多因子选股策略经典梳理
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市净率从低到高排序
总收益
年化收益率
跑赢沪深300指数次数
跑赢概率沪深300指数
200.16%
18.69%市净率从低到高排序：1-50名
总收益：452.54%
年化收益率：30.54%
跑赢沪深300指数次数：44
跑赢概率：57.14%1-100名
423.63%
29.45%
46
59.74%101-200名
41
118.40%
12.95%
40
51.95%751-800名
81.05%
9.70%
36
46.75%
（四）盈利因子
通过对时间内市场的分析，整体上来说，从净资产收益率、 总资产报酬率和销售毛利率等盈利性指标看，盈利能力较强 的股票组合表现较好。盈利能力较强股票构造的组合整体上 超越沪深300指数，也优于盈利能力较弱股票构造的组合 但销售净利率较高股票构造的组合表现反而较差，落后于沪 深300指数，也落后于销售净利率较低股票构造的组合。 盈利因子（净资产收益率、总资产报酬率、销售毛利率）对 股票收益的影响不是特别显著，其中净资产收益率指标较为 显著。
跑赢概率：63.64%
（以下类似）
1-100名
814.26%
41.20%
47
61.04%101-200名
473.13%
31.29%
61.04%201-300名
271.40%
22.70%
44
57.14%301-400名
246.74%
21.39%
41
53.25%401-500名
247.91%
21.46%
62.34%401-500名
227.39%
20.31%
43
55.84%501-600名
131.02%
13.95%
44
57.14%601-700名
116.82%
12.82%
44
57.14%701-800名
194.67%
18.35%
42
203.78%
18.92%
44
57.14%
市净率从低到高排序处于各区间的组合表现
股价是由资金推动的（上涨为正向推动，下跌为反向推动）＜ 但是影响资金进入和推出的因子确实千千万万，有基本面 的，有消息面的，有人看国家政策，有人看分析师预测，有 人听朋友介绍，有人跟风大V等等不一二足。
下面我将从9大类33个因子来给各位逐一分析。首先给出 在长时间来看表现优秀的因子。
1、规模因子，小市值效应。（推荐指数5颗星）。
1、 研究范围为中证800指数成份股，时间跨度为6年；
2、组合调整周期为月，每月最后一个交易日收盘后构建下 一期的组合；
3、 我们按各指标排序把800只成份股分成：1-50、1-100、
101-200、201-300、301-400、401-500、501-600、
601-700、701-800、751-800等10个组合；
121.43%
13.20%
36
46.75%751-800名
74.89%
9.11%
33
42.86%
自由流通市值从小到大排序处于各区间的组合表现
自由流通市值从小到大排序
总收益
年化收益率
跑赢沪深300指数次数
跑赢概率沪深300指数
200.16%
18.69%自由流通市值从小到大排序：1-50名
总收益：664.90%
年化收益率：37.33%
跑赢沪深300指数次数：46
跑赢概率：59.74%1-100名
688.01%
37.97%
46
59.74%101-200名
493.93%
32.02%
48
62.34%201-300名
335.64%
25.79%
45
58.44%301-400名
266.92%
22.47%
41
53.25%401-500名
总收益：689.98%
年化收益率：38.02%
跑赢沪深300指数次数：53
跑赢概率：68.83%1-100名
594.14%
35.27%
54
70.13%101-200名
575.34%
34.69%
50
64.94%201-300名
357.59%
46
59.74%301-400名
272.75%
22.77%
48
199.85%
18.67%
43
55.84%501-600名
17.43%
39
50.65%601-700名
181.40%
17.51%
42
54.55%701-800名
120.65%
13.13%
42
54.55%751-800名
87.51%
10.30%
32
41.56%通过6年内市场的分析，整体上来说，从市
盈率、市净率、市销率、市现率、企业价值倍数等估值指标 看，估值较低的股票组合表现较好。估值较低股票构造的组 合整体上超越沪深300指数，也优于估值较高股票构造的组 合。
估值因子（市盈率、市净率、市销率、市现率、企业价值倍 数）是影响股票收益的重要因子，其中市盈率（PE,TTM） 因子最为显著，其次是市现率（PCF,TTM）。
市盈率（TTM）从低到高排序处于各区间的组合表现
市盈率从低到高排序
总收益
年化收益率
跑赢沪深300指数次数
跑赢概率沪深300指数
200.16%
18.69%市盈率从低到高排序：1-50名
（我们选取一个月日均换手率）。换手率高的后面表现的貌 似都不佳（但经过测算新股和次新股貌似并不适用）。逻辑
依然很清晰，长期换手率高，总让人觉得有点出货的嫌疑， 不是么？4、预测因子。（推荐指数5颗星） 预测当年主营业务收入增长率（平均值）。预测收入增长但
是是利好了，预测收入增长越高，利好越高。不是么，逻辑 依然清晰。这个因子在万德等软件上有统计，各位可能不太 容易获得。因子包括9类，规模因子，估值因子，成长因子， 盈利因子，动量反转因子，交投因子，波动率因子，分析师 预测因子。
收益的重要因子，其中总市值因子最为显著 总市值从小到大排序处于各区间的组合表现 结果指标名字：总市值从小到大排序 总收益
年化收益率
跑赢沪深300指数次数
跑赢概率沪深300指数
200.16%
18.69%总市值从小到大排序：1-50名
总收益：1021.10%
年化收益率：45.77%
跑赢沪深300指数次数：49
二、 拆分各单独因子表现情况1.规模因子通过对给定时间内
（时间为为6年）市场的分析，不管是从总市值、还是流通 市值和自由流通市值看，A股市场存在较为显著的小盘股效 应。市值较小股票构造的组合整体上大幅超越沪深300指
数，也大大优于总市值较大股票构造的组合。
规模因子（总市值、流通市值、自由流通市值）是影响股票
总收益
年化收益率
跑赢沪深300指数次数
跑赢概率沪深300指数
200.16%
18.69%流通市值从小到大排序：1-50名
总收益：597.27%
年化收益率：35.36%
跑赢沪深300指数次数：47
跑赢概率：61.04%1-100名
695.00%
38.16%
61.04%101-200名
413.27%
29.05%
在国内外不管是成熟市场还是我国的不成熟市场，小市值效 应一直存在。并且小市值的逻辑也很清晰，市值越小被操纵 的可能性就越来大，推动的估价上涨的资金需求就越小。试 用注意事项（震荡市或牛市表现优秀，下跌市跌幅大幅快于 大盘---牛市买小股，熊市进蓝筹）2、动量反转因子。（推荐
指数5颗星）
前一个月的涨跌幅度的反转效应明显。长得多了当然要跌， 跌得多了当然要涨，均值回归远离。这个其实和我们所说的 补跌补涨类似，从长期来看如果牛市来了，大家都会涨，只 不过有的先涨，有的后涨；熊市来了大家一块跌（贪婪与恐 惧的典型表现）3、交投因子，即换手率因子。（推荐指数4颗星）
多因子选股策略经典梳理
股市之道无非三点：1择时，2选股，3仓控。精通这 三点中的任何一点，都足以在股市中所向披靡。但是精通二 字何其艰难。
在量化选股策略中。多因子策略作为一个主要武器，被各种 公募基金和私募基金长期使用（小编注：国内策略同质化相 当严重，本文仅作为交流探讨推荐）。在此我们为不熟悉多 因子的各位朋友梳理一下不同风格的因子，以及他们的有效 性。
356.67%
45
58.44%201-300名
411.85%
28.99%
44
57.14%301-400名
355.17%
26.65%
48
62.34%401-500名287Leabharlann 72%23.53%45
58.44%501-600名
197.51%
18.53%
46
59.74%601-700名
194.90%
18.37%
9、由于各因子的量纲不一样，我们对各因子进行正态标准 化处理，公式为：（因子值一因子均值）/因子标准差
一、多因子组合在相应时间内的表现情况
我们选取规模因子（总市值）、估值因子（市盈率TTM）、成 长因子（营业利润同比增长率）、盈利因子（净资产收益率）、 动量反转因子（前1个月涨跌幅）、交投因子（前1个月日 均换手率）、波动因子（前1个月波动率）、股东因子（户均 持股比例变化、机构持股变化）、分析师预测因子（最近1个月净利润上调幅度） 等10个因子构造等权重多因子策略。 由上面的运算结果可知，组合大幅度跑赢上证指数。月度胜 率近70%
净资产收益率由高到低排序处于各区间的组合表现
净资产收益率由高到低排序
总收益
年化收益率
4、组合构建时股票的买入卖出价格为组合调整日收盘价；
5、组合构建时为等权重；
6、 在持有期内，若某只成份股被调出中证800指数，不对
组合进行调整；
7、 组合构建时，买卖冲击成本均为0.1%、买卖佣金均为
0.1%，印花税为0.1%；
8、 组合A相对组合B的表现定义为：组合A的净值/组合B的净值的走势；
42
54.55%501-600名
169.65%
16.73%
40
51.95%601-700名
222.65%
20.04%
46
59.74%701-800名
87.76%
10.32%
31
40.26%751-800名
68.73%
8.50%
29
37.66%
流通市值从小到大排序处于各区间的组合表现流通市值从 小到大排序
1.规模类因子。包括：总市值，流通市值，自由流通市值
2•估值类因子。包括：市盈率（TTM），市净率，市销率， 市现率，企业价值倍数
3.成长类因子。营业收入同比增长率、 营业利润同比增长率， 归属于母公司的近利润同比增长率、经营活动产生的现金流
金额同比增长率
4.盈利类因子。净资产收益率ROE、总资产报酬率ROA、 销售毛利率、销售净利率
49
63.64%201-300名
344.26%
26.18%
42
54.55%301-400名
278.08%
23.04%
45
58.44%401-500名
226.14%
20.24%
41
53.25%501-600名
191.69%
18.16%
43
55.84%601-700名
16.83%
42
54.55%701-800名
5.动量反转因子。前一个月涨跌幅，前2个月涨跌幅、前3
个月涨跌幅、前6个月涨跌幅
6.交投因子。前一个月日均换手率
7.波动因子。前一个月的波动率，前一个月的振幅
8.股东因子。户均持股比例、、户均持股比例变化、 机构持股 比例变化、
9.分析师。预测当年净利润增长率、主营业务收入增长率、 最近一个月预测净利润上调幅度、最近一个月越策主营业务 收入上调幅度，最近一个月上调评级占比以下为模型的设定 前提：
总收益
年化收益率
跑赢沪深300指数次数
跑赢概率沪深300指数
200.16%
18.69%市净率从低到高排序：1-50名
总收益：452.54%
年化收益率：30.54%
跑赢沪深300指数次数：44
跑赢概率：57.14%1-100名
423.63%
29.45%
46
59.74%101-200名
41
118.40%
12.95%
40
51.95%751-800名
81.05%
9.70%
36
46.75%
（四）盈利因子
通过对时间内市场的分析，整体上来说，从净资产收益率、 总资产报酬率和销售毛利率等盈利性指标看，盈利能力较强 的股票组合表现较好。盈利能力较强股票构造的组合整体上 超越沪深300指数，也优于盈利能力较弱股票构造的组合 但销售净利率较高股票构造的组合表现反而较差，落后于沪 深300指数，也落后于销售净利率较低股票构造的组合。 盈利因子（净资产收益率、总资产报酬率、销售毛利率）对 股票收益的影响不是特别显著，其中净资产收益率指标较为 显著。
跑赢概率：63.64%
（以下类似）
1-100名
814.26%
41.20%
47
61.04%101-200名
473.13%
31.29%
61.04%201-300名
271.40%
22.70%
44
57.14%301-400名
246.74%
21.39%
41
53.25%401-500名
247.91%
21.46%
62.34%401-500名
227.39%
20.31%
43
55.84%501-600名
131.02%
13.95%
44
57.14%601-700名
116.82%
12.82%
44
57.14%701-800名
194.67%
18.35%
42
203.78%
18.92%
44
57.14%
市净率从低到高排序处于各区间的组合表现
股价是由资金推动的（上涨为正向推动，下跌为反向推动）＜ 但是影响资金进入和推出的因子确实千千万万，有基本面 的，有消息面的，有人看国家政策，有人看分析师预测，有 人听朋友介绍，有人跟风大V等等不一二足。
下面我将从9大类33个因子来给各位逐一分析。首先给出 在长时间来看表现优秀的因子。
1、规模因子，小市值效应。（推荐指数5颗星）。
1、 研究范围为中证800指数成份股，时间跨度为6年；
2、组合调整周期为月，每月最后一个交易日收盘后构建下 一期的组合；
3、 我们按各指标排序把800只成份股分成：1-50、1-100、
101-200、201-300、301-400、401-500、501-600、
601-700、701-800、751-800等10个组合；
121.43%
13.20%
36
46.75%751-800名
74.89%
9.11%
33
42.86%
自由流通市值从小到大排序处于各区间的组合表现
自由流通市值从小到大排序
总收益
年化收益率
跑赢沪深300指数次数
跑赢概率沪深300指数
200.16%
18.69%自由流通市值从小到大排序：1-50名
总收益：664.90%
年化收益率：37.33%
跑赢沪深300指数次数：46
跑赢概率：59.74%1-100名
688.01%
37.97%
46
59.74%101-200名
493.93%
32.02%
48
62.34%201-300名
335.64%
25.79%
45
58.44%301-400名
266.92%
22.47%
41
53.25%401-500名
总收益：689.98%
年化收益率：38.02%
跑赢沪深300指数次数：53
跑赢概率：68.83%1-100名
594.14%
35.27%
54
70.13%101-200名
575.34%
34.69%
50
64.94%201-300名
357.59%
46
59.74%301-400名
272.75%
22.77%
48
199.85%
18.67%
43
55.84%501-600名
17.43%
39
50.65%601-700名
181.40%
17.51%
42
54.55%701-800名
120.65%
13.13%
42
54.55%751-800名
87.51%
10.30%
32
41.56%通过6年内市场的分析，整体上来说，从市
盈率、市净率、市销率、市现率、企业价值倍数等估值指标 看，估值较低的股票组合表现较好。估值较低股票构造的组 合整体上超越沪深300指数，也优于估值较高股票构造的组 合。
估值因子（市盈率、市净率、市销率、市现率、企业价值倍 数）是影响股票收益的重要因子，其中市盈率（PE,TTM） 因子最为显著，其次是市现率（PCF,TTM）。
市盈率（TTM）从低到高排序处于各区间的组合表现
市盈率从低到高排序
总收益
年化收益率
跑赢沪深300指数次数
跑赢概率沪深300指数
200.16%
18.69%市盈率从低到高排序：1-50名
（我们选取一个月日均换手率）。换手率高的后面表现的貌 似都不佳（但经过测算新股和次新股貌似并不适用）。逻辑
依然很清晰，长期换手率高，总让人觉得有点出货的嫌疑， 不是么？4、预测因子。（推荐指数5颗星） 预测当年主营业务收入增长率（平均值）。预测收入增长但
是是利好了，预测收入增长越高，利好越高。不是么，逻辑 依然清晰。这个因子在万德等软件上有统计，各位可能不太 容易获得。因子包括9类，规模因子，估值因子，成长因子， 盈利因子，动量反转因子，交投因子，波动率因子，分析师 预测因子。
收益的重要因子，其中总市值因子最为显著 总市值从小到大排序处于各区间的组合表现 结果指标名字：总市值从小到大排序 总收益
年化收益率
跑赢沪深300指数次数
跑赢概率沪深300指数
200.16%
18.69%总市值从小到大排序：1-50名
总收益：1021.10%
年化收益率：45.77%
跑赢沪深300指数次数：49
二、 拆分各单独因子表现情况1.规模因子通过对给定时间内
（时间为为6年）市场的分析，不管是从总市值、还是流通 市值和自由流通市值看，A股市场存在较为显著的小盘股效 应。市值较小股票构造的组合整体上大幅超越沪深300指
数，也大大优于总市值较大股票构造的组合。
规模因子（总市值、流通市值、自由流通市值）是影响股票
总收益
年化收益率
跑赢沪深300指数次数
跑赢概率沪深300指数
200.16%
18.69%流通市值从小到大排序：1-50名
总收益：597.27%
年化收益率：35.36%
跑赢沪深300指数次数：47
跑赢概率：61.04%1-100名
695.00%
38.16%
61.04%101-200名
413.27%
29.05%
在国内外不管是成熟市场还是我国的不成熟市场，小市值效 应一直存在。并且小市值的逻辑也很清晰，市值越小被操纵 的可能性就越来大，推动的估价上涨的资金需求就越小。试 用注意事项（震荡市或牛市表现优秀，下跌市跌幅大幅快于 大盘---牛市买小股，熊市进蓝筹）2、动量反转因子。（推荐
指数5颗星）
前一个月的涨跌幅度的反转效应明显。长得多了当然要跌， 跌得多了当然要涨，均值回归远离。这个其实和我们所说的 补跌补涨类似，从长期来看如果牛市来了，大家都会涨，只 不过有的先涨，有的后涨；熊市来了大家一块跌（贪婪与恐 惧的典型表现）3、交投因子，即换手率因子。（推荐指数4颗星）
多因子选股策略经典梳理
股市之道无非三点：1择时，2选股，3仓控。精通这 三点中的任何一点，都足以在股市中所向披靡。但是精通二 字何其艰难。
在量化选股策略中。多因子策略作为一个主要武器，被各种 公募基金和私募基金长期使用（小编注：国内策略同质化相 当严重，本文仅作为交流探讨推荐）。在此我们为不熟悉多 因子的各位朋友梳理一下不同风格的因子，以及他们的有效 性。
356.67%
45
58.44%201-300名
411.85%
28.99%
44
57.14%301-400名
355.17%
26.65%
48
62.34%401-500名287Leabharlann 72%23.53%45
58.44%501-600名
197.51%
18.53%
46
59.74%601-700名
194.90%
18.37%
9、由于各因子的量纲不一样，我们对各因子进行正态标准 化处理，公式为：（因子值一因子均值）/因子标准差
一、多因子组合在相应时间内的表现情况
我们选取规模因子（总市值）、估值因子（市盈率TTM）、成 长因子（营业利润同比增长率）、盈利因子（净资产收益率）、 动量反转因子（前1个月涨跌幅）、交投因子（前1个月日 均换手率）、波动因子（前1个月波动率）、股东因子（户均 持股比例变化、机构持股变化）、分析师预测因子（最近1个月净利润上调幅度） 等10个因子构造等权重多因子策略。 由上面的运算结果可知，组合大幅度跑赢上证指数。月度胜 率近70%
净资产收益率由高到低排序处于各区间的组合表现
净资产收益率由高到低排序
总收益
年化收益率
4、组合构建时股票的买入卖出价格为组合调整日收盘价；
5、组合构建时为等权重；
6、 在持有期内，若某只成份股被调出中证800指数，不对
组合进行调整；
7、 组合构建时，买卖冲击成本均为0.1%、买卖佣金均为
0.1%，印花税为0.1%；
8、 组合A相对组合B的表现定义为：组合A的净值/组合B的净值的走势；
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54.55%501-600名
169.65%
16.73%
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51.95%601-700名
222.65%
20.04%
46
59.74%701-800名
87.76%
10.32%
31
40.26%751-800名
68.73%
8.50%
29
37.66%
流通市值从小到大排序处于各区间的组合表现流通市值从 小到大排序
1.规模类因子。包括：总市值，流通市值，自由流通市值
2•估值类因子。包括：市盈率（TTM），市净率，市销率， 市现率，企业价值倍数
3.成长类因子。营业收入同比增长率、 营业利润同比增长率， 归属于母公司的近利润同比增长率、经营活动产生的现金流
金额同比增长率
4.盈利类因子。净资产收益率ROE、总资产报酬率ROA、 销售毛利率、销售净利率
49
63.64%201-300名
344.26%
26.18%
42
54.55%301-400名
278.08%
23.04%
45
58.44%401-500名
226.14%
20.24%
41
53.25%501-600名
191.69%
18.16%
43
55.84%601-700名
16.83%
42
54.55%701-800名
5.动量反转因子。前一个月涨跌幅，前2个月涨跌幅、前3
个月涨跌幅、前6个月涨跌幅
6.交投因子。前一个月日均换手率
7.波动因子。前一个月的波动率，前一个月的振幅
8.股东因子。户均持股比例、、户均持股比例变化、 机构持股 比例变化、
9.分析师。预测当年净利润增长率、主营业务收入增长率、 最近一个月预测净利润上调幅度、最近一个月越策主营业务 收入上调幅度，最近一个月上调评级占比以下为模型的设定 前提：