财务管理第四章第一节资本成本

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资本成本知识点

资本成本知识点
资本成本是企业筹集和使用资本所付出的代价。

它通常包括筹资费用和用资费用两部分。

筹资费用是指在筹集资本过程中所发生的各种费用，如银行借款的手续费、发行股票和债券的印刷费等；用资费用则是指在使用资本过程中所支付的各种费用，如银行借款的利息、股票的股息等。

资本成本在企业财务管理中具有重要意义。

首先，资本成本是企业进行投资决策的重要依据。

企业在进行投资决策时，需要比较不同投资方案的净现值大小，而净现值的大小与资本成本有关。

如果投资方案的净现值大于零，则说明该投资方案的收益率高于资本成本，因此是有利的；如果投资方案的净现值小于零，则说明该投资方案的收益率低于资本成本，因此是不利的。

其次，资本成本也是企业进行筹资决策的重要依据。

企业在进行筹资决策时，需要考虑不同筹资方式的成本大小。

如果筹资方式的成本高于资本成本，则该筹资方式是不利的；如果筹资方式的成本低于资本成本，则该筹资方式是有利的。

此外，资本成本还可以用于企业价值评估。

企业价值等于企业未来自由现金流量的现值，而未来自由现金流量的现值大小与折现率有关。

折现率可以视为企业的资本成本，因此资本成本也是企业价值评估的重要参数。

总之，资本成本是企业财务管理中的重要概念，它对于企业的投资决策、筹资决策和企业价值评估都具有重要意义。

财务管理资本成本

•
普通股资本成本的计算——风险大小为基础
❖ 普通股股利实际上是一种风险报酬，取决于投资者所冒风险大小
❖ 只需计算某种股票在证券市场的组合风险系数
•例：某企业普通股的贝塔系数为1.2，并且它将政府 •长期债券利率视为无风险报酬率，为10%。证券市 •场的组合证券平均期望报酬率为12%，计算该公司的 •普通股资本成本率。
❖ 假设各项新增资本成本仍然等于原有同类资本的成本时，新增资本的加权平均资本成本取决于资本结构的变化
❖ 追加筹资仍然保持原来的资本结构 ❖ 追加筹资改变了原有的资本结构
•
例题
❖ ABC公司原有资本结构为债券25%，长期借款10%，优先股25%，普通股40%。各类资本的成本为债券5%，长期借款6%，优先股8%，普通股12%。现准备追加筹资 500万元。
•
普通股资本成本的计算——股利为基础
❖ 普通股的成本是普通股股东在一定风险条件下所要求的最低投资报酬。
❖ 最低投资报酬率应表现为逐年增长。
•例：某公司发行面值为1元的普通股1000万股， •每股发行价格为10元，筹资费用率为全部发行 •所的资本的6%。第1年的股利率为10%，以后 •每年递增5%。计算普通股的资本成本率。
财务管理资本成本
2024年2月4日星期日
什么是资本成本
❖ 资本成本就是企业因筹集或使用资本所付出的代价
❖ 表现形式为投资利润或借款利息 ❖ 注意区别资本成本与资本的时间价值：
❖ 1 资本时间价值表现为所有者利息收入，资本成本是使用者的筹资费用
❖ 2 时间价值表现为时间的函数，资本成本表现为占用额的函数
❖ 1 仍保持原有资本结构。
❖ 2 资本结构发生变化，新结构为长期借款 15%，债券20%，优先股20%，普通股 45%。

财务管理第4章

• 长期借款资本比例=2000/10000=0.20或20%
• 长期债券资本比例=3500/10000=0.35或35%
• 优先股资本比例=1000/10000=0.10或10%
• 普通股资本比例=3000/10000=0.30或30%
• 保留盈余资本比例=500/10000=0.05或5%
•第二步，测算综合资本成本率
如果公司实行固定股利政策，即每年分派现金股利 D元，则资本成本率可按左侧公式测算：
如果公司实行固定增长股利的政策，股利固定增长率为G，则资本成本率需按右侧公式测算：
•例5：ABC公司拟发行一批普通股，发行价格 12元/股，每股发行费用1元，预定每年分派现金股利每股1.2元。其资本成本率测算为：
•例9：ABC公司现有长期资本总额10000万元，其中长期借款2000万元，长期债券3500 万元，优先股 1000万元，普通股3000万元，保留盈余500万元；各种长期资本成本率分别为4%，6%，10%，14%和 13%。该公司综合资本成本率可按如下两步测算。
•第一步，计算各种长期资本的比例。
8%+4%=12%
2.优先股资本成本率的测算
公式
Kp
Dp Pp
式中，Kp表示优先股资本成本率；Dp表示优先股每股年股利；Pp表示优先股筹资净额，即发行价格扣除发行费用。
例8：ABC 公司准备发行一批优先股，每股发行价格5元，发行费用0.2元，预计年股利0.5 元。其资本成本率测算如下：
•例6：XYZ公司准备增发普通股，每股的发行价格15元，发行费用1.5元，预定第一年分派现金股利每股1.5元，以后每年股利增长5%。其资本成本率测算为：
1.普通股资本成本率的测算
资本资产定价模型

财务管理中的资本成本

财务管理中的资本成本在财务管理领域，资本成本是一个重要的概念，它与企业的投资决策和资本结构密切相关。

本文将介绍资本成本的概念、计算方法以及在财务决策中的应用。

一、资本成本的概念资本成本，又被称为加权平均资本成本（Weighted Average Cost of Capital，简称WACC），是指公司为了维持业务运作，从各个渠道获得资金的成本。

它是企业使用债务资金和股权资金进行投资活动所需要承担的成本。

资本成本是决定企业是否盈利的重要因素之一，对于企业的投资决策和融资决策具有重要的指导作用。

二、资本成本的计算方法资本成本的计算方法通常采用加权平均法，通过对各种资本来源成本的加权平均得出。

具体计算方法如下：1. 计算权益资本成本权益资本成本是指股东投资所需的回报率，常用的计算方法有三个，即股利增长模型、资本资产定价模型和基于市场价格的方法。

2. 计算债务资本成本债务资本成本是指企业通过债务融资所面临的成本，一般通过债券的收益率来计算。

3. 计算加权平均资本成本将权益资本成本和债务资本成本按照各自权重加权求和，即可得到加权平均资本成本。

三、资本成本在财务决策中的应用资本成本在财务决策中具有重要的应用价值，主要体现在以下几个方面：1. 投资决策：在进行投资决策时，企业可以将预期的投资回报率与资本成本进行比较，从而判断投资项目的盈利能力。

如果预期回报率高于资本成本，那么该投资项目可能是值得考虑的。

2. 融资决策：资本成本的计算可以帮助企业评估不同融资方式的成本，比如债务融资和股权融资。

企业可以选择成本较低的融资方式，以降低资金成本。

3. 经营绩效评估：通过比较企业的实际回报率与资本成本，可以评估企业的经营绩效。

如果实际回报率高于资本成本，说明企业的经营表现良好。

4. 资本结构决策：企业的资本结构决策涉及到债务和股权的比例问题。

资本成本的计算可以帮助企业确定最优的资本结构，以最大限度地降低整体的资本成本。

财务管理第四章筹资决策

• 甲方案：增发普通股100万股，每股发行价3元。
• 乙方案：向银行取得长期借款300万元，利息率16%。
• 根据财务人员测算，追加筹资后销售额可望达到 1 200万元，变动成本率60%，固定成本为200万元，所得税率20%，不考虑筹资费用因素。
• 要求：运用每股收益分析法，选择筹资方案。
• 【答案】 • （1）计算每股收益无差别点
息一次，到期一次还本，借款费用率0.2%，企业所得税率20%。 • 【要求】
（1）计算该项借款的资本成本率(一般模式)； • （2）考虑时间价值，计算该项长期借款的资本成本（200万为名义
借款额）（贴现模式）。
• 【答案】（1）该项借款的资本成本率为：10%×（1 20%）/（1 - 0.2%）= 8.02%（近似值）
1. 企业一次性需要筹集的资金规模大、占用资金时限长，资本成本就高； 2. 融资规模、时限与资本成本的正向相关性并非线性关系，当融资规模突破一定限度时，才引起资本成本的明显变化。
• 考点二：个别资本成本计算的模式
• （一）一般模式（实质上应该是简化模式）
• 资本成本率计算中资金占用费应采用税后成本。 • 资金占用费＝资金占用费的税后成本＝资金占用费税前成本×（1－T）
• （1）确定表2中英文字母代表的数值（不需列示计算过程）；
• （2）依据公司价值分析法，确定上述两种债务水平的资本结构哪种更优，并说明理由。
• 【答案】（1）表2 公司价值和平均资本成本
• （2）债务市场价值为1 000万元时,平均资本成本最低, 公司总价值最大,所以债务市场价值为1 000万元时的资本结构更优。
第三节杠杆效应（筹资风险衡量）
• 【杠杆效应】
• 2. 最佳资本结构——同时满足： • （1）加权平均资本成本最低； • （2）企业价值最大。 • 【注意】由于企业内部条件和外部环境的经常性变化，

财务管理第4章资本成本和资本结构(1-2节)

• 在固定成本不变的情况下，销售额越大，经营杠杆系数越小，；反之，反之。 • 当销售额达到盈亏临界点时，经营杠杆系数趋近于无穷大，此时企业经营只能保本，若销售额稍有增加便出现盈利，若销售额稍有减少便发生亏损。
DOL分析：
DOL
Q (P V ) Q (P V ) F

P V P V F Q
Kj：第j种资本来源的资本成本率 Wj：第j种资本来源占总资本的比重
例：某公司拟筹资5000万元，其中按面值发行债券2000万元，票面利率为10%，筹资费率为2%；发行优先股800万元，股息率为12%，筹资费率为3%；发行普通股2200万元，筹资费率为5%，预计股利率为12%，以后每年按 4%递增，所得税税率为25%。 [要求]计算债券、优先股、普通股资本成本。计算综合资本成本。
债券资本成本=10% ×(1-25%)/(1-2%)=7.65%
优先股资本成本=12%/(1-3%)=12.37% 普通股资本成本= [12%/(1-5%)]+4%=16.63% 综合资本成本 = 2000/5000 ×7.65% ＋800/5000 ×12.37% +2200/5000 ×16.63% =12.36%
?
•当存在固定成本时，才会存在经营杠杆的放大作用。
•在固定成本不变的情况下，经营杠杆系数说明了销售额增长（减少）所引起利润增长（减少）的幅度。 •在固定成本不变的情况下，销售额越大，经营杠杆系数越小，营业杠杆利益和风险也就越小；反之，销售额越小，经营杠杆系数越大，营业杠杆利益和风险也就越大。
长期借款
0.15
5 7 10 11
长期债券
20-40
>40 ≤30 30-60 >60

第四章资本成本与资本结构

第四章资本成本与资本结构一．教学目的及要求学习本章应熟悉资本成本的概念，掌握各项资本成本的估算方法，理解营业杠杆与财务杠杆及其计算方法和作用，着重掌握静态、动态以及信息不对称下的资本结构理论，明确影响资本结构的因素。

二．学时安排财务管理专业学生： 6 学时非财务管理专业学生：6 学时三．重点与难点加权平均资本成本的实质，经营杠杆和财务杠杆的本质和应用，影响资本结构的因素，以及各个流派的资本结构理论的来龙去脉和内在联系。

四．授课内容第 1 节资本成本概念：资本成本是投资者就其提供的资金所要求的期望回报率，而不是指企业各种资金来源的历史成本。

从资本预算的角度看，资本成本就是资本预算项目的必要报酬率，所以资本成本与投资者的必要回报率、投资者预期报酬率的含义是一样的。

在有效资本市场上，某一时刻，对于给定的风险水平只有一个必要回报率。

资本预算中的资本成本不是企业现有业务的必要报酬率，因为企业当前的资本成本反映了公司所有现存资产中的平均风险，而项目的风险可能与此平均水平不同。

当管理者按股东利益采取行动时，资本成本反映了投资者在可比的资本市场投资上，即那些风险相同的投资上能获得的报酬率。

第 2 节资本成本估算1．负债成本的估算尽管企业的负债有许多种，但计算债务成本时，关心的是具有显性利息成本的债务，例如，银行举债和发行债券的举债。

（1）银行举债一个企业可以直接向银行举债，此时企业的负债成本就是银行的利息率 k d（2）发行债券如果企业的负债是通过发行债券而实现的，那么可以通过债券的定价模型来确定 k d。

税后负债成本：k d ×( 1 t )，其中 t 为公司所得税率2．优先股成本优先股的成本主要是支付给优先股股东的股利。

优先股的股利率通常是固定的，但没有到期日，是公司永久性资金来源，可按永续年金来对待。

设优先股每年的股利为 Dp，则优先股成本为：k p = D p / P o3．权益成本这里的权益即包括普通股，也包括留成收益（保留盈余）。

资本成本名词解释财务管理

资本成本名词解释财务管理
资本成本是指企业资本筹集和使用中的成本,包括资本的有机构成和价值构成两部分。

资本的有机构成指的是企业资产中包含的物质资本和人力资本的比例,而价值构成则是资产的实际价值,包括资产的市场价值以及资产的历史成本。

资本成本是资本结构理论的重要组成部分,通过对资本成本的研究,可以帮助企业更好地理解资本的构成和运作成本,从而优化资本结构,提高企业的资产利用效率。

资本成本的影响因素包括:
1. 市场利率:市场利率是衡量资本成本的一个重要指标,市场利率越高,资本成本越高。

2. 企业盈利能力:企业盈利能力是资本成本的一个重要影响因素,盈利能力越强,资本成本越低。

3. 企业风险:企业风险是资本成本的一个重要影响因素,风险越高,资本成本越高。

4. 企业规模:企业规模是资本成本的一个重要影响因素,规模越大,资本成本越低。

除了以上因素,资本成本还有一些其他影响因素,例如企业所处的行业、企业财务状况等。

资本成本的拓展:
除了资本的有机构成和价值构成外,资本成本还有一些其他的特点。

1. 资本成本是固定的,即资本的成本不能通过增加资本规模而减少。

2. 资本成本是相对固定的,即资本的成本与市场利率呈正相关关系。

3. 资本成本是逐步提高的,即随着企业资本规模的增大,资本成本会逐渐提高。

4. 资本成本是企业盈利能力的反映,即资本成本的高低将直接影响企业的盈利能力。

资本成本是财务管理中一个重要的概念,可以帮助企业更好地理解资本的构成和运作成本,从而优化资本结构,提高企业的资产利用效率。

第四章资本成本和资本结构

资金种类长期借款普通股新筹资额（万元） 40万以下 40万以上 75万元以下 75万元以上资金成本 4% 8% 10% 12%
计算各筹资总额分界点及各筹资范围的边际资金成本。
解：借款的筹资总额分界点＝40/25%＝160（万元）普通股的筹资总额分界点＝75/75%＝100（万元）根据筹资总额分界点，可得出三组新的筹资范围（1） 100万以下；（2）100～160万；（3）160万以上。对以上三个筹资范围分别计算加权平均资金成本，即可得到各种筹资范围的资金边际成本。边际资金成本（0～100）＝25%×4%+75%×10%＝8.5% 边际资金成本（100～160）＝25%×4%+75%×12%＝10% 边际资金成本（160以上）＝25%×8%+75%×12%＝11%
(三)综合资金成本的计算
（一）含义 ——是以各项个别资本在企业总资本中的比重为权数，对各项个别资本成本率进行加权平均而得到的总资本成本率。
（二）公式
K w K jW j
j 1
Kw: 综合资本成本； Kj：第j种个别资本成本； Wj：第j种个别资本在全部资本中的比重。
n
加权平均资金成本=∑（某种资金占总资金的比重×该种资金的成本）
200*10% 优先股资金成本率＝ *100% 8.33% 250 (1 4%)
4、普通股资本成本
股利增长模型
D0 (1 g ) D1 Ks g g P0 (1 f ) P0 (1 f )
【提示】在每年股利固定的情况下：
每年固定股利普通股成本＝普通股金额 (1 普通股筹资率 )
【答案】AB 【解析】由于债务筹资的利息在税前列支可以抵税，而股权资本的股利分配是从税后利润分配的，不能抵税。

财务管理实务-第4章

2）边际贡献
• 边际贡献是指销售收入减去变动成本后的差额。边际贡献也是一种利润。
• 边际贡献＝销售收入－变动成本
• M=px-bx=(p-b)x=mx
3）息税前利润
• 息税前利润是不扣利息和所得税之前的利润。
• 息税前利润＝销售收入－变动成本－固定生产经营成本
• 息税前利润＝边际贡献－固定成本
（2）溢价发行的资金成本：
Kb=[1000×7％×（1－25％）]/[1000×120%×（1－5 ％）]=4.613%
（3）折价发行的资金成本：
Kb=[1000×7％×（1－25％）]/[1000×90%×（1－5 ％）]=6.14%
3）优先股的资金成本

KP
DP PP(1f
)
10% 0
4）普通股的资金成本
增长股利模型法资本资产定价模型法
（1）固定增长股利模型法
KS
D1 P0(1f )
g
式中：D1─第一年的预计股利；P0─普通股筹资总额，按发行价格计算；f─筹资费用率；g─股利的预计年增长率。
【同步计算4-4】
某公司发行面额为1元的普通股1000万股，每股发行价格5 元，筹资费用为全部发行筹资额的5%，预计第一年每股股利为0.1元。以后每年递增4%。则普通股资金成本率为：
第第四四章章账资户本与成复本式及记其账结构
第一节资金成本第二节财务杠杆第三节资本结构
学习目标
知识目标技能目标
第一节资金成本
思考：如何确定资金成本的高低？资金成
本受哪些因素影响？
【引例】保利地产综合资金成本明显低于同行
• 背景与情境： 2019年5月16日，国信证券房地产行业分析师方焱表示，保利地产(600048.SH)凭借央企优势，资金成本低于同行。方焱对指出，虽然保利地产的净负债率高达118.9%，但实际上公司的综合资金成本仅为一年期贷款利率上浮10%，即6.75%。上海汉宇房地产顾问有限公司市场研究部经理付伟表示，业内大开发商的综合资金成本为10%，小开发商的综合资金成本在15%-20%。

Chap4.1 筹资决策-资本成本

本章内容较多，是全书重点、难点章节之一，（* 本章内容较多，是全书重点、难点章节之一，请大家注意掌握。）
第一节资本成本及其估算
1. 资本成本的概述 2. 资本成本的估算
一、资本成本
１、什么是资本成本？ – 即资本的价格。
•广义资本成本：短期资本成本：被动从属于企业经营性质与规模长期资本成本（狭义）
权数类别性质评价账面价值反映过去由于资本的账面价值与市场价值差别较大，计算结果会与实际有较大差距，从而贻误筹资决策。市场价值反映现在计算结果反映企业目前的实际情况。债券、股票以市场价格确定权数，也可选用平均价格确定权数。目标价值反映未来按债券、股票的目标市场价值确定权数，能体现期望的资本结构，据此计算的加权平均资本成本更适用于企业筹措新资金。
Kp = 11 = 11.46% 100 × (1 − 4%)
3、普通股成本
• 普通股与优先股的区别？
• 计算方法有三：（1）股利增长模型；（2）资本资产定价（ＣＡＰＭ）模型法；（3）债券收益率加风险溢价法。 3 * 掌握前两种方法，后一种了解。
①股利增长模型
(假设新发行股票) D1 Ke = +G Pc (1 − Fc ) Pc : 普通股发行价格 Fc : 普通股筹资费率 G:
货币的时间价值？
• 若一年付息次数不只一次呢？
SAIR m EAIR = (1 + ) −1 m
课本Ｐ130－例6.1、例6.2
思考：这种方法存在什么问题呢？
例题
例：设A公司向银行借了一笔长期贷款，年利率为8%，问A 公司这笔长期借款的成本是多少？（假设筹资成本为零）若银行要求按季度结息，则公司的借款成本又是多少？（1）Kl= Ri（1- T） = 8%（1- 34%）= 5.28% （2）若按季度进行结算，则应该算出年实际利率，再求资本成本成本；（考虑复利频率） Kl = Ri（1- T） = [（1+i/m）m - 1]（1-T） = [（1+8% / 4）4 -1]（1-34%）= 5.43%

财务管理第四章筹资方式与资本成本

实际利率＝利息／（贷款金额－利息）
财务管理第四章筹资方式与资本成本
例：某企业从银行取得借款10000元，期限1 年，年利率8%，则企业实际可以利用的贷款额及实际利率为？
财务管理第四章筹资方式与资本成本
实际可用金额为 10000－800＝9200元 n 该项贷款的实际利率为 n 800／9200＝8.7%
财务管理第四章筹资方式与资本成本
n 3、加息法 n 银行将根据名义利率计算的利息加到贷款本
金上，计算出贷款的本息之和，要求企业在贷款期内分期偿还本息之和的金额。
财务管理第四章筹资方式与资本成本
（三）优缺点 1、优点
速度快、弹性大 2、缺点
风险大、成本高
财务管理第四章筹资方式与资本成本
n A企业借入一笔期限为1年,金额为50万，利率为 12%的贷款，请回答以下几个互不相关的问题。
（二）筹资方式
u 吸收直接投资 u 发行股票 u 利用留存收益 u 向银行借款 u 利用商业信用 u 发行公司债券 u 融资租赁
财务管理第四章筹资方式与资本成本
三、筹资的分类 1、按所筹资金使用期限的长短
短期资金筹集长期资金筹集
2、按所筹资金的性质权益性筹资负债性筹资
财务管理第四章筹资方式与资本成本
n （1）银行要求上述借款保持15%的补偿性余额，该笔贷款的实际利率。
n （2）贴现法支付利率，该贷款的实际利率。 n （3）利随本清法，到期时支付的本利和。 n （4）上述贷款为循环贷款协定，银行对未使用部
分贷款要收取0.5%的承诺费，企业在年初借入30 万元，半年后借入20万元，企业当年应向银行支付的承诺费为多少？
可转换债券的优缺点（P91）
财务管理第四章筹资方式与资本成本

资本成本

债息等）两部分。
公式：
资金成本

每年的用资费用* 筹资数额筹资费用
=年实际负担的用资费率/（1-筹资费率）
“每年的用资费用”指“税后用资费
•资本成用本”一。般以相对数表示，即资本成本率。 •用公式表示：
K＝（D/P－F）×100％或〔D/P（1－f）〕×100％
2020/3/5
湖南工业大学商学院
2020/3/5
湖南工业大学商学院
6
§4.3 单一资本成本的计算
1. 长期借款成本
长期借款成本: 式中：
Kt

Rt L(1 T) L(1 Ft )

Rt1 T
1 Ft
(4-1)
Kt ––– 税后长期借款成本； Rt ––– 长期借款年利率； T ––– 企业所得税税率； L ––– 长期借款筹资总额；
2
2、性质：从价值属性看，它是投资收益的再分配，属于利润范畴；从支付基础看，它属于资金使用付费，是非生产经营费用; 从计算与应用价值看，它属于预测成本。
3、作用资本成本是比较筹资方式、选择追加筹资方案的依据。资本成本是评价投资项目，比较投资方案和追加投资决策的主要经济标准。资本成本还可作为评价企业经营成果的依据。
22,500~75,000
15
75,000元以上
16
2020/3/5
湖南工业大学商学院
22
2020/3/5
湖南工业大学商学院
23
第四步，根据计算的分界点，得出新的筹资范围。计算加权平均资金成本即为边际资本成本。
表6-3 资金的边际成本计算表
序号
筹资总额范围
30,000元以内
筹资方式

2022年注册会计师《财务成本管理》章节练习(第四章资本成本)

2022年注册会计师《财务成本管理》章节练习第四章资本成本资本成本的概念单项选择题下列关于资本成本的说法中，错误的是（）。

A.是已经发生的实际成本B.是最低可接受的报酬率C.是投资项目的取舍率D.是一种失去的收益正确答案：A答案解析一般说来，资本成本是指投资资本的机会成本。

这种成本不是实际支付的成本，而是一种失去的收益，所以选项A的说法不正确，选项D的说法正确；如果该公司的期望报酬率高于所有的其他投资机会，投资者就会投资于该公司。

他放弃的其他投资机会的收益就是投资于本公司的成本。

因此，资本成本也称为投资项目的取舍率、最低可接受的报酬率，所以选项BC的说法正确。

公司的资本成本单项选择题下列关于公司资本成本的表述中，不正确的是（）。

A.在不考虑交易费用等其他因素的影响的情况下，投资人的税前的必要报酬率不等于公司的税前资本成本B.公司的资本成本与资本市场有关，如果市场上其他的投资机会的报酬率升高，公司的资本成本也会上升C.公司的资本成本是构成企业资本结构中各种资金来源成本的组合，即各资本要素成本的加权平均值D.公司的经营风险和财务风险大，投资人要求的报酬率就会较高，公司的资本成本也就较高正确答案：A答案解析任何交易都至少有两方，一方的所得就是另一方所失，一方的收益就是另一方的成本。

所以，不考虑交易费用等其他因素的影响时，投资人的税前必要报酬率等于公司的税前资本成本。

多项选择题下列关于资本成本的说法中，正确的有（）。

A.公司的资本成本取决于投资人的必要报酬率B.投资人要求的必要报酬率，是他放弃的等风险投资机会的报酬率C.不考虑所得税、交易费用的影响，公司的资本成本是维持公司股价不变的报酬率D.权益投资人要求的报酬率，是一种已经获得的报酬率正确答案：ABC答案解析权益投资人要求的报酬率，是一种事前的必要报酬率，而不是已经获得或实际获得的报酬率。

所以，选项D的说法不正确。

多项选择题影响公司资本成本高低的因素有（）。

财务管理---第四章筹资决策

5
K L RL (1 T =10% ) ×（1-25%）=7.5%
(二)债券成本简便算法为
I b (1 T ) Kb B(1 f )
考虑货币的时间价值
B(1 f )
t 1 n
Ib P (1 K ) t (1 K ) n
Kb=K(1-T)
更精确的算法
I b (1 T ) P B(1 f ) t n ( 1 K ) ( 1 K ) t 1 b b
0.8 KS 2% 10.42% 10 (1 5%)
2．资本资产定价模型法。
K S R f (Rm R f )
【例4-5】某公司股票的β 值为1.5，当前国库券的年利率为12％，证券市场上股票平均收益率为15 ％，则该普通股资金成本为： Ks＝12％十1.5×(15％-12％)＝16.5％
I 1T
Pn I 1 T L1 f (1) t n 1 K1 1 K1 t 1
n
It Pn L(1 f ) t n t 1 (1 K ) (1 K )
n
1. 计算时注意要考虑税和筹资费用; 2. (1)式与(2)式有所区别， (1)式比(2)式更为准确一些。
四、边际资金成本
边际资金成本是指资金每增加一个单位而增加的成本。公司在筹措资金时，当其资金超过一定的限度，原来的资金成本就会增加。边际资金成本是追加筹资时所使用的加权平均成本。
追加筹资
个别资金成本的变化个别资金所占比重变化
原 K 变化
W
边际资金成本
边际资金成本的计算一般按以下几步骤进行： 1．确定追加筹资目标资本结构２．确定各种筹资方式的资金成本及其分界点３．计算筹资突破点其公式如下：式中：BP i——筹资突破点； TFi 第i种资本的成本分界点； BP TFi i Wi 目标资本结构中第i种资本的比重。Wi ４．计算不同筹资范围的边际资本成本

第四章资本成本与资本结构财务管理课件及习题参考答案(揭志锋)

（六）普通股资本成本
3.债券收益加风险补偿率法
▲ 普通股的资本成本在公司债券投资收益率的基础上加上一定的风险溢价
K s Kb RP
风险溢酬大约在4%～6%之间
▲ 评价：
优点：不需要计算β系数，且长期债券收益率的确定比较简单，如果长期债券是公开发行的，公司可以通过证券市场或投资银行等中介机构获得。缺点：风险溢价较难确定，如果风险溢价长期保持不变或变化是在一个较稳定的范围内，那么，平均的历史风险溢价就可以用于估算现在和未来的风险溢价。
▲ 理论公式：
It (1 T ) L D0 (1 f ) t n ( 1 k ) ( 1 k ) t 1 L L
n
▲ 简化公式：
I（ 1 T） i (1 T ) KL L(1 f) 1 f
（二）银行借款资本成本
【例】企业向银行借入1 000万元，期限为10年，年利率为6%，每年付息一次，到期一次还本付息。假定筹资费用率为0.5%，企业所得税率为25%。
R f ——无风险利率（一般以国债利率代替）
Rm ——市场平均收益率
——某企业股票收益相对于市场上所有股票收益的变动幅度
（六）普通股资本成本
2. 资本资产定价模式
▲ β值的估计：
寻找一家或多家与企业经营风险相似的企业间接地计算β值。注意：如果替代企业和计算企业的财务杠杆（负债资本/股权资本）
普通股成本的确定方法有三种： 1. 现金流量法折现法 2. 资本资产定价模型
3. 债券收益加风险溢价法（补充）
（六）普通股资本成本
1. 现金流量法折现法
▲ 股票价格等于预期收益资本化的现值，其中折算现值所采用的折现率即为普通股的资本成本。 ▲ 理论公式：

财务管理4资本成本与资本结构

第一节资本成本及计算
(二)边际资本成本的计算
四、边际资本成本
4.计算边际资本成本
第一节资本成本及计算
表4-1 A公司筹资资料
10% 11% 12%
0～210000 210 000～630000 大于630000
70%
普通股
第一节资本成本及计算
式中：BPj——筹资总额的分界点； TFj——第j种个别资本成本的分界点； Wj——目标资本结构中第j种资金的比重。
(二)边际资本成本的计算
四、边际资本成本
4.计算边际资本成本根据计算出的分界点，可得出若干组新的筹资范围，对各筹资范围分别计算加权平均资本成本，即可得到各种筹资范围的边际资本成本。
第一节资本成本及计算
解：综合资本成本＝
＝9.7%
三、综合资本成本
【例4-7】某企业拟筹资1000万元，发行债券500万元，票面利率为8%，筹资费率为2%；发行优先股100万元，年股利率为12%，筹资费率为5%；发行普通股300万元，筹资费率为7%，预计下年度股利率为14%，并以每年4%的速度递增；留存收益100万元。若企业适用所得税税率为30%。要求：计算个别资本成本和综合资本成本。
第四章资本成本与资本结构
知识目标
能力目标
内容讲解
本章练习
知识目标
了解资本成本的作用；理解资本成本、杠杆效应及资本结构的概念；掌握个别资本成本、综合资本成本、边际资本成本的计算方法；掌握杠杆效应的计量方法；掌握最佳资本结构优化的方法。
能力目标
第一节资本成本及计算
(二)边际资本成本的计算
四、边际资本成本
4.计算边际资本成本【例4-8】A公司现有资金1000万元，其中长期借款100万元，长期债券200万元，普通股700万元。公司考虑扩大经营规模，拟筹集新的资金。经分析，认为目前的资本结构是最优的，希望筹集新资金后能保持目前的资本结构。经测算，随着筹资额的增加，各种资本成本的变动情况如表4-1所示：

2023年注册会计师《财务管理》第0401讲资本成本

『★考点1』资本成本的概念及影响因素『提示1』公司资本成本是投资者针对整个公司要求的报酬率，或者说是投资者对于企业全部资产要求的报酬率。

项目资本成本是公司投资于资本支出项目所要求的报酬率。

『提示2』作为投资项目资本成本即项目的必要报酬率，高低既取决于资本运用于什么项目，又受筹资来源影响。

『提示3』如果公司新的投资项目的风险与企业现有资产平均风险相同，则项目资本成本等于公司资本成本。

『提示4』外部影响因素：无风险利率，市场风险溢价和税率；内部影响因素：资本结构、投资政策。

『★★★考点2』债务资本成本估计　一、税前债务资本成本的估计方法一、税前债务资本成本的估计方法（一）不考虑发行费用的税前债务资本成本估计到期收益率法根据债券估价的公式，到期收益率是使下式成立的K d：可比公司法可比公司应处于同一行业，具有类似的商业模式。

最好两者的规模、负债比率和财务状况也比较类似风险调整法税前债务成本＝政府债券市场回报率＋信用风险补偿率；『注意』选择“信用级别相同”的上市公司债券；选择“到期日相同”的长期政府债券财务比率法计算目标公司的关键财务比率，大体上判断该公司的信用级别，进而用风险调整法确定其债务成本（二）考虑发行费用的税前债务资本成本估计　二、税后债务资本成本的估计方法二、税后债务资本成本的估计方法税后债务资本成本＝税前债务资本成本×（1－所得税税率）『★★★考点3』股权资本成本　一、资本资产定价模型一、资本资产定价模型r S＝r RF＋β×（r m－r RF）（一）无风险利率的估计『结论1』选择长期政府债券的到期收益率。

『结论2』名义现金流量要使用名义折现率进行折现，实际现金流量要使用实际折现率进行折现。

1＋r名义＝（1＋r实际）×（1＋通货膨胀率）『结论3』一般情况下使用名义的无风险利率计算资本成本。

特殊情况用实际利率计算资本成本：（1）恶性的通货膨胀（达到两位数）；（2）预测周期特别长。

财务管理4资本成本和资本结构

第四章资本成本和资本结构学习目标：通过本章学习，要求掌握资本成本、杠杆及资本结构优化的计算；理解资本成本、杠杆效应及资本结构的概念；了解资金时间价值与资本成本的联系与区别。

第一节资本成本及计算一、资本成本的概念企业从事生产经营活动必须要用资金，在市场经济条件下又不可能无偿使用资金，因此，企业除了必须节约使用资金外，还必须分析把握各种来源的资金的使用代价。

资本成本，又称资金成本，它是企业为筹集和使用长期资金而付出的代价。

资本成本包括资金筹集费和资金占用费两部分。

（一）资金筹集费资金筹集费是指企业为筹集资金而付出的代价。

如向银行支付的借款手续费，向证券承销商支付的发行股票、债券的发行费等。

筹资费用通常是在筹措资金时一次支付的，在用资过程中不再发生，可视为筹资总额的一项扣除。

（二）资金占用费资金占用费主要包括资金时间价值和投资者要考虑的投资风险报酬两部分，如向银行借款所支付的利息，发放股票的股利等。

资金占用费与筹资金额的大小、资金占用时间的长短有直接联系。

资本成本是在商品经济条件下，资金所有权与资金使用权分离的产物。

资本成本是资金使用者对资金所有者转让资金使用权利的价值补偿，我们有时也以如下思维方式考虑问题：投资者的期望报酬就是受资者的资本成本。

资本成本与资金时间价值既有联系，又有区别。

联系在于两者考察的对象都是资金。

区别在于资本成本既包括资金时间价值，又包括投资风险价值。

资本成本是企业选择筹资来源和方式，拟定筹资方案的依据，也是评价投资项目可行性的衡量标准。

二、个别资本成本个别资本成本是指各种筹资方式所筹资金的成本。

主要包括银行借款成本、债券成本、优先股成本、普通股成本和留存收益成本。

【例5－1】某企业发行债券1 000万元，筹资费率2％，债券利息率10％，所得税率30％。

【例 5－2】某企业发行债券 1 000万元，面额1 000元，按溢价1 050元发行，票面利率 10％，所得税率 30％，发行筹资费率1％。