社会融资总量与经济增长关系实证检验
社会融资总量与经济增长关系实证检验
用 社 会 融 资 总 量 代 替 新 增 贷 前 均将各期 当年计价数 据转换为 ２ ０ ０ ２年 款 的 必 要 性 计价数据 ，并取 它们 的对数形式 ，以减小
传统 的金融 与经 济关系 ，一般 是指 银 行体系通过 其资产负债 活动 ，促进 经济发 展 和保 持物价水平基 本稳 定 ，在金融机 构 资产方主要体现 为新增贷款对实体 经济 的 资金支持 ，负债 方主要体 现为货币创造 和 流动性增加。 目前人 民币贷款 是指 银行业 金融机 构向实体 经济发放 的一般 贷款及票 据贴现 ，它反映了银 行业对实体 经济的资 金支持。近年来 ， 国金融 总量快速扩张 ， 我
由此看来 ，随着我国经济持续快速发 比例逐步加大 ，非银行金融机构作用 明显
展 ，金融市场和产品不断创新 ，直接融资 增强 ，金融调控面临新的环境和要求 ，迫
切需要确定更为合适的统计监测指标和宏
观调控 中间目标 ，而社会融资总量相比人 民币新增贷款而言 ， 更好地符合要 求。 能 因 此在本文 中，我们用社会融资总量替代新 增人 民币贷款来验证金融发展和经济增长
站 。由于统计数据 多是 以当年价格 的形式 公 布的，为剔除价格 因素影响 ，在分析之
析 。研 究 表 明 ：社 会 融 资 总 量 与 经 济 增 长之 间存 在 正 相 关 关 系 ．且 具 有 一
定 的促 进 作 用 ，但 经 济 增 长 对 社 会 融
资 总 量 的 长 期 弹 性 较 低 。 本 文进 一 步 分 析 了其 原 因 ，并 提 出 相 应 的 对 策 建 议 。 最后 ，指 出 了本 研 究存 在 的 不 足 及其 未来的发展 方向。
协
Ｇｒｎｇ ｒ因果检 验 ａ ｅ
金融发展与经济增长关系的实证研究——以合肥市为例
一
、
引言 及文 献综 述
两 种金融 发 展在不 同的经济 发展 阶段 所处 的地位 不
关于金融发展与经济增长的关系问题存在着长 期 争 论 。 最 早 的 研 究 可 以 追 溯 到 Ｓｈ ｍ ｅ ｒ ｃｕ ｐｔ ｅ （９ １ ，他 强 调 了银 行 系统 在 经 济 增 长 中 的 重 要 １１ ） 性 。在 当代 的研究 中，Ｐｔｃ（９６ ａ ｉ １６） ｒｋ 将金融发展分
会 经济 效率 。
在 《 融结 构 与金 融发 展 》一 书 中 ，Ｇ ｌ． 金 ｏ ｄ ｓ ｔ 提 出 了衡 量 经 济 金 融 化 的重 要 指 标 —— 金 融 ｍｉ ｈ
相关 比率 ＦＲ Ｉ 的是 某 一 时点 上 现 存 金融 资 Ｉ 。ＦＲ指 产 总额 与 国 民财 富（ 物 资产 总额 加 上 对外 净 资 产） 实
余 永定 （ ０ ２ 、王 毅 （０ ２ 、张 杰 （ ０ ６ 、吴 ２０ ） ２０ ） ２０）
２经济 增 长 。 国内生 产总 值是 可 以充 分 反 映地 ． 区经 济发 展水 平 的综 合性 指标 ，国 内诸 多学 者均 采
用 Ｇ Ｐ 为衡量经济增长 的指标 。因此 ，本文采 Ｄ作
表１
指标 。结 果如 表 １ 所示 （９ ３ ＦＲ Ｉ ０ 。 １ ９ 年 Ｉ ＝ Ｏ ）
与此 同 时 ，该 指标 也 受到 国 内外 学 者 的质 疑 。 长期 以来 ，我 国资金融 通基本 上采 用 间接方 式 ，而 两方 主要发 达 国家商 品经济 高度 发达 ，资金 调度效 率较 高 ，直接融 资 占比较 大 。统计 资 料显示 ，中 国 Ｍ ／Ｄ 水 平 远 大 于 其 他 国家 。 刘 明 志 （０ １ 、 ２Ｇ Ｐ ２０ ）
社会融资规模与我国GDP关系的研究分析
社会融资规模与我国GDP关系的研究分析1. 引言1.1 社会融资规模与GDP的关系的重要性社会融资规模与GDP的关系是一个重要的研究课题，对于我国的经济发展具有重要意义。
社会融资规模是衡量一个国家经济体系稳定性和发展水平的重要指标，它反映了国家金融体系的活跃程度和资金流动状况。
与GDP的关系紧密相连，它直接影响着国家经济增长的速度和质量。
社会融资规模与GDP的关系可以帮助分析金融市场对经济的支持程度和投资效率，从而为政府制定宏观调控政策提供依据。
研究社会融资规模与GDP的关系还可以帮助我们发现经济发展中存在的问题和挑战，进一步提高我国经济运行的效率和稳定性。
深入分析社会融资规模与GDP的关系，对于促进我国经济持续健康发展具有重要意义。
【以上是关于【社会融资规模与GDP的关系的重要性】的内容】1.2 研究目的和意义研究目的和意义旨在深入探讨社会融资规模与我国GDP的关系，通过对这一关系进行研究分析，可以更加全面地了解我国经济发展的现状和问题，为政府制定金融政策提供更加科学的依据。
研究社会融资规模对GDP的影响也有助于我们更好地把握经济增长的动力和方向，为实现经济持续稳定增长提供重要参考。
深入研究社会融资规模与GDP的关系还可以为企业和投资者提供更准确的市场预测和投资决策，促进金融市场的健康发展和经济的可持续增长。
本研究具有重要的理论和实践意义，有助于推动我国经济发展和金融改革的进程。
2. 正文2.1 社会融资规模的定义与统计方法社会融资规模是指一个国家或地区在一定时间内各种金融机构和非金融机构通过各种手段筹集的资金总量。
它反映了整个社会在一定时期内的融资规模和融资结构。
在国民经济的发展过程中，社会融资规模的大小和结构对经济增长、通货膨胀、金融安全等方面都有着重要的影响。
社会融资规模的统计方法主要包括市场部门资金来源和运用表、金融统计口径的资金来源和运用表、社会融资规模统计、金融机构月度报告等。
市场部门资金来源和运用表是对金融机构的资产负债表进行调整，以反映市场部门的融资行为和融资渠道。
金融发展与经济增长相关性实证分析
发展政 策 ，企 业若 使用 可再生 能源将 可获 得税 收减免 。 ６ 可 交 易的排 放许可 证 ．
联 合 国 关 于 气 候 变 化 的 框 架 大 会 协 议 “ 京 宣 言 ” 将 东 变 成 一 个 具 有 约 束 力 的 减 少 温 室 气 体 排 放 的 国 际 协 议 。 根 据 该 协 议 ， 到 ２ １ 年 温 室 气 体 排 放 将 在 １ ９ 年 排 放 的 水 ０２ ９０ 平 上 减 少 ５ 。 在 如 何 降低 水 平 的 议 题 上 ， 各 国 政 府 都 积 极 ％
采 取相 关措施 严肃对 待 。其 中 ，加 拿大 、英 国 、澳 大利 亚 等 国引入温室气体排放许可交 易框架制度 。这样 一来 ，作 为 参 与许 可交易 的企业 的公 司财 务管理 人 员就需 要 了解 上述 市场 的 交易条件 和重 要 因素 ，诸 如交 易价 格率 、可 交易量
ｏ ｏ
２０ ０
３０ ０
４０ ０
５０ ０
贷 款余 额
社 会 要求 的行 业 和企 业 进 入 其 投 资 组合 。例 如 ， 烟 草 、
临 环 境 保 护 者 和 政 府 的 压 力 ， 从 环 境 保 护 的 角 度 出 发 ，企 业 部 同 意 遵 从 非 强 制 性 的 环 境 保 护 规 定 ， 如 不 伤 害 珍 稀 物
发 展 ， 地 方 经 济 快 速 增 长 。我 们 对 徐 州 市 １ 年 来 的 经 济 增 ４ 长 与 金 融 发 展 数 据 进 行 实 证 分 析 ， 揭 示 其 金 融 发 展 与 经 济 增长 的相关性 。
地
１０ ００ ８０ ０
徐 州市金融发展与经济增长的相关性实证 分析
亿 元 ，增 长 了４ ３ 。 （ ： 由于 徐 州 金 融 市 场 不 发 达 ， 用 ．倍 注
金融脱媒、融资结构差异与经济增长的实证分析——基于东中西部区域经济的经验证据
个 国家 金 融 结 构 与 运 行 在 地 理 空 间 上 的 分 布 。区 域金
融 的发 展 不 仅 直 接 反 映 出 区 域经 济 增 长 的 特 点 ，还 在 推 动 区域 经 济 增 长 方 面 起 着 至 关 重要 的作 用 。 因此 ， 深入 研
究 区域融资结构与经济增长的关系 ，探究 区域金融 的运
经 济 增 长的 贡献 度 已经 产 生 了明 显差 异 。本 文 最后 从 促 进 区域 经 济 增 长 的 角度 对 商业银 行 的发展 提 出了政 策 建议 关键 词 ： 融脱 媒 ； 行 信 贷 ； 资 结 构 ： 金 银 融 区域 经 济
中 图分 类 号 ：８ ２ Ｆ ４ 文 献标 识 码 ： Ａ 文章 编 号 ：０ ３ ９ ３ （０ ２ｌ － ０ ８ ０ ＯＩ１ ． ６ ／ｉ ｎ１０ － ０ １ ０ ２１ ．２ １０ — ０ １２ １ ）０ ０ ０ － ５ Ｄ ：０３ ９ ．ｓ．０ ３ ９ ３ ． １ ．０ １ ９ ｊｓ ２ ０
向 一个 或 者没 有 金 融 交 易 存 在 或 者 金 融交 易 是 最 终 的 储
蓄 者和投 资者之 间直接 的双 边交 易 的基本 体系 转变【 １ 】
Ａｉ ａ 、 ｍ ｕ （０ ８ 首 次 将 金 融 脱 媒 与 美 国 次 贷 危 ｉＭｉ Ａ ｉ ｆ ２ ０ ） ｆ ｎ ｓｉ 机 相联系 ， 用经验模 型 ， 合美 国主要地 区的数据 ， 运 结 认 为 正是 金 融 脱 媒 程 度 的不 断 加 剧 导 致 了信 用 膨 胀 ，最 终
作 者 简 介 ： 放 （９ ０ ） 男 ， 宁沈 阳人 ， 济 学 博 士 ， 李 １８ 一 ， 辽 经 现供 职 于 中 国农 ＿ ￣ 行 。 ，Ｉ ｌｔ ｋ
全社会固定资产投资与国内生产总值GDP互动关系的实证分析
海南大学课程论文课程名称: SAS和SPSS软件及应用研究题目名称：全社会固定资产投资与国内生产总值GDP互动关系的实证分析学院：经济与管理学院专业班级： 2015 级企业管理*名：**学号： **************全社会固定资产投资与国内生产总值GDP互动关系的实证分析贺琦（海南大学经济与管理学院，海南海口570228）摘要：在国民经济的发展过程中，全社会固定资产投资对国内生产总值GDP的增长起着重要的作用。
本文抽取来自于国家统计局的数据，以1995-2014年的全社会固定资产投资和国内生产总值GDP两时间序列数据为样本，借由SPSS、Eviews、HLM和SAS软件就二者关系进行了实证分析检验。
结果表明：全社会固定资产投资对国内生产总值GDP的增长有很大的拉动作用，在短期内全社会固定资产投资增加1个百分点，国内生产总值GDP约增加1.213个百分点，并且二者之间还存在着长期稳定关系和单向的因果关系。
在此基础上，本文就全社会固定资产投资与国内生产总值GDP的增长问题提出了一些有针对性的建议。
关键词：全社会固定资产投资；国内生产总值GDP；软件国内生产总值简称GDP，是一个国家在一定时期内所生产的全部最终产品和服务的价值总和，反映一个国家的经济总体规模和经济结构，是衡量国家经济状况的最佳指标。
国内生产总值主要是由消费和投资决定的，投资反映了社会资金的使用。
全社会固定资产投资包括基本建设投资、更新改造投资、房地产开发投资、国有单位其他固定资产投资等。
研究显示，全社会固定资产投资与其国内生产总值GDP存在高度的关联。
作为社会资金使用方式之一的投资，常常被称为拉动经济增长的三驾马车之一，它最直接的价值之一便是对GDP 的创造。
同样，较高的GDP 增长也会反过来带动较快的全社会固定资产投资增长，两者之间在一定程度上存在互相促进的作用。
一、国内生产总值GDP和全社会固定资产投资的基本情况（一）国内生产总值GDP和全社会固定资产投资快速增长1995-2014 年，国内生产总值GDP从61129.8亿元增长到636138.7亿元，年增长率达47.03%；全社会固定资产投资从1995 年的20019.3亿元快速增长到2014年的512760.7亿元，年均增速接近123.07%，成为推动经济持续发展的重要力量。
试分析社会融资规模指标的优缺点及其所发挥的作用。
试分析社会融资规模指标的优缺点及其所发挥的作用。
一、社会融资规模的原则社会融资规模的统计主要有四项原则：即居民原则、金融原则、合并原则和增量统计与计值原则。
一是居民原则。
社会融资规模的持有部门和发行部门均为居民部门。
按照居民原则，外商直接投资、外债和外汇占款均不计入社会融资规模。
二是金融原则。
按照金融原则，国债发行不计入社会融资规模。
因为国债发行的主体是政府，国债的发行与兑付属于财政政策的范畴。
三是合并原则。
社会融资规模包括各种金融机构、金融市场通过直接或间接方式向实体经济提供的资金支持。
因此，在统计社会融资规模时，要将金融机构相互间的债权和债务关系合并处理。
在数据汇总方面，金融机构之间的债权和所有权关系相互轧差，不重复计算。
例如，金融机构之间相互持有的股权、相互持有的债券等等，都不计入社会融资规模。
四是增量统计与计值原则。
社会融资规模是增量概念，为期末、期初余额的差额，也可以是当期发行或发生额扣除当期兑付或偿还额的差额。
二、社会融资规模的实践意义1.全面反映社会融资规模的总量随着我国金融市场快速发展，金融与经济关系发生较大变化，理论研究与政策操作都需要能全面、准确反映金融与经济关系的全口径统计指标。
传统的金融与经济关系，一般是指银行体系通过其资产负债活动，促进经济发展和保持物价水平基本稳定，在金融机构资产方主要体现为新增贷款对实体经济的资金支持，负债方主要体现为货币创造和流动性增加。
目前人民币贷款是指银行业金融机构向实体经济发放的一般贷款及票据贴现，它反映了银行业对实体经济的资金支持。
近年来，我国金融总量快速扩张，金融结构多元发展，金融产品和融资工具不断创新，证券、保险类机构对实体经济资金支持加大，商业银行表外业务对贷款表现出明显替代效应。
新增人民币贷款已不能完整反映金融与经济关系，也不能全面反映实体经济的融资总量。
据初步统计，2002年新增人民币贷款以外融资1614亿元，为同期新增人民币贷款的8.7%。
社会融资规模增长与经济发展适应性研究
本期聚焦：货帀政策阿犹合融@y/2021,02社会融资规模增长与经济发展适应性研究李梁虹刘柳（中国人民银行张家口市中心支行河北张家口075000）摘要:作为衡量经济发展程度的重要金融指标，社会融资规模能够较全面地反映金融与经济的关系。
通过采用VAR模型、E-G协整检验和脉冲响应函数等方法，对全国近十年的社会融资规模与GDP经济指标数据的协整分析、格兰杰因果关系检验，论证社会融资规模变动及结构调整对区域经济发展的潜在影响。
结果显示：目前我国社会融资规模结构不平衡的格局依然存在，表现为：表内融资在社会融资规模中长期占据主导地位;直接融资占比基本维持稳定，波动性相对较小;表外融资发展仍处于调整期。
因此，应保持货币信贷合理增长，推动信贷结构持续优化；不断增加直接融资规模，增强直接融资对实体经济的支持力度;发挥表外业务在融资体系中的补充作用。
关键词:社会融资规模;经济发展;相关性研究;VAR模型中图分类号：F830.5文献标识码：A文章编号：1006-6373（2021）02-0023-04—、弓［言2010年我国首创社会融资规模指标，近年来社会融资规模指标已为社会各界广泛接受与应用，成为衡量我国金融支持实体经济状况的重要参照，也是我国货币政策与金融调控的重要指标。
随着我国金融改革的不断深入,对于实体经济而言,社会融资方式在不断丰富，企业正从单纯依赖银行业信贷融资向多元化融资方式转变。
社会融资规模能够多角度、全方位反映全社会各类融资支持实体经济的状况,对于促进金融支持实体经济具有重要意义。
本文基于既有研究，通过实证分析来检验社会融资规模与实体经济增长的关系，分析研究社会融资规模结构的发展趋势和特点，并根据实证研究和分析结果对如何发挥社会融资规模对实体经济增长的推动和促进作用提出相关政策建议。
二、相关文献回顾社会融资规模数据的发布为研究金融与经济的关系提供了有力的数据支撑，我国已有较多学者通过实证分析和理论分析对社会融资规模与经济发展的关系进行了研究。
社会融资规模及其影响因素
社会融资规模及其影响因素日期:•引言•社会融资规模概述•社会融资规模的影响因素•社会融资规模的影响分析•社会融资规模的优化建议目录CONTENTS01引言社会融资规模是反映实体经济融资需求的指标，对于研究中国经济发展和金融市场的关系具有重要意义。
中国经济发展社会融资规模是央行制定和执行货币政策时的重要参考指标，对于分析金融政策的效果和制定合适的货币政策具有指导意义。
金融政策社会融资规模的变化反映了金融市场的发展和变化，对于研究金融市场的波动和趋势具有重要价值。
金融市场发展研究背景与意义本文将探讨社会融资规模的定义、构成、影响因素以及与经济增长的关系等方面的内容。
本文将采用文献综述、实证分析和案例研究等方法，通过对历史数据的分析和对现有研究的总结，深入探讨社会融资规模及其影响因素。
研究内容与方法研究方法研究内容02社会融资规模概述社会融资规模是指一定时期内实体经济从金融体系获得的资金总额，包括人民币各项贷款、外币各项贷款、委托贷款、信托贷款、银行承兑汇票等。
社会融资规模是反映金融与实体经济的关系，以及金融对经济发展的支持程度的指标。
社会融资规模的构成包括人民币各项贷款、外币各项贷款、委托贷款、信托贷款、银行承兑汇票等，能够反映金融市场的广泛性和复杂性。
外币各项贷款信托贷款包括外币短期贷款和中长期贷款等。
由信托公司管理的信托计划发放的贷款。
人民币各项贷款委托贷款银行承兑汇票包括人民币短期贷款、中长期贷款和票据融资等。
委托银行发放的贷款，包括信托贷款等。
银行承兑的商业汇票等。
03社会融资规模的影响因素通货膨胀通货膨胀率与社会融资规模之间存在负相关关系，即通货膨胀率越高，社会融资规模越低。
利率水平利率水平对社会融资规模有重要影响，利率上升会导致社会融资规模下降，而利率下降则会导致社会融资规模上升。
经济周期社会融资规模受到经济周期的影响，在经济扩张时期，社会融资规模增加，而在经济衰退时期，社会融资规模减少。
社会融资规模和货币供应量与国民经济主要指标间关系比较研究
投资完成额、社会消费品零售总额、进出口总额、 型最优滞后阶数定义为3。
发电量、GDP序列这两组变量进行Johansen协整 表3 VAR模型最佳滞后期筛选表含有LNTAFRE的VAR来自型LagLogL
LR
FPE
AIC
SC
HQ
0
322.8047
NA
2.98e-14
-11.27874
-11.02557
-11.18058
图7 2002年以来我国社会融资规模与货币供应量增加额
经过季节调整和标准化处理后的上述指标 分别记做LNTAFRE、LNTM2、LNTGDP、 LNTINVEST、LNTCONSUME、LNTPOWER、 LNTCPI、LNTINEX。
三、模型统计检验
1.相关性分析 相关性计量分析结果显示，我国社会融资规 模增量与国内生产总值、居民消费价格指数、进出 口总额、固定资产投资完成额、发电量、社会消费 品零售总额均具有较高的相关性，相关系数都在 0.9左右，且这些相关系数均大于货币供应量M2与 这些经济指标间相关系数0.1左右。
1.37 -4.14 -3.50 -3.18 不平稳
-2.16 -4.12 -3.49 -3.17 不平稳
-1.22 -3.56 -2.92 -2.60 不平稳
-11.69 -4.12 -3.49 -3.17 平稳
-3.92 -4.13 -3.49 -3.17 平稳
-7.75 -3.55 -2.91 -2.60 平稳
-13.69 -4.12 -3.49 -3.17 平稳
-4.59 -4.12 -3.49 -3.17 平稳
-5.84 -4.14 -3.50 -3.18 平稳
-4.46 -4.12 -3.49 -3.17 平稳
社会融资规模视角下金融与经济发展关系研究
摘 要 ： 本 文 以社 会 融 资规 模 为 切 入 点 。 阐述 了我 国 用社 会 融 资 规 模 替 代 货 币供 应 量 作 为 货 币政 策 的 中介 目 标理论 ． 并 对 经 济 发展 、 社 会 融 资规 模 以及 社 会 融 资规 模 各 分 指 标 与 经 济 发展 的 关 系进行 研 究 。 实 证 结 果 显 示 ， 社 会 融 资规 模 的 变动 与 经 济发 展 相 互 影 响 ． 且 社 会 融 资规 模 各 分 指 标 也 会 受经 济发 展 的 影 响 ， 即社 会 融 资规 模 总指
标 及 各 分 指 标 是 经 济发 展 的金 融 表 现 关键词 ： 社会 融 资 规模 ： 金融 ； 经 济 发 展
中图 分 类 号 ： Ｆ ８ ３ ２
文献 标 识 码 ： Ａ
文章编号 ： １ ０ ０ ８ — ３ ５ ３ ７ （ ２ ０ １ ４ ） ０ １ — ０ ０ ７ １ — ０ ７
江 西 广播 电视 大学 学报
２ ０ １ ４年 第 １期
社会融资规模视角下金融与经济发展关系研究
刘 业明 １ ， 赵凯 ２ ， 何起东 ２ ， 陈鑫燕 ２
（ １ ． 武 汉大学 公 共 经济 管理 学 院 ， 湖北 武汉 ４ ３ ０ ０ １ ２ ；２ ． 中国人 民银行 绍 兴市 支行 ， 浙江 绍兴 ３ １ ２ ０ ０ ０ ）
社会融资规模与我国GDP关系的研究分析
社会融资规模与我国GDP关系的研究分析【摘要】社会融资规模是指社会总体融资量的规模，而GDP则是衡量经济总量的指标，两者之间存在密切的关系。
本文通过定义社会融资规模和GDP，探讨二者之间的关系以及影响因素。
通过对我国社会融资规模与GDP的实证分析和国际比较研究，揭示了二者之间的关系和趋势。
研究发现，社会融资规模对GDP的影响较为显著，其中信贷、股权和债券市场等融资方式的发展对经济增长起到推动作用。
结合实证分析，对社会融资规模与我国GDP的关系进行深入分析，并展望未来研究方向。
本文的研究可为政府决策和市场参与者提供参考，促进经济可持续发展。
【关键词】社会融资规模，GDP，关系，影响因素，实证分析，国际比较研究，深入分析，未来研究展望，结论总结1. 引言1.1 研究背景从国际比较的角度来看，不同国家的社会融资规模与GDP之间的关系存在着一定的差异，在不同的经济发展阶段和政策环境下，这种关系也会有所不同。
深入研究社会融资规模与GDP之间的关系，探讨其影响因素和作用机制，对于更好地理解和促进经济发展具有重要的理论和实践意义。
本文旨在通过对社会融资规模与我国GDP关系的研究分析，深入探讨这一问题，为我国经济发展提供一定的参考和借鉴。
1.2 研究目的研究目的是为了探讨社会融资规模与我国GDP之间的关系，分析社会融资规模对GDP的影响，并探讨影响社会融资规模的因素。
通过对我国社会融资规模与GDP的实证分析，可以深入了解两者之间的具体关系，并为未来研究提供参考。
对国际比较研究的进行，可以从全球范围内了解社会融资规模与GDP的关系变化情况，为我国发展提供借鉴和启示。
研究目的在于为我国经济发展提供理论支持和政策建议，促进我国社会融资规模与GDP的协调发展，推动经济持续稳定增长。
1.3 研究意义社会融资规模与我国GDP关系的研究对于深入了解我国经济发展的机制和规律具有重要的意义。
通过研究社会融资规模与GDP的关系，可以帮助我们更好地把握我国经济的运行状况和趋势，有利于及时调整经济政策，推动经济持续稳定增长。
社会融资规模与经济增长关系的研究
社会融资规模与经济增长关系的研究作者：龚甜彬来源：《消费导刊》2019年第07期摘要：近年来货币政策传导短期内波动的增大，货币供应量与经济增长的关系不再十分稳定，新增人民币贷款这一指标也暴露出反映效果不佳的问题。
为了更好地从社会融资总量的角度来衡量金融对经济的支持力度，促进金融资源更多流向实体经济，人民银行于2010年首次提出了社会融资规模这一指标。
本文主要从定性理论分析和定量实证研究两条途径，对社会融资规模这一指标的内涵、特点及其同经济增长间的关系进行研究。
最终得出结论：社会融资规模这一指标可以从多角度的反映实体经济的融资状况，对促进直接融资发展改善融资结构有重要意义，可以使宏观调控的措施更加具有全面性和针对性。
关键词：社会融资经济增长 GDP一、绪论社会融资规模指标是我国2010年开始研究并设立的新指标。
2010年底中央经济工作会议首次提出“保持合理的社会融资规模”。
此外，从2011年央行公布的《2010年第四季度货币政策执行报告》中，进一步强调了从社会融资总量的角度来衡量金融对经济的支持力度的重要性。
《报告》认为，我国的宏观经济需要不断保持合理的社会融资规模，并强化市场配置资源功能，从而进一步提高经济发展的内生动力。
社会融资规模这一指标自公布以来已经连续七年写进政府工作报告，且这一指标一经提出便在社会上引起广泛的关注。
本文通过对社会融资规模这一指标定义内涵、优越性与问题的定性分析，和对其与相关指标的定量实证分析，研究社会融资规模同经济增长间的关系。
在定量分析方面，本文采用EVIEWS8.0对数据进行了ADF平稳性检验、格兰杰因果分析、约翰森协整检验和脉冲响应，研究社会融资规模同社会融资规模、国内生产总值、固定资产投资完成额、广义货币供给量和社会消费品零售总额，这几个变量间存在着怎样的影响关系。
二、社会融资规模指标的定性分析（一）社会融资规模指标的内涵社会融资规模，表示一定时期内，实体经济从金融体系获得的资金总额。
三亚市社会融资规模与地方经济发展关系研究
时期 内某 地 区实体 经济从 金融 体 系获得 的全部 资金 总
额 。因此 ， 本 文确定 三亚市的社会 融资规模包括 ：
一
是 金融 机构 通过 资金 运用 对实 体经 济提 供 的全
非金融企业股票＋ 保 险公 司 赔 偿 ＋ 投 资 性 房 部 资金支 持 ， 即金融 机构 资产 的综 合 运用 ， 主要包 括人 方 政 府 债 券 ＋
三是其他融资 。 主要包括小额贷款公 司贷款 、 贷款公
司贷款 、 产业基金投资等 。 四是 在 以上 统 计 口径 的基 础 上 ，增 加 考 虑 异 地 金 融 机 构 对 三 亚 市 的信 贷 投 放 ． 同 时 减 去 三 亚 市 的金 融 机 构 投 向异 地 的贷 款 。
在 主要 考 虑 三 亚 市 金 融 业 发 展 现 状 以及 各 项 数 据
一
民 币各 项 贷 款 、 外 币各 项 贷 款 、 信托贷款 、 委托贷款 、 金 融 机 构 持有 的 企业 债 券 、 非 金 融企 业 股 票 、 保 险 公 司 的 赔 偿
和投资性房地产等 。
二是 实 体 经 济 利 用 规 范 的金 融 工 具 、 在 正 规 金 融 市 场、 通 过 金 融 机 构 服 务 所 获 得 的直 接 融 资 ， 主 要 包 括 银 行 承兑汇票 、 非 金 融 企 业 股 票 筹 资 及 企 业 债 的净 发 行 等 。
、
三 亚 市 社 会 融 资 规 模 统 计 口径
社会融 资总量是 指一定 时期 内（ 每月、 每季 或每年 ）
可 获 取 性 等 因 素 的基 础 上 ． 三 亚 市 社 会 融 资 规 模 的统 计
实体 经济从金融体 系获得 的全部资金 总额嘲 。为与全 国 社会 融资总量概 念相对应 ， 地 区社会 融资规模 是指一 定
社会融资规模与我国GDP关系的研究分析
社会融资规模与我国GDP关系的研究分析社会融资规模是指一个国家或地区生产总值能够提供多少的社会融资总量，是金融机构和非金融机构为单位提供的各种信贷和融资服务的总量的合计。
而国内生产总值（GDP）则是一个国家或地区居民在一定时期内生产活动的总和。
社会融资规模与GDP之间的关系一直是宏观经济学研究的重要课题之一，对于揭示经济运行规律，制定宏观经济政策，促进经济发展和稳定具有重要的理论和现实意义。
本文旨在通过对社会融资规模与我国GDP关系进行深入分析研究，探讨二者之间的内在联系与影响因素。
社会融资规模与GDP之间存在密切的联系，它们之间是相互促进、相互制约的关系。
一方面，GDP的增长需要充足的社会融资支持；社会融资规模的大小会影响着GDP的增长和经济发展。
一般来说，经济增长与社会融资规模之间存在正向关系，也就是经济增长需要有足够的社会融资来支持。
社会融资规模的扩大也可以促进经济增长，为实体经济提供了充足的资金支持。
社会融资规模与GDP之间是一种互动相互影响的关系。
我国社会融资规模与GDP的关系一直备受关注，有很多研究对二者之间的关系进行了深入的实证研究。
以往的研究表明，社会融资规模的扩张对经济增长有促进作用。
随着金融体系的发展、金融市场的完善以及金融创新的推进，我国社会融资规模不断扩大，为经济发展提供了强大的支撑。
实体经济的发展也需要充足的融资支持，社会融资规模的扩张为实体经济提供了充足的资金保障。
也有研究指出，社会融资规模过大可能会导致金融泡沫和金融风险的加大，产生一定的负面影响。
在近年来，我国金融市场的发展迅猛，社会融资规模不断扩大，但同时也出现了一些金融风险，比如债务风险、信贷风险等。
这些金融风险可能会对实体经济产生较大的负面影响，限制经济增长的空间。
基于以上研究，我国社会融资规模与GDP的关系是一个复杂的系统工程，需要充分考虑多种因素的作用和相互影响。
在制定宏观经济政策时，需要综合考虑社会融资规模与GDP之间的关系，保持适度的社会融资规模扩张，同时防范金融风险的发生，促进经济的持续健康发展。
我国gdp、cpi对社会融资规模的影响研究--基于var模型的实证分析
第２９卷 第２期２０１５年０３月长 沙 大 学 学 报ＪＯＵＲＮＡＬＯＦＣＨＡＮＧＳＨＡＵＮＩＶＥＲＳＩＴＹＶｏＩ．２９ Ｎｏ．２Ｍａｒ．２０１５我国ＧＤＰ、ＣＰＩ对社会融资规模的影响研究———基于ＶＡＲ模型的实证分析李锦旋，尹宗成，刘满丹（安徽农业大学经济管理学院，安徽合肥２３００３６）摘 要：２０１１年中国金融宏观调控引入了一个新的监测分析指标———社会融资规模，并将其作为我国货币政策的中间目标.在理论综述的基础上，选取２００２年第一季度至２０１４年第三季度的社会融资规模（ＳＦＳ）、国内生产总值（ＧＤＰ）和居民消费价格指数（ＣＰＩ）数据，建立ＶＡＲ模型，通过协整检验、格兰杰因果检验分析、脉冲响应函数分析和方差分解分析的方法对我国ＧＤＰ、ＣＰＩ对社会融资规模的影响进行实证分析.结果表明，国内生产总值对社会融资规模有一定的正向作用，而居民消费价格指数对社会融资规模有显著的负向作用，三者之间存在长期均衡关系.关键词：社会融资规模；ＧＤＰ；ＣＰＩ；ＶＡＲ模型中图分类号：Ｆ８３１ 文献标识码：Ａ 文章编号：１００８－４６８１（２０１５）０２－００８８－０５ 收稿日期：２０１５－０１－２３ 作者简介：李锦旋（１９９１—），女，安徽阜阳人，安徽农业大学经济管理学院硕士生.研究方向：会计学. 社会融资总量是指一定时期内实体经济从金融体系获得的全部资金总额，从机构看，包括银行、证券、保险等金融机构；从市场看，包括信贷市场、债券市场、股票市场、保险市场以及中间业务市场等；社会融资总规模是全面反映金融与经济关系以及金融对实体经济资金支持的总量指标，自２０１１年推出以来便引起了社会各界的广泛关注［１］.我国社会融资规模从２００２年的２０１１２亿元增长至２０１３年的１７３１６８亿元，年均增长率为２５.６％，同期与国内生产总值之比也由２００２年的１６.７１％上升至２０１３年的３０.３４％.从融资结构可以发现，间接融资在逐年下降，信贷融资所占比重由２００２年的９１.８６％下降到２０１３年的５１.３５％，说明社会融资规模快速增长的同时，金融结构呈现多元化发展，非银行金融机构在社会融资活动中的作用明显增强，简单地用人民币贷款数额这一指标已经不能准确地解释金融市场对实体经济的作用，所以社会融资规模这一金融宏观调控指标应运而生.１ 文献综述关于社会融资规模与实体经济的关系研究，林毅夫等［２］运用双向固定效应模型的估计结果显示，在中国现阶段，中小金融机构市场份额的上升对经济增长具有显著的正向影响；潘敏等［３］通过构建反映宏观经济变量之间内在联系的向量自回归模型，说明了银行信贷对经济增长有正向的促进作用；武志［４］采用戈式指标考察我国金融发展水平并提出了一种新的理论假设：金融增长能够促进经济增长，但金融发展的内在只能依据经济增长；张嘉为等［５］建立了动态随机一般均衡模型，分析表明：社会融资规模指标能更好地反映货币政策调整对资金供给的影响；花馥翔等［６］认为相对于新增人民币贷款和广义货币供给量，社会融资总量对国内生产总值的贡献度更大，并提出了将社会融资总量作为我国今后宏观调控中间目标的政策建议；牛润盛［７］基于状态空间模型研究了社会融资结构变化对中国实体经济的影响，发现银行信贷市场对实体经济的作用在减弱.关于社会融资规模与居民消费价格指数的关系研究，潘敏等［３］指出短期内银行信贷对物价水平的影响为负，但长期来看，银行信贷对物价的影响将趋于正；盛松成［８］指出，衡量一个指标能否作为调控的中间目标，有两个重要标准，一是它与最终目标的关联性，二是它的可调性.实证分析表明，与新增人民币贷款相比，社会融资规模与居民消费价格指数ＣＰＩ的关系更为紧密，且温家宝总理在《政府工作报告》中强调提出：当前要把稳定物价总水平作为宏观调控首要任务.同时社会融资规模的范围是可以不断修订的，这也符合其第二个标准；周先平等［９］采用随机波动的时变参数结构向量回归模型，考察了社会融资规模与消费者价格指数的关系；元惠萍等［１０］考察了三个备选的金融宏观指标———社会融资规总第１２４期李锦旋，尹宗成，刘满丹：我国ＧＤＰ、ＣＰＩ对社会融资规模的影响研究———基于ＶＡＲ模型的实证分析模、人民币贷款和广义货币Ｍ２，发现社会融资规模表现最好，且金融宏观调控政策对物价指数的影响时滞为２～３年.但是作为一个新兴的概念与经济指标，影响社会融资规模的因素有哪些？ＧＤＰ、ＣＰＩ与社会融资规模之间有什么关系？这些都是值得我们思考的问题.２ 模型建立与数据选取２.１模型建立本文采取向量自回归（ＶＡＲ）模型来分析社会融资规模、国内生产总值、居民消费价格指数三者之间的相互关系，ＶＡＲ模型通常用于多变量时间序列系统的预测和描述随机扰动对变量系统的动态影响.模型如下：ｙｔ＝Ａ１ｙｔ－１＋…＋Ａｐｙｔ－ｐ＋Ｂ１ｘｔ＋…＋Ｂｒｘｔ－ｒ＋εｔ式中，ｙｔ是ｍ维内生变量向量；ｘｔ是ｄ维外生变量向量；Ａ１…Ａｐ和Ｂ１…Ｂｒ是待估计的参数矩阵，内生变量和外生变量分别有ｐ和ｒ阶滞后期；εｔ是随机扰动项［１１］.２.２ 数据选取与处理２.２.１ 数据来源本文选取的原始数据是２００２－２０１４年的社会融资规模（ＳＦＳ）、国内生产总值（ＧＤＰ）、居民消费价格指数（ＣＰＩ）；其中，ＧＤＰ代表我国实体经济增长水平，ＳＦＳ代表我国社会融资规模的增长，ＣＰＩ代表我国的物价总水平.由于社会融资规模的数据只能追踪到２００２年，为了统一数据分析时间范围及增加样本容量，所以选取２００２年第一季度至２０１４年第三季度的季度数据，社会融资规模数据来源于中国人民银行网站，国内生产总值和居民消费价格指数数据来源于中经网统计数据库.２.２.２ 数据预处理由于ＣＰＩ的原始数据只有同比和环比数据，这两者均不能准确代表２００２年至２０１４年以来我国物价水平变化的总趋势，所以本文以２０００年１２月为基期，设定当月的居民消费价格指数为１００，将２００２年至２０１４年的ＣＰＩ月度环比数据转换为定基发展速度，再将每季度三个月的数据平均几何得到该季度ＣＰＩ的代表值.文中的社会融资规模、国内生产总值与居民消费价格指数均为季度数据，与年度数据不同，构成季度数据的时间序列往往在正常年度中会受气候条件、生产周期、假期和销售情况等影响而出现有规律的周期变化，这种季节变化会掩盖其他数据特性，所以本文运用Ｅｖｉｅｗｓ６.０统计分析软件集成的ＣｅｎｓｕｓＸ１２自动化模块对数据进行季节调整；为了消除其存在的异方差现象，对三者时间序列取其自然对数（ＬＮＳＦＳ，ＬＮＧＤＰ，ＬＮＣＰＩ），使其趋势线性化，有利于后续的数据分析.３ 实证分析３.１ 单位根检验ＶＡＲ模型要求序列是平稳的，由于时间序列大多存在非平稳的现象，会出现“伪回归”，所以先检验序列的平稳性，分析结果见表１.表１ ＡＤＦ单位根检验变量检验统计量值１％临界值５％临界值１０％临界值概率值ＬＮＳＦＳ－１.９８８１９２－３.５７１３１０－２.９２２４４９－２.５９９２２４０.２９０９ＬＮＧＤＰ－１.７８２７６８－３.５６８３０８－２.９２１１７５－２.５９８５５１０.３８４６ＬＮＣＰＩ－０.３５００６８－３.５７１３１０－２.９２２４４９－２.５９９２２４０.９０９３Ｄ（ＬＮＳＦＳ）－９.９４７８７３－３.５７１３１０－２.９２２４４９－２.５９９２２４０.００００Ｄ（ＬＮＧＤＰ）－５.６５１６８４－３.５７１３１０－２.９２２４４９－２.５９９２２４０.００００Ｄ（ＬＮＣＰＩ）－３.５５６９６５－３.５７７７２３－２.９２５１６９－２.６００６５８０.０１０６ 从表１的单位根检验结果可以看出，ＬＮＳＦＳ、ＬＮＧＤＰ、ＬＮＣＰＩ的检验在１０％的临界值上是不通过的，所以这三个序列是非平稳的.通过对其差分的方法，ＬＮＳＦＳ、ＬＮＧＤＰ、ＬＮＣＰＩ在一阶差分后通过检验，在５％临界值下是平稳的.尽管ＬＮＳＦＳ、ＬＮＧＤＰ、ＬＮＣＰＩ是非平稳的一阶单整序列，但从长远来看这些变量之间可能具有均衡关系.３.２ 协整关系检验在运用Ｊｏｈａｎｓｅｎ协整分析方法来检验他们之间是否存在协整关系之前，还要确定ＶＡＲ模型的最优滞后期，结果见表２.从表中可以看出，根据ＡＩＣ和ＳＣ信息准则来确定，二者最小值所对应的阶数是不同的，但有超过一半的准则选出来的滞后阶数为４，所以将ＶＡＲ模型的滞后阶数定义为４阶.表２ ＶＡＲ模型最佳滞后期筛选表ＬａｇＬｏｇＬＬＲＦＰＥＡＩＣＳＣＨＱ０１０３.６４２２ＮＡ２.５２ｅ－０６－４.３７５７４７－４.２５６４８８－４.３３１０７２１２９９.０３７７３５６.８０９２７.６４ｅ－１０－１２.４７９９０－１２.００２８６－１２.３０１２０２３１８.５３２３３３.０５６０３４.８７ｅ－１０－１２.９３６１９－１２.１０１３７*－１２.６２３４６*３３２９.９７８９１７.９１６４２４.４４ｅ－１０－１３.０４２５６－１１.８４９９８－１２.５９５８１４３４２.１０６８１７.４００９５*３.９８ｅ－１０*－１３.１７８５６*－１１.６２８１９－１２.５９７７８５３４８.１７７５７.９１８２３１４.７２ｅ－１０－１３.０５１１９－１１.１４３０５－１２.３３６３９９８长沙大学学报 ２０１５年３月表３ Ｊｏｈａｎｓｅｎ协整检验结果特征值似然比检验统计量５％临界值Ｐ值最大特征值统计量５％临界值Ｐ值协整方程值０.５９９１１８５５.８６００１２９.７９７０７０.００００４２.９６２１９２１.１３１６２０.００００没有０.１４７９３０１２.８９７８２１５.４９４７１０.１１８６７.５２４０４３１４.２６４６００.４２９１至多一个０.１０８０４２５.３７３７７９３.８４１４６６０.０２０４５.３７３７７９３.８４１４６６０.０２０４至多两个标准化后协整方程ＬＮＳＦＳ＝１８.９２６４７*ＬＮＧＤＰ－９３.１９７６７*ＬＮＣＰＩ＋εｔ 本文用Ｊｏｈａｎｓｅｎ和Ｊｕｓｅｌｉｕｓ一起提出的基于ＶＡＲ模型的检验回归系数的方法对各个变量之间的协整关系进行检验，结果如表３所示.实证结果显示，在５％显著水平下，社会融资规模（ＳＦＳ）、国内生产总值（ＧＤＰ）和居民消费价格指数（ＣＰＩ）的对数的协整检验拒绝了无协整方程的假设，所以三者的对数之间存在且存在唯一的协整关系.由标准化后协整方程可以看出，ＧＤＰ的增长对社会融资总量有明显的促进作用，ＧＤＰ每增加１％，ＳＦＳ相应地增加１８.９２６４７％；而ＣＰＩ却对ＳＦＳ有较大的反作用影响，ＣＰＩ每增加１％，ＳＦＳ会减少９３.１９７６７％.Ｅｎｇｌｅ和Ｇｒａｎｇｅｒ将协整和误差修正模型结合起来建立的向量误差修正模型可以由自回归分布滞后模型写出误差修正模型，ＶＥＣＭ模型的整体检验对数似然值较高为３４２.７８４４，同时ＡＩＣ和ＳＣ值比较小，分别为－１３.０５４６６和－１１.６３７５２，说明模型的整体解释能力较强.３.３因果关系检验由于社会融资规模（ＳＦＳ）、国内生产总值（ＧＤＰ）和居民消费价格指数（ＣＰＩ）的对数之间存在协整关系，所以我们可以对它们进行格兰杰因果关系检验，需要注意的是，格兰杰因果关系检验是检验统计上的时间先后顺序，并不表示它们存在真正因果关系，因此格兰杰因果关系检验对滞后阶数是非常敏感的，基于上文ＶＡＲ模型最佳滞后阶数检验，我们选取滞后阶数为３，结果见表４.从表中我们可以看出，社会融资总量（ＳＦＳ）与国内生产总值（ＧＤＰ）是互为格兰杰因果关系的，ＧＤＰ与ＣＰＩ也互为格兰杰因果关系，但是ＧＤＰ是ＳＦＳ的单向格兰杰因果关系，ＳＦＳ并不是ＧＤＰ的格兰杰因果关系.表４ Ｇｒａｎｇｅｒ检验结果ＮｕｌｌＨｙｐｏｔｈｅｓｉｓ：ＯｂｓＦ－ＳｔａｔｉｓｔｉｃＰｒｏｂ.ＬＮＧＤＰｄｏｅｓｎｏｔＧｒａｎｇｅｒＣａｕｓｅＬＮＳＦＳ４９３.２６７０００.０４７５ＬＮＳＦＳｄｏｅｓｎｏｔＧｒａｎｇｅｒＣａｕｓｅＬＮＧＤＰ０.６６７７６０.５１８０ＬＮＣＰＩｄｏｅｓｎｏｔＧｒａｎｇｅｒＣａｕｓｅＬＮＳＦＳ４９４.２３５５７０.０２０８ＬＮＳＦＳｄｏｅｓｎｏｔＧｒａｎｇｅｒＣａｕｓｅＬＮＣＰＩ３.６２０３７０.０３５０ＬＮＣＰＩｄｏｅｓｎｏｔＧｒａｎｇｅｒＣａｕｓｅＬＮＧＤＰ４９８.９３３３９０.０００６ＬＮＧＤＰｄｏｅｓｎｏｔＧｒａｎｇｅｒＣａｕｓｅＬＮＣＰＩ５.０３４７７０.０１０７３.４ 广义脉冲响应函数分析及方差分解分析脉冲响应函数是用来描述系统对某个内生变量的冲击或新生所做出的反应，方差分解分析则是将这种反应分解成系统中各个变量所做冲击的贡献，评价不同结构冲击的重要性.由于ＶＡＲ模型是基于实证数据统计意义的模型，模型本身并不具备经济解释能力，所以我们运用脉冲响应函数分析各个解释变量对被解释变量的冲击效应，运用方差分解分析各解释变量的贡献度，三者结果是互相对应和补充的［１２］.３.４.１ ＶＡＲ模型平稳性检验图１ ＡＲ特征根单位圆 由图１可以看出，这些根的模均小于１，落在单位圆内，说明模型是稳定的，可以对其进行脉冲响应函数分析和方差分解，分析各变量之间的动态关系.３.４.２ 广义脉冲响应函数分析图２是模拟的脉冲响应函数曲线，横轴代表滞后阶数，纵轴代表信息冲击的响应程度.图中实线部分为计算值，虚线部分为响应函数值加或减两倍标准差的置信带.由于三者之间存在较明显的滞后关系，所以文章追踪期为２０.（１）社会融资规模的脉冲响应分析.在本期给自身一个冲击后，社会融资规模在当期明显上升，产生了２％的正向冲击，然后再第１至７期内大幅度波动，并在第７期回到原来的水平并逐渐趋于平稳.它说明在观察期内，给社会融资规模一个正向冲击会引起社会融资规模正向变动，滞后期为７个月；在本期给国内生产总值一个冲击后，社会融资规模在当期明显上升并在第４期达到最高点后逐渐降低，在第１０期回到原来水平，随后趋于平稳并保持在较低水平.这说明短期内，国内生产总值对社会融资规模的影响强度较大，但长期来看影响是逐渐减弱的；在本期给居民消费价格指数一个冲击后，社会融资规模在开始一直为负且波动较大，在第４期达到最低点之后开始稳步上升，第１１期回到原来水平后转为持续为负.这说明短期内，居民消费价格指数对社会融资规模的影响是显著为负的且影响较大，长期持续为负影响，但逐渐平稳.这与协整方程中社会融资规模与ＣＰＩ呈现负向均衡关系是吻合的.（２）国内生产总值的脉冲响应分析.在本期给国内生产总值自身一个冲击后，国内生产总值在当期是上升的，然后持续下降至第３期的最低点，随后持续上升在第１０期后趋于平稳，这说明给国内生产总值自身一个冲击会引起国内生产总值的正向变动；在本期给社会融资规模一个冲击，国内生产总值虽然有短暂的波动，但是持续为负且影响作用非常小；在本期给居民消费价格指数一个冲击，国内生产总值在前４期是正向变化的，随后转为负向影响在第１０期到达最低点，这说明物价水平的提高和通货膨胀在一定程度上必然０９总第１２４期李锦旋，尹宗成，刘满丹：我国ＧＤＰ、ＣＰＩ对社会融资规模的影响研究———基于ＶＡＲ模型的实证分析会阻碍经济发展.（３）居民消费价格指数的脉冲响应分析：在本期给居民消费价格指数自身一个冲击，居民消费价格指数在当期是上升的，然后从第７期转为负向影响并有所回升，但总体的影响是非常小的；在本期给社会融资规模一个冲击，居民消费价格指数在第３至９期是为负的，但影响效果非常小；在本期给国内生产总值一个冲击，居民消费价格指数在当期是为负的，自第５期开始转为正向变动并趋于平稳；总体来看，居民消费价格指数的脉冲响应数值是非常小的.图２ 脉冲响应函数曲线３.４.３ 方差分解分析从方差分解图可以看出，社会融资规模增长自身的冲击是其方差的一个主要来源，社会融资规模增长的变化受自身扰动项的冲击影响是呈现逐步递减趋势的，从开始的１００％下降至２４.３６７０９％；国内生产总值增长对社会融资规模增长的贡献度是持续增长的，但是同居民消费价格指数的贡献度和社会融资规模自身的贡献度相比是比较低的，在观察期内最高达到１４.８２４３６％，尤其同居民消费价格指数相比有显著差异，这与协整方程中国内生产总值、居民消费价格指数对社会融资规模的影响系数的数值大小是相一致的；居民消费价格指数增长对社会融资规模增长的贡献度随时间的推移快速增长，在第１３期达到４６.５８６６２％，超过了社会融资规模自身冲击的贡献度之后一直是主导因素.图３ 方差分解图４ 结论本文选取２００２年第一季度至２０１４年第三季度的社会融资规模（ＳＦＳ）、国内生产总值（ＧＤＰ）和居民消费价格指数（ＣＰＩ）数据，建立ＶＡＲ模型，通过协整检验、格兰杰因果检验分析、脉冲响应函数分析和方差分解分析的方法对我国ＧＤＰ、ＣＰＩ对社会融资规模的影响进行实证分析.实证分析表明：（１）社会融资规模的变动与国内生产总值的变动呈正向变动，而与居民消费价格指数的变动呈反向变动，且居民消费价格指数变动对社会融资规模的影响程度远远超过了国内生产总值对其的影响程度.这是因为随着我国国内生产总值不断增长，实体经济不断发展，必然会带来更多的社会财富，促进社会融资规模的不断扩大；但是随着物价水平的不断上升，会造成钞票贬值，通货膨胀，社会融资规模必然会收到负面影响.相对的，社会融资规模的变动反过来也会影响我国的国内生产总值和居民消费价格指数，但这种变动对国内生产总值的影响是比较不明显的.（２）国内生产总值和居民消费价格指数的变动对社会融资规模的影响是收敛的，随着时间的推移，二者对社会融资规模的作用会越来越小，影响会越来越弱.（３）我国的经济政策目标是促进经济增长、增加就业、保持物价稳定和保持国际收支平衡，而其中最主要的是促进经济增长和保持物价稳定.目前我国实行稳健的货币政策，社会融资规模作为我国货币政策的中间目标同比增１９长沙大学学报 ２０１５年３月速有所回落，这对于保持经济稳健发展，保持物价稳定是有显著效果的.通过上述分析可以看出社会融资规模和国内生产总值、居民消费价格指数是密切联系，相互影响的，社会融资规模对ＧＤＰ、ＣＰＩ有所影响，反过来ＧＤＰ、ＣＰＩ的变化也会引起社会融资规模的变化.社会融资规模这一新的监测分析指标是我国货币政策的理论和实践创新，我们要充分利用这一指标来度量我国金融市场的发展态势，进一步推进金融宏观调控向市场方向转变.参考文献：［１］盛松成.社会融资规模指标符合金融宏观调控市场方向［Ｊ］.资本市场，２０１１，（４）：３８－４０.［２］林毅夫，孙希芳.银行业结构与经济增长［Ｊ］.经济研究，２００８，（９）：３１－４５.［３］潘敏，谬海斌.银行信贷、经济增长与通货膨胀压力［Ｊ］.经济评论，２０１０，（２）：６２－７０.［４］武志.金融发展与经济增长：来自中国的经验分析［Ｊ］.金融研究，２０１０，（５）：５８－６８.［５］张嘉为，赵琳，郑桂环.基于ＤＳＧＥ模型的社会融资规模与货币政策传导研究［Ｊ］.财务与金融，２０１２，（１）：１－７.［６］花馥翔，周昭雄，丁顺浩.社会融资总量与经济增长关系的实证分析———基于我国宏观调控新指标的探索［Ｊ］.管理现代化，２０１３，（３）：４－６.［７］牛润盛.社会融资结构变迁对实体经济和产业结构的动态影响———基于状态空间模型研究［Ｊ］.海南金融，２０１３，（５）：１９－２２.［８］盛松成.社会融资规模与货币政策传导［Ｊ］.金融研究，２０１２，（１０）：１－１４.［９］周先平，冀志斌，李标.社会融资规模适合作为货币政策中间目标吗［Ｊ］.数量经济技术经济研究，２０１３，（１０）：７９－９３.［１０］元惠萍，刘飒.社会融资规模作为金融研究调控中介目标的适用性分析［Ｊ］.数量经济技术经济研究，２０１３，（１０）：９４－１０８.［１１］易丹辉.数据分析与Ｅｖｉｅｗｓ应用［Ｍ］.北京：中国统计出版社，２００２.［１２］邓媛，李瑞光.基于ＶＡＲ模型实证分析云南省教育投入与经济增长的关系［Ｊ］.技术经济与管理研究，２００９，（４）：１８－２１.ＴｈｅＩｍｐａｃｔｏｆＧＤＰａｎｄＣＰＩｏｎＳｏｃｉａｌＦｉｎａｎｃｉｎｇＳｃａｌｅｉｎＣｈｉｎａＬＩＪｉｎｘｕａｎ，ＹＩＮＺｏｎｇｃｈｅｎｇ，ＬＩＵＭａｎｄａｎ（ＳｃｈｏｏｌｏｆＥｃｏｎｏｍｉｃｓａｎｄＭａｎａｇｅｍｅｎｔ，ＡｎｈｕｉＡｇｒｉｃｕｌｔｕｒａｌＵｎｉｖｅｒｓｉｔｙ，ＨｅｆｅｉＡｎｈｕｉ２３００３６，Ｃｈｉｎａ）Ａｂｓｔｒａｃｔ：Ｉｎ２０１１，Ｃｈｉｎｅｓｅｆｉｎａｎｃｉａｌｍａｃｒｏ－ｃｏｎｔｒｏｌｓｙｓｔｅｍｉｎｔｒｏｄｕｃｅｓｓｏｃｉａｌｆｉｎａｎｃｉｎｇｓｃａｌｅ，ｗｈｉｃｈｉｓｔｈｅｎｕｓｅｄａｓｔｈｅｉｎｔｅｒｍｅｄｉａｔｅｔａｒｇｅｔｏｆＣｈｉｎｅｓｅｍｏｎｅｔａｒｙｐｏｌｉｃｉｅｓａｓｗｅｌｌａｓａｎｅｗｍｏｎｉｔｏｒｉｎｇａｎａｌｙｓｉｓｉｎｄｅｘ.Ｂａｓｅｄｏｎｐｒｅｖｉｏｕｓｔｈｅｏｒｅｔｉｃａｌｓｔｕｄｉｅｓ，ｗｅｃｏｎｓｔｒｕｃｔｅａＶＡＲｍｏｄｅｌｗｉｔｈｄａｔａｃｏｎｃｅｒｎｉｎｇｓｏｃｉａｌｆｉｎａｎｃｉｎｇｓｃａｌｅ（ＳＦＳ），ＧＤＰａｎｄＣＰＩ，ｒａｎｇｉｎｇｆｒｏｍｔｈｅｆｉｒｓｔｑｕａｒｔｅｒｉｎ２００２ｔｏｔｈｅｔｈｉｒｄｑｕａｒ-ｔｅｒｉｎ２０１４.Ｂｙｃｏ－ｉｎｔｅｇｒａｔｉｏｎｔｅｓｔａｎａｌｙｓｉｓ，Ｇｒａｎｇｅｒｃａｕｓａｌｉｔｙｔｅｓｔ，ｉｍｐｕｌｓｅｒｅｓｐｏｎｓｅｆｕｎｃｔｉｏｎａｎｄｖａｒｉａｎｃｅｄｅｃｏｍｐｏｓｅａｎａｌｙｓｉｓ，ｗｅｅｘａｍｉｎｅｔｈｅｉｍｐａｃｔｏｆＧＤＰａｎｄＣＰＩｏｎｓｏｃｉａｌｆｉｎａｎｃｉｎｇｓｃａｌｅｆｏｒｅｍｐｉｒｉｃａｌｒｅｓｅａｒｃｈ.ＴｈｅｒｅｓｕｌｔｓｓｕｇｇｅｓｔｔｈａｔＳＦＳｉｓｐｏｓｉｔｉｖｅｌｙｒｅｌａｔｅｄｗｉｔｈＧＤＰ，ｗｈｉｌｅｎｅｇａｔｉｖｅｌｙｒｅｌａｔｅｄｗｉｔｈＣＰＩ.Ｉｎａｄｄｉｔｉｏｎ，ａｌｏｎｇ－ｔｅｒｍｅｑｕｉｌｉｂｒｉｕｍｒｅｌａｔｉｏｎｓｈｉｐａｍｏｎｇｔｈｅｓｅｔｈｒｅｅｆａｃｔｏｒｓｄｏｅｓｅｘｉｓｔ，ｗｈｉｃｈｉｎｄｉｃａｔｅｓｔｈａｔｉｔｉｓｒｅａｓｏｎａｂｌｅｔｏｓｅｔＳＦＳａｓｔｈｅｉｎｔｅｒｍｅｄｉａｔｅｔａｒｇｅｔｏｆｍｏｎｅｔａｒｙｐｏｌｉｃｉｅｓ.ＫｅｙＷｏｒｄｓ：ｓｏｃｉａｌｆｉｎａｎｃｉｎｇｓｃａｌｅ；ＧＤＰ；ＣＰＩ；ＶＡＲｍｏｄｅｌ（责任编校：晴川）２９。
我国金融发展与经济增长的相关性分析及实证检验
刘 东晟
（ 山西财经大学 财政金 融学院， 山西 太原 ０ （ ０ ） ３） ６ ０
【 摘 要 】 我国金融发展 与经济增长 并不是简单的表 示为正相关或 负相关 关系， 而是在 不 同阶段表现 出不同的相
关 特 征 。 金 融 发 展 的 初 期 ， 融 对 经济 的促 进 作 用 占主 导地 位 ， 实 体经 济 的 融 资 、 险 转 移 、 息传 递 中发 挥 正 向促进 在 金 在 风 信 作用 ； 当金融发展超过一定的临界点后， 过度 的金 融发 展会 导致 经济泡沫化 、 过度投机 等问题 ， 对经济发展产生 负面影响。 目前我 国尚处于金 融发展 与经济增长 的正相 关阶段 ， 但也应 防微杜渐。
（ ） 融 发 展 初 中期 ： 向 相 关 一 金 正
在金 融发展 的初期 ， 融资源是 社会 的稀缺资 源 ， 金 金融发 展对实体经济增长 的促进作用十分 明显 ， 金融 发展 与经济增长 之间呈正 向相关关系 。具体表现在 以下几 个方面 ：
金融市 场价格的波动 为实体经 济提供 了晴雨表 ， 以有效地反 可 映实体 经济运行的 信息 ， 对实体经济 组织的生产和经 营具有重 要 的导 向作 用 。 （ Ｊ 融发 展 的 过 度 成 熟期 ： 向相 关 二 金 反 随着金融发 展的进一步演进 ，现代金融的规模越来 越大 ， 手 段 越 来 越 多 ，金 融 体 系发 展 成 为 一 个 自我 循 环 的超 然 系 统 。 这时 的金融 资源范 围也变得 十分庞大 ， 括信用化和资本化 的 包 货币 、 股票和债券 等有 价证券 、 资产证券化产 品 、 各种金融衍生 品等 ， 金融 资产总 量变得越 来越难 以计量 ， 融资 产的实际价 金 值 已经显得 无足轻重 ， 几乎所有一切 都被表示为一组虚拟 的数 据 ， 全 社 会 构筑 起 一 个 庞 大 的 “ 拟 王 国 ” 在 虚 。这 时 金 融 发 展 对 实体经济的促进作用显得 十分有 限， 至会产生 以下不利影响 ： 甚 １ ． 金融过度膨胀 引起 泡沫经济。过度 的金融 创新往往造 成 虚拟 的繁荣 ， 当繁 荣 超 过 一 定 度 时 ， 吸 引 很 多 本 来 从 事 实 体 会 经济生产 的企业 和个 人转 而投 向虚 拟领 域发展。其结 果是 虚拟
社会融资规模与我国GDP关系的研究分析
社会融资规模与我国GDP关系的研究分析作者：侯英群来源：《商情》2019年第34期【摘要】随着我我国融资规模的增加，经济的发展，对两者之间的关联进行了研究。
本文采用了ADF单位根检验，johansen协整检验，VECM模型对我国的国内生产总值增长率和社会融资规模增长率进行了分析研究。
结论显示，社会融资规模的增长对国内生产总值的增长具有正向的推动作用，两者具有长期均衡的稳定关系。
【关键词】国内生产总值增长率社会融资规模增长率 VECM模型1; 引言社会融资规模是全面反映金融与经济关系，以及金融对实体经济资金支持的总量指标。
社会融资规模是指一定时期内实体经济从金融体系获得的全部资金总额。
社会资金的规模是衡量金融与实际经济增长之间关系的更完整的指标，社会资金的规模是金融对实体经济影响的方向和力度较为全面的反映。
2数据指标的选取与处理选取2003年至2017年期间的年度数据使用研究。
社会融资规模数据和国内生产总值数据来源于国家统计局网站，中国人民银行金融运行报告等。
并用同期的消费价格指數将名义GDP和名义社会融资规模计算出实际GDP和实际社会融资规模（名义GDP除以消费价格指数等于实际GDP，名义社会融资规模除以消费价格指数得到了实际社会融资规模），并利用公式（本年数据-去年数据）/去年数据×100%则可得出实际GDP增长率和实际社会融资规模增长率。
3 实证研究3.1 单位根检验在检验社会融资规模增长率和国内生产总值增长率之间的关系之前，要先进行单位根检验，确定时间序列中是否存在单位根。
如果变量不能拒绝有单位根，则认为是非平稳的。
如果经过单位根检验得到所研究的序列是非平稳的，可以通过一次或多次差分变为平稳序列。
本文使用ADF单位根检验的方法，国内生产总值增长率用GZ表示，社会融资规模增长率用SZ表示。
检验结果由上表可知，GZ和SZ两个变量在5%和1%水平下都不拒绝原假设，也就是在5%和1%显著水平下，GZ和SZ是非平稳序列I（1）。
社会融资规模与实体经济增长的倒U形关系
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的支持
在 此衷 心 表 示 感 谢
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唐 綺婧
清 华 大 学公 共 管 理 学 院 博 士 研 究 生
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社会融资总量与经济增长关系实证检验
内容摘要：本文基于2002-2010 年年度数据，选取代表金融发展的社会融资总量和代表经济增长的国内生产总值作为变量，以单位根检验、协整检验、Granger因果检验和脉冲响应等计量方法，对社会融资总量和国内生产总值的相关关系和长短期影响进行了分析。
研究表明：社会融资总量与经济增长之间存在正相关关系，且具有一定的促进作用，但经济增长对社会融资总量的长期弹性较低。
本文进一步分析了其原因，并提出相应的对策建议。
最后，指出了本研究存在的不足及其未来的发展方向。
关键词：社会融资总量经济增长协整检验Granger因果检验
自麦金农（McKinnon）和肖（Shaw）的金融发展理论正式形成以来，许多经济学家对金融发展问题进行了进一步深入的理论探索和实证研究，比较一致的看法是金融发展与经济增长存在着相互促进的关系。
中国人民银行发布的《2011年中国金融稳定报告》指出，要更加注重从社会融资总量的角度来衡量金融对经济的支持力度。
笔者认为央行之所以强调“社会融资总量”，而忽略“信贷规模”的做法主要有以下两方面原因：一是2010年银行信贷以外的融资方式发展很快，银行表内贷款在社会融资总量中的占比在下降。
二是商业银行资金运作能力明显提高，管理层对商业银行信贷规模控制越来越难。
这表明，随着我国金融市场快速发展，金融与经济关系发生较大变化，如果仍以信贷增长来衡量金融发展对经济的支持，结论会有失全面和准确，理论研究与政策操作都需要能全面、准确反映金融与经济关系的全口径统计指标。
本文尝试着从社会融资总量的视角来衡量金融发展对经济发展的支持。
旨在以下两方面做出努力：第一，社会融资总量与GDP是否存在稳定的长期均衡关系？第二，有别于传统模型，本文建立了长期动态的模型。
用社会融资总量代替新增贷款的必要性
传统的金融与经济关系，一般是指银行体系通过其资产负债活动，促进经济发展和保持物价水平基本稳定，在金融机构资产方主要体现为新增贷款对实体经济的资金支持，负债方主要体现为货币创造和流动性增加。
目前人民币贷款是指银行业金融机构向实体经济发放的一般贷款及票据贴现，它反映了银行业对实体经济的资金支持。
近年来，我国金融总量快速扩张，金融结构多元发展，金融产品和融资工具不断创新，证券、保险类机构对实体经济资金支持加大，商业银行表外业务对贷款表现出明显替代效应。
新增人民币贷款已不能完整反映金融与经济关系，也不能全面反映实体经济的融资总量。
社会融资总量的规模呈现出快速上升的趋势，尤其是在2009年和2010年两年。
与此同时，新增信贷规模则在社会融资总额中所占的比例越来越小。
这表明，
新增信贷规模这个指标在经济管理中的作用开始出现下降。
而从其他一些相关的指标来看，社会融资总量与新增银行信贷相比，也显得更加符合宏观经济的波动性（见表1）。
从央行提供的一系列数据来看，社会融资总量与各主要宏观指标的相关性，也比人民币贷款高。
由此看来，随着我国经济持续快速发展，金融市场和产品不断创新，直接融资比例逐步加大，非银行金融机构作用明显增强，金融调控面临新的环境和要求，迫切需要确定更为合适的统计监测指标和宏观调控中间目标，而社会融资总量相比人民币新增贷款而言，能更好地符合要求。
因此在本文中，我们用社会融资总量替代新增人民币贷款来验证金融发展和经济增长的关系。
社会融资总量和经济增长的时间序列分析
（一）数据来源
本文利用2002-2010年年度数据，其中社会融资总量（RZ）的年度数据来自中国人民银行网站，代表经济增长的国内生产总值（GDP）和代表物价变动的消费者物价指数（CPI）以及GDP平减指数（GDP Deflator）的年度数据来自国家统计局网站。
由于统计数据多是以当年价格的形式公布的，为剔除价格因素影响，在分析之前均将各期当年计价数据转换为2002年计价数据，并取它们的对数形式，以减小原数据中可能存在的异方差。
定义如下两个变量：LnGDP=Log （GDP/GDPD），LnRZ=Log（RZ/CPI）。
（二）单位根检验
如果两个经济时间序列数据是非平稳的，做回归分析后，即使它们在经济意义上没有因果关系，也可能产生一个很高的R2（决定系数），这样的回归则是伪回归。
平稳变量建立的回归不是伪回归。
一些包含单整变量的回归模型中，如果等式两端的单整阶数相同，且单整变量之间存在协整关系，这样的回归也不是伪回归。
为了避免伪回归问题，确定银行信贷和经济总量的平稳性。
本文采用Eviews 中增广Dickey—Fuller（ADF）方法对4 个变量进行单位根检验，检验结果见表2。
其中常数和时间趋势根据原序列曲线图（见图1、图2）确定，滞后阶数根据AIC 赤池信息准则和DW 值来确定。
单位根检验结果表明，在1%的显著水平上，这2个变量都是非平稳的，而它们的一阶差分序列则是平稳的。
所以，它们都具有一阶单整性，即都是I（1）过程，因此要对这些变量做进一步的计量分析，就需要对之作协整检验。
（三）协整检验
由于LnGDP和LnRZ均为I（1）序列，如果它们的线性组合是协整的，则
存在着长期稳定关系。
为了验证经济与银行信贷之间是否存在这种长期稳定关系，文章采用EG 二步法对变量进行协整检验。
EG二步法是Engle和Granger 于1987 年提出的协整检验方法。
这种方法的协整思想是，因变量能被自变量的线性组合所解释，两者之间存在稳定的均衡关系，因变量不能被自变量所解释的部分构成一个残差序列，这个残差序列应该是平稳的，因此，检验一组变量之间是否存在协整关系等价于检验回归方程的残差序列是否一个平稳序列。
检验步骤为先用OSL（普通最小二乘法）进行线性回归，再对回归所得残差序列进行单位根检验。
首先对LGDP 和LLOAN 序列进行协整检验。
建立回归方程，估计后得：
LnGDP=0.2*LnRZ+9.8 （1）
对方程（1）残差进行单位根检验，得出的值为-2.54，小于5%显著水平的ADF 临界值-1.996，表明残差序列为平稳序列，LnGDP和LnRZ间存在协整关系。
（四）误差修正模型
根据Engle 和Granger（1987）提出的理论，如果两个变量是协整的，它们之间的短期非均衡关系一定可以用一个误差修正模型来表示。
为了描述出社会融资总量与经济增长的短期关系，文章在社会融资总量与国内生产总值之间建立自回归分布回归模型（ADL模型），并利用Eviews得到相关系数，整理后的误差修正模型回归方程式为：
△LNGDP =0.79+ 0.08 △LNRZ - 0.55*[LNGDP（-1）-0.19LNRZ（-1）] （2）
误差修正模型显示社会融资总量与经济增长变量序列存在紧密关系，尤其存在稳定密切的动态关系。
社会融资总量对经济增长的长期弹性为0.19，短期弹性为0.08。
从增长率的角度来看，如果社会融资总量每增加1%，则引起GDP增加0.08%，而上一年的社会融资总量与GDP的非均衡误差以0.55的比率对本年度的（对数）真实GDP做出修正。
同时也可以看出社会融资总量的增长速度高于GDP 的增长速度，这也基本符合经济发展规律和国际经验。
从全球视角来看，随着经济发展水平的提高，社会融资占GDP的比重是逐步提高的。