通胀幻觉_预期偏差和股市估值

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推荐指数 2 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1
2013年序号
科研热词 1 超额收益 2 证券分析师 3 股票股利
推荐指数 1 1 1
2014年序号 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15
2014年科研热词推荐指数股利政策 2 非线性granger因果检验 1 长期超额收益 1 资产定价 1 股票股利 1 股权激励工具 1 股利保护 1 股利 1 股价 1 市场流动性 1 市场反应 1 国家特异性风险 1 半强制分红政策 1 公积金转增 1 世界性风险 1
2012年序号 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21
科研热词超额收益高送转送转理论超常收益股票股利股票期权股票价格股权激励股指期货股利政策股利折现模型经济周期盈余信息期货定价无套利原理房地产价格年报信息披露区间定价分红政策公司规模交互关系
2008年序号 1 2 3 4
科研热词非线性动力学遗传算法仿真系统中国股市
推荐指数 1 1 1 1
2009年序号 1 2 3 4 5 6 7
科研热词自由现金流量股票回购股利支付生命周期理论现金股利企业价值上市公司
推荐指数 1 1 1 1 1 1 1

通货膨胀对股市的影响_股票估值指标介绍

通货膨胀对股市的影响_股票估值指标介绍通货膨胀对股市的影响通货膨胀主要是由于过多地增加货币供应量造成的。

货币供应量与股价一般呈正比关系,即货币供给量增大使股价上升;反之,货币供给量缩小则使股价下降。

但在特殊情况下又有相反的趋势。

货币供给量对股价的正比关系,有三种表现：货币供给量增加,一方面可以支持生产扶持物价,阻止利润下降;另一方面对股票的需求增加,又成为股价止跌回升的重要因素。

货币供给量增加引起社会商品的价格上涨,股份公司的销售相应增加,从而使得以货币数量表现的股利〔即股票的名义收益)有一定幅度的上升,使股票需求增加,从而股价也相应增加。

货币供给量的递增引起通货膨胀,通货膨胀带来的往往是虚假的市场繁荣,最终出现企业利润上升的假象,保值意识使人们倾向于将货币投向贵重金属、不动产和短期证券,股票需求量也会增加,从而使股价相应增加。

由上述可见,货币供给量的增减,是影响股价的重要原因之一,货币供给量增加,扩大的社会购买力就会投资于股票上,从而把股价抬高。

反之,如果货币供给量减少,社会购买力降低,投资就会减少,失业率就会增加,因而股价也必定会受影响。

这是问题的主要方面。

但是,通货膨胀到一定程度,甚至超过了两位数,将会推动利率上涨,从而使股价下跌,这又是其对股价作用的另一方面。

总之,当刺激作用大时,股票市场的趋势与通货膨胀的趋势一致;当压抑作用大时,股票市场的趋势与通货膨胀趋势相反。

通胀走势里隐含着股市的行情通货膨胀的走势与股市的指数一样,也可以按月或年通过曲线表现总体的运行状况。

这种运行状况可以反映出很多问题,对散户们也是一种重要的信息。

一般情况下,经济增长和通胀总体形势是呈现同步运行的,通胀压力的大小直接影响到一个国家相关政策的制定,这类政策又对股市产生重要的影响。

通货膨胀越快则股市收益越高,通胀发生之初,货币供应量必然增多,这种增加的货币量一般能刺激生产,增加公司利润,从而增加可分派股息。

股息的增加会使股票更具吸引力,于是股价将上涨。

通货膨胀与股票收益率关系

摘要由于国际上美元泛滥，不断贬值，国际市场上大宗商品价格攀升，人民币相对升值与国内出口经济走强，外汇储备不断增长，导致国内人民币大量发行。

从2009年开始，我国的居民价格指数不断升高，国内经济面临通货膨胀的压力，居民手中的货币不断通胀的侵蚀。

作为投资者的角度，寻找一种或多种资产保值或者增值的途径至关重要。

本文意在提供投资者在通胀背景下投资股票市场的资产配置建议。

本文所要完成的工作就是研究通货膨胀对不同行业股票收益率的研究，从而发现通胀冲击下那些表现优异的行业股票，从中发现理想的投资机会。

首先，本文对国内外有关通胀与股票收益关系的文献进行了综述，包括通胀与整个股票市场关系的理论综述，还包括股票市场表现中各行业的差异表现的理论综述。

这些文献或多或少揭示者通胀与股票回报的关系。

然后，本文从不同的角度分析了通货膨胀如何对不同行业产生影响，角度选取包括企业运营角度和投资者投资角度。

最后，通过建立向量自回归模型对以CPI为观察值的通货膨胀率和以中证500行业指数为观察值的行业收益率进行实证分析研究，其中把中证500行业指数的十个一级行业分为上游资源行业、中游制造行业和下游消费与服务行业分类进行研究。

实证研究结果发现，三大行业都能在短期中获得正收益，但从长期来看，处于上游或相对上游的行业能获得正收益，处于下游或相对下游的行业通常是负收益。

实证结果还发现，股票行业波动是多因素作用影响的。

所以投资者在选股时应全面考虑和分析。

关键词：通货膨胀；行业股票收益率；向量自回归模型AbstractDue to the proliferation of international dollar, depreciating on the international market commodity prices rise, the relative appreciation of the domestic export economy stronger yuan, growing foreign exchange reserves, resulting in a large number of domestic RMB issue. Beginning in 2009, CPI rising population, the domestic economy is facing inflationary pressures, monetary inflation continues to erode in the hands of residents. As an investor point of view, to find ways to preserve one or more assets or the value is essential. This article is intended to recommend the stock market investment asset allocation in the context of inflation in providing investors. Research work to be done in this article is to study inflation stock returns in different industries, which found the performance of the stock outstanding industry inflation shocks, and found an ideal investment opportunity.Firstly, the literature on the relationship between inflation and stock returns home and abroad were reviewed, including the theory of inflation and review the entire stock market relations, including theory summary difference in stock market performance of the industry's performance. These documents reveal the relationship more or less by inflation and stock returns.Then, the paper analysis how inflation affects different sectorsfrom a different point of view, including business operations point of view and investors point of view.Finally, since the regression model to the observed values of CPI inflation and in the CSI 500 index of observations industry sectors through the establishment of vector yields empirical analysis,in which the CSI 500 index of the ten industry sectors into an upstream resource industries, midstream and downstream manufacturing industries and the service sector classification Consumer Research. The empirical results found that three industries can get a positive return in the short term .But in the long run, in the upstream or relatively upstream industry can get a positive return, the downstream or relative downstream industries are usually negative returns. The empirical results also found that fluctuationis affected by multiple factors. So investors should be fully considered and analyzed in the stock selection.第一章绪论1.1选题的背景和意义自从06年的股权配置改革，我国股票市场交易日益活跃，在交易上和股价走势趋于合理。

股市心理研究报告

股市心理研究报告引言股市是一个充满风险和机遇的地方，交易者的心理和情绪往往会对投资决策产生巨大影响。

了解和研究股市心理对投资者和交易者具有重要的意义。

本报告旨在分析股市心理的关键因素，并探讨其对股市波动的影响。

股市心理因素1.恐惧与贪婪：恐惧和贪婪是股市心理中最突出和普遍的因素之一。

当市场不景气或股票价格下跌时，投资者往往感到恐惧，情绪低落。

相反，当市场繁荣或股票价格上涨时，投资者通常想要获得更多的收益，感到贪婪。

恐惧和贪婪往往会影响投资者的决策，导致过度买入或过度卖出的行为。

2.羊群心理：羊群心理是指投资者倾向于跟随大多数人的投资决策。

当市场出现明显上涨或下跌趋势时，投资者往往会被羊群心理所影响，跟随他人的步伐进行买入或卖出。

这种心理在市场波动较大时尤为明显，可能导致市场出现过度买入或过度卖出的情况。

3.认知偏差：认知偏差是指人们在处理信息时存在的一种倾向，可能导致误判和错误决策。

在股市中，常见的认知偏差有过度自信、保留意见、确认偏见等。

这些认知偏差会导致投资者对股票的估值错误，从而影响他们的投资决策。

股市心理对股市波动的影响1.情绪传染效应：股市心理具有很强的传染性，投资者的情绪往往会通过社交媒体、新闻报道等途径传播给其他投资者。

当市场情绪趋于恐慌或贪婪时，情绪传染效应可能导致市场出现剧烈波动，出现大规模的买卖行为，从而引发投资市场的动荡。

2.投资者行为的集体效应：投资者的行为往往具有集体效应，大多数投资者往往会跟随市场的趋势进行买卖。

当市场情绪向某一方向倾斜时，投资者会更加倾向于跟随大多数人的决策，从而进一步加剧市场的波动。

3.宏观经济因素与股市心理的相互作用：股市心理受宏观经济因素的影响，同时也会对宏观经济产生反馈效应。

例如，当市场情绪低落时，投资者通常会减少消费和投资，从而进一步影响宏观经济形势。

相反，当市场情绪良好时，投资者往往会增加消费和投资，促进经济增长。

如何应对股市心理的影响1.冷静客观分析：投资者应保持冷静客观的心态，分析市场情况时要避免受到情绪的影响。

股票收益率与通货膨胀预期的动态影响关系研究——基于TVP-VAR-SV模型的实证研究

股票收益率与通货膨胀预期的动态影响关系研究——基于TVP-VAR-SV模型的实证研究王宇伟;丁慧;盛天翔【摘要】本文运用TVP-VAR-SV模型,实证分析了股票收益率与通胀预期以及未预期通胀之间的动态影响关系.结果表明:一方面,在“通胀幻觉”作用下,通胀预期对股票收益率形成负向影响,未预期通货膨胀则对股票收益率形成正向影响.进一步的研究发现,未预期通胀对股票收益率的影响更为显著.另一方面,股票收益率能够推高通货膨胀预期,也对未预期通胀形成了正向冲击.上述变量间的相互影响还具有时变特征.本文建议,应进一步重视通胀预期管理,提高政策透明度,降低未预期的通胀水平,避免其形成推动通货膨胀与资产价格间螺旋式上升的机制.【期刊名称】《南开经济研究》【年(卷),期】2018(000)006【总页数】20页(P129-148)【关键词】通货膨胀预期;未预期的通货膨胀;股票收益率;TVP-VAR-SV模型【作者】王宇伟;丁慧;盛天翔【作者单位】南京大学商学院 210093;南京财经大学金融学院 210023;南京农业大学金融学院 210095【正文语种】中文一、引言2008年全球金融危机以后，物价稳定和金融稳定之间错综复杂的关系成为理论和实务界都高度关注的问题。

十九大报告明确了中国未来将“健全货币政策和宏观审慎政策双支柱调控框架”，这意味着货币政策在关注物价稳定的同时，必须与宏观审慎政策协调，兼顾金融稳定目标。

货币政策能否在维持物价稳定的同时抑制金融资产泡沫，这取决于通胀形成机制与金融资产泡沫形成机制之间的相互作用。

从学术界目前对通货膨胀的研究来看，通货膨胀预期对通货膨胀的形成至关重要，合理引导和管理通货膨胀预期已经成为稳定物价的重要手段。

从金融稳定的角度看，股票价格的频繁波动是影响金融稳定最重要的原因之一。

通胀预期与股票价格波动带来的股票收益率变动之间具有怎样的联动关系，是影响双支柱调控框架效果的重要因素。

股票收益率变动对公众的通货膨胀预期究竟会产生怎样的影响？公众的通胀预期又是否会反过来影响其投资行为，并带来股票收益率的涨跌？厘清二者之间的关系对于构建“‘金融——实体经济——政策’相互作用的新理论框架”（陈雨露，2017）具有重要的意义。

经济周期、通胀周期与股市周期

图表 02 通胀周期滞后于增长周期：2001‐2005
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工业增加值（左） CPI（右） PPI（右）
图表 03 通胀周期滞后于增长周期：1995‐2000
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工业增加值（左） CPI（右） PPI（右）
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2 0 1995-01 1995-07 1996-01 1996-07 1997-01 1997-07 1998-01 1998-07 1999-01 1999-07 2000-01 2000-07
网址：电话：(86-21)50586660 转 8638 传真：(86-21)50819897 E-Mail: dhresearch@ 市场有风险，投资需谨慎
东海证券研究所第四阶段，经济与通胀双双上行（2010 年一季度-）—-经济全面复苏与通胀，政策转型，黄金时期结束，景气重归上游。不但自 2007 年以来的本轮经济周期表现出了增长周期与通胀周期之间的先行滞后关系，而且 2004 年前后和 1998 年前后的经济周期中，二者同样表现出了上述的稳定关系。
图表 04 通胀周期与股市周期方向相反
李志兵
010-59707116 lzb@
济复苏初期， “增长复苏+低通胀”，以可选消费为代表的先导行业率先复苏，行业景气轮动规律开始发挥作用，这往往是经济增长和股票投资的黄金时期。预计未来周期演进到：经济与通胀双双上行阶段（2010 年一季度-），经济全面复苏与通胀起来，政策转型，黄金时期结束，景气重归上游。
传真：(86-21)50819897 E-Mail: dhresearch@ 市场有风险，投资需谨慎

通货膨胀对A股

市场需求疲软
通货膨胀可能导致居民消费能力下降，市场需求疲软，进而影响公司的销售收入和盈利能力。在需求疲软的环境下，企业可能需要通过降价促销等方式来维持市场份额和销售收入，进一步压缩利润空间。
PART 03
通货膨胀对A股市场的间接影响
货币政策调整
货币政策调整
当通货膨胀率上升时，央行可能会采取紧缩货币政策，如提高利率或减少货币供应量，以抑制物价上涨。这些政策调整可能对股票市场产生影响。
WENKU
REPORTING
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输入型
输入型通货膨胀是指由于国外商品或生产要素价格的上涨，引起国内物价的持续上涨现象（汇率所致）。
结构性
结构性通货膨胀指物价上涨是在总需求并不过多的情况下，而对某些部门的产品需求过多造成部分产品的价格上涨现象。
通货膨胀的影响
积极影响
促进经济增长、增加就业机会、刺激投资和消费。
消极影响
导致货币贬值、影响收入分配、增加生产成本、影响国际贸易。
利率变动对股市的影响
利率是资金成本的重要因素，利率变动会影响股票估值和投资者对股票的购买意愿。如果利率上升，股票的相对吸引力可能会降低，导致股市下跌。
投资者的风险偏好变化
通货膨胀可能导致投资者对风险的容忍度降低，因为实际收益的减少使得投资者更加关注资产保值而非增值。这可能导致投资者转向更安全的投资品种，如债券或现金，从而对股市产生负面影响。
预期通货膨胀对货币政策的影响
未来通货膨胀可能会影响货币政策。如果通胀压力持续上升，政府可能会采取紧缩货币政策来控制通胀，这将可能对A股市场产生影响。
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非理性繁荣读后感(精彩10篇)

非理性繁荣读后感（精彩10篇）《非理性繁荣》读后感篇一席勒的《非理性繁荣》从心理学和行为金融学的角度，着力分析美国90年代中后期的网络股泡沫，同时也类比的描述了20世纪初、1929年和上世纪70年代金融危机的情况。

该书是根据许多公开发表的研究报告和历史事实，对美国互联网期间股市的空前繁荣现象所做的全面研究。

值得一提的是，席勒指出泡沫的形成和崩溃显现出正反馈的状态，这点与索罗斯反身理论中的暴涨暴跌不谋而合。

尽管该书是以当时的市场情况为基本出发点的，但他把这一市场情况仅仅作为整个股市繁荣现象的一部分来进行研究。

作者有力地指出近年来的股市飙升只不过是一场正在上演的`、大规模的偶发性庞氏骗局，最终只能是以悲剧收场。

他认为当时的股市是一个投机性泡沫，指出投资者的从众心理是如此之强以至于很难控制和影响，市场定价的重大偏差能够保持几年或者几十年。

作者在第一篇中首先重点对股市上涨的14个催化因素进行了逐一分析：在收益稳定增长时期到来的互联网；胜利主义和外国经济对手的衰落；赞美经营成功或其形象的文化变革；共和党控制国会及资本收益税的削减；生育高峰及其对市场的显著影响；媒体对财经新闻的大量报道；分析师愈益乐观的预测；规定缴费养老金方案的推广；共同基金的发展；通货膨胀回落及“货币幻觉”的影响；交易额的增加；折扣经纪人，当天交易者及24小时交易；赌某机会的增加等等。

并进行了小结。

接着重点对股市的放大机制进行了分析：自发形成的庞氏骗局；投资者的高度信心；对投资者信心的反思；高市值情况下预期不减的例证；对投资者期望和情绪的反思；公众对市场的关注；投机性泡沫的反馈理论；作为反馈模式和泡沫的理解；作为反馈模式和投资机泡沫的庞氏骗局；自发庞氏骗局引起的投机性泡沫；当今的非理性繁荣和反馈环等。

在第二篇中对文化性因素如新闻媒体（媒体在决定市场变化阶段中的作用；媒体讨论的形成；对市场前景的报道；创纪录过量）、新时代的经济思想、新时代和全球泡沫进行了分析。

通货膨胀与股票市场的关系综述

通货膨胀和股市的关系美国次贷危机引发全球金融危机后，世界各国纷纷采用宽松的货币政策，投人大量的货币资金，因此，各界人士普遍担忧世界经济回稳后，会出现全球性的通货膨胀。

前段时间原油等国际商品价格的大幅上涨和国内房地产价格持续上扬。

也加剧了此种担忧。

对通货膨胀的预期。

促使人们寻找适当的途径进行投资理财，避免货币资产的贬值。

而作为重要投资渠道的股市，在此情形下会有何种表现，自然引起人们的关注。

一、通货膨胀和股票市场关系的基本理论股票市场与通货膨胀之间的变动关系在中外都受到广泛关注，人们一直很想知道股票市场与通货膨胀之间到底存不存在变动关系。

如果存在，是怎样的一种变动关系?对于他们之间的研究曾经产生过许多争论，由研究得来的结论有多种，并且这种争论至今还在继续。

笔者认为股票市场和通货膨胀是存在变动关系的。

1、通货膨胀与股市具有相关性的原因首先，经济周期对股票市场波动起决定作用：一般而言，股票的总体价格本质上是由投资者对上市公司未来总体业绩或未来现金流的预期决定的。

投资者对上市公司业绩的预期，在很大程度上受宏观经济变量变化的影响。

由于信息不对称及投资者消化分析消息的能力各有不同，短期内，国民经济与股市走势一般不会完全一致。

但中长期内，投资者逐渐识别宏观经济趋势，改变投资策略，从而使股票走势逐渐与国民经济走势相吻合。

其次，通货膨胀与经济周期密切相关：一般而言，通货膨胀与经济周期是密切相关的。

通货膨胀一方面反映丁宏观经济的周期性变化，一方面也对经济周期的运行产生极大的影响。

通过影响产出就业和货币政策等，成为经济周期循环的一个重要的组成部分。

通货膨胀率与增长率之间的相互作用具有门槛效应：当通货膨胀率超出或者低于一定程度以后，都将对于增长率的提高和稳定带来妨碍。

通货膨胀对股市波动的影响，仍然是建立在通货膨胀反映经济增长这一基础之上。

经济从衰退、萧条、复苏到繁荣的周期性变化，是形成股市牛熊周期性转换的最基本原因，通货膨胀反映了经济周期的变化1，而经济周期的变化决定了股票市场的波动。

流动性宽松下的股市资产价格与通货膨胀关系实证分析

Ｍｏｉ『ｎ和Ｃｏｎ（９９）认为，投ｄｇｉｉａｈ１７
就国内研究来看。近年来，许多学者也开始关注资产价格和通货膨胀的关系。
张海燕和董小刚（００）均值非对称的２１从阈回归模型和方差非对称的ＡＲＣＨ族模型两方面考虑，对我国股市与通货膨胀的关
误差修正模型（Ｅ）分析了我国股市ＶＣ价格波动与通货膨胀的关系，结果认为，股市价格波动与通货膨胀具有协
整关系，但是股市对通货膨胀的贡献
资者对股票实际盈利资本化主要使用名义利率而不是实际利率。因此，当发生高
上涨的背景下，我国有发生全面通胀的危险。同时，金融市场的国际化发展，使得
年３月韩国的月度数据，以及１８９５年８月至１９年１月墨西哥的月度数据，９５２利
释了货币幻觉效应时序变化的较大部分，
并不显著。基于此，当前货币政策的执
行不应把股价作为主要的考虑目标，
通货膨胀时，名义利率上升，但投资者忽
视了盈利的上升，用上升了的名义利率对过去的盈利进行贴现，结果低估未来
并可考虑把股市资产价格波动纳入ＣＩＰ
系建立了非线性模型，估计结果表明小规
模的通货膨胀下，将表现出费雪效应。戴

通货膨胀对股票价值的影响

通货膨胀对股票价值的影响一、通胀与公司价值的理论分析传统价值评估模型并不考虑通胀因素，这是因为所有经典估值模型是以“通胀中性”（inflation-neutral）为假设前提。

但是，事实上通货膨胀对证券市场投资具有重要的影响，通胀已经成为证券分析和投资决策的极其重要的变量，关于通货膨胀趋势因素分析已经成为证券市场趋势判断的重要组成部分。

在本教材中关于通胀问题有三方面：一是宏观因素分析（具体见第五章）；二是通胀对股票价值的影响；三是通胀对投资策略和资产配置的影响（具体见第十和十一章）。

本章重点从权益证券价值的角度解析通胀。

通货膨胀对权益证券价值评估的影响机制，主要有两种研究视角：第一种是从贴现率r （或加权资本成本WACC）出发，重点从内在估值角度考察通胀对估值贴现率对公司价值的影响；第二种是剖析通货膨胀对公司盈余产生影响。

首先从第一种角度即贴现率的角度看，估值过程所使用的贴现率和利率的整体变化，对股票市场估值产生很大的影响，诸如通胀膨胀预期导致利率水平的下降，或者经济发展导致资产风险溢价下降等这些导致贴现率的因素，在20世纪90年代美国股票市场都显著提高了股票的估值。

克林顿时期股市繁荣，表面上是股市上升幅度超过了公司收入增长率，其背后的原因是：利率大幅下降和由此导致的公司加权平均资本成本的降低，而较低的公司加权平均资本成本可以大幅增加股票价值。

从通货膨胀对股票价值评估的第二种影响渠道看，主要通胀对公司盈余的产生影响，进而造成股票价值的波动冲击。

长期以来，传统的观点认为股票是通胀的一种对冲，但事实并非如此，股票市场的核心问题是资本回报率是否伴随通胀率上升。

1在低通胀的经济环境中，长期和短期实际利率都非常稳定，资本回报率也相对稳定，股票市场环境良好。

然而，通胀率走高，原材料商品价格快速上升、资本成本及利率走高，股票市场的投资风险迅速上升，这显然是对股市的负面冲击。

观测1950-1970年美国公司20年的利润率，发现这种资本利润率随着经济水平的总体变化而波动，但他并随着物价水平（PPI或CPI）而呈现明确性趋势，而在某种程度上是较高的固定资产折旧率推动公司的资本收益率维持在一个较高的水平。

通货膨胀和通货紧缩都是货币的一种幻觉

通货膨胀和通货紧缩都是货币的一种幻觉通货膨胀和通货紧缩,都是货币的一种幻觉8月7日，深圳少儿图书馆，赵燕菁教授演讲《货币与土地财政》。

南都记者徐文阁摄厦门大学经济学院、建筑学院双聘教授赵燕菁任何交易的本质都是分工最近这几年，现有的经济学理论越来越解释不了层出不穷的新经济现象。

不仅仅是中国，全世界货币发行都非常宽松，按理说早就应该通货膨胀，但是通货膨胀都没有发生。

再如负利率，以前哪有负利率，借钱都是为了赚利息，这个就没有金融的概念。

此外，贸易顺差也变得不太重要。

我们对美国长期贸易顺差，但是只要我们用美元，美国人就不担心。

还有像汇率的竞争，还有包括像通货紧缩和经济增长，按照常规来讲，菲利普斯曲线，经济增长对应的是通货膨胀，但现在是一边增长一边收缩。

这些都没法解释。

所以，我觉得要重新思考货币的问题。

在我看来，实物为信用的货币和以信用为基准发行的货币其实是两种货币。

如果我们不能区分这两种货币，用一种货币的理论去解释另一种货币，就会发现南辕北辙。

二元经济是经济学里和城市化联系最紧密的经济现象。

1954年，刘易斯提出了劳动力无限供给条件下的二元经济增长模型。

他认为，在发展中国家，农业部门由于人口基数非常大增长很快，但土地增长慢、甚至不增长，所以，当人和土地达到了最优比例时，继续增加劳动力，劳动生产率不但不会增加，反而会下降。

边际生产率递减，甚至是小于零。

土地的产出相对人口增长来讲是下降的。

结果是农业部门出现大量的剩余劳动力。

这个时候，工业部门的劳动力需求增加不论多少，劳动力的市场价格都不会上升。

好像有无限的供给一样。

这和一元结构时经济现象完全不同。

在完全工业化的社会，劳动力需求增加，必会导致劳动力的价格的上升。

反过来，这就意味着生产率的两个部门的落差，导致了两部门的“二元经济”。

但是，为什么两部门的劳动生产率会不一样？刘易斯认为，这是因为生产资料，比如土地是有限的。

现在，我们知道了，农村只要充分分工，像美国的农业，它的回报率和工业没有什么差别。

【国家自然科学基金】_膨胀行为_基金支持热词逐年推荐_【万方软件创新助手】_20140802

科研热词推荐指数钴铬合金 2 轴向缩短 2 血管支架 2 膨胀 2 煤粉 2 热解模型 2 孔隙 2 剪切带 2 前兆 2 分形 2 体积应变 2 驱动行为 1 非均质性 1 随机缺陷 1 钢渣砂砂浆 1 重油 1 轴向应变 1 贷款定价行为 1 质量扩散方程 1 膨胀阻燃剂 1 膨胀石墨 1 膨胀率 1 膨胀土 1 膨胀变形 1 能量耗散假定 1 聚丙烯酰胺凝胶 1 聚丙烯 1 结构化学 1 离子聚合物胶体 1 碳原子气团 1 硅氧烷 1 电化学-力学耦合 1 湍动流化床 1 淬火速率 1 淬火空位 1 流态化 1 气泡 1 正辛醇/水分配系数(lgkow) 1 模拟海水 1 模型 1 材料缺陷 1 数学模型 1 房地产价格泡沫 1 应力匹配 1 差热-热重分析(dta-tg) 1 峰后脆性 1 居里温度 1 密度泛函理论(dft) 1 定量结构-性质相关(qspr) 1 基体强度 1 吸附热力学 1 吸水膨胀 1
53 54 55 56 57 58 59 60 61 62 63 64
双曲线模型压力脉动协同作用剪切扩容农药做功侧向应变 β -环糊精 x-射线衍射 t91铁素体耐热钢 sm2fe17,化合物 pw模型
1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1
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推荐指数 2 2 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1
2011年序号 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32 33 34 35 36 37 38 39 40 41 42 43 44 45 46 47 48 49 50 51 52

中国股市波动原因分析与走势展望

出台券商融资三大 94．7．29 “救市政策”
公布新股发行额度 95．5．22
从100多点持续上涨从624点暴涨至1335点从572点暴涨至752点从1559点持续下跌
从326点暴涨至449点
从926点暴跌
中国证监会发出加强 96．12．9 风险控制通知
人民日报发表特约评 96．12．16 论员文章
这次“熊市”是中国开设股市以来最严重的一次
从2007年10月16日中国A股(沪)创下6124点历史记录以来，到2008年7月3日最低价2566 点,仅仅八个半月,中国股市已大跌58%以上，不少股票甚至跌掉三分之二:中国石油开盘 (601857)从48.6元跌到15.22元(7月29日收盘价),跌去68.7%;中国平安(601318)从149 元跌到44.02元,跌去71%;云南铜业(000878) 从98元跌到17.92元,跌去82% ……
2、宏观经济分析是基本分析的基石 1)通常下宏观经济形势对股市影响―正相关：例美国、
香港、中国经济周期与指数对应 2)中国宏观经济对股市影响的独特性：不相关/负相关 3)政府的政策导向对中国股市影响最大
3、供求关系是中国股市涨跌的原动力
1)通货膨胀；2)利率变动；3)汇率变动；4)具体政策
1998年3月25日,第四次降息，为国企改革创造了良好的资金环境；
1998年7月1日,第五次降息(克林顿访华)；
•1998年12月7日央行第六次降息； •1999年6月10日央行第七次降息； •1999年11月1日，央行决定征收利息税，居民储蓄存款一度出现绝对下降； •2002年2月21日，第八次降息，带动中国股市从 1500点走出近200点的反弹行情； •2004年10月29日，央行上调存贷款基准利率，存款由1.98%提高到2.25%，贷款由5.04%提高到5.31%;

商业银行应防范股市风险可能诱发的危机

否稳定通胀率更为重要的变量是经济主体对当前经济形势的主
流认知模式。
通胀预期企稳实际上就意味着已实现了
利率 “ 正
” 。
( 鲁政委，《廓清 “ 正利率规则 ” 真义》，《每日经济新闻》，
2 o 0 8 年 2 月 1 5 日)
建立适当交叉重叠的大金融监管体制
( 乔新生，《法兴银行事件探源：金融衍生交易是魔鬼》，《东方早报》， 2 0 0 8 年 2 月 5 日 )
商业银行应防范股市风险可能诱发的危机
风险和收益始终是硬币的两面，商业银
行应该在看到股票市场的发展所带来机会
的同时，更要有强烈的危机管理意识，把防
维普资讯
稳定的预期即可实现 “ 正利率
由于当前我国 C P I 居高不下，人们对加息的预期如影随形。
根据费雪公式，如果名义利率低于通胀率，就意味着实际利率
为负，即使用资金的人不仅没有付出真实成本，反倒还获得了隐
构，将其他行业的风险限制在各自业务领
域内，防止风险的扩散和蔓延的规定，构建
股票市场与商业银行之间的风险与危机
“ 过滤网”
和
防火墙 “
”
，
控制跨市场、
跨行
业的危机转移。
( 陆岷峰，《中国股市与商业银行的危机
管理》，《中国经济时报》， 2 0 0 8 年 1 月 5 0 日 )

分析师利益冲突、乐观偏差与股价崩盘风险

分析师利益冲突、乐观偏差与股价崩盘风险分析师利益冲突、乐观偏差与股价崩盘风险一、引言：股票市场的波动性使得人们对于个股的投资有着极高的风险，而这些风险除了来自于市场的基本面因素外，也很大程度上来源于信息的不对称导致的利益冲突和分析师的乐观偏差，这些因素进一步增加了股价崩盘的风险。

二、分析师利益冲突：1.1 所谓利益冲突是指分析师在制作研报时可能受到一些特定利益的驱动，导致其分析结果存在偏差。

1.2 一个常见的利益冲突是来自于研究机构的投行业务，即机构可能同时为一家上市公司的投资银行业务提供服务，会对其研究报告产生一定的影响。

1.3 另外，分析师个人也可能因为其个人利益的考虑而做出有利于自身得益的推荐或分析，导致其分析结果不够客观。

三、乐观偏差：2.1 在股票市场中，乐观偏差是指分析师在其研究报告中过于看好某只股票的价值，对其未来发展给予过高的评估。

2.2 这种乐观偏差可能源于分析师对市场情况的错误判断，误以为公司的前景较好，而忽略了一些潜在风险因素。

2.3 此外，乐观偏差还可能受到分析师的个人兴趣、以及他们所在的机构的业务利益等因素的影响。

四、股价崩盘风险：3.1 股价崩盘是指某只股票价格在短时间内大幅度下跌。

3.2 股价崩盘风险可能是由于股票的基本面因素恶化导致的，也可能来自于市场预期的改变。

3.3 然而，分析师利益冲突和乐观偏差的存在，可能会进一步放大股价崩盘的风险，因为一旦分析师对某只股票的价值过高评估，投资者就可能会过度买入，导致股价上涨超出其真实价值，从而增加了崩盘的风险。

五、减少利益冲突与乐观偏差的措施：4.1 强化分析师独立性和专业性的培养，提高其风险意识，减少利益冲突和乐观偏差的可能。

4.2 加强对研究报告透明度的监管，要求分析师清楚披露其与所研报公司之间的任何利益关联，以及可能存在的乐观偏见。

4.3 提高监管的力度，加强对研究机构的检查和问责，确保其独立性和专业性。

4.4 建立更加完善的股票市场信息披露制度，减少信息不对称带来的利益冲突。

经济学如何看待市场预期

经济学如何看待市场预期在经济学的广袤领域中，市场预期是一个至关重要的概念。

它宛如一只无形的手，对经济的运行和发展产生着深远的影响。

那么，经济学究竟是如何看待市场预期的呢？要理解市场预期，首先得明白它是什么。

简单来说，市场预期就是市场参与者对于未来经济状况、价格走势、供求关系等方面的一种判断和估计。

这些预期并非凭空产生，而是基于各种信息和经验的综合分析。

市场预期在经济活动中起着关键的导向作用。

比如，当大多数投资者预期股票市场会上涨时，他们会纷纷买入股票，从而推动股价上升；反之，如果预期股市将下跌，投资者则会选择抛售股票，导致股价下跌。

这种预期的自我实现机制在很多经济领域都有所体现。

从消费者的角度来看，市场预期也会极大地影响他们的消费行为。

如果人们预期未来经济形势良好，收入会增加，那么他们可能会更愿意提前消费，购买大宗商品，如房产、汽车等；而如果预期未来经济不稳定，收入可能下降，消费者就会倾向于储蓄，减少当前的消费支出。

对于企业来说，市场预期同样重要。

企业在做投资决策、生产计划、雇佣员工等方面都会考虑市场预期。

如果企业预期市场需求将大幅增长，那么它们会增加投资，扩大生产规模，招聘更多员工；反之，如果预期市场需求疲软，企业则会采取保守策略，减少投资和生产。

经济学认为，市场预期的形成受到多种因素的影响。

宏观经济数据，如 GDP 增长、通货膨胀率、失业率等，是影响市场预期的重要因素。

政策的变化，比如财政政策、货币政策、贸易政策等，也会对市场预期产生重大影响。

例如，政府出台减税政策，可能会让企业和消费者预期经济将更加活跃，从而改变他们的经济行为。

行业的发展趋势和竞争状况同样会左右市场预期。

一个处于快速发展阶段的行业，往往会吸引更多的投资和参与者，因为大家预期这个行业未来有巨大的盈利空间；而一个竞争激烈、利润微薄的行业，可能会让投资者望而却步。

此外，突发事件和不确定性因素也会对市场预期造成冲击。

自然灾害、公共卫生事件、地缘政治冲突等突发事件，可能会打乱经济的正常运行，改变人们对未来的预期。

全球股市缘何长牛不减

圆桌 ROUNDTABLE DISCUSSION全球股市缘何长牛不减由于全球化退潮和单边主义抬头，全球经济增长持续放缓，政府债务不断髙企，西方主要央行纷纷推出超低利率和量化宽松的政策。

但与此同时，频仍的金融动荡似乎并没有阻断全球股市的不断上升。

次贷危机至今，美国经济经历了二战以来最长也是最弱的景气周期，但股市却创造了长期牛市。

自新冠肺炎疫情暴发至今，全球股市也表现不俗，美、中、日、德等经济体股市均上涨明显，其中A 股领涨全球股市：缘何经济增长和股市表现持续出现偏离？主持人嘉宾钟伟(中国外汇）副主编沈建光京东科技首席经济学家管清友海南大学经济学院教授钟伟：欢迎两位参与本期的“圆桌”讨论。

在不同时期，人们可能关注不同的事件。

例如：2001年前后人们最关注的是互联网泡沫，2008年是次贷危机或欧债危机，而当下则是新冠肺炎疫情的冲击。

这些都是事件冲击。

而十多年来，最引人注目的事件也许是在全球增长放缓的同时，资本市场在波折中的高涨。

两位觉得近年来全球资产价格膨胀因何所致？有何特点？沈建光：近年来，资产价格的膨胀既有超宽松货币的推动，也有科技发展的影响。

超宽松货币对助推资产价格膨胀具有十分重要的作用。

2008年金融危机和新冠肺炎疫情大流行后，西方主要国家推出并长期维持的低利率和超额货币供给政策，从流动性、利率环境、风险偏好、刺激消费和投资等多个角度，对资产价格形成支撑。

第一，由于货币流通速度加快、中国加入WTO 増强世界供给能力压低物价等因素，对交易性货币的需求増长较慢，导致货币过量供给，推升资产价格不断膨胀；第二，低利率抬升风险溢价，继而推高风险资产的估值水平；第三，低利率和资金充裕的金融体系有利于降低负债成本，促进信贷拉动投资，并与消费一起提振企业盈利。

科技的快速发展带来内在价值的提升，拉动相关资产价格。

近年来，贴近大众生活的互联网科技取得跨越式发展，数字经济与传统产业进一步深度融合，新能源、高端制造、5G 网络等技术日新月异，科技进步在推动人们生活方式变迁。

通货膨胀的原因

通货膨胀的原因通货膨胀(Inflation)指在纸币流通条件下,因货币供给大于货币实际需求,也即现实购买力大于产出供给,导致货币贬值,而引起的一段时间内物价持续而普遍地上涨现象。

其实质是社会总需求大于社会总供给(供远小于求)。

纸币、含金量低的铸币、信用货币,过度发行都会导致通胀。

马克思主义政治经济学认为通货膨胀产生的真正原因是资本对利润率平均化的要求。

换句话说:相同单位的资本要求得到相等的投资回报,即资本无差别化。

然而现实中资本无差别化不可能存在,这往往受到资本进入行业或产业的难易程度影响。

所以资本进入行业或产业的难易程度产生了利润平均化的级差,这种行业或产业之间客观存在的级差利润率可以在完全市场条件下取得某种均衡,这种均衡一旦被打破,就会拉大行业或产业之间的利润率比率,从而产生通货膨胀。

资本进入行业或产业的难易程度受利率,分工,行业生产力,投资规模,科学技术的保密程度,人力资源,品牌,信誉,专利,标准,原材料的可获得性等因素的影响。

造成通货膨胀的原因有很多,主要原因有如下几点。

1.自90年代中期以来我国实行扩张性货币政策以来加之近年中央银行有发行过多的货币导致货币增长过快从而引发了通货膨胀2.需求拉上通货膨胀,需求拉上通货膨胀理论是从总需求的角度来分析通货膨胀的,其观点是总需求大于总供给。

我过现在由于种种原因已经形成了总需求大于总供给的局面从而形成了通货膨胀。

3.温和性通货膨胀有需求拉动和成本推动两种原因。

近年来我国粮价不断上涨,是由于粮食产量下降造成的,是供给出了问题,属于成本推动;投资需求幅度为20%为正常,而我国现在已经达到了25%,特别是化工,冶金等行业的价格不断上涨引起了原材料价格的上涨,此属于需求拉动。

温和性通货膨胀还有一个因素国际传导,外商直接投资和出口需求膨胀带动国内价格上升,属于需求拉动;而原油及其他国际初级产品通过进口带动国内价格上涨,则属于供给因素,是成本推动。

4.通货膨胀是在一个封闭的环境里产生,由于物价的流通,近几十年全球没有发生恶性的通货膨胀,反而是产生了不少次的通货紧缩。