投融资知识简单介绍

企业投融资知识简单介绍
一投资释义
一般是指经济主体将一定的资金或资源投入某项事业，以获得经济效益的经济活动。

也可以说是投资主体或人格化的投资组织所进展的一种有意识的经济活动。

二投资的类型
〔一〕、按投资行为的介入程度：直接投资、间接投资；〔二〕、按投入领域：生产性投资、非生产性投资；
〔三〕、投资方式：对内投资，对外投资；
〔四〕、投资内容：固定资产投资、无形资产投资、流动资产投资、房地产投资、保险投资、信托投资等。

三工程投资
以特定建立工程为投资对象的一种长期投资行为。

其主要能增强投资者经济实力、提高投资者创新能力、提升投资者市场竞争能力。

同时还需对工程的环境及市场、技术及生产、财务〔投入及产出〕进展可行性分析。

四投资决策及其影响因素
投资决策及其影响因素主要是市场需求、时间及时间价值、本钱因素等。

五投融资组织架构
资产管理、融资管理、投资工程管理人员。

六投资的程序
〔一〕、提出投资领域和投资对象；
〔二〕、评价投资方案的可行性；
〔三〕、投资方案比拟及选择；
〔四〕、投资方案的执行；
〔五〕、投资方案的再评价。

七常见根底设施建立投融资模式介绍
〔一〕BOT〔Build-Operate-Transfer〕及其变种
1、BOT是“建立—经营—转让〞的英文缩写，指的是政府或政府授权工程业主，将拟建立的某个根底设施工程，通过合同约定并授权另一投资企业来融资、投资、建立、经营、维护该工程，该投资企业在协议规定的时期内通过经营来获取收益，并承当风险。

政府或授权工程业主在此期间保存对该工程的监视调控权。

协议期满根据协议由授权的投资企业将该工程转交给政府或政府授权工程业主的一种模式。

适用于对现在不能盈利而未来却有较好或一定的盈利潜力的工程。

2、BOT工程的运作程序
主要包括：确定工程方案、工程立项、招标准备、资格预审、准备投标文件、评标、谈判、融资审批、实施〔包括设计、建立、运营、移交〕等阶段。

其运作构造如下列图所示。

在BOT模式的根底上，又衍生出了BOOT、BOO等相近似的模式，这些一般被看作是BOT的变种，它们之间的区别主要在于私人拥有工程产权的完整性程度不同：
BOOT、BOO及BOT的比拟
3、BOT 融资方式具有以下的特点:
(1) BOT 融资方式是无限追索权或有限追索权的, 举债不计入国家外债, 债务归还只能靠工程的现金流量。

(2) 承包商在特许期内拥有工程所有权和经营权, 授权期完毕后, 政府将无偿拥有工程的所有权和经营权。

(3) 特许经营权的存在, 可能造成投资商的垄断行为。

(4) 名义上, 承包商承当了工程全部风险, 因此融资本钱较高。

(5) BOT 融资模式无论工程设计、建立和运营效率一般都比拟高, 因此公众可以得到较高质量的效劳。

(6) BOT 融资工程的收入一般是当地货币, 假设承包商来自国外, 对东道国来说, 工程建成后将会有大量外汇流出。

(7) BOT 融资工程不计入承包商的资产负债表, 承包商不必暴露自身财务情况。

(8) 由于工程从设计到施工全都由投资方控制, 因此在工程施工过程会存在资金不到位、延误工期等风险。

4、BOT投融资风险评估
BOT工程融资的实施过程是一个系统工程,由于工程周期长、本钱高,涉及的参及方多,且各方之间合同关系复杂,风险因素较多,风险问题成为其核心问题。

BOT工程融资过程中可能出现的风险主要归纳为以下六种:
(1)政治风险:此类风险指由于战争、争权更迭、政策改变等因素而导致工程受到损失的风险,主要表现为: ①政治局势的影响;②政府政策的影响;③政府行为的影响;④法律环境的影响。

(2)经济风险:指BOT工程所在国及国际的经济状况发生变化时可能带来的风险,主要表现为:①市场风险;②外汇风险;③利率风险。

(3)不可抗力风险:指工程参及方不能预见且无法克制及防止的事件给工程所造成的损坏或消灭的风险,如自然灾害、瘟疫、工厂和设备遭受意外损坏等等。

(4) 完工风险:指工程无法完工、延期完工或者完工后无法到达预期工程目标的风险,此类风险对工程参及人的打击是巨大的,如果发生这种情况,就意味着市场时机丧失、贷款归还期延长和利息增加等,后果非常严重。

主要表现在:①建造和竣工延误风险；②本钱超支风险；
③质量风险。

(5)经营和维护风险:指在工程的经营维护过程中,由于经营者的疏忽或能力低下导致的重大问题,如设备安装、使用不合理、产品质量低劣、管理混乱,从而严重影响工程的运营方案,削弱甚至丧失工程获利能力的风险,主要表现为:①技术风险；②生产条件风险。

(6)环保风险:指工程在建立或投产阶段,因违反工程所在国环保法规而对工程预期收益的影响,当工程没有对承当环保责任的本钱费用
进展预算或有意逃避环保责任时,都可能因为环保问题而给工程带来重大损失,因此工程管理者一定要对工程可能造成的污染后果进展充分的评估、检测以免造成不可控制的后果,使工程处于十分不利的地位。

在BOT工程融资过程中,可能遭遇的风险带有很大的模糊性,如政治风险、不可抗力风险和外汇风险等模糊概念都不能用经典的数学方法来描述,如何对风险进展量化成为问题的关键。

现主要采用模糊层次法,通过建立层次构造模型、构造判断矩阵、层次单排序和层次总排序四个步骤对风险进展评估,为融资风险的量化提供了一种比拟好的解决方法。

〔二〕BT融资模式〔Build­Transfer〕
1、BT〔建立—转让〕是BOT的一种演化模式，其特点是协议授权的投资者只负责该工程的投融资和建立，工程竣工经历收合格后，即由政府或授权工程业主按合同规定赎回。

适用于建立资金来源方案比拟明确，而短期资金短缺经营收益小或完全没有收益的根底设施工程。

使用范围内容包括：土地储藏整治及开发〔BT〕；城镇供水工程(BT或BOT)；污水处理工程(BT或BOT)；水电，特别是小水电开发(BT或BOT)；河堤整治开发建立(BT)；局部水源建立工程(BT)。

2、BT模式的运作过程
〔1〕采用BT方式的前提条件
①前期工作深入，设计方案稳定，建立标准明确；
②工程建立难度适度，建立风险较小；
③业主应具有充足的回购能力，能提供回购承诺函及相应担保；
④工程规模适当，投资额度应在潜在投标人可承受的范围内；
⑤工程本钱应该能够较为准确的估算，以便于投标人估算和控制投资本钱。

〔2〕BT模式的运作过程
3、BT融资工程风险
BT工程风险主要存在于以下几个阶段，即工程融资阶段、工程建立阶段、工程回购阶段，在每个阶段都会产生不同的风险：
〔1〕工程融资阶段：外在的金融市场的利率和汇率波动风险；内在的资金周转能力和融资效率风险〔融资总量缺乏、融资本钱过高、资金周转失灵、信用危机等〕；
〔2〕建立阶段：设计不当、本钱超支、工程完工、工程质量不达标、新材料、新工艺应用等风险；
〔3〕回购阶段：政府公共政策和法律法规重大调整、政府能力缺乏、政府信用问题、政府换届等；
〔三〕ABS(Asset-Backed-Securieization)模式
1、ABS是即“资产证券化〞的简称。

这是近年来出现的一种新的根底设施融资方式，其根本形式是以工程资产为根底并以工程资产的未来收益为保证，通过在国内外资本市场发行本钱较低的债券进展筹融资。

2、ABS 融资方式具有以下的特点：
①ABS 主要以发行债券或收益凭证的方式进展, 及一般的债券融资不同, ABS是把融资者明确指定的局部金融资产出售或作抵押, 而不是以整个资产为担保。

②不受工程原始权益人自身条件的限制, 绕开客观存在的壁垒, 筹集建立资金。

③政府将根底设施的建立及未来的收益权转让给SPV, 不仅克制了财力缺乏, 加快根底设施建立, 而且仍掌握根底设施的所有权和控制权。

④及通过在外国发行股票筹资比拟，可以降低融资本钱；及国际银行直接信贷比拟，可以降低债券利息率；及国际担保性融资比拟，可以防止追索性风险；及国际间双边政府贷款比拟，可以减少评估时间和一些附加条件。

其运作构造见下列图：
2、ABS 工程融资风险及应对策略
(1)资产质量风险的应对：
资产质量风险的应对主要包括应对完工风险、应对技术风险、应对市场风险,其各自应对方式如下:
①、应对完工风险；
②、应对技术风险。

为防止技术风险,通常聘请独立工程师,对技术的可行性、施工方案的合理性和工程预算的可行性等问题提出专家意见,并对控制工程的技术风险提出建议。

③、应对市场风险。

工程进入试生产阶段后,需重点防范市场风险,因为工程产品或价格的变动会严重影响工程的现金流,从而对融资归还带来巨大风险,因而一般都在工程融资前期采取相应的躲避措施。

对于市场风险通常采用的躲避措施有: 做好市场调研分析；通过签订或取或付的产品购置合同、或供或付的长期供货合同锁定产品的价格,
确保工程收益,其中产品购置合同是工程融资能力的根底,合同中规定的产品购置价格要涵盖产品的固定本钱,而且合同必须在整个工程贷款期内都有效；建立自己的原材料供给基地或通过纵向兼并,彻底消除ABS 工程融资在原材料方面的市场风险。

(二) 环境风险的应对：
环境风险的应对主要包括应对金融风险、应对政治风险,其各自应对方式如下:
1、应对金融风险。

ABS 工程融资的金融风险主要包括流动性风险、利率风险、汇率风险和通货膨胀风险四类。

2、应对政治风险。

政治风险比拟难以控制,这类风险一般只能在工程开场前采取一定措施进展躲避,对于政治风险的躲避措施有: (1) 及政府签订不干预协议。

由政府承诺不干预ABS 工程融资的运营、不干预债务的归还;当工程发生国有化时,由东道国政府承当工程外债的归还;由政府提供相应的根底设施,作为对ABS 工程融资的出资等。

(2) 投保政治风险保险。

向有关国家和保险公司、出口信贷机构、多边投资担保机构等投保,转移风险。

一些国家设有专门的出口信贷机构,提供政治风险保险。

如英国出口信用担保公司( ECGD) ,德国的海尔梅斯出口信贷保险公司,意大利的国家信贷保险公司(SACE) 等。

此外,为将国际私人资本引向开展中国家,包括世界银行和亚洲开发银行在内的几家跨国开展银行也开发了有关的担保方案。

(3) 明确界定不可抗力的外延范围。

针对革命、内乱等不可抗力,应在工程开工前,就及东道国明确界定其外延范围,这样,当发生这种情况导致工程损失时,可由东道国担负责任。

(4) 引入多边金融机构和出口信贷机构。

这些机构的参及,能在某种程度上有效制止东道国政府的惩罚性税收等行为。

(5) 政府机构担保。

保证不实行强制性征收,或者如果这种征收不可防止,那么会以市场价格补偿工程发起人。

兴旺国家一般要求给予充分、有效和及时的保护,开展中国家一般主张给予适当的合理的补偿。

(三) 证券化运作风险的应对：
1、应对SPV 风险。

SPV 的相关风险必须在其设立之前即采取躲避措施,确定其设立风险、风险隔离的模式,从而到达防范风险的目的。

(l) SPV 设立的风险
(2) 破产隔离风险。

对于SPV 自身破产隔离,主要的治理措施是: 2、应对信用增级风险。

对于各种内部信用增级方式和外部信用增级方式存在的各种风险,防范的最好方法是面对不同的、具体的资产证券化过程,慎重选择最适合的信用增级方式,并加强对信用增级机构的监视。

3、应对信用评级风险
4、应对承销和发行风险
5、应对清偿风险
〔四〕TOT〔Transfer-Operate- Transfer〕模式
1、TOT投资模式概念
TOT是“移交－经营－移交〞的简称具体是指中方在及外商签订特许经营协议后，把已经投产运行的交通根底设施工程移交给外商经营，凭借该设施在未来假设干年内的收益，一次性地从外商手中融得一笔资金，用于建立新的交通根底设施工程；特许经营期满后，外商再把该设施无偿移交给中方。

其运作构造见下列图：
2、TOT 融资方式具有以下的特点:
(1) 能够盘活国有资产, 为城市建立提供资金。

(2) 能够为已建成的工程引进先进的管理形式, 使根底设施领域逐步走向市场, 并使根底设施的建立、经营市场有序地向国际市场开放。

(3) 在我国市场经济体制尚未健全时, TOT 融资方式具有很强的可操作性, TOT 方式不需要人民币就完全可以自由兑换, 不需要投融资体制改革就可以取得较大的进展。

(4) TOT 方式只涉及根底设施工程经营权的转让, 可以防止BOT 模式下所有权转让的问题, 不存在外商对我国根底设施的永久控制
问题,不会危及国家平安。

(5) TOT 模式实际是现有设施转让, 可以有效躲避私企在承建过程中的一些违规行为。

(6) TOT 模式可以使政府部门迅速收回建立资金, 用以其他工程投资或进一步扩大建立规模, 提高财政资金的利用率。

(7) 根底设施由私有制经营形式来运作, 可以为公众带来更多高质量的效劳。

3、TOT 工程融资的主要风险分析
根底设施工程融资时间长、因素多,认真研究融资实施中的各种风险,将使各方在融资博弈中相互理解,最终促成融资的成功。

〔1〕融资方的风险：新建和移交工程的建立风险、工程经营期满移交给融资方后工程的损耗风险、工程监管的风险、选择经营者方面的风险。

〔2〕经营者的风险：①自身融资的风险。

②经营者的经营风险〔包括几个方面:首先是时机收益；此次是由于经营时间长,未来市场收益的不确定性也是经营者的重要风险；再者是工程的技术改造和经营本钱也是经营风险的一方面；最后是由于市场利益驱动,在经营期内,出现比方重复建立工程、恶性竞争等因素〕。

③工程的管理风险。

④政策法规等风险。

〔五〕PPP( Private build- Public leasing- Privat eoperate) 模式
1、PPP模式概念
PPP为“公私合伙制〞，指公共部门通过及私人部门建立伙伴关系提供公共产品或效劳的一种方式。

PPP包含BOT、TOT等多种模式，但又不同于后者，更加强调合作过程中的风险分担机制和工程的货币价值(value for money)原那么。

PPP模式是公共根底设施建立中开展起来的一种优化的工程融资及实施模式，这是一种以各参及方的“双赢〞或“多赢〞为合作理念的现代融资模式。

其典型的构造为：特许经营类工程需要私人参及局部或全部投资，并通过一定的合作机制及公共部门分担工程风险、共享工程收益。

其运营构造见下列图。

2、PPP 融资方式具有以下的特点:
(1) 提高建立效率, 并防止了承当费用超支、工程延期和建立商违约等风险。

(2) 工程投产后, 由政府租赁收回, 可以解决私人部门不愿意经营,或垄断经营的问题。

(3) 通过第二次特许权协议安排, 委托私人部门运营, 可以防止政府经营的低效率问题。

(4) PPP 工程可以使政府不需要大量资金投入, 到达经营杠杆作用
和对根底设施产业的调控目的。

3、PPP工程融资风险识别及评价
PPP工程的风险因素分为系统风险和非系统风险两大类：系统风险是指及市场客观环境有关，超出了工程自身范围的风险；非系统风险是工程实体可自行控制和管理的风险。

〔1〕系统风险的识别及评价
①政治风险。

政治风险表现为：国家风险和国家政治、经济、法律稳定因素风险。

PPP工程投资方在方案投资工程时可以尽可能的在工程所在国寻找一个强大的工程合作者参及工程，或促使国际多边机构来参及工程，这种科学合理的产权布局就可能使得政治风险降低很多。

②市场风险。

市场风险是指在一定的本钱水平下能否按方案维持产品质量及产量以及产品市场需求量及市场价格波动所带来的风险。

市场风险主要有价格风险、竞争风险和需求风险。

③金融风险。

金融风险主要表现在利率和汇率的变化风险、货币风险以及通货膨胀风险。

④不可抗力风险。

不可抗力风险是指工程的参及方不能预见且无法克制及防止的事件给工程所造成的损坏或消灭的风险。

〔2〕非系统风险的识别及评价
①完工风险。

完工风险是指工程无法完工、延期完工或者完工后无法到达预期运行标准而带来的风险，它是PPP工程融资的核心风险之一。

②生产风险。

生产风险是指在工程试生产阶段和生产运营阶段中存在的技术、资源储量、能源和原材料供给、生产经营和劳动力状况等风险因素的总称。

生产风险是PPP工程融资的另一个核心风险，它主要表现在技术风险、资源风险和经营管理风险。

③环境保护风险。

环境保护风险是指由于满足环保法规要求而增加的新资产投入或迫使工程停产等风险。

〔六〕根底设施产业投资基金
根底设施产业投资基金即组建基金管理公司，向特定或非特定投资者发行基金单位设立基金，将资金分散投资于不同的根底设施工程上，待所投资工程建成后通过股权转让实现资本增值，其收益及风险由投资者共享、共担。

这一方式的优点在于可以集聚社会上分散资金用于根底设施建立。

〔七〕以“设施使用协议〞为载体融资
投资者事先同工程设施使用者签署“设施使用协议〞并获付费承诺，然后组建工程公司，工程公司以使用协议作为融资载体来安排融资。

其信用保证主要来自于“设施使用协议〞中使用者的无条件付费承诺，在具体的融资构造设计中往往把使用协议做成一个实际上的工程债务融资担保或信用增强途径。

此种方式较适合于资本密集、收益
较低但相对稳定的根底设施工程，如石油、天然气管道工程、港口设施等。

〔八〕民间主动融资(Private Finance Initiative，PFI)民间主动融资即对于公益性的根底设施工程，政府通过工程招标的方式确定民间投资主体，并授权后者负责工程的融资、建立及运行，作为对该民间投资主体的回报，政府在授权期限内每年以财政性资金向其支付一定的使用费或租赁费，授权经营期完毕时，民间投资主体无偿转让工程给政府。

PFI融资方式及BOT方式有类似之处(两者均涉及工程的“建立——经营——转让〞)，但在PFI中，最终是由政府支付工程建立、维护费用，相当于是政府购置效劳，而BOT属于工程融资方式。

由此PFI主要用于一些不收费的工程，如免费的桥梁、隧道等，而BOT适用于具有收费条件的根底设施工程，如收费的桥梁等。

〔九〕使用者付费模式(User Reimbursement Model，URM)
使用者付费模式是指政府通过招标的方式选定适宜的根底设施工程民间投资主体，同时，政府制定合理的受益人收费制度并通过一定的技术手段将上述费用转移支付给工程的民间投资者，作为购置工程效劳的资金。

在URM模式下，及BOT一样，资金的平衡来自于
工程的收费，但及BOT不同的是，此种模式中的产品和效劳的收费是在政府的中介下完成的。

对于一些不适合私人直接进展收费、市场风险较大的根底设施工程，如污染治理工程等，比拟适合采用URM 方式来运作。

〔十〕影子收费融资模式〔shadow tolling〕
1、影子收费融资模式
是指对于公益性的根底设施工程，政府通过工程招标的方式确定民间投资主体，并授权后者负责工程的融资、建立、及运营，作为对该民间主体的回报，政府在授权期限内每年以财政性资金或其他形式基金向其支付一定的补偿费用，补偿其免费为公众提供效劳应得的利益；授权经营期完毕时，民间投资主体无偿转让工程给政府。

2、影子收费方式的风险分担：
对于政府而言，工程根本上由政府部门转向了私人部门，因为整个工程由私人部门负责建立、运营和维护并筹措相关本钱费用；政府仅承当交通风险，原因是影子费用的给付及交通流量相关，如果交通流量始终处于第二区间，那么政府给付的额度就会比拟多，但由于给付始终在政府承受范围之内，所以相对于私人部门而言，政府承当的风险还是要小得多。

但是高收益必定伴随着高风险，通过采取各种方
法评估和躲避风险之后，影子收费依然是一个对投资商有足够吸引力的参及根底设施建立的途径。

八信托融资
信托融资是指企业或特定金融机构以发行信托的方式为指定工程进展融资。

在中国假设企业要以信托方式融资，必需要借助信托公司等金融中介的力量。

〔一〕、信托融资的原理
工程发起人因资金短缺，依托信托机构搭建融资平台，即信托机构根据具体工程设立信托方案(也叫信托产品)向社会筹资资金，筹集到的资金通过信托机构投入到工程中去。

信托融资也是通过专业理财机构作为信用中介进展的，资金供需双方就是借助这个信用中介提供的信托机制进展资金余缺调剂的。

〔二〕、信托融资及其它融资方式相比有以下的优势
1、融资速度较快
信托融资的操作相对简单，期限设计和资金运用方式灵活，从设计到审批(或备案)以及发行所需的时间较少，可快速筹集资金。

其次，
信托资金的进入壁垒较低。

资金信托方案的设立很容易，只要是经批准设立的信托投资公司均可以开展资金信托业务，信托投资公司设立资金信托方案无须审批，只须报主管部门备案。

这些都有利于高效快捷地完成投融资运作，缩短工程周期。

2、融资者负担小
信托融资对融资者没有限制，只要信托公司愿意投资给融资者即可。

3、融资本钱较低
融资本钱指融资者要为筹措的资金付出融资过程中的组织管理费用、融资后的资金占用费用以及融资时支付的其它费用。

信托公司要求的融资本钱需要根据具体情况有所不同。

总的来说，信托融资的本钱及银行融资本钱一致或者略高，但是比债券融资和股票融资低。

4、风险小，投资回报率高
相对于股票、债券、房地产投资而言，信托投资回报要稳定得多。

在目前的投资收益梯度系列中，一年期的储蓄为1.78%，国债为2.3%，企债为3.6%(已考虑向短期贴现因素)，投资基金和股票为不确定收益，城市基建工程集合资金信托产品为4.0%~5.5%，并且收益稳定，风险小。

5、投资领域的多元化
以目前监管部门的各项监管法规综合来看，信托公司是目前惟一准许同时在资本市场、货币市场和实业领域投资的金融机构，正是因。