钢铁类股票与螺纹钢期货的互动关系研究
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科技·经济·市场
经济研究
钢铁类股票与螺纹钢期货的互动关系研究
金剑峰
（广东外语外贸大学金融学院，广东 广州 510000）
摘 要：本文通过构建 VAR 模型，揭示了钢铁类股票和螺纹钢期货之间的互动关系。结果表明：钢铁类股票和螺纹钢期货之间存在 双向因果关系，即从日收益率的角度看，螺纹钢期货是钢铁类股票的格兰杰原因，钢铁类股票也是螺纹钢期货的格兰杰原因。螺纹 钢期货对钢铁类股票的影响复杂多变，而钢铁类股票对螺纹钢期货基本是正向影响。因此，在价格走势上看，可以将钢铁类股票价 格走势作为螺纹钢期货的领先指标。 关键词：跨市场分析；螺纹钢；VAR 模型
ADF 统计量
5% 临界值
结论
lnX
-1.475988
-2.862573
不平稳
lnY-1.7Biblioteka 6826-2.862573
不平稳
RX
-44.29811
-2.862573
平稳
RY
-45.36893
-2.862573
平稳
监管者应加强金融监管，做好股权质押业务的风 险管理。及时关注股价突破预警线甚至触及平仓线的 公司，对有发展前景但暂时陷入经营困境的公司要适 当进行支援，缓解公司平仓压力。如今银保监会、证 监会、央行以及沪深交易所，乃至各地政府纷纷出台 相关政策，针对普遍存在的公司融资难、融资贵等问 题，群策群力为企业纾困，一定程度上缓解了企业对 股权质押融资的依赖性。
其带来的经济后果。企业应合理利用股权质押方法为 公司的健康发展提供良好动力。
参考文献： ［1］王 宁 宁 . 民 营 企 业 股 权 质 押 融 资 的 现 状 与 风 险［J］. 知 识 经 济 ,2019,(15):63-64. ［2］祝兵 , 王竹泉 , 张龑 . 控股股东股权质押问题研究述评与展望［J］. 财会通讯 ,2019,(12):3-9. ［3］张 咏 梅 , 姜 颖 . 股 权 质 押 对 公 司 经 营 行 为 的 影 响 综 述［J］. 纳 税 ,2019,13(8):177-178. ［4］富钰媛 , 苑泽明 , 李田 . 大股东股权质押与企业内部控制［J］. 财经 论丛 ,2019,(1):71-80. ［5］朱 敏 迪 , 曹 志 鹏 . 股 权 质 押 融 资 文 献 综 述［J］. 合 作 经 济 与 科 技 ,2019,(1):44-46. ［6］杜 勇,张 欢,杜 军,韩 佳 丽.控 股 股 东 股 权 质 押 能 帮 助 公 司 扭 亏 吗?——来 自 中 国 亏 损 上 市 公 司 的 证 据［J］.上 海 财 经 大 学 学 报,2018,20(6):77-93. ［7］范亚楠 . 上市公司股权质押的风险探析［J］. 时代金融 ,2018,(32): 317-318. ［8］林艳 , 魏连宾 , 李炜 . 控股股东股权质押、股权性质与公司绩效研 究［J］. 商业研究 ,2018,(2):50-56. ［9］华鸣 , 孙谦 . 大股东股权质押与券商分析师——监督动力还是利 益冲突 ［? J］. 投资研究 ,2017,36(11):94-115. ［10］郝项超 , 梁琪 . 最终控制人股权质押损害公司价值么 ［? J］. 会计 研究 ,2009,(7):57-63+96.
相关部门还应打造良好的股市环境。在正常的股 票市场上，各公司的股权质押风险相对可控，即使面 临危机也能采取相应的补救措施。但在股市持续震荡 环境下，一旦公司股价出现下跌，那么股东的质押行 为会给市场释放消极信号，对公司股价造成持续的冲 击，全范围高比例质押所带来的风险将难以掌控。 5 结论
相对于其他融资方式，股权质押由于其诸多的便 利性，有利于解决企业融资难的问题，股权质押的产 生对资本市场发展具有重要意义，但我们也应该看清
VAR 模型是 Sims（1980）提出的，通常用来预测相 互 联 系 的 时 间 序 列，分 析 随 机 扰 动 对 系 统 的 动 态 影
期货市场和股票市场是相互联系、相互制约的。一 方面，商品期货的价格变动直接对相关上市公司的股 价产生影响。公司的生产经营与相关商品价格走势密 切相关，如有色金属价格变化将直接影响有色金属行 业和某些制造业公司的经营业绩，农产品价格变化也 将直接影响农业类上市公司的经营业绩。投资者会根 据商品的期货价格走势来预测相关企业的业绩表现， 并以此作为自己投资决策的依据。因此，期货的价格 变化可能对相关的股票行情产生影响。另一方面，上 市公司的股票价格反映了投资者对未来的业绩预期， 很可能包含了相关商品未来的价格信息。本文以钢铁 类股票和螺纹钢期货为例，通过 VAR 模型来研究两者 之间的相互关系。 1 数据的选取
我们以钢铁行业指数（代码：880318）的日收盘价 作 为 钢 铁 类 上 市 公 司 股 票 价 格 的 代 表，变 量 标 记 为
Y，以螺纹钢当月连续合约的日结算价作为螺纹钢期 货价格的代表，变量标记为 X，数据来源于同花顺财 经，区间范围为 2009 年 9 月 1 日至 2019 年 4 月 30 日， 共 2345 个数据。为了对数据分析的方便，我们对这两 个变量取对数，标记为 lnX 和 lnY。
2019 年第 7 期
83
经济研究
科技·经济·市场
可以看出，lnY 和 lnX 在 5% 的显著性水平上不能拒 绝存在单位根的假设，它们都是不平稳的时间序列。 我们对 lnX 和 lnY 求一阶差分，定义为 RX 和 RY。实际 上，RX 和 RY 就是各自的连续复利日收益率。再对钢铁 指数收益率 RY 和螺纹钢期货合约收益率 RX 进行 ADF 单位根检验。可以看出，RY 和 RX 在 5% 的显著性水平 上拒绝存在单位根的假设，它们都是平稳序列。 2 模型的建立与分析
如 果 时 间 序 列 不 平 稳，则 难 以 反 映 变 量 之 间 的 真实关系，往往导致“伪回归”现象。因此，在建立模 型之前，需要对各变量进行单位根检验，保证其平稳 性。我们对 lnX 和 lnY 并进行 ADF 单位根检验，结果见 表 1。
表 1 lnX 和 lnY 的平稳性检验结果
变量
经济研究
钢铁类股票与螺纹钢期货的互动关系研究
金剑峰
（广东外语外贸大学金融学院，广东 广州 510000）
摘 要：本文通过构建 VAR 模型，揭示了钢铁类股票和螺纹钢期货之间的互动关系。结果表明：钢铁类股票和螺纹钢期货之间存在 双向因果关系，即从日收益率的角度看，螺纹钢期货是钢铁类股票的格兰杰原因，钢铁类股票也是螺纹钢期货的格兰杰原因。螺纹 钢期货对钢铁类股票的影响复杂多变，而钢铁类股票对螺纹钢期货基本是正向影响。因此，在价格走势上看，可以将钢铁类股票价 格走势作为螺纹钢期货的领先指标。 关键词：跨市场分析；螺纹钢；VAR 模型
ADF 统计量
5% 临界值
结论
lnX
-1.475988
-2.862573
不平稳
lnY-1.7Biblioteka 6826-2.862573
不平稳
RX
-44.29811
-2.862573
平稳
RY
-45.36893
-2.862573
平稳
监管者应加强金融监管，做好股权质押业务的风 险管理。及时关注股价突破预警线甚至触及平仓线的 公司，对有发展前景但暂时陷入经营困境的公司要适 当进行支援，缓解公司平仓压力。如今银保监会、证 监会、央行以及沪深交易所，乃至各地政府纷纷出台 相关政策，针对普遍存在的公司融资难、融资贵等问 题，群策群力为企业纾困，一定程度上缓解了企业对 股权质押融资的依赖性。
其带来的经济后果。企业应合理利用股权质押方法为 公司的健康发展提供良好动力。
参考文献： ［1］王 宁 宁 . 民 营 企 业 股 权 质 押 融 资 的 现 状 与 风 险［J］. 知 识 经 济 ,2019,(15):63-64. ［2］祝兵 , 王竹泉 , 张龑 . 控股股东股权质押问题研究述评与展望［J］. 财会通讯 ,2019,(12):3-9. ［3］张 咏 梅 , 姜 颖 . 股 权 质 押 对 公 司 经 营 行 为 的 影 响 综 述［J］. 纳 税 ,2019,13(8):177-178. ［4］富钰媛 , 苑泽明 , 李田 . 大股东股权质押与企业内部控制［J］. 财经 论丛 ,2019,(1):71-80. ［5］朱 敏 迪 , 曹 志 鹏 . 股 权 质 押 融 资 文 献 综 述［J］. 合 作 经 济 与 科 技 ,2019,(1):44-46. ［6］杜 勇,张 欢,杜 军,韩 佳 丽.控 股 股 东 股 权 质 押 能 帮 助 公 司 扭 亏 吗?——来 自 中 国 亏 损 上 市 公 司 的 证 据［J］.上 海 财 经 大 学 学 报,2018,20(6):77-93. ［7］范亚楠 . 上市公司股权质押的风险探析［J］. 时代金融 ,2018,(32): 317-318. ［8］林艳 , 魏连宾 , 李炜 . 控股股东股权质押、股权性质与公司绩效研 究［J］. 商业研究 ,2018,(2):50-56. ［9］华鸣 , 孙谦 . 大股东股权质押与券商分析师——监督动力还是利 益冲突 ［? J］. 投资研究 ,2017,36(11):94-115. ［10］郝项超 , 梁琪 . 最终控制人股权质押损害公司价值么 ［? J］. 会计 研究 ,2009,(7):57-63+96.
相关部门还应打造良好的股市环境。在正常的股 票市场上，各公司的股权质押风险相对可控，即使面 临危机也能采取相应的补救措施。但在股市持续震荡 环境下，一旦公司股价出现下跌，那么股东的质押行 为会给市场释放消极信号，对公司股价造成持续的冲 击，全范围高比例质押所带来的风险将难以掌控。 5 结论
相对于其他融资方式，股权质押由于其诸多的便 利性，有利于解决企业融资难的问题，股权质押的产 生对资本市场发展具有重要意义，但我们也应该看清
VAR 模型是 Sims（1980）提出的，通常用来预测相 互 联 系 的 时 间 序 列，分 析 随 机 扰 动 对 系 统 的 动 态 影
期货市场和股票市场是相互联系、相互制约的。一 方面，商品期货的价格变动直接对相关上市公司的股 价产生影响。公司的生产经营与相关商品价格走势密 切相关，如有色金属价格变化将直接影响有色金属行 业和某些制造业公司的经营业绩，农产品价格变化也 将直接影响农业类上市公司的经营业绩。投资者会根 据商品的期货价格走势来预测相关企业的业绩表现， 并以此作为自己投资决策的依据。因此，期货的价格 变化可能对相关的股票行情产生影响。另一方面，上 市公司的股票价格反映了投资者对未来的业绩预期， 很可能包含了相关商品未来的价格信息。本文以钢铁 类股票和螺纹钢期货为例，通过 VAR 模型来研究两者 之间的相互关系。 1 数据的选取
我们以钢铁行业指数（代码：880318）的日收盘价 作 为 钢 铁 类 上 市 公 司 股 票 价 格 的 代 表，变 量 标 记 为
Y，以螺纹钢当月连续合约的日结算价作为螺纹钢期 货价格的代表，变量标记为 X，数据来源于同花顺财 经，区间范围为 2009 年 9 月 1 日至 2019 年 4 月 30 日， 共 2345 个数据。为了对数据分析的方便，我们对这两 个变量取对数，标记为 lnX 和 lnY。
2019 年第 7 期
83
经济研究
科技·经济·市场
可以看出，lnY 和 lnX 在 5% 的显著性水平上不能拒 绝存在单位根的假设，它们都是不平稳的时间序列。 我们对 lnX 和 lnY 求一阶差分，定义为 RX 和 RY。实际 上，RX 和 RY 就是各自的连续复利日收益率。再对钢铁 指数收益率 RY 和螺纹钢期货合约收益率 RX 进行 ADF 单位根检验。可以看出，RY 和 RX 在 5% 的显著性水平 上拒绝存在单位根的假设，它们都是平稳序列。 2 模型的建立与分析
如 果 时 间 序 列 不 平 稳，则 难 以 反 映 变 量 之 间 的 真实关系，往往导致“伪回归”现象。因此，在建立模 型之前，需要对各变量进行单位根检验，保证其平稳 性。我们对 lnX 和 lnY 并进行 ADF 单位根检验，结果见 表 1。
表 1 lnX 和 lnY 的平稳性检验结果
变量