服务业的崛起与机会

服务业的崛起与机会
作者：陶冬／文
来源：《新财富》 2015年第1期
陶冬
陶冬为瑞信董事总经理兼亚洲区首席经济师。

本文为个人观点，并非投资建议或劝诱。

不知不觉间，中国经济转型的雏形已经在成形中，欣欣向荣的服务业未必能够搭救本次经
济周期的下行风险、违约风险，却是下一个周期的增长动力所在，就业源泉所在，是股市新星
升起的地方。

在2013年，中国经济出现又一项重要的突破，第三产业占GDP比重达到47%，自从上世纪50年代以来首次超过第二产业（44%），成为经济最大的支柱和增长的最大动力。

近年中国经济的一大特点是制造业举步维艰，服务业却欣欣向荣。

成本上涨、产能过剩和
有效需求不足，令制造业一蹶不振；尽管政府连年推出财政刺激政策，通过基础设施建设来拉
高制造业需求，却无助于改善有机的内在需求与动力。

制造业不景，令PMI沉浮于50点荣枯线上下。

同时，服务业似乎没有太受到制造业下行周期的影响，需求与供应两旺。

服务业走好的
最大经济数据表现在就业市场，就业和工资并没有因为制造业不景而大幅衰退，这正是中国政
府面对经济下行风险沉着不慌的底气所在。

在过去8年，一线城市房价平均上涨2.4倍，同期民间医疗服务收入增长4倍，电影票房
收入增长8倍。

近来海外医疗设备商反映医疗器械订单旺畅，其背后是政府在私人行医上放松
监管，每家新开的体检中心、诊所都需要医疗设备。

5年前很难想象中国人掏腰包看好莱坞大片，因为影院隔壁就有卖盗版光碟的，5元一张。

今天的年轻人不仅看，还进场后买玉米花。

类似的服务业故事其实很多，看看理财产品、教育产品、通讯产品、网游产品，多数真的比制
造业产品好卖。

不知不觉间，中国经济转型的雏形已经在成形中，那些行业未必能够搭救本次
经济周期的下行风险、违约风险，但却是下一个周期的增长动力所在，就业源泉所在，是股市
新星升起的地方。

从长期价值投资角度看，股价的升跌是零和游戏，一人所得乃是另一人所失，唯有生产力
的提高，带来价值的增值。

当企业将增值部分与小股东分享，股东权益便会不断增加，股市投
资便成为正和游戏。

理论上，服务业的生产力增长速度比不上制造业。

一位做袜子的女工，跳
槽到富士康，便与世界级的生产力和市场开发能力结合；富士康和苹果签订iPhone合同，她便与乔布斯的创新能力结合。

这位女工的生产效率和为股东提供增值的能力，因此得到一次又一
次的提高。

一位进入餐厅打工的女工，双手只能端两个盘子，熟练之后也许可以端4个盘子，
但是绝对无法端24只盘子，这是服务业生产力提高的局限。

当然，高端服务业的生产力提高可能不受人头限制，不过中国需要制造出乔布斯一类的人才。

尽管服务业长远来看生产力的提高速度不如制造业，近期仍有两个唾手可得的机会。

首先，制度上的突破。

例如中国高增值服务业，受到监管和国企垄断的限制，一旦制度上有所突破，
短期生产力的提高可能惊人。

金融业开放和扩容，带来金融业及金融产品的一次跳跃性增长机遇，这个过程充满风险，却也是释放生产力的窗口期。

其次，营销模式上的改变。

例如电子商
务改变了整个商业营销的模式，降低了单位销售成本，直接提高了生产和盈利效率。

中国经济由制造业向服务业转型，相信明眼人都能看到，但是如何把握这个趋势为投资所用，却很考功夫。

洋快餐如今在国人中的人气明显下降，但是洋咖啡却卖得风风火火。

问问年轻一代为什么愿意花36元买一杯咖啡，答之曰“这是生活方式”。

消费人口结构变化，带来口味的变化、趋势的变化，这些必须做功课。

中国现在每年进行体检、洗牙的人口已经突破4000万人，相当于一个中等国家的总人口，该行业已经起步。

不过还有13亿人口没有定期体检、洗牙，这是笔者认为的机会所在。

在这里笔者不是鼓吹投资医疗业，而是抛砖引玉，希望读者可以在经济大转型中找到适合自己的投资标的。

这是一个大时代，有大机会，但是必须做好功课。

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