自由现金流折现模型(仅供参考)
巴菲特自由现金流折现的案例
巴菲特自由现金流折现的案例一、公司经营分析巴菲特在进行投资决策前，首先会对目标公司进行深入的经营分析。
通过分析公司的财务报表、市场地位、竞争环境等方面，巴菲特可以评估公司的经营状况和发展前景。
在自由现金流折现模型中，经营分析的目的是为了确定公司的自由现金流。
二、自由现金流计算自由现金流是指公司经营活动产生的现金流量减去维持和扩大经营所需的资本支出。
在巴菲特的折现现金流模型中，自由现金流的计算公式如下：自由现金流=经营活动产生的现金流量-资本支出其中，经营活动产生的现金流量可以通过财务报表获取，资本支出包括固定资产投资、无形资产投资等。
三、折现率选择折现率是用来将未来的自由现金流折算成现值的利率。
巴菲特通常采用加权平均资本成本（WACC）作为折现率，该指标反映了公司整体的资本成本。
计算公式如下：WACC=权益资本成本×权益资本比例+债务资本成本×债务资本比例×(1-税率)其中，权益资本成本可以通过CAPM模型等方法计算得出，债务资本成本为税后债务成本，权益资本比例和债务资本比例分别为公司资本结构中权益资本和债务资本的比例。
四、折现过程在确定了自由现金流和折现率后，巴菲特将使用折现现金流模型对公司的未来自由现金流进行折现。
折现过程如下：现值=未来第1年的自由现金流/(1+WACC)+未来第2年的自由现金流/(1+WACC)^2+...+未来第n年的自由现金流/(1+WACC)^n 其中，n为预测期。
通过这个模型，巴菲特可以计算出公司的现值，即股票的内在价值。
五、估值结果通过折现现金流模型计算出的现值即为公司的估值结果。
巴菲特会将其与股票市场价格进行比较，以确定是否存在投资机会。
如果股票市场价格低于估值结果，说明该股票被低估，具备投资价值。
反之则不具有投资价值。
六、投资决策根据估值结果和投资目标，巴菲特会做出相应的投资决策。
如果股票被低估且符合其投资理念和目标，巴菲特会考虑买入该股票并持有至价值实现。
最新自由现金流折现模型资料
1自由现金流折现模型运用自由现金流量模型对公司价值评估就是通过考虑公司未来自由现金流量和资本的机会成本来评估公司的价值。
它所反映的是公司经营活动所产生的、不影响公司正常发展并且可以为公司所有资本索取权者(股东和债权人)提供的现金流量。
构造自由现金流量模型的过程大致可分为四个阶段:预测公司的自由现金流量；确定公司的连续价值;确定一个合理的贴现率;以该贴现率计算出公司的价值。
1.1公司自由现金流折现模型（FCFF，Free Cash Flow of Firm）FCFF折现法的概述使用FCFF折现法需具备一定的假设条件:第一，所采用的财务报表数据必须真实可信赖;第二，企业的经营状况与环境保持稳定，经营期间无剧烈波动;第三，企业可以持续经营，并且能够保持一定程度的增长;第四，企业可以顺利筹资，且筹资成本不变。
1.1.1企业自由现金流企业自由现金流(FCFF，Free Cash Flow of Firm)一般是指企业将创造的利润进行再投资后剩余的可供企业自由支配的现金流量，也就是企业支付了所有为了支撑其继续发展营运费用、固定资产投资等活动后可以自由地向所有投资者分配的税后现金流量。
科普兰教授(Copeland)比较详尽地阐述了自由现金流量的计算方法:“自由现金流量等于企业的税后净营业利润(即将公司不包括利息收支的营业利润扣除实付所得税税金之后的数额)加上折旧及摊销等非现金支出，再减去营运资本的追加和物业厂房设备及其他资产方面的投资。
它是公司所产生的税后现金流量总额，可以提供给公司资本的所有供应者，包括债权人和股东。
”自由现金流量=EBIT*（1-T）+折旧及摊销-资本支出-营运资本增加另一种方法是对各种利益要求人的现金流加总求得的:企业自由现金流(FCFF)=FCFE（Free Cash Flow of Equity）+利息费用x (1一所得税税率)+债务本金的偿还-新债发行两种方法是从不同的角度出发的，但最终计算得出的结果是相同的，但第一种是比较常见的。
自由现金流贴现模型名词解释
自由现金流贴现模型名词解释一、引言自由现金流贴现模型（Free Cash Flow Discounted Model，简称FCF模型）是一种用于估计资本项目的价值的财务模型。
该模型基于现金流量的概念，将未来的自由现金流贴现到现值，以确定项目的内在价值。
在本文中，我们将详细解释自由现金流贴现模型的含义、原理、计算方法以及应用。
二、自由现金流贴现模型的含义自由现金流贴现模型是一种用于估计资本项目价值的计算方法。
它基于现金流量的概念，通过将未来的自由现金流贴现到现值，来确定项目的内在价值。
自由现金流是指企业在未来一段时间内可以自由支配的现金流量，用于投资、偿债和分配给股东的现金。
贴现是指将未来的现金流量按一个合理的折现率折算到现值。
三、自由现金流贴现模型的原理自由现金流贴现模型的原理基于时间价值的概念。
根据时间价值的原理，未来的现金流量不同于今天的现金流量，因为未来的现金流量存在风险和不确定性。
因此，为了在不同时间点进行比较，需要将未来的现金流量进行贴现调整。
自由现金流贴现模型的核心思想是将未来的自由现金流按照合理的贴现率进行折现。
贴现率反映了投资风险以及投资者对未来现金流量的估计。
贴现率越高，项目的内在价值就越低，反之亦然。
通过将未来的自由现金流贴现到现值，可以得出项目的内在价值，从而决定是否值得投资。
四、自由现金流的计算方法自由现金流是一种衡量企业价值的重要指标。
它代表了企业在未来一段时间内可以自由支配的现金流量。
计算自由现金流的方法可以分为两种：直接法和间接法。
直接法是指通过对企业的现金流量进行调整，计算出自由现金流。
这种方法需要估计和调整各种现金流的项，如营业收入、营业成本、营业费用、资本支出、净运营资本变动等。
通过对这些现金流进行调整和估计，可以得出自由现金流的值。
间接法是指通过对企业的财务报表进行调整，计算出自由现金流。
这种方法主要基于企业的现金流量表和资产负债表。
通过对财务报表的分析和调整，可以得出自由现金流的值。
自由现金流折现模型的内容_证券投资学_[共2页]
![自由现金流折现模型的内容_证券投资学_[共2页]](https://img.taocdn.com/s3/m/3a11f35e680203d8cf2f24c8.png)
证券投资学许多股票分析师都假设随着时间的推移，如经过5年，股票价格将趋于内在价值。
在这种假设下，一年持有期的收益率为12.33%～16.66%。
第二节自由现金流折现模型另一种可以代替股息折现模型的估值方法是自由现金流折现模型。
这种方法特别适合于那些无须支付股息的公司，因为在这种情况下，股息折现模型无法应用，但是自由现金流模型适合任何公司并且能够提供股息折现模型无法得到的有用信息。
一、自由现金流自由现金流是指扣除资本性支出后，公司所有能由公司或股东完全支配的现金。
自由现金流折现模型主要有两种方法：一种方法是用加权平均资本成本对公司自由现金流（free cash flow for the firm，FCFF）进行折现来估计公司价值，然后扣除已有的债务价值来得到权益价值。
另一种方法是直接用权益资本成本对股东自由现金流（free cash flow to the equity holders，FCFE）折现来估计权益的市场价值。
公司的自由现金流的计算公式如下。
FCFF=EBIT(1-t c)+折旧-资本支出-营运资金净额的增加额（12-6）其中，EBIT为息税前利润，t c为公司税率，资本支出（capital expenditures），营运资金净额（net working capital，NWC），营运资金净额的增加额（increase in NWC）。
这些现金流是公司经营产生的，既包括支付给股东的现金流，也包括支付给债权人的现金流。
另一种方法是使用股东自由现金流来估算公司价值。
股东自由现金流与公司自由现金流的不同之处在于，前者是公司股东及债权人可供分配的最大自由现金额，后者只是公司股东可分配的最大自由现金额。
因此，股东自由现金流的计算涉及税后利息费用以及新发行或重购债务的现金流（即偿还本金的现金流出减去发行新债获得的现金流入）。
F CFE=FCFF-利息费用×(1-t c)+净负债的增加（12-7）其中，利息费用（interest expense），净负债的增加（increases in net debt）。
自由现金流概念模型
自由现金流概念模型
自由现金流是企业经营活动中最重要的财务指标之一，它反映
了企业经营活动所产生的可供投资者和债权人使用的现金流量。
自
由现金流概念模型是一种用来评估企业财务状况和投资价值的模型，它对投资者和分析师来说具有重要意义。
自由现金流概念模型的核心概念是企业经营活动所产生的净现
金流量。
它可以通过以下公式计算得出：
自由现金流 = 经营活动现金流量净额资本支出。
其中，经营活动现金流量净额是企业经营活动所产生的现金流
入与流出的净额，而资本支出则是企业用于购置固定资产和进行扩
张等方面的支出。
自由现金流概念模型的应用有多个方面。
首先，它可以帮助投
资者评估企业的盈利能力和财务稳定性。
通过分析企业的自由现金流，投资者可以了解企业是否能够持续产生足够的现金流量来支持
其经营活动和偿还债务。
其次，自由现金流概念模型也可以用来评
估企业的投资价值。
投资者可以通过比较企业的自由现金流与市值
来判断其投资价值，从而做出投资决策。
另外，自由现金流概念模型也可以帮助企业管理层优化资本结构和资金运营。
通过分析自由现金流，企业可以及时发现经营中存在的问题，并采取相应的措施来改善财务状况和提高盈利能力。
总之，自由现金流概念模型是一个重要的财务工具，它可以帮助投资者评估企业的盈利能力和投资价值，同时也可以帮助企业管理层优化资本结构和资金运营。
因此，对于投资者和企业管理者来说，了解和应用自由现金流概念模型是非常重要的。
资产评估 股权自由现金流折现模型
资产评估股权自由现金流折现模型什么是资产评估？资产评估是一种确定某个资产的价值的过程。
这种价值可以应用于很多目的，例如确认贷款担保价值、评估并购交易、进行税务评估以及退休计划、遗产规划和法律纠纷等。
股权自由现金流折现模型是一种资产评估方法，通常用于估算公司的价格。
这种方法基于一种经济学原理：未来的现金流要比现在的现金流值更少。
因此，这种方法考虑了未来现金流的价值，并将它们折现到现在的价值。
在应用这种模型时，评估者需要输入一系列变量。
这些变量包括：- 自由现金流（FCF）：这是公司每年实际可支配的现金流，扣除了必要的支出，如资本开支和债务利息。
- 投资回报率（IRR）：这是一个公司必须达到的最低投资回报率。
投资者希望他们的投资产生大于这个数值的回报。
- 假设的增长率：这是一个公司未来现金流增长的假设值。
它通常基于公司的历史业绩和行业预测。
- 折现率：这是将未来现金流折现到现在的利率。
折现率通常基于市场上相似风险资产的利率。
最终，模型将自由现金流减去必需支出后得到的净现金流折现到现在的价值，并将它们相加。
这就是估价的总数值。
股权自由现金流折现模型的一大优点是它可以考虑未来现金流的价值。
这种方法提供了一种全面的、基于数据驱动的评估方法，可以为投资决策提供更准确的、可靠的信息。
此外，这种方法还可以根据投资人的目标、市场风险和行业预测对不同的变量进行敏感性分析。
可能的结果可以用于指导决策，使投资人了解与投资相关的风险和不确定性。
股权自由现金流折现模型的一大缺点是它需要大量的数据输入。
这些数据包括自由现金流、投资回报率、增长率和折现率等。
如果评估人员不能准确地评估这些数据，或者自由现金流过于简单或太多复杂，则可能会导致价值评估错误或不准确。
此外，股权自由现金流折现模型不能完全预测未来的变化。
未来市场趋势、行业趋势和管理做法等都会对未来的现金流产生深远的影响。
这种模型需要对不确定性进行适当的审慎考虑，以免付出昂贵的代价。
自由现金流折现模型(仅供参考)
1自由现金流折现模型运用自由现金流量模型对公司价值评估就是通过考虑公司未来自由现金流量和资本的机会成本来评估公司的价值。
它所反映的是公司经营活动所产生的、不影响公司正常发展并且可以为公司所有资本索取权者(股东和债权人)提供的现金流量。
构造自由现金流量模型的过程大致可分为四个阶段:预测公司的自由现金流量；确定公司的连续价值;确定一个合理的贴现率;以该贴现率计算出公司的价值。
1.1公司自由现金流折现模型（FCFF，Free Cash Flow of Firm）FCFF折现法的概述使用FCFF折现法需具备一定的假设条件:第一，所采用的财务报表数据必须真实可信赖;第二，企业的经营状况与环境保持稳定，经营期间无剧烈波动;第三，企业可以持续经营，并且能够保持一定程度的增长;第四，企业可以顺利筹资，且筹资成本不变。
1.1.1企业自由现金流企业自由现金流(FCFF，Free Cash Flow of Firm)一般是指企业将创造的利润进行再投资后剩余的可供企业自由支配的现金流量，也就是企业支付了所有为了支撑其继续发展营运费用、固定资产投资等活动后可以自由地向所有投资者分配的税后现金流量。
科普兰教授(Copeland)比较详尽地阐述了自由现金流量的计算方法:“自由现金流量等于企业的税后净营业利润(即将公司不包括利息收支的营业利润扣除实付所得税税金之后的数额)加上折旧及摊销等非现金支出，再减去营运资本的追加和物业厂房设备及其他资产方面的投资。
它是公司所产生的税后现金流量总额，可以提供给公司资本的所有供应者，包括债权人和股东。
”自由现金流量=EBIT*（1-T）+折旧及摊销-资本支出-营运资本增加另一种方法是对各种利益要求人的现金流加总求得的:企业自由现金流(FCFF)=FCFE（Free Cash Flow of Equity）+利息费用x (1一所得税税率)+债务本金的偿还-新债发行两种方法是从不同的角度出发的，但最终计算得出的结果是相同的，但第一种是比较常见的。
(完整版)自由现金流折现估值模型
口袋中的经济常识_49 自由现金流折现估值模型之前所讨论的各种比率倍数（相对估值方法）的最大缺陷是：它们全部都以价格为基础，比较的是投资者为一支股票支付的价格和另一支股票支付的有什么不同。
相对估值法反映的是，公司股票目前的价格是处于相对较高还是相对较低的水平。
通过行业内不同公司的比较，可以找出在市场上相对低估的公司。
但这也并不绝对，如市场赋予公司较高的市盈率，也可能说明市场对公司的增长前景较为看好，愿意给予行业内的优势公司一定的溢价。
而且，不同行业公司的指标值不能做直接比较，其差异可能会很大。
不管怎样，比率不能告诉你一只股票实际上值多少钱。
内在价值的评估会让你关注公司的价值，而非股票的价格。
内在的价值是你思考：如果我能买下整个公司，我会买吗？现金流折现估值模型 DCF(Discounted cash flow)属于绝对估值法。
具体做法是：假设企业会快速成长若干年，然后平稳成长若干年（也有人算成永续成长），把未来所有赚的自由现金流（通常要预测15-30年，应该是企业的寿命吧），用折现率（WACC）折合成现在的价值。
这样，股票目前的价值就出来了：If 估值>当前股价，→当前股价被低估。
可以买入。
If 估值<当前股价，→当前股价被高估。
需回避或卖出。
股票的价值等于它未来现金流的折现值，不多也不少。
公司的价值取决于公司未来（在其寿命剩余期内）所创造的现金流折现的净值（注意：是净值。
所以要拿自由现金流来折现，而不是其他什么包含负债税息的收入来折现）。
企业的价值=前十年的自由现金流总和+永续经营价值为什么是前10年？因为通常很难估算企业十年后的现金流。
永续经营价值，就是第10年后直到无限远的价值。
1．自由现金流公司通过把资本投出去产生收益，一些收益补偿了营业费用，另外一些用于公司的再投资，其余的就是自由现金流。
记住，我们应该关注自由现金流，因为它是每年能够从公司中拿出来而不损害经营的资金。
一家公司可以通过各种方式运用自由现金流。
2020年资产评估师 - 资产评估实务二 2-0303第03讲 企业自由现金流量折现模型
第03讲企业自由现金流量折现模型【知识点】企业自由现金流量折现模型（一）企业自由现金流量1.企业自由现金流量的概念企业自由现金流量也称为实体自由现金流量，企业自由现金流量可理解为全部资本投资者共同支配的现金流量。
全部资本提供者包括普通股股东、优先股股东和付息债务的债权人。
2.企业自由现金流量的计算（1）企业自由现金流量＝（税后净营业利润＋折旧及摊销）－（资本性支出＋营运资金增加）（2）企业自由现金流量＝股权自由现金流量＋债权自由现金流量企业自由现金流量＝股权自由现金流量＋税后利息支出＋偿还债务本金－新借付息债务【注意】当企业的资本投资者包括普通股股东、优先股股东和付息债务的债权人时:企业自由现金流量＝普通股股东的自由现金流量＋优先股股东的自由现金流量＋债权自由现金流量（3）企业自由现金流量＝经营活动产生的现金净流量－资本性支出【例3－3】设A企业在2016年12月31日（评估基准日）的付息债务账面余额为2000万元，2016年度A企业的营运资金为26420万元，企业所得税税率为25%，A企业在2017年至2019年的预测情况如表3－1所示。
表3－1 A企业2017年至2019年的预测情况表单位：万元A企业2017年至2019年的企业自由现金流量、股权自由现金流量和债权自由现金流量计算过程及计算结果如表3－2所示。
表3－2 A企业2017年至2019年自由现金流量单位：万元3.企业自由现金流量与股权自由现金流量的对比（1）在股权自由现金流量计算过程中，不论是以净利润还是以企业自由现金流量为基础，均需要计算债权自由现金流量，才能得出股权自由现金流量。
（2）在企业自由现金流量计算过程中，若是以净利润为基础进行计算，只需在净利润基础上加上税后利息费用和折旧摊销金额，再减去营运资金增加额和资本性支出，即可得出企业自由现金流量，这一过程并不需要计算债权自由现金流量。
（3）企业自由现金流量与股权自由现金流量均是企业收益的一种形式，但两者归属的资本投资者不同。
自由现金流折现模型理论篇
贴现现金流法（Discounted Cash Flow）是人们广泛使用的一种企业价值评估方法。
与相对法比较，贴现现金流法在理论上更加完善，对估值者技能的要求也更高。
计算并估计企业的现金流是使用贴现现金流法的一个关键步骤，它不但要求估值者了解企业的经营情况，还要求掌握正确的方法。
本文对两种不同的自由现金流计算方法进行了比较分析，认为基于现金流量表的方法比基于资产负债表的方法更加合理（以下分别简称为现金流量表法和资产负债表法）。
[淘股吧]一、自由现金流的定义根据公司财务理论，公司的全部价值属于公司各种权利要求者，这些权利要求者包括股权资本投资者，债券持有者和优先股股东。
因此，公司自由现金流是所有这些权利要求者的现金流的总和。
在使用贴现现金流法的时候，最常用的是公司自由现金流和股权资本自由现金流。
本文只讨论公司自由现金流的计算方法，因为无论计算公司自由现金流还是股权资本自由现金流，折旧和摊销、营运资本增加和资本支出都是重点和难点，其它部分则相对简单。
自由现金流中的“自由”是指已经扣除了各种必要的支出，已经可以为企业所自由支配。
各种必要的支出包括企业正常生产经营所需要的运营资本和资本支出，但不包括向公司权利要求者支付的现金。
二、自由现金流的两种计算方法预计企业未来的自由现金流需要了解企业的历史，然而，企业的财务报表中并未直接提供自由现金流数据，需要估值者自行计算。
一般来说，可以根据企业的资产负债表和现金流量表计算自由现金流。
无认哪种方法，最基本的公式是一样的，即自由现金流=EBIT（1-T）+折旧和摊销-营运资本增加-资本支出两种方法的区别在于如何计算折旧和摊销、营运资本增加和资本支出。
1、基于资产负债表的计算方法2004年度注册会计师全国统一考试辅导教材（《财务成本管理》）介绍了一种使用资产负债表相关数据计算自由现金流的方法，这种方法认为企业所有者权益和有息负债的增加是企业的净投资，而净投资加上折旧和摊销则构成了企业的总投资，总投资具体表现在增加营运资本和资本支出上。
现金流量折现模型
现金流量贴现法的基本公式p=式中：P—企业的评估值；n—资产（企业）的寿命；C Ft—资产(企业)在t时刻产生的现金流；r—反映预期现金流的折现率从上述计算公式我们可以看出该方法有两个基本的输入变量：现金流和折现率。
因此在使用该方法前首先要对现金流做出合理的预测。
在评估中要全面考虑影响企业未来获利能力的各种因素，客观、公正地对企业未来现金流做出合理预测。
其次是选择合适的折现率。
折现率的选择主要是根据评估人员对企业未来风险的判断。
由于企业经营的不确定性是客观存在的，因此对企业未来收益风险的判断至关重要，当企业未来收益的风险较高时，折现率也应较高，当未来收益的风险较低时，折现率也应较低。
现金流量贴现法的优缺点现金流量贴现法作为评估企业内在价值的科学方法更适合并购评估的特点，很好的体现了企业价值的本质；与前两种企业价值评估方法相比，现金流量贴现法最符合价值理论，能通过各种假设，反映企业管理层的管理水平和经验。
但尽管如此，现金流量贴现法仍存在一些不足：首先从折现率的角度看，这种方法不能反映企业灵活性所带来的收益，这个缺陷也决定了它不能适用于企业的战略领域；其次这种方法没有考虑企业项目之间的相互依赖性，也没有考虑到企业投资项目之间的时间依赖性；第三，使用这种方法，结果的正确性完全取决于所使用的假设条件的正确性，在应用是切不可脱离实际。
而且如果遇到企业未来现金流量很不稳定、亏损企业等情况，现金流量贴现法就无能为力了。
现金流量贴现法运用前提[1]现金流量折现法是建立在完全市场基础之上的,它应用的前提条件是,企业的经营是有规律的、并且是可以预测的,包括：（1）资本市场是有效率的,资产的价格反映资产的价值。
企业能够按照资本市场的利率,筹集足够数量的资金资本市场可以按照股东所承担的市场系统风险提供资金报酬。
（2）企业所面临的经营环境是稳定的,只要人们按照科学程序进行预测,得出的结论会接近企业的实际,即科学的预测模型可以有效防止经营环境的不确定因素,从而使预测变得更加科学。
现金流折现估值模型
现金流折现估值模型1. 引言现金流折现估值模型（DCF）是一种用于评估资产、项目或企业的价值的方法。
它基于现金流的概念，将未来的现金流通过折现率进行调整，以确定其现在的价值。
本文将详细介绍现金流折现估值模型的原理、计算方法以及应用场景。
2. 现金流折现估值模型原理现金流折现估值模型基于时间价值的概念，即未来的一笔钱不如今天的一笔钱有价值。
该模型认为未来的现金流必须通过折现率进行调整，以反映出其相对于当前时间点而言的价值。
具体而言，现金流折现估值模型将未来每年或每期预计获得的正向或负向现金流通过一个称为折现率（discount rate）的因子进行调整。
这个折现率通常是一个反映风险和机会成本的利率。
3. 现金流折现估值模型计算方法DCF模型可以使用多种方法进行计算，其中最常见且广泛应用的方法包括净现值法（NPV）和内部收益率法（IRR）。
3.1 净现值法（NPV）净现值法是DCF模型的基本方法之一。
它计算未来现金流的现值与投资成本之间的差额，即净现值。
如果净现值为正，则意味着投资是有价值的；如果净现值为负，则意味着投资不具备价值。
计算净现值的公式如下：NPV = Σ (CF / (1+r)^n) - I其中，CF代表每期的现金流量，r代表折现率，n代表每期的时间跨度，I代表初始投资成本。
3.2 内部收益率法（IRR）内部收益率法是DCF模型另一种常用的计算方法。
它通过寻找使得净现值等于零的折现率，来确定项目或投资的内部收益率。
计算内部收益率的公式如下：0 = Σ (CF / (1+IRR)^n) - I其中，CF代表每期的现金流量，IRR代表内部收益率，n代表每期的时间跨度，I 代表初始投资成本。
4. 现金流折现估值模型应用场景DCF模型广泛应用于各个领域，包括投资决策、企业估值、资产定价等。
在投资决策中，DCF模型可以帮助投资者评估不同投资项目的价值，并选择最具潜力和回报的项目。
通过计算每个项目的净现值或内部收益率，投资者可以比较不同项目之间的优劣。
自由现金流折现法思维导图_简单清晰脑图分享-知犀
自由现金流折现法自由现金流
定义：上市公司可以自由支配的现金
巴菲特：自由现金流才是一家企业真实的价值
计算方法：自由现金流＝经营性现金流量净额-购固定资产、
无形资产和其他长期资产支付的现金
自由现金流折现公式
网站公式可算（自由现金流估值工具）
企业价值＝未来1至10年自由现金流折现值之和＋第11年及以后的永续经营价值折现
数据的确认
自由现金流10年复合增长：不超过20%
永续增长率：取通货膨胀率3%
折现率：加权平均回报率 低风险8%，中风险10%，高风险12%长线思维企业有长期经营的愿景和实力
局限性假设数据多，更适合业务简单、长期稳定经营的公司
巴菲特从不计算，而是基于分析后判断
过去的自由现金流一直很稳定
未来的自由现金流可以预测
大概率能做到永续经营。
自由现金流折现模型
欢迎共阅1自由现金流折现模型运用自由现金流量模型对公司价值评估就是通过考虑公司未来自由现金流量和资本的机会成本来评估公司的价值。
它所反映的是公司经营活动所产生的、不影响公司正常发展并且可以为公司所有资本索取权者(股东和债权人)提供的现金流量。
构造自由现金流量模型的过程大致可分为四个阶段:预测公司的自由现金流量；确定公司的连续价值;确定一个合理的贴现率;以该贴现率计算出公司的自由现金流量=EBIT*（1-T）+折旧及摊销-资本支出-营运资本增加另一种方法是对各种利益要求人的现金流加总求得的:企业自由现金流(FCFF)=FCFE（Free Cash Flow of Equity）+利息费用x (1一所得税税率)+债务本金的偿还-新债发行两种方法是从不同的角度出发的，但最终计算得出的结果是相同的，但第一种是比较常见的。
折现率是针对自由现金流量所做的调整，市场存在的不确定性以及行业背景的差异都会使得预测的现金流与现实的现金流之间存在一定的差异，而折现率主要是为了针对这种差异所做的调整，它减少这种差异使得预测的现金流更接近真实值，因为在计算折现率的过程中会涉及到行业报酬率的一个平均的贝塔值，根据企业自身情况与行业之间的差距调整贝塔值，使其减少与同行业之间的差距风险从而确定企业自身的风险系数。
主要计算模型为加权平均资本成本，其公式为: 该公式就是将企业通过发行股票、债券、以及银行借款等多种融资方式确立的单项融资成本与融资比例相乘计算求得的平均成本。
当然股东或债权人都想通过投资的机会成本中能够得到补偿，而加权平均资本成本就是将企业投资的未来现金流量折成现值的折现率。
求得加权平均资本成本的步骤，主要分为两部分:1.确定企业资本结构首先从计算公式上可以看出要想计算加权平均资本成本必须弄清公司的资本结构，即分清公司的债务成本和股权成本，合理掌握公司的债权结构以及评估对象，如果评估的是企业控股权的价值则需要用到目标企业的资本机构也就是同类企业中较为稳定并且比较常见的行业资本机构，因为有控股权的企业在调整企业的资本机构时有很大的自主权，会影响整个企业资本结构的权重比例。
第七章公司自由现金流量折现模型剖析.
V0
764.19 760.37 756.58 752.81 749.05
9
三、公司价值与杠杆程度 当杠杆程度变动时，须随之调整WACC。 1、权益资本成本： 估计不同债务水平下的权益成本 （1）计算目前的权益β 和杠杆比率； （2）估计无杠杆的β ； （3）在估计不同债务水平下的杠杆β ； （4）使用这个杠杆β 估计权益成本。
调整后现值模型通过对预计节税额折现来估算公 司从利息支付中获得的节税收益。此模型对杠杆收购 公司和廉价出售公司的价值评估尤其有用。
15
对于杠杆比率较高的公司、正在调整杠杆 比率的公司、收益常为负的公司，适合利用公 司价值评估模型。
7
[例] 运用FCFF模型评估公司的价值 由于并购投资，A公司产生了大量的债务。在 1992年底，其债务的账面价值为9213万美元，而其 股票的账面价值为4224万美元。当时，该股票的每 股价格为2.38美元，发行在外的股票总数为4820万 股。 该公司的息税前利润为2097.17万美元，1992年的 资本支出为1500万美元，折旧为1000万美元，营运 资本支出为2268.25万美元。1993年至1997年间， 其资产收益率为12.42%，股息支付率为22.13%。 1998年开始公司的增长率预期为5%，并一直持续下 去。所得税率为30%，公司的资本成本是10.22%。 评估该公司的股票价值，并简要说明投资建议。 8
10
2、债务资本成本： 估计不同债务水平下的债务成本 （1）根据最新的财务报表，确定收益利息 倍率； （2）根据收益利息倍率范围确定不同债务 比率下的公司评级，以及与评级相对 应的市场利率； （3）根据公司所得税税率，计算税后的债 务成本。
11
四、经济利润模型
公司的价值等于投入资本额加上预计经济造的价值，其 定义： 经济利润＝投入资本＊（投入资本收益率 －加权平均资本成本）
企业自由现金流折现模型
企业自由现金流折现模型企业自由现金流折现模型（DCF）1、自由现金流估值模型的基本原理为现金流折现模型中的一种，先是对企业的主营业务估值，再对非主营业务估值，再对负债估值（债务资本），最后再计算股权的价值2、自由现金流FCF NO PLAT D O W C CE=+-?-?或者=-?FCF NO PLAT IC3、自由现金流的计算需要分析利润表，计算NOPLAT，分析资产负债表计算IC，其中=-IC OA OL4、分析企业过去的FCF，增长率G，以及ROIC，对企业股价做一个简单的评估5、预测未来的利润表、资产负债表预测时间一般是具体预测5-7年，后面5-8年采用中期预测，10-15年之后，企业进入稳定状态，用连续价值方法来做。
预测两张表的核心是预测企业销售收入，销售收入的预测可以采用自上而下或者自下而上的方法，分析过去的增长率需要考虑并购和汇率的影响。
其他指标考虑他们与销售收入的比率，这些比率变动较小。
6、计算未来的FCF7、计算资本成本资本成本用WACC，股权成本用资本资产定价模型，无风险利率用10年期国债的到期收益率，市场收益率用上证指数或者深成指，债权资本成本用公司的长期债券的到期收益率或者借款利率，资本结构用市场价值计算8、连续价值的计算9、非主营业务资产的计算10、债权资本的计算采用账面价值11、少数股东权益的计算12、股权权益的价值计算=股东权益的价值主营业务的价值非主营资产的价值-债权的价值-少数股东权益的价值+14、每股股价的计算用12的结论除以发行在外的股份数15、对结果进行分析，必要时需要做一个敏感性分析16、可以参考Valuation的第31章，喜力啤酒的估值。
企业自由现金流折现模型
企业自由现金流折现模型一、什么是企业自由现金流折现模型？企业自由现金流折现模型是一种用于估值的财务模型，其基本思想是将公司未来的自由现金流通过折现率计算出其现值，从而确定公司的价值。
自由现金流指的是公司在未来可用于分配给股东和债权人的资金净流入量，即净利润加上各种非现金支出（如折旧、摊销等）减去资本支出和运营资本增加额。
二、企业自由现金流折现模型的基本原理企业自由现金流折现模型的基本原理可以归结为以下三个步骤：1.预测未来自由现金流：根据公司历史数据和市场环境等因素，预测未来几年内公司的自由现金流。
2.确定折现率：根据公司风险程度、市场利率等因素，确定合适的折现率。
3.计算公司价值：将预测得到的未来自由现金流按照选定的折现率进行折算，得到其当前价值，并将所有未来年份得到的价值相加即可得到整个公司的价值。
三、企业自由现金流折现模型中需要注意哪些问题？1.自由现金流的预测：预测自由现金流需要考虑多种因素，如市场环境、公司历史数据等。
这些因素可能会发生变化，因此在预测时需要注意风险。
2.折现率的确定：折现率是影响估值结果最重要的因素之一，其大小直接影响到公司价值的计算结果。
确定折现率需要综合考虑公司风险程度、市场利率等多种因素。
3.模型的灵活性：企业自由现金流折现模型是一种理论模型，实际应用中需要灵活运用。
例如，在预测自由现金流时可以采用不同的方法和假设，以适应不同情况下的需求。
四、企业自由现金流折现模型的优缺点1.优点：（1）考虑了未来几年内公司可分配给股东和债权人的资金净流入量，更加真实反映公司价值；（2）能够综合考虑多种因素，如市场环境、公司历史数据等；（3）可以灵活运用，在预测自由现金流时可以采用不同的方法和假设。
2.缺点：（1）对于一些新兴行业或者高科技公司，由于其未来现金流难以预测，因此模型的应用存在一定风险；（2）折现率的确定需要考虑多种因素，如市场利率、公司风险程度等，因此可能存在主观性。
【精品】自由现金流折现估值模型
【精品】自由现金流折现估值模型自由现金流折现估值模型是一种常见的公司估值方法，可以用来估算公司的价值。
其基本原理是将公司未来的自由现金流按照一定的折现率折现回现值，获取公司的估值。
本文将详细介绍自由现金流折现估值模型的原理和应用。
自由现金流指的是企业在经营活动中所产生的，扣除固定资本投入后的现金流。
通俗的说，即扣除企业必须进行的投资支出之后，还剩下的可自由支配的现金流。
自由现金流紧密关联着企业价值的变化，因此，我们可以利用它来估算企业的价值。
估值公式如下：企业价值= ∑(自由现金流 / (1 + 折现率) ^n)其中，n表示未来的年数。
这个公式很简单，但是其中包含的一些概念需要解释。
首先，折现率是指投资的风险，通常情况下，折现率越高，表示投资的风险越大。
在实际应用中，我们可以参考企业负债成本或者市场上的平均股权风险溢价来确定折现率。
其次，未来的自由现金流需要预测。
通常情况下，我们会进行三年或五年的预测。
一般情况下，预测的难度越大，折现率越高。
最后，需要注意的是，自由现金流需要扣除企业必要的固定资本支出，包括研发投资、资本支出和运营成本等。
这些固定资本支出的计算需要以切实可行的数量级来进行。
在实际应用中，自由现金流折现估值模型常常被用来估计企业的内生价值。
这种模型不仅可以用来估算上市公司的估值，也可以用来估算创业公司、未上市公司的价值。
在使用自由现金流折现估值模型时，需要做好数据分析。
首先，需要根据企业历史数据进行自由现金流计算，然后对未来几年的自由现金流进行预测。
在进行预测时，需要充分考虑行业趋势、市场环境和竞争对手等因素。
在对未来的自由现金流进行预测之后，需要确定折现率。
折现率确定的好坏将直接影响到后续的估值结果。
不同的行业、不同规模的企业，其折现率也会有所差异。
在实际应用中，需要结合企业的实际情况进行计算。
在进行自由现金流折现估值时，需要注意风险控制。
企业在经营活动中所产生的现金流往往是受到很多不确定因素的影响，如市场环境、竞争对手、技术革新等。
巴菲特自由现金流折现的案例
巴菲特自由现金流折现的案例巴菲特是世界上最成功的投资者之一，他以其独特的投资理念和长期价值投资策略而闻名。
巴菲特的投资方法有很多特点，其中之一就是他使用自由现金流折现的方法来评估一家公司的价值。
自由现金流是指一家公司在未来一段时间内可以用于分配给股东的现金流量。
巴菲特相信，自由现金流是评估一家公司真正价值的最佳指标，因为它直接反映了一家公司的盈利能力和现金流的稳定性。
巴菲特使用自由现金流折现的方法，将未来的现金流量折现到现在的价值，以确定一家公司的内在价值。
这种方法基于一个简单的假设：现金的价值在时间上是下降的。
也就是说，未来的现金流量越远，其现值越低。
举个例子来说明巴菲特的自由现金流折现的方法。
假设有一家公司，预计在未来五年内的自由现金流分别为100万美元，120万美元，150万美元，180万美元和200万美元。
巴菲特会假设一个适当的折现率，比如10%，然后将这些现金流折现到现在的价值。
首先，巴菲特会将每年的现金流除以(1+折现率)的n次方来计算每年的现值。
在这个例子中，折现率是10%，n分别为1到5。
然后，将这些现值相加，得到这五年的现金流的总现值。
在这个例子中，计算得到的现金流总现值是482.18万美元。
这个数字代表了巴菲特认为这家公司的内在价值。
如果这家公司的市值低于这个数字，那么巴菲特会认为这是一家被低估的公司，可能值得投资。
需要注意的是，巴菲特的自由现金流折现的方法并不是完全准确的，它只是一种估算公司内在价值的工具。
折现率的选择和未来现金流的预测都是有风险的，可能会对估值产生影响。
此外，巴菲特的自由现金流折现的方法也考虑了公司的质量。
他更愿意投资那些有稳定现金流的公司，而不是那些现金流波动较大的公司。
因此，巴菲特在使用自由现金流折现的方法时，会对公司的质量和可持续性进行评估。
总结来说，巴菲特的自由现金流折现的方法是一种评估公司内在价值的工具。
通过将未来的现金流折现到现在的价值，巴菲特可以估计一家公司的真正价值。
现金流量折现模型
现金流量折现模型（一）需要解决的问题（1）企业的寿命是无限的，因此要处理无限期现金流折现问题；（2）通常将收益再投资并产生增长的现金流，现金流增长特征如何确定；（3）产生的现金流仅在决策层决定分配它们时才流向所有者，如果决策层决定向较差的项目投资而不愿意支付股利，则少数股东除了将股票出售外别无选择，如何考虑投资人的现金流量。
2.资本成本的估计公司的资本成本主要用于投资决策、筹资决策、评估企业价值和业绩评价。
（一）杠杆原理1.经营杠杆与经营风险2.财务杠杆与财务风险财务风险取决于资本结构。
3.总杠杆与总风险 （二）资本结构理论 1.资本结构的MM 理论 2.权衡理论 3.代理理论（三）资本结构决策的方法 1.每股收益无差别点法 2.资本成本比较法 3.企业价值比较法长期筹资政策与营运资本政策 第一节 权益筹资政策 一、外部权益筹资股份公司申请股票上市，一般出于以下的目的：（1）资本大众化，分散风险。
（2）提高股票的变现力。
（3）便于筹措新资金。
（4）提高公司知名度，吸引更多顾客。
上市公司为社会所知，并被认为经营优良，会带来良好声誉，吸引更多的顾客，从而扩大销售量。
（5）便于确定公司价值。
但股票上市也有对公司不利的一面，主要是指：公司将负担较高的信息披露成本；各种信息公开的要求可能会暴露公司的商业秘密；股价有时会歪曲公司的实际状况，丑化公司声誉；可能会分散公司的控制权，造成管理上的困难。
股权再融资股权再融资(Seasoned Equity Offering)的方式包括向现有股东配股和增发新股融资。
二、股利政策（内部融资的安排）（一）股利支付方式的选择我国上市公司在实施利润分配方案时，可以是单独实施发放现金股利或股票股利的分配方案，也可以是现金股利与股票股利组合方案，或者同时伴随着从资本公积转增股本的方案。
由于股票股利与转增都会增加股本数量，但每个股东持有股份的比例并未改变，结果导致每股价值被稀释，从而使股票交易价格下降。
- 1、下载文档前请自行甄别文档内容的完整性，平台不提供额外的编辑、内容补充、找答案等附加服务。
- 2、"仅部分预览"的文档,不可在线预览部分如存在完整性等问题,可反馈申请退款(可完整预览的文档不适用该条件!)。
- 3、如文档侵犯您的权益，请联系客服反馈,我们会尽快为您处理(人工客服工作时间：9:00-18:30)。
1自由现金流折现模型
运用自由现金流量模型对公司价值评估就是通过考虑公司未来自由现金流量和资本的机会成本来评估公司的价值。
它所反映的是公司经营活动所产生的、不影响公司正常发展并且可以为公司所有资本索取权者(股东和债权人)提供的现金流量。
构造自由现金流量模型的过程大致可分为四个阶段:预测公司的自由现金流量；确定公司的连续价值;确定一个合理的贴现率;以该贴现率计算出公司的价值。
1.1公司自由现金流折现模型（FCFF，Free Cash Flow of Firm）
FCFF折现法的概述
使用FCFF折现法需具备一定的假设条件:
第一，所采用的财务报表数据必须真实可信赖;
第二，企业的经营状况与环境保持稳定，经营期间无剧烈波动;
第三，企业可以持续经营，并且能够保持一定程度的增长;
第四，企业可以顺利筹资，且筹资成本不变。
1.1.1企业自由现金流
企业自由现金流(FCFF，Free Cash Flow of Firm)一般是指企业将创造的利润进行再投资后剩余的可供企业自由支配的现金流量，也就是企业支付了所有为了支撑其继续发展营运费用、固定资产投资等活动后可以自由地向所有投资者分配的税后现金流量。
科普兰教授(Copeland)比较详尽地阐述了自由现金流量的计算方法:“自由现金流量等于企业的税后净营业利润(即将公司不包括利息收支的营业利润扣除实付所得税税金之后的数额)加上折旧及摊销等非现金支出，再减去营运资本的追加和物业厂房设备及其他资产方面的投资。
它是公司所产生的税后现金流量总额，可以提供给公司资本的所有供应者，包括债权人和股东。
”
自由现金流量=EBIT*（1-T）+折旧及摊销-资本支出-营运资本增加
另一种方法是对各种利益要求人的现金流加总求得的:
企业自由现金流(FCFF)=FCFE（Free Cash Flow of Equity）+利息费用x (1一所得税税率)+债务本金的偿还-新债发行
两种方法是从不同的角度出发的，但最终计算得出的结果是相同的，但第一种是比较常见的。
1.1.2折现率
折现率是针对自由现金流量所做的调整，市场存在的不确定性以及行业背景的差异都会使得预测的现金流与现实的现金流之间存在一定的差异，而折现率主要是为了针对这种差异所做的调整，它减少这种差异使得预测的现金流更接近真实值，因为在计算折现率的过程中会涉及到行业报酬率的一个平均的贝塔值，根据企业自身情况与行业之间的差距调整贝塔值，使其减少与同行业之间的差距风险从而确定企业自身的风险系数。
主要计算模型为加权平均资本成本，其公式为:
该公式就是将企业通过发行股票、债券、以及银行借款等多种融资方式确立的单项融资成本与融资比例相乘计算求得的平均成本。
当然股东或债权人都想通过投资的机会成本中能够得到补偿，而加权平均资本成本就是将企业投资的未来现金流量折成现值的折现率。
求得加权平均资本成本的步骤，主要分为两部分:
1.确定企业资本结构
首先从计算公式上可以看出要想计算加权平均资本成本必须弄清公司的资本结构，即分清公司的债务成本和股权成本，合理掌握公司的债权结构以及评估对象，如果评估的是企业控股权的价值则需要用到目标企业的资本机构也就是同类企业中较为稳定并且比较常见的行业资本机构，因为有控股权的企业在调整企业的资本机构时有很大的自主权，会影响整个企业资本结构的权重比例。
如果评估的是少数股东的权益价值则完全可以用公司实际的资本结构，因为少数股东无法变动企业的资本结构。
资本结构关系对应图
其次确定资本结构的价值类型，即债务成本和股权成本采用市场价值还是账面价值的问题。
在进行实际的价值确定时一般都采用市场价值作为资本结构确定。
当然这也要分析被评估公司是上市公司还是非上市公司，上市公司股权和债权资本的结构，可以通过上市公司的财务报表等数据取得，而对于非上市公司的股权确定问题可能比较麻烦，在此不作过多详解。
（操作手册要解决的问题）
2.确定债务成本和权益成本
权益成本的确定最常用的方法是资本资产定价模型。
该模型的折现率主要是无风险利率加上风险利率所得，无风险利率主要是指长期国债的到期收益率，只考虑时间价值，不考虑市场风险。
风险利率主要是考虑行业自身的风险以及市场风险的影响，在调整风险利率时需要利用贝塔系数来调整企业与行业间的差距，从而缩小企业风险与行业风险差异。
其计算公式为:
企业的债务成本主要是举债所花费的成本，因此债务成本的取得比较容易，就是根据影响债务成本的即期利率确定公司的债务成本。
即期利率反映了当前的利率风险水平与企业的债务成本成正比，违约风险越高则公司可能收回的债权越小，面临的风险也越大，造成的债务成本也越高。
利用金融市场上央行规定的贷款利率求债权资本成本
1.1.3预测期的确定
两阶段的增长模型，公司的整体价值等于预测期公司价值加上后续期公司价值。
预测期一般分为两个阶段:“详细预测期”和“永续期”。
第一个阶段是“详细预测期”，此期间通常被认为是企业高速发展而且不稳定的时期，因此需要根据每年的增长速度逐个地计算每年的现金流量现值;第二个阶段是“永续期”，在这个期间会假设公司进入了成熟的平稳发展阶段，无穷期的增长速度趋近一个固定值。
因此永续期可使用永续增长模型来计算现金流量。
在评估实践中，预测期
一般为5-7年。
预测期的确定主要是根据企业价值的运算公式推算的，企业价值等于明确的预测现金流的现值与后续期的现金流的现值之和，明确的预测现金流的现值指的是在预测期历年内企业现金流之和，后续期的现金流指的是运用永续增长模型推算的未来几年的现金流的现值。
因此合理划分预测期和后续期的时间段十分重要。
1.1.4估值公式
自由现金流量体现的是股权和债权的共同收益，所以对其进行折现必须采用加权平均资本成本作为折现率，它适应于按照目标水平管理资本结构的企业的价值评估。
由于企业将来现金流入量的稳定性差异，我们将自由现金流量模型分为年金模型和分段模型。
（1）年金模型
对所处行业发展平稳及未来预期收益稳定的企业估价时可运用固定增长模型，其公式为:
P=R/r
其中:
P——表示企业价值;
R——表示企业自由现金流量;
r——表示折现率。
在年金模型的运用中，未来企业自由现金流量每年不可能保持绝对固定值，。