银企合谋、政府干预与僵尸企业信贷融资

2020年4月

第33卷第2期

广西财经学院学报

Journal of Guangxi University of Finance and Economics

Apr.2020

Vol.33No.2

银企合谋、政府干预与僵尸企业信贷融资

叶志锋1,夏智程2,肖庆飞2

（1.广西财经学院会计与审计学院，广西南宁530003；

2.广西科技大学管理学院，广西柳州545006）

［摘要］选用一种僵尸企业识别方法从2011—2016年中国A股上市公司中筛选出僵尸企业样

本，然后分阶段检验不同盈余管理指标对信贷融资的影响，进一步地区分企业所有权性质，考

察政府与商业银行对僵尸企业信贷融资的不同作用。研究结果显示：僵尸阶段的信贷融资水

平显著大于非僵尸阶段。以随意性应计利润衡量的盈余管理在非僵尸阶段无益于获得信贷

融资，却在僵尸阶段有益于获得信贷融资；以非经常损益衡量的盈余管理在非僵尸阶段阻碍

获得信贷融资，却在僵尸阶段不再阻碍获得信贷融资，为银企合谋与政府干预帮助僵尸企业

获得信贷融资提供了间接证据。进一步分析发现，以随意性应计利润衡量的盈余管理有益于

民营僵尸企业获得信贷融资，而无益于国有僵尸企业获得信贷融资；而以非经常损益衡量的

盈余管理对民营僵尸企业与国有僵尸企业的信贷融资影响没有区别。说明银企合谋更多作

用于民营僵尸企业，政府干预更多作用于国有僵尸企业。

［关键词］僵尸企业；盈余管理;信贷融资;银企合谋；政府干预

［中图分类号］F382［文献标识码］A［文章编号］1673-5609（2020）02-0034-13

一、引言

僵尸企业是指那些经营效率低下、缺乏竞争力、发展前景不好，但依靠政府救助和银行信贷支持依然维持运营的企业。其存在引发和恶化产能过剩、削弱资源配置效率、阻碍市场经济健康发展（申广军,2016』）。随着中国经济进入新常态，推进供给侧结构性改革，占据大量社会经济资源却不能产生经济效益的僵尸企业问题日益严重，成为社会关注的热点。2017年3月5日召开的十二届全国人大五次会议上，李克强总理在政府工作报告中提到“要更多运用市场化法治化手段有效

［收稿日期］2019-03-04

［基金项目］国家自然科学基金项目“会计信息质量在信贷资源配置中的识别意愿、识别技术及其经济后果研究”

（71462004）;广西财经学院会计类学科建设研究开放性课题“僵尸企业会计信息对债务融资的作用”

（2018&KJ10）。

［作者简介］叶志锋，男，江西萍乡人，广西财经学院会计与审计学院教授，泰国兰实大学客座教授，硕士研究生导师，管理学博士，中国注册会计师，研究方向：财务信息与投融资行为；夏智程，男，湖南益阳人，广西科技大学

经济与管理学院企业管理专业硕士研究生，研究方向：会计信息质量与企业融资；肖庆飞，女，山东日照

人,广西科技大学管理学院企业管理专业硕士研究生，研究方向：会计信息质量与企业融资。

第2期叶志锋，夏智程，肖庆飞:银企合谋、政府干预与僵尸企业信贷融资4月

处置'僵尸企业’，坚决淘汰不达标的落后产能”。2018年3月5日的第十三届全国人大一次会议上,李克强总理又一次在政府工作报告中提出“加大'僵尸企业'破产清算和重整力度，做好职工安置和债务处置”。

僵尸企业之所以能够僵而不死，最主要的原因是政府的救助和银行的大量信贷支持。银行的授信是有一套程序与规定的，比如要对企业的偿债能力与盈利能力进行评价。僵尸企业的盈利能力不足，那么在信贷融资中是否存在盈余管理行为？地方政府与商业银行在这个过程中发挥了什么作用？国有僵尸企业与民营僵尸企业在这个过程中有什么区别？这些是本文要探索的问题。

本文首先选择僵尸企业的识别方法，利用2011-2016年A股上市公司数据筛选出其中的僵尸企业;接着进一步按照企业的年度状态划分为非僵尸阶段与僵尸阶段，分阶段检验不同盈余管理指标对信贷融资的影响;最后是区分所有权性质，考察政府与商业银行的不同作用。研究结果显示:僵尸阶段的信贷融资水平显著大于非僵尸阶段。以随意性应计利润衡量的盈余管理在非僵尸阶段无益于获得信贷融资，却在僵尸阶段有益于获得信贷融资;以非经常损益衡量的盈余管理在非僵尸阶段阻碍获得信贷融资，却在僵尸阶段不再阻碍获得信贷融资。这相当于获得了银企合谋与政府干预帮助僵尸企业获得信贷融资的间接证据。进一步，以随意性应计利润衡量的盈余管理有益于民营僵尸企业获得信贷融资，而无益于国有僵尸企业获得信贷融资;而以非经常损益衡量的盈余管理对民营僵尸企业与国有僵尸企业的信贷融资影响没有区别。这说明银企合谋更多作用于民营僵尸企业，政府干预更多作用于国有僵尸企业。

本文的贡献体现在以下两个方面:一是在盈余管理对信贷融资的影响研究中，首次选择僵尸企业作为研究对象;二是分阶段对僵尸企业的盈余管理与信贷融资进行分析，发现了中国制度背景下特有的信贷交易行为;三是区分企业所有权性质，间接获得了银企合谋与政府干预信贷交易的证据。

本文以下部分的结构安排:第二部分为文献回顾;第三部分为研究设计;第四部分为独特信贷行为的实证分析;第五部分为结论。

二、文献综述

（一）盈余管理对信贷融资的影响

中国上市公司盈余管理的动机主要是IPO、增发配股、避免ST等，但信贷融资动机也得到了验证（陆正飞等,20082］；叶志锋2008［3］）o目前，国内外已有不少研究盈余管理对信贷融资影响的文献，大体可以分为两类:一是企业盈余管理行为对信贷融资有正向影响;二是企业的盈余管理行为不利于信贷融资。

1.盈余管理行为正向影响信贷融资

Kim etalX2010）［4］认为，企业能够通过真实盈余管理方式来避免违反债务契约，从而降低债务融资的成本。Liu etal.（2010）®研究发现，进行盈余管理的企业比不进行盈余管理的企业，会获得相对较低的债务融资成本。何小杨（2011）®以中国A股上市公司2001-2005年的数据为样本,实证分析了盈余管理对企业债务期限结构的影响。结果发现:企业盈余管理越多，越容易获得长期