新会计准则执行下的财务报表分析(讲义XXXX0721)
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➢ 保守速动比率（超速动比率）=（货币资金+短期投资+应收票据+应收帐款） ／流动负债。进一步去掉通常与当期现金流量无关的项目如待摊费用等。
➢ 现金比率 =货币资金／流动负债。现金比率反应了企业偿还短期债务的能力。 ➢ 应收帐款周转率 ＝ 销售收入／平均应收帐款。表达年度内应收帐款转为现金的
平均次数。如果周转率太低则影响企业的短期偿债能力。 ➢ 应收帐款周转天数 ＝ 360天／应收帐款周转率。表达年度内应收帐款转为现金
当什么角色？
券商股估值拨云见日 证券市场周刊 王大力 20080825
➢ 股指在峰值时，中信证券被赋予40倍以 上PE，而现时，以8月20日涨停价计算， 不足13倍的动态市盈率仍显得吸引力不 够。股市里“追涨杀跌”在券商股身上 表现得更为集中和明显。
➢ 随着A股市场由牛到熊的巨大转变，券 商证券总体营业利润率与费用率等指标 逐渐产生失真与扭曲，增加了投资者进 行现时分析与未来预测的难度，甚至产 生误导。
➢ 经营效率分析、盈利 能力分析------盈利能 力强弱分析
➢ 投资收益分析------估 值高低的评判
➢ 现金保障能力分析----盈利质量
➢ 利润构成分析-----盈 利能力的持续性
新会计准则制订理念
新会计准则与财务报表分析
➢ 新会计准则强调的应用环境为“市场 经济环境”，所以根据新会计准则编 制的财务会计报告本应是市场环境下 的通用商业报告语言。-------科学、 合理财务报表分析的前提条件。
➢ 去年路演的时候基金都会问“还有哪些利好和 可以重估的机会”；而现在大多是询问“还有 哪些风险会释放?”
中国平安日后股价表现:20080813为41.88 元;20081028为21.02元;20090722为64.12 元;20100815为46.51元;20120713为45.00 元。
有关财务报表分析和证券投资的个人浅见
收入×100%。一般当产品处于成长期，增长率应大于10%。 ➢ 其他应收帐款与流动资产比率＝其他应收帐款／流动资产。
盈利能力指标分析
➢ 营业成本比率 ＝ 营业成本/主营业务收入×100%。在同行之间，营业成本比率最具有可 比性，差异可以说明各公司之间在资源优势、区位优势、技术优势及劳动生产率等方面的 状况，分析公司的优势和劣势。
益具备。
新会计准则特 点的官方总结
这套体系为“与中国国情相 适应同时又充分与国际财务 报告准则趋同的、涵盖各类 企业各项经济业务、能够独 立实施的会计准则体系”。
财政部 副部长：
王军
公允价值重 新引入 37项具体准 则
新会计准则体系体现的官方特点
企业年金、金 融工具、生物资 产、股份支付等； 金融、保险、 证券、天然气等
前提是公司主要经营实体、所处业务、经营模式、经营规模等具有相对的可比 性。
➢ 与行业平均指标的横向比较：将公司毛利率等财务指标与同行业可比平均指标进 行比较。------比较分析法（不怕不识货，就怕货比货）
合适对标公司的寻找、业务分部信息的获取
财务指标分析的内容
➢ 偿债能力分析（或短期偿债能力分析） ➢ 资本结构分析（或长期偿债能力分析） ➢ 经营效率分析 ➢ 盈利能力分析 ➢ 投资收益分析 ➢ 现金保障能力分析 ➢ 利润构成分析。
地揭示企业的偿债能力状况，因为公司只能通过增加资本的途径来降低负债率。 资本负债率为200%为一般的警戒线，若超过则应该格外关注。 ➢ 长期负债比率 ＝ 长期负债／资产总额×100%。它不会增加到企业的短期偿债 压力，在经济衰退时会给企业带来额外风险。 ➢ 有息负债比率 ＝（短期借款＋一年内到期的长期负债＋长期借款＋应付债券＋ 长期应付款）／股东权益期末数×100%。公司在降低负债率方面，应当重点减 少有息负债，而不是无息负债。在揭示公司偿债能力方面，100%是国际公认的 有息负债对资本的比率的资本安全警戒线。
会计信息有用吗？ 财务报表分析二 大主要目的：价 值挖掘和风险识 别，即趋利避害。
中国平安估值分歧 证券市场周刊 徐怡丹 20080813
➢ 中金认为平安的目标价位为38.9元，而平安证 券则将目标价位确定为76元，相差近一倍。
➢ 截然相反的估值结论背后是对公司新业务价、 利差益、寿险行业前景等看法的分歧，是过度 放大了悲观因素还是盲目夸大了乐观前景?
财务报表分析是有其前提条件的， 要求各财务数据必须“洁净”， 并且不能简单地就单项指标进行 割裂分析，同一财务指标对不同 行业的公司指示意义不同，必须 结合行业特点、消除不可比因素 影响后进行综合体系的辩证分析。
当前通用的财 务会计报表能 满足精细化报 表分析的需求
吗？
➢ 偿债能力分析、资本 结构分析产调整系数 ＝（调整后每股净资产－每股净资产）/每股净资产 ➢ 调整后每股净资产 = （股东权益－３年以上的应收帐款－待摊费用－待处理财产
净损失－递延资产）/普通股股数。系数越大说明该公司的资产质量越低。 ➢ 营业费用率＝营业费用/ 主营业务收入×100% 医药、消费等渠道驱动型公司 ➢ 财务费用率＝财务费用/ 主营业务收入×100% ➢ 三项费用增长率 =（上期三项费用合计－本期三项费用合计）/ 本期三项费用合计。
的平均天数。影响企业的短期偿债能力。
资本结构分析（或长期偿债能力分析）
➢ 股东权益比率 ＝ 股东权益总额／资产总额×100%。一般来说比率高是低风险、 低报酬的财务结构，比率低是高风险、高报酬的财务结构。
➢ 资产负债比率 ＝ 负债总额／资产总额×100%。 ➢ 资本负债比率 ＝ 负债合计／股东权益期末数×100%。较资产负债率更能准确
新会计准则执行下的财务报表分析
中国财政部会计准则委员会咨询专家 上海证券交易所公司管理部 执行经理 喻立勇 博士
提纲
➢ 有关财务报表分析和证券投资的个人浅见 ➢ 财务报表分析 ➢ 新会计准则制订理念及执行问题分析 ➢ 新会计准则执行下的财务报表证券投资分析
引出问题
现行PE估值方法科学、 合理吗？什么是正确 合理的估值方法？会 计信息在估值体系充
精细化估值方法将 是要求区分公司从 事各细分主营业务 的不同特点，采用 不同估值方法。分 部信息对公司估值
尤显必要。
业务 分析 是主
线
券商股估值拨云见日
➢ 经纪业务与自营业务不仅在利润传导与利润率等方 面差异显著，同时，在相关资产的计量属性上也截 然不同。自营业务主要体现在交易性金融资产与可 供出售金融资产，需要采用公允价值计量;而经纪业 务对应的是一些货币资金等账项，但更多的是证券 业务牌照、营业部良好的地理位置与声誉品牌等诸 多无形资产。
➢ 股权分置改革改变了过去流通股股东 与非流通股股东同股不同权，不同股 东对公司净资产的主张权和投资收益 不等的事实，不仅完善了证券市场的 基础建设，也进一步完善了报表分析 的环境。
严格意义上说，正是随 着新会计准则被渐进性 地理解和运用，以及股 权分置改革后全流通时 代的到来，财务报表分 析要求的前置条件才日
股票炒作 的就是朦 胧题材， 越朦胧越 美丽！
现金保障能力分析
➢ 销售商品收到现金与主营业务收入比率 ＝ 销售商品、提供劳务收到的现金／主 营业务收入×100％。正常周转企业该指标应大于１。如果指标较低，可能存在 关联交易较大、虚构销售收入或改变信用政策透支未来销售等情况，存在日后业 绩变脸的风险。
投资收益分析
➢ 市盈率＝每股市价／每股净利润 市盈率包括历史市盈率和动态市盈率； 市盈率指标只有在企业预期未来的盈
利能力稳定，并且历史每股收益能反 映这种盈利能力的情况下才有意义。 ➢ 净资产倍率＝每股市价／每股净资产 值 ➢ 资产倍率＝每股市价／每股资产值 市销率=市值/销售收入
➢实证研究表明：市 盈率并不是一个有效 估值指标。 “全球低 质类股票普遍跑赢大 市”的事实更是对价 值投资的“嘲讽”。
➢ 每股现金及现金等价物净增加额 = 现金及现金等价物净增加额／股数 ➢ 每股自由现金流量 = 自由现金流量／股数。（自由现金流量＝净利润＋折旧及
摊销－资本支出－流动资金需求－偿还负债本金＋新借入资金）
利润构成分析
➢ 各损益项目报告期发生额与净利润的比率 ✓ 主营业务收入和其他业务收入 ✓ 主营业务税金及附加以及折扣与折让 ✓ 主营业务成本和其他业务支出 ✓ 营业费用、管理费用、财务费用 ✓ 资产减值损失 ✓ 公允价值波动损益 ✓ 投资收益 ✓ 营业外收入和营业外支出 ✓ 所得税 ✓ 以前年度损益调整
报表格式 统一163个 会计科目 合并范围 法规体系
关联方披露、资 产减值； 生物资产、非货 币性交易、投资性 房地产等有条件引 入； 企业合并分为同 一控制与非同一控 制
新会计准则体系体现的制订理念
结合三项费用合计相对于主营业务收入比例趋势分析 以人为本的公司 ➢ 存货周转率＝销货成本×２／（期初存货＋期末存货）；存货周转天数 ＝ ３６０
天／存货周转率。同行业相比周转率太小（或天数太长），注意存在滞销。 ➢ 固定资产周转率＝销售收入／平均固定资产 现代服务业、中介行业等轻资产 ➢ 总资产周转率＝销售收入／平均资产总额。该指标越大说明销售能力越强。 ➢ 主营业务收入增长率＝（本期主营业务收入－上期主营业务收入）／上期主营业务
财务报表分析
财务报表分析方法
➢ 公司报告期财务指标分析。就公司财务报表中有重要或内在联系的指标间所形成 的比率进行分析。-----比率分析法（关联分析和结构分析）
净利润与经营活动的现金净流量；应收帐款增长与净利润增长；税金与销售收入； 明细费用与经营规模；生产要素是否同比例变化 ……
➢ 与公司历史同期指标的纵向比较：将某特定企业连续若干会计年度的报表资料在 不同年度间进行横向对比，指企业报表中有重要或内在联系的指标间所形成的比 率及变动趋势。-----趋势分析法。（总结过去、立足现在、把握未来）
➢ 经营活动产生的现金流量净额与净利润比率 ＝ 经营活动产生的现金流量净额／ 净利润×100％ 房地产行业
➢ 净利润直接现金保障倍数 ＝（营业现金流量净额－其他与经营活动有关的现金 流入＋其他与经营活动有关的现金流出）/主营业务收入×100％
➢ 营业现金流量净额对短期有息负债比率 = 营业现金流量净额／（短期借款＋１ 年内到期的长期负债）×100％
偿债能力分析指标
➢ 流动比率 = 流动资产／流动负债。流动比率反映短期偿债能力。一般认为生产 企业合理的最低流动比率是2。影响流动比率的主要因素一般认为是营业周期、 流动资产中的应收帐款数额和存货周转速度。
➢ 速动比率 =（流动资产－存货）／流动负债。一般认为企业合理的最低速动比 率是1。行业对速动比率的影响较大，如超市、大卖场几乎没有应收帐款，比率 会大大低于1。影响速动比率的重要因素是应收帐款的变现能力。
➢ 反映企业的获利能力指标有 ✓ 主营业务利润率 ＝ 主营业务利润／主营业务收入×100% ✓ 营业利润率 ＝ 营业利润/主营业务收入×100% ✓ 销售毛利率 ＝（主营业务收入－主营业务成本）／主营业务收入×100% ✓ 税前利润率 ＝ 利润总额/主营业务收入×100% ✓ 税后利润率 ＝ 净利润/主营业务收入×100% ➢ 衡量资产收益状况指标 ✓ 资产收益率 ＝ 净利润×2／（期初资产总额＋期末资产总额）×100% ✓ 净资产收益率 ＝ 净利润／净资产×100% ✓ 经常性净资产收益率 ＝ 剔除非经常性损益后的净利润/股东权益期末数×100% ✓ 固定资产回报率 ＝ 营业利润/固定资产净值×100% ✓ 总资产回报率 ＝ 净利润/总资产期末数×100% ✓ 经常性总资产回报率 ＝ 剔除非经常性损益后的净利润/总资产期末数×100%
➢ 由于存在上述差异，在对证券公司进行估值时，需 要结合经纪业务与自营业务的不同特点，采用不同 的方法。比如，可以根据公司经纪业务过去的营业 利润率情况、目前证券市场环境与未来发展趋势， 以及公司自身的发展前景等因素，来采用调整PE法; 而对于自营业务，由于本身资产已采用公允价值计 量，即资产价值中已内含了未来盈利增长等考量因 素，所以宜采用净资产估值，即1倍市净率。
➢ 现金比率 =货币资金／流动负债。现金比率反应了企业偿还短期债务的能力。 ➢ 应收帐款周转率 ＝ 销售收入／平均应收帐款。表达年度内应收帐款转为现金的
平均次数。如果周转率太低则影响企业的短期偿债能力。 ➢ 应收帐款周转天数 ＝ 360天／应收帐款周转率。表达年度内应收帐款转为现金
当什么角色？
券商股估值拨云见日 证券市场周刊 王大力 20080825
➢ 股指在峰值时，中信证券被赋予40倍以 上PE，而现时，以8月20日涨停价计算， 不足13倍的动态市盈率仍显得吸引力不 够。股市里“追涨杀跌”在券商股身上 表现得更为集中和明显。
➢ 随着A股市场由牛到熊的巨大转变，券 商证券总体营业利润率与费用率等指标 逐渐产生失真与扭曲，增加了投资者进 行现时分析与未来预测的难度，甚至产 生误导。
➢ 经营效率分析、盈利 能力分析------盈利能 力强弱分析
➢ 投资收益分析------估 值高低的评判
➢ 现金保障能力分析----盈利质量
➢ 利润构成分析-----盈 利能力的持续性
新会计准则制订理念
新会计准则与财务报表分析
➢ 新会计准则强调的应用环境为“市场 经济环境”，所以根据新会计准则编 制的财务会计报告本应是市场环境下 的通用商业报告语言。-------科学、 合理财务报表分析的前提条件。
➢ 去年路演的时候基金都会问“还有哪些利好和 可以重估的机会”；而现在大多是询问“还有 哪些风险会释放?”
中国平安日后股价表现:20080813为41.88 元;20081028为21.02元;20090722为64.12 元;20100815为46.51元;20120713为45.00 元。
有关财务报表分析和证券投资的个人浅见
收入×100%。一般当产品处于成长期，增长率应大于10%。 ➢ 其他应收帐款与流动资产比率＝其他应收帐款／流动资产。
盈利能力指标分析
➢ 营业成本比率 ＝ 营业成本/主营业务收入×100%。在同行之间，营业成本比率最具有可 比性，差异可以说明各公司之间在资源优势、区位优势、技术优势及劳动生产率等方面的 状况，分析公司的优势和劣势。
益具备。
新会计准则特 点的官方总结
这套体系为“与中国国情相 适应同时又充分与国际财务 报告准则趋同的、涵盖各类 企业各项经济业务、能够独 立实施的会计准则体系”。
财政部 副部长：
王军
公允价值重 新引入 37项具体准 则
新会计准则体系体现的官方特点
企业年金、金 融工具、生物资 产、股份支付等； 金融、保险、 证券、天然气等
前提是公司主要经营实体、所处业务、经营模式、经营规模等具有相对的可比 性。
➢ 与行业平均指标的横向比较：将公司毛利率等财务指标与同行业可比平均指标进 行比较。------比较分析法（不怕不识货，就怕货比货）
合适对标公司的寻找、业务分部信息的获取
财务指标分析的内容
➢ 偿债能力分析（或短期偿债能力分析） ➢ 资本结构分析（或长期偿债能力分析） ➢ 经营效率分析 ➢ 盈利能力分析 ➢ 投资收益分析 ➢ 现金保障能力分析 ➢ 利润构成分析。
地揭示企业的偿债能力状况，因为公司只能通过增加资本的途径来降低负债率。 资本负债率为200%为一般的警戒线，若超过则应该格外关注。 ➢ 长期负债比率 ＝ 长期负债／资产总额×100%。它不会增加到企业的短期偿债 压力，在经济衰退时会给企业带来额外风险。 ➢ 有息负债比率 ＝（短期借款＋一年内到期的长期负债＋长期借款＋应付债券＋ 长期应付款）／股东权益期末数×100%。公司在降低负债率方面，应当重点减 少有息负债，而不是无息负债。在揭示公司偿债能力方面，100%是国际公认的 有息负债对资本的比率的资本安全警戒线。
会计信息有用吗？ 财务报表分析二 大主要目的：价 值挖掘和风险识 别，即趋利避害。
中国平安估值分歧 证券市场周刊 徐怡丹 20080813
➢ 中金认为平安的目标价位为38.9元，而平安证 券则将目标价位确定为76元，相差近一倍。
➢ 截然相反的估值结论背后是对公司新业务价、 利差益、寿险行业前景等看法的分歧，是过度 放大了悲观因素还是盲目夸大了乐观前景?
财务报表分析是有其前提条件的， 要求各财务数据必须“洁净”， 并且不能简单地就单项指标进行 割裂分析，同一财务指标对不同 行业的公司指示意义不同，必须 结合行业特点、消除不可比因素 影响后进行综合体系的辩证分析。
当前通用的财 务会计报表能 满足精细化报 表分析的需求
吗？
➢ 偿债能力分析、资本 结构分析产调整系数 ＝（调整后每股净资产－每股净资产）/每股净资产 ➢ 调整后每股净资产 = （股东权益－３年以上的应收帐款－待摊费用－待处理财产
净损失－递延资产）/普通股股数。系数越大说明该公司的资产质量越低。 ➢ 营业费用率＝营业费用/ 主营业务收入×100% 医药、消费等渠道驱动型公司 ➢ 财务费用率＝财务费用/ 主营业务收入×100% ➢ 三项费用增长率 =（上期三项费用合计－本期三项费用合计）/ 本期三项费用合计。
的平均天数。影响企业的短期偿债能力。
资本结构分析（或长期偿债能力分析）
➢ 股东权益比率 ＝ 股东权益总额／资产总额×100%。一般来说比率高是低风险、 低报酬的财务结构，比率低是高风险、高报酬的财务结构。
➢ 资产负债比率 ＝ 负债总额／资产总额×100%。 ➢ 资本负债比率 ＝ 负债合计／股东权益期末数×100%。较资产负债率更能准确
新会计准则执行下的财务报表分析
中国财政部会计准则委员会咨询专家 上海证券交易所公司管理部 执行经理 喻立勇 博士
提纲
➢ 有关财务报表分析和证券投资的个人浅见 ➢ 财务报表分析 ➢ 新会计准则制订理念及执行问题分析 ➢ 新会计准则执行下的财务报表证券投资分析
引出问题
现行PE估值方法科学、 合理吗？什么是正确 合理的估值方法？会 计信息在估值体系充
精细化估值方法将 是要求区分公司从 事各细分主营业务 的不同特点，采用 不同估值方法。分 部信息对公司估值
尤显必要。
业务 分析 是主
线
券商股估值拨云见日
➢ 经纪业务与自营业务不仅在利润传导与利润率等方 面差异显著，同时，在相关资产的计量属性上也截 然不同。自营业务主要体现在交易性金融资产与可 供出售金融资产，需要采用公允价值计量;而经纪业 务对应的是一些货币资金等账项，但更多的是证券 业务牌照、营业部良好的地理位置与声誉品牌等诸 多无形资产。
➢ 股权分置改革改变了过去流通股股东 与非流通股股东同股不同权，不同股 东对公司净资产的主张权和投资收益 不等的事实，不仅完善了证券市场的 基础建设，也进一步完善了报表分析 的环境。
严格意义上说，正是随 着新会计准则被渐进性 地理解和运用，以及股 权分置改革后全流通时 代的到来，财务报表分 析要求的前置条件才日
股票炒作 的就是朦 胧题材， 越朦胧越 美丽！
现金保障能力分析
➢ 销售商品收到现金与主营业务收入比率 ＝ 销售商品、提供劳务收到的现金／主 营业务收入×100％。正常周转企业该指标应大于１。如果指标较低，可能存在 关联交易较大、虚构销售收入或改变信用政策透支未来销售等情况，存在日后业 绩变脸的风险。
投资收益分析
➢ 市盈率＝每股市价／每股净利润 市盈率包括历史市盈率和动态市盈率； 市盈率指标只有在企业预期未来的盈
利能力稳定，并且历史每股收益能反 映这种盈利能力的情况下才有意义。 ➢ 净资产倍率＝每股市价／每股净资产 值 ➢ 资产倍率＝每股市价／每股资产值 市销率=市值/销售收入
➢实证研究表明：市 盈率并不是一个有效 估值指标。 “全球低 质类股票普遍跑赢大 市”的事实更是对价 值投资的“嘲讽”。
➢ 每股现金及现金等价物净增加额 = 现金及现金等价物净增加额／股数 ➢ 每股自由现金流量 = 自由现金流量／股数。（自由现金流量＝净利润＋折旧及
摊销－资本支出－流动资金需求－偿还负债本金＋新借入资金）
利润构成分析
➢ 各损益项目报告期发生额与净利润的比率 ✓ 主营业务收入和其他业务收入 ✓ 主营业务税金及附加以及折扣与折让 ✓ 主营业务成本和其他业务支出 ✓ 营业费用、管理费用、财务费用 ✓ 资产减值损失 ✓ 公允价值波动损益 ✓ 投资收益 ✓ 营业外收入和营业外支出 ✓ 所得税 ✓ 以前年度损益调整
报表格式 统一163个 会计科目 合并范围 法规体系
关联方披露、资 产减值； 生物资产、非货 币性交易、投资性 房地产等有条件引 入； 企业合并分为同 一控制与非同一控 制
新会计准则体系体现的制订理念
结合三项费用合计相对于主营业务收入比例趋势分析 以人为本的公司 ➢ 存货周转率＝销货成本×２／（期初存货＋期末存货）；存货周转天数 ＝ ３６０
天／存货周转率。同行业相比周转率太小（或天数太长），注意存在滞销。 ➢ 固定资产周转率＝销售收入／平均固定资产 现代服务业、中介行业等轻资产 ➢ 总资产周转率＝销售收入／平均资产总额。该指标越大说明销售能力越强。 ➢ 主营业务收入增长率＝（本期主营业务收入－上期主营业务收入）／上期主营业务
财务报表分析
财务报表分析方法
➢ 公司报告期财务指标分析。就公司财务报表中有重要或内在联系的指标间所形成 的比率进行分析。-----比率分析法（关联分析和结构分析）
净利润与经营活动的现金净流量；应收帐款增长与净利润增长；税金与销售收入； 明细费用与经营规模；生产要素是否同比例变化 ……
➢ 与公司历史同期指标的纵向比较：将某特定企业连续若干会计年度的报表资料在 不同年度间进行横向对比，指企业报表中有重要或内在联系的指标间所形成的比 率及变动趋势。-----趋势分析法。（总结过去、立足现在、把握未来）
➢ 经营活动产生的现金流量净额与净利润比率 ＝ 经营活动产生的现金流量净额／ 净利润×100％ 房地产行业
➢ 净利润直接现金保障倍数 ＝（营业现金流量净额－其他与经营活动有关的现金 流入＋其他与经营活动有关的现金流出）/主营业务收入×100％
➢ 营业现金流量净额对短期有息负债比率 = 营业现金流量净额／（短期借款＋１ 年内到期的长期负债）×100％
偿债能力分析指标
➢ 流动比率 = 流动资产／流动负债。流动比率反映短期偿债能力。一般认为生产 企业合理的最低流动比率是2。影响流动比率的主要因素一般认为是营业周期、 流动资产中的应收帐款数额和存货周转速度。
➢ 速动比率 =（流动资产－存货）／流动负债。一般认为企业合理的最低速动比 率是1。行业对速动比率的影响较大，如超市、大卖场几乎没有应收帐款，比率 会大大低于1。影响速动比率的重要因素是应收帐款的变现能力。
➢ 反映企业的获利能力指标有 ✓ 主营业务利润率 ＝ 主营业务利润／主营业务收入×100% ✓ 营业利润率 ＝ 营业利润/主营业务收入×100% ✓ 销售毛利率 ＝（主营业务收入－主营业务成本）／主营业务收入×100% ✓ 税前利润率 ＝ 利润总额/主营业务收入×100% ✓ 税后利润率 ＝ 净利润/主营业务收入×100% ➢ 衡量资产收益状况指标 ✓ 资产收益率 ＝ 净利润×2／（期初资产总额＋期末资产总额）×100% ✓ 净资产收益率 ＝ 净利润／净资产×100% ✓ 经常性净资产收益率 ＝ 剔除非经常性损益后的净利润/股东权益期末数×100% ✓ 固定资产回报率 ＝ 营业利润/固定资产净值×100% ✓ 总资产回报率 ＝ 净利润/总资产期末数×100% ✓ 经常性总资产回报率 ＝ 剔除非经常性损益后的净利润/总资产期末数×100%
➢ 由于存在上述差异，在对证券公司进行估值时，需 要结合经纪业务与自营业务的不同特点，采用不同 的方法。比如，可以根据公司经纪业务过去的营业 利润率情况、目前证券市场环境与未来发展趋势， 以及公司自身的发展前景等因素，来采用调整PE法; 而对于自营业务，由于本身资产已采用公允价值计 量，即资产价值中已内含了未来盈利增长等考量因 素，所以宜采用净资产估值，即1倍市净率。