财务管理投资决策原理PPT课件

由于甲方案的每年NCF相等，因而，可采用如下方法计算内含报酬率:
年金现值系数
初始投资额 每年NCF
10000
3500
2.857
查年金现值系数表甲方案的内含报酬率应该在20%和25%之间， 现用插值法计算如下：
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内含报酬率
贴现率
20%
x%
?%
5%
25%
年金现值系数
5
6000 2000 2000 2000 500 1500 3500
8000 4600 2000 1400 350 1050
23
3050
全部现金流量的计算P228
年份 t 甲方案： 固定资产投资 营业现金流量 现金流量合计 乙方案： 固定资产投资 营运资金垫支 营业现金流量 固定资产残值 营运资金回收 现金流量合计
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7.2 投资现金流量的分析
现金流量是指 与投资决策有关 的现金流入、流 出的数量。
l 现金流量的构成 l 现金流量的计算 l 投资决策中使用现金流量的原因
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投资决策中使用现金流量的原因
➢ 采用现金流量有利于科学地考虑资金的时间价 值因素
利润的计算并不考虑资金收付的时间
利润与现金流量的几个方面差异见P228
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装置能力指数法
Y2
Y1
•
X2 X1
t
•
式中：Y2——拟建项目投资额； Y1——类似项目投资额； X2——拟建项目装置能力； X1——类似项目装置能力； t ——装置能力指数； α ——新老项目之间的调整系数。
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装置能力指数法
【例7-2】某化肥厂原有一套生产尿素的装置，装
置能力为年产尿素10万吨，5年前投资额为1 000万
6
7.1.3 企业投资管理的原则
认真进行市场调查，及时捕捉投资机会 建立科学的投资决策程序，认真进行投资项目
的可行性分析 及时足额地筹集资金，保证投资项目的资金供
应 认真分析风险和报酬的关系，适当控制企业的
投资风险
7
7.1.4 企业投资过程分析
➢ 投资项目的决策
➢ 投资项目的提出 ➢ 投资项目的评价 ➢ 投资项目的决策
元，现该化肥厂拟增加一套生产能力为8万吨的尿
素装置，根据经验，装置能力指数取0.8，因价格
上涨，需要对投资进行调整，取调整系数为1.4。
试预测8万吨尿素装置的投资额。【1171万元】
t
Y2
Y1 •
X2 X1
•
=1000
8 1 0
0 .8
1 .4
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全部现金流量的计算
【例7-3】大华公司准备购入一设备以扩充生产能力。 现有甲、乙两个方案可供选择，甲方案需投资10000 元，使用寿命为5年，采用直线法计提折旧，5年后设 备无残值。5年中每年销售收入为6 000元，每年的付 现成本为2 000元。乙方案需投资12 000元，采用直 线折旧法计提折旧，使用寿命也为5年，5年后有残值 收入2 000元。5年中每年的销售收入为8 000元，付 现成本第1年为3 000元，以后随着设备陈旧，逐年将 增加修理费400元，另需垫支营运资金3 000元，假设 所得税税率为25%，试计算两个方案的现金流量。
单位生产能力估算法是 根据同类项目的单位生 产能力投资额和拟建项 目的生产能力来估算投 资额的一种方法。
全部现金流量的计算
装置能力指数法是根据 有关项目的装置能力和 装置能力指数来预测项 目投资额的一种方法。
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逐项测算法
【例7-1】某企业准备建一条新的生产线，经 过认真调查研究和分析，预计各项支出如下： 投资前费用10 000元；设备购置费用500 000 元；设备安装费用100 000元；建筑工程费用 400 000元；投产时需垫支营运资金50 000元 ；不可预见费按上述总支出的5%计算，则该 生产线的投资总额为：
6000 2000 2000 2000 500 1500 3500
乙方案： 销售收入（1） 付现成本（2） 折旧（3） 税前利润（4）=（1）―（2）―（3） 所得税（5）=（4）×25% 税后净利（6）=（4）－（5） 营业净现金流量（7）=（1）―（2）―（5）
8000 3000 2000 3000 750 2250 4250
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全部现金流量的计算
为计算现金流量，必须先计算两个方案每年的折旧额：
甲方案每年折旧额=10 000/5=2 000(元)
乙方案每年折旧额=(12 000-2 000)/5=2 000(元) 【提示】为了简化计算，一般都假定： 1、各年投资在年初一次进行； 2、各年营业净现金流量在各年年末一次发生； 3、终结现金流量是在最后一年年末发生。
第7章：投资决策原理
2020/5/22
1
第一章 总 论
本章要求
掌握折现及非折现现金流量方法，掌握 投资决策指标的计算及应用。
2
第7章：投资决策原理
长期投资概述 投资现金流量的分析 折现和非折现现金流量方法 P241-242 思考题3；练习题2；案例
2020/5/22
3
7.1长期投资概述
8000 3400 2000 2600 650 1950 3950
3
6000 2000 2000 2000 500 1500 3500
8000 3800 2000 2200 550 1650 3650
4
6000 2000 2000 2000 500 1500 3500
8000 4200 2000 1800 450 1350 3350
国内没有可供参考的有关资料，可以以国外投资的有关资料为参 考标准，但要进行适当调整。 ② 如果通货膨胀比较明显，要合理考虑物价变动的影响。 ③ 作为对比的同类工程项目的生产能力与拟建的投资项目的生产 能力应比较接近，否则会有较大误差。 ④ 要考虑投资项目在地理环境、交通条件等方面的差别，并相应 调整预测出的投资额。
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内含报酬率
计算方法：
n t 1
NCF t (1 r ) t
C
0
n NCF t
t 0 (1 r ) t
0
决策规则
一个备选方案：IRR>必要的报酬率
多个互斥方案：选择超过资金成本或必要报酬 率最多者
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内含报酬率
IRR的计算步骤：
➢ 每年的NCF相等
✓ 计算年金现值系数
年 金 现 值 系 数 初 始 投 资 额 每 年 NCF 净现值为正应提
一个备选方案：NPV>0
额，叫作净现值。
多个互斥方案：选择正值中 最大者。
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净现值的计算
例7-4
现仍以前面所举大华公司的资料为例（详见表7-1和表7-2）, 来说明净现值的计算。假设资本成本为10%。
甲方案的NCF相等，故计算如下：
NPV甲 未来现金流量的总现值初始投资额 NCFPVIFAk,n 10000 3500PVIFA10%,5 10000 35003.79110000 3268.5(元)
表7-2 投资项目的现金流量 单位：元
0
1
2
3
4
5
-10000 -10000
3500 3500
3500 3500
3500 3500
3500 3500
3500 3500
-12000 -3000
-15000
4250 4250
3950 3950
3650 3650
3350 3350
3050 2000 3000 8050
企业投资的意义 企业投资的分类 企业投资管理的原则 企业投资过程分析
4
7.1.1 企业投资的意义P220
1．企业投资是实现财务管理目标的基本前提 2．企业投资是公司发展生产的必要手段 3．企业投资是公司降低经营风险的重要方法
5
7.1.2 企业投资的分类P221
直接投资与间接投资 长期投资与短期投资 对内投资与对外投资 初创投资和后续投资 其他分类方法 独立项目、相关项目和互斥项目投资 常规项目和非常规项目投资
✓ 查年金现值系数表
高折现率；净现 值为负应降低折
✓ 采用插值法计算出IRR
现率
➢ 每年的NCF不相等 ✓ 先预估一个贴现率，计算净现值 ✓ 采用插值法计算出IRR
找到净现值由
正到负并且比
较接近于零的
两个贴现率
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内含报酬率
例7-5
现仍以前面所举大华公司的资料为例（见表7－1和表7－2）来 说明内含报酬率的计算方法。
按照现金流动的方向 现金流入量 现金流出量 净现金流量=现金流入量-现金流出量
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现金流量的构成
按照现金流量的发生时间 初始现金流量 营业现金流量 终结现金流量
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初始现金流量P224
投资前费用 设备购置费用 设备安装费用 建筑工程费 营运资金的垫支 原有固定资产的变价收入
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全部现金流量的计算P228
表7-1 投资项目的营业现金流量 单位：元
年份
1
2
甲方案： 销售收入（1） 付现成本（2） 折旧（3） 税前利润（4）=（1）―（2）―（3） 所得税（5）=（4）×25% 税后净利（6）=（4）－（5） 营业净现金流量（7）=（1）―（2）―（5）
6000 2000 2000 2000 500 1500 3500
l 净现值 l 内含报酬率 l 获利指数
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净现值
计算公式
NPV
(1NCKF1)1
NCF2 (1K)2
NCFn (1K)n
C
投资项目投入使用 后的净现金流量，
n
NCFt
n
C
CFATt
t1 (1K)t
t
t0 (1K)
按资本成本或企业 要求达到的报酬率 折算为现值，减去
决策规则
初始投资以后的余
扣除相关税金后的净收益 不可预见费
12
营业现金流量
每年营业净现金流量（NCF） =年营业收入－年付现成本－所得税 =税后净利+ 折旧
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终结现金流量
固定资产残值收入或变价收入 收回垫支在流动资产上的资金 停止使用的土地的变价收入
指扣除了所需要 上缴的税金等支
出后的净收入
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7.2 投资现金流量的分析
未来现金流量的总现值 减：初始投资
净现值
17154.20 - 15000
NPV=2154.20 30
净现值法的优缺点
净现值法的优点是：此法考虑了货币的时间价 值，能够反映各种投资方案的净收益，是一种 较好的方法。
净现值法的缺点是：净现值法并不能揭示各个 投资方案本身可能达到的实际报酬率是多少， 而内含报酬率则弥补了这一缺陷。
(10 000+500 000+100 000+400 000+50 000)×(1+5%)
＝1 113 000(元)
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单位生产能力估算法
拟建项目投资总额＝同类企业单位生产能力投资额×拟建项目生产能力
利用以上公式进行预测时，需要注意下列几个问题： ① 同类企业单位生产能力投资额可从有关统计资料中获得，如果
➢ 投资项目的事后审计与评价
延迟投资 放弃投资 扩充投资与缩减投资
投资项目的事后审计指对已 经完成的投资项目的投资效 果进行的审计。
8
7.2 投资现金流量的分析
现金流量是指 与投资决策有关 的现金流入、流 出的数量。
l 现金流量的构成 l 现金流量的计算 l 投资决策中使用现金流量的原因
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现金流量的构成
将提出的投资项目进行分类 估计各个项目每一期的现金流量状况 按照某个评价指标对各投资项目进行分析并排队 考虑资本限额等约束因素，编写评价报告，并做出 相应的投资预算
➢ 投资项目的实施与监控
➢ 为投资方案筹集资金
➢ 按照拟定的投资方案有计划分步骤地实施投资项目
➢ 实施过程中的控制与监督 ➢ 投资项目的后续分析
现金流量是指 与投资决策有关 的现金流入、流 出的数量。
l 现金流量的构成 l 现金流量的计算 l 投资决策中使用现金流量的原因
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现金流量的计算
初始现金流的预测
（1）逐项测算法 （2）单位生产能力估算法 （3）装置能力指数法
逐项测算法就是对构成 投资额基本内容的各个 项目先逐项测算其数额， 然后进行汇总来预测投 资额的一种方法。
➢ 采用现金流量才能使投资决策更符合客观实际 情况
利润的计算没有一个统一的标准 利润反映的是某一会计期间“应计”的现金流量，
而不是实际的现金流量
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7.3.1 折现现金流量方法
折现现金流量指标 主要有净现值、内 含报酬率、获利指 数、贴现的投资回 收期等。对于这类 指标的使用，体现 了贴现现金流量的 思想，即把未来现 金流量贴现，使用 现金流量的现值计 算各种指标，并据 以进行决策
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净现值的计算
乙方案的NCF不相等，故列表7-3计算如下 :
年份t
各年的NCF（1）
现值系PVIF10%,t（2 ）
现值（3）=（1）×（2）
1
4250
2
3950
3
3650
4
3350
5
Baidu Nhomakorabea8050
0.909 0.826 0.751 0.683 0.621
3863.25 3262.70 2741.15 2288.05 4999.05