老百姓：危险的资本故事

短短两年时间兑现的这笔暴利生意，最大的受益人是张永生、孙太宝、刘东明，这三位自然人持有安徽政通的股权比例分别为40%、35%、25%。

对这三位自然人，公告给出的背景信息非常简单，仅是简单披露了三人的住所：张永生住所在安徽省庐江县庐城镇军二中路333号，孙太宝住所在安徽省合肥市蜀山区翠微路93号，刘东明住所在安徽省安庆市岳西县温泉镇牌坊村。

从中可以看出，张永生和刘东明住在某镇和某村，两人有能力出资成为安徽政通的股东吗？这些人的背景和从业经历又是什么呢？
从经营上来看，安徽政通目前依然处于亏损状态，2017年收入和净利润分别为2018万元、-114万元，2018年上半年的收入和净利润分别为1461万元、-57万元。

按照3700万元的收购价格来看，无论是PS还是PE，此次收购价格都是非常的贵。

除了安徽政通以外，老百姓2018年公告还披露了另外三起收购行为，同样存在价格过高的问题。

2018年8月31日，老百姓公告称，全资子公司老百姓大药房连锁（广西）有限公司（下称“老百姓广西公司”），拟以自有资金收购广西参芝林药业有限公司（下称“广西参芝林”）的医药零售业务及其他相关经营性资产，包括但不限于16家门店固定资产、低值易耗品等双方认可的相关资产，但不包括债权债务和责任，收购价格为2200万元以及接收商品价值（300万元以内），合计2500万元。

广西参芝林成立于2006年8月3日，至今经营时间已经有12年有余，但是目前却仍然处于微利状态，盈利能力处于较低水平。

公告显示，广西参芝林2017年收入和净利润分别为2117万元、61万元，2018年一季度收入和净利润分别
为1073万元、32万元，净利率分别为
2.88%、2.98%。

值得注意的是，上市公
司在收购安徽政通时详细披露了标的资
产的总资产和净资产，而在这次收购之
中却根本没有披露广西参芝林的总资产
和净资产，信披存在瑕疵，不披露背后
想向投资人掩饰什么呢？
目前，广西参芝林有16家门店，
经营面积2895平方米，按照2017年收
入计算的单位坪效为20元/天·平方米，
处于非常低的水平。

对于这样的不佳资
产，老百姓却要付出2500万元的真金白
银来收购，按照2017年计算此次收购的
PS和PE分别为1.18倍、40.98倍，收购
价格畸高。

此次收购之后能否顺利整合，
仍有待后续观察。

在这笔交易中，转让方广西参芝林
背后的股东是两位自然人：熊政达和李
柯，持股比例分别为80%、20%。

公告
披露，这两人的住所分别为湖南省常德
市鼎城区钱家坪乡鸡嘴山村、湖南省常
德市鼎城区武陵镇西站村。

而老百姓的创始人谢子龙同样是湖
南人，旗下众多高管也多是湖南人，与
上面两个自然人属于老乡关系。

这是巧
合吗？
就在收购广西参芝林的同一日，老
百姓还同时公布了另外一项收购计划，
控股子公司安徽省邻加医康复大药房连
锁有限公司（下称“邻加医”），拟以自
有资金收购安徽药膳堂大药房连锁有限
公司（下称“安徽药膳堂”）的医药零
售业务及其他相关经营性资产，包括但
不限于16家门店固定资产、低值易耗
品等双方认可的相关资产，但不包括债
权债务和责任，收购价格为2500万元以
及接收商品价值（400万元以内），合计
2900万元。

安徽药膳堂成立于2011年，经营
时间至今已七年有余，但是却仍然处于
亏损状态：2017年收入和净利润分别为
1012万元、-80万元，2018年上半年收
入和净利润分别为741万元、-161万元。

对于资产状况，相比于收购广西参芝林，
这次收购信披有所进步，公告披露了安
徽药膳堂的总资产，但是却未披露净资
产状况。

目前，安徽药膳堂经营面积2220平
方米，按照2017年收入计算的单位坪效
只有12元/天·平方米，非常的低。

7月19日，老百姓发布公告称，控
股子公司江苏百佳惠苏禾大药房连锁有
限公司（下称“百佳惠苏禾”）拟收购
自然人孔顺虎持有的无锡三品堂医药连
锁有限公司（下称“无锡三品堂”）55%
股权，收购价格为3300万元。

无锡三品堂成立于2009年12月，
经营时间已经接近九年，但是目前却
是处于资不抵债的状态：2017年年末、
2018年一季度末，净资产分别为-580
万元、-299万元，这说明过去应该有不
少年份均发生了亏损。

业绩方面，无锡三品堂2017年虽
然没有亏损，但是却是处于微利状态：
2017年收入和净利润分别为3940万元、
17万元，净利率只有0.43%。

按照2017
年收入和净利润计算，此次收购的PS
和PE分别为1.52倍、353倍，一点都不
便宜。

公告还披露了无锡三品堂2018年一
季度的经营状况，当期的收入和净利润
分别为1419万元、132万元，对应的净
利率为9.3%。

前后对比可以发现的蹊跷
之处是，无锡三品堂2018年一季度净利
率相比2017年突然出现大幅飙升，而且
还远远超过了老百姓、益丰药房（603939.
SH）、一心堂（002727.SZ）、大参林
（603233.SH）这些行业龙头，背后的原
因是什么？这是否正常？。