7 外汇期货与期权交易PPT课件

按现汇价格1.6038买入20万 英镑
25万 ×1.6038=400,950美元
按现汇价格1.6875购买25万 英镑
25万 ×1.6875=421,875美元
现货交易市场 损失：20,925美元
2月10日
买入2份3月期英镑期货合 约，共25万英镑。
合约价格1.6258 支付406,450万英镑
3月10日
3.1 外汇期权的含义
外汇期权（currency options）
是一种选择权合约，它授予买方以一 种权利但不是义务，在未来某一特定日 期或某一特定日期之前，以协定的汇率 买入或卖出合约所规定的特定数量的某 种外汇资产。
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第七章 外汇期货与期权交易
教学目的
了解外汇期货和期权的概念、类型和功能 掌握外汇期货和期权基本规则 通过案例分析掌握相关的操作实务和交易策略
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关键词
外汇期货 外汇期权 保证金制度 逐日盯市制度
套期保值 美式期权 欧式期权 协定价格
履约保证
保证金制度 交易佣金
结算机构即保证人，双方交易可不考 没有结算机构，必须考虑对方信
虑对方的信用度
用
必须缴纳保证金
一般无
有
无（除通过外汇经纪人交易的外）
结算方式
由结算机构负责，规定时间
交易参与者目的 套期保值、投机 2交02易0/武1监1汉/6管理工大学经济学院政金府融机学构系 统一监管
双方约定结算方式和时间
外汇期货合约
Foreign exchange future contract 在未来的某个时间，按双方约定的汇率以一
定数量的某种货币换取另一种货币（通常是美元） 的合同。是一个标准化的远期合约。
• 交易的货币和报价
• 合约的金额
• 最小价格波动和最高限价
• 交割月份和交割日期
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• 看涨期权（call option）
–外汇期权的买方可依据合约约定的汇率从外汇期权的卖方要求 购买某种特定数量的货币，即买入某种外汇资产的权利。
卖出2份3月期英镑期货 合约，共25万英镑 合约价格1.7036 收入425,900万英镑
期货交易市场 收益：19450美元
实际总支出： 421,875-
19,450=402,425美元
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期货市场
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2.2 外汇期货的投机交易
期货交易市场 收益：1560美元
实际总收益收益： 332,400+1560=333,
960美元
期货市场
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现货市场
按现汇价格0.8339兑换40万 按现汇价格0.8390兑换40万
加元
加元
40万 ×0.8339=333,560美元 40万 ×0.8390=335,600美元
3.2 外汇期权交易的规则与特征
3.3 外汇期权的类型
3.4 外汇期价格的决定
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• 中航油事件始末 2003年下半年：中航油公司开始交易石油期权(op－ tion)，最初涉及200万桶石油，中航油在交易中获利。 2004年一季度 ：油价攀升导致公司潜亏580万美元，公司决定延期交割合同，期望 油价能回跌；交易量也随之增加。 2004年二季度：随着油价持续升 高，公司的账面亏损额增加到3000万美元左右。公司因而决定再延后 到2005年和2006年才交割；交易量再次增加。 2004年10月：油价再 创新高，公司此时的交易盘口达5200万桶石油；账面亏损再度大增。 10月10日：面对严重资金周转问题的中航油，首次向母公司呈报交易 和账面亏损。为了补加交易商追加的保证金，公司已耗尽近2600万美 元的营运资本、1.2亿美元银团贷款和6800万元应收账款资金。账面 亏损高达1.8亿美元，另外已支付8000万美元的额外保证金。 10月20 日：母公司提前配售15%的股票，将所得的1.08亿美元资金贷款给中 航油。 10月26日和28日：公司因无法补加一些合同的保证金而遭逼 仓，蒙受1.32亿美元实际亏损。 11月8日到25日：公司的衍生商品合 同继续遭逼仓，截至25日的实际亏损达3.81亿美元。 12月1日：在亏 损5.5亿美元后，中航油宣布向法庭申请破产保护令。
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2.1.1 空头套期保值(short hedge)
定义
交易者的某种外汇将来在现货市场处于多头地 位。或预测其外汇汇率将下跌，于是在期货市场 上卖出，进行空头套期保值。
一般是外汇市场上有资金流入者防止外汇贬值 而进行的套期保值交易
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[例7.1] 结论
由于汇率变动的不确定性，套期保值虽然可以规 避汇率波动的风险，但同时也可能抵消潜在收益， 甚至可能导致亏损。
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2.1.2 多头套期保值(long hedge)
定义
交易者的某种外汇将来在现货市场处于空头地 位，或预测其外汇汇率将上升，于是在期货市场 上买进，进行多头套期保值。
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本章主要内容
1. 外汇期货交易概述 2. 外汇期货交易操作 3. 外汇期权交易概述 4. 外汇期权交易操作
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1 外汇期货交易概述
外汇期货交易 外汇期货交易是在有形的交易市场，
通过结算所的下属成员清算公司或经纪人， 根据成交单位、交割时间标准化的原则， 按固定价格购买与出卖远期外汇的一种业 务。
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1.3 远期外汇交易与外汇期货交易的比较—区别
交易方式 交易参与者
契约交易单位 交易形成价格机制
外汇期货
场内交易，公开喊价
外汇远期
场外交易，单独进行
银行、公司、财务机构、个人各类型 少数规模极大的机构才可参加 皆可
标准化合约
自行协商约定
完全竞争下的公开竞价
受交易规模、信用风险等因素影 响
3.3 外汇期权的类型
外汇期权
按期权性质
看涨期权 看跌期权
美式期权 按行使期权时间分 欧式期权
按购买期权当日是否有利分
实值期权 虚值期权 平价期权
按期权交易内容分
即期外币期权 外币期货期权 期货式期权
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3.3 外汇期权的类型
现货交易市场 收益：2040美元
3月10日
卖出4份六月期加元期货 合约，共40万加元。
合约价格0.8340
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6月10日
买入4份六月期加元期货 合约，共40万加元 合约价格0.8386
期货市场
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期货交易市场 亏损：1800美元
实际总收益： 335,600-1800 =333,800美元
现金交割制度
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买方
确认
指令
经纪人
确认
指令
经纪人交易 所联络处
期货交易 简易图
卖方
确认
指令
经纪人
确认 指令
经纪人交易 所联络处
交易地
场内经纪人
场内经纪人
所有交易均在交易池进行
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看涨期权内在价值标的资产市场价格期权执行价格现值看跌期权内在价值期权执行价格现值标的资产市场价格3434外汇期权价格的决定外汇期权价格的决定外汇期权价格的构成外汇期权价格的构成武汉理工大学经济学院金融学系31?时间价值timevalue期权购买者为购买期权而实际付出的期权费超出该期权的内在价值的那部分价值
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[例7.1]
美国某出口商3月10日向加拿大出口一批货物，价 值400000加元，以加元结算，3个月后收回货款。 为防止3个月后加元汇率下跌，该出口商卖出4份6 月期加元期货合约面值100,000加元，价格为 0.8340美元/加元。
指交易者在预测汇率波动的基础上，通过低价买进、 高价卖出的买空卖空活动来赚取收益的交易。
外汇期货投机
－ 空多头投机 －头投机
外汇期货套期图利 － 跨市场套利 － 跨币种套利 － 跨月份套利
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3 外汇期权交易概述
3.1 外汇期权的含义
加元
加元
40万 ×0.8339=333,560美元 40万 ×0.8310=332,400美元
现货交易市场 损失：1160美元
3月10日
卖出4份六月期加元期货 合约，共40万加元。
合约价格0.8340
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6月10日
买入4份六月期加元期货 合约，共40万加元 合约价格0.8301
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2 外汇期货交易操作
2.1 外汇期货交易中的套期保值
2.2 外汇期货交易中的投机和套 利交易
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2.1 外汇期货交易中的套期保值
外汇期货套期保值（hedge)
外汇期货套期保值是指预期将来某一时间要支付 或收到一笔外币资产时，为了避免汇率变动带来的损 失，在外汇期货市场买入或卖出相应的外汇期货合约 以达到保值的目的，即在外汇期货市场采用与现货市 场上买卖相反的对冲交易的方法来规避外汇价格风险， 确保外币资产或负债免受汇率变动带来的损失。
3.2 外汇期权交易的基本规则与特征
• 期权合约金额标准化
• 汇率的标价一般以美元表示
• 协议价格又称执行价格，指期权合同中规定的在 行使期权时使用的交割汇率
• 到期月份和到期日
• 期权费
• 保证金
• 盈利能力与风险不对称性
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上午7：20～下午2：00
保证金
I：2800，M：2000
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1.2 外汇期货交易的基本规则
订单或指令制度
公开叫价制度 保证金制度 逐日盯市制度
原始保证金（initial margin） 维持保证金（maintenance margin) 变动保证金（variation margin )
实际交付(套期保值、投机)
copyrigh交t 沈易蕾双方自我管理
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1.3 远期外汇交易与外汇期货交易的比较—联系
交易客体完全相同——外汇
交易原理相同
－为防止或转移汇率风险，达到套期保值或投机获 利的目的
经济作用一致
－规避现货价格变动的风险 －风险投资功能 －价格发现功能
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1.1 外汇期货交易的基本特征——标准化合约
IMM 3个月英镑外汇期货交易合约
交易单位
62,500英镑
交割月份
3月、6月、9月、12月
交割日
交割月份的第三个星期三
最后交易日
交割日前两个交易日
报价 最小变动价位
美元/英镑 0.0002(英镑)
最小变动值
12.5美元
交割时间
一般是外汇市场上有资金流出者防止外汇升值 而进行的套期保值业务。
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[例7.2]
美国某进口商2月10日从英国购进价值250,000英镑 的一批货物，1个月后支付货款。为防止英国英镑升 值而使进口成本增加，该进口商买入2份3月期英国 英镑期货合约，面值125,000英国英镑，价格为 1.6258美元/英镑。
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1 外汇期货交易的基本特征
标准化合约 集中交易结算 市场流动性高 价格形成和波动限制规范化 交易双方缴纳执行保证金
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1.1 外汇期货交易的基本特征——标准化合约
已知：2月10日 即期汇率：1.6038美元/英镑 3月期英镑远期汇率：1.6258美元/英镑
3月10日 即期汇率：1.6875美元/英镑 3月期英镑远期汇率：1.7036美元/英镑
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现汇价格：1.6038
现货市场
购买25万英镑
已知：
3月10日 即期汇率：0.8339美元/加元
6月期加元远期汇率：0.8340美元/加元
6月10日 即期汇率：0.8310美元/加元
6月期加元远期汇率：0.8301美元/加元
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现货市场
按现汇价格0.8339兑换40万 按现汇价格0.8310兑换40万