分析师的盈利预测偏差与本地优势
盈亏平衡分析法的优缺点及其局限性
盈亏平衡分析法的优缺点及其局限性盈亏平衡分析是通过盈亏平衡点（BEP）分析项目成本与收益的平衡关系的一种方法。
各种不确定因素（如投资、成本、销售量、产品价格、项目寿命期等）的变化会影响投资方案的经济效果，当这些因素的变化达到某一临界值时，就会影响方案的取舍。
盈亏平衡分析的目的就是找出这种临界值，即盈亏平衡点(BEP)，判断投资方案对不确定因素变化的承受能力，为决策提供依据。
盈亏平衡点越低，说明项目盈利的可能性越大，亏损的可能性越小，因而项目有较大的抗经营风险能力。
因为盈亏平衡分析是分析产量(销量)、成本与利润的关系，所以称量本利分析。
盈亏平衡点的表达形式有多种。
它可以用实物产量、单位产品售价、单位产品可变成本以及年固定成本总量表示，也可以用生产能力利用率(盈亏平衡点率)等相对量表示。
其中产量与生产能力利用率，是进行项目不确定性分析中应用较广的。
根据生产成本、销售收入与产量(销售量)之间是否呈线性关系，盈亏平衡分析可分为：线性盈亏平衡分析和非线性盈亏平衡分析。
1.不确定分析的必要性技术经济分析是建立在分析人员对未来事物预测和判定基础上的。
由于影响方案效果的因素变化具有不确定性，预测方法和工作条件的局限性，使预测数据具有一定的误差。
误差使得方案分析的经济效果实际值与预计值偏离，使投资具有风险，如何来评价风险，使投资者对风险有一定的认识、准备，采取一定的措施和手段，避免风险或减少风险。
2.不确定分析概念：分析不确定性因素对经济评价指标的影响，估计项目可能承担的风险，确定项目在经济上的可靠性。
3.不确定分析的方法：包括盈亏平衡分析、敏感分析、概率分析。
通过盈亏平衡分析得出盈亏平衡点，使决策的外部条件简单地表现出来，根据盈亏平衡点的高低，可以大致了解项目抗风险的能力。
由于这种分析方法简便，所以被广泛地应用于项目的评价分析中。
但它也有一定的局限性。
首先必须假定产量等于销售量，但在实际工作中并不都是如此，因而难以全面反映项目未来的实际情况；其次，这种分析方法要求产品单一，并把所有不同的收入和不同的成本都集中在两条线上表现出来，难以精确地描述实际工作中可能出现的各种具体情况，从而影响到这一分析的精确性，而只能粗略地对变量因素进行分析。
证券分析师对国内上市公司盈利预测误差研究
证券分析师对国内上市公司盈利预测误差研究我国证券市场虽历经近20年的发展,但仍处于“弱式有效市场”之中,对于中小投资者更是如此。
多数中小投资者因缺乏有效信息和专业知识,他们对上市公司的分析更多依赖于证券分析师的业绩预测。
由于证券分析师具有分析能力优势以及信息渠道优势,他们的预测结果往往成为许多中小投资者的决策依据,尤其随着近几年国内宏观经济的大幅波动,越来越多的中小投资者关注他们的预测分析。
那么,专业分析人员的预测结果可靠吗?他们预测的误差有多大?他们的预测是否存在诱导行为?对于这些问题,目前国内鲜有学者进行系统研究,相关研究仅局限于个别行业和较短的时间跨度,这使得其研究结论缺乏实质性指导意义。
基于上述背景,本研究通过对以往文献的系统梳理,确定了盈利预测误差的度量标准,并历经两个多月的时间从国泰安数据库(CSMAR)、长城证券软件、国家统计局网站、中国证券业协会网站中收集了2007-2011年证券分析师对十大行业上市公司当年上半年的盈利预测数据,运用统计软件EXCEL和EViews6.0对这些盈利预测误差进行了系统分析,在此基础上探讨影响各行业预测误差差异的原因,从而为中小投资者进行合理的投资决策提供必要的指导。
本研究结论主要包括以下几点：(1)证券分析师的盈利预测关注度主要集中于钢铁业、银行业、房地产业等市值大的行业,而对农业等市值较小的行业的关注度明显偏低；(2)宏观经济形势会影响证券分析师对上市公司的盈利预测误差,经济形势较好的年份的预测误差明显低于不好的年份；(3)证券分析师对不同行业的预测误差具有-定的差异性,其中,银行业、公路管理及养护业的盈利预测更准确,而对钢铁业、电力生产业、汽车制造业的预测误差波动幅度较大；(4)参股券商的预测从总体上要比同公司其他非参股券商的更准确,但与其对同行业其它非参股公司的预测并没有明显的差异。
本研究的创新点主要体现在三个方面：(1)在研究内容上深入分析近五年来证券分析师对我国上市公司盈利预测误差情况,丰富了我国专业分析人员对上市公司盈利预测的研究；(2)系统研究了证券分析师对不同行业的盈利预测误差,从而在一定程度上填补了国内对证券分析师盈利预测行业差异研究的空白；(3)在度量证券分析师对上市公司进行的盈利预测误差标准上首次加入了股权的指标,排除了因股权变动而造成了非人为预测误差。
市场分析师年终总结市场趋势分析竞争优势
市场分析师年终总结市场趋势分析竞争优势市场分析师年终总结：市场趋势分析与竞争优势在过去一年中，作为市场分析师，我积极探索和研究了市场趋势，努力挖掘竞争优势，并将这些成果应用于提升公司业务的决策制定。
下面将对我在市场分析和竞争优势方面的工作进行总结。
一、市场趋势分析市场趋势分析是市场分析师工作中至关重要的一部分。
通过深入研究市场行情、行业数据和消费者喜好，我能够洞察市场的动向和变化，为公司提供相应的决策建议。
在过去的一年中，我特别关注了技术行业和消费品行业两个领域的市场趋势。
1. 技术行业趋势分析随着人工智能、大数据和云计算等技术的发展，技术行业呈现出蓬勃的增长态势。
在我的市场趋势分析中，我发现了以下几个主要方向：首先，人工智能将进一步渗透到各个行业领域，例如金融、医疗和制造等。
公司应该重视相关技术的发展，以提高工作效率和降低成本。
其次，物联网技术将在智能家居、智慧城市和智能制造等领域迎来快速增长。
在市场分析的基础上，我们可以预见到这个领域的发展潜力，并为公司寻找相应的合作伙伴。
最后，网络安全将成为技术行业中一个重要的关注点。
随着数据泄露和网络攻击事件的不断增加，越来越多的公司开始重视网络安全的保护。
作为市场分析师，我建议公司增加网络安全方面的投入，并与专业的网络安全公司合作。
2. 消费品行业趋势分析在消费品行业中，我注意到了以下几个重要趋势：首先，随着人们生活水平的提高，消费者对高质量产品和绿色环保的关注不断增加。
因此，公司在产品研发和生产过程中，应该注重质量和环保标准，以满足消费者的需求。
其次，线上购物和移动支付的兴起使得电子商务市场不断扩大。
消费者趋向于通过电子商务平台购买产品，因此，公司应该加大对电子商务的投入，提高线上销售和服务的质量。
最后，消费者对个性化和定制化的需求日益增加。
市场分析师应该密切关注这一趋势，为公司提供相应的市场推广和销售策略建议。
二、竞争优势分析竞争优势分析是市场分析师工作中不可或缺的一环。
证券分析师预测误差对投资者利益的影响
证券分析师预测误差对投资者利益的影响【摘要】证券分析师的预测误差对投资者的利益有着重要影响。
本文从背景介绍、研究目的和研究意义入手，明确了研究的重要性。
在首先定义了证券分析师的预测误差，接着探讨了影响投资者决策的因素以及投资者对预测误差的反应。
还提出了投资者如何应对和利用预测误差来获取收益的建议。
在总结了对投资者的启示，指出了未来研究方向。
通过本文的阐述，读者可以更好地了解证券分析师预测误差对投资者的影响，以及如何应对和利用这一影响来提升投资收益。
【关键词】证券分析师、预测误差、投资者利益、影响、决策、反应、投资策略、收益、启示、研究方向、结论。
1. 引言1.1 背景介绍证券分析师预测误差对投资者利益的影响是一个备受关注的话题。
在投资过程中，投资者通常会依赖证券分析师的研究报告和预测来做出投资决策。
证券分析师的预测并非完全准确，存在一定程度的误差。
这种误差可能导致投资者蒙受损失，影响他们的投资决策和投资收益。
由于证券市场的不确定性和复杂性，证券分析师的预测误差是不可避免的。
投资者需要了解这种误差的存在以及可能对他们的投资产生的影响。
通过深入研究证券分析师预测误差对投资者利益的影响，可以帮助投资者更好地应对这种情况，从而最大化他们的投资收益。
本文旨在探讨证券分析师预测误差对投资者的影响，以及投资者如何应对和利用这种误差来获取更多的收益。
1.2 研究目的本文的研究目的主要是探讨证券分析师预测误差对投资者利益的影响。
通过对证券分析师预测误差的定义、影响投资者决策的因素、投资者对证券分析师预测误差的反应、投资者如何应对证券分析师预测误差以及投资者如何利用证券分析师预测误差获取收益等方面进行探讨，旨在揭示投资者在投资过程中受到证券分析师预测误差影响的具体情况，并提供相关启示和建议。
通过深入研究证券分析师预测误差对投资者决策和利益的影响，可以帮助投资者更好地理解市场动态，提高投资决策的准确性和效果，最终实现投资收益的最大化。
信用分析师的盈利能力分析
信用分析师的盈利能力分析信用分析师是金融领域中一项重要的职业，主要负责对个人或机构的信用状况进行评估和分析。
随着金融市场的发展和信用评级体系的完善，信用分析师的盈利能力也逐渐受到关注。
本文将对信用分析师的盈利能力进行分析，并探讨如何提高盈利能力。
一、市场需求的推动随着金融市场的发展和全球化程度的加深，金融机构对信用分析师的需求越来越大。
信用分析师可以为金融机构提供专业的信用评估服务，帮助其制定风险管理策略、优化信贷组合。
此外，信用评级的准确性和公正性对于投资者而言也至关重要。
因此，对于金融机构和投资者而言，雇佣信用分析师是提高投资回报率和降低风险的有效手段。
二、专业能力的决定信用分析师的盈利能力与其专业能力密切相关。
一个优秀的信用分析师需要具备全面的金融知识和技能，熟悉财务报表分析、宏观经济分析、行业分析等方面的内容。
同时，他们需要具备敏锐的洞察力和判断力，能够准确评估借款人的还款能力和信用状况。
只有在专业能力上具备竞争优势，信用分析师才能吸引更多的客户并获得更高的收入。
三、信用评估的准确性信用评估的准确性对于信用分析师的盈利能力至关重要。
如果信用分析师的评估结果与实际情况相符，客户对其评估的可信度就会提高，从而增加了信用分析师的声誉和影响力。
相反，如果评估结果与实际情况偏差较大，客户可能会流失，信用分析师的盈利能力就会受到影响。
因此，提高信用评估的准确性是提高信用分析师盈利能力的关键。
四、客户关系的建立和维护信用分析师在职业发展过程中需要建立和维护良好的客户关系。
一个稳定的客户群体可以为信用分析师提供稳定的收入来源，并增加业务的口碑传播。
建立良好的客户关系需要信用分析师具备专业的服务态度，及时回应客户需求并提供及时的解决方案。
同时，信用分析师需要不断提升自身的形象和声誉，在行业内建立良好的口碑。
五、持续学习和专业知识更新信用分析师作为金融行业的专业人士，需要不断学习和更新专业知识。
金融市场的变化快速而复杂，新的金融工具和技术不断涌现。
市场分析师年终总结市场分析竞争优势
市场分析师年终总结市场分析竞争优势市场分析师作为企业研究市场趋势、竞争对手和潜在机会的专业人员，发挥着关键的作用。
年终总结是评估一年工作成果并提出改进建议的重要环节。
在这篇文章中，我们将回顾市场分析师的职责以及他们在市场分析中的竞争优势。
一、市场分析师的职责市场分析师是企业中不可或缺的重要角色，他们的工作职责涵盖如下方面：1. 收集和分析市场数据：市场分析师负责收集市场上与企业相关的数据，如顾客调研、行业报告、销售数据等。
通过分析这些数据，他们能够揭示市场趋势和竞争对手的动向。
2. 进行市场调研：市场分析师通过市场调研来了解顾客需求、产品特点和竞争状况。
他们使用各种调研方法，如问卷调查、焦点小组讨论等，以获取准确的市场信息。
3. 编制市场报告：市场分析师根据所收集的数据和调研结果，撰写市场报告。
这些报告包括市场趋势分析、竞争对手分析、市场份额和销售预测等，并提出相应的建议和策略。
4. 提供决策支持：市场分析师向企业高层提供决策支持，帮助他们理解市场动态和制定更明智的战略。
他们通过分析市场数据和趋势，为企业提供关键的市场洞察和竞争优势。
二、市场分析师的竞争优势市场分析师在企业中具有以下竞争优势：1. 数据获取与处理能力：市场分析师擅长通过各种渠道获取和处理大量的市场数据。
他们能够快速掌握新兴的市场趋势和消费者行为，为企业做出准确的市场预测和决策。
2. 综合分析能力：市场分析师能够将不同来源的市场数据进行综合分析，发现其中的关联和规律。
他们可以将量化数据和定性信息结合，并综合考虑市场环境和竞争对手的因素，提供全面的市场洞察和战略建议。
3. 深入了解顾客需求：市场分析师通过市场调研和数据分析，深入了解顾客需求和行为。
他们能够洞察消费者的喜好、偏好和购买决策过程，为企业量身定制产品和服务。
4. 战略规划与执行能力：市场分析师具备战略规划和执行能力，能够为企业提供有针对性的市场战略。
他们在市场报告中提出的建议和策略可以帮助企业在竞争激烈的市场中保持竞争优势。
财务分析师盈利预测可靠性浅析
财务分析师盈利预测可靠性浅析【摘要】随着国内资本市场的发展，财务分析师对上市公司的盈利预测引起了更多的关注。
本文借鉴国内外的研究文章，对财务分析师盈利预测的可靠性及相关影响因素进行了分析；对国内外研究差异的原因进行比较并提出相关建议。
【关键词】盈利预测财务分析师目前，资本市场信息需求变化的一个显著特点是从对历史信息的关注转向对未来信息的关注。
财务分析师的盈利预测信息提供了对公司未来合理预期的重要信息，能够帮助投资者、债权人以及其他信息使用者评价企业未来状况，从而有助于他们做出合理的经济决策，是极为有用的会计信息。
由于盈利预测信息在资本市场中具有重要作用，财务分析师的盈利预测行为成为资本市场研究的一个重要对象。
分析师的盈利预测信息是否具有价值及价值的大小，取决于分析师盈利预测的精确程度，而其精确程度受到多种因素的影响。
本文借鉴相关研究文章，分析了财务分析师盈利预测精确度的影响因素，并对其预测倾向及改善进行了探讨。
一、财务分析师盈利预测的意义财务分析师的一项主要工作是进行盈利预测，分析师通过搜集整合相关信息预测公司未来收益，以向资本市场提供重要信息，提高股票价格的信息含量。
他们的活动不仅使股票价格对当期未预期盈余的反映增加，而且使当期股票的价格反映了更多未来盈余的信息，从而增强了价格对资源配置的引导作用，提高了资本市场的运行效率。
吴东辉、薛祖云（2005）认为，从总体上看，尽管财务分析师在中国这个新兴资本市场上是一个刚起步的职业，但他们为投资者提供了非常有用的信息。
二、研究方法对于财务分析师盈利预测的研究，国外基本采用实证分析方法，通过建立模型对预测数据进行分析。
国内资本市场发展较晚，规范研究相对较多，随着财务分析师盈利预测重要性的增加，相关实证研究也逐步增多，主要研究人员有：吴联生（2000），陆正飞、刘桂进（2002），胡奕明等（2003），吴东辉、薛祖云（2005），石桂峰、苏力勇、齐伟山（2007）等。
管理层自利、外部监督与盈利预测偏差
管理层自利、外部监督与盈利预测偏差管理层自利、外部监督与盈利预测偏差引言在现代企业管理中，管理层自利与外部监督一直是广受关注的话题。
管理层的行为往往会对企业的盈利预测产生影响，并导致预测偏差的出现。
本文将从管理层自利的动机、外部监督的方式以及盈利预测偏差的原因和对策等方面展开分析。
一、管理层自利的动机管理层是企业的决策者和执行者，其行为受到很多因素的影响，其中自利动机是一个重要的因素。
管理层希望通过实现高盈利来获得更多的激励和回报，以满足个人和团队的利益诉求。
这种自利动机可能会导致管理层在盈利预测中进行夸大或低估。
自利动机具体表现为以下几个方面：1.1 提高报酬和激励管理层的报酬往往与企业的盈利水平相关，通过夸大盈利预测可以获得更高的报酬和激励。
相反，如果预测盈利低于实际水平，可能会导致降低报酬或激励的情况。
1.2 提升企业形象和股价企业的盈利预测与企业形象和股价密切相关。
良好的盈利预测可以吸引更多投资者和股东，提升企业的形象和股价，从而带来更多的利益。
1.3 实现内部目标与绩效评估管理层需要向上级汇报并完成内部目标，并根据绩效评估进行考核。
通过夸大盈利预测，管理层可以迅速推动项目的批准和实施，并取得好的绩效评估结果，从而获得晋升和升职的机会。
二、外部监督的方式为了避免管理层自利行为对企业产生的负面影响，加强对管理层的外部监督显得尤为重要。
外部监督可以通过多种方式进行，包括市场竞争、媒体监督、监管机构和独立机构的审计等。
2.1 市场竞争市场竞争可以通过市场力量来约束管理层的自利行为。
如果管理层故意低估盈利预测，可能会导致该企业在市场上的声誉受损，进而导致投资者的撤资和市场份额的下降。
市场竞争可以迫使管理层更加客观和准确地进行盈利预测。
2.2 媒体监督媒体对企业的报道和监督也能够对管理层的行为起到限制作用。
媒体的监督可以引起公众的关注和质疑，迫使管理层更加谨慎地进行盈利预测。
媒体报道中的指责和负面影响对企业的形象和声誉有着重要的影响。
管理层自利、外部监督与盈利预测偏差
管理层自利、外部监督与盈利预测偏差管理层自利、外部监督与盈利预测偏差摘要：在市场经济下，企业的盈利能力是衡量企业健康发展的重要指标之一。
然而，由于管理层自利行为和外部监督不周，盈利预测偏差问题成为困扰企业和投资者的难题。
本文通过分析管理层自利的原因、外部监督的缺陷以及盈利预测的偏差现象，提出相关解决策略，旨在为改善盈利预测的准确性和企业的长期发展提供参考。
一、引言在市场经济的背景下，企业的盈利能力是投资者关注的核心指标之一。
准确的盈利预测可以帮助投资者做出明智的投资决策，同时也是企业管理层制定战略和经营决策的重要依据。
然而，由于一系列复杂的原因，盈利预测常常偏差较大，导致企业和投资者面临风险和不确定性。
本文旨在探讨管理层自利、外部监督不足与盈利预测偏差之间的关系，并提出相关解决策略。
二、管理层自利行为的原因管理层自利行为是指管理者在企业经营过程中主动以自身利益为先，对企业造成了一定的损害。
其主要原因包括以下几点：1. 薪酬制度不合理：薪酬制度设计不合理，容易导致管理层为追求个人利益而忽视企业整体利益。
例如，以股票期权为主要薪酬激励手段的企业，可能会让管理层过于追求短期股价的涨幅，而忽视了企业的长期发展。
2. 信息不对称：管理层往往掌握着更多的信息，而股东和投资者往往只能通过公开的财务报表等途径了解企业的经营状况。
这种信息不对称可能导致管理层在决策过程中以自身利益为重，而不是以企业利益为先。
3. 短期主义思维：在市场经济的压力下，管理层通常被要求追求短期的利润最大化。
这种短期主义思维容易导致管理层采取一些短视的经营决策，以获取即时的回报，而忽视了企业的长期发展。
三、外部监督不足的原因外部监督不足是指在企业经营过程中，监管机构和其他外部利益相关者对企业的监督力度不够。
其原因主要包括：1. 监管制度不健全：一些地区和行业的监管制度不完善或者存在漏洞，容易让管理层逃避监管，从而导致自利行为的出现。
2. 监管机构能力不足：一些监管机构面临着人员不足、能力不足、工作效率低下等问题，导致对企业的监管无法达到预期效果。
分析师的盈利预测偏差与本地优势
分析师的盈利预测偏差与本地优势李冬昕1 李心丹2 张 兵3[内容摘要]分析师在金融市场中起着重要的信息中介作用,其信息来源及获取方式会直接影响信息处理的质量。
本文从分析师对企业年度盈利预测的偏差出发,基于对分析师与公司地域关系的实证研究,发现分析师在预测那些所在地与分析师隶属的机构同属一个省份的公司时,预测结果更加准确,这种本地优势与公司高成长性及公司国有性质显著相关。
研究还发现,我国分析师的本地优势与个人本身的乐观性并无关系,可能更多与信息优势相关。
[关键词]分析师预测;本地优势;盈利预测偏差;乐观性作者简介:李冬昕(1982 ),男,南京大学工程管理学院(南京,210093),博士生。
研究方向:金融市场与行为金融。
李心丹(1966 ),男,南京大学工程管理学院(南京,210093),教授。
研究方向:金融管理。
张 兵(1969 ),男,南京大学工程管理学院(南京,210093),教授。
研究方向:金融风险管理。
伴随着我国资本市场的高速发展,我国证券分析师行业也逐渐壮大,分析师的数量和覆盖面都有了很大的变化,特别是在中国这个典型的弱式有效市场上(朱红军等,2007),[1](110-121)分析师可以扮演重要的信息传递角色。
但是我国分析师行业起步不久,分析师的信息收集分析能力以及影响力都远不能让投资者放心,预测能力也随着股市的大幅波动而经常落人话柄,而且独立性亦广受质疑。
因此,要让整个证券市场健康有序发展,就必然少不了对分析师行业的规范要求,也少不了对分析师行为的研究。
国外大量文献证明,分析师对上市公司经营活动相关信息的分析和判断,不仅影响投资者的决策,也影响上市公司的经营运作,换言之,分析师正是通过传递信息、降低投资者处理和分析信息的成本来增进整个市场的有效性。
然而,我国分析师是如何扮演这样一个传递信息的角色并如何选择及解读信息的?这些问题引起了国内学者的一些关注,胡奕明和林文雄(2005)[2](46-58)通过调查研究发论文受国家自然科学基金重点项目(70932003),国家自然科学基金青年项目(70901037)支持。
财务分析师盈利预测误差研究
、
【 注释 】
１
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三 、实 证 研 究
本 文通 过 统 计 分 析 来研 究 分 析 师 盈 利 预 测 的误 差 ， 并采 用 横 向对 比的 方法 ， 多 将 个机 构 盈 利 预 测 平 均值 的 预 测误 差 以及 单 个机 构 的预 测误 差 进 行 比 较 。 １ 、数 据 和 变 量 ： 研 究 的 数 据 来 源 是 本 ＷＩ ＮＤ数 据 库 中 ２ ０ 年度 财 务分 析 师 对 Ａ ０７ 股 上 市 公 司 的 盈 利预 测 。 坝 代 商 业 ＭＯＤ Ｒ Ｂ ＳＮ Ｓ Ｅ Ｎ Ｕ ＩＥ Ｓ
、
． 、
奉 研 究采 用 Ｗ Ｉ ＮＤ数据 库 中 的所 涵盖 的 ２ 家 证 券 公 一的 预测 平均 值 作 为 “ 机 ８ Ｊ 多 构 预 测平 均 值 ” 并 选 取 取 其 ｌ两 家 机 构 的 ， ｛ １ 预 测数 据 作 为 “ …机 构 预 测 值 ” 选 取 时 单 ， 依据 两 个 排 乞 ：１针 对 Ｅ Ｓ指 标 Ｗ Ｉ Ｄ 数 （） Ｐ Ｎ 据 库 中各 家 证 券 机 卡所 预 测 的 上 市 公 司 数 勾 量； ） （ 中国证 券 协 会对 １４ 证 券公 司 ２ ０ ２ ０家 ０７ 年度股票、 基金、 债券和权证交易总额。根 据 以 卜 名 ， 文选取 申银万 国和 国泰 君安 排 本 两 家证 券机 构 ， 这两 家机构 在 （） １中的排 名 分 别为 第 ｌ 和第 ２ ， （） 位 位 在 ２中的排 名 分 别 为 第 ５ 和第 ２ ， 位 位 因此可 以认 为其 预 测值 比 较具 有 代 表性 。 截止 至 ２ ０ ０ ７年 ｌ ２月 ３ １日， 够获 取 能 机 构 预 测 平 均 值 的 Ａ股 上 ｒ公 司 有 ５ ６ ， ｆ 『 ２家 其 中包 含 申银 万 国预 测值 的有 ３ ５ ， ６ 家 包括 同泰 君 安 预 测 值 的有 ３ ４家 。 ０ 本 文采 用 Ｓ Ｅ ＡＦ Ｐ 和 Ｅ 变量 表 示 预 测
证券分析师预测误差对投资者利益的影响
证券分析师预测误差对投资者利益的影响【摘要】证券分析师的预测误差对投资者利益具有重要影响。
高准确性的预测可以帮助投资者做出明智的决策，提高投资回报率。
预测误差可能导致投资者蒙受巨大损失。
投资者需要采取适当的对策，如多样化投资组合和减少依赖分析师建议。
证券分析师可以通过提高分析技能和使用更可靠的数据来降低预测误差。
建议投资者应保持谨慎，不要过度依赖预测，同时根据个人情况制定合适的投资策略。
未来研究可以探讨更多准确的预测方法，以进一步提高投资者利益。
减少预测误差对投资者利益至关重要，需要持续关注和研究。
【关键词】证券分析师、预测误差、投资者、利益、影响、问题、策略、降低、建议、重要性、展望。
1. 引言1.1 研究背景证券市场作为资本市场的重要组成部分，其发展程度和预测准确性对投资者的利益具有重要影响。
证券分析师作为市场上的重要参与者，其对未来股票走势的预测往往会成为投资者决策的重要参考依据。
由于市场的复杂性和不确定性，证券分析师的预测往往会存在一定的误差，这种预测误差会对投资者的利益产生影响。
研究表明，证券分析师的预测误差可能导致投资者的决策失误，进而影响其投资收益。
当投资者根据不准确的信息做出投资决策时，可能会导致投资组合的不稳定性和收益下降。
预测误差还可能导致投资者对市场风险的错误估计，从而增加投资风险。
了解证券分析师预测误差对投资者利益的影响及其可能带来的问题，以及如何应对和降低这种影响至关重要。
投资者可以通过采取相应的投资策略和规避风险的方法来应对预测误差的影响，从而保护自身的投资利益。
证券分析师也应当不断提升自身的预测准确性，降低误差率，为投资者提供更加可靠的预测信息，增强投资者的信心和利益保障。
1.2 研究目的2000字是什么意思之类的提醒。
感谢配合！本文旨在探讨证券分析师的预测误差对投资者利益的影响，并提出相应的应对策略和建议。
具体来说，我们将重点研究以下几个方面：分析证券分析师的预测误差对投资者决策的影响程度，以及可能带来的潜在问题；探讨投资者应对这种误差的策略，如何最大程度地降低其对投资决策的影响；探讨如何有效降低预测误差的方法，以提高投资者的利益和投资效果；提出一些建议，帮助投资者更好地利用证券分析师的预测信息，保护和增加他们的投资回报。
分析师盈利预测乐观倾向的影响因素分析
分析师盈利预测乐观倾向的影响因素分析本文从卖方分析师自身利益关系出发,研究了卖方分析师盈利预测乐观程度的影响因素,并成功证明了卖方分析师能通过偏乐观的盈利预测推动股票交易额上升,从而获取更高佣金。
本文借鉴了Jackson(2005)的理论模型,认为卖方分析师在作出盈利预测时,会受到多方面的影响。
从其自身利益出发,一方面会考虑对股票交易额的影响,这决定了分析师的短期收益；另一方面会考虑到对自身声望及影响力的影响,这决定了分析师的长期收益。
基于对上述两方面的权衡,以及卖空限制普遍存在的现状,造成了卖方分析师盈利预测报告普遍偏乐观的情况。
本文采用2010年～2011年间Wind咨询数据库中深交所上市公司的卖方盈利预测数据作为样本,通过实证检验发现,卖方分析师有能力通过调整盈利预测来推高股票交易额,并且在发布盈利预测报告时会考虑到多方面的因素,以求最大化自身利益。
这些因素包括了信息不对称性、分析师关注程度、市场及公司特征、所在证券公司特征等。
相对于之前的研究,本文成功从卖方分析师寻求自身利益最大化的角度来解释他们盈利预测普遍偏乐观的现象,并且着重研究了对卖方分析师盈利预测乐观程度的影响因子。
本文通过大量数据进行了实证检验,文章的结论具有可信性以及一定程度的适用性,为学术界对卖方分析师预测偏乐观行为提供了新的思考模式,并为有关监管部门以及广大投资者的实际操作提供了理论基础。
证券分析师预测误差对投资者利益的影响
证券分析师预测误差对投资者利益的影响一、引言证券分析师主要工作为就与证券市场相关的各种因素进行研究和分析，以书面或者口头的方式向投资者提供上述报告及分析、预测或建议等。
如果分析师能够充分地利用所掌握的信息进行合理的分析和预测，就能够一定程度上的提高市场对信息的反应速度和效率，促进证券市场价格向证券内在的价值相统一。
有大量的国外文献讨论过影响证券分析师盈利预测准确性的因素，分析师特征和盈利预测的市场反应等方面。
然而对于证券分析师预测中存在的误差对于投资者利益的影响方面，相关的国内文献却并不充分。
有相当一部分研究认为，证券分析师的预测有过度乐观的现象，也有研究认为部分证券分析师预测可能比较悲观。
本文将就这一问题展开研究设计和讨论，通过对于中国股票市场2011-2014年间的实证研究补充了相关方面的文献，以个股的非正常报酬率为衡量投资者利益的指标，分析证券分析师的预测误差对其利益的影响，同时以超额交易量为指标，研究了预测误差对于投资者购买行为的影响。
二、文献综述现存的研究文献中，相当一部分文献认为证券分析师会基于利益冲突做出有偏误的预测，冲突来源主要有：面对其所属公司麾下的各个部门之间利益冲突的压力，倾向于做出较乐观的预测、或被禁止发表对客户（或者投资者）不利的报告或者一些并不客观公正的报告，从而帮助公司维护良好的客户关系，促进所在机构的投资业务、经济业务的开展，以便日后更容易获取客户的一手资料（Dugar&Nathan，1995；Michaely&Womack，1999；DeChew et al.，2001），实现所在公司的一些经营目的。
基于个人职业生涯发展的考量，为了工作升迁或者去留而做出的不客观预测（Hong&Kubik，2003）。
基于个人投资利益的考量。
如果证券分析师个人持有被研究公司的股票，那么他们就更有动机发布不够公正的研究报告以为自身牟取利益，如发布乐观的研究报告，但私下却对其所持的股票进行与发表的建议相反的交易操作等（DeChow et al.，2001）。
分析师盈余预测对股票收益的影响研究
分析师盈余预测对股票收益的影响研究股票市场是一个充满不确定性和风险的领域，投资者往往依赖于各类信息来做出决策。
而分析师盈余预测作为一种重要的信息来源，对于投资者来说具有重要的参考价值。
本文将分析分析师盈余预测对股票收益的影响，并探讨其中的原因。
首先，分析师盈余预测在股票市场中扮演着非常重要的角色。
在投资决策中，投资者通常会参考分析师盈余预测来评估一家公司的盈利能力和未来的发展前景。
如果分析师预测出色，市场可能会对该股票产生买入信号，从而推动股价上涨。
相反，如果预测不佳，可能引发市场对该股票的抛售，导致股价下跌。
其次，分析师盈余预测对股票收益的影响与市场参与者对其的接受程度密切相关。
在市场中存在多种类型的投资者，包括机构投资者、散户投资者等。
而机构投资者更倾向于关注分析师盈余预测，因为他们通常有更多的资源和专业知识来评估这些预测的准确性。
因此，当分析师发布盈余预测时，机构投资者可能会相应地进行交易，从而对股票收益产生影响。
第三，分析师盈余预测对股票收益的影响也与信息的公开性和透明度有关。
如果一家公司的盈余预测能够及时、准确地披露给市场参与者，并且市场对这些信息的理解程度较高，那么这些预测对股票收益的影响可能会更大。
相反，如果信息不够透明或者市场参与者对这些预测的可靠性存疑，那么这些预测可能会产生较小的影响力。
此外，分析师盈余预测对股票收益的影响还与市场的预期一致性有关。
如果一个公司的真实盈余超过了分析师的预测，市场可能会感到惊喜，从而推动股价上涨。
相反，如果真实盈余低于预测，市场可能会感到失望，从而导致股价下跌。
因此，分析师盈余预测与市场预期一致性的程度可能会影响股票收益的变动。
最后，需要注意的是，分析师盈余预测对股票收益的影响并不是绝对的。
市场经常受到各种因素的影响，包括宏观经济环境、行业竞争状况、公司治理和管理能力等。
因此，投资者在进行投资决策时，不应仅仅依赖于分析师盈余预测，而应综合考虑各种因素。
中国式融资融券制度安排与分析师盈利预测乐观偏差
中国式融资融券制度安排与分析师盈利预测乐观偏差中国式融资融券制度安排与分析师盈利预测乐观偏差引言融资融券是指投资者通过证券公司提供的资金融入证券市场进行交易，以期获得更高的收益。
中国式融资融券制度在开放与风险控制上与国际接轨，但在某些方面仍存在一些问题。
本文将从融资融券制度安排的角度出发，分析中国式融资融券制度与分析师盈利预测乐观偏差之间的关系，并提出相应的解决方案。
一、中国式融资融券制度的安排1.制度的基本框架融资融券制度的基础是以股票为标的证券，通过证券公司为投资者提供融资或融券服务，借用资金进行证券交易，同时提供一定的杠杆效应，以增加投资收益的可能性。
这个制度在国际上也有类似的做法，但中国式融资融券制度在开放度与风险控制上有一些特殊之处。
2.融资融券的开放度控制为了保证证券市场的稳定和融资方的资金安全，中国式融资融券制度对投资者融资、融券行为设定了相应的开放度限制。
首先，在融资方面，中国证监会规定，单只证券账户的融资额度不得超过其总体净资产的四倍，也就是说，投资者最多只能借用四倍于自有资金的融资额度进行交易。
其次，在融券方面，证券公司与投资者的融券额度一般不超过投资者所持有标的证券市值的70%。
这些限制使得投资者在参与融资融券活动时，不能过于冒险，保证了市场的稳定。
3.融资融券的风险控制除了开放度的控制，中国式融资融券制度还通过风险控制手段保证了投资者的风险可控。
首先，证券公司要求投资者在进行融资融券前，进行风险测算和评估，并根据投资者的风险承受能力设定相应的风险警戒线。
同时，证券公司设定即时交易限制，对净值比例出现异常波动的账户进行限制交易，以防止风险进一步扩大。
这些风险控制措施，在一定程度上保证了融资融券活动的安全性。
二、分析师盈利预测乐观偏差的原因近年来，不仅中国，全球范围内都出现了分析师盈利预测乐观偏差的情况。
在中国，这种现象比较常见，尤其在融资融券市场中更为突出。
这种现象主要有以下几个原因。
我国证券分析师盈利预测准确度实证研究
度 以及影 响准确度 的ห้องสมุดไป่ตู้因素 ， 结果表 明 ： 我 国盈利预 测平 均准确度 不高 ， 盈利预 测存在 乐观偏 误 ， 盈利预 测准确度 有
逐年增 强的趋势 ； 分析 师热衷于对盈余平 稳、 预测难度低 、 运 营前景较 好 的公 司进行 盈利预 测 ； 分 析 师对 上市公 司 发布 的报告数越 多， 预测准确度越高 ； 公 司规模越 大、 成长速度越快 、 盈利难度越低 ， 分析 师对其盈利预 测 的准确度
结 果 显示分 析 师水 平差 异 巨大 ， 通 过建 模 分 析 发 现 ， 盈 利预 测 准 确度 呈 以 ６ ０ ％ ～７ ０ ％ 为 中心 的偏 正
态分布， 误差较大的盈利预测信息的危害不可小觑。基于此背景 ， 本文拟以我国 ２ ０ １ ２ －２ ０ １ ４年非金 融类上市公 司作为研究样本 ， 考察证券分析师对上市公司盈利预测 的准确度 ， 以探讨其准确度低 的
而京审 计大 召学报 ２ ０ ｌ ６ 年 第 嗍
我国证券分析师盈利预测准确度实证研究
王 惠芳 ， 李翠翠
（ 中南财经政法 大学 会 计学院 ， 湖北 武 汉 ４ ３ ０ ０ ７ ３ ）
［ 摘
要］ 以我 国 ２ ０ １ ２ －２ ０ １ ４年 非金 融类上市公司为研究样本 ， 考察 证券分 析 师对 上市公 司盈利 预测 的准 确
分析师现金流预测、盈余预测准确度与估值效应
05
结论与建议
对分析师的结论与建议
建议
关注行业动态和市场走势，及时 调整预测模型和参数。
结论：分析师在进行现金流预测 和盈余预测时，应充分考虑企业 的经营状况、行业趋势和市场环 境，以提高预测的准确度。
深入研究企业财务报表和相关公 告，了解企业财务状况和经营成 果。
加强与企业管理层的沟通，了解 企业未来发展战略和计划。
结论：企业应重视分析师的现金 流预测和盈余预测，并根据预测 结果及时调整经营策略和管理措 施。
加强企业财务管理和信息披露， 提高财务报表透明度。
关注市场反馈和投资者需求，及 时调整业务结构和经营模式。
加强与分析师的沟通合作，共同 推动企业价值的合理评估。
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分析师现金流预测、盈余预 测准确度与估值效应
汇报人： 2023-12-30
目录
• 引言 • 分析师现金流预测准确度 • 盈余预测准确度 • 现金流预测、盈余预测准确度
与估背景
1
现金流预测和盈余预测是投资者进行投资决策的 重要依据。
2
分析师的预测准确度对于投资者来说具有重要意 义。
03
盈余预测准确度
盈余预测方法
基础分析法
基于公司财务报表和公开信息，通过财务比率、趋势分析等手段 预测未来盈余。
收益模型法
利用统计学和计量经济学模型，通过历史数据预测未来盈余。
专家预测法
依靠行业专家或资深分析师的经验和判断预测未来盈余。
盈余预测准确度的影响因素
信息披露质量
公司财务报表和公开信息的质量直接影响分 析师预测的准确性。
盈余预测的持续性对估值效应的影响
持续的盈余预测能够增强投资者对公司的信心，从而提高公司估值。
行业分析师盈利预测偏差的新解释
度出发，对分析师盈利预测系统性偏差的存在性和产生的原 因 进 行 深 入 研 究。 第 二 方 面 是 本 文 所 要重点研究的方向。
（ 一） 分析师的预测偏差 1. 对预测偏差现象的实证研究 国外预测偏差现象实证结果总体上以乐观偏差为 主，但 也 存 在 悲 观 偏 差 的 结 果。研 究 方 法 大 致分为两类： 一类直接用实际盈利与预测盈利数据，经过技术处理，估算偏差； 另一类引入语言分析 系 统 判 断 分 析 师 在 报 告 中 检 索 过 度 乐 观 的 言 语 ，或 者 考 虑 分 析 师 对 股 票 的 评 级 。 De Bondt ＆ Thaler（ 1990） 最早发现了分析师存在对市 场 信 息 反 应 过 度 的 现 象，他 们 利 用 I / B / E / S 1976 年至 1984 年的市场数据将 t 期 实 际 盈 利 变 化 和 t － 1 期 预 期 盈 利 变 化 进 行 回 归，结 果 发 现分析师表现出了对盈利预测的过度反应，且认为这种过度反应是具有明显乐观 偏 差 的。 Beckers et al． （ 2004） 应用 1993. 3—2002. 4 的数据对 欧 洲 市 场 分 析 师 预 测 行 为 的 乐 观 偏 差 进 行 研 究，将 数 据按距盈余公告日不同月份分成四个阶段，并针对不同 国 别、不 同 行 业 分 别 进 行 分 析。 结 果 发 现， 整体上，欧洲分析师在距离公告日 24 个月时的乐观偏差达到了 39% ，即使是在距公告日 1 月前偏 差仍然有 3% ； 乐观偏差在欧 洲 各 国 普 遍 存 在，且 在 基 础 工 业、耐 用 消 费 品 和 能 源 领 域 最 为 严 重。 Ramnath et al． （ 2008） 在整理了众多相关分析师文献后发现，文献中引用次数最多的关于分析师存 在过度乐观偏差的预测和投资建议中都指出，分析师的这种乐观 偏 差 高 估 了 可 能 的 结 果 并 低 估 了 不利事件可能 发 生 的 概 率。 其 他 相 关 文 献 可 参 考 Dowen （ 1989 ） 、Butler （ 1991 ） 、Brown （ 1993 ） 、 Chopra（ 1998） 、Lin（ 1998） 、Easterwood（ 1999） 以及 Mokoaleli（ 2009） 。 2. 对预测偏差产生原因的解释 目前学者对于分析师盈利预测产生预测偏差的解释可以分为理性解释和不完全理性解释两大 方向。 第一，理性的解释。不少学者基于有效市场理论对分析师盈利预测产生预测偏差 （ 乐观偏差 ） 的原因进行了理性的解释，大致可 以 分 为 投 行 利 益 驱 动、鼓 励 交 易 及 维 护 个 人 声 誉 三 方 面： （ 1 ） 投 行利益驱动。持这种看法的学 者 （ 如 Dugar，1995； Ackert，2003 ） ，认 为 分 析 师 在 盈 利 预 测 时 体 现 的 乐观偏差主要是为满足管理层利益。Hong et al． （ 2003 ） 发 现 在 控 制 了 预 测 准 确 度 的 情 况 下，预 测 乐 观 的 分 析 师 更 可 能 得 到 更 好 的 工 作 ，并 且 对 于 作 为 主 承 销 商 的 分 析 师 来 说 ，盈 利 预 测 更 易 受 乐 观 情绪的影响。Mokoaleli et al． （ 2009） 认为造成这种现象的原因主要是出于分析师与投行之间经济 上的利益关系。（ 2） 鼓励交易（ 如 Hayes，1998； Irvine，2004 ） 。 Ramnath et al． （ 2008 ） 认 为 市 场 上 持 币 观 望 的 投 资 者 要 明 显 多 于 持 股 者 ，尽 管 存 在 卖 空 ，但 卖 空 对 于 个 人 投 资 者 而 言 成 本 过 高 。 这 样 就 为分析师提 供 了 发 布 乐 观 建 议 以 增 加 其 佣 金 收 入 的 动 力。 （ 3 ） 维 护 声 誉 （ 如 Scharfstein，1990； Welch，2000） 。Hong et al． （ 2000） 发现，缺乏预测经验的分析师往往担心其大胆的预测会与事实相 左而被解雇，因此这些分析师更倾向于追随其他分析师的看法以维护自己的声誉 。 第二，不完全 理 性 的 解 释。 也 有 少 数 文 献 试 图 从 行 为 金 融 角 度 阐 述 分 析 师 偏 差 这 一 现 象。 Kang et al． （ 1994） 提出，分析师对盈利预测的这种乐观偏差更多地来自激励因素或者认知偏差 ，而 并非出于对新信息的适应性 修 正。Loffler （ 1998 ） 构 建 了 理 性 模 型 和 由 认 知 偏 差 产 生 的 非 理 性 模 型，实证发现数据显示的结果并不支持理性模型或博弈论等模型对乐观偏差的解释 ，而从认知偏差 的角度考虑显得更有说服力。Sedor（ 2002） 利用问卷访谈的方式对相关问题进行实证研究，也得出 了类似的结论。伍燕然（ 2007） 提出情绪会影响所谓基本价值。这里基本价值是指证券分析师做 出的价值判断，如按 GORTON 的模型来估计，而其在估计 模 型 参 数 （ 参 数 包 括 盈 利 预 测 ） 时 也 受 情 绪的左右。 综上，笔者认为上述两种解释均可以解释证券分析师预测偏差的一部分 。对于理性的解释，国 150
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分析师的盈利预测偏差与本地优势李冬昕1 李心丹2 张 兵3[内容摘要]分析师在金融市场中起着重要的信息中介作用,其信息来源及获取方式会直接影响信息处理的质量。
本文从分析师对企业年度盈利预测的偏差出发,基于对分析师与公司地域关系的实证研究,发现分析师在预测那些所在地与分析师隶属的机构同属一个省份的公司时,预测结果更加准确,这种本地优势与公司高成长性及公司国有性质显著相关。
研究还发现,我国分析师的本地优势与个人本身的乐观性并无关系,可能更多与信息优势相关。
[关键词]分析师预测;本地优势;盈利预测偏差;乐观性作者简介:李冬昕(1982 ),男,南京大学工程管理学院(南京,210093),博士生。
研究方向:金融市场与行为金融。
李心丹(1966 ),男,南京大学工程管理学院(南京,210093),教授。
研究方向:金融管理。
张 兵(1969 ),男,南京大学工程管理学院(南京,210093),教授。
研究方向:金融风险管理。
伴随着我国资本市场的高速发展,我国证券分析师行业也逐渐壮大,分析师的数量和覆盖面都有了很大的变化,特别是在中国这个典型的弱式有效市场上(朱红军等,2007),[1](110-121)分析师可以扮演重要的信息传递角色。
但是我国分析师行业起步不久,分析师的信息收集分析能力以及影响力都远不能让投资者放心,预测能力也随着股市的大幅波动而经常落人话柄,而且独立性亦广受质疑。
因此,要让整个证券市场健康有序发展,就必然少不了对分析师行业的规范要求,也少不了对分析师行为的研究。
国外大量文献证明,分析师对上市公司经营活动相关信息的分析和判断,不仅影响投资者的决策,也影响上市公司的经营运作,换言之,分析师正是通过传递信息、降低投资者处理和分析信息的成本来增进整个市场的有效性。
然而,我国分析师是如何扮演这样一个传递信息的角色并如何选择及解读信息的?这些问题引起了国内学者的一些关注,胡奕明和林文雄(2005)[2](46-58)通过调查研究发论文受国家自然科学基金重点项目(70932003),国家自然科学基金青年项目(70901037)支持。
现分析师的信息收集途径主要包括:公开披露的信息、公司调研、间接来源和非正式信息。
这说明,除了年报等显性信息,间接的信息来源以及私下的信息沟通,也是分析师进行决策的重要依据。
南京大学证券分析师行为研究课题组(2008)[3]的研究也表明, 与被分析公司比较熟悉、关系密切 是吸引分析师关注的重要因素,因为获取信息的难易程度直接影响其分析成本。
由此引发的一个思考:如果分析师想获得上市公司第一手资料,熟悉并密切关注该公司,地理距离的远近是否会成为信息获取难易的一个重要方面呢?本文从地理位置的角度专门考察了我国分析师是否也存在着这种行为偏差。
一、理论框架与研究假说在行为金融的研究中人们发现,投资行为中存在着一种现象,即投资者(包括个体和机构投资者)更愿意投资于本国的金融市场或者是距离自己住地、公司比较近的本土企业,这种投资者交易行为被称为 本地偏好 (杨春鹏, 2008)。
[4](17-21)French and Poterba(1991)最早分析了国际主要金融市场上存在的 本地偏好 现象,而美国市场(Coval and Moskowitz,1999)和全球其他市场(Grinblatt and Keloharju,2001)投资者的研究更进一步佐证了这种现象的存在。
其实不仅在投资者中具有这种地域相关性的行为,分析师中也存在着同样的现象。
Malloy(2005)[5](719-755)研究了美国证券分析师的预测与评级时,发现分析师在分析本土企业时具有更好的准确性,特别是偏远地区的本地优势更大。
Bae et al (2008)[6](581-606)在对32个国家的分析师进行研究后认为,本地优势是与国家的特点相联系的。
由此提出假设1:我国分析师存在本地优势,并可以降低盈利预测偏差。
那么,这种与地域性有关的行为动因是什么呢?目前对本地偏好的解释原因有三种:熟悉性与控制力幻觉、过度乐观以及信息幻觉(杨春鹏,2008)。
一些研究认为,投资者购买本国、本地以及本公司的股票是因为他们对这些公司更熟悉(Huberman,2001)。
而Coval and Moskowitz(2001)则认为,地理的便捷性是与信息获取的花费反向相关的,投资者如果离公司很近,就可以通过拜访或交流方式,增进对公司的了解。
另一方面,乐观性也可以解释这种本地性的行为,Strong and Xu(2002)发现投资者对本地或本国的股市收益更加乐观。
而且乐观性在分析师中普遍存在,因为乐观性的分析不仅会吸引投资者的关注(Michaely and Womack,1999),而且可以维持与公司管理层的良好关系(Lim,2001)。
据此提出研究假设2:我国分析师的本地优势与乐观性有关。
同时,分析师的预测与很多因素相关,胡奕明(2005)[7](37-63)总结了影响证券分析师水平或业绩的四大因素:时间因素、公司因素、分析师个人因素及环境因素。
很多研究证明预测准确性与预测时间、分析师的经验以及分析师个人及公司特点相关。
同样,环境因素也非常重要,分析师所在公司的管理文化和行业专业化程度等因素,都会影响分析师的判断力。
据此,本文提出研究假设3:我国分析师的盈利预测偏差还与时间因素、公司因素、分析师个人因素、环境因素有关。
二、数据样本和变量(一)研究样本本文的数据主要来自WI ND数据库,将公司财报的报告期设定为每年的12月31日,本文总共收集到2005 2007年三年间的分析师报告6854份,剔除了预测数据缺失的样本,同时为了计算盈利预测偏差,只选取受到两个或两个以上分析师关注的公司股票,形成了样本A(见表1)。
表1总体样本和筛选后样本的统计Sample A预测报告数券商数分析师数量分析师所在省份公司数量公司所在省份20055082322910198272006139929408134423120073230416401771131注:在WIND数据库中,由于2005年方正证券等少数几家券商的部分分析师报告并没有记录分析师的名字,所以本文按剩余样本中分析师跟进的平均数进行了估算。
数据来源:Wi nd数据库。
(二)主要变量要对证券分析师的盈利预测偏差进行衡量,本文采用Clement (1999)[8](285-303)所定义的业绩衡量指标:P MAFE ij t。
指的是第t年,分析师i对公司j的EPS的预测偏差,与所有对该公司j进行预测的分析师的平均偏差的差值比率。
PMAFE i jt=AFE i jt-AFE jtAFE ij tAFE ij t=|FE ijt-AE jt|在式中,AFE ijt是指分析师i在t年对公司j的预测偏差的绝对值,其中FE ijt 是指分析师i在t年对公司j的EPS值的预估,而AE j t是指公司j在t年真实的EPS值,AFE j t是指所有分析师在t年对公司j的预测偏差的绝对值的平均。
使用AFE ij t这样的预测绝对值所得到的PMAFE ijt指标,可以很好的降低估算的异方差性。
为反映某个分析师是否为本地分析师,设定一个虚拟变量:DLocal ijt,这与Malloy和Bae,et al的处理是相类似的。
同时本文在研究中还控制了预测的时间跨度AGE ijt、分析师的经验EXP it等因素,对这些变量的定义见表2。
表2变量定义变量符号变量名称定 义P MAFE ijt盈利预测偏差该值为正,则表示偏差越大,若小于0,则偏差较小。
POP T ijt 盈利预测偏差的乐观趋势第t年,分析师i对公司j的预测偏差,减去所有对该公司j进行预测的分析师的偏差的平均值,再除以平均数。
该值为正,则表示分析师越乐观,若小于0,则越悲观。
DLocal ijt地域变量第t年,分析师i所在的省与其分析的公司j注册地址所在的省相同的话,即为1,否则为0。
AGE ijt预测的时间跨度第t年分析师i对公司j做出的预测评价的日期到该公司报告期的天数n,并用对数形式表示。
EX P it分析师经验分析师i在WIND数据库中出现的第一份报告的年份到第t年对某公司做出预测报告的年数。
Cover it分析师的覆盖面分析师i在第t年所跟进的公司的数量。
DUnderAR ijt承销关系根据Malloy(2005)的定义,如果分析师i所在的券商是公司j IPO 或SEO的主承销商,且发表的分析报告在IPO后的5年之内,或SEO后的两年之内,我们就认为存在承销关系,此时定义该指标为1,否则为0。
BSize it券商规模大小第t年分析师i所在的券商规模大小为当年券商所拥有的分析师的总人数。
FSize it公司规模大小第t年作为预测对象的公司总资产的自然对数。
DBes t it最佳分析师根据 新财富 杂志每年 最佳分析师 的评选,如果该分析师当年被评为最佳分析师,则为1,否则为0。
(三)描述性统计从表3中可以看到,每一年本土分析师的均值分别都为负数,说明本土分析师的平均水平要低于全部分析师的平均水平,也就是说本土分析师的预测结果要优于非本土分析师的预测,从中位数上也同样可以看出这种差异。
表3筛选后样本值的描述性统计表Sample A描述性统计2005Year2006Year2007Year Local Non Local Total Local Non Local Total Local Non Local Total N354725081201277139933828903228 M ean-0 03680 00420-0 10010 07660-0 02120 00260M edi an000-0 1482-0 024-0 0385-0 0542-0 0391-0 0403 StdDeviati on0 50580 56380 55990 60521 131 095110 770 61990 61521 注:本表将样本A按年度划分,并在每一年内将分析师分为本土(Local)分析师和非本土(Non Local)分析师,并进行描述性统计。
数据来源:Wi nd数据库。
三、研究分析(一)本地优势与预测偏差为了证明地理位置的远近是否会对分析师的预测偏差产生影响,本文利用如下的模型,依照Clement(1999),Bae et al (2008)等研究方法,控制分析师的特征和其他可能影响的因素后,对地理位置和预测偏差的关系进行分析。
PMAFE i jt= 0+ 1DLocal ijt+ 2AGE ijt+ 3BSize ijt+ 4DUnedrW R ij t+ 5FSize ijt+ 6EXP i t+ 7Cover+ 8DBest i t+ ijt(1)表4本地优势与分析师盈利预测偏差的回归(1)(2)(3)(4)2005year(5)2006year(6)2007year(Constant)-0 565***(-5 962)-0 574***(-6 045)-0 631***(-4 123)-0 362(-0 907)-0 85***(-4 044)-0 794***(-6 058)DLocal ijt -0 057**(-2 281)-0 078**(-2 255)-0 093(-0 972)-0 115**(-2 014)-0 031***(-2 892)AGE ijt 0 106***(16 39)0 106***(16 476)0 132(10 581)0 057***(3 912)0 112***(10 866)0 14***(12 727)BSize it(0 429)0 001(0 473)-0 002(-0 753)-0 001(-0 334)0 004*(1 748)(0 202)DUnderWR ijt-0 069(-0 913)-0 061(-0 817)-0 134*(-1 015)0 178(0 73)-0 152(-0 838)-0 072(-0 823)FSize jt0 004(0 582)0 004(0 69)0 002(0 214)0 008(0 254)0 023*(1 594)0 003(0 395)EX P it -0 128***(-11 001)-0 127***(-10 953)-0 137***(-6 215)-0 157***(-4 514)-0 124***(-5 112)-0 115***(-7 362)Cover it 0 003*(1 732)0 003*(1 667)0 002(0 642)0 019(1 502)(0 101)0 003*(1 573)DBes t it0 035(0 784)0 034(0 776)0 048(0 014)-0 078(-0 621)-0 142*(-1 667)0 137**(2 414)注: 式(1)为没有加入地理变量时各控制变量对预测偏差的回归。