现金流量折现法资料

合集下载

折现现金流量方法的三个公式

折现现金流量方法的三个公式折现现金流量方法是企业评估和投资决策中常用的一种方法，其核心是将未来的现金流量折现到现在，以确定企业的价值。

在折现现金流量方法中，有三个重要的公式，分别是现值公式、未来值公式和年金公式。

一、现值公式现值公式是折现现金流量方法中最基本的公式，它用于计算未来现金流量在当前时点的价值。

现值公式的计算公式如下：PV = FV / (1+r)^n其中，PV表示现值，FV表示未来值，r表示折现率（即投资回报率），n表示现在与未来所隔的时间。

现值公式的计算过程可以简单地理解为，将未来的现金流量按照一定的折现率折算到现在的价值。

例如，假设某公司在未来三年内每年可以获得100万元的现金流入，而折现率为10%。

那么，这三年的现金流量在当前时点的价值就可以计算为：PV = 100 / (1+0.1)^1 + 100 / (1+0.1)^2 + 100 / (1+0.1)^3 = 248.69万元这就是未来三年现金流量在当前时点的价值。

二、未来值公式未来值公式是折现现金流量方法中另一个重要的公式，它用于计算当前投资在未来的价值。

未来值公式的计算公式如下：FV = PV x (1+r)^n其中，FV表示未来值，PV表示现值，r表示折现率（即投资回报率），n表示现在与未来所隔的时间。

未来值公式的计算过程可以简单地理解为，将现在的投资按照一定的投资回报率增值到未来的价值。

例如，假设某公司在当前时点投资100万元，预计未来三年的投资回报率为10%。

那么，这笔投资在未来三年的价值就可以计算为： FV = 100 x (1+0.1)^3 = 133.10万元这就是当前投资在未来三年的价值。

三、年金公式年金公式是折现现金流量方法中最复杂的公式，它用于计算未来一段时间内的现金流量总值。

年金公式的计算公式如下：PV = PMT x [(1 - (1+r)^-n) / r]其中，PV表示现值，PMT表示每期现金流量，r表示折现率（即投资回报率），n表示现在与未来所隔的时间。

DCF法与EVA法的比较研究

DCF法与EV A法的比较研究1现金流量折现法(DCF)1.1DCF的介绍现金流量折现法(DiscountedCashFlow,DCF)是根据Tom.Copeland等人的研究，认为企业价值是未来现金流量按照一定折现率的折现。

该方法提出了以现金流量为基础的价值评估框架，对企业的价值评估应该采取自由现金流量（FreeCashFlow,FCF）的方法进行。

1.2DCF的计算1.2.1DCF的计算公式任何资金都是有成本的，即有时间价值。

而就企业经营本质而言，实际上是以追求财富的增加为目的的现金支出行为。

在经济货币化乃至金融化后，财富的增加表现为现金或者金融资产的增加。

现金一旦投入运营，其流动性完全或部分丧失，随着经营的进行或时间的延续，其流动性又趋于不断提高，并最终转化为现金。

因此，公司的经营实际上是一个完整的现金流动过程。

未来各个特定经营期间的现金流量的折现就是公司价值的衡量形式，即：（1）其中，FCF是税后经营现金流量的总额；WACC是资本成本。

在将（1）式展开时遇到的一个问题是，企业的生命周期理论上是无限长，不可能对所有未来年份做出预测，因此，通常将展开式分成两部分，即：价值=明确的预测期间的现金流量现值+明确的预测期之后的现金流量现值。

明确的预测期之后的现金流量现值称为连续价值。

可以用简化模型公式估算连续价值，公式如下：连续价值=净现金流量/加权平均资本成本（2）假定明确的预测期后的现金流量为一恒定值，当未来现金流量按某一固定比率增长时，计算公式如下：（3）其中：NOP为明确的预测期后第一年中自由现金流量正常水平；g为自由现金流量预期增长率定值；r为新投资净额的预期回报率。

DCF应用的步骤如下：第一步：在有限的范围内即上述的明确的预测期内（通常5到10年）预测自由现金流量；第二步：根据是简化了的模型假设计算预测之后的自由现金流量水平；第三步：按照加权平均的资本成本（WACC）法折现自由现金流量。

折现现金流量计算方法

折现现金流量计算方法一、净现值法（Net Present Value, NPV）净现值法是将未来现金流量的各期现值汇总，减去初始投资的现值，以确定投资项目的经济效益是否为正。

计算净现值的步骤如下：1.确定投资项目的现金流量，包括初始投资和未来期间的现金流。

2.根据投资项目的租赁期限和折现率，对现金流进行贴现，得到各期现金流的现值。

3.将各期现值相加，减去初始投资的现值，得到净现值。

如果净现值大于零，表明投资项目具有经济价值；如果净现值小于零，表明投资项目不具有经济价值。

二、内部收益率法（Internal Rate of Return, IRR）内部收益率法是指在项目的生命周期中，使项目净现值等于零的收益率。

通过计算该收益率，我们可以确定投资项目的可行性和经济效益。

计算内部收益率的步骤如下：1.确定投资项目的现金流量，包括初始投资和未来期间的现金流。

2.根据投资项目的租赁期限和折现率，对现金流进行贴现，得到各期现金流的现值。

3.利用试错法或迭代法计算内部收益率，找到使净现值等于零的收益率。

如果内部收益率大于投资项目的折现率，表示该项目是可行的。

三、贴现法贴现法是一种基于时间价值的计算方法，它将未来现金流量按照时间价值折算成现值。

根据预期未来现金流量的时间和金额，可以通过贴现法计算投资项目的净现值。

计算净现值的步骤如下：1.确定投资项目的未来现金流量，包括初始投资和未来期间的现金流。

2.根据投资项目的租赁期限和折现率，对未来现金流进行贴现，得到各期现金流的现值。

3.将各期现值相加，得到投资项目的净现值。

如果净现值大于零，表示投资项目是可行的；如果净现值小于零，表示投资项目不具有经济价值。

总结：折现现金流量计算方法是一种常用的投资项目评估方法。

净现值法通过计算现金流的现值和初始投资的现值，来评估投资项目的经济效益。

内部收益率法通过计算使净现值等于零的收益率，来评估投资项目的可行性。

贴现法通过将未来现金流量折算成现值，来评估投资项目的净现值。

现金流量折现法

现金流量折现法现金流量折现法(Discounted Cash Flow Technique)目录[隐藏]∙ 1 什么是现金流量折现法∙ 2 现金流量折现模型∙ 3 现金流量折现法运用前提[1]∙ 4 现金流量折现法的局限性[1]∙ 5 现金流量折现法下的企业估价分析[2]∙ 6 现金流量折现法在企业中的运用[3]∙7 现金流量折现法举例[3]∙8 现金流量折现法的注意要点∙9 现金流量折现法的价值[3]∙10 相关条目∙11 参考文献[编辑]什么是现金流量折现法现金流量折现法：是对企业未来的现金流量及其风险进行预期，然后选择合理的贴现率，将未来的现金流量折合成现值。

使用此法的关键确定：第一，预期企业未来存续期各年度的现金流量；第二，要找到一个合理的公允的折现率，折现率的大小取决于取得的未来现金流量的风险，风险越大，要求的折现率就越高；反之亦反之。

在实际操作中现金流量主要使用实体现金流量和股权现金流量。

实体现金流量是指企业全部投资人拥有的现金流量总和。

实体现金流量通常用加权平均资本成本来折现。

股权现金流量是指实体现金流量扣除与债务相联系的现金流量。

股权现金流量通常用权益资本成本来折现，而权益资本成本可以通过资本资产定价模式来求得。

[编辑]现金流量折现模型价值其中：n为资产的年限；CFt为t年的现金流量；r为包含了预计现金流量风险的折现率。

[编辑]现金流量折现法运用前提[1]现金流量折现法是建立在完全市场基础之上的,它应用的前提条件是,企业的经营是有规律的、并且是可以预测的,包括：（1）资本市场是有效率的,资产的价格反映资产的价值。

企业能够按照资本市场的利率,筹集足够数量的资金资本市场可以按照股东所承担的市场系统风险提供资金报酬。

（2）企业所面临的经营环境是稳定的,只要人们按照科学程序进行预测,得出的结论会接近企业的实际,即科学的预测模型可以有效防止经营环境的不确定因素,从而使预测变得更加科学。

（3）企业的经营是不可逆的,企业投资、融资决策具有不可更改性,一旦做出决策,做便无法更改。

折现现金流量

折现现金流量一、什么是折现现金流量折现现金流量是指将未来一段时间内的现金流量按一定的折现率进行计算，将其转化为现值的过程。

在资本预算和投资决策中，折现现金流量是一种常用的财务分析方法，它能够评估一个投资项目的经济效益以及其带来的现金流量。

二、折现现金流量的计算方法计算折现现金流量的方法有两种常用的方式：净现值法和内部收益率法。

1. 净现值法（Net Present Value，NPV）净现值法是一种将未来现金流量折现到现值的方法，通过计算项目现金流量与投资成本之间的差异，判断项目的经济可行性。

计算公式如下：NPV = CF1 / (1+r)^1 + CF2 / (1+r)^2 + … + CFn / (1+r)^n - Initial In vestment其中，CF表示每期现金流量，r表示折现率，n表示投资期限。

如果净现值为正数，则意味着项目在当前的折现率下是有盈利可言的。

2. 内部收益率法（Internal Rate of Return，IRR）内部收益率是指能使项目净现值等于零的贴现率，也是评估投资项目的一种重要指标。

通过求解项目的内部收益率，可以得到项目的平均年收益率。

计算公式如下：NPV = CF1 / (1+IRR)^1 + CF2 / (1+IRR)^2 + … + CFn / (1+IRR)^n - Init ial Investment在计算内部收益率时，需要设置一个初始猜测值，通过逐步调整，使得净现值最接近零，从而得到准确的内部收益率。

三、折现现金流量的意义和作用折现现金流量对投资决策具有重要的意义和作用：1.考虑时间价值：折现现金流量的方法能够更全面地考虑到资金的时间价值，将未来的现金流量转化为现值，能够更准确地评估投资项目的经济效益。

2.比较不同项目：通过计算不同投资项目的净现值或内部收益率，可以进行比较，选择具有最大经济效益的项目进行投资。

3.风险评估：折现现金流量方法还可以用于风险评估。

巴菲特的自由现金流量折现估值法

两个小故事，让你秒懂巴菲特的自由现金流量折现估值法越来越觉得，如果你选择价值投资，不学学数学、概率论、心理学等学科的知识，将很难对价值投资有坚定信仰，因为只有它们才能真正夯实你的认知，从而坚定地相信，钱是慢慢赚来的。

本文重点清单1.什么是现金流量折现？2.什么是自由现金流量折现？3.用一只会下金蛋的鸡为例，让你秒懂自由现金流量折现。

4.什么是现值？5.什么是折现？6.为什么说有了现金流量折现才有了巴菲特选股策略？7.为什么自由现金流量折现估值法不流现。

你只要多看几本价值投资的图书，必然会接触到自由现金流量折现估值这个词。

它可谓巴菲特最核心的选股秘密武器。

坤鹏论认为，它更蕴含着价值投资的本质。

那就是和企业共同成长，与企业共同成功，买股票就是买公司。

今天，坤鹏论就来用最浅显易懂的实例，为大家揭秘巴菲特的自由现金流折现估值法。

相信，看后你会一片豁然开朗，也明白了巴菲特的选股逻辑根本就是源于此法。

也正是为了保证该方法可用，巴菲特才会有了后来的选股标准。

一、一个小故事，秒懂价值投资曾经有位农夫给自己的儿子这样的忠告：养母牛是为了挤奶；养母鸡是为了生蛋。

那么，买股票呢？自然是要当股东，成为企业的一个主人，拥有企业的一部分。

这样企业赚钱后，在只出钱不出力的情况下，你也能按持有的股份分上一杯羹。

所以，按照上面农夫的忠告，可以补充如下：买股票是为了获得股利。

当然，这个世界上，还有不养母牛、母鸡，也能从它们身上获利的，那就是卖母牛和母鸡的商人，他们从农民那里低价收来母牛和母鸡，然后再高价卖给别人，赚价差。

这些商人就相当于股市中的投机者，低买高卖。

所以，股票投资真的不难理解，大道至简，殊途同归，就像真实世界里面，有人搞实业，养牛养鸡，有人做贸易，贩卖牛和鸡，它们都是整个人类商业生态中必不可少的部分。

股市也一样，有人价值投资，长期持有，赚企业业绩增长的钱，还有人投资于机会——投机，快速赚取价差套利。

它们没有谁对谁错，它们相互依存，缺了谁都不行，都是股市生态的重要组成部分。

企业价值评估方法—现金流量折现模型

【例题•讣算题】甲公司是一家投资公司，拟于2020年初对乙公司增资3000万元，获得乙公司30%的股权。

由于乙公司股权比较分散，甲公司可以获得控股权。

为分析增资方案可行性，收集相关资料如下：（1）乙公司是一家家电制造企业，增资前处于稳泄增长状态，增长率7%。

2019年净利润350万元，当年取得的利润在当年分配，股利支付率90紀2019年末（当年利润分配后）净经营资产2140万元，净负债1605万元©（2）增资后，甲公司拟通过改进乙公司管理和经营战略，增加乙公司收入和利润。

预计乙公司2020年营业收入8000万元，2021年营业收入比2020年增长12% 2022年进入稳左增长状态，增长率8觥（3）增资后，预计乙公司相关财务比率保持稳定，具体如下：（4）乙公司股票等风险投资必要报酬率增资前11%增资后10. 5%o（5）假设各年现金流量均发生在年末。

要求：（1）如果不增资，采用股利现金流量折现模型，估计2020年初乙公司股权价值。

（2）如果增资，采用股权现金流量折现模型，估计2020年初乙公司股权价值（计算过程和结果填入下方表格中）O（3）计算该增资为乙公司原股东和甲公司分别带来的净现值。

（4）判断甲公司增资是否可行，并简要说明理由。

（2019年）【答案】（1）2020年初乙公司股权价值=350X90%X （1+7%） / （11%-7%） =8426. 25 （万元）（2）注：①税前经营利润二营业收入-营业成本-销售和管理费用二营业收入x （1-60%-20%）二营业收入X20%②股东权益二净经营资产-净负债二营业收入X （70%-30%）二营业收入X40%③（P/F, 10. 5%, 1） =1/ （1+10. 5%） =0.9050（P/F, 10.5%, 2） =0. 9050X0. 9050=0. 8190后续期价值=[990. 62/ （10. 5%-8%） ]X （P/F, 10. 5%, 2） =39624. 8X0. 8190=32452. 71 （万元）（3）该增资为乙公司原股东带来的净现值=31650. 71 X70%+3000-8426. 25=16729. 25 （万元）该增资为甲公司带来的净现值=31650. 71X30%-3000二6495. 21 （万元）（4）增资可行，因为增资给甲公司和乙公司原股东都带来了正的净现值。

估值第3篇：现金流量折现法——Gorn之独孤求败版

估值第3篇：现金流量折现法——Gorn之独孤求败版说明：本文完成于2016年8月，原创作品，大家转发注意标明出处，吃水不忘挖井人。

整体研究花费了近2年的心血，查阅了很多图书和网上资料，去伪存真而成。

因没遇到对现金流量折现法研究比本人深刻的，所以标注为独孤求败版以搏大家眼球。

希望能抛砖引玉，遇到真的高手指点一二。

因远山的网名雪球上被占用了，所以今后统一用Gorn这个网名。

一、现金流量折现法计算1.对折现率r的理解理论上对高经营风险企业采用高的折现率，当贴现率越大，也就是公司为了获得利润所承担的风险越高时（例如财务杠杆更高，经营杠杆更高，周期性更强），合理的市盈率应该越低。

折现率除了和公司自身基本面因素相关，还和所处宏观利率变动密切相关。

宏观利率处于上升阶段时，股票市场整体要求的回报率即贴现率随之上升，市场整体市盈率则处于压缩阶段，宏观利率处于下降阶段时，市场整体的市盈率则处于扩张阶段。

埃斯瓦斯·达莫达兰所著《投资估价》一书研究得出美国股票市盈率的倒数和长期国债利率之间的相关关系高达0.795，长期国债利率每上升1%，股票市盈率的倒数将上升0.716%。

而当公司利润增长速度越快，公司股票实际的投资回收年限就越短，合理的市盈率应该越高。

据各类经典现金流量贴现法书中建议，通常使用的折现率为8%-15%。

贴现率=无风险利率+风险补偿率；其中无风险利率可以看做长期国债收益率一般取5%；风险补偿率一般取1%-5%，通常取3%；其实一个优秀的股票组合是最好的资产，持股组合时间越长，风险补偿率可以越低，30年以上的长期持股组合可以完全无视风险补偿率。

但对于稳健价值投资者来说，我们本来就不应该买入高经营风险的企业，预测利率的波动更不靠谱，所以个人觉得采用波动的折现率没有意义。

据几本巴菲特传记中描述，他更喜欢把企业的股票看成一种债券，常采用30年长期国债利率直接作为贴现率。

当长期国债利率偏低时，他会加一个风险补偿率。

自由现金流量与公司价值评估

一、现金流量价值评估（一）现金流量折现法的简介最大限度的增加股东财富应当是所有企业的基本目标，经理们都必须重视公司的价值创造。

经理们运用现金流量折现法进行价值评估，关注增加长期自由现金流量，最终将获得更高的股票价格。

斤斤计较会计利润，是将导致毁损价值的决定。

现金流量折现法要求预测企业未来多年的自由现金流量，并按估计的资本成本折现后，加上一个恰当的终值估计数，就计算出企业的当前价值。

在现金流量折现法中，现金流量是衡量企业价值的标准，持续经营是其根本性的假设。

现金流量折现法有两个理论基础。

首先，现金流量比利润更适于贴现。

现金流量能更准确地反映经济现实，而利润却是一种形而上学的概念，因为作为利润计算基础的会计原则具有很大的灵活性，而且利润易受到操纵。

因此，现金流量更适合于分析，尽管股票市场对利润仍然很敏感。

其次是货币的时间价值。

通常认为，现在1块钱的价值要高于未来1块钱的价值，因为现在这1块钱可以用于投资，得到一定的回报。

（二）重要概念1．自由现金流量（fcf）自由现金流量是企业真正的营业现金流量。

自由现金流量反映了企业经营所产生的，可以向企业所有资本供应者（包括债务与股本）提供的税后现金流量。

必须适当地界定自由现金流量，以确保现金流量与用以对公司价值评估的折现率保持一致。

自由现金流量的公式如下：自由现金流量=扣除调整税的净营业利润-净投资=（扣除调节税的净营业利润+折旧）-（净投资+折旧）=毛现金流量-总投资折旧包括从未含利息收支的税前经营利润中所扣除的所有非现金支出，商誉摊消除外。

折旧还包括具有确定年限的无形资产的摊消，如专利和特许权。

资本支出包括新的和重置财产、厂房与设备的费用。

资本支出的计算可根据资产负债表和损益表，为财产、厂房和设备净额的增加加上当期折旧费。

总投资指公司用于新的资本的支出总额，包括流动资金、资本支出以及其他资产。

2．加权资本成本（wacc）债权人和股东将资金投入其一特定企业，而非风险相当的其他企业，都期望其投资的机会成本得到补偿。

现金流量折现法

折现率的计算
3.加权平均资本成本（WACC）法
WACC=Ks*S/V+Kb*（1-T）*B/T
B为企业向外举债； S 为企业动用自有资金数量； V 为企业的市场总价值； Ks为企业股东对此次投资要求的收益率； Kb为债务的利率； T为公司有效的所得税税率．
折现率的几点说明
• 对普通股进行估价，股利构成了相关的现金流量，股东要求的报酬率其折现率； • 对公司债估价，各期利息和本金构成了相关的现金流量，债权人要求的报酬率其折现率； • 对公司价值估价时，企业现金流量是相关的现金流量，WACC是相关的折现率； • 现金流量的性质与折现率的性质相互配比
2、对股权自由现金流和公司自由现金流的估计
3、对股权价值的计算
职责分工
• 资料收集整理：01蔡梦 03曹梦瑶 • PPT制作：02曹泓 04曹唯娇 • 演讲：05曹晓璐
沃斯顿模型的三个基本模型
3个基本模型是：零增长模型；固定比率增长模型；超常增长模型。式中：X——营业净收入（NOI）或息税前盈余（EBIT）； gs——营业净利或息税前盈余增长率； k——加权资金成本 bs——税后投资需求或投资机会； n——增长持续期； T——所得税率 b ----- 负债利率（一）零增长模型：
DCF法在企业价值评估中应用
• 在现实生活中，几乎每个企业都会随着其生命周期的起伏而经历不同的成长阶段：企业早期的成长率高于整个经济体系成长率；企业中期的成长率等于经济体系成长率；而企业晚期的成长率显然低于整个经济体系成长率。 • 沃斯顿模型建立在企业经历零增长时期的假定基础之上，模型虽然简单，但经过变更后却能适应企业各种不同成长形态的需要。
现金流量折现模型
• 价值

自由现金流量折现法概念

自由现金流量折现法概念
自由现金流量折现法（Free Cash Flow Discounted Cash Flow, FCF DCF）是一种用于评估投资项目或公司的价值的财务分析方法。

这种方法是基于未来现金流量的概念，它将未来的现金流量折现到
当前价值，以确定投资的合理价值。

自由现金流量是指企业在经营活动中所获得的净现金流入，它
表示了企业在没有受到资本支出和债务偿还的限制下所能够产生的
现金流量。

自由现金流量折现法的核心思想是，未来的现金流量价
值比未来的现金流量本身更有意义，因为现金流量会随着时间的推
移而减少，而且未来的现金流量存在一定的不确定性。

在应用自由现金流量折现法时，首先需要预测未来几年的自由
现金流量。

然后，利用一个适当的折现率将这些未来的现金流量折
现到当前价值。

折现率通常是根据投资项目的风险水平和市场利率
来确定的。

最后，将折现后的现金流量相加，就可以得到投资项目
或公司的总价值。

自由现金流量折现法的优点在于它能够考虑到投资项目或公司
未来现金流量的时间价值和风险，能够提供一个相对客观的估值结
果。

然而，这种方法也存在一些局限性，比如对未来现金流量的预
测需要较高的准确性，而且折现率的选择也可能会对估值结果产生
较大影响。

总的来说，自由现金流量折现法是一种重要的财务分析方法，
它能够帮助投资者和企业管理者更好地评估投资项目或公司的价值，从而做出更明智的决策。

现金流量折现法对企业价值评估分析

现金流量折现法对企业价值评估分析现金流量折现法对企业价值评估分析一、现金流量折现法概述20世纪80年代，拉巴波特(Rappaport)和詹森(Jensen)等学者首次提出了自由现金流量(FreeCashFlow, FCF)的概念，他们认为自由现金流量即是企业在满足了在投资需求之后剩余的现金流量。

这一概念受到了大多数学者的支持，在企业价值评估中得到了广泛的应用(科普兰和科勒，1998;周首华、陆正飞和汤谷良，2002) o后来的学者亦从不同角度对自由现金流量进行了探讨，逐渐形成了自由现金流量的三种分类:企业自由现金流量、股东自由现金流量和管理者自由现金流量。

汪平(2003)在《财务估价论一一现金流量与企业价值研究》中提出，财务估价一般分为两类:一是在企业并购活动中, 作为买者一方的企业对目标企业价值的估价;二是指管理当局对其所在企业的价值的估价，并据此做出科学、合理的管理决策，促进企业价值最大化目标的实现。

自由现金流量可以很大程度上降低企业管理者的主观因素产生的影响，让企业所有人员更深层次地了解企业目前的营业收入，让企业管理者提前规避企业可能而临的风险，也为企业投资者预测企业在将来一段时间内的发展趋势提供了条件。

何思、郭艳(2014)运用现金流量折现模型进行了案例分析，指出现金流量法在应用中存在的缺陷会逐渐减少，最终会在评估企业价值中占据主导地位。

现金流量折现法是应用最为广泛的方法之一，理论上较为成熟。

这种方法的要义就是在企业持续经营的前提下，企业价值可以理解为各期现金流量按一定的折现率折现后的现值。

在运用该方法进行价值评估时要注意两点：一是要明确现金流量的时间分布以及各期现金流量总额;二是折现率的选择，对折现率的取值不同将对评估的结果产生较大的差异。

二、现金流量法现状现金流量折现模型是企业价值评估中使用最广泛、理论上最为健全的模型，主导着当前实务和教材。

它的基本指导思想是时间价值原则和增量现金流量原则，也就是任何资产的价值是其产生的未来现金流量按照含有风险的折现率计算的现值，广泛应用于企业价值的评估以及投资项目的评估。

现金流量折现模型--注册会计师辅导《财务成本管理》第七章讲义2

正保远程教育旗下品牌网站美国纽交所上市公司(NYSE:DL)中华会计网校会计人的网上家园注册会计师考试辅导《财务成本管理》第七章讲义2现金流量折现模型一、现金流量模型的参数和种类（一）基本模型及其参数1.基本模型：任何资产的价值是其产生的未来现金流量按照含有风险的折现率计算的现值2.依据：增量现金流量原则、时间价值原则3.模型参数：现金流量、资本成本、时间序列（n）（二）现金流量折现模型的类别1.股利现金流量与股权现金流量——用于计算企业的股权价值1）股利现金流量：企业分配给股权投资人的现金流量2）股权现金流量：一定期间企业可以提供给股权投资人的现金流量，是实体现金流量扣除对债权人支付后（债务现金流量）剩余的部分，亦称“股权自由现金流量”。

3）若股权现金流量全部作为股利分配，则上述两个模型相同。

2.实体现金流量——用于计算企业的实体价值1）实体现金流量（经营现金流量）——投资及经营活动产生，不受筹资活动影响①企业因销售商品或提供劳务等营运活动以及与此相关的生产性资产投资活动产生的现金流量；②企业全部现金流入扣除（经营性）成本费用和必要的投资后的剩余部分；③企业一定期间可以提供给所有投资人（包括股权投资人和债权投资人）的税后现金流量。

2）股权价值＝实体价值－净债务价值（三）资本成本——计算现值使用的折现率1.折现率是现金流量风险的函数，必须和现金流量相互匹配；2.股权现金流量、股利现金流量只能用股权资本成本（股东的必要报酬率）来折现；3.实体现金流量（股权现金流量＋债务现金流量）只能用企业的加权平均资本成本（股东和净负债的债权人共同的必要报酬率）来折现。

（四）时间序列（n）——产生现金流量的时间，无限期，划分为两阶段1.预测期（不稳定增长期）：对每年的现金流量进行详细预测，计算预测期价值。

2.后续期（永续期）：企业进入稳定状态（稳定增长率），采用简便方法（固定增长模型，只估计后续期第1年的现金流量）直接估计后续期价值（永续价值或残值）。

【推荐】企业价值评估之现金流量折现法

企业价值评估之现金流量折现法现金流量折现法的基本思想是增量现金流量原则和时间价值原则，也就是任何资产的价值是其产生的未来现金流量按照含有风险的折现率计算的现值。

利用现金流量折现法评估企业的价值有两种常用方法：即实体现金流量折现模型和股权现金流量折现模型，关键是确定每年的现金流量和折现率，其中涉及的营业现金毛流量、营业现金净流量与实体现金流量是按照编制后的预计资产负债表和预计的利润表调整后得来的（其与第二章关联度很大，第二章是给出了传统财务报表，然后调整为管理用资产负债表和管理用利润表，然后计算现金流量，本章是编制预计资产负债表、预计利润表，然后计算现金流量），所以就要编制预计资产负债表和预计利润表。

第五章固定增长股票价值的计算模型也为本章现金流量折现法下的折现模型提供了方法。

第六章加权平均资本成本为本章企业价值评估的现金流量折现法提供了折现工具。

一、编制预计资产负债表和预计利润表（一）结合销售百分比法、剩余股利政策编制预计财务报表编制预计资产负债表时，根据销售百分比假设，经营资产、经营负债与销售收入同比例增长，剩余股利政策下要保持目标资本结构，故关键是确定股本及年末未分配利润的金额。

编制预计利润表时，最终要确定净利润，净利润＝税后经营净利润－税后利息，故要确定利息费用数额。

剩余股利政策要求企业实现的净利润在满足企业未来的生产经营活动中所需追加的权益资本后，如果有剩余，则给股东派发现金股利，如果没有剩余就不能给股东派发现金股利。

那么最关键的是要比较净利润与股东权益的增加。

股东权益增加有两个途径：一是依靠企业税后利润留存形成的留存收益，二是依靠外部股权融资，筹集权益资本时优先考虑企业税后利润留存形成的留存收益，留存收益不够再考虑外部股权融资。

如果净利润大于股东权益的增加，意味着依靠企业内部留存收益即可满足追加的权益资本，无需增发普通股，那么股本数额就维持上年不变，依照剩余股利政策，净利润与股东权益的其差额为现金股利数额，净利润与分配的现金股利数额之差就是本年的留存收益，年初的未分配利润与本年的留存收益之和就是本年年末的未分配利润数额；如果净利润小于股东权益增加额，意味着企业税后利润全部留存下来还不够未来追加的权益资本，那就要增发普通股，股本数额就要增加，而不能给股东派发现金股利，企业实现的净利润全部为留存收益，年初未分配利润与净利润之和便为年末未分配利润。

【财务成本管理知识点】现金流量折现模型

目录第一部分：三种现金流量折现模型第二部分：模型的简化和简单应用第三部分：模型参数的估计第一部分三种现金流量折现模型分类一般公式：价值=也就是将未来现金流量折现公式中包含三个参数：现金流量、资本成本、时间序列（n）根据模型中使用的现金流量不同，模型可以分为三种：模型股利现金流量模型股权现金流量模型实体现金流量模型公式是股权资本成本股权价值=是股权资本成本股权价值=是加权平均资本成本实体价值=股权价值=实体价值-净债务价值现金流量股利现金流量股权现金流量实体现金流量由企业的筹资政策和股利分配政策决定如果全部分配，则股利、股权现金流量模型等效是可以提供给所有投资人（股权和债权投资人）的税后现金流量资本成本股权资本成本股权资本成本加权平均资本成本时间序列n根据持续经营假设，企业可以无限期运营，即n为无穷大优缺点股利现金流量较难预测资本成本受资本结构影响较大，很难估计加权平均资本成本比较稳定【提示】实务中通常使用实体现金流量模型【例题•多选题】下列关于企业价值评估的表述中，正确的有（）。

A.现金流量折现模型的基本思想是增量现金流量原则和时间价值原则B.实体自由现金流量是企业可提供给全部投资人的税前现金流量之和C.股利现金流量模型和股权现金流量模型使用的现金流不同，因而使用的折现率也不相同D.计算净债务价值时使用的折现率是等风险债务成本【答案】AD【解析】实体现金流量是企业一定期间可以提供给所有投资人的税后现金流量，选项B错误；股利现金流量模型和股权现金流量模型使用的现金流都是提供给股权投资人的现金流量，因而使用的折现率均为股权资本成本，选项C错误。

第二部分模型的简化和简单应用概念模型永续增长模型两阶段增长模型假设处于永续增长状态第二个阶段处于永续增长状态股权现金流量模型股权价值=特例：永续增长率为0时股权价值=股权价值=预测期股权现金流量现值+后续期股权现金流量现值=+×实体现金流量模型实体价值=特例：永续增长率为0时实体价值=实体价值=预测期实体现金流量现值+后续期实体现金流量现值=+×【例题•计算分析题】孙餐厅具有领先同行业的优势。

现金流量折现法的不同含义-FCFF与FCFE的区别

现金流量折现法的不同含义-FCFF与FCFE的区别现金流量折现法：是对企业未来的现金流量及其风险进行预期，然后选择合理的贴现率，将未来的现金流量折合成现值。

在实际操作中现金流量主要使用实体现金流量和股权现金流量。

实体现金流量是指企业全部投资人拥有的现金流量总和。

实体现金流量通常用加权平均资本成本来折现。

价值其中：n为资产的年限；CFt为t年的现金流量；r为包含了预计现金流量风险的折现率。

[编辑]现金流量折现法是建立在完全市场基础之上的,它应用的前提条件是,企业的经营是有规律的、并且是可以预测的,包括：（1）资本市场是有效率的,资产的价格反映资产的价值。

企业能够按照资本市场的利率,筹集足够数量的资金资本市场可以按照股东所承担的市场系统风险提供资金报酬。

（3）企业的经营是不可逆的,企业投资、融资决策具有不可更改性,一旦做出决策,做便无法更改。

同时企业满足持续经营假设,没有特殊情况,企业将无限期地经营下去。

（4）投资者的估计是无偏差的,投资者往往都是理性的投资者,可以利用一切可以得到的企业信息进行投资决策,对于同一企业,不同的投资者得出的结论往往是相同的。

[编辑]由于目前的现金流量折现方法存在种种假设前提,而现实的资本市场和投资者素质往往无法达到其要求的条件,因此在利用现金流量折现方法进行评估时会出现各种问题,主要表现在：（1）没有反映现金流量的动态变化由于企业的现金流量时刻处干变化之中,而且现金流量是时间、销售收入等参数的变化函数,必然导致依赖于现金流量的企业价值也处于动态变化之中。

课程资料：第46讲_现金流量折现模型(2)

（三）估计详细预测期现金流量1.企业实体现金流量的确定方法1：从实体现金流量来源来分析实体现金流量=税后经营净利润+折旧与摊销-经营营运资本增加-资本支出（净经营性长期资产增加+折旧与摊销）【说明】营业现金毛流量=税后经营净利润+折旧与摊销营业现金净流量=营业现金毛流量-经营营运资本增加实体现金流量=营业现金净流量-资本支出（净经营性长期资产增加+折旧与摊销）方法2：从实体现金流量去向来分析债务现金流量=税后利息费用-净负债增加股权现金流量=股利分配-股权资本发行（或+股票回购）融资现金流量=股权现金流量+债务现金流量【提示】实体现金流量=融资现金流量=债务现金流量+股权现金流量方法3：简便算法：净投资扣除法实体现金流量=税后经营净利润-净经营性资产净投资（增加的净经营性资产）理解：实体现金流量=税后经营净利润+折旧与摊销-经营营运资本增加-资本支出（净经营性长期资产增加+折旧与摊销）基本概念：净经营资产总投资=经营营运资本增加+资本支出净经营资产净投资=经营营运资本增加+资本支出-折旧与摊销所以：实体现金流量=税后经营净利润-净经营性资产净投资（增加的净经营性资产）2.股权现金流量的确定方法1：股权现金流量=实体现金流量-债务现金流量方法2：股权现金流量=股利分配-股权资本发行（或+股票回购）方法3：简便算法：净投资扣除法净利润减去股东负担的净投资，剩余的部分成为股权现金流量。

股权现金流量=净利润-股权净投资【总结】净投资扣除法主体现金流量=归属于主体收益-应由主体承担的净投资（1）企业实体现金流量=税后经营净利润-实体净投资（增加的净经营资产）（2）股权现金流量=净利润-股权净投资（增加的所有者权益）增加的所有者权益=增加的净经营资产×（1-净负债÷净经营资产）（3）债务现金流量=税后利息-债权净投资（增加的净负债）【提示】1.税后经营净利润=净利润+税后利息费用2.增加的净经营资产=增加的所有者权益+增加的净负债3.企业实体现金流量=股权现金流量+债务现金流量【例题•多选题】[2018年试卷1、试卷2（考生回忆版）]下列关于实体现金流量的说法中，正确的有（）。

_现金流量折现模型(1)

_现金流量折现模型(1)财务成本管理（ 2019 ）考试指导第八章 ++ 公司价值评估第二节公司价值评估方法一、现金流量折现模型基本思想：增量现金流量原则和时间价值原则，也就是任何财产的价值是其产生的将来现金流量依据含有风险的折现率计算的现值。

公司价值评估与投资项目评论的异同：（1）都能够给投资主体带来现金流量，现金流越大则经济价值越大；同样点（2）现金流都拥有不确立性，其价值计量都要使用风险观点；（3）现金流都是陆续产生的，其价值计量都要使用现值观点。

（1）投资项目的寿命是有限的，而公司的寿命是无穷的；（2）典型的项目投资有稳固的或降落的现金流，而公司往常将利润再投资并产生增加的现金流，它们的现金流散布有不一样特点；差别点（3）项目产生的现金流属于投资人，而公司产生的现金流仅在决议层决定分派它们时才流向所有者，假如断策层决定向较差的项目投资而不肯意支付股利，则少量股东除了将股票销售外别无选择。

（一）现金流量折现模型的参数和种类1.现金流量折现模型的参数任何财产都能够使用现金流量折现模型来估价：该模型有三个参数：现金流量、资本成本和时间序列（n）。

【提示】（1）“现金流量t”是指各期的预期现金流量。

对于投资者来说，公司现金流量有三种：股利现金流量、股权现金流量和实表现金流量。

（2）“资本成本”是计算现值使用的折现率。

折现率是现金流量风险的函数，风险越大则折现率越大，因此，折现率和现金流量要互相般配。

股权现金流量只好用股权资本成本来折现，实表现金流量只好用公司的加权均匀资本成本来折现。

（3）时间序列“ n”，指产生现金流量的时间，往常用“年”数来表示，往常采纳连续经营假定，但展望无穷期的现金流量数据很困难。

为了防止展望无穷期的现金流量，大多数估值将展望的时间分为两个阶段。

第一阶段是有限的、明确的展望期，称为“详尽展望期”，简称“展望期” ,在此期间需要对每年的现金流量进行详细展望；第二阶段是展望期此后的无穷期间，称为“后续期”或“永续期” ，在此期间假定公司进入稳固状态，有一个稳固的增加率。

现金流折现系数一览表

现金流折现系数一览表现金流折现系数是衡量投资价值的一个重要指标，它基于现金流的概念，反映出未来现金流量的现值相对于当前投资的比率。

现金流折现系数越小，表明投资的现值越高，风险越小，收益率越高。

下面是现金流折现系数一览表：年限现金流折现系数1 1.002 1.863 2.694 3.485 4.256 4.997 5.718 6.419 7.0910 7.7511 8.4012 9.0313 9.6514 10.2515 10.8516 11.4417 12.0218 12.5819 13.1420 13.6921 14.2322 14.7623 15.2824 15.8025 16.3126 16.8127 17.3028 17.7929 18.2730 18.74现金流折现系数表中的数字是根据现金流的时间价值和风险进行计算得出的。

现金流折现系数是把未来的现金流量折算成当前的现金流量的一个系数。

现金流折现系数越大，表明未来现金流量的价值越低，因此投资未来现金流量的回报也会越低。

从现金流折现系数表中可以看出，未来的现金流越远，现金流折现系数就会越大。

这是因为时间对于现金流的价值影响越来越大，远期现金流的不确定性也越大。

因此，投资者需要考虑到现金流的时间价值，以及未来现金流的不确定性，才能真正评估一个投资的价值和风险。

总之，现金流折现系数是衡量投资价值的一个重要指标，它可以帮助投资者更准确地评估投资项目的价值和风险。

投资者需要根据现实情况和投资目标，选择适合自己的投资项目，用现金流折现系数这个工具来进行投资决策和风险管理。