第二讲：项目选择与论证

2、净现值法 3、内部收益率
1、盈亏平衡分析
• 不确定性分析
2、敏感性分析
3、风险（概率分析）
4、预测技术
静态投资回收期分析
• 通用公式：∑（CI – CO) t=0
t=0 Tp
或者 ∑ NCF t=0 t=0
Tp
其中CI t、CO t、NCF t、T p分别代表第t年的现金 流入、现金流出、净现金流量、静态投资回收期 • 范例参见P38，表2.5 表2.6 • 判断标准： T p ≤ T b 则方案可以接受，否则拒绝
对项目所涉及的某些方面进行专题研究，作为可行性研 究的辅助
详细可行性研究（投资误差±10%）
对各可选项目方案进行深入细致的技术经济论证，重点 考察财务效益与经济效益
项目论证 -- D、项目论证方法
• 静态技术经济指标分析
1、静态投资回收期 2、静态投资收益率 1、动态投资回收期
• 动态技术经济指标分析
• 计算公式： ∑（CI – CO)t/(1+i0)t=0
t=0
i0为基准折现率
• 范例参见P40表2.7 • 判断标准：T p* ≤ T b ，则项目方案可接受 • 该方法优劣：考虑了货币时间价值，计算较复杂
思考：该方法还有什么不足？
Net Present Value
净现值（NPV）分析
• 计算公式：NPV= ∑（CI – CO)t/(1+i0)t
年份 0 建设 230 投资 流动 资金 总投 230 资
收入
支出 净收 入 累计 净收 益
100
50
120
70
200
100
200
100
260
120
260
120
260
120
260
120
动态投资回收期分析
• “动态”：考虑到货币时间价值，其中又包括利率 （纯粹的货币时间价值）、风险价值、通胀率。
T p*
敏感性分析（灵敏度分析）
• 用以反映一个变量对另外一个变量变化的 敏感性，即“在多大程度上受到影响”
• 多见于考察财务指标在多大程度上受影响 • 范例见于：P50-51
风险（概率）分析
• 使用概率来研究各种风险因素的发生对评价指标影响的 定量分析
• 常见风险因素：市场需求变化、经济运行与周期、技术 革新、产能测定失误、工期延误与试车期长短等等。 • 具体方法：先对各参数的值作出概率估计，并以此为基 础计算项目的经济效益，最后通过经济效益期望值、标 准差、实现概率及变异系数来反映方案的风险和不确定 程度。
• 该方法的优劣：
1、IRR是项目内生的指标，也反映了投资收益率
2、计算繁琐，多适合独立方案评价
补充：差额内部收益率
• 即是两个方案之间的净现值差额为零（NPV1NPV2=0）的内部收益率 • 评价标准是：当标准折现率为i0时，若差额内 部收益率IRR a≥i0，则投资大的方案为优，否 则，若IRR a＜i0，则投资小的方案为优。 • 便于用IRR法进行不同投资额方案之间的比较
宏观与产业市场环境 • 分析来自组织外部环境的机会与威胁 自身资源能力 • 列示组织本身的优势与劣势 • 内外匹配组合，形成不同战略选择
优势 S
劣势 W
机会 O SO 抓住机遇，发挥优势 WO 利用机遇，克服劣势 威胁 T ST 借助优势，应对挑战 WT 弥补劣势，规避威胁 扬长避短、趋利避害
阅读P 31-34
决策树法
预测技术
• 主观类预测方法
头脑风暴法、德尔菲法、市场实地调查
专家预测
• 客观类预测方法
1、时间序列预测技术
2、回归模型技术
移动平均法、指数平滑法
SPSS软件
范例
项目论证 -- 项目论证报告
实施要点 项目背景和历史 市场和工厂生产能力 原材料和投入 坐落地点和厂址 项目设计 工厂机构和管理费用 人力 项目执行时间安排 财务和经济评价
盈亏平衡分析（量本利分析）
• 用于投资规模（设计产能）选择 • Q = F / (P-V)
其中F、P、V分别为总固定成本、产 品单价、单位变动成本 盈亏平衡点低说明抗市场风险能力高
• 实例：假定某个项目机器设备预计投资额180万，厂房
建设需30万，投产后预计生产每单位产品需要物料50元， 人工工资等需要20元，产品销售价格可保证在100元左右， 请问：该项目产能须在什么水平才能回本？
项目论证 -- B、项目论证内容
• • • • • • • • •
参考 市场需求预测 原材料和投入的选择供应 产品结构和工艺方案的确定 生产建设规模（或生产能力）的确定 技术与设备选择 外部环境影响评价 坐落地点和厂址选择 投资收益、成本估算与资金筹措 经济、技术、社会、生态环境等综合评价
项目论证 -- C、项目论证程序
• • • • • • • • • •
3、对项目论证报告的评估
• 含义：在项目论证的基础上，由第三方（国家机关、银
行或有关独立机构）根据国家颁布的政策、法规、方法、 参数和条例等，从项目（或企业）、国民经济、社会角 度出发，对拟建项目建设的必要性、建设条件、生产条 件、产品市场需求、工程技术、经济效益和社会效益等 进行全面评价、分析和论证，进而判断其是否可行的一 个评估过程。
机会研究 （投资误差±30%）
鉴别捕捉投资机会，形成投资建议。分一般机会研究（通 过国家机关或者公共机构进行）与特定项目机会研究（主要 由投资发起人进行市场研究、SWOT分析）。
初步可行性研究（投资误差±20%）
对项目做初步评价研究，广泛收集信息分析、大致估算 各项指标、形成并筛选方案
(辅助功能研究)
内部收益率IRR分析
n
Internal Rate of Return
t=0 • 计算公式： ∑ （ CI – CO) /(1+IRR) t t=0
• 判断标准：如果 IRR≥i0 说明该项目方案收益率达 到或高于设定的折现率水平。两个方案中选取IRR 更大者。
该方法实际上将整个寿命期作为投资回收期
• 该方法优劣：
简单易操作，有一定参照价值，可用于方案比较；但未反 映货币时间价值、未反映回收期以后的效益情况、未考虑项 目期末残值、不太适合投资额差异较大的项目方案间比较
静态投资收益率分析
• 计算公式：R = NB / K 其中R、NB、K分别代表投资收益率（rate）、年 平均净收益、投资总额。可见R与T p 互为倒数
注：其中K、C、B分别是方案的投资额、成本、收益
• 追加投资收益率 Ea = 1/Ta
• 判断标准：如果Ta<T标 或者 Ea>E标，则高投资方案的
投资效果好
20分钟
（作业）计算投资回收期与年均投资收益率
1 320 2 100 100 320 200 3 4 5 6 7 8 9 10 合 计 650 100 750
• 评估依据：项目建议书及其批准文件、项目可行性研究
报告、报送单位初审意见、相关协议文件（如征地、资 金、资源供应）、其他资料
4、项目论证实例
• 阅读 P45-51
• 该公式有多种变种形式,具体含义有差异 （见P39）
• 判断标准： R ≥R0，则项目方案可取。（ R0 为基准投资收
益率）
• 该方法优劣：简单明了，仍未考虑货币时间价值，只适合
初步可行性研究阶段
补充：追加投资回收期、收益率
• 假设项目的两个可选方案投资额存在差距，追加 投资回收期Ta即利用成本节约额或者收益增加额 来补偿投资差额所需的时间。 • Ta=(K2-K1)/(C1-C2) 或者 Ta=(K2-K1)/(B2-B1)
“项目选择” 实例 -- 联想新款电脑开发
O
争取型战略区 （扭转型）
开拓型战略区 √ （增长型）
进攻型 机会型
调整型
W
实力型
S
退却型
进取型
回避型 调整型 （一体化或多元化）
（防御型） 保守型战略区
T
抗争型战略区
可行性研究
2、项目论证 -- A 、何谓项目论证
• 含义：对拟实施项目的必要性、经济性、技术可行性等进 行综合分析与科学评价。 • 拟回答的事项：项目是否必要；技术上是否可行；经济效 益前景如何；是否能筹集项目所需的资金、人才、材料； 工期多长。 • 需得出的结论：1、技术上是先进的、可行的 2、项目所需 资源齐备 3、经济上有较好的利润前景 未谋成，先谋败 • 得出的项目论证报告：1、作为项目启动实施的依据 2、作 为银行融资依据 3、作为申请建设执照的依据 4、作为与其 他相关单位签约的依据 5、作为项目工作安排的依据
第二讲：项目选择与论证
A : 何谓项目论证？
1、项目选择 2、项目论证 3、项目报告评估 4、项目论证实例
B : 项目论证内容
C : 项目论证程序
D : 项目OT分析法
• SWOT -- strength(优势) 、weakness(劣势) opportunity(机会)、 threat(威胁)
t=0 n
n为项目整个使用寿命年限
• 判断标准：如果NPV＞0，说明项目获利能力高于 贴现率，即收益高于一般的正常收益率 • 该方法的优劣：
1、计算简便、考虑了整个项目寿命周期的现金流 2、需预先给出折现率（一般以行业基准收益率、社会折现 率为参照） 3、不太适合投资额差异大的项目方案之间比较，也不适合 寿命期不同的方案间比较