实物期权

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实物期权合同范本

实物期权合同范本
甲方（出让方）：
姓名/名称：
地址：
联系方式：
乙方（受让方）：
姓名/名称：
地址：
联系方式：
鉴于甲方拥有特定实物资产的相关权益，经双方友好协商，达成如下实物期权协议：
一、实物期权标的
详细描述实物资产的名称、规格、特征等关键信息。

二、期权授予
甲方授予乙方在[具体期限]内，按照本合同约定的条件和方式，行使购买或其他处置该实物资产权利的期权。

三、行权条件
明确乙方行权所需满足的具体条件，如支付一定金额、达成特定业绩等。

四、行权价格
规定乙方行权时应支付的价格或其他对价。

五、权利与义务
1. 甲方应保证实物资产的真实性、合法性及相关权益的完整性。

2. 乙方应按照合同约定的条件和时间行使期权。

3. 双方应遵守合同约定的其他权利与义务。

六、保密条款
双方对涉及本合同的相关信息负有保密义务。

七、违约责任
约定双方在违反合同约定时应承担的责任及赔偿方式。

八、争议解决
明确如发生争议，双方应通过何种方式解决，如协商、仲裁或诉讼等。

九、其他条款
其他双方认为需要约定的事项。

本合同一式两份，甲乙双方各执一份，自双方签字（或盖章）之日起生效。

甲方（签字/盖章）：
日期：
乙方（签字/盖章）：日期：。

实物期权在资产评估的应用

实物期权与金融期权的区别
实物期权的标的资产不是金融资产，而是具体的实物资产或项目。此外，金融期权的执行价格是约定的价格，而实物期权的执行价格是未来市场价格的不确定性。
实物期权的分类
01
02
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扩张期权
扩张期权是指资产持有者有权在未来某一时间增加某项资产的规模或投资。
收缩期权
收缩期权是指资产持有者有权在未来某一时间减少某项资产的规模或投资。
加强实践与研究的结合
通过加强理论与实践的结合，不断完善实物期权在资产评估中的应用框架和规范。
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案例二：金融资产交易
要点一
总结词
实物期权在金融资产交易中的应用，主要关注金融资产的波动性和风险。
要点二
详细描述
在金融资产交易中，实物期权理论可以帮助投资者更好地理解和评估金融资产的波动性和风险。通过分析金融市场的历史数据和未来预期，投资者可以评估金融资产的潜在价值和风险，从而制定更加科学合理的投资策略。
蒙特卡洛模拟
总结词
蒙特卡洛模拟是一种基于概率的随机过程模型，通过模拟标的资产价格的随机变动，计算实物期权的预期收益。
详细描述
蒙特卡洛模拟通过大量重复抽样，模拟标的资产价格的随机变动路径，并计算每条路径上的实物期权价值。通过统计所有路径上的平均值，可以得到实物期权的预期价值。该方法适用于具有不确定性和波动性的实物期权评估。
长期性
价值评估难度大
实物期权的执行时间通常较长，可能涉及多个项目或多个阶段，因此需要长期规划和战略考虑。
由于实物期权的非交易性和不确定性，其价值评估难度较大，需要采用专门的评估方法和模型。
02
实物期权在资产评估中的重要性

注册会计师考试《财务成本管理》知识点：实物期权

时机选择期权
看涨期权
如果一个项目在时间上不能延迟，只能立即选择或者永远放弃，那么它就是马上到期的看涨期权，项目的投资成本是期权的执行价格，项目的未来现金流量现值是期权标的资产的现行价格
放弃期权
看跌期权
其标的资产价值是项目的继续经营价值，而执行价格是项目的清算价值
注册会计师考试《财务成本管理》知识点：实物期权
实物期权：
1.含义。投资于实物资产，经常可以增加投资人的选择权，这种未来可以采取某种行动的权利而非义务是有价值的，它们被称为实物期权。
2.常见类型
名称
性质
说明扩张期权看来自期权执行价格指的是到期日的投资额，期权标的资产的到期日价格指的是未来现金流量在到期日的现值，期权标的资产的当前价格指的是未来现金流量在目前的现值

实物期权

实物期权实物期权是指那些符合金融期权特性，但不在金融市场上进行交易的投资机会，属于广义金融工程学范围。

在金融期权的基础上，进一步将期权投资法的理念，推广到企业的经营决策、投资分析和风险管理的各个领域中去。

由于企业在实际的生产经营活动中，时时刻刻面对大量的新信息，要应对各种类型的不确定性，所以，实物期权在企业界是值得大大推广的。

我国目前尚无金融期权的交易品种，因此实物期权反而比金融期权在我国有更多的应用空间，金融期权帮助投资人发现价值，而实物期权为企业创造价值。

实物期权的定义：实物期权就是一项权利，是金融期权在生产经营领域的延伸，实物期权的定价方法可以应用金融期权的定价方法。

这项权利即可能被经营者创造出来，也可以预先以一定的代价（实物期权的价格）锁定损失，同时保留着获取未来发展和投资机遇的权利。

实物期权的发展：最初的实物期权并没有理论框架，而是直接用于解决石油开采的问题。

1985年，迪克西，平代克两位经济学家提出了：当不确定性使我们无法准确预测未来现金流的情况下，应用金融市场上石油期权所隐含的波动率，去衡量一块有待勘探的油田的价值，这是一个迫不得已的行动，因为传统的套利投资法主张尽可能准确的预测，或者模拟未来的现金流，然后确定投资规模，取得回报。

而在这个项目中，即便你雇佣了最好的工程师，预测准确了这片土地下的石油储量，也仍然无法预测中东什么时候会爆发战争。

所以，这个数量和价格的不确定性是我们无法预测的。

我们只能将这片油田的开采权当成是期权来购买，这项权利允许我们在石油价格高于成本的时候，开采石油，反之则持观望态度。

实物期权和金融期权的关系：金融期权为实物期权提供了定价方法，实物期权则把金融期权的定价法和投资法推广到更广泛的领域。

例1一个典型的实物期权假设你正在考虑是否要买下一块土地的使用权，然后投资房地产。

你所面临的是土地价格的不确定性，你无法预测未来土地价格的走势。

这片土地附近有一条正在建设的高速公路，预计高速公路两年后完工。

实物期权法模型分析

实物期权模型介绍一、模型简介（一）期权及实物期权期权是一种未来的选择权，是指购买方向卖方支付一定的费用(期权费)后所获得的在将来某一特定到期日或某一时间内按协定的价格购买 (买权，看涨期权)或出售 (卖权，看跌期权)一定数量的某种标的资产的权利。

实物期权，一种期权，其底层证券是既非股票又非期货的实物商品。

这实物商品自身(货币，债券，货物)构成了该期权的底层实体。

实物期权(real options)，把金融市场的规则引入企业内部战略投资决策，用于规划与管理战略投资。

在公司面临不确定性的市场环境下，实物期权的价值来源于公司战略决策的实物期权。

每一个公司都是通过不同的投资组合，确定自己的实物期权，并对其进行管理、运作，从而为股东创造价值。

实物期权法应用金融期权理论，给出动态管理的定量价值，从而将不确定性转变成企业的优势。

根据标的资产不同，期权分金融期权和实物期权。

实物期权是一种与金融期权相对应的非金融性选择权，实物期权模型在金融期权模型的基础上发展，以类比的思维将存在期权性质的项目或资产进行测算。

继 1973 年著名的 B-S 定价模型之后，美国学者 Stewart Myers 在 1977 年首次提出了实物期权的概念，即把具有期权特性的实物资产看做看涨期权，此期权的执行价格是投资的成本价格，期权的价值取决于投资项目的价值和是否对此投资的决策。

实物期权定价的理论模型是建立在非套利均衡的基础上，其核心思想是“在确定投资机会的价值和最优投资策略时，投资者不应简单地使用主观概率方法或效用函数，理性的投资者应寻求一种建立在市场基础上的使项目价值最大化的方法”。

（二）实物期权常用模型从建模的角度来看，实物期权分析建模思想有两大类，离散型模型主要是动态规划的方法，而连续型主要有偏微分法和模拟的方法。

(1) 动态规划法：其方法是推算出期权到期日标的资产的可能价值并推导出未来最优决策的价值。

它首先列出了基础资产在期权生命周期内可能出现的价格，在多种情况或路径下，最终形成了相关的价值，最后需要把这个价值折现后进行评价。

(完整版)实物期权理论

实物期权理论一、实物期权的内涵1、实物期权理论产生的背景长期以来对企业价值直接评估的经典方法是折现现金流(DCF)法，但是DCF法却存有很大的问题：首先，用DCF方法来对进行估价的前提假设是企业或项目经营持续稳定，未来现金流可预期。

但是这样的分析方法往往隐含两个不切实际的假设，即企业决策不能延迟而且只能选择投资或不投资，同时项目在未来不会作任何调整。

正是这些假设使DCF法在评价实物投资中忽略了很多重要的现实影响因素，因而在评价具有经营灵活性或战略成长性的项目投资决策中，就会导致这些项目价值的低估，甚至导致错误的决策。

其次，DCF法只能估算公司已经公开的投资机会和现有业务未来的增长所能产生的现金流的价值，而忽略了企业潜在的投资机会可能在未来带来的投资收益，也忽略了企业管理者通过灵活的把握各种投资机会所能给企业带来的增值。

因此基于未来收益的DCF法对发掘企业把握不确定环境下的各种投资机会给企业带来的新增价值无能为力。

正是在这样的背景下，国外经济学家开始寻找能够更准确地评估企业真实价值的理论和方法。

在期权定价理论的基础上，Black、Scholes、Merton等学者进行了创造性的工作，理论界逐步将金融期权的思想和方法运用到企业经营中来，并开创了一项新的领域——实物期权，随着经济学者的持续研究开拓，实物期权已经形成了一个理论体系。

2、实物期权的含义实物期权(realoptions)的概念最初是由StewartMyers(1977)在MIT时所提出的，他指出一个投资方案其产生的现金流量所创造的利润，来自于目前所拥有资产的使用，再加上一个对未来投资机会的选择。

也就是说企业可以取得一个权利，在未来以一定价格取得或出售一项实物资产或投资计划，所以实物资产的投资可以应用类似评估一般期权的方式来进行评估。

同时又因为其标的物为实物资产，故将此性质的期权称为实物期权。

Black和Scholes的研究指出：金融期权是处理金融市场上交易金融资产的一类金融衍生工具，而实物期权是处理一些具有不确定性投资结果的非金融资产的一种投资决策工具。

实物期权应用及案例分析

实物期权应用及案例分析实物期权是一种能够掌控实物资产的合约，它允许持有者在特定时间内以预先约定的价格购买或出售某种资产。

实物期权的应用非常广泛，可以用于大量的行业和领域，包括农业、贸易、加工业、矿业和金融等领域。

在本文中，我们将分析实物期权的一些应用以及相关案例来深入了解它的作用和效用。

1. 农业行业实物期权在农业行业中的应用越来越受到重视。

农业产品的价格普遍波动较大，因此，实物期权可以帮助生产者通过购买或出售期权来规避风险。

例如，某一农作物种植过程中涉及到多种成本，如种子、化肥、农药、劳务等，这些成本的浮动会影响作物种植的成本和收益。

通过购买实物期权，农民可以获得对价格未来变化的更好的控制，使其能够更好地掌握农业市场的变化，从而规避市场风险。

2. 贸易行业实物期权在贸易行业中的应用可以让买方和卖方更好地管理价格和供应链风险。

例如，公司可以通过购买实物期权来锁定产品的价格，并确保能够在未来以确定的价格收到产品。

在某些情况下，可能会有供应链中断的风险，而实物期权可以帮助减轻这种风险。

3. 加工业实物期权在加工业中的应用可以帮助企业管理原材料的成本，同时确保有足够的原材料供应。

例如，在食品加工行业，企业可以通过购买实物期权来锁定原材料的价格，并确保能够在未来获得必要的原材料。

实物期权也可以帮助企业规避风险，比如避免贸易战等不确定因素造成的影响。

4. 矿业实物期权在矿业行业中的应用也非常有价值，因为矿业产品的价格会受到原材料成本、运输成本和市场供需因素的影响。

企业可以通过购买实物期权来锁定价格，并确保在未来以这个价格出售矿产品。

实物期权也可以帮助企业规避风险，比如在国际政治形势不稳定的情况下减轻因供应链中断造成的影响。

5. 金融行业实物期权在金融行业中的应用也非常广泛。

例如，股权期权就是实物期权的一种形式，它允许员工在未来以约定价格购买公司的股票。

这种期权有助于公司留住人才，同时也可以为员工提供一种激励和奖励措施。

实物期权

实物期权和金融期权的关系
变量 S X R 金融期权
当前股票价格执行价格无风险利率股票波动率股票分红率期权的时效
实物期权
预期未来某项资产的价格将来获得该资产的成本无风险利率该项资产的波动率同期维护该项资产的费用期权的时效
σ
D
T
实物期权
第二节实物期权的应用方法 - Application Methods of Real Options
衡量能力
发现的项目或者资产的不确定性之后，我们就要衡量一下自己的企业是否具有能力对这些不确定性加以利用，使之出现对自己有利的局面？如果具备这些能力，就可以开始构建实物期权的解决方案。反之，则无需采取行动，这就类似于金融期权的投资人。
求解波动率
在实物期权的应用中，最困难的就是确定某一项资产的波动率。在许多情况下，我们要到金融市场上去“复制”一个资产组合。然后通过观察这个复制的上市资产的隐含波动率，再将其应用到我们对实物期权的定价上去。找到这个复制品之后，你观察该复制品的股票期权的价格和股票价格，然后利用布莱克—舒尔茨公式，逆向地求解这个复制品隐含的波动率。
估计新技术的价值
需要对一项软件投资进行评估。如果开发成功，这项新技术将使公司进入新市场，获取更多新的定单，也可以使公司的销售额，利润和现有规模扩大30%。这项科研项目需要投资400万美元，为期1年。你是否应该支持这个项目呢？决策者可以在金融市场上观察到以下数据：公司目前的股票价格是100美元，总股份是100万股，这样该公司的市值就是100x100万=1亿美元。如果扩大30% 的规模，就相当于公司的总市值由现在的1亿美元增加到了1.3亿美元，净增3000万美元，相当于30万股该公司的股票。因此，投资该项目就相当于购买了一个期权，这个期权（科研项目）使该公司有机会将其总市值增加3000 万美元。这个期权的价值可以这样来衡量：

实物期权

实物期权百科名片实物期权，一种期权，其底层证券是既非股票又非期货的实物商品。

这实物商品自身（货币，债券，货物）构成了该期权的底层实体。

又见股票期权（equity option）和指数期权（index option）。

是管理者对所拥有实物资产进行决策时所具有的柔性投资策略。

目录什么是实物期权前言实物期权的含义实物期权理论产生的背景实物期权理论的研究与发展1实物期权的内容延迟投资期权1扩张期权1收缩期权1转换期权1企业增长期权实物期权的应用1实物期权的公式演算建立标的资产价值变化网格图1建立实物期权估值网格图实物期权法与净现值法的比较实物期权理论方法在我国创业投资中的运用我国应用期权定价理论存在的问题展开编辑本段什么是实物期权实物期权(real options)，把金融市场的规则引入企业内部战略投资决策，用于规划与管理战略投资。

在公司面临不确定性的市场环境下，实物期权的价值来源于公司战略8决策的实物期权相应调整。

每一个公司都是通过不同的投资组合，确定自己的实物期权，并对其进行管理、运作，从而为股东创造价值。

实物期权法应用金融期权理论，给出动态管理的定量价值，从而将不确定性转变成企业的优势。

最初用金融期权理论来审视战略投资的想法源于摩西·鲁曼发表在哈佛商业评论上的两篇文章：《视投资机会为实物期权：从数字出发》（Investment Opportunities as Real Options：Getting Started on the Numbers，1998年7-8月刊）及《实物期权投资组合战略》（Strategy as a Portfolio of Real Options，1998年9-10月刊）。

在后一篇文章中，摩西·鲁曼写道，“用金融观点来看，企业投资更似一系列的期权，而不是稳定的现金流”。

编辑本段前言本书所要探讨的是一个经典的问题，即在不确定的状态下如何进行资源配置和项目评估；特别是，如何把经营管理的灵活性和战略性的相互作用作为实物期权进行估价。

企业价值评估实物期权法概述

(4)复合性。在大多数场合，各种实物期权存在着一定的相关性，这种相关性不仅表现在同一项目内部各子项目之间的前后相关，而且表现在多个投资项目之间的相互关联。表1列示了实物期权与金融期权的具体比较。实物期权也是关于价值评估和战略性决策的重要思想方法，是战略决策和金融分析相结合的框架模型。它是将现代金融领域中的金融期权定价理论应用于实物投资决策的分析方法和技术。
2、期权的主要构成因素

期权主要有如下几个构成因素：①执行价格（又称履约价格、敲定价格〕。期权的买方行使权利时事先规定的标的物买卖价格。②权利金。期权的买方支付的期权价格，即买方为获得期权而付给期权卖方的费用。③履约保证金。期权卖方必须存入交易所用于履约的财力担保， ④看涨期权和看跌期权。看涨期权，是指在期权合约有效期内按执行价格买进一定数量标的物的权利；看跌期权，是指卖出标的物的权利。当期权买方预期标的物价格会超出执行价格时，他就会买进看涨期权，相反就会买进看跌期权。每一期权合约都包括四个特别的项目：标的资产、期权行使价、数量和行使时限。
Байду номын сангаас

Stewart Myers指出一个投资方案其产生的现金流量所创造的利润，来自于目前所拥有资产的使用，再加上一个对未来投资机会的选择。也就是说企业可以取得一个权利，在未来以一定价格取得或出售一项实物资产或投资计划，所以实物资产的投资可以应用类似评估一般期权的方式来进行评估。同时又因为其标的物为实物资产，故将此性质的期权称为实物期权。
3.投资决策中的实物期权类型

延迟投资期权也称为等待期权。企业拥有推迟投资的权利，可以根据市场的情况决定何时动工，这种选择权可以减少项目失败的风险，被称为延期投资期权。扩张期权对于一个价格波动比较大、产品供应结构不明朗的不成熟市场，企业通常会先投入少量资金试探市场情况，这种为了进一步获得市场信息的投资行为而获得的选择机会被称为扩张期权。收缩期权指企业在面临市场实际环境比预期相差较远的状况下，拥有缩减或撤出原有投资的权利，这样可以减少损失

实物期权

实物期权实物期权（Real Option）一词最早由斯图尔特．迈尔斯Stewart Myers(1977)提出。

他最先指出，期权分析对公司成长机会的合理估价是重要的，许多公司的实物资产可以看做是一种看涨期权。

关于实物期权还没有正式的定义，与实物期权类似的概念还有：“管理期权”（Managerial Option）和“在不确定条件下的投资（Investment under Uncertainty）。

詹姆斯．范霍恩（James Horne）给管理期权的定义是：所谓管理期权是指管理人员进一步作出决策来影响一个项目的预期现金流量、项目寿命或未来是否接受的灵活性。

迪克西特（Dixit）和平狄克(Pindyck)提出了“在不确定条件下的投资”的概念，并指出“获得实际资产的机会经常被称做‘实物期权’”。

具体说来，实物期权是处理一些具有不确定投资结果的非金融资产的一种投资决策工具。

实物期权可以定义为：在不确定条件下，与金融期权类似的实物资产投资的选择权；或者说，实物期权是金融期权定义的实物资产（非金融资产）的选择权。

实物期权应用范围十分广泛，涉及投资决策、产品定价、市场营销、原材料与零配件供货、售后服务、工资与福利政策等企业经营的各个环节。

一、实物期权的核心（一）投资决策的重要特征。

多数投资决策的重要特征：1、投资决策是部分或者是全部不可逆的。

投资的初始投资成本至少部分是不可逆的。

主要原因：资产的专用性；信息不对称性；政府管制或制度安排。

2、投资的未来回报是不确定的。

不确定性指的是至少有两种不同可能发生的价值状态的联合，这也就是存在风险。

3、投资时机是可以选择的。

投资者在投资时机上有一定的回旋余地，并不是“now or never”，即要不现在投资，要不永远不投资。

投资者可以推迟行动以获得有关未来更多的信息，从而减少不确定性，并修正预期价值。

迪克西特和平狄克强调：大多数投资决策的这三个特征之间相互作用决定了投资者的最优决策，这种相互作用正是实物期权的核心。

实物期权

实物期权实物期权（Real Option）一词最早由斯图尔特．迈尔斯Stewart Myers(1977)提出。

他最先指出，期权分析对公司成长机会的合理估价是重要的，许多公司的实物资产可以看做是一种看涨期权。

关于实物期权还没有正式的定义，与实物期权类似的概念还有：“管理期权”（Managerial Option）和“在不确定条件下的投资（Investment under Uncertainty）。

迪克西特（Dixit）和平狄克(Pindyck)提出了“在不确定条件下的投资”的概念，并指出“获得实际资产的机会经常被称做‘实物期权’”。

具体说来，实物期权是处理一些具有不确定投资结果的非金融资产的一种投资决策工具。

实物期权应用范围十分广泛，涉及投资决策、产品定价、市场营销、原材料与零配件供货、售后服务、工资与福利政策等企业经营的各个环节。

一、实物期权的核心（一）投资决策的重要特征。

多数投资决策的重要特征：1、投资决策是部分或者是全部不可逆的。

投资的初始投资成本至少部分是不可逆的。

主要原因：资产的专用性；信息不对称性；政府管制或制度安排。

2、投资的未来回报是不确定的。

不确定性指的是至少有两种不同可能发生的价值状态的联合，这也就是存在风险。

3、投资时机是可以选择的。

投资者在投资时机上有一定的回旋余地，并不是“now or never”，即要不现在投资，要不永远不投资。

投资者可以推迟行动以获得有关未来更多的信息，从而减少不确定性，并修正预期价值。

迪克西特和平狄克强调：大多数投资决策的这三个特征之间相互作用决定了投资者的最优决策，这种相互作用正是实物期权的核心。

ch05实物期权和资本预算

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决策树分析
构建决策树模型，分析不同决策路径下项目价值的可能变化。
制定风险管理计划
风险应对策略
针对识别出的风险因素，制定相应的应对策略，如风险规避、风险降低、风险转移等。
风险管理流程
明确风险管理流程，包括风险识别、评估、应对和监控等环节。
风险管理团队
组建专业的风险管理团队，负责实施风险管理计划，并持续跟踪和监控项目风险。
ch05实物期权和资本预算
目录
CONTENTS
• 实物期权概述 • 资本预算方法 • 实物期权定价模型 • 实物期权策略分析 • 实物期权在风险管理中应用 • 总结与展望
01
实物期权概述
实物期权定义与特点
实物期权定义
实物期权是一种选择权，其标的资产为非金融资产，如实物商品、房地产、设备等。持有者在未来某特定日期或之前，有权利但不负有义务按约定价格购买或出售标的资产。
参数设定
设定模拟次数、时间步长、资产波动率等参数，同时可采用方差缩减技术提高模拟效率。
04
实物期权策略分析
延迟投资策略分析
延迟投资的优势
保留未来投资机会，等待更有利的市场条件，降低投资风险。
延迟投资的劣势
可能错过市场机会，增加竞争压力，降低投资回报。
延迟投资决策的考虑因素
评估市场不确定性、项目价值、竞争状况等。
参数设定
确定上涨因子、下跌因子和风险中性概率等参数，可采用历史数据或市场信息进行估计。
Monte Carlo模拟方法介绍
模拟原理
利用随机数生成器模拟资产价格的随机过程，计算期权在大量模拟路径下的平均收益。
定价过程
根据模拟得到的资产价格路径和期权收益函数，计算期权的预期收益并折现至当前时刻得到期权价格。

实物期权练习题

实物期权练习题实物期权练习题近年来，实物期权作为金融市场的一种创新工具，逐渐受到广大投资者的关注和喜爱。

实物期权是指在到期日，投资者可以选择实物交割的权利。

为了帮助读者更好地理解实物期权的运作方式和风险管理策略，本文将提供一些实物期权练习题，供读者进行思考和讨论。

题目一：股票实物认购期权假设某公司的股票当前价格为100元，某投资者购买了该公司的实物认购期权，行权价格为110元，期权到期日为三个月后。

请回答以下问题：1. 如果到期时，该公司股票价格为120元，该投资者是否会行使期权？2. 如果到期时，该公司股票价格为100元，该投资者是否会行使期权？3. 如果到期时，该公司股票价格为90元，该投资者是否会行使期权？题目二：商品实物认沽期权假设某商品的当前价格为50美元，某投资者购买了该商品的实物认沽期权，行权价格为45美元，期权到期日为六个月后。

请回答以下问题：1. 如果到期时，该商品价格为40美元，该投资者是否会行使期权？2. 如果到期时，该商品价格为50美元，该投资者是否会行使期权？3. 如果到期时，该商品价格为60美元，该投资者是否会行使期权？题目三：货币实物认购期权假设某货币的当前汇率为1美元兑换6人民币，某投资者购买了该货币的实物认购期权，行权汇率为1美元兑换7人民币，期权到期日为一年后。

请回答以下问题：1. 如果到期时，该货币汇率为1美元兑换8人民币，该投资者是否会行使期权？2. 如果到期时，该货币汇率为1美元兑换6人民币，该投资者是否会行使期权？3. 如果到期时，该货币汇率为1美元兑换5人民币，该投资者是否会行使期权？题目四：房地产实物认购期权假设某城市的房地产市场当前价格为500万元，某投资者购买了该城市的实物认购期权，行权价格为550万元，期权到期日为两年后。

请回答以下问题：1. 如果到期时，该城市的房地产价格为600万元，该投资者是否会行使期权？2. 如果到期时，该城市的房地产价格为500万元，该投资者是否会行使期权？3. 如果到期时，该城市的房地产价格为450万元，该投资者是否会行使期权？通过以上练习题，读者可以更好地理解实物期权的运作方式和投资者的决策过程。

第十章实物期权.2021完整版PPT

第十章实物期权
学习目标
掌握实物期权的基本概念理解实物期权的定价方法了解实物期权的应用
第一节实物期权的基本概念
案例1 一房地产开发商甲拥有在一片土地上建造大
型停车场的权利.由于他不准备拥有和经营停车厂,所以即使建造了停车厂,也是在建造后马上出售. NPV)方法,该项目是否可行?
不久之后,另一开发商乙找到开发商甲,他愿意以5万元的价格买下投资这个项目的权利.1个月后,市场上的1年期利率下降了1.5个百分点,即为7%,这时候项目的NPV=2160 – 2000(1+7%) =20万,除去购买权利的5万,开发商乙还净赚15 万.
如果允许在项目投资2年后,投资人可以90 万元的价格卖掉这个项目.假设无风险年利率为5%.
问题:这个项目的价值是多少?
分析:这是一个典型的实物期权,即拥有在
将来(2年后)卖掉一个项目的权利,那么在
做项目评估时,我们就必须把这个权利的
价值考虑进去.
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从不确定性中捕捉盈利机遇——管理者必须具备的现代决策思维，掌握了这种思维方式和工具，就可以在战略管理方面具有核心竞争能力
实物期权新学科的形成和发展
费雪.布莱克(Fischer Black)、罗伯特.默顿（Robert Merton )、马龙.舒尔茨（Myron Scholes）创造了金融期权合约的定价理论，获得了诺贝尔经济学奖。
马莎.阿姆拉斯（Matha Amram）博士曾任教于波士顿大学管理学院，以后任咨询公司副总裁。纳林.库拉蒂拉卡（Nalin Kulatilaka )博士，波士顿大学管理学院金融学教授。他们将金融期权合约定价理论发展为实物期权定价理论，并使实物期权定价和金融市场估价相一致。

实物期权

实物期权
实物期权指标的物为非证券资产的期权。包括拓展期权、放弃期权、择期期权。拓展期权：一项目初始投资1200万，以后每年可以产生 200万现金流入，折现率20%。 NPV=—1200+200/0.2=—200万，它是两种情况的期望值：乐观：—1200+300/0.2=300万悲观：—1200+100/0.2=-700万考虑到乐观的情况下会拓展项目，所以： 300×10×0.5+0.5×（-700）=1150万
非系统性风险
实物期权方法是针对环境系统风险的决策。但是，有时风
险往往来自于企业内部。比如说，企业的一项产品广告可
以提高企业的知名度，为其未来发展提供一项机会，是一个典型的成长性期权。但是，由于创意失败，该广告根本
没有引起注意。提高企业基础性管理水平，是减少非系统
性风险的基本手段。
防止高估期权价值
个判断：实物期权的思维方法可以改变很多行业的结构，促进竞争性产业的动态均衡。例如，实物期
权思维可以进一步增加行业内的交易数量。
意义4：可以促进一般经营决策的改善
如前面所提，一个电力公司的管理部门面临一种选择，即建设一个只烧油的电站还是既烧油又烧煤的电站。虽然后者的建造成本大一些，但它使管理部门可根据能源市场情况选择使用哪一种燃料，并因为可以相互替换而增加灵活性。因此，管理部门作出选择时可以针对成本来估计这一经营选择权的价值。
实物期权在应用中应注意事项
充分了解实物期权本身所存在的局限性
模型风险缺乏可观察数据标的资产缺乏流通性非系统性风险对于这些局限性，需要决策者通过学习与实践，在提高理论水平的基础上积累必要的经验加以克服。

实物期权应用及其案例分析

至期权到期日的时间
1年
.
今天投资
NPV（今天投资）（ [ 20-8） 0*.1200000]20000000 =24000000-20000000 =4000000（美元）
.
若石油价格上涨
❖ 当BP公司推迟一年投资时，石油价格上升为30美元/桶，则项目的净现值为：
（ 30-8）*200000
❖ 一些国家政府通常将本国海上油田租给外国石油公司，期限一般为十到十五年。从期权的角度看，这相当于实物期权至到期日的期限。油田的租期到期日就是实物期权的到期日
.
深海石油的勘探和提炼需要耗费大量的初始投资，一个给定的项目价值取决于开发该海上石油项目随后几年中石油价格走势的预期。石油的特点是它可以在油田里储存很久。石油价格一方面受石油非预期需求冲击的影响，如北半球冬季的气温偏低时对石油的需求会增加，另一方面，石油价格受石油非预期供应冲击的影响，如伊拉克战争和伊朗革命等政治事件以及OPEC 国家的垄断行为等因素对石油价格也产生影响
❖ 如果存在不确定因素，只有当石油勘探的预期回报大大高于要求回报时，人们才进行投资。如果投资项目的净现值只是稍微大于项目的初始投资，则一般认为该项目不值得投资。由此可见，正的净现值并非投资者在投资决策中考虑的唯一因素
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背景：
英国石油公司（BP）打算对墨西哥湾一处进行海上石油勘探，并从事该地区深海石油开采。
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二、实物期权与金融期权的区别
实物期权
金融期权
期权的交易市场不确定的来源
市场特性标的资产
标的资产价格
期权的执行时间波动率
期权执行价格价值漏损
期权的独占性期权之间的交互性

实物期权理论评述

实物期权理论评述实物期权理论是金融领域的一个重要分支，起源于20世纪70年代。

它是一种以实物资产为标的物的期权，可以被广泛应用于各种实际情况。

本文将评述实物期权理论，探讨其发展历程、基本概念、特点以及应用领域，最后总结全文并提出未来研究展望。

一、实物期权理论的发展历程实物期权理论最初由金融学家费雪·布莱克和迈伦·斯科尔斯在20世纪70年代提出。

他们认为，实物资产与金融资产一样，也具有期权的性质。

由于受到不确定性因素的影响，实物资产的价值也会产生波动，因此可以将实物资产看作是一种期权。

这一理论的提出，为人们认识实物资产的价值提供了新的视角。

二、实物期权的基本概念和特点实物期权是一种以实物资产为标的物的期权，它与金融期权有所不同。

实物期权的标的物通常是一些实际存在的资产，如房地产、设备等。

而金融期权的标的物则是股票、债券等金融资产。

此外，实物期权还具有以下特点：1、实物期权与金融期权最大的区别在于，实物期权的标的物是实际存在的资产，而金融期权的标的物则是虚拟的金融资产。

2、实物期权的价值受到多种因素的影响，如市场供需关系、经济政策、自然灾害等，因此其价值波动较大。

而金融期权的价值则主要受到标的物价格波动的影响。

3、实物期权的执行时间较长，因为实物资产的流动性相对较差，需要经过一定的时间才能完成交割。

而金融期权的执行时间则相对较短，因为金融资产的流动性较好。

三、实物期权的应用领域实物期权理论被广泛应用于各个领域。

其中，最为常见的是在房地产投资和自然资源开发项目中的应用。

例如，在房地产投资中，投资者可以在购入房产后，根据市场情况选择在未来的某个时间内出售或继续持有房产，从而实现收益或减少损失。

这种策略类似于买入一份看涨或看跌期权。

在自然资源开发项目中，投资者可以在开采前签订一份协议，规定在未来的某个时间内有权选择开采或者放弃开采。

这种策略则类似于买入一份延迟期权。

除了在房地产和自然资源开发项目中的应用之外，实物期权理论还可以被应用于其他领域。

第9章实物期权及其应用

输出 d1 d2 N(d1) N(d2) 看涨期权价格c
7227.00 30.00%
3.00% 4818.00
1
1.602 1.302 0.945 0.903 2607.960
第二节天气风险管理
天气风险是指冷、热、降雪、下雨、起风等天气事件对企业经营业绩的冲击。天气风险管理是运用金融衍生产品控制和管理天气风险的一系列办法和措施。天气风险市场是金融领域最具创造性的市场之一。
0.5*116.64+55=113.32 2)在现值为101.52万元时进行收缩，获得的现值：
0.5*101.52+55=105.76 3）在现值为88.36万元时进行收缩，获得的现值：
0.5* 88.36 +55=99.18
116.64
0
108
C1
100
101.52
C
4.24
94
C2
88.36
10.82
一个CoDD的价格是50 000元。标的指数
公司的财务目标是对温暖天气带来的损失进行保护，但同时
赔率
享受由寒冷天气带来的收益。类型
累计外套指数CoDD 50 000元/CoDD
CoDD的看跌期权
行权价格 1160CoDD
C1=(0.786*0+0.214*4.24)/1.05=0.864 C2=(0.786* 4.24 +0.214*10.82)/1.05=5.379 C= (0.786* 0.864 +0.214* 5.379)/1.05=1.743
116.64
108
100
101.52
94
88.36
0
C1
C