美元与黄金价格的实证关系研究

美元与黄金价格的实证关系研究

一、美元与黄金的关系

1．美元与黄金的历史关系。18 世纪末期到20 世纪初期，美国主要以黄金作为本位制，一战爆发期间虽然停止实行金本位制，但战后为恢复国内经济再次实行金本位制。1929 年至1933 年的大危机，加之金本位制自身的缺陷，使得金本位制废止。40 到70 年代初，布雷顿森林体系统治下国际货币体系，这一体系实际上确立了美元的世界货币的地位，在此货币体系下美元与黄金的关系表现为“双挂钩”，即美元与黄金挂钩，各国货币与美元挂钩。这实际上是实行黄金—美元本位制，美元与黄金保持35 美元/盎司黄金的稳定价格。70 年代初，布雷顿森林体系崩溃，牙买加体系应运而生，黄金与货币彻底脱钩，实行黄金非货币化。黄金非货币化后，黄金作为贵金属其避险保值作用日渐突出，黄金作为一种理财产品出现在人们的生活中，此时黄金主要以美元标价。

2．美元与黄金价格的异向变动关系。通过观察美元与美元的历史表现可以看出，黄金非货币化后，美元与黄金主要表现为异向变动关系。70 年代初到80 年代，美元对日元、德国马克、法国法郎、英镑、瑞士法郎等世界主要货币汇率全面下跌，受美元汇率下跌的影响，同期金价逐步上涨。20 世纪80 年代末至90 年代，受国内利率上升和贸易收支改善的影响，美元窄幅波动升值，同期金价一直处于低迷状态。21 世纪至今，伴随着美元的持续贬值，金价大幅上升。新世纪以来，全球经济陷入低迷状态，美国经济受到9·11 事件、伊拉克战争、信用过度扩张以及长期以来的双赤字等一系列问题的影响，特别是2007 年爆发的次贷危机以及其引发的全球性金融危机的影响，美元连续下跌。大量投资者放弃美元而选择具有抗通胀作用的黄金，进而推高了黄金价格。2008 年3 月其价格更是突破千元大关，达到1012． 58 美元/盎司。2010年11 月8 日，其收盘价达到了1408． 5 美元/盎司，达到了这一时期的最高点。

二、文献综述

傅瑜(2004)以1990 年6 月到2003 年7 月每月的美元指数(USD)与同期的黄金价格(XAU)为对象，对黄金价格的波动进行了实证研究，结果表明美元指数与黄金价格呈现负相关关系。沈家诤，肖春英，肖云辉(2005)通过对黄金非货币后30 多年的金价走势分析指出，金价走势与美元汇率走势相关。当美元对世界主要货币汇率大幅贬值，金价主要呈上升走势;当美元对世界主要货币升值时，金价主要呈下跌走势;当美元汇率小幅波动，且对主要货币汇率有升有降时，影响金价走势其他因素将共同影响金价。黎婷，朱槿(2009) 认为国际金价与美元在长期内呈反向变动关系，当美元汇率下跌的时候，其他货币就会升值，而使用其他货币的消费者购买黄金时，金价就变得便宜了，黄金的需求就会增加，使得金价走高，反之金价就会走低。通过以上学者的研究可以发现，他们的研究结果是一致的，即黄价格与美元之间的确存在反向的变动关系。本文采用2005 年1 月到2010 年11 月的最新月度数据对这一结论进行实证检验。

三创新点

1使用最新的美元和黄金价格数据

2将数据以2008年为分隔年进行分期，验证2008年金融危机对美元和黄金之间关系有无影响。

四、美元与黄金的异向变动的实证检验

实证过程：

1 单位根检验

2 建立VAR模型

3 协整检验

4 AR根分析

5 Granger因果检验

6 脉冲响应函数