第四章 长期筹资概述

三、筹资数量的预测：回归分析法 1.回归分析法的原理 2.回归分析法的运用 3.运用回归分析法需要注意的问题
1.回归分析法的原理
回归分析法是假定资本需要量与营业业务量（如 销售数量、销售收入）之间存在线性关系而建立 的数学模型，然后根据历史有关资料，用回归直 线方程确定参数预测资金需要量的方法。其预测 模型为：
其他法人资本
民间资本 企业内部资本
√
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√ √
√
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√
国外和我国港澳台资本
√
√
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√
六、长期筹资的类型
1．内部筹资与外部筹资
按资本来源的范围不同，可分为内部筹资和外部筹资 两种类型。
2．直接筹资与间接筹资
企业的筹资活动按其是否借助银行等金融机构，可分 为直接筹资和间接筹资两种类型。
3．股权性筹资、债务性筹资与混合性筹资
可变资本是指随营业业务量变动而同比例变动的 资本，一般包括在最低储备以外的现金、存货、 应收账款等所占用的资本。
2.回归分析法的运用
例4-2：某企业20×4—20×8年的产销数量和资本 需要额如表4-2所示。假定20×9年预计产销数量 为7.8万件。试预测20×9年资本需要总额。
2.回归分析法的运用
Y=a+bX
式中，Y表示资本需要总额；a表示不变资本总额； b表示单位业务量所需要的可变资本额；X表示经 营业务量。
1.回归分析法的原理
不变资本是指在一定的营业规模内不随业务量变 动的资本，主要包括为维持营业而需要的最低数 额的现金、原材料的保险储备、必要的成品或商 品储备，以及固定资产占用的资金。
按照资本属性的不同，企业的长期筹资可以分为股权 性筹资、债务性筹资和混合性筹资。
第2节 筹资数量的预测
一、筹资数量预测的依据
二、筹资数量的预测：因素分析法
三、筹资数量的预测：回归分析法 四、筹资数量的预测：营业收入比例法
一、筹资数量预测的依据
1.法律方面的限定
1）注册资本限额的规定 2）企业负债限额的规定
第四章 长期筹资概述
第四章 长期筹资概述
第1节 长期筹资概述 第2节 筹资数量的预测
第1节 长期筹资概述
一、长期筹资的意义 二、长期筹资的动机 三、长期筹资的原则 四、长期筹资的渠道
五、长期筹资的方式
六、长期筹资的类型
一、长期筹资的意义
1.长期筹资的概念
企业的筹资可以分为短期筹资和长期筹资。
长期筹资是指企业作为筹资主体，根据其经营 活动、投资活动和调整资本结构等长期需要， 通过长期筹资渠道和资本市场，运用长期筹资 方式，经济有效地筹措和集中长期资本的活动。 长期筹资是企业筹资的主要内容。
缺点：倘若有关销售百分比与实际不符，据以进 行预测就会形成错误的结果。因此，在有关因素 发生变动的情况下，必须相应地调整原有的销售 百分比。
2.营业收入比例法的运用
编制预计利润表，预测留用利润
主要步骤：
（1）收集基年实际利润表资料，计算确定利润表各项目 与销售额的百分比。 （2）取得预测年度销售收入预计数，用此预计销售额和 基年实际利润表各项目与销售额的比率，计算预测年度预 计利润表各项目的预计数，并编制预测年度预计利润表。 （3）利用预测年度税后利润预计数和预定的留用比例， 测算留用利润的数额。
2.回归分析法的运用
（3）确定资本需要总额预测模型。将a=205， b=49代入Y=a+bX，得到预测模型为：
Y=205+49X （4）计算资本需要总额。将20×9年预计产销量 7.8万件代入上式，经计算，资本需要总额为：
205+49×7.8=587.2(万元)
3.运用回归分析法需要注意的问题
（1）资本需要额与营业业务量之间线性关系应符 合历史实际情况，预期未来这种关系将保持下去。 （2）确定a，b两个参数的数值，应利用预测年度 前连续若干年的历史资料，一般要有3年以上的资 料，才能取得比较可靠的参数。 （3）应当考虑价格等因素的变动情况。在预期原 材料、设备的价格和人工成本发生变动时，应相 应调整有关预测参数，以取得比较准确的预测结 果。
该企业20×9年需要追加的外部筹资额为： 3000×（0.339-0.183）-202.5=265.5（万元） 例4-6：根据表4-8的资料，倘若该企业20×9年由于情况 变化，敏感资产项目中的存货与营业收入的比例提高为 17.6%，敏感负债项目中应付账款与营业收入的比例降低 为17.5%，预计固定资产增加50万元，长期借款（系非敏 感负债项目）增加65万元。针对这些变动，该企业20×9 年有关资本需要的预测调整如下：
三、长期筹资的原则 1.合法性原则
遵守法规，履行责任，维护权益，避免损失
2.效益性原则 认真分析投资机会，寻求最优筹资组合 3.合理性原则 合理确定筹资数量和资本结构
4.及时性原则
筹资与投资在时间上相协调
四、长期筹资的渠道 1．政府财政资本 2．银行信贷资本
3．非银行金融机构资本
4．其他法人资本 5．民间资本 6．企业内部资本 7．国外和港澳台资本
四、筹资数量的预测：营业收入比例法 1.营业收入比例法的原理 2.营业收入比例法的运用
编制预计利润表，预测留用利润 编制预计资产负债表，预测外部筹资额
按预测模型预测外部筹资额
1.营业收入比例法的原理
营业收入比例法是根据营业业务与资产负债表和 利润表项目之间的比例关系，预测各项目资本需 要额的方法。 优点：能为财务管理提供短期预计的财务报表， 以适应外部筹资的需要，且易于使用。
一、长期筹资的意义
2.长期筹资的意义
（1）任何企业在生存发展过程中，都需要始终维 持一定的资本规模，由于生产经营活动的发展变化， 往往需要追加筹资。 （2）企业为了稳定一定的供求关系并获得一定的 投资收益，对外开展投资活动，往往也需要筹集资 本。
（3）企业根据内外部环境的变化，适时采取调整 企业资本结构的策略，也需要及时地筹集资本。
二、长期筹资的动机 1.扩张性筹资动机
扩张性筹资动机是企业因扩大生产经营规模或增加 对外投资的需要而产生的追加筹资动机。
2Hale Waihona Puke 调整性筹资动机企业的调整性筹资动机是企业因调整现有资本结构 的需要而产生的筹资动机。
3.混合性筹资动机
企业同时既为扩张规模又为调整资本结构而产生的 筹资动机，称为混合性筹资动机。
（1）在运用因素分析法时，应当对决定资本需要额 的众多因素进行充分的分析研究，确定各种因素与资 本需要额之间的关系，以提高预测的质量。 （2）因素分析法限于企业经营业务资本需要的预测， 当企业存在新的投资项目时，应根据新投资项目的具 体情况单独预测其资本需要额。 （3）运用因素分析法匡算企业全部资本的需要额， 只是对资本需要额的一个基本估计。在进行筹资预算 时，还需要采用其他预测方法对资本需要额作出具体 的预测。
运用回归分析法进行筹资数量预测的基本过程是：
（1）计算整理有关数据。根据前页表的资料，计算 整理出下表的数据。
2.回归分析法的运用
（2）计算不变资本总额和单位业务量所需要的可 变资本额。将上页表的数据代入下列联立方程组， 即
则有 求得a=205，b=49，即不变资本总额为205万元， 单位业务量所需要的可变资本额为49万元。
2.营业收入比例法的运用
编制预计资产负债表，预测外部筹资额
敏感项目：与营业收入保持基本不变比例关系的项目。敏感 资产项目一般包括现金、应收账款、存货等项目；敏感负债 项目一般包括应付账款、应付费用等项目。 主要步骤： （1）取得基年资产负债表资料，并计算其敏感项目与销售收入 的百分比。 （2）用预计销售收入乘以各敏感项目与销售收入的百分比，得 出除留用利润外的预计年各敏感项目的金额。 （3）确定预计年留用利润增加额及资产负债表中的留用利润累 计额。 （4）加总预计资产负债表的两方，使资产负债表两方相等的数 就是需追加的外部筹资额。
2.营业收入比例法的运用
按预测模型预测外部筹资额
△S－－预计年度销售增加额
∑RA/S －－基年敏感资产总额除以基年销售额 ∑RL/S－－基年敏感负债总额除以基年销售额 △RE－－预计年度留用利润增加额
例4-3：某企业20×8年实际利润表（简化）的主要项目与 营业收入的比例如下表所示，企业所得税税率为25%。试编 制该企业20×9年预计利润表，并预测留用利润。
2.营业收入比例法的运用
例4-4：某企业20×8年实际营业收入15000万元， 资产负债表及其敏感项目与营业收入的比例如下 页表所示。20×9年预计销售收入为18000万元。 试编制该企业20×8年预计资产负债表（简化）， 并预测外部筹资额。
例4-5：根据例4-4中的数据，运用预测模型预测 该企业20×9年需要追加的外部筹资额。
因素分析法的基本模型是：
2. 因素分析法的运用
例4-1：某企业上年度资本实际平均占用额为2000 万元，其中不合理部分为200万元，预计本年度销 售增长5％，资本周转速度加快2％。则预测年度 资本需要额为：
（2000－200）×（1＋5％）×（1－2％）
＝1852.2（万元）
3.运用因素分析法需要注意的问题
五、长期筹资的方式
1．投入资本筹资 2．发行股票筹资
3．发行债券筹资
4．银行借款筹资 5．融资租赁筹资
企业长期筹资渠道与筹资方式的配合
筹资方式 两者配合 筹资渠道 政府财政资本 银行信贷资本 非银行金融机构资本 √ √ √ 投入 资本 筹资 √ 发行 股票 筹资 √ √ √ √ 发行 债券 筹资 银行 借款 筹资 融资 租赁 筹资
2.企业经营和投资的规模
一般而言，公司经营和投资规模越大，所需资本越多； 反之，所需资本越少。
3.其他因素
利息率的高低、对外投资规模的大小、企业资信等级 的优劣等