解密余额宝的本质

Finance金融视线
1382014年6月 解密余额宝的本质 南京师范大学商学院 翟颖
摘 要：余额宝作为阿里巴巴旗下异军突起的一款货币基金理财产品，其影响力已经不容小觑：自2013年6月13日上线以来至2014年4月1日，余额宝规模已达4000亿人民币，用户数量超过5000万。

本文通过深入了解余额宝的本质，认为把余额宝作为一种货币基金并不全面，余额宝本质上是一个金融平台，这种平台的设立有利于推动我国金融自由化的改革，并以此为前提解释其运作机制、安全性、流动性和盈利性，最后提出监管余额宝的一些建议。

关键词：余额宝 货币基金 本质 收益
中图分类号：F832.39 文献标识码：A 文章编号：1005-5800(2014)06(b)-138-02
1 余额宝的本质
余额宝的本质应该从两个层次去理解。

第一个层次是明确余额宝是一种货币基金，用户将钱存入余额宝就默认购买了等额的货币基金，余额宝本身不是活期存款，也可以将余额宝看成一种开放式货币基金理财产品。

第二个层次，本文认为把余额宝当成一种货币基金并不全面，更深层地去看，余额宝本质上是为天弘增利宝货币基金筹资的通道，是一个中介机构，是一个筹资和投资的交易平台。

余额宝这种平台的出现可以大大提高社会闲散资金的利用效率，优化整个金融市场的资源配置。

虽然该平台目前只有天弘基金一家公司，但相信随着市场的发展，必然有更多基金公司进入这个平台，为金融市场增添活力，让金融市场的竞争更公平。

对投资者来说：一方面，购买市场上一些收益较高的理财产品都有一定的最低限额，且中小投资者并不能得到和大型投资者相同的服务，所以很多中小投资者不购买理财产品；另一方面，银行活期存款利息少，这让许多有少量闲置资金的中小投资者不把钱存入银行，而造成了闲置资金没有得到有效利用。

对基金公司来说，销售自己的产品需要投入大量人力、财力，销售成本高，效率低。

这样一来，双方都不能达成交易。

而余额宝的出现，正是以双赢为目标为双方提供了交易机会。

投资者通过余额宝这个平台，只要将余额存入余额宝，就相当于认购了货币基金份额。

而8亿多用户的资金积少成多，形成了强大的资金流，这样上千亿的资金又能给基金公司提供资金来源。

因此，余额宝的出现是给钱少又找不到理财方式的中小投资者和需要大量资金却没有用户和资金来源的基金公司牵线搭桥，高效便捷地帮助双方完成交易。

2 余额宝的运作机制
天弘基金通过余额宝筹集资金后，主要是通过在同业拆借市场放贷来赚取利息。

余额宝牵扯三个方面的利益：一是投资者；二是天弘基金；三是余额宝本身。

对于投资者来说，收益就是基金公司在拆借市场放贷后获得的贷款利息减去各项费用所得。

天弘基金的收益包括管理费0.3%，托管费率0.08%，支付服务费和技术服务费0.25%，合计0.63%。

远低于其他货币基金管理费一般费率0.33%和托管费0.1%。

其中支付服务费和技术服务费是基金公司支付给第三方支付机构的费率，0.25%是普通费率水平，技术服务费包括技术入口租金、广告费等，和交易量无关[1]。

这主要是因为天弘基金和支付宝合作，采取直销方式，借助余额宝这个平台，大大降低了营销成本。

而余额宝的收益就是基金公司使用其平台的“租金”，就是0.25%的支付服务费和技术服务费。

可见，余额宝通过建立这样一个全新的金融平台，让三方都能获益。

3 余额宝的安全性、流动性和盈利性
3.1 安全性
余额宝的风险分为三个方面：一是货币基金投资风险；二是互联网金融本身存在的信息泄露和账号被盗的安全风险；三是手机支付风险。

3.1.1 投资风险
基金投资主要存在本金是否安全和机会成本是否很高这两个风险。

首先看本金的安全，基金都是不承诺保本的，只不过由于货币基金投资对象只能是货币市场工具，使得这种基金在不考虑汇率风险的情况下是一种保本基金。

货币基金这种风险极小的特点让很多投资者误以为和银行活期存款一样，形成这种想法的原因之一可能是自从余额宝推出之后一直被拿来与活期存款进行比较，所以造成很多人认为这和活期存款是一回事。

但事实是银行存款是承诺保本的，而余额宝既没有承诺保本的权利也没有实现保本的能力。

换句话说，只要是理财产品，就不可能做到百分百保本付息，投资者获得收益的多少完全取决于货币基金运行的好坏，货币基金运作得好，收益多，投资者分到的钱就多；反之，若基金亏损，投资者的本金也是不能保证完全收回的，甚至还有可能赔本。

只是规定基金每份净资产低于5角就应该停止基金操作来止损。

现在还没有遇到过天弘基金运作亏损的情况，如果真的出现亏损，投资者必须自己承担损失，以前曾经出现过易方达货币基金亏损的情况，但是基金公司出于自身名誉考虑，由该基金公司将亏损弥补。

不过货币基金风险很小，几乎为0，所以一般不会出现亏损的情况，风险和收益正相关，所以货币基金的收益率也相对稳定，不会过高，也不像股市那样大起大落。

其次再看机会成本，投资者将资金存入余额宝也就牺牲了银行的存款利息或者投资股市的资本利得和红利，这是否合算呢？目前衡量余额宝收益都是看支付宝官网的两个指标，
“7日年化收益率”和“每万份收益”。

而“7日年化收益率”只是预期收益，而不是承诺收益。

官网也在下面小字注解“过往业绩不预示其未来表现”，只是这些小字的字体远不如“7日年化收益率”那么明显，很容易被人忽略。

事实上，在《基金销售办法》中明确指出：基金宣传时，不能承诺收益。

照目前情况看来，虽然银行的存款风险要小于余额宝，但是银行的存款收益相对过低，在相同流动性的选择下，还是余额宝5%的预期年收益更划算。

股市虽然收益更高，但风险也很大，因此对于风险厌恶型的投资者来说，余额宝是一个折中的选择。

3.1.2 安全风险
如果余额宝账号被盗或者遭遇网络诈骗被盗刷怎么办？余额宝官方给出的解决办法是众安保险全额承保，理赔无上限。

虽然
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这在理论上最大程度地维护了投资者的利益，但是实际情况发生时，真的能做到有效理赔吗？互联网金融犯罪很难留下证据，有时投资者并不能有效提供自己被盗刷的证据，这时候理赔就很难得到妥善解决。

即使如此，余额宝也不能降低理赔的流程标准，假设只要有人打电话给客服说自己被盗刷就能得到理赔，那一定会出现大量的骗保案件。

因此，作为互联网金融的一部分，余额宝也存在大部分互联网金融存在的安全漏洞，投资者只能在平时交易过程中注意防范风险，及时做好交易记录，防止诈骗发生后没有证据理赔。

3.1.3 手机支付风险
除了上面两个风险之外，目前还有一个风险值得广大投资者注意，即实现支付宝手机支付功能后存在的风险。

在“三八”妇女节时，淘宝通过各种游戏奖励让广大淘宝用户安装淘宝手机和支付宝手机客户端。

这样一来，虽然增加了用户购物的便捷性，但也带来了相应的安全隐患。

大部分用户为了方便操作都会将支付宝账号绑定手机，这样的好处是支付快捷方便。

坏处是，万一手机被盗，犯罪分子就可以根据你的手机自动登录你的账户，发送验证码到手机修改密码，轻易转出你支付宝也就是余额宝的余额。

因此建议将支付宝的账号取消绑定手机号码，而采用绑定邮箱，并且在不使用手机时及时退出支付宝手机客户端。

3.2 流动性
余额宝支持随时转入和随时转出，即T+0赎回。

从余额宝将钱转出就相当于赎回货币基金，转入相当于认购。

在2014年3月之前，电脑上操作余额宝，快捷支付转入以5万单笔/单日为限。

但是3月之后，由于余额宝这种互联网金融侵害了现有银行体系的利益，导致四大国有银行集体抵制，快捷支付限制转入额，其中，工商银行和建设银行调整后每笔最高限额仅为5000元，每天限额50000元。

这些银行的抵制大大降低了余额宝的流动性，余额宝能否在夹缝中生存也是未知数。

退一步说，就算余额宝没有转入和转出的上限，余额宝也不能直接提现。

必须从余额宝转入银行卡，再去ATM 机或者柜台提现。

从这点上看，余额宝比银行卡的流动性差，余额宝需要网络和ATM 机，而银行卡只需要ATM 机。

当然这都是相对的，如果用户真的去没有网络的偏远山区，那出现ATM 的几率也很小。

去偏远的地方，任何银行卡都没有现金的流动性来得大。

因此，关于余额宝的流动性可以这样解释：在没有转入和转出限制的情况下，理论上说，流动性小于银行卡，但排除了小概率事件后，实际上，两者流动性相差不大。

而在有转入和转出限制的情况下，也就是在各大国有银行联合抵制的情况下，余额宝流动性大大降低，严重影响了用户随时支取的业务。

3.3 盈利性
根据余额宝披露的官方数据，余额宝的万份收益和7日年化收益率是较为稳定的，从2013年9月1日到2014年1月份基本上保持稳定上涨水平，最高是2014年1月8日，当日每万份收益达到1.822元，是银行活期存款的19倍(按活期年利率0.35%计算)，一年定期存款的2.22倍(按一年定期利率3%计算)。

可见其收益远高于银行存款，尤其对于散户来说，把钱存入余额宝可以比闲置资金和银行活期存款增加十几倍的收益。

再根据银河证券基金统计数据显示，截至
2013年底，89家货币基金平均收益率为3.6%[2]
，远低于余额宝平均年化收益率5.35%的水平。

因此，投资天弘基金的收益率不仅高于同类理财产品，更远远高于银行存款。

余额宝每天的收益采用T+2到账，周一至周五15：00之前存入的资金即为当日投资资金，T+2利
息到账，而周五15:00之后存入的资金计入下周一的投资资金，收益
于下周三到账。

4 对余额宝的一些思考
(1)余额宝应该继续保持自身作为一种筹资和交易平台的作用，为市场创造更加公平的竞争环境。

不希望余额宝在日后成为阿里银行，否则阿里银行拥有的8亿网民足以垄断整个金融市场，阿里银行会成为比四大国有银行更垄断的金融机构，余额宝会从金融市场自由化的促进者变成终结者。

(2)希望更多像余额宝这样高效快捷的平台可以出现在我国的金融市场上，更好地吸收社会的闲散资金，提高资金利用率，增强整个金融市场资金的流动性，为金融市场注入新鲜的血液。

(3)希望余额宝的出现，能使原有的商业银行体系从下而上改革，产生“鲶鱼效应”，打破目前四大国有银行的垄断地位，给未来开放金融市场提供基础。

(4)目前互联网金融的兴起也要求相关监管部门及时跟进技术服务和网络监管，加快完善相关法律法规，严格规范互联网金融行为，控制相关风险，防范洗钱等利用互联网金融进行的违法犯罪活动。

参考文献
[1] 余额宝能给天弘基金多少收益[EB/OL].新华网,2013-07-08.
[2] 89只货币基金平均收益率3.6%[N].东南快报(福州),2013-12-28.
参考文献
[1] 中共中央关于全面深化改革若干重大问题的决定[N].人民日
报,2013-11-16.
[2] 巴曙松.地方政府投融资平台的发展及其风险评估[J].西南金
融,2009(9).
[3] 常友玲,仲旭,郑改玲.我国地方政府融资平台存在的问题及对
策[J].经济纵横,2010(5).
[4] 曹大伟.关于地方政府融资平台公司融资的分析与思考[J].商
业研究,2011(4).
[5] 董仕军.浅议地方政府投融资平台公司的发展方向[J].财政研
究,2012(4).
[6] 蔡宗鹏.关于地方政府融资平台公司的思考[J].西南金融,2012
(11).
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