上市公司分析研究报告

上市公司分析研究报

告

——首创股份(600008)

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—.战略分析

1. 公司概要

北京首创股份有限公司(以下简称“公司”)系经北京市人民政府京政函［19991105号文件批准.由北京首都创业集团有限公司、北京市国有资产经营公司、北京旅游集团有限责任公司、北京市综合投资公司及北京国际电力开发投资公司共同发起设立的股份有限公司.于1999年8月31日领取企业法人营业执照，注册资本80000万元。于2000年4月5日至4月14日向社会公开发行人民币普通股30000万股.每股发行价8. 98元.募集资金269400万元。

作为一家国有控股上市公司，北京首创股份有限公司自成立以来一直致力于推动公用基础设施产业市场化进程，主营业务为基础设施的投资及运营管理，发展方向定位于中国环境产业领域。公司发展战略是：以水务为主体，致力于成为国内领先的综合环境服务商。

2. 所在行业基本情况

环境产业是国家政策重点倾向的新兴战略性支柱产业之一，国家环保“十二五”规划明确指出将大力发展环保产业，重点促进城镇污水、垃圾处理'危险废物处置等领域的专业化、社会化、市场化进程。国家新兴战略性支柱产业规划的实施，将鼓励和引导环保企业从项目咨询、工程建设、技术研发、运营管理等单一业务环节向现代化环境综合服务转型，国家对环境产业的大力扶持，为以水务、环保为主营业务的公司指明了转型和发展方向。

(1) .污水处理业规模不断扩大，资产总额快速增长。2010年底，我国污水处理业资产总额达到688亿元，同比增长17. 4%是2005年资产总额的三倍。

(2) .行业盈利能力较强，收入与利润均实现较快增长。2010年，污水处理行业实现利润7. 25亿元，同比大幅增长139%。2010年污水处理业生产销售状况良好，销售收入和利润均较大幅度增长，行业整体盈利能力较强，并有持续增加的趋势。1〜11月，行业实现销售收入130亿元，同比增长33%；实现利润7. 25亿元，同比大幅增长139%0

(3) .行业投资规模不断扩大，占水务投资的比重快速增加。污水行业投资占水务投资比重由2006年的42$上升到2009年51%,投资增长率维持高位。

(4) .所属行业上市公司分析与行业平均利润率。

经过多年发展，目前国内已形成多家污水、污泥行业的龙头上市企业，如以MBR技术见长的碧水源(MBR技术在国内市场占到一半以上份额)、提供污泥处理核心耗材和设备的宝莫股份(污泥脱水剂)、华光股份、燃控科技，以及项目投资运营商兴蓉投资' 富春环保及南海发展。

污水及污泥处理相关的企业按其营业收入规模来看，并没有出现特大规模的龙头企业，营业收入不超过10亿元。过去三年相关企业的利润率呈现上升趋势，凭借MBR技术以及原料自给的优势，碧水源保持35%的净利润率，同时从事污水' 污泥处理业务的兴蓉投资，2010 年实现扭亏为盈，实现38. 58%利润率。

(5) .市场化程度不强，地方保护主义普遍

虽然污水、污泥处理行业市场巨大,但是市场化程度不强成为行业发展的重要瓶颈。有行业资深人表示.当前污水处理行业中市场化程度不强,企业水平也参差不齐.令高端企业难以做大做强。而很多项目的招标上也普遍存在地方保护主义色彩。他表示，“现在很多工程都凸显行政化特征，关系单位近水楼台。但污水处理其实是一项颇具技术要求的行业.如果不在行业内设定较高的门槛，好的企业接不了工程.技术水平不高的企业又做不好工程。这样下去. 不但影响行业自身的发展,还会造成资源的严重浪费。”

3. 公司近年来业务概要

经过十余年努力拼搏公司作为国内水务行业规模最大、运营管理能力领先，产业链拓展最为完善的公司之一，为进一步提升企业价值，公司深入拓展环境产业，并将发展战略定位于打造成为“具有世界影响力的国内领先的城市环境综合服务商”。自2003年水务行业的“水业十大影响力企业”媒体评选活动开展以来，公司连续九年位列十大影响力企业前茅。

（1）继续保持水务行业龙头地位：公司目前的项目分布于全国15个省、市、自治区, 共

计35个城市，已基本形成了全国性布局，合计拥有处理能力近1300万吨/日，服务人口约

2800万人，位居国内水务行业首位。

（2）拥有良好的社会资源和品牌影响力：作为北京市国资委下属的大型上市企业，公司

拥有丰富的社会资源。同时，通过十年余来的努力和坚持，在行业内树立了良好的口碑，形成

了一定的品牌影响力。

（3）具有优秀的产业价值链延伸能力：随着业务的快速发展，公司在保持原有资本和投

资优势的同时，着力发展产业价值链，逐步完善公司的全产业链格局。目前，公司已经成功涉

足水务及固废领域，形成了集设计、工程、投资和运营为一体的基本完整的产业链架构。

对首创股份进行基本分析

1. 公司所处行业的发展趋势和公司面临的市场竞争格局

2002年，上市不久的首创股份决定调整产业发展战略.将水务行业作为公司未来主导产业•为此，公司终止了募投项目.将用于募投项目的部分资金投资于水务领域，其中一个重要的投资便是京城水务.

2003年，首创股份以高碑店污水处理厂一期的经营性资产及现金10亿元作为岀资（合计约为19. 7亿元，占49%）;北京城市排水集团以其拥有的高碑店污水处理厂二期等经营性资产作为岀资（合计约为20. 5亿元.约占5慨）.共同投资设立京城水务.注册资本为40. 21亿元.

2005年，京城水务开始实现盈利.而这一年上市公司的水务业务收入占比达到了46. 81%.形成总处理能力约730万吨/日.2006年4月，首创股份出资1亿元，收购京城水务2%股份.持股比例上升到51%.并将其纳入合并报表中•由此，首创股份水务收入达到8. 27亿元，占75. 18%,增长276.18%.

在接下来几年，首创股份水务收入占比逐年提升，其中京城水务贡献不菲•据年报，京城水务2008年净利1.74亿元,2009年净利1.62亿元.2010年以后，首创股份不再公布京城水务收入及利润情况，但资产规模仍逐年增长.

首创股份此次的交易对手•是门年前共同设立京城水务的合作伙伴排水集团•该公司目前持有京城水务49%股权,为北京国资委下属国资公司•资料显示，首创股份控股股东北京首都创业集团亦为北京国资委下属独资公司.

2. 财务分析

（1）主营构成按行业构成:（截止日期2014-06-30）

I~

I项目名称I

1 —1 I-

丨营业收入（1营业利润（

—1 ~

1毛利率

1 (%)

1

I 1

1占营业务收入1

1比例⑸ 1

1 1

1万元）

1

I万元）

I

1

1污水处理（行业）1

1 67254. 46

I

I 31681.44

1

1 47. 11

I

1 37. 24

i

I

1自来水生产销售（行业） 1 35679. 03 I 8302. 36 I 23. 27 1 19. 76 I 1环保建设（行业） 1 21947. 32 I 5606. 20 I 25. 54 I 12. 15 I 1京通快速路通行费（行业）I 17941.60 I 12628. 22 I 70. 39 I 9.94 I