国内外私募的运行机制

国内外私募的运行机制？
私募基金，又可以称为向特定对象募集的基金，是指通过非公开方式面向少数机构投资者或个人募集资金而设立的基金，一般以投资意向书(非公开的招募说明书)等形式募集资金，它的销售和赎回都是基金管理人通过私下与投资者协商进行的。

国外的私募基金一般分为两类：一类是以投资证券及其他金融衍生产品为主的基金，其中最著名的是对冲基金。

这类基金的管理人可以随时根据投资者的要求结合市场的发展形势适时调整投资组合和转换投资理念，投资者可按照基金净值进行赎回，在操作过程中大量采用财务杠杆和对冲的形式，通常能获得比公募基金更高的收益，美国的对冲基金去年就以平均4%的收益率跑赢大市。

另一类是投资产业为主的基金，主要以风险投资与创业投资基金为主。

这种私募基金一般以有限合伙制形式存在，一般设有封闭期，期满时清算，投资者根据获利情况缴纳个人所得税。

一、国内外私募基金的组织形式
1、有限合伙制形式
私募基金在美国一般是实行有限合伙制形式。

在有限合伙人中，由发起人担任一般合伙人(general partner)，他们必须承担无限法律责任，投资人担任有限合伙人(limited partner)，他们只须承担以投资额为限的有限法律责任。

一般合伙人扮演基金管理人的角色，除了收取管理费以外，还根据有限合伙的合同享受20%左右的利润(虽然他们只占1%或2%的权益)。

有限合伙制组织形式之所以被广泛使用，其原因是通过这种形式可以把利润或者亏损都直接与合伙人挂钩。

当有利润时合伙组织并不用缴纳所得税因此避免了二次交税的情况发生;当发生亏损时，合伙人可以将此亏损用于扣抵其他的收入而达到合法避税或合法减税的目的。

同时，有限合伙人只负有限责任，不必对一般合伙人所犯的过错承担无限责任。

因此，有限合伙的方式很具有吸引力，从事私募成功的机会比较大。

2、公司制形式
在国外私募基金也有采用公司制形式的，这一类主要是产业投资基金。

例如，在美国已经成立的公司可以通过私募基金的方式来增加资本。

有时候为了投资一个新项目，发起人可以通过私募基金的形式设立一个新的公司。

如果使用新公司的形式，发起人多半会选择在税率较低的州注册该公司，也可以在境外设立一个公司来作为发起该基金的组织，根据投资范围或方向的不同，发起人经常利用英属维京群岛、开曼岛，甚至一些尚不太为人知晓的国家为注册地。

在募集资金的凭证上可以用普通股、优先股、可转换公司债等各种形式。

3、企业信托形式
美国私募基金经常还使用的另一种形式是企业信托，这种形式与有限合伙制形式的主要差异在于由受托人委员会根据信托协议来管理基金。

二、国内外私募基金的运作机制
目前，国际上开展私募基金的机构很多，包括私人银行、投资银行、资产管理公司和投资顾问公司等，特别是随着国际上金融混业经营的发展，几乎所有的国际知名金融控股公司都从事私募基金管理业务。

私募基金在投资策略和运作机制方面具有以下几个特点：
1、严格限制私募基金的投资者范围
在美国，对于私募基金的投资者有非常严格的限制：如以个人名义进行投资，个人投资者必须要有500万美元以上的投资，并且最近2年的个人年均收入至少在20万美元以上;如以家庭名义进行投资，夫妇两人最近两年的年均收入至少在30万美元以上;如以机构名义投资，净资产至少在100万美元以上。

同时，对于私募基金的参与人数，各国法律也有相应的规定。

这些“有资格的投资者”在参与私募基金时因其具有较强的风险识别和风险承受能力，并能积极地、主动地进行自我保护，从而能有效地规避私募基金的风险，这里主要是要求投资者具有风险承受能力。

2、严格私募基金的信息披露和风险揭示
严格私募基金的信息披露和风险揭示，这是控制私募基金风险的重要手段。

在国外，私募基金一般都是暗箱操作，其投资策略高度保密，不要求它向社会公开披露有关信息。

但是为了保护投资者的利益，控制私募基金的风险，私募基金也有信息披露的要求，如在设立私募基金时，应向投资者充分揭示其存在的风险，基金设立之后，应该定期向投资者披露基金投资组合情况及其资产状况，并定期向监管部门备案，以便投资者与监管部门及时了解其运作情况及风险状况，采取必要的措施以最大限度地控制风险。

3、私募基金一般都运用财务杠杆进行操作。

私募基金的投资目的是获取高额利润，因此，为了突破基金自身资金不足的限制，它们经常大规模地运用财务杠杆，即通过借贷的方式，扩大其资金规模，一般情况下，基金运作的财务杠杆倍数为2-5倍，最高可达20倍以上，在某些情况下，杠杆倍数可能会更高。

4、私募基金一般采取与业绩挂钩的薪酬激励机制，同时还建立了有效的风险承担机制。

国外私募基金的通常的做法是私募基金只给管理者一部分固定管理费以维持开支(甚至没有管理费)，其收入从年终基金分红中按比例提取(通常是提取5%-25%之间的投资利润作为奖励)，这使得投资者与管理者利益紧密地联系在一起。

同时一般还要求私募基金的管理者持有基金3-5%的股份，一旦发生亏损，这部分将首先被用来支付，以保证管理者与基金利
益紧密地结合在一起。

通过这种激励机制，有效地解决了基金发起人和管理人的利益机制问题，成功地激励了基金管理人的积极性。

据统计，1988年至1994年，美国私募基金的年平均收益率高达18.5%，远高于其他类型的投资收益率。

而我国目前按证券法规定的报酬方式，则值得改进。

我国证券法规定，基金管理人当日报酬为上日基金资产净值乘以1.5%乘以1/365，这种分配方式使得基金管理者可以通过在短时间内抬高资产净值获取收益，快到年底分红时，又迅速做低净值，造成净值的大起大落。

5、相对于公募基金而言，私募基金的明显区别是其募集方式不同。

后者是通过非公开的方式向少数投资者募集资金而设立，如美国法律规定它在吸引客户时不得利用任何传播媒体做广告，其参加者多为中产阶级，他们主要是通过在上流社会获得的所谓“投资可靠消息”或者直接认识某个基金管理者的形式，即主要通过私人关系来参与私募基金的投资。