公司资本详细预算

第四章公司资本预算
一、资本预算概述
（一）资本预算含义。

资本预算是规划公司用于固定资产资本支出。

又称资本支出预算。

资本预算是公司选取长期资本资产投资过程。

（二）资本预算过程
由于一种项目实行，具备相称大风险，一旦决策失误，就会严重彫响公司财务状况和钞票流虽，甚至会使弃婴二泄向破产。

因而，对投资项目不能在缺少调查研究状况下轻率决龙，而必要按特龙过程，运用科学办法进行可行性分析，以保i正决策对的有效。

英决策程序普通涉及如下几种坏卩：
1. 创意产生（项目提出）
产生新创意是资本预算过程中第一也是最重要某些，从有价值创意这一原则中咱们可以看出它重要性。

不幸是，咱们无法教会人们如何提出有价值新创意，如果可以话，咱们自己早就成为富翁了。

尽管咱们没法保证新创意产生，强调它重要性还是很重要，这会使咱们对自己或别人产生创意予以足够注重。

公司各级领导都可以提出新投资项目。

普通而言，公司高档领导提出投资项目，多数是大规模战略性投资，如开拓新业务、收购英她公司等。

其方案普通由生产、市场、财务等各方而专家构成专门小组写岀这是''自上而下”决策过程。

基层或中层人员提岀，重要是战术性投资项目，如技术改造等，其方案由主管部门组织人员拟泄。

2•项目评价
（1）预计资本项目方案钞票流量
资本项目钞票流量是指由该资本项目方案引起在一左期间内发生钞票流出量、钞票
流入量和钞票净流量。

拟定因素，公司在预讣预期钞票流量时，必要充分地考虑钞票流量不拟左性, 并对英做岀合理预汁。

（3）资本成本在资本项目中是计算货币时间价值和投资风险价值依照，是拟定投资项冃取舍原则。

公司应依照银行利率、证券实际利率、股东权益获利水平以及该资本项目所冒风险限度等因素进行周密考虑来拟定资本成本普通水平。

（4）拟定资本项目方案钞票流量现值
依照以上环节所预计预期钞票流量和所拟定资本成本，汁算资本项目方案钞票流入量现值、钞票流出量现值，并计算出钞票净流量。

（5）决定方案取舍
将资本项目方案钞票流入量现值和钞票流岀疑现值进行比较，如果钞票流入量不不大于钞票流出屋现值，可以接受该方案：如果钞票流入量现值不大于钞票流出量现值，则回绝该投资方案。

二、钞票流量
在资本项目中钞票流量是指一种项目引尼公司钞票流出和钞票流入数量。

这里钞票是各广义钞票，不但涉及各种货币资金，并且还涉及项目需要投入公司拥有非货币资源变现价值。

例如，一种项目需要使用原有厂房、设备和材料等，则有关钞票流量是指它们变现价值，而不是它们账而价值。

（一）钞票流量构成
资本项目钞票流疑，普通由如下三个某些构成：
1. 初始钞票流量。

初始钞票流量是指开始投资时发生钞票流量，这部钞票流量普通
是钞票流岀量。

如购买一条生产线涉及如下几种某些：
（1）固定资产上投资"涉及固定资产购建成本、运送成本和安装成本等：
（2）流动资产上投资"涉及对材料、在产品、产成品和钞票等流动资产投资。

（3）其她投资费用。

是指与项目关于职工培训费等。

（4）原有固定资产变价收入,，这重要是指固左资产更新时原有资产变卖所得钞票收入。

2. 营业钞票流量“营业钞票流量是指投资项目投入使用后，在英寿命期内由于生产经营所带来钞票流入和流出数量。

这种钞票流量普通按年度汁算。

这里钞票流入普通是指营业钞票收入，钞票流岀是指营业钞票支出和交纳税金。

如果一种资本项目每年销售收入等于营业钞票收入，付现成本(不涉及折旧成本)等于营业钞票支出，则年营业钞票净流量可用下列公式计算：
每年净铁票流量二每年营业收入-付现成本.所得税
由于：付现成本二成本•折旧
每年净钱票流量二每年营业收入-(成本-折旧)•所得税
二净利+折旧
3. 终结钞票流量，是指资本项目完结时发生钞票流量。

重要涉及：
(1) 固定资产产值收入或变现收入；
(2) 本来垫支在各种流动资产上资金收回；
(3) 停止使用土地变价收入等。

(二)钞票流量计算
钞票流量是综合性很强指标，可据以对的评价各投资方案综合效益，因而，资本预算编制，测算钞票流量是很重要一环，如果不够精确，判断就会有偏差，这样英成果不但难以达到有效地运用资本目，并且会导致投资决策上失误。

例：实达公司准备购入一项设备以扩充公司生产能力。

既有甲、乙两个方案可供选取，甲方案需投资10 0()0元，使用寿命为5年，采用直线法计提折旧，5年后设备无残值。

5年中每年销售收入为6 000元，每年付现成本为2 000元。

乙方案需投资12 000元，采用直线法计提折旧，使用寿命也为5年，5年后有残值收入2 000元。

5年中每年销售收入为8 000元，付现成本第一年为3 000元，后来随着设备陈旧，逐年将增长修理费40() 元，另需垫支营运资金3 00()元，假设所得税率为40%,规定计算两个方案钞票流量。

第一步，计算两个方案年折旧额
甲方案年折旧额=10000/5=2000 (元) 乙方案年折旧额=(12 000—2 000) 75=2 000 (元)
第二步，计算两个方案营业钞票流量。

见表4一1所示。

表1 投资项目营业钞票流量计算表单位：元项目12345
甲方案：
销售收入(1) 6 000 6 000 6 000 6 0006付现成木(2)000
2 (X)02折旧(3) 2 000 2 000 2 000
000
税前利润(4) = (1)-(2)-(3)
2 000 2 000 2 000 2 0007所得税(5) = (4) X40%000
税后净利(6) = (4)(5)
2 000 2 000 2 000 2 0002钞票流址(7) = (1)-(2)-(5)000
=(3)+ (6)8 008 008008 00
800
1 200 1 200 1 200 1 2001
200
3 200 3 200 3 200 3 2003
200
乙方案：
销售收入(1) 8 0008 0008 0008 0008付现成木(2)000
3 000 3 400 3 800
4 2004折旧(3)
600
税前利润(4) = (1)--(2) 一(3)
2 000 2 000 2 000 2 000
所得税(5) = (4) X40%000
税后浄利(6) = (4)-(5) 3 000
2 600 2 200 1 8001钞票流址(7) = (1)-(2)-(5)400
=(3) +(6) 1 200 1 040880720
560
1 800 1 5601320 1 080
840
3 800 3 560 3 320 3 0802
840
第三步，结合初始钞票流捲和终结钞票流量编制两个方案所有钞票流量」
表2 投资项目钞票流量计算表单位：元
1 0 1
2
3 4
5
甲方案： 固定资产投资 营业钞票流址 10000
3 200 3 2 00 3 200 3 2 00 3 200
钞票流址共计
10 000
3 2 00 3 200
3 2 00
3 200
3 200
乙方案：
固定资产投资 -12 000
营运资金垫支
-3000
营业钞票流址
3 8 00
3 560
3 320
3 080
固定资产残值 2 840
营运资金回收
2 000
3 000
钞票流址共计
15 000
3 800 3 560
3 320
3 080
7 840
在钞票流量计算中，为了简化讣算，假设各年投资是在年初一次进行，各年营业钞
票流量看作是各年年末一次发生，把终结钞票流量看作是最后一年末发生。

三. 资本预算基本办法 （一）非折现钞票流量法
非折现钞票流量指标是指不考虑货币时间价值各种指标。

此类指标重要有如下两个。

1. 投资回收期（Payback Period,缩写为PP ）是指回收初始投资所需要时间，普通以 年为单位，是一种使用很广泛投资决策指标。

投资回收期计算，因每年营业净钞票流量与否相等而有所不同。

如果每年营业净钞票流量（NCF ）相等，则投资回收期可按下列公式il •算：
如果每年营业净钞票流量（NCF ）不相等，应采用先减后除法「依照每年年末尚未回 收投资额加以拟左。

例：实达公司关于资料说见表2,分别计算甲、乙两个方案回收期。

甲方案每年NCF 相等,
投资回收期= 原始投资额
每年NCF
甲方案:投资回收期=10 000/3200=3.125 （年）
乙方案每年钞票流量不等，因此应先计算苴各年尚未回收投资额（详见表3）。

乙方案回收期=4
+ 曽 =4.16（年）
7 840
表3 单位:
值，没有考虑回收期满后钞票流量状况，因而不能充分阐明问题。

例：有两个方案预测钞票流量详见表4,试计算回收期，比较优劣。

表4
单
上B 方案明显优于A 方案。

2. 平均报酬率
平均报酬率（Average Rate of Return,缩写ARR ）是投资项目寿命周期内平均年投资报 酬率，也称平均投资报酬率。

平均报酬率有各种计算办法，其最常用汁算公式为：
投资利润率=年平均利润/平均投资额
平均报酬率=
平均现金流量
初始投资额
X100%
例：依照前例实达公司资料（详见表1和表2）,计算平均报酬率。

甲方紗如誥小0% = 32%
乙方粟ARR = (3800 + 3560 + 3320 + 3080 + 7840 )-5
15000
= 28.8%
采用平均报酬率这一指标时，应事先拟定一种公司规立达到平均报酬率，或称必要平均报酬率。

在进行决策时，只有高于必要平均报酬率方案才干入选。

而在有各种方案互斥选取中，则选用平均报酬率最高方案。

平均报酬率法长处是简要、易算、易懂。

其重要缺陷是没有考虑资金时间价值，第一年钞票流量与最后一年钞票流量被看作具备相似价值，因此，有时会作出错误决策。

（二）折现钞票流量法
折现钞票流疑指标是指考虑了资金时间价值指标。

此类指标重要有如下三个。

1.净现值
投资项目投入使用后净钞票流量，按资本成本或公司规定达到报酬率折算为现值，减去
初始投资后来余额，叫净现值（Net Present Value,缩写为NPV）。

NPV = 込+ 2^ + ・・・ +込(1 +廿(1+
灯2 (1 + 灯
“
八NCF
—C
式中：NPV——现净值
NCF（一一第t年净钞票流量
k——折现率（资本成本或公司规左报酬率）
“一一项目预测使用年限
C——初始投资额
净现值尚有此外一种表达办法，即净现值是从投资开始至项目寿命终结时所有一切
钞票流量（涉及钞票流出和钞票流入）现值之和。

其计算公式为:
_ ? CFAT；占（1+M
NPV
式中：n——开始投资至项目寿命终结时年数
CFATt——第t年钞票流量
k——贴现率（资本成本或公司规泄报酬率）
（1）净现值计算过程。

第一步，计算每年营业净钞票流量。

第二步，计算将来报酬总现值。

这又可提成三步：
（1）将每年营业净钞票流量折算成现值。

如果每年NCF相等，则按年金法折成现值:
如果每年NCF不相等，则先对每年NCF进行折现，然后加以共计。

（2）将终结钞票流量折算成现值。

（3）计算将来报酬总现值。

第三步，计算净现值。

净现值=将来报酬总现值一初始投资
（2）净现值法决策规则。

在只有一种备选方案采纳与否决决策中，净现值为正者则采纳，净现值为负者不采纳。

在有各种备选方案互斥选取决策中，应选用净现值是正值中最大者。

例：依照前面所举实达公司资料（详见表1和2）,假设资本成本为10%,计算净现值如下：
甲方案NCF相等，可用公式计算：
甲方案：NPV=将来报酬总现值一初始投资额=NCFX （P/A, 10%, 5） -10 0＜）0
=3 200X3.791-10 000=2131 （元）
乙方案NCF不相等，列表进行计算，详见表5。

单位:
减：初始投资
15 000
净现值(NPV)
861
从上而讣算中咱们可以看出，两个方案净现值均不不大于零，故都是可取。

但甲方案净 现值不不大于乙方案，故实达公司应选用甲方案。

净现值法长处是，考虑了资金时间价值，可以反映各种投资方案净收益，因而是一种较 好办法：缺陷是不能揭示各个投资方案自身也许达到实际报酬率是多少.
2. 内含报酬率
内含报酬率(Internal Rage of Return,缩写为IRR)是使投资项目净现值等于零折现率。

内含报酬率事实上反映了投资项目真实报酬，当前越来越多公司使用该项指标对投资项 目进行评价。

内含报酬率计算公式为：(公式两加号之间加省略号)
込+込+ •・・+注,0
(1 + r)1 (1 + r)2 (l + r)n
-c = o
即:
式中：NCFt 一一第t 年钞票净流量
r ——内部报酬率 n ——项目使用年限 c ——初始投资额
(1)内含报酬率计算过程。

①如果每年NCF 相等，则按下列环节计算: 第一步，计算年金现值系数。

第二，査年金现值系数表。

在相似期数内，找出与上述年金现值系数相邻近较大和较小
年金现值系数=
初始投资额
每年NCF
18%
X%
3.127 3.125
0.069
两个折现率。

第三步，依照上述两个邻近折现率和已求得年金现值系数，采用插值法计算出该投资 方案内含报酬率。

②如果每年NCF 不相等，则需要按下列环节汁算：
第一步，先预估一种折现率，并按此折现率计算净现值。

如果讣算出净现值为正数，则 表达预估折现率不大于该项目实际内部报酬率，应提髙折现率，再进行测算；如果计算出净 现值为负数，则表达预估折现率不不大于该方案实际内部报酬率，应减少折现率，再进行测 算。

通过如此重复测算，找到净现值由正到负并且比较接近于零两个折现率。

第二步，依照上述两个邻近折现率再來用插值法，计算出方案实际内部报酬率一
(2)内部报酬率法决策规则。

在只有一种备选方案采纳与否决策中，如果计算出内部 报酬率不不大于或等于公司资本成本或必要报酬率就采纳；反之，则回绝。

在有各种备选方 案互斥选取决策中，应选用内含报酬率超过资本或必要报酬率最多投资项目。

例：依照前而所举实达公司资料(详见表1、表2),计算内含报酬率。

由于甲方案每年NCF 相等，因而.可采用如下办法计算内含报酬率。

查年金现值系数表，第五期与3.125相邻近年金现值系数在18%-19%之间，现用插值 法计算如下:
年金现值系数
年金现值系数=
初始投资额
每年NCF
10000 3200
= 3.125 折现率
x _ 0.002
T = 0.069 Z=0.03
甲方案内部报酬率18%+O.O3%=1 &03%
乙方案每年NCF不相等，因而，必要逐次进行测算，测算过程详见表6。

年度NCR
测试10%测试11%测试12%
复利现值系
数
现值
复利现值系
数
现值
复利现值系
数
现值
0-15 000 1.000-15 000 1.000-15 000 1.000-15 000
1 3 8000.909 3 4540.901 3 4240.893 3 393
2 3 5600.826 2 9400.812 2 8910.797 2 837
3 3 3200.751 2 4930.731 2 4270.712 2 364
4 3 0800.683 2 1040.659 2 0300.636 1 959 57 8400.621 4 8690.593 4 6490.567 4 44
5 NPV——860—421—-2
第二次测算，净现值为421,阐明内部报酬率比11%稍大。

为计算其精准数，又把折现率调
髙到12%,进行测算，净现值为负数。

这阐明该项目内部报酬率一左在11%~12%之间。

现用插值法计算如下:
折现率年金现值系数
421 [ ]
L 421
0 J >423
/ =0.995
乙方案内部报酬率二11 %+0.995%= 11.995%
从以上计算两个方案内部报酬率可以看出，甲方案内部报酬较高，故甲方案效益比乙方案好。

内部报酬率法考虑了资金时间价值，反映了投资项目真实报酬率，概念也易于理解。

但这种办法计算过程比较复杂，特别是每年NCF不相等投资项目，普通要通过多次测算才干求得。

3. 净现值率
净现值率，又称利润指数、获利指数（Profitability Index,缩写为PI）,是投资项目将来报酬总现值与初始投资额现值之比。

其计算公式为：（公式加号之间加省略号）
址+注+・・+竺
PI = /C
（1+》（1+/）2（i+/r
D7未来报酬的总现值
rl = ----------------------------
即：初始投资额
（1）净现值率计算过程
第一步，计算将來报酬总现值.这与计算净现值所采用办法相似。

第二步，计算净现值率，即依照将来报酬总现值和初始投资额之比计算净现值率。

2.净现值率法决策规则。

在只有一种备选方案采纳与否决策中，净现值率不不大于或
等于1,则采纳，否则就回绝。

在有各种方案互斥选取决策中，应釆用净现值率超过1最多
投资项目。

例：依照前面所举实达公司资料（详见表1和2）.计算净现值率。

甲方案：净现值率=12131/10 000=1.21
乙方案：净现值率=15 861/15 000=1.06
甲、乙两个方案净现值率都不不大于1,故两个方案都可以进行投资，但因甲方案净现值率更大，故应采用甲方案。

净现值率法长处是，考虑了资金时间价值，可以真实地反映投资项目盈亏限度，由于净现值率是用相对数来表达，因此，有助于在初始投资额不同投资方案之间进行对比。

四、资本预算办法应用
（一）固左资产更新决策（采用净现值法）
（-）资本限量决策（采用净现值率法和净现值法）
（三）设备比较决策
（四）设备租赁或购买决策
五、资本预算项目风险分析
（一）资本预算项目风险衡量
（二）资本预算项目风险调节
（三）资本预算项目选取权。