汇率超调模型
汇率超调理论简介
汇率超调（Sticky-Price Monetary Approach/Overshooting）是由美国经济学家鲁迪格?多恩布什(Rudiger?Dornbusch) 于20世纪70年代提出的。
又称为汇率决定的粘性价格货币分析法所谓超调通常是指一个变量对给定扰动做出的短期反应超过了其长期稳定均衡值，并因而被一个相反的调节所跟随。
导致这种现象出现的起因在于商品市场上的价格存在“粘性”或者“滞后”的特点。
所谓粘性价格是指短期内商品价格粘住不动，但随着时间的推移，价格水平会逐渐发生变化直至达到其新的长期均衡值。
基本假设①在短期内购买力平价不成立，即由于商品市场和资产市场的调整速度不同，商品市场上的价格水平具有粘性，调整是渐进的，而资产市场反应却极其灵敏，利息率将迅速发生调整，使货币市场恢复均衡；②从长期来看，购买力平价能够成立；③无抛补利率平价始终成立；④以对外开放的小国为考察对象，外国价格和外国利率都可以视为外生变量或假定为常数。
核心思想当市场受到外部冲击时，货币市场和商品市场的调整速度存在很大的差异，多恩布什认为，这主要是由于商品市场因其自身的特点和缺乏及时准确的信息。
一般情况下，商品市场价格的调整速度较慢，过程较长，呈粘性状态，称之为粘性价格。
而金融市场的价格调整速度较快，因此，汇率对冲击的反应较快，几乎是即刻完成的。
汇率对外部冲击做出的过度调整，即汇率预期变动偏离了在价格完全弹性情况下调整到位后的购买力平价汇率，这种现象称之为汇率超调。
由此导致购买力平价短期不能成立。
经过一段时间后，当商品市场的价格调整到位后，汇率则从初始均衡水平变化到新的均衡水平。
由此长期购买力平价成立。
正面评价多恩布什的汇率超调模型的显著特征是将凯恩斯主义的短期分析与货币主义的长期分析结合起来；采用价格粘性这一说法，更切合实际。
同时，它具有鲜明的政策含义：表明了货币扩张（或紧缩）效应的长期最终结果是导致物价和汇率的同比例上升（或下降）。
国际经济学汇率理论知识点整理
国际经济学汇率理论知识点整理汇率，简单来说，就是一国货币兑换另一国货币的比率。
在国际经济学中，汇率理论是非常重要的一部分，它帮助我们理解各国货币之间的价值关系以及其背后的经济原理。
一、购买力平价理论购买力平价理论（Purchasing Power Parity，PPP）是最著名的汇率决定理论之一。
该理论认为，两国货币的汇率应该等于两国物价水平之比。
也就是说，如果同一种商品在两个国家的价格不同，那么汇率就会调整，使得用同一种货币表示的商品价格相等。
例如，假设在美国一个汉堡包的价格是 5 美元，在中国是 20 元人民币，那么按照购买力平价理论，美元兑人民币的汇率应该是 5 美元＝ 20 元人民币，即 1 美元＝ 4 元人民币。
购买力平价理论分为绝对购买力平价和相对购买力平价。
绝对购买力平价认为汇率等于两国物价水平的比率；相对购买力平价则认为汇率的变动应该等于两国通货膨胀率之差。
然而，购买力平价理论也存在一些局限性。
首先，它假设不存在贸易壁垒和交易成本，但在现实中，这些因素是普遍存在的。
其次，它没有考虑到非贸易商品和服务的价格差异。
此外，各国消费者的偏好和商品的质量差异也会影响其准确性。
二、利率平价理论利率平价理论（Interest Rate Parity）认为，两国间的利差会影响汇率的变动。
该理论分为抛补利率平价和非抛补利率平价。
抛补利率平价指的是，投资者可以在本国和外国金融市场上进行投资，通过套期保值来规避汇率风险。
在这种情况下，两国的投资收益应该相等。
假设本国利率为 i，外国利率为 i，即期汇率为 S，远期汇率为 F。
如果 i ＞ i，投资者会将资金投向本国，同时在外汇市场上卖出远期外汇以规避汇率风险。
这样就会导致本币即期升值，远期贬值，直到（1 ＋ i) ／（1 ＋ i) ＝ F ／ S 时达到均衡。
非抛补利率平价则是投资者不进行套期保值的情况。
此时，投资者根据对未来汇率的预期来决定投资方向。
国际收支说与超调模型
e f (Y , Y , P, P , i, i , Eef )
需要指出的是，以上个变量对汇率影响 的分析结论，是在其他条件不变的情况下得 出的，而实际上，这些因素之间也存在着复 杂的关系，因此，它们对汇率的确切影响很 难简单确定。 例如：本国国民收入的增加， →增加进口； →造成货币需求的上升而造成利率提高，这 又带来了资本流入； →可能导致对未来汇率预期的改变。
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• 前提假设： 第一，小国经济； 第二，初始状态处于理想状态； 第三，开放的金融市场里抛补利率平价成立； 第四，总供给曲线由短期向长期不断调整。
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核心内容： • 金融市场上的调整要比商品市场上的调整来得快，在商品 市场还来不及调整的情况下，金融市场就开始了调整。 • 当国内利率突然下降后，本国货币的吸引力减退，大量资 本将会开始向国外流动，在浮动汇率下，本币立即进行贬 值，实际汇率也贬值，并且贬值的幅度超过了在长期均衡 下应该有的水平（这称为超调），这冲抵了利率的下降， 由于预期的作用，贬值吸引了国际资本，使得RP曲线 （抛补利率平价）上的点有了一个跳跃，此时，本国的国 际竞争力增强，国际收支出现了盈余。但是，在向长期过 渡的时期里，国内价格开始发生变化，即总供给曲线开始 转动，价格开始上升，实际汇率开始升值，这开始使本国 的竞争里下降，国际收支盈余开始下降。到调整结束时， 产量还是原来的充分就业水平，利率还等于世界利率，实 际汇率回到原始。货币供给的增加单单带来了价格水平和 名义汇率的同比例上升，货币成为了一层面纱。
国际收支说
一.国际借贷说(Theory of International Indebtedness) 是国际收支说的早期形式，这一理论产 生于金本位制时期，于1861年由英国学者戈 逊（G.J.Goschen）在其著作《外汇理论》 一书中提出。由于在金本位制下，铸币平价 是汇率决定的基础，故客观上需要说明的仅 仅是汇率的变动。
贸大金专：每日一个名词解释—汇率超调
汇率超调
【凯程分析】
本 题 考 察 的 知 识 点 属 于 国 际 金 融 的 汇 率 绝 对 理 论 。汇 率 决 定 理 论 是 国 际 金 融 学 科 考察的重点内容。流量模型下有购买力平价理论，利率平价理论和国际收支说。 存量模型下有货币弹性价格分析法和、货币粘性价格分析法，而后者简称为汇率 超调模型。
期 内 商 品 价 格 粘 住 不 动 ，但 随 着 时 间 的 推 移 ，价 格 水 平 会 逐 渐 发 生 变 化 直 至 达 到 其 新的长期均衡值。
（3）超调模型解释了当货币供给量发生变化时短期的汇率波动会超过长期的均衡 利率，因此称之为“汇率超调”。
பைடு நூலகம்
【参考答案】
（1）汇率超调是由美国经济学家鲁迪格·多恩布什于 20 世纪 70 年代提出的，又 称为汇率决定的粘性价格货币分析法
（2）所谓超调通常是指一个变量对给定扰动做出的短期反应超过了其长期稳定均 衡 值 ，并 因 而 被 一 个 相 反 的 调 节 所 跟 随 。导 致 这 种 现 象 出 现 的 起 因 在 于 货 币 市 场 上 货 币 供 给 量 的 提 高 会 马 上 影 响 利 率 发 生 变 化 ，而 利 率 的 变 化 会 在 短 期 影 响 汇 率 的 波 动，而商品市场上的价格存在“粘性”或者“滞后”的特点。所谓粘性价格是指短
国际经济学15关键词、复习与思考答案：第15章 汇率决定理论
第十五章汇率决定理论一、关键词1. 购买力平价理论。
购买力平价理论是由瑞典经济学家卡塞尔提出的，本国人需要外国货币，是因为外国货币在其发行国有购买商品和劳务的能力；反之，外国人需要本国货币，是因为本国货币在本国有购买商品和劳务的能力。
2. 一价定律。
一价定律是指在交易成本为零的情况下，某给定商品的价格如果按照同一种货币计值，则在世界各国均相同。
3. 绝对购买力平价。
绝对购买力平价是指，汇率是两国货币在各自国家里所具有的购买力之比，也就是两国的物价水平之比。
4. 相对购买力平价。
相对购买力平价是指在一定时期内汇率的变化必须与同一时期内两国物价水平的相对变化成比例。
5. 实际汇率。
实际汇率是外国商品和劳务相对于本国商品和劳务的相对价⁄。
格，可用于测试购买力平价的偏离程度。
若实际汇率用q表示，则q=S∙P∗P6. 利率平价论。
该理论从国际资本市场角度阐释汇率的形成机制，认为资本在国际流动的原因是寻求资本收益，均衡状态时，以同一货币衡量的国内外投资收益相等，均衡状态下的汇率就是利率平价。
7. 无抛补利率平价。
无抛补利率平价是指，本国利率高于（低于）外国利率的差额等于外国货币的预期升值（贬值）幅度。
8. 抛补利率平价。
抛补利率平价是指，本国利率高于（低于）外国利率的差额等于外国货币的远期升水（贴水）率。
9. 货币模型。
该模型从货币市场角度阐释汇率的形成机制，货币模型假定本国债券与外国债券有充分的可替代性，分析了货币供应量、国民收入、利率等变量对汇率的影响。
模型分作弹性价格货币模型和黏性价格货币模型。
10. 弹性价格货币模型。
弹性价格货币模型是以绝对购买力平价理论为基础的一种一般均衡分析。
与购买力平价理论一样，该模型也是旨在阐述汇率变动的长期趋势。
它的基本思想是：汇率是两国货币的相对价格，而不是两国商品的相对价格。
模型说明，货币供给、国民收入、利率等经济变量对汇率变化的影响。
11. 黏性价格货币模型。
又称汇率超调模型，有美国经济学家多恩布什提出，该模型认为，由于商品市场价格存在黏性，外汇市场会对货币供应量增长过度反应从而出现汇率超调，即汇率大大超过长期均衡汇率；经过较长时间，商品市场价格上升后，市场引导汇率到长期均衡水平。
什么是汇率超调模型？
什么是汇率超调模型？什么是汇率超调模型?粘性价格货币分析法（Sticky Price Moary Approach）粘性价格货币分析法（Sticky-Price Moary Approach）又称为“超调模型”（Overshooting Model），它是由美国经济学家鲁迪格·多恩布什（Rudig er·Dornbusch）于19世纪70年代提出的。
什么是“汇率超调”现象？, 高手指点：为什么会有“汇率超调”现象汇率超调汇率超调（Sticky-Price Moary Approach）是由美国经济学家鲁迪格·多恩布什(Rudiger·Dornbusch)于20世纪70年代提出的。
又称为汇率决定的粘性价格货币分析法所谓超调通常是指一个变数对给定扰动做出的短期反应超过了其长期稳定均衡值，并因而被一个相反的调节所跟随。
汇率超调的前提条件是商品价格具有粘性。
所谓粘性价格是指短期内商品价格粘住不动，但随着时间的推移，价格水平会逐渐发生变化直至达到其新的长期均衡值。
基本假设：①在短期内购买力平价不成立，即由于商品市场和资产市场的调整速度不同，商品市场上的价格水平具有粘性，调整是渐进的，而资产市场反应却极其灵敏，利息率将迅速发生调整，使货币市场恢复均衡；②从长期来看，购买力平价能够成立；③无抛补利率平价始终成立；④以对外开放的小国为考察物件，外国价格和外国利率都可以视为外生变数或假定为常数。
核心思想：当市场受到外部冲击时，货币市场和商品市场的调整速度存在很大的差异，多恩布什认为，这主要是由于商品市场因其自身的特点和缺乏及时准确的资讯。
一般情况下，商品市场价格的调整速度较慢，过程较长，呈粘性状态，称之为粘性价格。
而金融市场的价格调整速度较快，因此，汇率对冲击的反应较快，几乎是即刻完成的。
汇率对外部冲击做出的过度调整，即汇率预期变动偏离了在价格完全弹性情况下调整到位后的购买力平价汇率，这种现象称之为汇率超调。
货币分析法与汇率超调
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二、粘性价格
• 基本思想：汇率是一个跳跃变量，而商品 价格是事先确定，其向均值的调整是缓慢 的
• 经济体假设：一个汇率浮动、资本自由流 动、价格弹性、充分就业的开放经济小国
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理论模型
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货币分析法与汇率法构成
• 弹性价格货币模型（Flexible-Price Monetary Model）
• 粘性价格货币模型（Sticky-Price Monetary Model）
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一、弹性价格
• 现代汇率理论中最早建立、最基础的汇率决定模 型。
• 基本思想：汇率是两国货币的相对价格，而不是 两国商品的相对价格，因此汇率水平应主要由货 币市场的供求状况决定。
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结论与缺陷
给定其他条件不变，本国货币存量导致r增加，汇率贬值 国民收入增加，汇率升值 本国利率上升，汇率贬值 缺陷： • （1）购买力平价。购买力平价在20世纪70年代西方实行
浮动汇率制以来一般是失效的，使得弹性价格货币模型建 立在非常脆弱的基础之上。 • （2）货币需求函数。研究显示，主要西方国家的货币需 求极不稳定，以收入和利率为基础的需求函数不能全面反 映实际的货币需求变化。
• 两个重要假设：（1）稳定的货币需求方程，即货 币需求同某些经济变量存在着稳定的关系；（2） 购买力平价持续有效。
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3
理论模型
• M=kpy，Mf=kf·pf·yf，r=p/pf
• K表示以货币形态持有的备用购买力占社会 总收入的比例，p价格水平，y总产出，间 接标价法
• 引入实际货币需求L是Y和i的函数
王爱俭国际金融概论答案第12章
第十二章国际金融理论一、填空题1．当进出口商品的需求弹性之和时，贬值改善贸易收支。
2．价格—现金流动机制是由提出。
3．吸收论是以为基础，分析开放经济条件下，国民收入各变量和总量对国际收支的影响。
4．根据吸收论，国际收支顺差意味着。
5．汇率超调模型是多恩布什于1976年提出。
这一模型认为，商品市场和货币市场的调整速度是不同的，商品市场的调整速度相对资产市场要。
6．根据货币论，货币需求大于国内的货币供给时，国际收支出现。
7．购买力平价分为和。
8．根据利率平价理论，汇率的远期升贴水率等于。
9．国际收支学说的渊源是。
10．第一代货币危机模型的代表人物是。
二、判断题1．两极汇率制是指采用钉住汇率制或采用浮动汇率制。
（）2．多恩布什的超调模型是粘性价格模型。
（）3．如果本国利率高于外国利率，则本币在远期将贴水，如果本国利率低于外国利率，则本币将在远期升水。
（）4．根据国际收支说，当本国国民收入增加时，进口会随之增加，国际收支会出现赤字，从而导致外汇市场外汇需求大于供给，本币贬值。
（）5．根据国际汇率主义模型，当本国利率相对上升时，本币对外汇率上升。
（）6. 中间汇率制度使企业忽视汇率风险的防范。
（）7. 汇率超调模型认为商品市场和货币市场的调整速度是不同的，资产市场的调整速度相对资本市场要缓慢得多。
（）8. 弹性论和吸收论都强调商品市场流量均衡在国际收支调整中的作用，而货币论则强调货币市场存量均衡的作用。
（）9. 国际货币主义汇率模型是在购买力平价的基础上，采用现代货币学派的货币供求理论来进一步说明物价水平，这种理论对于说明长期汇率趋势有一定的意义。
（）10. 三元悖论是指一个经济体在汇率稳定、独立的货币政策和国际资本流动上，最多可以同时实现其中的两个目标。
（）三、单选题1．以下哪个理论是研究的完全竞争条件下的国际资本流动（）A、麦克杜格尔模型B、垄断优势理论C、国际生产的内在说D、国际生产的综合说2．以下不是由相关信息占有的不对称状况导致的情况是（）A、逆向选择B、道德风险C、羊群效应D、通货膨胀税3．以下是固定汇率理论的优点的是（）A、有利于国际收支的调整B、防止通货膨胀的国际传递C、保持经济的均衡状态D、有利于经济的稳定4．以下支持资本管制是最优选择的是（）A、名义工资与物价的粘性B、政府对资本收益的征税C、第二代货币危机模型D、政府对某些行业进行保护5．以下不是弹性分析法的假设条件的是（）A、贸易商品的供给弹性无限大B、资本自由移动C、贬值前贸易收支处于平衡状态D、国际收支等于贸易收支6．以下哪个理论强调了货币市场存量均衡的作用（）A、弹性论B、吸收论C、平价理论D、货币论7．下列哪个不是利率平价理论的缺陷（）A、前提条件是资金完全套利，而且资本完全自由流动B、套利资金的供给弹性并非无限大C、忽视了市场投机这一重要因素D、从理论上说明了远期汇率取决于两国货币的相对收益8.汇率超调模型属于哪个汇率理论（）A、购买力平价理论B、资产市场说C、利率平价理论D、国际收支说9.下列不属于采用两极汇率制度的原因的是（）A、中间汇率制易于导致货币冲击和货币危机的发生B、开放经济条件下的三元悖论C、中间汇率制度使企业忽视汇率风险的防范D、放弃盯住汇率制10．以下不是货币论的政策主张是（）A、所有国际收支不平衡都可以由国内货币政策来解决，而不需要改变汇率B、应实行紧缩货币政策，使货币增长与经济增长保持一致的速度C、在货币供给不变的情况下，收入增长和价格上升通过提高货币需求，将会带来国际收支盈余，而利率上升则将通过降低货币需求，导致国际收支逆差D、国内商品和劳务的消费大于生产，必须输入国外的商品和劳务加以弥补四、简答题1.简述两缺口理论。
Dornbusch overshooting Model多恩布什超调模型
短期内，价格不变，利率与汇率作为资产价格可迅速调整。
• 本币供给一次性增加25%，预期未来的本币汇率会处在长期平 衡需水求平不（变即）。Ete则t+1本= 币ē ）的，即本期国汇利率率将水相平对下于降预（期因的价未格来与汇货率币水的 平贬值，
即：e1 = ē–( i1–i*) （利用i–i* = Etet+1–et 推得） • 由于利率下降，私人投资上升；由于名义汇率下降，价格水
• 此时，价格水平发生与货币供给同比例的上涨， 本币汇率达到长期平衡水平，购买力平价成立， 利率与产出恢复原状。
编辑课件ppt
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三、对超调模型的评价与检验
• 1。超调模型是对货币主义与凯恩斯主义的一种综 合，是开放经济下汇率分析的一般模型。
• 2。超调模型最先涉及汇率的动态调整问题。创立 了汇率理论的重要分支——汇率动态学（exchange rate dynamics）。
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• 3。超调模型具有鲜明的政策含义。 • 4。忽略了对国际收支流量的分析。 • 5。超调模型很难进行计量检验。
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汇率超调模式（Overshooting Model）
• 汇率超调模式是美国麻省理工学院教授鲁迪格·多 恩布茨(Rudiger Dornbusch)于1976年提出的。
• 汇率超调模式和国际货币主义汇率模式都强调货 币市场均衡在汇率决定中的作用，同属汇率的货 币论。
图 6 – 3 超调模型中本国货编辑币课供件p给pt 一次性增加的影响
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超调模型中的平衡调整过程
• 1、经济的长期平衡 长期内，价格充分调整，则超调模型与货币模型相同。
汇率超调
汇率超调美国经济学家鲁迪格·多恩布什于20世纪70年代提出的汇率超调，又称为汇率决定的粘性价格货币分析法。
基本假设①在短期内购买力平价不成立，即由于商品市场和资产市场的调整速度不同，商品市场上的价格水平具有粘性，调整是渐进的，而资产市场反应却极其灵敏，利息率将迅速发生调整，使货币市场恢复均衡;②从长期来看，购买力平价能够成立;③无抛补利率平价始终成立;④以对外开放的小国为考察对象，外国价格和外国利率都可以视为外生变量或假定为常数。
核心思想当市场受到外部冲击时，货币市场和商品市场的调整速度存在很大的差异，多恩布什认为，这主要是由于商品市场因其自身的特点和缺乏及时准确的信息。
一般情况下，商品市场价格的调整速度较慢，过程较长，呈粘性状态，称之为粘性价格。
而金融市场的价格调整速度较快，因此，汇率对冲击的反应较快，几乎是即刻完成的。
汇率对外部冲击做出的过度调整，即汇率预期变动偏离了在价格完全弹性情况下调整到位后的购买力平价汇率，这种现象称之为汇率超调。
由此导致购买力平价短期不能成立。
经过一段时间后，当商品市场的价格调整到位后，汇率则从初始均衡水平变化到新的均衡水平。
由此长期购买力平价成立。
评价正面评价多恩布什的汇率超调模型的显著特征是将凯恩斯主义的短期分析与货币主义的长期分析结合起来;采用价格粘性这一说法，更切合实际。
同时，它具有鲜明的政策含义:表明了货币扩张(或紧缩)效应的长期最终结果是导致物价和汇率的同比例上升(或下降)。
但在短期内，货币扩张(或紧缩)的确对利率、贸易条件和总需求有实际的影响。
当政府采取扩张或紧缩性货币政策来调节宏观经济时，就需要警惕汇率是否会超调，以及超调多少这样的问题，以避免经济的不必要波动。
多恩布什的汇率超调模型是国际金融学中对开放经济进行宏观分析的最基本的模型;它首次涉及汇率的动态调整问题，开创了从动态角度分析汇率调整的先河，由此创立了汇率理论的一个重要分支--汇率动态学。
蒙代尔-弗莱明-多恩布什模型
蒙代尔-弗莱明-多恩布什模型蒙代尔-弗莱明-多恩布什模型(Mundell-Fleming-Dornbusch Model,简称MFD Model)[编辑]蒙代尔-弗莱明-多恩布什模型概述蒙代尔-弗莱明模型系统地分析了在不同的汇率制度下，国际资本流动在宏观经济政策有效性分析中的重要作用，它是凯恩斯的收入-支出模型和米德(Meade 1951)的政策搭配思想的综合。
蒙代尔(1963)在他的论文“固定和浮动汇率制下资本流动和稳定政策”，弗莱明(1962)在他的论文“固定和浮动汇率制下国内金融政策” 中，利用了凯恩斯理论的扩展宏观分析框架，即由美国经济学家汉森和英国经济学家希克斯在凯恩斯《通论》基础上创立的IS-LM模型，融入国际收支的均衡，研究了开放经济条件下内外均衡的实现问题。
该模型假定短期内价格水平不变，这是对凯恩斯刚性价格思想的继承。
蒙代尔-弗莱明模型是宏观经济的一般均衡分析模型，它包括三个市场即商品市场、货币市场和外汇市场。
在这里外汇市场的均衡不仅仅是经常项目的均衡，而是随着二战后国际资本流动的增强，加入了资本项目的分析，其假定资本流动是国内和国外利差的函数。
在均衡状态的条件下，经常项目的盈余或赤字由资本项目的赤字或盈余来抵消，即模型不仅重视商品流动的作用，而且特别重视资本流动对政策搭配的影响，从而把开放经济的分析从实物领域扩展到金融领域。
该模型重点研究了在不同的汇率制度下和不同的资本流动条件下宏观经济政策一货币政策和财政政策的效果。
该模型的重要性在于它的政策含义，即一国怎样通过宏观经济政策(财政政策和货币政策)搭配实现宏观经济的内外均衡，它是在布雷顿森林体系下的固定汇率制度的条件下建立的理论模型，同样也适用于浮动汇率制条件下分析宏观经济政策的搭配，这也是该模型生命力长期不衰的一个重要原因。
蒙代尔-弗莱明模型是开放经济下宏观经济学的优秀模型，它对理论界的贡献是巨大的。
美国麻省理工学院的教授多恩布什(Dora-busch)继承了蒙代尔-弗莱明模型中不变价格的特点，融入到货币模型的短期分析中，建立了汇率决定的粘性价格货币模型(Dorn-busch 1976)。
Dornbusch overshooting Model多恩布什超调模型
３. 经济由短期平衡向长期平衡的调整 在货币市场上，由于价格水平的上升，货币需求 上升，这造成利率的逐步上升。本国利率的逐步上升 会造成本国汇率的逐步升值。这一升值是在原有过度 贬值的基础上进行的，体现为汇率逐步向其长期平衡 水平的趋近，还需要指出的是，由于利率的逐步提高， 以及实际汇率的逐步升值，本国的私人投资及净出口 均逐步下降，总产出也较短期水平下降，逐步向充分 就业水平调整。以上的调整过程将持续到价格进行充 分调整，经济到达长期平衡水平为止。此时，价格水 平发生与货币供给量的增加同比例的上涨，本国货币 汇率达到长期平衡水平，购买力平价成立，利率与产 出均恢复原状。
三、对超调模型的评价与检验
• 1。超调模型是对货币主义与凯恩斯主义的一种综 合，是开放经济下汇率分析的一般模型。 • 2。超调模型最先涉及汇率的动态调整问题。创立 了汇率理论的重要分支——汇率动态学（exchange rate dynamics）。 • 3。超调模型具有鲜明的政策含义。 • 4。忽略了对国际收支流量的分析。 • 5。超调模型很难进行计量检验。
汇率的粘性价格货币分析法简称为“超调模型”（overshooting model），是由 美国麻省理工学院教授鲁迪格·多恩布茨(Rudiger Dornbusch)于1976年提出的。 当商品价格在短期内存在粘性，汇率和利率作为资产价格可以自由调整时，为维 持经济平衡，汇率在短期内的调整幅度超过长期水平，这一现象被称作“汇率超 调”。由于在一段时间后，价格才开始调整，所以长期平衡就是价格充分调整后 的经济平衡。 该理论的基本观点是：由于商品市场价格具有粘性，货币市场失衡的调整，完全 由资产市场来承担，引起利率和汇率水平的超调，当价格开始调整时，超调得以 纠正，市场达到长期均衡。
– 它将汇率波动完全归因于货币市场的失衡， 而否认商品市场上的实际冲击对汇率的影 响，未免有失偏颇。 – 它假定国内外资产具有完全的替代性。事 实上，由于交易成本、赋税待遇和各种风 险的不同，各国资产之间的替代性远远还 没有达到可视为一种资产的程度。
蒙代尔-弗莱明-多恩布什模型
蒙代尔-弗莱明-多恩布什模型出自 MBA智库百科()蒙代尔-弗莱明-多恩布什模型(Mundell-Fleming-Dornbusch Model,简称MFD Model)[编辑]蒙代尔-弗莱明-多恩布什模型概述蒙代尔-弗莱明模型系统地分析了在不同的汇率制度下，国际资本流动在宏观经济政策有效性分析中的重要作用，它是凯恩斯的收入-支出模型和米德(Meade 1951)的政策搭配思想的综合。
蒙代尔(1963)在他的论文“固定和浮动汇率制下资本流动和稳定政策”，弗莱明(1962)在他的论文“固定和浮动汇率制下国内金融政策” 中，利用了凯恩斯理论的扩展宏观分析框架，即由美国经济学家汉森和英国经济学家希克斯在凯恩斯《通论》基础上创立的IS-LM模型，融入国际收支的均衡，研究了开放经济条件下内外均衡的实现问题。
该模型假定短期内价格水平不变，这是对凯恩斯刚性价格思想的继承。
蒙代尔-弗莱明模型是宏观经济的一般均衡分析模型，它包括三个市场即商品市场、货币市场和外汇市场。
在这里外汇市场的均衡不仅仅是经常项目的均衡，而是随着二战后国际资本流动的增强，加入了资本项目的分析，其假定资本流动是国内和国外利差的函数。
在均衡状态的条件下，经常项目的盈余或赤字由资本项目的赤字或盈余来抵消，即模型不仅重视商品流动的作用，而且特别重视资本流动对政策搭配的影响，从而把开放经济的分析从实物领域扩展到金融领域。
该模型重点研究了在不同的汇率制度下和不同的资本流动条件下宏观经济政策一货币政策和财政政策的效果。
该模型的重要性在于它的政策含义，即一国怎样通过宏观经济政策(财政政策和货币政策)搭配实现宏观经济的内外均衡，它是在布雷顿森林体系下的固定汇率制度的条件下建立的理论模型，同样也适用于浮动汇率制条件下分析宏观经济政策的搭配，这也是该模型生命力长期不衰的一个重要原因。
蒙代尔-弗莱明模型是开放经济下宏观经济学的优秀模型，它对理论界的贡献是巨大的。
美国麻省理工学院的教授多恩布什(Dora-busch)继承了蒙代尔-弗莱明模型中不变价格的特点，融入到货币模型的短期分析中，建立了汇率决定的粘性价格货币模型(Dorn-busch 1976)。
汇率的弹性价格货币分析法
图６－１
货币模型中本国货币供给一次性增加的影响
第三，本国利率上升的影响。
在货币模型中，当其他因素保持不变时，本国利率的上升将会带来本国价 格水平的上升，本国货币的贬值。
二、 引进预期后的货币模型
i－i=Ｅtet et
et＝Ｚt＋β（Ｅtet＋１－et）
et ＝［１／（１＋β）］（Ｚt＋βＥtet
图６－８ 在本国债券市场进行公开市场业务的经济效应
图６－９
在外国债券市场进行公开市场务的经济效应
２. 对供给绝对量变动的分析 中央银行融通财政赤字而导致的货币供给量增加，其效应如图 6－10
图６－１０
融通赤字带来的货币供给增加的经济效应
经常账户盈余导致的外国债券供给增加，其效应如图６－１１
图6－11 经常账户盈余导致的外国债券供给增加的经济效应 以上讲的是资产市场上短期均衡汇率的达到以及资产供求变化对汇率 的影响。
２. 一国资产总量（总财富）在任何时候由下式构成： Ｗ＝Ｍ＋Ｂ＋e· Ｆ
一国资产总量是分布在货币、本国债券、外国债券之上的。从货币市场 看，货币供给是由政府控制的外生变量，货币需求则是本国利率、外国利 率、资产总量的函数。货币需求是本国利率、外国利率的减函数，是资产 总量的增函数。 从本国债券市场看，本国债券供给同样是由政府控制的外生变量。对本 国债券的需求是本国利率的增函数、外国利率的减函数、资产总量的增函 数。 从外国债券市，国债券的供给是通过经常账户的盈余获得的，在短期内 我们假定经常账户状况不发生变动，因此这种情况下它的供给也是外生的 固定值。对外国债券的需求，是本国利率的减函数、外国利率的增函数， 总量的增函数。 ３. 资产组合模型的图形分析 货币市场的平衡情况如图６－４ 债券市场的平衡情况如图６－５
中国海洋大学王舒鸿国际经济学复习题及答案
选择题1. 最早实行金本位的时期是在A 17世纪B 18世纪C 19世纪D 20世纪2．在金铸币本位制度下，汇率决定的基础是A．通货膨胀率B．铸币平价C．购买力平价D．利率平价3. 用来表示一国国际收支长期趋势的收支差额是A 商品贸易差额B 基本收支差额C 经常项目差额D 官方结算差额4. 如果dx,dm分别代表出口的需求弹性和进口的需求弹性，则马歇尔—勒纳条件用公式表示为A dx + dm <1B dx + dm ≤1C dx + dm >1D dx + dm ≥15.国际收支对国内货币供应量的影响，就应该A 减少基础货币的国内部分，降低货币乘数mB 减少基础货币的国内部分，增加货币乘数mC 增加基础货币的国内部分，增加货币乘数mD 增加基础货币的国内部分，降低货币乘数m6. 马歇尔——勒纳条件可用来判断A 货币贬值程度B 国际收支状况C 货币贬值对国际收支影响程度D 汇率变动对国际收支影响程度7. 当一国处于高失业和国际收支赤字时，应采用（）。
A、紧缩的货币政策和紧缩的财政政策B、紧缩的货币政策和扩张的财政政策C、扩张的货币政策和紧缩的财政政策D、扩张的货币政策和扩张的财政政策8. 根据国际收入调整论的吸收方法，若出现国际收支逆差，则应A 提高国民收入和国民吸收B 提高国民收入，减少国民吸收C 减少国民收入，增加国民吸收D 减少国民收入和国民吸收9. （）布雷顿森林体系崩溃，世界各主要工业国家开始实行浮动汇率制。
A．1951年B．1961 年C．1971年D．1981 年10. 在浮动汇率与资本可完全流动的情形下：（）A．货币和财政政策都有效。
B．货币和财政政策都无效。
C．财政政策有效，货币政策无效。
D．货币政策有效，财政政策无效。
11. 在货币政策保持不变的情况下，如果只采取紧缩的财政政策，那么从内部平衡看，政府减少支出会导致A 国民收入增加B 通货膨胀缓解C 失业减少D 总需求增加12. 在发展中国家汇率制度安排中，采用最多的汇率安排是A 钉住汇率B 自由浮动汇率C 联合浮动汇率D 固定汇率13. 在劳动力流动中起着决定性作用的因素是A 工资水平B 政府政策C 移出国经济水平D 移入国经济水平14. 从全世界的角度看，劳动力在国家间的流动使世界的劳动力资源得到了更充分的利用，结果是A 全世界的福利水平也增加了B 全世界的福利水平却减少了C 全世界的福利水平不变D 全世界的福利水平为零15. 从经济学的角度看，移民中的多数不具有的特征包括A 受到良好教育B 技术熟练程度较高C 有某种特殊专业技能D 女性居多16. 一般来说，对于来自外部的冲击，如出口需求冲击、进口供给冲击和资本流动等，要想更有效减轻冲击，必须采取A 浮动汇率B 固定汇率C 盯住制度D 管理汇率17. 发展中国家对外直接融资的方式是A 官方贷款B 发行债券C 银行贷款D 外国政府援助18. 在以《牙买加协定》为基础的国际货币体系下，确定的主要储备资产是A 黄金B 特别提款权C 美元D 欧元19. 垄断优势理论的基本前提是A 跨国公司面对一个完成竞争市场B 跨国公司面对一个不完全竞争市场C 跨国公司具有特殊优势D 跨国公司能延续垄断优势20. 假设美元对欧元的汇率是$=C1.25，美国的年利息率是6.0，欧元的年利息率是8.0, 若不存在套利机会，则欧元对美元的一年期远期汇率为( )A 0.7548B 0.7852C 0.8234D 0.835921.下述哪一种不属于投机性外汇交易( )A.双边套汇B.多边套汇C.套利D.套期保值22.下述几种货币中，哪一种是实行联合浮动的货币( )A.英镑B.日元C.美元D.人民币23.下述哪一种属于国际收支的事后项目( )A.进出口B.利息收支C.直接投资D.特别提款权变动24.在分析货币贬值对贸易收支的影响时，小国所面临的供给弹性是( )A.零B.小于需求弹性C.大于需求弹性D.无穷大25.设一年前美元对人民币的汇率是1美元等于8.2345元人民币，假设美国的物价比前一年上升8%，而中国的物价水平上升10%，则美元与人民币之间理论上的汇率为( )A.8.3870B.8.085C.10.2931D.6.587626.发展中国家主要采取的汇率制度是( )A.固定汇率制B.浮动汇率制C.钉住汇率制D.联合浮动制27.在1997年东南亚金融危机中，最早出现金融动荡的国家是( )A.印度尼西亚B.泰国C.日本D.韩国28.劳动力在各国间的流动通常会使劳动力流入国( )A.财政总收入增加，公共设施利用率提高B.财政总收入增加，公共设施利用率下降C.财政总收入减少，公共设施利用率提高D.财政总收入减少，公共设施利用率下降29.国际生产综合理论的基本原理可以集中概括为下列优势的有机结合( )A.所有权优势、区位优势和技术优势B.所有权优势、内部化优势和技术优势C.区位优势、内部化优势和技术优势D.所有权优势、内部化优势和区位优势判断题1.引进外资是促进欠发达国家资本形成的有效途径。
汇率超调模型
适应性预期
.
（5）
国际资产市场的均衡条件，非抛补利率平价成立
预期形成 （6）
各指标含义
& p －本国通货膨胀率
p 本国价格水平
－
i
－本国利率
e －均衡汇率
g －政府支出
y d －本国商品总需求
m －本国货币
i * －外国利率（外生）
m s －本国货币供给
m －本国货币需求
e = m φy + λi
*
g
= p
g
δ
+
(1 γ ) y
δ
+
(1 γ ) y
δ
（13）
δ
（四）多恩布什汇率超调模型的数学分析
在长期内，购买力平价和货币数量论成立
de dp = dp dm = de dm = 1
实际汇率 e p =
g + (1 γ ) y
(14)
(15)
δ 根据（11）式对e求解得
d
e －汇率 & e －贬值率
y －本国货币本国商品总供给（外生）
在商品市场上，外生决定的商品供给代表充 分就业时的产出 价格水平是粘性的 Π是产出、价格对市场失衡的反应因子
商品市场45opp2IS
B2
p
B
e2
B1
p
e1
p2
e
p
e
A1
A2
i1
C1
LM '
A LM
i = i*
C AM
C2
AM '
货币市场
(19)
（四）多恩布什汇率超调模型的数学分析
汇率决定的货币主义模型
《国际金融学》理论文献导读十七、汇率决定的货币主义模型货币主义汇率决定理论可以说是源远流长，其理论根源最早可追溯到18世纪休谟的货币数量论，而直到2 0世纪70年代布雷顿森林体系瓦解以后，货币主义汇率决定模型才真正建立，并迅速获得西方学术界以及各国货币当局的普遍关注，且一度成为国际货币基金组织、世界银行等重要经济组织制定汇率政策、分析和预测汇率变化的主要依据之一。
货币主义学者认为汇率是两国货币的相对价格，而不是两国商品的相对价格，他们强调货币市场均衡在汇率决定中的重要作用，把购买力平价与货币数量方程式有机地结合起来，产生了基于货币供应量与实际产出的一种汇率理论，这就是货币主义的汇率决定理论。
根据不同市场在受到冲击后价格调整快慢的不同假定，货币主义模型可以分为弹性价格模型和粘性价格模型。
（一）货币主义的弹性价格模型1、基本模型弹性价格模型的许多内容实际上是对购买力平价的补充，但它与购买力平价理论有着显著的区别，它可以很好地避免购买力平价检验中选择不恰当的物价指数或不恰当的基期的可能，将难以真实测量的物价因素考虑在货币的需求之中。
在不考虑货币机会成本的情况下，货币数量方程可表示为：（3-1）式中，M为货币供应量，Y为实际产出，P为商品价格水平，K为货币行为常数（可以看成是货币流通速度的倒数）。
上式即为著名的剑桥方程式，又称为狭义的货币数量方程式，由英国经济学家庇古与1920年最早提出。
若上述货币数量方程式对外国来说同样成立，以带星号的变量表示相应的外国变量，则：(3-2)假定商品市场价格对外部冲击的反映具有充分弹性，或者说国际贸易会消除贸易商品价格趋势上的差别，则购买力平价成立。
将本国与外国的货币数量方程式代入购买力平价则有：(3-3)式（3-3）便是建立在狭义货币数量方程式上的货币主义汇率决定模型，我们在此称之为狭义货币模型。
狭义货币数量方程式仅仅考虑到了货币的交易性需求，而没有考虑货币的其他需求，如投机性需求等，而在现实的经济中，持有货币的机会成本—利率往往是影响货币需求的重要因素，借贷双方都将根据利率水平来确定其资本收益的大小，因此为弥补式（3-1）的不足，将货币数量方程式修改为：(3-4)式中为利率水平，为利率系数，表示实际货币供应量，其他变量与式（3-1）中相同。
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2、短期冲击
3、从短期向长期的过渡
非均衡的商品市场是从短期冲击向长期均衡 （B2）过渡的推进器 在B1点，对净出口的需求超过其初始的均衡 值，从而产生对本国商品的过度需求。 价格水平上升，实际货币供给减少，利率水 平缓慢上升，汇率水平回到其均衡值
45
o
p
MS
B2
B'
B1
MS
p
A2
A' A1 C'
(25)
（四）多恩布什汇率超调模型的数学分析
λ（货币需求的利率弹性） θ（汇率向其均衡值调整的预期速度） λ、θ越小，经济向其均衡值调整的速度越快 1/λθ越大，随机扰动对均衡的影响越大
多恩布什汇率超调模型假定
经济处于充分就业状态 商品需求的波动仅仅导致价格变动，而不会 影响产出 商品价格是粘性的，即对于商品需求的波动， 价格水平需要时间进行调整和吸收 利率与汇率是完全变动的，货币市场与资产 市场永远处于均衡
C1
e
C2
i 图2 多恩布什汇率超调模型中均衡曲线
商品市场B1向→B’ ，货币市场A1 → A’ ，资 产市场C1→C’ 在B’点商品需求仍然超过商品供给，价格水 平将会继续上升，直到在B2点商品市场实现 长期均衡，货币市场移动到A2，资产市场移 动到C2
价格 p MS
MS'
IS
B'
p'
B p
B1
e=e+ m p φy
λθ
+
i
*
θ
(16)
（四）多恩布什汇率超调模型的数学分析
在短期假定价格水平保持不变，对（16） 微分，得货币供给增加对汇率水平的短期影 响
de dm = de dm +
1
λθ
= 1+
1
λθ
f1
在价格开始反应之前，汇率将会上升到超过其长 期均衡值的水平。此后，经济开始向新的长期均 衡调整
1、长期调整
由于粘性价格的缓慢调整，在短期内货币市场 的均衡不可能水平移动，本国利率水平的下降 可以刺激货币需求，使其与增加后的实际货币 供给相等 利率水平完全变动，会立即下降到i1，从而货 币市场在A1点达到均衡 现在本国利率低于外国利率水平，只有通过本 币的预期升值予以补偿，汇率预期必定上升到 e1 本币升值预期数量为θ(e2-e1)，汇率在短期内 的上升会超过其长期均衡值，这一现象通常称 为汇率超调
g
δ
(1 γ ) y
δ
(7)
（4）代入（3）式并对i求解，得货币市场均衡条 件（LM曲线）
i=
1
λ
( p m + φy )
(8)
（四）多恩布什汇率超调模型的数学分析
（6）代入（5）式，可导出资产市场均衡条件
i = i + θ ( e e)
*
(9)
（8）、（9）联立，可导出货币部门均衡条件
m p = φy λi * λθ (e e)
E ( e) = θ ( e e)
适应性预期
.
（5）
国际资产市场的均衡条件，非抛补利率平价成立
预期形成 （6）
各指标含义
& p －本国通货膨胀率
p 本国价格水平
－
i
－本国利率
e －均衡汇率
g －政府支出
y d －本国商品总需求
m －本国货币
i * －外国利率（外生）
m s －本国货币供给
m －本国货币需求
(19)
（四）多恩布什汇率超调模型的数学分析
（12）代入（16）得
ee =
1
（20）式代入（19）式，得价格反应方程
δ & p = π + δ ( p p ) = v ( p p ) λθ (21)
λθ
( p p ) (20)
p (t ) = p + [ p (0) p ]exp(vt ) (22)
（四）多恩布什汇率超调模型的数学分析
根据（1）、（2）可以得到价格调整方程 & p = π [δ (e p) (1 γ ) y + g ] (17) 根据（15）式可得
(1 γ ) y g = δ (e p )
（18）式代入（17）式
(18)
& p = π [δ (e e ) δ ( p p ) y ]
2 货币市场
m = p + φy λi
d
货币需求
（3）
货币需求函数
s d
M d P = Y φ exp( λi )
的自然对数形式
m =m =m
货币市场均衡 （4）
货币市场总是处于均衡，完全变动的利率水 平确保货币市场迅速出清
3 国际资产市场 * 资产市场均衡 & i = i + E ( e)
模型主要结论
长期内，价格水平是由货币供给决定的 从长期看，购买力平价在国际范围内成立， 这意味着在所有变量经过调整以后，汇率可 以大致反映本国与外国的价格水平 短期内，汇率调整将会超过其长期均衡值。 出现汇率超调现象的原因在于：价格是粘性 的，其反应与调整往往需要一定时间 从菲利普斯曲线方程看出，简单形式的汇率 超调模型中没有包括通货膨胀预期，因此它 适用于没有经历持续性通货膨胀的情形
*
(9)
对于给定的外生变量i*和ē，使国际资产市 场保持均衡的本国利率水平与汇率水平的不 同组合。 当利率水平上升（下降）时，为使资产市场 保持均衡，汇率水平必须下降（上升）
长期货币市场均衡点从A向A2移动 货币量与价格水平同比例上升，货币数 量论在长期内成立。 价格水平上升到p2，汇率同比例上升到 e2，市场均衡点从B点移动到B2点，新的 均衡汇率为e2 新均衡点C2处于新的资产市场均衡曲线 AM’上
p = m φy + λi + λθ (e e)
*
(10)
(11)
（四）多恩布什汇率超调模型的数学分析
价格与汇率水平是反方向变动 θ：经济人预期汇率调整到其均衡值的速度 －λ：货币需求的利率弹性
（四）多恩布什汇率超调模型的数学分析
在（11）式中 ，让 e = e p = m φy + λi * (12) （12）式代入（7）
（一）模型的基本结构
商品市场 货币市场 国际资产市场
1 商品市场
& p = π ( y y)
d
菲力普斯曲线 的价格反应方程
y = δ (e p) + γy + g
d
总需求
（2）
净出口取决 于实际汇率
依赖于产 出的商品 需求
政府支出以及 由税收政策刺 激的需求
i
资产市场
图1 多恩布什简单汇率超调模型的图示分析
（二）模型的图示分析
第一象限描述了商品市场状况
p = e+ g (1 γ ) y (7)
为使商品市场均衡保持均衡，汇率与价格等 量变动 对于给定的政府需求水平，必定存在一个实 际利率水平使总需求等于外生的总供给 IS曲线上方：超额供给，价格回落 IS曲线下方：过度需求，价格上升
（四）多恩布什汇率超调模型的数学分析
在第零期，汇率水平是超调 ，有
exp( vt ) ≡ e
vt
v>0，随着t增加，exp(-vt)→0，价格水平 收敛于其长期均衡值 （22）代入（20）得 1 [ p(0) p ]exp(vt ) (23) e(t ) = e
λθ
（四）多恩布什汇率超调模型的数学分析
第8讲 汇率决定 理论四
汇率超调模型
本讲概要与学习目标
汇率超调模型的方程结构。 汇率超调模型的图示分析。 汇率超调模型的数学推导。 汇率超调模型的基本结论。
弗来明－蒙代尔模型弱点
国民收入完全由总需求决定，价格水平是固定 不变的。这只有在凯恩斯的失业存在的前提下 才能成立 持有外国债券的预期收益等于外国利率水平。 这隐含着静态汇率预期成立的假定，即经济人 总是相信汇率会保持在现有水平上 1976年，多恩布什提出了汇率超调模型（宏观 经济非均衡汇率模型），在弗来明－蒙代尔模 型的基础上引入理性预期假定
（20）式在t=0时必然成立，可将（23）变 换成
e(t ) = e + [e(0) e ]exp(vt )
(24)
（四）多恩布什汇率超调模型的数学分析
随机扰动情况下，汇率也会不规则地向其均 衡值移动，而且价格水平与汇率以同样速度 向其均衡值调整。调整的速度取决于系数v
δ ν =π +δ λθ
0
e 汇率
e'
e1
e
图3 多恩布什模型中的汇率超调
汇率超调现象的调整过程
货币供给增加，MS曲线向右上移动到MS 价格水平粘性，新暂时均衡点为B1，汇率水 平为e1，超过了其长期均衡值，这种现象即 是所谓汇率超调
（四）多恩布什汇率超调模型的数学分析
由（1）（2）得商品市场的均衡条件（IS曲线）
p =e+
e = m φy + λi
*
g
= p
g
δ
+
(1 γ ) y
δ
+
(1 γ ) y
δ
（13）
δ
（四）多恩布什汇率超调模型的数学分析
在长期内，购买力平价和货币数量论成立
de dp = dp dm = de dm = 1
实际汇率 e p =
g + (1 γ ) y
(14)
(15)
δ 根据（11）式对e求解得
本讲思考题
试解释汇率超调模型的方程结构及其含义。 试用图形分析汇率超调模型的含义。 试述汇率超调模型的基本结论。
d
e －汇率 & e －贬值率