02-财务管理的价值观念
合集下载
- 1、下载文档前请自行甄别文档内容的完整性，平台不提供额外的编辑、内容补充、找答案等附加服务。
- 2、"仅部分预览"的文档,不可在线预览部分如存在完整性等问题,可反馈申请退款(可完整预览的文档不适用该条件!)。
- 3、如文档侵犯您的权益，请联系客服反馈,我们会尽快为您处理(人工客服工作时间：9:00-18:30)。
第十七页，共133页。
6.递延年金现值〔递延年金A ，求递延年金现值PV〕
递延年金现值的计算有两
种方法(fāngfǎ)：
勇于开始，才能找到成功的路
① 分段法： PV AP / A, r, n mP / F, r, m
② 扣除法： PV AP / A, r, n P / A, r, m
第十八页，共133页。
第二十一页，共133页。
〔一〕利率r的计算 计算利率r时，可以首先列出终值或现值的计算公式，然后
经过求解(qiú jiě)方程式的方法将未知数r求出来。首先依据的 条件计算出终值或现值的换算系数：
(F / P, r, n) FV ; (P / F , r, n) PV
PV
FV
(F / A, r, n) FV ; (P / A, r, n) PV
1．假定你置办彩票中了奖，取得一项奖励。可供 选择的奖金方式有：〔1〕立刻支付100 000元；〔2〕 第5年末支付180 000元；〔3〕每年支付11 400元，不限 期限；〔4〕今后10年每年支付19 000元；〔5〕第2年 支付6 500元，以后(yǐhòu)每年添加5%，不限期限。 假定利率为12%的话，你会选择哪种支付奖金的方式 ？
为：
PV
A1
(1
r
r
)
n
式中方括号内的数值(shùzí)称作〝年金现值系数〞，记作(P/A，r，n)， 可直接查阅书后的附表〝年金现值系数表〞。
也可以(kěyǐ)写P作V ： A(P / A, r, n)
第十三页，共133页。
资本(zīběn)回收额
年金现值的逆运算是年资本回收额的计算。资本回收额是指在 给定(ɡěi dìnɡ)的年限内等额回收或清偿初始投入的资本或所欠 的债务，年资本回收额的计算公式为：
第二十五页，共133页。
生活(shēnghuó)中的时间价 值运用
在我国，集团住房存款可以采用等额本息出借法和等额本金出借法两 种。前者又称等额法，即借款人每月以相等的金额出借存款本息；后 者又称递减法，即借款人每月等额出借本金，存款利息随本金逐月递 减，还款额逐月递减。一项调查说明，许多借款者以为等额本息法支 付的利息多于等额本金法，因此，选择等额本金法有助于降低购房本 钱。请依据本章所学知识，回答以下效果：〔1〕两种还款方式发作差 异(chāyì)的缘由是什么？在什么条件下两种方式付款总额相等？〔2 〕不同的还款方式有什么特点？主要适用于哪种支出人群？假定你正 在央求银行按揭，你将选择哪一种还款方式？
第三页，共133页。
第一节 货币(huòbì)时间价值
一 基本概念与符号 二 终值和现值的计算 三 利率与计息期数的计算
第四页，共133页。
一、基本概念及符号(fúhào)
〔一〕时间轴
望文生义，时间轴就是可以表示各个时间点的
数轴。假定不同时间点上发作的现金流量不可以直
接中止比拟，那么在比拟现金数量的时分，就必需
1，.普求通终年值金FV(n〕FiáV njīAn)(终1 值rr〔)n普通1年金(nián jīn)A
式中方括号中的数值，通常称作〝年金终值系数(xìshù) 〞，记作(F/A，r，n )，可以直接查阅书后的附表〝年金终 值系数(xìshù)表〞。
第十一页，共133页。
偿债基金
在实际义务中，公司可依据要求在存款期内树立偿债基金， 以保证在期满时有足够的现金出借存款的本金或兑现债券。此时 的债务虚际上等于(děngyú)年金终值FV，每年提取的偿债基金 等于(děngyú)分次付款的年金A。也可以说，年偿债基金的计算 实际上是年金终值的逆运算。其计算公式为：
年金〔用A表示，即Annuity的简写〕可以分为普通年金、预 付年金、递延年金和永续年金等方式。
第八页，共133页。
二、终值和现值的计算(jì suàn)
(一)单一(dānyī)支付款项的终值和现值 单一(dānyī)支付款项的终值和现值普通简称为复利终
值和复利现值。 〔1〕复利终值〔现值PV，求终值FV〕 复利终值是指一项现金流量按复利计算的一段时期后的价值 ，其计算公式为：
第七页，共133页。
〔四〕单一支付款项和系列支付款项 单一支付款项是指在某一特定时间内只发作一次的复杂现金
流量，如投资于到期一次出借(chūjiè)本息的公司债券就是单一 支付款项的效果。
系列支付款项是指在n期内屡次发作现金流入或现金流出。年 金是系列支付款项的特殊方式，是在一定时期内每隔相反时间〔 如一年〕发作相反金额的现金流量。
第二十四页，共133页。
基本(jīběn)训练
2.一个男孩往年11岁，在他5 岁生日时，收到一份外 祖父送的礼物，这份礼物是以利率为5%的每年末付 息的10年到期面值为4000元的债券方式提供的。男 孩父母方案在其19、20、21、22岁生日时，各用 3000元资助他的大学学习，为了完成这个(zhè ge) 方案，外祖父的礼物债券到期后，其父母将其重新 投资，除了这笔投资外，其父母在孩子12至18岁生 日时，每年还需中止多少投资才干完成其资助孩子 的教育方案？设一切未来的投资利润率均为6%。
同时强时调点： 现0金发作的1时点(shí2 diǎn)。如3 图2-1所示
，时间轴上的各个数字代表的就是各个不同的时点
现金流： -100
-150
+50
(shí diǎn)，普通用字母t表示。
第1年末
第2年末
发生时间：
现在
或
或
第2年初
第3年初
+200
第3年末 或 第4年初
图2-1 货币时间(shíjiān)价值时间(shíjiān)轴
FV
A
(1
r) n1 r
1
1
FV A(F / A, r, n 1) 1
也可以(kěyǐ)写成
FV A(F / A, r, n)(1 r)
第十五页，共133页。
4.预付年金现值〔预付年金A，求预付年金现值PV〕 预付年金的现值可以在普通年金现值的基础上加以(jiāyǐ)调整
，其计算公式为：
A
FV
(1
r r)n
1
式中方括号中的数值称作〝偿债基金系数〞，记作(A/F，r，n)，可经过 (jīngguò)年金终值系数的倒数推算出来。
第十二页，共133页。
2.普通年金现值〔普通年金A，求现值PV〕
普通年金现值是指一定时期内每期期末现金流
量的现值之和。年金现值计算(jì suàn)的普通公式
02-财务管理的价值观念
2021/11/7
第一页，共133页。
第二章
财务管理的
价值观念
时间(shíjiān)价值 风险(fēngxiǎn)与收益
期权(qī quán)及其定价
第二页，共133页。
学习(xuéxí)目的
➢了解货币时间价值的相关概念，掌握时间价值的各 种计算(jì suàn)； ➢了解风险的概念，掌握风险收益的计算(jì suàn)及 风险的分散； ➢了解期权的基本概念，掌握期权定价的基本模型。
投资者进行投资要求的最低收益率
必要收益率=无风险收益+风险溢酬
预期(yùqī)收益率 (Expected Rates of Return) 投资者在下一个时期所能取得的收益预期(yùqī)
在时间点上都是面向未来，都具有(jùyǒu)不确定性，但 要求收益率是投资者客观上依据对投资项目的风险评价确定的， 预期收益率是由市场买卖条件决议的，即在以后市场价钱水平 下投资者可取得的收益。
第二十八页，共133页。
2、风险的概念(gàiniàn)与类 型
◆ 风险是指资产未来实践收益相对预期(yùqī)收益变 化的能够性和变化幅度；
系统性风险 (fēngxiǎn)
非系统性风险 (fēngxiǎn)
运营风险 财务风险
第二十九页，共133页。
增长型永续年金(nián jīn)是指有限期支付的，但每年呈固定比率增长的各期 现金流量。
勇于开始，才能找到成功的路
PV C0 (1 g) C1 rg rg
第二十页，共133页。
三、利率与计算(jì suàn)期 数的计算(jì suàn)
影响现金流量时间价值(jiàzhí)的要素有四个：现值、终值、 利率〔折现率〕和计息期数，只需知道了其中恣意三个要素就可求出 第四个要素。在以上计算中都是假定利率〔折现率〕、计息期数、现 值〔或终值〕是的，求解终值〔或现值〕。但在某些状况下，也可以 依据计息期数、终值或现值求解利率〔折现率〕，或依据利率〔折现 率〕、终值或现值求解计息期数。
第五页，共133页。
〔二〕单利和复利 单利和复利是两种不同的利息计算体系(tǐxì)。 在单利〔simple interest〕状况下，只需本金计算利息，利
息不计算利息； 在复利〔compound interest〕状况下，除本金计算利息之
外，每经过一个计息期所失掉的利息也要计算利息，逐期滚算 ，俗称〝利滚利〞。
Aቤተ መጻሕፍቲ ባይዱ
PV
1
r (1
r ) n
式中方括号内的数值(shùzí)称作〝资本回收系数〞，记作(A/P，r， n)，可应用年金现值系数的倒数求得。
第十四页，共133页。
3.预付(yù fù)年金终值〔预付(yù fù)年金A，求预付(yù fù)年金终值FV〕 预付(yù fù)年金终值的普通计算公式为：
第二十六页，共133页。
第二节 风险(fēngxiǎn)价值
一 单项资产的风险与收益 二 投资组合的风险与收益 三 风险与收益计量模型
第二十七页，共133页。
一、单项资产的风险与收益
1、预期(yùqī)收益率与要在一求个完善的资本市
收益率
场中，二者相等
必要收益率 (Required Rate of Return)
FV PV (1 r)n
其中，〔1+r〕n通常称为(chēnɡ wéi)〝复利终值系数 〞，记作〔F/P，r，n〕，可直接查阅书后的附表〝复利终 值系数表〞。
第九页，共133页。
〔2〕复利(fùlì)现值〔终值FV，求现值PV〕 计算现值的进程通常称为折现，是指将未来预期发作的
现金流量按折现率调整为如今的现金流量的进程。关于单一 支付款项来说，现值和终值是互为逆运算的。现值的计算公 式为 ：
第六页，共133页。
〔三〕现值和终值 现值即如今〔t=0〕的价值，是一个或多个发作在未来
(wèilái)的现金流相当于如今时辰的价值，用PV〔Present value 的简写〕表示。终值即未来(wèilái)值〔如t=n时的价值〕，是 一个或多个如今发作或未来(wèilái)发作的现金流相当于未来 (wèilái)时辰的价值，用FV〔Future value的简写〕表示。
PV FV (1 r)n
其中，〔1+r〕-n通常称为〝复利(fùlì)现值系数〞，记作〔P/F，r，n〕，可 直接查阅书后的附表〝复利(fùlì)现值系数表〞。
第十页，共133页。
〔二〕系列支付款项的终值和现值
由于系列支付款项可以分为普通年金(nián jīn)、预付年金(nián jīn)、递延年金(nián jīn) 和永续年金(nián jīn)等方式，因此计算终值和现 值时要区别看待。
7.永续年金现值〔永续年金A，求永续年金现值PV〕 永续年金的现值可以经过普通年金现值的计算公式推导 (tuīdǎo)得出。
PV
A1
(1 r
r)n
当n→∞时，(1+r)-n的极限(jíxiàn)为零，故上式可写成：
PV A 1 r
第十九页，共133页。
8.增长型永续年金(nián jīn)现值〔第0期现金流量C0，每年增长率为g，求现值PV 〕
A
A
插值法 Excel财务(cáiwù)函数
第二十二页，共133页。
〔二〕计息期数n的计算 在终值、现值、利率的状况下，即可求出计息期数ｎ，其
基本方法(fāngfǎ)同利率〔折现率〕确实定方法(fāngfǎ)相 反。在实务中通常是运用Excel软件中止计算。
第二十三页，共133页。
基本(jīběn)训练
1 (1 r) (n1)
PV A
r
1
也可以(kěyǐ)写成：
PV A(P / A, r, n 1) 1
PV A(P / A, r, n)(1 r)
第十六页，共133页。
5.递延年金终值〔递延年金A，求递延年金终值FV〕 递延年金的第一次现金流量并不是发作在第一期的，但
假定将发作递延年金的第一期设为时点1，那么用时间轴表示 的递延年金与普通年金完全相反，因此递延年金终值的计算 方法与普通年金终值的计算基本相反，只是发作的时期n是 发作递延年金的实际(shíjì)期限。
6.递延年金现值〔递延年金A ，求递延年金现值PV〕
递延年金现值的计算有两
种方法(fāngfǎ)：
勇于开始，才能找到成功的路
① 分段法： PV AP / A, r, n mP / F, r, m
② 扣除法： PV AP / A, r, n P / A, r, m
第十八页，共133页。
第二十一页，共133页。
〔一〕利率r的计算 计算利率r时，可以首先列出终值或现值的计算公式，然后
经过求解(qiú jiě)方程式的方法将未知数r求出来。首先依据的 条件计算出终值或现值的换算系数：
(F / P, r, n) FV ; (P / F , r, n) PV
PV
FV
(F / A, r, n) FV ; (P / A, r, n) PV
1．假定你置办彩票中了奖，取得一项奖励。可供 选择的奖金方式有：〔1〕立刻支付100 000元；〔2〕 第5年末支付180 000元；〔3〕每年支付11 400元，不限 期限；〔4〕今后10年每年支付19 000元；〔5〕第2年 支付6 500元，以后(yǐhòu)每年添加5%，不限期限。 假定利率为12%的话，你会选择哪种支付奖金的方式 ？
为：
PV
A1
(1
r
r
)
n
式中方括号内的数值(shùzí)称作〝年金现值系数〞，记作(P/A，r，n)， 可直接查阅书后的附表〝年金现值系数表〞。
也可以(kěyǐ)写P作V ： A(P / A, r, n)
第十三页，共133页。
资本(zīběn)回收额
年金现值的逆运算是年资本回收额的计算。资本回收额是指在 给定(ɡěi dìnɡ)的年限内等额回收或清偿初始投入的资本或所欠 的债务，年资本回收额的计算公式为：
第二十五页，共133页。
生活(shēnghuó)中的时间价 值运用
在我国，集团住房存款可以采用等额本息出借法和等额本金出借法两 种。前者又称等额法，即借款人每月以相等的金额出借存款本息；后 者又称递减法，即借款人每月等额出借本金，存款利息随本金逐月递 减，还款额逐月递减。一项调查说明，许多借款者以为等额本息法支 付的利息多于等额本金法，因此，选择等额本金法有助于降低购房本 钱。请依据本章所学知识，回答以下效果：〔1〕两种还款方式发作差 异(chāyì)的缘由是什么？在什么条件下两种方式付款总额相等？〔2 〕不同的还款方式有什么特点？主要适用于哪种支出人群？假定你正 在央求银行按揭，你将选择哪一种还款方式？
第三页，共133页。
第一节 货币(huòbì)时间价值
一 基本概念与符号 二 终值和现值的计算 三 利率与计息期数的计算
第四页，共133页。
一、基本概念及符号(fúhào)
〔一〕时间轴
望文生义，时间轴就是可以表示各个时间点的
数轴。假定不同时间点上发作的现金流量不可以直
接中止比拟，那么在比拟现金数量的时分，就必需
1，.普求通终年值金FV(n〕FiáV njīAn)(终1 值rr〔)n普通1年金(nián jīn)A
式中方括号中的数值，通常称作〝年金终值系数(xìshù) 〞，记作(F/A，r，n )，可以直接查阅书后的附表〝年金终 值系数(xìshù)表〞。
第十一页，共133页。
偿债基金
在实际义务中，公司可依据要求在存款期内树立偿债基金， 以保证在期满时有足够的现金出借存款的本金或兑现债券。此时 的债务虚际上等于(děngyú)年金终值FV，每年提取的偿债基金 等于(děngyú)分次付款的年金A。也可以说，年偿债基金的计算 实际上是年金终值的逆运算。其计算公式为：
年金〔用A表示，即Annuity的简写〕可以分为普通年金、预 付年金、递延年金和永续年金等方式。
第八页，共133页。
二、终值和现值的计算(jì suàn)
(一)单一(dānyī)支付款项的终值和现值 单一(dānyī)支付款项的终值和现值普通简称为复利终
值和复利现值。 〔1〕复利终值〔现值PV，求终值FV〕 复利终值是指一项现金流量按复利计算的一段时期后的价值 ，其计算公式为：
第七页，共133页。
〔四〕单一支付款项和系列支付款项 单一支付款项是指在某一特定时间内只发作一次的复杂现金
流量，如投资于到期一次出借(chūjiè)本息的公司债券就是单一 支付款项的效果。
系列支付款项是指在n期内屡次发作现金流入或现金流出。年 金是系列支付款项的特殊方式，是在一定时期内每隔相反时间〔 如一年〕发作相反金额的现金流量。
第二十四页，共133页。
基本(jīběn)训练
2.一个男孩往年11岁，在他5 岁生日时，收到一份外 祖父送的礼物，这份礼物是以利率为5%的每年末付 息的10年到期面值为4000元的债券方式提供的。男 孩父母方案在其19、20、21、22岁生日时，各用 3000元资助他的大学学习，为了完成这个(zhè ge) 方案，外祖父的礼物债券到期后，其父母将其重新 投资，除了这笔投资外，其父母在孩子12至18岁生 日时，每年还需中止多少投资才干完成其资助孩子 的教育方案？设一切未来的投资利润率均为6%。
同时强时调点： 现0金发作的1时点(shí2 diǎn)。如3 图2-1所示
，时间轴上的各个数字代表的就是各个不同的时点
现金流： -100
-150
+50
(shí diǎn)，普通用字母t表示。
第1年末
第2年末
发生时间：
现在
或
或
第2年初
第3年初
+200
第3年末 或 第4年初
图2-1 货币时间(shíjiān)价值时间(shíjiān)轴
FV
A
(1
r) n1 r
1
1
FV A(F / A, r, n 1) 1
也可以(kěyǐ)写成
FV A(F / A, r, n)(1 r)
第十五页，共133页。
4.预付年金现值〔预付年金A，求预付年金现值PV〕 预付年金的现值可以在普通年金现值的基础上加以(jiāyǐ)调整
，其计算公式为：
A
FV
(1
r r)n
1
式中方括号中的数值称作〝偿债基金系数〞，记作(A/F，r，n)，可经过 (jīngguò)年金终值系数的倒数推算出来。
第十二页，共133页。
2.普通年金现值〔普通年金A，求现值PV〕
普通年金现值是指一定时期内每期期末现金流
量的现值之和。年金现值计算(jì suàn)的普通公式
02-财务管理的价值观念
2021/11/7
第一页，共133页。
第二章
财务管理的
价值观念
时间(shíjiān)价值 风险(fēngxiǎn)与收益
期权(qī quán)及其定价
第二页，共133页。
学习(xuéxí)目的
➢了解货币时间价值的相关概念，掌握时间价值的各 种计算(jì suàn)； ➢了解风险的概念，掌握风险收益的计算(jì suàn)及 风险的分散； ➢了解期权的基本概念，掌握期权定价的基本模型。
投资者进行投资要求的最低收益率
必要收益率=无风险收益+风险溢酬
预期(yùqī)收益率 (Expected Rates of Return) 投资者在下一个时期所能取得的收益预期(yùqī)
在时间点上都是面向未来，都具有(jùyǒu)不确定性，但 要求收益率是投资者客观上依据对投资项目的风险评价确定的， 预期收益率是由市场买卖条件决议的，即在以后市场价钱水平 下投资者可取得的收益。
第二十八页，共133页。
2、风险的概念(gàiniàn)与类 型
◆ 风险是指资产未来实践收益相对预期(yùqī)收益变 化的能够性和变化幅度；
系统性风险 (fēngxiǎn)
非系统性风险 (fēngxiǎn)
运营风险 财务风险
第二十九页，共133页。
增长型永续年金(nián jīn)是指有限期支付的，但每年呈固定比率增长的各期 现金流量。
勇于开始，才能找到成功的路
PV C0 (1 g) C1 rg rg
第二十页，共133页。
三、利率与计算(jì suàn)期 数的计算(jì suàn)
影响现金流量时间价值(jiàzhí)的要素有四个：现值、终值、 利率〔折现率〕和计息期数，只需知道了其中恣意三个要素就可求出 第四个要素。在以上计算中都是假定利率〔折现率〕、计息期数、现 值〔或终值〕是的，求解终值〔或现值〕。但在某些状况下，也可以 依据计息期数、终值或现值求解利率〔折现率〕，或依据利率〔折现 率〕、终值或现值求解计息期数。
第五页，共133页。
〔二〕单利和复利 单利和复利是两种不同的利息计算体系(tǐxì)。 在单利〔simple interest〕状况下，只需本金计算利息，利
息不计算利息； 在复利〔compound interest〕状况下，除本金计算利息之
外，每经过一个计息期所失掉的利息也要计算利息，逐期滚算 ，俗称〝利滚利〞。
Aቤተ መጻሕፍቲ ባይዱ
PV
1
r (1
r ) n
式中方括号内的数值(shùzí)称作〝资本回收系数〞，记作(A/P，r， n)，可应用年金现值系数的倒数求得。
第十四页，共133页。
3.预付(yù fù)年金终值〔预付(yù fù)年金A，求预付(yù fù)年金终值FV〕 预付(yù fù)年金终值的普通计算公式为：
第二十六页，共133页。
第二节 风险(fēngxiǎn)价值
一 单项资产的风险与收益 二 投资组合的风险与收益 三 风险与收益计量模型
第二十七页，共133页。
一、单项资产的风险与收益
1、预期(yùqī)收益率与要在一求个完善的资本市
收益率
场中，二者相等
必要收益率 (Required Rate of Return)
FV PV (1 r)n
其中，〔1+r〕n通常称为(chēnɡ wéi)〝复利终值系数 〞，记作〔F/P，r，n〕，可直接查阅书后的附表〝复利终 值系数表〞。
第九页，共133页。
〔2〕复利(fùlì)现值〔终值FV，求现值PV〕 计算现值的进程通常称为折现，是指将未来预期发作的
现金流量按折现率调整为如今的现金流量的进程。关于单一 支付款项来说，现值和终值是互为逆运算的。现值的计算公 式为 ：
第六页，共133页。
〔三〕现值和终值 现值即如今〔t=0〕的价值，是一个或多个发作在未来
(wèilái)的现金流相当于如今时辰的价值，用PV〔Present value 的简写〕表示。终值即未来(wèilái)值〔如t=n时的价值〕，是 一个或多个如今发作或未来(wèilái)发作的现金流相当于未来 (wèilái)时辰的价值，用FV〔Future value的简写〕表示。
PV FV (1 r)n
其中，〔1+r〕-n通常称为〝复利(fùlì)现值系数〞，记作〔P/F，r，n〕，可 直接查阅书后的附表〝复利(fùlì)现值系数表〞。
第十页，共133页。
〔二〕系列支付款项的终值和现值
由于系列支付款项可以分为普通年金(nián jīn)、预付年金(nián jīn)、递延年金(nián jīn) 和永续年金(nián jīn)等方式，因此计算终值和现 值时要区别看待。
7.永续年金现值〔永续年金A，求永续年金现值PV〕 永续年金的现值可以经过普通年金现值的计算公式推导 (tuīdǎo)得出。
PV
A1
(1 r
r)n
当n→∞时，(1+r)-n的极限(jíxiàn)为零，故上式可写成：
PV A 1 r
第十九页，共133页。
8.增长型永续年金(nián jīn)现值〔第0期现金流量C0，每年增长率为g，求现值PV 〕
A
A
插值法 Excel财务(cáiwù)函数
第二十二页，共133页。
〔二〕计息期数n的计算 在终值、现值、利率的状况下，即可求出计息期数ｎ，其
基本方法(fāngfǎ)同利率〔折现率〕确实定方法(fāngfǎ)相 反。在实务中通常是运用Excel软件中止计算。
第二十三页，共133页。
基本(jīběn)训练
1 (1 r) (n1)
PV A
r
1
也可以(kěyǐ)写成：
PV A(P / A, r, n 1) 1
PV A(P / A, r, n)(1 r)
第十六页，共133页。
5.递延年金终值〔递延年金A，求递延年金终值FV〕 递延年金的第一次现金流量并不是发作在第一期的，但
假定将发作递延年金的第一期设为时点1，那么用时间轴表示 的递延年金与普通年金完全相反，因此递延年金终值的计算 方法与普通年金终值的计算基本相反，只是发作的时期n是 发作递延年金的实际(shíjì)期限。