投资决策指标
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NCF 1 NCF NCF 2 + +K + 1 2 (1 + k ) (1 + k (1 + k ) n NCF t ∑1 (1 + k )t − C = 0 t=
)n
n
− C = 0
• 3、决策规则
IRR ≥ 资本成本或必要报酬率
• 4、优缺点
贴现现金流量指标
获利指数 1、概念 2、计算
rE − 20% 0.106 = 5% 0.154
0.106 E 项目的内部报酬率 rE＝ × 5% + 20% = 23.44% 0.154 0.023 × 1% + 18% = 18.46% F 项目的内部报酬率 rF＝ 0.050
E、F 两个项目的净现值相等，因而采用净现值，可以任选其中一个。而采用内部报酬 率，则应选择 E 项目。究其原因，就是由于 E 项目的现金流入较早，而 F 项目的现金流入 较晚， 因而根据内部报酬率的假定， 项目可以先行获得相当于其内部报酬率的再投资收益， E 故倾向于选择现金流入较早的项目 E。 下面计算不同贴现率下 E、F 两个项目的净现值，计算结果如表 3 所示。 单位：元 表3 贴现率 0% 5% 10% 15% 20% 25% NPVE 5000 3615 2435 1415 530 －240 NPVF 9506 6058 3357 1222 －497 －1877
PVIFArE ,3 =
10000 =2 5000
查找年金现值系数表， n＝3 的栏中， 在 找到与 2 邻近的两个值 2.106 和 1.952， 它们对应的贴现率分别为 20％和 25％。贴现率与年金现值系数的对应关系为： 贴现率 年金现值系数 20％ 2.106 0.106 rE－20% rE 2 5% 0.154 25% 1.952
投资决策指标
• 各方案的初始投资规模不同 • 各方案现金流量发生的时间不一致
【例】 例 两个互斥投资项目 C 和 D 的现金流量情况如表 1 所示。 企业的资金成本为 10％。 单位：元 表1 t C 项目 D 项目 0 －20000 －100000 1 6000 28000 2 6000 28000 3 6000 28000 4 6000 28000 5 6000 28000
10000 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 14％ IRRE=22.34％
－1000 －2000
5％
10％
15％
20％
25％
30％
贴现率
IRRF=18.46％
投资决策指标复习
投资决策指标的矛盾 净现值小于零的情况
投资决策指标复习
• NPV法、 IRR法、 PI在什么情况下得出的 结论是一致的，在什么情况下得出的结论 不一致？当结论不一致时，应该以哪种方 法为准？ • NPV小于零时，是否能够投资，请举例说 明？
贴现现金流量指标
• （一）净现值（NPV) • 1、概念 • 2、计算
n NCF NCF NCF NCF n t 1 2 NPV = + +K+ −C = ∑ −C 1 2 n t (1+ k ) t =1 (1+ k ) (1+ k ) (1+ k )
• 3、 决策规则 • 4、优缺点
NP）内部报酬率（IRR) • 1、概念 • 2、计算
NPVC=6000×PVIFA10%,5－20000 ＝6000×3.791－20000 ＝22746－20000 ＝2746（元） NPVD=28000×PVIFA10%,5－100000 ＝28000×3.791－100000 ＝106148 ＝6148（元）
22746 = 1.13 20000 106148 PI D = = 1.06 100000 PI C =
首先计算 E 项目的净现值：
NPV E = 5000 × PVIFA14%,3 − 10000
=5000×2.322－10000 ＝11610－10000 ＝1610（元） 其次计算 F 项目的净现值：
NPV F = 6502 × PVIFA14%,3 × PVIF14%, 2 − 10000
=5000×2.322×0.769－10000 ＝11610－10000 ＝1610（元）
采用净现值，应选择 D 项目。而采用获利指数，应选择 C 项目。
【例】两个互斥投资项目 E 和 F 的现金流量如表 2 所示。企业的资金成本为 14％。 例 单位：元 表2 t E 项目 F 项目 0 －10000 －10000 1 5000 0 2 5000 0 3 5000 6502 4 0 6502 5 0 6502
n NCF NCF NCF NCF n t 1 2 PI = + +K+ / C = [∑ ]/ C 1 2 n t (1+ k ) t =1 (1 + k ) (1+ k ) (1+ k )
3、决策规则
PI ≥ 1
4、优缺点
贴现现金流量指标
• 思考：NPV法、 IRR法、 PI在什么情况下 得出的结论是一致的，在什么情况下得出 的结论不一致？当结论不一致时，应该以 哪种方法为准？
)n
n
− C = 0
• 3、决策规则
IRR ≥ 资本成本或必要报酬率
• 4、优缺点
贴现现金流量指标
获利指数 1、概念 2、计算
rE − 20% 0.106 = 5% 0.154
0.106 E 项目的内部报酬率 rE＝ × 5% + 20% = 23.44% 0.154 0.023 × 1% + 18% = 18.46% F 项目的内部报酬率 rF＝ 0.050
E、F 两个项目的净现值相等，因而采用净现值，可以任选其中一个。而采用内部报酬 率，则应选择 E 项目。究其原因，就是由于 E 项目的现金流入较早，而 F 项目的现金流入 较晚， 因而根据内部报酬率的假定， 项目可以先行获得相当于其内部报酬率的再投资收益， E 故倾向于选择现金流入较早的项目 E。 下面计算不同贴现率下 E、F 两个项目的净现值，计算结果如表 3 所示。 单位：元 表3 贴现率 0% 5% 10% 15% 20% 25% NPVE 5000 3615 2435 1415 530 －240 NPVF 9506 6058 3357 1222 －497 －1877
PVIFArE ,3 =
10000 =2 5000
查找年金现值系数表， n＝3 的栏中， 在 找到与 2 邻近的两个值 2.106 和 1.952， 它们对应的贴现率分别为 20％和 25％。贴现率与年金现值系数的对应关系为： 贴现率 年金现值系数 20％ 2.106 0.106 rE－20% rE 2 5% 0.154 25% 1.952
投资决策指标
• 各方案的初始投资规模不同 • 各方案现金流量发生的时间不一致
【例】 例 两个互斥投资项目 C 和 D 的现金流量情况如表 1 所示。 企业的资金成本为 10％。 单位：元 表1 t C 项目 D 项目 0 －20000 －100000 1 6000 28000 2 6000 28000 3 6000 28000 4 6000 28000 5 6000 28000
10000 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 14％ IRRE=22.34％
－1000 －2000
5％
10％
15％
20％
25％
30％
贴现率
IRRF=18.46％
投资决策指标复习
投资决策指标的矛盾 净现值小于零的情况
投资决策指标复习
• NPV法、 IRR法、 PI在什么情况下得出的 结论是一致的，在什么情况下得出的结论 不一致？当结论不一致时，应该以哪种方 法为准？ • NPV小于零时，是否能够投资，请举例说 明？
贴现现金流量指标
• （一）净现值（NPV) • 1、概念 • 2、计算
n NCF NCF NCF NCF n t 1 2 NPV = + +K+ −C = ∑ −C 1 2 n t (1+ k ) t =1 (1+ k ) (1+ k ) (1+ k )
• 3、 决策规则 • 4、优缺点
NP）内部报酬率（IRR) • 1、概念 • 2、计算
NPVC=6000×PVIFA10%,5－20000 ＝6000×3.791－20000 ＝22746－20000 ＝2746（元） NPVD=28000×PVIFA10%,5－100000 ＝28000×3.791－100000 ＝106148 ＝6148（元）
22746 = 1.13 20000 106148 PI D = = 1.06 100000 PI C =
首先计算 E 项目的净现值：
NPV E = 5000 × PVIFA14%,3 − 10000
=5000×2.322－10000 ＝11610－10000 ＝1610（元） 其次计算 F 项目的净现值：
NPV F = 6502 × PVIFA14%,3 × PVIF14%, 2 − 10000
=5000×2.322×0.769－10000 ＝11610－10000 ＝1610（元）
采用净现值，应选择 D 项目。而采用获利指数，应选择 C 项目。
【例】两个互斥投资项目 E 和 F 的现金流量如表 2 所示。企业的资金成本为 14％。 例 单位：元 表2 t E 项目 F 项目 0 －10000 －10000 1 5000 0 2 5000 0 3 5000 6502 4 0 6502 5 0 6502
n NCF NCF NCF NCF n t 1 2 PI = + +K+ / C = [∑ ]/ C 1 2 n t (1+ k ) t =1 (1 + k ) (1+ k ) (1+ k )
3、决策规则
PI ≥ 1
4、优缺点
贴现现金流量指标
• 思考：NPV法、 IRR法、 PI在什么情况下 得出的结论是一致的，在什么情况下得出 的结论不一致？当结论不一致时，应该以 哪种方法为准？