第二十二期：ETF操作风险控制研究报告(南京大学)
操作风险损失的宏观周期特征
操作风险损失的宏观周期特征
陆怡舟;贾超
【期刊名称】《金融监管研究》
【年(卷),期】2022()6
【摘要】操作风险是金融机构面临的一类重要风险,对金融稳定具有巨大的潜在破坏性。
本文针对风险偏好、信贷约束、资产价格三类宏观因素构建金融状况指数,结合多家商业银行的高频低损、低频高损两类微观操作风险损失数据,进行多时间跨度的相关性分析,首次对我国商业银行操作风险损失的宏观周期特征进行探究。
分析结果表明,商业银行的操作风险损失与宏观周期间的相关关系在中长期时间跨度上,呈现聚集性、多变性、事件特异性、机构特异性等性质。
这些性质与操作风险自身独特的成因,以及宏观环境与操作风险诱因之间的多样化影响渠道有关。
建议银行管理者和监管者充分关注操作风险损失的宏观周期特征,在不同的经济阶段采取针对性防控措施,处理好操作风险管理与信贷周期、房地产周期、心理因素、创新因素、政策因素的关系;同时,充分发挥监管数据和技术优势,加强金融业操作风险管理。
【总页数】18页(P60-77)
【作者】陆怡舟;贾超
【作者单位】华夏银行北京分行;华夏银行总行法律合规部
【正文语种】中文
【中图分类】F832.3
【相关文献】
1.银行企业文化对操作风险的影响与启示--基于国际大银行机构操作风险损失的理论与经验分析
2.国内旅游经济周期与宏观经济周期同步吗?——基于MS-VAR模型时变特征的验证
3.规避经济周期风险的新方法——宏观互换和宏观期权
4.商业银行操作风险的度量
——基于内、外部损失数据与专家意见5.创新型封闭式基金风险特征变化研究——基于高阶期望损失风险测度
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国内交易所基金(ETF)研究与分析【开题报告】
毕业论文开题报告数学与应用数学国内交易所基金（ETF）研究与分析一、选题的背景、意义ETF通常完全复制“标的指数”，其净值表现与盯住的特定指数高度一致。
比如上证50ETF的净值表现就与上证50指数的涨跌高度一致。
ETF是一种混合型的特殊基金，它克服了封闭式基金和开放式基金的缺点，同时集两者的优点于一身。
ETF可以跟踪某一特定指数，如上证50指数；与开放式基金使用现金申购、赎回不同，ETF使用一篮子指数成份股申购赎回基金份额；ETF可以在交易所上市交易。
由于ETF简单易懂，市场接纳度高，自从1993年美国推出第一个ETF产品以来，ETF在全球范围内发展迅猛。
我国在2004年11月推出的首支上证50指数ETF至今，共有9只ETF在沪深两市挂牌上证50ETF、上证180ETF、深证100ETF、上证红利ETF（华泰柏瑞上证红利ETF（510880），属股票基金，风险与收益高于混合基金、债券基金与货币市场基金。
本基金为指数型基金，采用完全复制策略，跟踪上证红利指数，是股票基金中风险较低、收益中等的产品。
同时，本基金相对于采用抽样复制的指数型基金而言，其风险和收益特征将更能与标的指数保持基本一致。
）等。
我国ETF市场发展迅速，成为亚洲第三大ETF市场（在日本和香港之后）。
对于中小投资者来说，ETF的交易费用和管理费用都很低廉，持股组合比较稳定，风险往往比较分散，而且流动性很高，所以具备比较强的吸引力。
但自2005年以来，这些ETF却遭遇到大量赎回，基金份额不断减少，直到2008年才有所缓解并回升，但主要持股人却以个人投资者为主。
另外，我国证券市场目前只允许T+1交易，缺乏当日回转交易机制。
无法卖空亦限制了套利成功的可能性，降低了市场效率。
目前我国的ETF市场仍在发展阶段，产品细分尚不充足，设计较为单一，对于不同投资喜好、风险承受能力的投资者方面，具有非常大的发展空间和潜力。
以上现象若得以改善，市场将会更加成熟有效，进一步活跃ETF，有助于市场的蓬勃发展。
基于中国投资者行为偏差的DHS模型修正
基于中国投资者行为偏差的DHS模型修正
董梁;李心丹;茅宁
【期刊名称】《复旦学报（社会科学版）》
【年(卷),期】2004(000)005
【摘要】行为金融理论在金融理论中所占的地位越来越重要.行为金融模型中较为典型的有BSV模型、DHS模型、HS模型和BHS模型.本文基于DHS模型,在一个截面市场中,给出包括投资者保守性偏差和以归因偏差为条件的过度自信偏差的一个行为金融学模型.本文认为,BHS模型所引入的投资者变化的风险厌恶和本文截面模型所引入的投资者有偏预期之间在解释累积市场和截面市场偏差现象时存在相互作用.
【总页数】8页(P69-76)
【作者】董梁;李心丹;茅宁
【作者单位】南京大学,工程管理学院,南京,210093;南京大学,商学院,南京,210093;南京大学,工程管理学院,南京,210093;南京大学,商学院,南京,210093;南京大学,工程管理学院,南京,210093;南京大学,商学院,南京,210093
【正文语种】中文
【中图分类】F830.9
【相关文献】
1.高压超高压天然气偏差系数实用计算模型--LXF高压高精度天然气偏差系数解析模型的修正 [J], 张国东;李敏;柏冬岭
2.基于Petri网的模型偏差域识别与模型修正 [J], 杜玉越;孙亚男;刘伟
3.基于修正的均值—绝对偏差投资组合模型 [J], 张梦颖;韦增欣
4.基于投资者行为的DHS模型研究 [J], 李东京;徐云
5.基于“过度自信”模型的中国证券市场投资者行为分析 [J], 陶丹
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我国商业银行操作风险管理研究
中国人民大学硕士学位论文（中文题目）我国商业银行操作风险管理研究ＯｐｅｒａｔｉｏｎａｌＲｉｓｋＭａｎａｇｅｍｅｎｔｏｆＣｏｍｍｅｒｃｉａｌＢａｎｋｓ（英文题目）ｉ坠ｇ垒ｉ坠；Ｑ∑皇型ｉ型垒墨坐盟资格卡号：９１０４１９７作者姓名：贾兴隆所在学院：垒透堂堕∑专业名称：网络经济学导师姓名：程华教授商业银行，操作风险管理，内控制度，间接损失论文主题词：（３－５个）论文提交日期：２０１２年９月２７日独创性声明本人郑重声明：所呈交的论文是我个人在导师指导下进行的研究工作及取得的研究成果。
尽我所知，除了文中特别加以标注和致谢的地方外，论文中不包含其他人已经发表或撰写的研究成果，也不包含为获得中国人民大学或其他教育机构的学位或证书所使用过的材料。
与我一同工作的同志对本研究所做的任何贡献均己在论文中作了明确的说明并表示了谢意。
论文作者（签名）：魁日期：》一ｂ－．ｆＩ·关于论文使用授权的说明本人完全了解中国人民大学有关保留、使用学位论文的规定，臣口：学校有权保留送交论文的复印件，允许论文被查阅和借阅；学校可以公布论文的全部或部分内容，可以采用影印、缩印或其他复制手段保存论文。
论文作者（签名）：煎日期：沙Ｉ沙、·ｆ。
ｌ指导教师（签名）：鑫殳。
至日期：劢２２：２Ｌｆ摘要近年来，随着金融一体化进行的加快及国有商业银行改革的进行以及中国加入ＷＴＯ后外资银行的进入，我国商业银行面临的风险也日益凸显出来，在原有市场风险，信用风险的基础上，由于制度的缺失或银行内部管理不严，内外部欺诈等多种原因造成的操作风险损失案件时有发生，而且呈现出上升的趋势，在给银行造成巨大风险的同时，也严重损害了银行形象及声誉。
通过国内外对银行损失案件的分析发现，操作风险已经是仅次于市场风险和信用风险后的银行三大银行风险之一。
但截至目前，我国银行业对操作风险的认识及管理还刚刚处于起步阶段，更多是基于对国外商业银行操作风险管理理论、实践及成功经验的引进和研究，尚未形成系统的理论体系和符合我国商业银行特点的操作流程。
研究领域微观经济学
研究领域微观经济学利益及风险偏好差异、共有信心缺失与法律本钱的优化配置——对上市公司委托理财行为及对策的一个经济学解释周彩霞1，2朱宪辰1*〔1．南京理工大学经济管理学院运用经济系 210014 2．南京大学商学院 210093〕摘要:经过对上市公司决策主体分企业和团体两个层次的剖析发现由于企业的外部控制者在委托理财行为中可以取得较大收益却无需承当失败的损失，他们与企业存在利益与风险偏好上的差异；加上监管官员团体与监管机构的收益本钱也不分歧，使得对很多市场主体的违规行为监管不力，从而解释了那么多的上市公司对风险很大的委托理财仍趋之假定鹜的缘由。
由监管者与被监管之间的博弈剖析可以发现上市公司委托理财业务违规现象普遍存在，相关法规形同虚设的一个重要缘由是对现有法规〝共有信心〞的缺失，而要重构〝共有信心〞需求完成一定约束下的法律本钱在用于制定新的法规和执行已有法规之间的优化配置。
关键词:双重决策主体；风险偏好差异；共有信心；法律本钱Abstract: This paper analyses the listed company’s entrus t financing action from company and individual, and discovers that the individual who control the company have different advantage and risk preference from company .The supervise officer have different income and cost from supervise institution and then result in the feeble supervise over irregularity entrust financing action and the lack of 〝common faith〞about the laws in existence .In order to reconstruct 〝common faith〞, law cost should be collocate optimized between constituting new laws and administering the laws in existence.Keywords: double decision-making body,risk preference difference, common faith, law cost一、效果的提出上市公司委托理财是指上市公司把资金委托给专业或非专业的投资机构停止运营，从而取得投资报答的行为。
创业板和沪市主板波动溢出效应研究——基于BEKK-GARCH模型
&本（场/行业2021.06创业板和沪市主板波动溢出效应研究①——基于BEKK-GARCH 模型%施建业（南京审计大学江苏南京211815）内容摘要:创业板实施注册制改革之后，市场交易氛围活跃,创业板指数的上涨对沪市主板具有一定的带动效应。
本文采用BEKK-GARCH 模型对沪市主板和创业板之间是否存在波动溢出效应进行实证分析。
研究结果表明沪市主板对创业板具有显著的溢出效应,创业板对沪市主板也存在显著的溢出效应，二者存在双向的溢出效应。
创业板改革的确给资本市场带来了新的变化，提升了投资者证券投资的积极性，激发了市场浓徹的交易氛围，创业板改革的亮S与缺陷为资本市场的发展与完善指明了方向。
关键词：创业板沪市主板收益率风险溢出BEKK-GARCH 模型中图分类号+ F 832.5 文献标识码:A文章编号+ 2095-8501（2021 ）06-0071-05―、弓I 言为了推动我国资本市场的完善、增加我国资本市场的多样性，加大金融体系服务实体经济 的力度,2020年8月24日我国推行创业板注册制改革来促进我国资本市场的国际化发展。
由于我国的资本市场发展时间较短，机构投资者比重远远小于个人投资者，市场不规范行为频 出，注册制在我国的推行频频受挫。
2019年7月22日科创板率先试行注册制改革，为我国的金 融市场深化改革提供了宝贵的经验，经过一年多的发展， 深 ，将注制进一在创业板推行创业板注册制改革 来，我 发 创业板 金额明显放大，甚至数超过沪市主板,改革 的放，大大发了投资者的，推动了资本市场的发展 由于投资者不 性 创业额频发的投机我深市 一体 的创业 ，金额大大增加， 动 出 动了 市 的动， 市 创业 一个 出 动，增加了市场的不 我改革 加 了金融市场的 动，提 了市场的波动性，导致市场的投机性 加大。
我国推行注 制的 的 促进我国资本市 场的多样性发展， 提 我国资本市场国际化度， 机构资本市场的 ， 资本市场 的 性发展 创业 注 制实来，我 发 改革资金 的发 重， 市 市 的，资本市场资金的实体经济业。
我国商业银行操作风险的度量
损失事件次数
图 3 我国商业银行操作风险事件 发生频率的概率分布图
指数分布的累积分布函数为：
≤ 1-e-λx x>0
F（x）=
②
0
x≤0
拟合结果显示，指数分布的参数 λ 为
18.4。
（3）拟 合 损 失 金 额 的 概 率 密 度 分 布
与拟 合 操 作 风 险 发 生 频 率 的 概 率
密 度 的 方 法 相 同 ， 先 计 算 出 所 有 Mat-
（2）拟 合 损 失 事 件 频 率 的 概 率 分 布 在对各年的操作风险事件发生频 率直方图的分布有了直观了解后，本 文 使 用 工 程 软 件 Matlab 7.8 拟 合 它 们 的概率密度函数。 在分布模型的选定 上 ， 将 Matlab 默 认 的 全 部 分 布 都 记 下 分布结果， 然后依次对这些分布的拟 合 优 度 进 行 Kolmlgorov -Smirnov 检 验 （简 称 K-S 检 验 ），选 择 拟 合 优 度 最 好 的一种。 在拟合损失事件频率的概率分布中， Matlab 出 现 了 指 数 分 布 、伽 马 分 布 、广 义 极值分布、 对数正态分布、 韦伯尔分布、 Nakagami 分 布 （又 称 m 分 布 ）、负 二 项 分 布 、瑞 利 分 布 、莱 斯 分 布 和 log-logistic 分 布。 软件分别计算出了不同分布的参数。 本 文 运 用 “kstest”命 令 对 不 同 分 布 分 别 进 行了 K-S 检验， 结 果 发 现 指 数 分 布 返 回 H 值 为 0，即 “数 据 符 合 指 数 分 布 的 原 假 设”，且 P 值为 0.93。 因此选择指数分布作 为操作风险损失事件发生频率的概率分 布（见图 3）。
对期货投资基金的风险控制研究
其 期货 外， 客户 的资金 来 源状 况不 明 ． 还会 引起 客 户 资 金合 法 性 作 流程 ， 次 需要 充 分 了解 客户 的财 产 与收 入状 况 、
（ ） 货投 资基 金业 务 与其 他 业务 利 益 冲突 引发 的风 料 ． 次需要 对 客 户 的信 用状 况 和风 险承 受能 力进行 调查 ２期 再 业 务 与经 纪业务 、 资 咨询 业务 以及其 他期 货 业务 有 时很 可 以采 用 现 场 、 函 、 投 信 网络 等 方 式对 客 户 的信 用 状况 和 风 难 做 到机构 、 员 、 人 资金 的分 开 。 期货 业务 部 门之 间不设 险 承受 能力 进行 调 查 ． 向客户 及时 反馈 评 价 的结 果 。调 各 并 置防 火墙 ． 无 法保 证 各 项业 务 操 作 的 独立 性 。 而 就有 查和评价的内容主要包括 ： 就 从 ①财务状况 ； ②投资目的； ③投 可能会 出现将 自有 资 产与 受 托资 产混 在 一起 ． 通过 对 冲操 资期限 ； ④投资经验 ； ⑤投资偏好或拟投资产品的类型 、 意 作 牺牲 客 户利益 而实 现公 司 自身利 益 的情况 以投资 基金
关键词 ： 货投 资基金 ； 险控 制 ； 期 风 评估体 系
一
、
引 言
的 利 益 ． 加 客 户 的 交 易 费 用 ， 低 客 户 资 产 的 效 益 ， 时 增 降 同
风险管 理是 现 代金 融 的一 项核 心 内容 ． 也是 现代 金 融 机构 常规 工作 中的 一项重 要构 成 。日后 期 货投 资基金 能 否 做 到有条 不紊 的推 进 ． 大程 度 上取 决 于是 否能 够构 建起 很 完善 的风 险控 制体 系 ． 故本 文着 重 研 究货 投 资基 金 的风 险
国家政策对斯密论坛的解释
2012年全国高考模拟参考部分斯密论坛A d a m S m i t h F o r u m南京大学商学院经济学系长江三角洲经济社会发展研究中心国家经济学基础人才培养基地非流通股与过度股权融资郑祖玄周晔李达赵涛2 0 0 3年第2卷第12期总第41期斯密论坛／Adam Smith Forum主持：郑江淮zhengjh@孙宁华《非流通股与过度股权融资》作者：郑祖玄复旦大学经济学院200433, tenebrouselep@ 周晔北京大学经济学院100871李达北京大学光华管理学院100871赵涛南京大学金融学系210093Copyright 2003 by Zuxuan Zheng; Hua Zhou; Da Li; Tao Zhao责任编辑：侯炜源非流通股与过度股权融资内容提要：本文考虑中国已上市公司受到特有股权结构影响下的再次融资行为。
中国股市中，流通股的价格取决于公司未来不确定的现金流期望值的折现；非流通股的价格则依据每股净资产来制订。
流通股股东关注的是企业的市场价值，非流通股股东关注的是每股净资产值。
通常非流通股股东拥有公司的控制权，因此公司的投融资决策体现了非流通股股东的利益。
非流通股的定价制度有违资本市场对资产定价的基本原理，所以公司的投融资决策也偏离了公司财务理论所确定的净现值标准，导致上市公司存在过度股权融资问题。
证监会对股权融资实行的限制性政策并不能有效地校正这种偏差。
关键词：非流通股过度股权融资净现值中国股市JEL classification:G180 G380 D610 D740一、引言上市公司融资决策的研究起始于股东选择最优的公司投资决策问题，判断标准为特定投资项目所带来的现金流是否可以使自身利益最大化。
在决定投资于特定项目是否有价值方面，资金成本起着决定性作用，所以股东要选择合适的融资方式。
以此为出发点，西方学者从多个角度研究了企业融资决策问题。
如Modigliani & Miller（1958）对融资决策与公司价值关系的研究；Jenson & Meckling（1976）从股东和经理人之间代理成本分摊的角度对融资决策的研究；Myers & Majiluf（1984）以非对称信息为基础，从公司融资行为传递出公司经营状况信号角度对融资结构选择次序（The Pecking Order Hypothesis）的研究；James & Lewis（1986）、Titman（1984）对融资决策与产品市场竞争战略以及与公司产出品或投入品特征之间关系的研究；Harris & Raviv（1988）、Stulz（1988）、Israel （1991）对企业经理人利用融资决策影响控制权的研究；Singh & Hamid（1992）等对发展中国家经济市场化与金融开放进程影响融资决策的研究等。
私有信息、个人投资者行为与股价异常波动
私有信息、个人投资者行为与股价异常波动
孔傲;李昊骅;李心丹;朱洪亮
【期刊名称】《管理科学学报》
【年(卷),期】2024(27)2
【摘要】股价异常波动危害投资者权益和股市安全,厘清股价异常波动的原因对于股市监管具有重要意义.本文从个股高频数据中提取股价中的私有信息含量,检验私有信息与中国A股市场个股异常波动的关系,并基于独特的账户数据分析个人投资者行为在这一关系中的作用.结果表明,排除市场因素的影响后,无论是否有公司层面的消息发布,私有信息都与股价异常波动的发生概率显著正相关,而个人投资者在这一关系中发挥了中介作用.进一步的研究发现,个人投资者的中介作用在股价暴涨和暴跌时有显著的非对称性:在股价上涨过程中,私有信息促进了个人投资者跟风买入的助涨行为,增大了股价暴涨的概率,而在股价下跌过程中,私有信息抑制了其抄底买入的止跌行为,也增大了股价暴跌的概率.本文的启示是,中国股市个股暴涨常常受到机构投资者和个人投资者的共同推动,而个股暴跌则是伴随机构投资者推跌和个人投资者提供流动性稳定股市的过程.
【总页数】16页(P120-135)
【作者】孔傲;李昊骅;李心丹;朱洪亮
【作者单位】南京财经大学金融学院;南京大学工程管理学院
【正文语种】中文
【中图分类】F830.9
【相关文献】
1.投资者非理性心理行为的综合效应与股价波动
2.行为金融视角下投资者情绪与股价波动
3.财经新闻、个体投资者交易行为与股价波动
4.机构投资者、私有信息传递与投资-股价敏感性——基于盈余公告期间净买入的研究
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股市实战案例选
本 人将在本 刊今 后 的 一 系列 文 章 中
容任 重 而 道 远 位不 会忘 记
。
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这 是 笔者 在 这 几 年
,
体会 后 再 研 究 今后 文 章 中的 图 型
,
,
来重 点 提 醒 股 民 的重 要课题
,
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、
传授部 分 笔 者 的炒股绝招 有 大趋 势 分析 短 线操 作 可 作 参 考 ! 目前
。
压 力位 上 证 为
,
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5 9
点 深证 为 2 7 4 2 点 2 9 0 5 点 一旦
,
会秩序 生 活环 境一 切 都会乱 套 一 架庞大的航 天 飞 机 上 的一 丁 点技 术 问题 就能导 致美 国的 航天 惨 剧
。
是不会 有 人施舍 的
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有 人感 到 学 习
,
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有异动
坚 决按线 上 阴 线 买 和 线 下
,
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线上 做 了 一 个 多 头 或空
,
只 要 意识
,
到有 一 点 风 险 就先退一 步 就行 了
。
会改 变你 一 生命 运 ! 下周 如 何操 作 ? 不 是很 难 由于
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所 以 我 建议 各位今后 仍 要
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多 看周
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周期 越 长本 钱 越高
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君 子 不 立 于 危 墙之下 才是 明智 的 君
０２１－ ２７１０５９６９ 张辉小姐
通知 ) 节日中 ! ５ 月 ３ 日 -４ 日" 加两场实战高级培训班 ! 以照顾 外地股民# 这次不接受老学员复 习 #切记 , "
%% 理查&考克 ［英国 ］ 如果你集中精力在少数几只股票 # 你就思考愈深入 # 在作买卖决定时愈慎重 $ %
基金运作风险分析与应对措施
基金运作风险分析与应对措施近年来，随着投资理财意识的进一步普及，越来越多的人开始选择投资基金来实现财富增值。
然而，基金作为一种金融工具，也存在着一定的运作风险。
本文将对基金运作过程中的风险进行分析，并提出相应的应对措施。
一、市场风险市场风险是指由于市场行情波动等原因而导致的投资价值下降的风险。
在基金运作中，市场风险普遍存在，投资者可能面临投资损失的风险。
应对措施：1.分散投资：通过将投资资金分散投资于不同行业、不同地区等多个标的物，有效降低单一投资标的可能带来的风险。
2.定期调整投资组合：根据市场行情的变化，及时调整投资组合，选择具有较高潜在收益的标的物，降低投资风险。
3.严格风控措施：建立健全的风险控制机制，设立止损线，及时减少投资损失，保护投资者的利益。
二、信用风险信用风险是指基金运作过程中，交易对方无法按时兑付或违约的风险。
例如，某债券发行主体违约，无法按时支付利息或偿还本金。
应对措施：1.严格准入门槛：在基金投资标的的选择和交易对手的选择中，应严格筛选具有较高信用评级的标的物和交易对手，降低信用风险。
2.建立信用风险溢价模型：根据交易对手的信用状况及债券的信用评级，合理确定投资回报率，以弥补信用风险带来的损失。
3.加强跟踪与监测：及时关注交易对手的经营状况、财务报表等信息，确保投资者利益的保护。
三、操作风险操作风险是指由于基金管理人员的操作失误、内部管理不善等原因导致的风险。
比如基金管理人员未能及时调整投资组合，导致基金价值下降。
应对措施：1.严格执行内部控制制度：建立健全的投资决策流程、风险控制制度和内部审计制度，确保操作的合规性和风险的可控性。
2.加强团队建设和培训：提高基金管理人员的专业素养和风险意识，增强应对风险的能力。
3.完善投资决策体系：建立科学有效的投资决策体系，减少主观因素对投资决策的影响，降低操作风险。
四、流动性风险流动性风险是指基金投资标的的买卖价格可能因市场供需关系、交易量不足等原因导致无法顺利买卖的风险。
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三、 理论与方法综述......................................................................................... 12
（一）操作风险................................................................................................................................................. 12 （二）内部控制理论......................................................................................................................................... 14 （三）流程管理理论......................................................................................................................................... 15 （四）风险管控系统......................................................................................................................................... 16
根据本报告的研究，我们对 ETF 操作风险管控中应当遵循的理念和方法总结如下： （1）基于流程进行管控的理念。操作风险的本质是由于流程缺陷而导致的风险。操作 风险都隐藏在流程当中，不恰当的流程可能滋生风险，同时流程的变化本身也可能带来新的 风险。因此，对操作风险的防范不能就事论事，头痛医头、脚痛医脚，应更多地关注最基础 的流程，通过优化完善流程来增强对操作风险的防控能力。因此，本报告系统地梳理了 ETF 运作所涉及的所有流程，建立了 4 级流程体系，涉及 24 个主要流程，基于 VISIO 软件绘制 了相应的标准化流程图，建立了以“一图一表”:风险流程图、风险与流程对应表为主体的 ETF 操作风险管理手册（见附件二），并以关键流程为例采用流程评估表的方法对流程进行 了优化和改进； （2）兼顾效率与风险管控，风险管控和效率是一脉相承而不是对立的，风险管控的环 节和措施并不是越多越好，根据“瑞士奶酪现象”，风险管控的关键是看能不能起到应有的 作用，如果风险能够把所有的环节洞穿，那么控制环节再多也没有用，反而影响效率，增加
四、 理论方法的运用..........................................................................................17
（一）操作风险管控工具在 ETF 风险管控中的运用...................................................................................... 17 （二）内部控制的理论与方法在 ETF 风险管控中的运用.............................................................................. 18 （三）流程管理方法在 ETF 风险管控中的运用.............................................................................................. 19 （四）建立完善的操作风险管理信息系统 ..................................................................................................... 21
第一部分............................................................................................................................................................. 39 (一) 操作风险管控的基本战略 ................................................................................................................... 39 (二) 操作风险管理的基础设施 ................................................................................................................... 39 (三) 操作风险管理的基本流程 ................................................................................................................... 41 (四) 操作风险的量化管理 ........................................................................................................................... 44 (五) 操作风险的可持续管理和文化环境建设............................................................................................ 47 第二部分............................................................................................................................................................. 48 (一) ETF 流程体系梳理与优化 .................................................................................................................... 48 (二) ETF 主体责任及参与阶段梳理 ............................................................................................................ 52 (三) ETF 操作风险梳理与管控措施建议 .................................................................................................... 53
但是在这一派繁荣景象背后，也存在着一些不容忽视的问题。由于 ETF 对于基金公司等 市场参与主体的运作管理能力和对投资者的专业水平都有较高的要求，因此，一些制度、操 作和流程中的小问题、小失误往往都会引发较大的风险。近年来，诸如交银 180 治理 ETF 事件、华安 180ETF 事件等一系列风险事件的发生给投资者、基金公司、ETF 产品乃至整个 市场都带来了较大的负面影响。
第22期上证联合研究计划课题报告
ETF 操作风险控制研究报告
上海证券交易所-南京大学联合课题组 2011 年 12 月
ETF 操作风险控制研究报告
目录ቤተ መጻሕፍቲ ባይዱ
一、 引言.............................................................................................................. 3
五、 案例分析 .................................................................................................... 21
六、 基于内控的 ETF 操作风险管控体系的构建 ............................................... 38
2 / 64
附件五：文献综述
ETF 操作风险控制研究报告
一、 引言
ETF 作为顺应当代投资理论研究趋势并融合多种产品优势特点的创新性金融工具，近年 来发展势头迅猛，已成为美国、欧洲以及亚太地区证券市场的重要组成力量，尤其在金融危 机之后，ETF 逆势发展，无论是从资金流入量、新发行数量、还是从交易量上都延续了危机 发生前的良好势头，成为陷入黯淡气氛中的世界证券市场的一抹亮色。ETF 产品不仅有效地 拓展了投资者资产配置的广度和深度，丰富了证劵市场的产品形式，还加深了全球金融市场 的联系，从而受到机构以及个人投资者热烈追捧。我国的 ETF 市场虽然起步较晚，但是展现 出了旺盛的生命力，无论是交易量还是市场规模上都已经处于亚洲领先水平。如今大力发展 我国 ETF 市场已经成为整个市场的共识，如何紧跟国际证券市场前行脚步，更大程度的发挥 ETF 在证劵市场上的作用已经成为实务界及学术界的共同议题。
二、 ETF 市场运行现状分析................................................................................. 5
(一) (二) (三)
国内外 ETF 发展现状 ............................................................................................................................. 5 国内外 ETF 运作机制比较与分析.......................................................................................................... 9 ETF 运作风险分析 ................................................................................................................................ 11