AFP金融理财师投资规划第3篇 固定收益证券分析第11章 债券组合的管理综合练习与答案

AFP金融理财师
投资规划
第3篇固定收益证券分析
第11章债券组合的管理综合练习与答案
一、单选题
1、下列关于或有免疫的叙述，不正确的是（）。

A.最小目标利率称为安全净回报
B.或有免疫是投资经理通过积极投资策略免疫证券组合以确保得到的最大目标利率
C.免疫回报和安全净回报之差即安全缓冲
D.当证券组合的回报达到安全净回报点时，投资经理要免疫这个证券组合并锁定安全净回报
【参考答案】：B
【试题解析】：
或有免疫是投资经理通过积极投资策略免疫证券组合以确保得到可接受的最小目标利率。

2、证券组合管理人员根据债券市场不是完全有效市场的假设，采用积极投资管理的方法，试图得到附加回报。

下列属于常用的积极投资管理方法的有（）。

Ⅰ.区格方法
Ⅱ.或有免疫法
Ⅲ.横向水平分析法
Ⅳ.最优化方法
Ⅴ.债券换值法
A.Ⅰ、Ⅲ、Ⅴ
B.Ⅱ、Ⅲ、Ⅳ
C.Ⅰ、Ⅱ、Ⅳ
D.Ⅱ、Ⅲ、Ⅴ
【参考答案】：D
【试题解析】：
积极投资管理方法很多，常用的方法包括：或有免疫、横向水平分析和债券换值；Ⅰ、Ⅳ两项属于消极投资管理中指数化方法中的具体方法。

3、一张息票率为10%的20年期债券，每半年付息一次，如果到期收益率为8%，则该债券的久期为（）。

A.9.87年
B.10.00年
C.10.18年
D.19.74年
【参考答案】：A
【试题解析】：
由于是半年付息一次，所以y=4%，c=5%，T=40。

根据息票债券久期计算公式可得，该债券的久期=（1.04/0.04）-［1.04+40×（0.05-
0.04）］/［0.05×（1.0440-1）+0.04］=19.74（半年）=9.87（年）。

4、久期受三个主要因素的影响，包括到期时间、息票利率和（）。

A.银行利率
B.预期收益率
C.到期收益率
D.当前收效率
【参考答案】：C
【试题解析】：
没有试题分析
5、下列债券久期最长的是（）。

A.8年期、息票率为0%的息票债券
B.8年期、息票率为5%的息票债券
C.10年期、息票率为5%的息票债券
D.10年期、息票率为0%的息票债券
【参考答案】：D
【试题解析】：
到期时间越长，息票率越低，债券的久期就越长。

6、Ⅰ、Ⅱ两种债券的相关数据如表11-1所示，下列对利率的波动更敏感的债券及其理由的说法，正确的是（）。

表11-1 债券Ⅰ、Ⅱ的相关数据表
A.债券Ⅰ，因为有更高的到期收益率
B.债券Ⅰ，因为到期时间更长
C.债券Ⅱ，因为久期更长
D.有相同的敏感性，因为两者的到期收益率相同
【参考答案】：C
【试题解析】：
债券的久期是用来衡量利率波动敏感性的工具，久期越长，债券对利率的波动越敏感。

根据马尔凯尔关于债券的久期法则可知：零息票债券的久期等于它的到期时间，即债券Ⅱ的久期为5年；如果息票债券是以面值出售的，久期计算公式为：［（1+y）/y］［1-1/（1+y）T］，代入债券Ⅰ的数据可得久期等于4.16年＜债券Ⅱ的久期5年。

7、下列不属于债券换值的是（）。

A.利率预期换值
B.替代换值
C.获取纯收益换值
D.收益率预期换值
【参考答案】：D
【试题解析】：
债券换值包括利率预期换值、替代换值、获取纯收益换值、市场间差额换值。

8、免疫的基本目的是（）。

A.消除违约风险
B.规避信用风险
C.抵消汇率和市场波动风险
D.创造一个净值为零的利率风险
【参考答案】：D
【试题解析】：
当一个资产组合免疫时，价格风险和再投资风险就刚好相互抵消，导致一个净值为零的利率风险。

9、一个分析家选择了某一持有期并且预测了在持有期的最后阶段的收益率曲线，该行为属于（）。

A.利率预测掉期
B.免疫
C.水平分析
D.市场间价差掉期
【参考答案】：C
【试题解析】：
水平分析包括选择某一持有期和预测在持有期最后时的收益率曲线，持有期的回报率就可以据此预测出来。

10、如果某投资者有义务在四年零两个月后偿付1488元，他将会投资（），以在相对确定性下，使其1000元累积到该数量，甚至在购买债券后该债券的收益率马上下降到9.5%。

A.6年期10%息票率的平价债券
B.5年期10%息票率的平价债券
C.5年期零息票债券
D.4年期10%息票率的平价债券
【参考答案】：B
【试题解析】：
当资产久期=负债期限时，可以得到相对于利率变化的免疫和保护。

该投资者负债的期限为4年零两个月。

分别计算各债券的久期，A项的久期为4.79年，B项的久期为4.17年，C项的久期为5年，D项的久期为3.49年，仅B项符合题意。

11、下列关于指数化投资策略的叙述正确的是（）。

A.指数化策略假定市场价格是不公平的交易价格
B.指数投资策略是一种消极的投资策略
C.指数化投资策略可以消除利率变动的风险
D.指数化投资策略可以消除市场风险
【参考答案】：B
【试题解析】：
指数化策略和免疫策略均假定市场价格是公平的均衡交易价格；指数化投资策略不能消除市场风险；而免疫策略可以消除利率变动的风险。

12、李四觉得自己无法把握市场的走势，所以决定每个月定期申购2000份股票基金，此方式被称为“定期定额”，是一种（）。

A.消极投资策略
B.积极投资策略
C.平衡投资策略
D.多元化投资策略
【参考答案】：C
【试题解析】：
没有试题分析
13、当利率下降，久期为30年的债券售出的溢价会（）。

A.增加
B.减少
C.保持不变
D.先增加后减少
【参考答案】：A
【试题解析】：
没有试题分析
14、债券管理的指数化方法中，需要使用历史资料估计追踪误差的方差的方法是（）。

A.区格方法
B.最优化方法
C.方差最小化方法
D.回归方法
【参考答案】：C
【试题解析】：
没有试题分析
15、赵刚于2008年6月20日购买Ⅰ、Ⅱ、Ⅲ三支不同期限的债券各5000元，其久期分别为4.5年、5.3年、6.8年，若三个月后市场利率下跌8个基点，则赵刚购买的债券中，亏损最小（或获利最大）的是
（）。

A.债券Ⅰ
B.债券Ⅱ
C.债券Ⅲ
D.一样大
【参考答案】：C
【试题解析】：
久期用于衡量债券价格对利率变化的敏感性。

债券的久期越大，利率的变化对该债券价格的影响也越大，因此风险也越大。

在降息时，久期大的债券上升幅度较大；在升息时，久期大的债券下跌的幅度也较大。

故本题中债券Ⅲ符合题意。

16、某债券目前市场价格为98元，当利率上升25个基点时，价格下降1.98元，当利率下降25个基点时，价格上升1.67元。

如果利率上升100个基点，价格最接近于（）。

A.88元
B.90.08元
C.90.7元
D.91.32元
【参考答案】：C
【试题解析】：
MD（修正久期）=［（98-1.98）-（98+1.67）］
/2×98×0.25=0.074。

P=98×（1-0.074）=90.7（元）。

17、如果债券管理人将息票利率、到期期限与信用风险都相同，而只有到期收益率不同的两种债券互换，这种互换是（）。

A.替代互换
B.利率预期互换
C.税收互换
D.市场价差互换
【参考答案】：A
【试题解析】：
替代互换是一种债券与另一种相近替代债券的交换。

18、在利率水平变化时，长期债券价格的变化幅度与短期债券的变化幅度的关系是（）。

A.两者相等
B.前者小于后者
C.前者大于后者
D.没有直接的关系
【参考答案】：C
【试题解析】：
由于市场利率是计算债券现值折现率的一个组成部分，所有证券价格趋于与利率水平变化反向运动。

在利率水平变化时，长期债券价格的变化幅度大于短期债券价格的变化幅度。

19、一张息票率为9%，期限为7年的平价债券的修正久期为（）年。

A.1.85
B.3.36
C.4.87
D.5.02
【参考答案】：B
【试题解析】：。

修正久期=久期/（1+y）=3.657/1.09=3.36（年）。

20、债券的利率风险（）。

A.随到期期限的缩短而上升
B.随久期的延长而下降
C.随利息的增加而下降
D.与利息无直接相关关系
【参考答案】：C
【试题解析】：
债券的利率风险随利息的增加呈现下降趋势。

随着利息的增加，债券的久期会缩短，利率风险也在下降。

21、某债券息票利率为6%，半年付息一次，在几年内的凸性为120，以票面的80%出售，而且按到期收益率为8%定价。

如果到期收益率增至9.5%，估计因凸性而导致价格变动（）。

A.1.08%
B.1.35%
C.2.48%
D.7.35%
【参考答案】：B
【试题解析】：
由凸性公式逆向运算可得价格变动1/2×120×（0.015）2=1.35%。

22、风险溢价是（）。

A.债券收益率与一般折现率之间的利差
B.基础利率与一般折现率之间的利差
C.债券收益率与基础利率之间的利差
D.债券收益率与平均收益率之间的利差
【参考答案】：C
【试题解析】：
债券收益率与基础利率之间的利差反映了投资者投资于非国债的债券时面临的额外风险，因此也称为“风险溢价”。

23、下列可用来衡量债券利率风险的最好的指标是（）。

A.债券的当期收益率
B.债券的持有期收益率
C.债券的到期收益率
D.债券的久期
【参考答案】：D
【试题解析】：
债券的久期用来衡量债券对利率变化的敏感程度。

通常，久期越长，债券的利率风险越大，相应的回报也越高。

收益率并不能衡量债券的风险。

24、下列有关久期的叙述，不正确的是（）。

A.久期是资产组合的预期收益率变化的测度
B.久期是使资产组合免疫于利率风险的一个重要工具
C.久期是对债券的每次息票利息和本金支付时间的加权平均，每次支付时间的权重是该支付现值在债券总价值中所占的比例
D.久期是固定收益资产组合管理中的一个关键概念
【参考答案】：A
【试题解析】：
久期是资产组合的利率敏感性的测度，而非预期收益率变化的测度。

25、其他条件相同时，债券价格收益率值变小，说明债券的价格波动性（）。

A.围绕原值波动
B.变小
C.不变
D.变大
【参考答案】：D
【试题解析】：
新的收益率值与初始收益率（价格变动前的收益率）的差额即是债券价格变动X元时的收益率值。

其他条件相同时，债券价格收益率值越小，说明债券的价格波动性越大。

26、麦考莱久期表示的是每笔现金流量的期限按其现值占总现金流量的比重计算出的加权平均数，它能够体现利率弹性的大小。

因此，（）。

A.具有相同麦考莱久期的债券，其再投资风险是相同的
B.具有相同麦考莱久期的债券，其制度风险是相同的
C.具有不同麦考莱久期的债券，其利率风险是可以相同的
D.具有相同麦考莱久期的债券，其利率风险是相同的
【参考答案】：D
【试题解析】：
没有试题分析
27、一张票面利率为8%、15年期债券的到期收益率为10%，久期为8.05年。

如果市场收益率变动25个基点，债券的价格将会变动（）。

A.1.83%
B.2.01%
C.3.27%
D.6.44%
【参考答案】：A
【试题解析】：
ΔP/P=-D×［Δy/（1+y）］=8.05×（±0.0025）/1.1= 1.83%。

28、在指数化投资策略中，跟踪误差是衡量资产管理人管理绩效的指标，下列说法不正确的是（）。

A.跟踪误差有可能来自于建立指数化组合的交易成本
B.跟踪误差有可能来自于指数化组合的组成与指数组成的差别
C.跟踪误差有可能来自于建立指数机构所用的价格与指数债券的实际交易价格的偏差等
D.指数构造中所包含的债券数量越少，所产生的跟踪误差就越小【参考答案】：D
【试题解析】：
一般来说，指数构造中所包含的债券数量越少，由交易费用所产生的跟踪误差就越小，但由于投资组合与指数之间的不匹配所造成的跟踪误差就越大；反之，如果投资组合中所包含的债券数量越多，由交易费用所产生的跟踪误差就越大，但由于投资组合与指数之间的配比程度的提高而可以降低跟踪误差。

29、下列关于久期的说法正确的是（）。

A.零息债券的久期等于它的持有时间
B.当息票利率降低时，债券的久期将变长，利率敏感性将增加
C.当息票利率不变时，债券的久期和利率敏感性通常随到期时间的增加而减少
D.假设其他因素不变，当债券的到期收益率较低时，债券的久期和利率敏感性也较低
【参考答案】：B
【试题解析】：
债券价格的利率敏感性一般用久期来衡量。

久期受三个主要因素的影响：到期时间、息票利率和到期收益率，主要表现在：①零息债券的久期等于它的到期时间；②到期时间和到期收益率不变，当息票利率降低时，债券的久期将变长，利率敏感性将增加；③当息票利率不变时，债券的久期和利率敏感性通常随到期时间的增加而增加；④假设其他因素不变，当债券的到期收益率较低时，债券的久期和利率敏感性较高。

30、只要麦考莱久期与目标投资期相同，就可以消除（）。

A.汇率风险
B.流动性风险
C.利率风险
D.再投资风险
【参考答案】：C
【试题解析】：
债券投资者可以选择到期期限与目标投资期不同的债券进行投资，只要麦考莱久期与目标投资期相同，就可以消除利率变动的风险，此被称为利息免疫。

31、现金流搭配的债券证券组合称为（）。

A.特别证券组合
B.专用证券组合
C.消极证券组合
D.积极证券组合
【参考答案】：B
【试题解析】：
专用证券组合没有任何再投资现金流，所以没有再投资风险；而且债券仅在到期时出售，所以也没有利率风险。

32、在指数化债券投资策略、规避和现金流匹配策略以及积极调整的债券投资策略中，相对最为消极的投资策略是（）。

A.指数化债券投资策略
B.规避和现金流匹配策略
C.积极调整的债券投资策略
D.不能判断
【参考答案】：A
【试题解析】：
指数化投资策略的目标是使债券投资组合达到与某个特定指数相同的收益，它以市场充分有效的假设为基础，属于消极型债券投资策略，它较规避和现金流匹配策略、积极调整的债券投资策略更为消极。

33、假定其他因素不变，下列各种债券的价格波动性最小的是（）。

A.5年期，10%息票债券
B.5年期，12%息票债券
C.5年期，14%息票债券
D.5年期，16%息票债券
【参考答案】：D
【试题解析】：
其他因素不变的条件下，债券的久期负相关于债券的息票率。

34、息票率为8%，再投资率也是8%的5年期债券，在投资初期利率从8%跌到6%，则债券实现复收益的预期值为（）。

A.6.52%
B.7.72%
C.7.89%
D.8.25%
【参考答案】：B
【试题解析】：
5年期平价债券的久期为4.31年，则实现复收益预期值=8%+（1-
4.31/5）×（6%-8%）=7.72%。

35、消极的债券组合管理者通常把市场价格看作（）。

A.非均衡交易价格
B.均衡交易价格
C.低估交易价格
D.高估交易价格
【参考答案】：B
【试题解析】：
消极的债券组合管理者通常把市场价格看作均衡交易价格，因此他们并不试图寻找低估的品种，而只关注于债券组合的风险控制。

36、当投资者预测未来利率将会上涨时，应选择（）作为投资工具。

A.久期大的债券
B.久期小的债券
C.久期大的债券或久期小的债券
D.信息不足，不能确定
【参考答案】：B
【试题解析】：
久期是衡量债券价格对利率变动的反应程度。

当利率上涨时，债券价格下跌，久期大的债券下跌的幅度也较大。

因此，当投资者预期未来升息时，可选择久期小的债券。

37、投资者运用应急免疫策略管理其债券组合，组合当前面值为100元，利率为10%，要求在持有的2年内，组合的价值不能低于110元，1年以后，当组合价值为（）元时，需要采用利率免疫策略。

A.90.5
B.97.5
C.98
D.100
【参考答案】：D
【试题解析】：
利率免疫策略的触发点为：110/（1+10%）=100（元）。

38、一种面值1000元的附息债券的息票率为6%，每年付息一次，修正的久期为10年，市价为800元，到期收益率为8%。

如果到期收益率提高到9%，那么运用久期计算法，预计其价格将降低（）元。

A.76.56
B.76.92
C.77.67
D.80.00
【参考答案】：D
【试题解析】：。

到期收益率从8%提高到9%，即上升1%，根据公式，价格将下降10×1%=10%，所以价格降低额为800×10%=80（元）。

39、假设其他因素不变，久期越______，债券的价格波动性越______。

（）
A.大；小
B.大；大
C.小；不变
D.小；大
【参考答案】：B
【试题解析】：
久期是测量债券价格相对于收益率变动的敏感性指标。

假设其他因素不变，久期越大，债券的价格波动就越大。

40、在进行（）时使用债券互换的主要目的是通过债券互换提高组合的收益率。

A.积极债券组合管理
B.消极债券管理
C.积极债券分散管理
D.消极债券组合管理
【参考答案】：A
【试题解析】：
债券互换就是同时买入和卖出具有相近特征的两种以上债券品种，从而获取收益级差的行为。

在进行积极债券组合管理时使用债券互换有多种目的，但其主要目的是通过债券互换提供组合的收益率。

41、（）是一种基于对未来利率预期的债券组合管理策略，其主要形式为利率预期策略。

A.水平分析
B.债券互换
C.应急免疫
D.骑乘收益率曲线
【参考答案】：A
【试题解析】：
在利率预期策略下，债券投资者基于其对未来利率水平的预期来调整债券资产组合，以使其保持对利率变动的敏感性。

42、利率下降时，溢价销售的10年期债券的久期将（）。

A.增加
B.减少
C.保持不变
D.先增加，再减少
【参考答案】：A
【试题解析】：
利率和久期之间是反向关系。

43、当收益率为8%时，10年期年金的久期等于（）年。

A.3.86
B.4.87
C.5.78
D.6.97
【参考答案】：B
【试题解析】：
设t为支付的次数，y是每个支付期的年金收益率，可得：稳定年金的久
期=（年）。

44、美国学者马尔凯尔就债券价格的利率敏感性提出了五个债券-定价关系（法则），下列关于定价法则的说法错误的是（）。

A.债券价格与收益存在正向关系
B.债券价格对收益增加变化的敏感性低于相应的债券期限的增加
C.长期债券价格比短期债券价格对利率更敏感
D.收益增加比收益减少所引起的价格变化要小
【参考答案】：A
【试题解析】：
美国学者马尔凯尔就债券价格的利率敏感性提出了五个债券-定价关系（法则）：①债券价格与收益存在反向关系；②债券到期收益率的上升所导致价格下降的幅度低于到期收益率的同比例下降所导致的债券价格上
升的幅度；③长期债券价格比短期债券价格对利率更敏感；④当到期收益率增长时，价格对收益变化的敏感性增加，但增长速度越来越慢；⑤利率风险与债券的息票率有着反向关系。

45、下列说法错误的是（）。

A.其他因素不变的条件下，债券的久期随到期时间的增加而增加
B.给定到期日，一张零息票债券的久期随到期收益率的增加而减少
C.给定到期日和到期收益率，息票率越低，债券的久期越长
D.与到期时间相比，久期是一种更好的价格对利率波动敏感性的测度【参考答案】：B
【试题解析】：
零息票债券的久期和到期时间相同，独立于到期收益率。

46、下列关于满足单一负债要求的投资组合免疫策略的说法，不正确的是（）。

A.如果市场利率的变化使得收益率曲线形状发生改变，则与负债久期相匹配的债券投资组合就不能实现完全免疫
B.债券投资组合的久期等于负债的久期
C.投资组合的现金流量现值与未来负债的现值相等
D.债券投资组合的久期应大于负债的久期
【参考答案】：D
【试题解析】：
没有试题分析
47、免疫不是严格意义上的消极策略，是因为（）。

A.它要求选择一种资产组合来与指数相匹配
B.可能存在资产的价值和资产组合的债务之间的资金缺口
C.随着到期时间和利率的变动它要求有不断的再平衡
D.资产和债务的久期以相同的速度下降
【参考答案】：C
【试题解析】：
随着时间的流逝，资产和债务的久期会以不同的速度下降，需要再平衡资产组合。

而且，利率的每一变动都将产生资产和债务组合的久期的变动。

48、在其他条件不变的情况下，债券到期期限越长，市场利率变动所导致的价格波动幅度（）。

A.越大
B.不变
C.越小
D.不一定
【参考答案】：A
【试题解析】：
由于债券价格的波动性与其到期期限的长短相关，期限越长，市场利率变动时其价格波动幅度也越大，债券的利率风险也越大。

49、指数化投资策略的目标是使债券投资组合达到与某个特定指数相同的收益，它以（）的假设为基础，属于消极型债券投资策略之一。

A.强式市场
B.市场有效
C.弱式市场
D.市场充分有效
【参考答案】：D
【试题解析】：
没有试题分析
50、利率预测掉期是债券之间的替代，用来（）。

A.盯住预测的利率变化来改变资产组合的久期
B.当收益差幅和历史价值不协调时，在公司债券和政府债券之间改换
C.从两种债券的明显错误标价中获利
D.改变资产组合的风险等级
【参考答案】：A
【试题解析】：
利率预测掉期是根据利率预测进行掉期，在预测利率下降时增加久期；反之则减少久期。

51、有关零息债券的麦考莱久期，下列说法正确的是（）。

A.等于债券的到期期限
B.等于债券的到期期限的一半
C.等于债券的到期期限除以其到期收益率
D.因无息票而无法计算
【参考答案】：A
【试题解析】：
由久期的定理可得零息票债券的久期等于其到期时间，因为这种债券的现金流只发生一次在到期时。

52、假设张三有1亿元的投资愿意接受4年持有期的8%的回报，免疫回报为15%。

则此时他的安全缓冲（SafetyCushion）是（）。

A.0基点
B.300基点
C.500基点
D.700基点
【参考答案】：D
【试题解析】：
回报8%称为安全净回报，免疫回报和安全净回报之差为安全缓冲（Safetycushion），因此安全缓冲为700基点（15%-8%）。

53、应计收益率每下降或上升1个基点时的价格波动性是（）。

A.相同的
B.不同的
C.递增的
D.递减的
【参考答案】：A
【试题解析】：
对于收益率的微小变动，不论是上升还是下降，特定债券的价格将大致呈相同幅度的百分比变动。

因此，应计收益率每下降或上升1个基点的价格波动性是相同的。

54、某零息债券面值为100元，两年后到期，当前市价为95元，两年期市场利率为15%，则该债券的久期为（）。

A.1
B.2
C.2.5
D.3
【参考答案】：B
【试题解析】：
零息债券的久期等于预期偿还期限，故该债券的久期为2。

55、下列说法正确的是（）。

A.高质量的公司债券不存在经营风险
B.在资产配置方案中，固定收益证券的基本优点是在通货紧缩的条件下可以套期保值
C.政府债券的规避风险为零，是债券组合的理想产品
D.与现金流匹配相比，多重免疫策略没有持续期的要求，但要求在利率没有变动时仍然需要对投资组合进行调整
【参考答案】：B
【试题解析】：
D项应为与多重免疫策略相比，现金流匹配没有持续期的要求，但要求在利率没有变动时仍然需要对投资组合进行调整。

56、关于满足单一负债要求的投资组合免疫策略，下列表述不正确的是（）。

A.如果市场利率的变化使得收益率曲线形状发生改变，则与负债久期相匹配的债券投资组合就不能实现完全免疫
B.债券投资组合的久期等于负债的久期
C.投资组合的现金流量现值与未来负债的现值相等
D.债券投资组合的久期应大于负债的久期
【参考答案】：D
【试题解析】：
没有试题分析
57、指数化策略______投资组合业绩与某种债券指数相同。

该指数的业绩______投资者的目标业绩，与该指数相配比______资产管理人能够满足投资人的收益率需求目标。

（）
A.可以保证；不一定代表；并不意味着
B.可以保证；代表；意味着
C.不能保证；可以代表；不意味着
D.不能保证；代表；意味着
【参考答案】：A
【试题解析】：
没有试题分析
58、关于指数化的局限性，下列叙述不正确的是（）。

A.构造投资组合时的执行价格可能高于指数发布者所采用的债券价格，因而导致投资组合业绩劣于债券指数业绩
B.公司债券或抵押支持债券可能包含大量的不可流通或流动性较低的投资对象，其市场指数可能无法复制或者复制成本很高
C.总收益率依赖于对息票利息再投资利率的预期，如果指数构造机构高估了再投资利率，则指数化组合的业绩将明显低于指数的业绩
D.指数化投资组合的业绩总是低于积极的投资组合。