发展速度较快时就会速度相对放缓；缓和一段时间之后速度又会加快，形成总体上每年1/3的发展速度。
扩容的节奏都是在每年4月到11月之间较快，而11月到第二年4月较慢。
2．总流通市值指数——0号指数0号指数的市场含义是沪深A股的流通总市值。
用每只股票的股价乘以它的流通盘就是这只股票的流通市值，把所有的沪深A股的流通市值相加，就得到0号指数。
用每只股票的开盘、收盘、最高价和最低价可分别计算出0号指数的开盘、收盘、最高价和最低价。
可以画成K线。
如果在某个时刻沪深两市A股的所有持股者都按照当时的市价计算自己的股票价值，那么所有沪深A股投资者的股票价值总和就是0号指数。
0号指数的单位是亿元。
如2000年第一个交易日1月4日0号指数的开盘价为7980.68，即在跨入新千年后股市的第一个时刻，中国股市的总市值为七千九百八十亿元。
由于沪深两个市场在资金上是互通的，实际上相当于一个市场，而沪深的综指分别只反映一个市场的涨跌，不能综合反映中国股市的总体情况。