货币市场
什么是货币市场
1什么是货币市场货币市场是短期融资市场的统称，是典型的以机构投资人为主的融资市场。
主要包括：票据市场（贴现市场）； 短期国库券市场； 可转让大额定期存单市场；银行间短期拆借市场；回购市场……一、票据市场 1. 票据交易的市场称票据市场。
2. 交易品种有二：商业票据和银行承兑票据。
3. 有真实交易背景的商业票据称“真实票据”；无真实交易背景的商业票据称“融通票据”。
我国现行立法强调票据应有真实交易背景（对价）；当今发达市场经济国家的票据主要是融通票据。
4. 银行承兑票据：一是指经银行允诺票据到期履行支付义务也即“承兑”的商业票据；二是指银行本身签发用以筹集资金的票据。
我国的银行承兑票据仅指前者；在发达市场经济国家，主要交易的对象是后者。
5. 票据市场的交易采用“贴现”方式，因而这个市场也称贴现市场。
二、国库券市场1. 12个月以内的国库券为短期国库券。
由于有政府信誉支持，通常视为无风险投资工具。
2. 短期国库券的发行也采用“贴现”方式。
3. 国库券市场的流动性在货币市场中是最高的，几乎所有的金融机构都参与这个市场的交易。
4. 短期国库券市场是中央银行实施货币政策的主要阵地。
5. 到目前为止，我国典型的短期国库券数量少，不能形成有规模的交易市场。
三、大额定期存单市场1. 可转让大额定期存单是上世纪60年代商业银行的金融创新产品。
存单金额为整数，到期之前不可提款，但可转让。
2. 在发达市场经济国家，它已经是货币市场的主要交易品种之一。
四、回购市场1. 回购市场是指对回购协议进行交易的短期融资市场。
回购协议是指证券出售时卖方向买方承诺在未来的某个时间将证券买回的协议。
以回购方式进行的证券交易实际上是一种有抵押的贷款。
2. 这是按交易方式，而不是按交易品种命名的市场。
凡金额确定的标准金融合约，如国库券、银行承兑票据、大额定期存单等，均可作为回购协议的对象。
3. 正回购与反回购；隔夜。
五、银行间短期拆借市场1. 银行同业间短期拆借市场的参与者为商业银行以及其他各类金融机构。
什么是货币市场
什么是货币市场（一）货币市场的概念与特点货币市场是指融资期限在1年以内（包括1年）的资金交易市场，又称为短期资金市场。
由于在该市场上流通的金融工具主要是一些短期信用工具，如国库券、商业票据、银行承兑票据、可转让定期存单等，由于交易的期限较短、可变现性强、流动性高，因此，短期金融工具又可称为准货币，所以将该市场称为“货币市场”。
货币市场的基本功能在于实现资金的流动性。
货币市场上的融资活动主要是为了保持资金的流动性，从而便于各类经济主体可以随时获得或运用现实的货币。
货币市场的存在和运转，一方面可以满足支出赤字单位的短期资金需求；另一方面也为支出盈余单位的暂时闲置资金提供了获取盈利机会的出路。
相对于资本市场来说，货币市场有以下几个突出特点：一是融资期限短、流动性强、风险性小。
货币市场是进行短期资金融通的市场，融资期限最短的只有天，最长的也不超过1年，较为普遍使用的期限为3〜6个月，所以该市场的一个显著特点就是融资期限短。
由于融资期限较短，所以货币市场上的金融工具变现速度都比较快，从而使该市场具有较强的流动性。
正是由于期限短、流动性强，所以货币市场工具的价格波动不会过于剧烈，风险性较小。
此外，货币市场工具的发行主体大多为政府、商业银行及资信较高的大公司，所以其信用风险也较小。
二是批发的市场。
由于交易额极大，周转速度快，一般投资者难以涉足，所以货币市场的主要参与者大多数是机构投资者，他们深谙投资技巧，业务精通，因而能在巨额交易和瞬变的行情中获取利润。
三是创新的市场。
由于货币市场上的管制历来比其他市场要松，所以任何一种新的交易方式和方法，只要可行就可能被采用和发展。
（二）货币市场的构成根据货币市场上的融资活动及其流通的金融工具，可将货币市场划分为同业拆借市场、贴现市场、短期证券、回购市场、商业票据市场、大额可转让定期存单市场、短期政府债券市场和货币共同基金市场。
1、同业拆借市场。
同业拆借市场是指银行及非银行金融机构之间进行短期性的、临时性的资金调剂所形成的市场。
货币市场
货币市场一、定义是指一年期以内的短期金融工具所形成的供求关系及其运行机制的总和。
货币市场的活动主要是为了保证资金的流动性，以便随时可以获得现实的货币。
货币市场不是交易货币的市场，而是具有短期性（一年内）和流动性的证券二、特征1)虚拟市场：货币市场是虚拟的电子市场，没有具体市场，没有固定场所，没有经1)货币市场为贮存短期盈余资金提供场所：对投资者——提供了短期融资或获利的机会对借款人——能够以较低成本筹措到短期资本2)从微观上，为银行、企业提供灵活的管理手段，使银行在对资金的安全性、流动性、盈利性统一的管理上更加方便灵活。
3)从宏观上，货币市场为中央银行实施货币政策，调控宏观经济提供手段。
六、货币市场的参与主体（与金融市场相同）“9’”1)政府：财政部：发行短期政府债券即国库券，为国家债务融资中央银行：公开市场操作，买卖财政部债券，以调控货币供应量2)工商企业：买卖短期债券作为现金管理的常规部分3)个人：购买货币市场共同基金4)金融中介：存款机构：商业银行：购买国库券，出售存的，回购协议，发放短期贷款，银行承兑汇票，为个人投资于货币市场提供账户合约储蓄机构：保险公司养老基金：维持流动性以满足意外需要投资中介：财务公司：资金拆除方投资公司：代表企业交易七、货币市场工具2)特点：a.融通资金的期限短b.基本上是信用拆借c.交易手段先进，手续简单，成交时间短d.交易数额大，但一般无需担保抵押e.利率又双方协定，低于央行再贴现利率（libor，shibor）3.回购协议：金融机构将其有价债券出售给买方，获得融通资金。
按照协议规定，在一段时间以后以规定的价格再将证券从买方手中买回。
实际上是一种以有价证券为抵押的短期资金融通（一些资金盈余部门不是金融机构）4.大额可转让定期存单CDs：1)银行发行的一种定期存款凭证（提前支取部分按活期存款计息）2)面额大，不记名，可以在二级市场上转让，买主一般为了大企业和金融机构3)风险水平相对较低，但利率略高于短期国债利率5.商业票据CP：1)定义：大公司为了筹措资金，以贴现方式出售给投资者的一种短期无担保承诺凭证。
货币市场(第一节同业拆借市场)
国际同业拆借市场的现状与特点
1 2 3
美国同业拆借市场
市场规模大，金融机构众多，交易活跃。市场利 率作为全球基准利率之一，对全球金融市场有重 要影响。
欧洲同业拆借市场
以欧元区为中心，市场规模庞大。由于欧元区国 家众多，金融机构之间的融资需求多样化，市场 交易活跃。
日本同业拆借市场
市场规模较大，但交易相对较为集中。由于日本 金融监管较为严格，市场利率受到管制，相对稳 定。
完善市场机制
我国同业拆借市场需要进一步完善市场机制，提高市场的透明度 和效率。
加强风险管理
借鉴国际同业拆借市场的风险管理经验，加强我国金融机构的风 险管理能力。
推动市场创新
鼓励金融机构进行产品创新和服务创新，满足市场需求，提高市 场竞争力。
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流动性风险
定义
流动性风险是指在同业拆借市场中，由于资金流动性不足 而导致的损失。
产生原因
流动性风险通常是由于拆借双方资金链紧张、市场交易量 不足等因素导致的。
防范措施
为了降低流动性风险，拆借双方应保持足够的流动性储备， 同时应选择交易量大的交易对手，以确保在市场流动性不 足时能够顺利完成拆借交易。
监管政策与法规
监管机构
01
各国金融监管机构对同业拆借市场进行监管，包括中国人民银
行、中国银行业监督管理委员会等。
监管政策
02
监管机构制定相关政策法规，规范同业拆借市场的运作，保障
市场的公平、透明和稳定。
法规要求
03
同业拆借双方应遵守相关法规要求，如《同业拆借管理办法》
Hale Waihona Puke 等，确保合规经营。05 同业拆借市场的国际比较
货 币 市 场
财政与金融
一、票据市场
❖ 货币市场按交易的内容可以分为票据市场、同业拆借市场、回购协议市场、可 转让大额定期存单市场、国库券市场等。
❖ 票据是指出票人依法签发的，约定自己或委托付款人在见票时或指定的日期向 收款人无条件支付一定金额的有价证券。
❖ 票据是一种重要的有价证券，因为它以一定的金额来表现价值，同时体现债权 债务关系，且能在市场上流通交易，具有较强的流动性，其作为国际金融市场 上通行的结算和信用工具，是货币市场上主要的交易工具之一。
商业票据，相对于等级低的公司发行的商业票据更具有吸引力，因 为它们的信用更有保证，风险相对小些。投资者宁可买那些流动性 好、利率低些的商业票据，也不愿买信誉差、利率高的商业票据。
财政与金融
一、票据市场
❖ （2）同期借贷利率 ❖ 优惠利率是商业银行向它最好的企业顾客收取的贷款利率，商业票据利
率与优惠利率之间有着重要的联系。在大公司追求低成本资金的动机作 用下，两种利率将会保持在相当接近的水平上。 ❖ （3）当时货币市场的情况 ❖ 商业票据的收益一般高于短期国库券收益，原因有： ❖ 第一，与国家信用比，商业票据的风险毕竟高于短期国库券的风险； ❖ 第二，投资于短期国库券可享受免征所得税的待遇，而商业票据的收益 却需要纳税； ❖ 第三，商业票据没有确定的二级市场，
情况下，能发行商业票据的公司都是一些资金雄厚、运作良好、信 誉卓著的大公司。商业票据市场就是这些公司所发行的商业票据的 交易市场。
财政与金融
一、票据市场
❖ 1．商业票据的优点 ❖ 对于发行者而言，它具有如下优点： ❖ 1）成本较低。由于商业票据一般由大型企业发行，有些大型企业的信用要比
中小型银行好，因而发行者可以获得成本较低的资金，再加上从市场上直接融 资，省去了银行从中赚取的一笔利润，一般来说，商业票据的融资成本要低于 银行的短期贷款成本。 ❖ 2）具有灵活性。根据发行机构与经销商的协议，在约定的一段时间内，发行 机构可以根据自身资金的需要情况，不定期不限次数地发行商业票据。 ❖ 3）提高发行公司的声誉。如前所述，发行商业票据的公司大多是信用卓著的 大公司，票据在市场上就像一种信用的标志，公司发行票据行为的本身也是对 公司信用和形象的免费宣传，有助于提高公司声誉。
金融学 知识点总结 第八章 货币市场
第八章货币市场第一节货币市场的特点与功能第二节同业拆借市场第三节回购协议市场第四节国库券市场第五节票据市场第六节大额可转让定期存单市场第七节国际货币市场本章需要识记的基本概念贴现货币市场同业拆借市场国库券一级交易商票据发行便利再贴现美国式招标中央银行票据转贴现荷兰式招标银行承兑汇票回购协议逆回购协议货币市场基金商业票据欧洲货币市场大额可转让定期存单上海银行间同业拆放利率伦敦银行同业拆借利率第一节货币市场的特点与功能一、货币市场的特点货币市场（Money Market）：以期限在1年以内的金融工具为媒介进行短期资金融通的市场交易期限短：货币市场是短期资金融通市场流动性强：金融工具偿还期限的短期性；二级市场交易相当活跃安全性高：发行主体的信用等级较高交易额大二、货币市场的功能政府、企业调剂资金余缺、满足短期融资需要的市场解决政府收支先支后收的矛盾-国库券市场短期融资是企业生产经营过程中最经常的融资需求实现资金合理的收益回报商业银行等金融机构进行流动性管理的市场金融机构的流动性：能够随时应付客户提取存款或满足必要的借款及对外支付要求的能力流动性管理是金融机构资产负债管理的核心一国中央银行进行宏观金融调控的场所调控宏观经济运行所进行的货币政策操作主要在货币市场中进行市场基准利率生成的场所基准利率是市场利率的风向标货币市场交易的高安全性决定了其利率水平作为市场基准利率的地位第二节同业拆借市场一、同业拆借市场的含义同业拆借市场（Interbank Market）：金融机构同业间进行短期资金融通的市场。
参与主体仅限于金融机构同业拆借是在无担保的条件下进行的，是信用拆借市场准入条件往往比较严格我国同业拆借市场的主体目前包括了所有类型的金融机构，但金融机构进入同业拆借市场必须经中国人民银行批准二、同业拆借市场的形成与功能源于中央银行对商业银行法定存款准备金的要求准备金不足的银行拆入资金--达到法定存款准备金的要求准备金盈余的银行拆出资金--获得收益资金的划转通过准备金账户进行，拆借期限很短功能：为商业银行提供准备金管理的场所，提高其资金使用效率商业银行等金融机构进行短期资产组合管理的场所三、同业拆借的期限与利率同业拆借的期限：隔夜、7天、14天、21天、1个月、2个月、3个月、4个月、6个月、9个月、1年等其中最普遍的是隔夜拆借根据《同业拆借管理办法》：不同的金融机构所能拆借的最长期限也不相同同业拆借利率同业拆借利率是货币市场的基准利率及时、灵敏、准确地反映货币市场的资金供求关系对货币市场上其他利率具有导向和牵动作用中央银行对同业拆借市场利率具有重要的影响影响机制--同业拆借市场上的资金供给影响工具--货币政策工具四、我国的同业拆借市场我国的同业拆借市场：交易量不断扩大，拆借期限不断缩短☆1996年1月，全国统一的同业拆借市场网络开始运行☆1996年6月，人民银行放开了对同业拆借利率的管制，形成了全国统一的同业拆借市场利率-Chibor☆1998年之后，各类金融机构陆续被允许进入银行间同业拆借市场，交易量不断扩大，拆借期限不断缩短☆2007年1月4日，上海银行间同业拆放利率（Shibor）正式运行第三节回购协议市场一、回购协议与回购协议市场回购协议（Repurchase Agreement）：证券持有人在卖出一定数量证券的同时，与证券买入方签订协议，双方约定在将来某一日期由证券的出售方按约定的价格将其出售的证券如数赎回实际上是以一笔证券为质押品而进行的短期资金融通同一项交易，从证券提供者的角度看是回购，从资金提供者的角度看是逆回购二、回购协议市场的参与者及其目的中央银行、商业银行等金融机构、非金融性企业都是回购协议市场的重要参与者广泛的市场参与者使回购协议市场的交易量迅速扩大越来越多的交易主体参与银行间债券回购市场的交易三、回购协议的期限与利率期限：从1天到数月不等，期限只有1天的称为隔夜回购，1天以上的称为期限回购协议利率：回购利率是交易双方最关注的因素借出资金者的利息收益取决于回购利率的水平回购利率与证券本身的年利率无关，与证券的流动性、回购的期限有密切关系完全担保的特点决定了回购利率通常低于同业拆借利率等其他货币市场利率回购价格=售出价格+约定利息第四节国库券市场一、国库券的发行市场国库券：政府发行的期限在1年以内的短期债券高安全性、高流动性国库券发行人是政府及政府授权部门，以财政部为主政府财政部门发行国库券的主要目的有两个：融通短期资金调节财政年度收支的暂时不平衡，弥补年度财政赤字调节经济美国经济学家A•勒纳（Abba Lerner）--“功能财政论”国库券的发行方式贴现（Discounting）发行：政府以低于国库券面值的价格向投资者发售国库券，到期后按面值偿付投资者的利息收益即面值与购买价之间的差额收益率的计算公式：i= 国库券投资的年收益率F= 国库券面值P= 国库券购买价格N= 距到期日的天数举例：计算国库券的年收益率假设你以9750元的价格购买了一张91天期的面额为10000元的国库券，那么，当你持有此张国库券到期时，你能获得的年收益率是多少？解答：这项投资给你带来的年收益率是10.14%国库券通常采取拍卖方式定期发行美国式招标：出价最高的购买者首先被满足，然后按照出价的高低顺序，购买者依次购得国库券，直到国库券售完每个购买者支付的价格都不相同荷兰式招标：最终发行价格按所有购买人实际报价的加权平均价确定不同的购买人支付相同的价格不定期发行现金管理券（Cash Management Bills）短期国库券的拍卖发行需要专门的中介机构进行一级交易商（Primary Dealers）：具备一定资格、可以直接向国库券发行部门承销和投标国库券的交易商团体一级交易商通过批发购买，然后分销、零售，使国库券顺利地发售到最终的投资者手中，形成“批发－零售一体化”的分工型发售环节，有利于：降低发行费用减少发行时间提高发行效率二、国库券的流通市场参与主体广泛，一级交易商发挥做市商的职能中央银行中央银行只能在流通市场上参与国库券的买卖公开市场：中央银行买卖国库券的市场中央银行仅与市场的一级交易商进行国库券的现券买卖和回购交易商业银行等金融机构非金融企业和居民个人参与国库券市场的交易活动大都通过金融中介机构三、我国的国库券市场我国的国库券市场不发达1996年，为配合公开市场业务的启动，财政部曾发行两期国库券，金额348.7 亿元，此后国库券迟迟没有再现2002年，财政部又象征性地发行355亿元的国库券2012年，财政部采用贴现方式发行记账式国库券1200亿元，其中期限为273天、182天的国库券各450亿元，期限为91天国库券300亿元第五节票据市场一、商业票据市场商业票据（Commercial Paper）：是一种由企业开具，无担保、可流通、期限短的债务性融资本票发行人与投资人商业票据的发行主体：工商企业、金融公司金融公司（Finance Company）：是一种金融中介机构，常常附属于一个制造业公司，其主要业务是为购买该企业产品的消费者提供贷款支持商业票据的投资人极其广泛：商业银行、保险公司、非金融企业、信托机构、养老基金、货币市场基金等发行方式直接募集（Direct Placement）：不经过交易商或中介机构，商业票据的发行人直接将票据出售给投资人，好处在于节约了付给交易商的佣金交易商募集(Dealer Placement)：发行人通过交易商来销售自己的商业票据，市场中的交易商既有证券机构，也有商业银行无论是直接募集还是交易商募集，商业票据大都以贴现方式发行贷款承诺（Loan Commitment）：银行承诺在未来一定时期内，以确定的条件向商业票据的发行人提供一定数额的贷款，商业票据的发行人向商业银行支付承诺费降低了商业票据发行人的流动性风险降低了票据购买者的风险降低了票据的利率水平商业票据的流通市场不发达商业票据的持有者一般都将票据持有到期票据回售我国目前不允许发行纯粹为了融资的典型商业票据将票据仅仅作为商品交易支付和结算的工具不希望票据当事人利用票据进行纯粹的融资活动二、银行承兑汇票市场承兑（Acceptance）：商业汇票到期前，汇票付款人或指定银行确认票据记明事项，承诺在汇票到期日支付汇票金额给汇票持有人并在汇票上签名盖章的票据行为银行承兑汇票广泛应用于国际与国内贸易三、票据贴现市场票据贴现市场可以看作是银行承兑汇票的流通市场贴现：上例中，如果B公司在持有此张银行承兑汇票期间有融资的需要，它可以将还没有到期的银行承兑汇票转让给银行，银行按票面金额扣除贴现利息后将余额支付给公司贴现利息的计算公式：贴现利息=汇票面额×实际贴现天数×月贴现利率/30则B公司实际获得的贴现金额=汇票面额－贴现利息转贴现；再贴现票据贴现市场功能票据贴现为企业提供了融资服务转贴现满足金融机构间相互融资的需要再贴现成为中央银行调节实施货币政策的重要手段我国票据市场：银行承兑汇票市场和票据贴现市场商业汇票承兑额和贴现额呈现出一种爆发性的增长票据市场快速发展的原因在于：票据融资所具有的便利与低成本的特点使企业对票据融资的需求不断提高票据融资成为商业银行争夺优质客户、合理配置资产，保持流动性、增加盈利点的重要手段，商业银行参与票据市场的主动性越来越强降低拒付风险可以带来派生存款、支付结算等综合服务的利益通过票据转贴现市场实现流动性四、中央银行票据市场中央银行票据（Central Bank Notes）：中央银行向商业银行发行的短期债务凭证，其实质是中央银行债券发行目的：减少商业银行可以贷放的资金量，进而调控市场中的货币量丰富了公开市场业务操作工具我国中央银行票据的发行始于2002年2010年累计发行4.2亿元，达到最高值；至2011年底，中央银行票据余额约为1.9万亿元；2012年全年没有发行中央银行票据。
什么是货币市场
什么是货币市场
货币市场又称短期资金市场，它是指经营一年以下短期资金借贷业务活动和场所的总称。
货币市场交易的对象是一年以下的比较短期的证券，如商业票据、可转让的存款单据、国库券及同业拆借等。
按照使用流通工具和贷款形式的不同，货币市场一般可分为：①贴现市场，指以在市场上从事贴现业务和供应资金的贴现商行、商业银行及中央银行为主体的以票据贴现为主的短期资金市场。
其贴现对象是商业承兑汇票、银行承兑汇票、国库券、短期公债及其他商业票据。
②存款单市场，指以商业银行和市场经纪商经营、可以转让存款单为主的市场。
③企业间借贷市场，指由企业公司双方财务部门直接商谈或通过经纪人进行的借贷活动市场。
④银行同行业拆借市场，指银行之间的相互拆借活动。
我国过去以银行信用为信用的基本形式，限制其他直接信用形式存在。
近年来，随着金融体制的改革，开始出现企业单位间的商业信用，相应也出现了商业票据等信用工具，有些银行也开始办理贴现业务和票据承兑。
资金融通形式走向多样化，我国的货币市场正处在逐步形成和发展之中。
第二章货币市场
主要的间接调控政策工具（市场机制）
➢ 存款准备金、再贴现、公开市场业务等。 ➢ 操作目标：基础货币、准备金 ➢ 中介目标：货币供应量、利率
（二）货币政策作用机制与货币市场 调控对象：货币市场的流动性、利率水平 一般性政策工具
二、回购协议市场的结构
（一）回购协议市场的参与者 回购协议市场的参与者包括商业银行、非银
行金融机构、企业、政府和中央银行。
（二）回购协议的种类 以所质押的证券所有权是否由正回购方转移
➢ 多种利率同时并存 ➢ 各种利率相关性高 ➢ 对经济运行态势和宏观经济政策变化敏感 ➢ 货币市场利率三个层次：
自由市场利率；受管理的利率；受控制的利率
基准利率出自货币市场 发达的货币市场是实现利率市场化的必要条件
三、货币政策与货币市场
（一）宏观调控方式与货币市场
实施主体——央行
宏观调控方式——直接调控和间接调控的货币政策 主要的直接调控政策工具（信贷配给机制）
四、货币市场参与者
按照货币市场各主体参与货币市场交易的目的， 可以分为：
（一）资金需求者 商业银行、非银行金融机构、政府和政府 机构、企业
（二）资金供给者 商业银行、非银行金融机构、企业
（三）交易中介 商业银行和一些非银行金融机构
（四）中央银行
（五）政府和政府机构
（六）个人
五、货币市场效用
创造和央行的货币发行。
央行的货币发行属外生变量，储蓄和商业银行的信 用创造都与利率同方向变动。
可贷资金的需求：投资和窖藏。投资和窖藏与利率
成反方向变动。
（四）基于IS-LM模型的利率理论
背景：流动性偏好理论和可贷资金理论各有其优缺 点。为了弥补这两大利率理论体系的缺点，许多学
第二章货币市场ppt课件
银行承兑汇票最早起源于英国。
20世纪初美国采取一系列措施积极刺激银行承兑汇票市
病原体侵入机体，消弱机体防御机能 ，破坏 机体内 环境的 相对稳 定性， 且在一 定部位 生长繁 殖，引 起不同 程度的 病理生 理过程
2.3.1 商业票据的产生与发展
商业票据是货币市场上历史最悠久的工具，最早
可以追溯到19世纪初。大多数早期的商业票据通过经
纪商出售，主要购买者是商业银行。
20世纪20年代以来，商业票据的性质发生了一些
病原体侵入机体，消弱机体防御机能 ，破坏 机体内 环境的 相对稳 定性， 且在一 定部位 生长繁 殖，引 起不同 程度的 病理生 理过程
第一节：同业场
第四节：银行承兑汇票市场
第五节：大额可转让定期存单市场
第六节：国库券市场
第七节：货币市场基金
2、回购协议交易原理
回购协议的期限从一日至数月不等。当回购协议签
定后，资金获得者同意向资金供应者出售政府债券和
政府代理机构债券以及其它债券以换取即时可用的资
金。出售一方允许在约定的日期，以原来买卖的价格
再加若干利息，购回该证券。
还有一种逆回购协议（Reverse Repurchase
Agreement）。在逆回购协议中，买入证券的一方同
病原体侵入机体，消弱机体防御机能 ，破坏 机体内 环境的 相对稳 定性， 且在一 定部位 生长繁 殖，引 起不同 程度的 病理生 理过程
导言
货币市场是一年期以内的短期金融工具交易所形
成的供求关系及其运行机制的总和。货币市场的活动
主要是为了保持资金的流动性，以便随时可以获得现
实的货币。
一个有效率的货币市场应该是一个具有广度、深
第二章 货币市场
逆回购协议
优点：对于非金融机构或禁止进入同业拆借市场的金融机 构可规避对放款的管制，期限灵活，便于满足不同需要。 信用风险：出售者无力回购证券；或者利率上升，购入者 手中证券贬值。 结算风险： 处理办法：（1）设置保证金；（2）根据证券抵押品的市 值随时调整回购协议定价或者保证金数额。
第二章 货币市场
银行承兑汇票业务流程图
出票人 （购货单位）
① 出 票 并 申 请 承 兑 ⑥ 交 存 票 款 ③交付汇票 ④ 汇 票 到 期 委 托 收 款 ⑤发出委托收款 ⑦划转票款 收款人
（持票人）
② 承 兑
⑧ 收 妥 入 账
申 请 贴 贴 现 现
拆借中介
2.反馈 2.反馈
通过中介机构的异地拆借
第二章 货币市场
§2 同业拆借市场
四、同业拆借市场的主要参与者
首推商业银行。商业银行既是主要的资金供应者，又是 主要的资金需求者。 非银行金融机构： 如证券商、财务公司、 租赁公司、保险公司 和信托公司等
第二章 货币市场
§2 同业拆借市场
第二章 货币市场
第二章 货币市场
第二章 货币市场
第二章 货币市场
§4
票据市场
四、银行承兑汇票市场
1、在商品交易活动中，售 货人为了向购货人索取货 款而鉴发汇票，经银行承 兑，即成为银行承兑汇票。
2、为方便商业交 易活动而创造出 的一种信用工具 在对外贸易中运 用较多
第二章 货币市场
第二章 货币市场
第二章 货币市场
§4 票据市场
二、商业票据市场的要素：
发行者：商业票据的发行者包括金融性和非金融性公司。金 融性公司主要有三种：附属性公司、与银行有关的公司及独 立的金融公司。 中介者：我国以银行为载体，缺少专门中介机构。票据参与 者主要是商业银行，不允许企业、个人进入票据市场 面额：在美国商业票据市场上, 大多数商业票据的发行面额 都在10万美元以上。二级市场商业票据的最低交易规模为10 万美元。 期限：商业票据的期限较短，一般不超过270天。市场上未 到期的商业票据平均期限在30天以内，大多数商业票据的期 限在20至40天之间
货币市场和资本市场
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国债发行招标方式变化市场带来什么 2003年11月17日11:45:34 国债协会/周沛隽 财政部日前出台的《财政部关于2003年记账式国债发行招标规则的通知》对今年我国国债发行招标规则做出了重大调整，记账式国债招标方式在原先单一的“荷兰式”招标的基础上增添了“美国式”招标方式，招标的标的为利率、利差、价格三种。
（5）货币市场构成——回购协议市场隔夜、定期和连续回购 隔夜回购：相当于日拆 定期回购：卖出和买回的时间规定为若干天，一般不超过9个月 连续回购：买方承诺在某段时间向卖方提供一定数量的资金，在合同有效期内回购协议每天重新订立一次，双方可随时撤销合同买断式回购和质押式回购 买断式回购：证券所有权发生了转移 质押式回购：证券所有权没有发生转移
5.1货币市场
货币市场：期限在一年内的债务工具的交易市场，又称短期融资市场。资金供给者：商业银行（占比最大）；其他金融机构；企业；个人；中央银行资金需求者：政府；企业；商业银行。货币市场的构成：同业拆借市场、票据市场、国库券市场、可转让定期存单市场、回购协议市场等
5.1货币市场
（1）货币市场构成——同业拆借市场 含义：银行与银行之间，银行与其他金融机构之间以及其他金融机构之间进行短期、临时性头寸调剂的市场。特点：短期性、同业性、金额大宗性、利率指导性、无形市场原因：同业拆借市场最早出现于美国，根本原因：法定存款准备金制度 我国于1996年1月3日正式成立同业拆借市场
5.2资本市场
（1）一级市场——发行方式直接发行：将证券直接销售给投资者 间接发行：通过承销机构将证券销售给投资者 包销：承销商从发行者手中购入全部证券，然后出售给投资者。没有售出的证券 由承销商自己吃进，承销商承担发行风险。 代销：承销商尽力推销证券，剩余部分退还发行人，承销商不承担发行风险 助销：又称余额包销，承销商先代为销售证券，未售出的部分再由承销商自己买进
4、货币市场
国库券的价格与收益
国库券是一种贴现票据，以年贴现率标价
在二级市场上，贴现率分为
买入贴现率：证券交易商买入国库券支付的贴现率
卖出贴现率：证券交易商卖出国库券索取的贴现率
根据买入贴现率和卖出贴现率可以计算国库券的买入
价格和卖出价格
P—国库券的价格 FV—国库券面值
YE）
365
YE
1
FV P P
t
债券等价收益率（bond equivalent yield, YBE）
FV P 365
YBE
P
100% t
国库券的价格与收益
例：一张面额10000美元，售价9818美元，到 期期限182天的国库券
YBD
10000 9818 360 100% 10000 182
本质上是一种抵押贷款
逆回购协议（reverse repurchase agreement）
从买方角度来看的同一笔回购协议交易
买方按照协议向卖方买进证券，并承诺在日后将该证券 卖回给卖方，售价应加上卖方应付的利息
期限：隔夜回购、期限回购、连续性合约
证券以政府债券和政府代理机构债券为主
证券收益归原持有人所有
注期汇票、分期付款汇票
按有无附属单据
光票（clean bill）：银行汇票 跟单汇票（documentary bill）：商业汇票
本票（promissory note）
由出票人签发，约定由自己在指定日期无条件支付 一定金额给收款人或持票人的票据
与汇票的区别
基本当事人不同 付款方式不同 承兑等项目不同 主债务人不同 本票不允许制票人与收款人作成相同的一个当事人，汇票
货币市场知识点总结
货币市场知识点总结货币市场是指短期内发行、流通的金融资产的集中交易场所。
货币市场是金融市场的一个重要组成部分，它是金融机构和企业进行融资、贷款、投资的主要场所，也是中央银行进行货币政策操作的工具之一。
货币市场的发展水平对经济金融体系的稳定运行和金融风险的防范至关重要。
下面就货币市场的相关知识点进行总结：一、货币市场的分类货币市场可以分为商业银行间的货币市场和政府债券市场。
商业银行间的货币市场又分为同业市场和外汇市场。
同业市场包括银行间拆借市场和票据市场，外汇市场包括外汇现钞市场和外汇远期市场。
政府债券市场包括短期国库券市场和长期国债市场。
1. 同业市场：是商业银行间的资金融通市场。
同业市场分为拆借市场和票据市场。
拆借市场是指商业银行之间以同业拆借信用额度进行短期资金融通的市场。
票据市场是指商业银行通过发行、承兑、贴现、转贴现等方式进行资金融通的市场。
2. 外汇市场：是指各国货币之间的兑换和买卖市场。
外汇市场分为现钞市场和远期市场。
外汇现钞市场是指货币即期买卖的市场，远期市场是指货币未来时间的买卖市场。
3. 政府债券市场：是指政府发行的债券的买卖市场。
政府债券市场分为短期国库券市场和长期国债市场。
短期国库券是指政府发行的短期债券，长期国债是指政府发行的长期债券。
二、货币市场的功能货币市场具有融通资金、调节市场利率、进行货币政策操作、提供风险管理工具等多种功能。
1. 融通资金：货币市场是各金融机构之间进行短期资金融通的场所，它可以帮助金融机构解决短期资金周转不足的问题。
2. 调节市场利率：货币市场的交易活动直接影响市场利率的波动，通过市场利率的变动可以调节经济金融活动的热度，促进金融市场的平衡和稳定。
3. 进行货币政策操作：中央银行可以通过货币市场进行公开市场操作，以达到调节货币供应量、影响市场利率、稳定汇率等货币政策目标。
4. 提供风险管理工具：货币市场上的金融衍生品如期货、期权等可以作为风险管理工具，帮助金融机构和企业对冲风险。
货币市场
（一）货币市场的概念
货币市场
一、货币市场概述
一般地，货币市场是指融通期限在一年以内的金 融市场。 包括同业拆借市场、票据市场、短期国库 券市场等。 由于期限较短，因此货币市场金融工具具有高度 的流动性，而且，在货币市场上的金融工具主要是 为了解决头寸不足，而非增加资本金总规模，货币 市场应属于债务市场。
换言之，银行签发银行承兑汇票净额加上其他 担保性业务之和不得超过银行净资产。根据5家全国 性股份制商业银行2005年年报公布的数据，2005年 末，这5家全国性股份制商业银行净资产总额586亿 元，而银行承兑汇票额余额4765亿元，减去2837亿 元保证金，银行承兑汇票净额1928亿元，超过净资 产近1342亿元。 出现这种现象的根本原因在于一些银行为了追 求业绩，盲目签发银行承兑汇票，向企业收取高额 企业保证金，从而达到增加存款业绩的目的。
为绕开这些限制，降低筹资成本，大公司试图 不通过银行中介，而直接面向金融市场筹资，其中 方式之一，就是发行商业票据。许多大公司专设金 融公司，专门从事商业票据的发行、转让、兑付。 商业票据上不用列明收款人，只需签上付款人， 成为单名票据。票面金额演变为没有零碎余额的标 准单位，一般为10万美元，期限在270天以下。 20世纪60年代以后，工商界普遍认为商业票据 向金融市场融资，要比向银行借款手续简便，成本 低，不受干预，因此商业票据发行量剧增，到70年 代集中于伦敦城的欧洲商业票据市场形成。
（二）同业拆借市场的形成与发展
同业拆借市场最早出现于美国，其形成的根本 原因在于法定存款准备金制度的实施。按照美国 1913年通过的“联邦储备法”的规定，加入联邦储 备银行的会员银行，必须按存款数额的一定比率向 联邦储备银行缴纳法定存款准备金。而由于清算业 务活动和日常收付数额的变化，总会出现有的银行 存款准备金多余，有的银行存款准备金不足的情况。 在这种情况下，存款准备金多余和不足的银行， 在客观上需要互相调剂。于是，1921年在美国纽约 形成了以调剂联邦储备银行会员银行的准备金头寸 为内容的联邦基金市场。
货币市场
回购协议市场的结构(Ⅰ)
• 回购协议市场的参与者 回购协议市场的参与者包括商业银行 、非银行金融机构、企业、政府和中央银 行。 • 回购协议的种类 以所质押的证券所有权是否由正回购 方转移到逆回购方分为：封闭式回购和开 放式回购。
回购协议市场的结构(Ⅱ)
1、封闭式回购 正回购方所质押证券的所有权并 未真正让渡给逆回购方，逆回购方不拥 有在回购期间处置质押证券的权利。 2、开放式回购 又称买断式回购，交易双方对质 押证券采取买断和卖断的方式，逆回购 方拥有对买入证券的完整所有权和处置 权。
银行承兑汇票市场的结构(Ⅳ)
② 转贴现 办理贴现业务的银行或其他贴现机 构将其贴现收进的未到期票据，再向其 他的银行或贴现机构进行贴现的票据转 让行为。 ③ 再贴现 持有未到期票据的商业银行或其他 贴现机构将票据转让给中央银行的行为
银行承兑汇票市场的结构(Ⅴ)
（2）二级市场的参与者 包括个人、企业、商业银行等 金融机构以及中央银行
同业拆借市场的管理
• 市场准入的管理 • 对拆借资金的管理 • 对拆借期限的管理 • 对拆借市场利率的管理 • 其他的管理措施
我国的同业拆借市场
• 第一个阶段——1986－1991年的起步阶段 • 第二个阶段——1992－1995年的高速发展 和清理整顿阶段 • 第三个阶段——1996年至今的规范发展阶 段发展至今，我国的同业拆借市场已初具 规模
大额可转让定期存单概述
3、扬基存单:由外国银行在美国境内的分 支机构发行的以美元为面值的大额可转 让定期存单。 4、储蓄机构存单:由储蓄机构，如储蓄贷 款协会、互助储蓄银行、信用合作社等 发行的大额可转让定期存单。
大额可转让定期存单市场及其参与者
（一）发行市场及其参与者 发行人、投资者和中介机构 （二）流通市场及其参与者 各类投资者
第六章 货币市场
⑶交易金额较大
● 同业拆借市场的交易金额较大，一般少则 上百万元、多则几千万元，而且多数情况 下不需要担保或抵押，完全是一种信用噶 交易。 交易双方都以自己的信用作为担保 ， 严格按规定协议执行。 ● 这主要是因为同业拆借市场的参与者都是 银行或其他金融机构，信誉较高，自律性 较强，并且金融监管部门对同业拆借市场 的监管也较严格。
㈡货币市场的功能
1. 合理引导资金流动 2. 调剂银行资金短缺 3. 反映资金供求状况
1. 合理引导资金流动
● 货币市场的存在可以全社会的范围内调剂 资金的余缺， 可以使一部分工商企业、 金 融机构(主要是银行)、 政府部门和一部分 居民个人通过短期贷款、 票据贴现等方式 获得暂时短缺的资金。
1. 合理引导资金流动
● 同业拆借市场上的资金主要来源于各商
业银行上缴中央银行法定存款保证金后 的超额存款保证金。 1.同业拆借市场的特点 2.同业拆借市场的分类
1. 同业拆借市场的特点
⑴监管机构对进入市场的交易主体有严格的 限制 ⑵融资期限较短 ⑶交易金额较大 ⑷拆借利率由双方议定 ⑸交易手段比较先进
⑴监管机构对进入市场的交易主体有严格的限制
（2）交易手段先进
● 其优点是既可以提高成交的速度，又可 以免去手续费的支出。 ● 近年来随着计算机、通信技术的迅速发 展，客户只需在办公室里操作信息终端 便可完成资金的拆借，工作效率大大提 高。
㈡短期借贷市场
1. 短期借贷市场的概念 2. 短期借贷市场的用途 3. 短期借贷市场的特点
1. 短期借贷市场的概念
第六章 货币市场
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知识点：
1.掌握货币市场的基本概念、 特点与功能， 对货币 市场的交易主体及货币市场的形式有较为清楚的 了解； 2.熟悉同业拆借市场、 票据市场、 大额可转让定期 存单市场和短期国债市场、 证券回购市场的基本 内容； 3.掌握货币市场主要金融工具的特点及其在货币市 场中的作用。
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• 2005 – 2007年，我国出现了比较严重的 流动性过剩。 ◆内部因素： 双顺差→外汇储备增加→外汇占款增加。 ◆外部因素： 低利率政策→流动性增长→全球流动性过 剩。 资金→→新兴经济体。
流动性过剩与通货膨胀的关系
• 对通胀的定义也有多种，但通胀的基本 特征包括两个方面： 第一，流通中的货币出现膨胀状态， 即货币贬值。 第二，一般商品和劳务的价格普遍地、 持续地上涨。 ◆注意普遍和持续这两个概念有助于把 通货膨胀和其他的物价上涨现象区分开 来。
• 但是，我们也要明确，资产价格膨胀也会导致通 货膨胀。仅看到物价指数的稳定而不注意金融资 产和不动产价格的上涨, 很可能会导致货币政策 过松, 以致不能及时制止泡沫经济。
• 上世纪80 年代末, 日本股票价格和不动产价格急 剧上升, 但物价指数却相当平稳, 因而没有提高利 息率, 紧缩银根。泡沫破裂后, 日本陷入战后最严 重的经济危机。
回购协议交易原理
• 回购协议的期限从一日至数月不等。当回购协 议签定后，资金获得者同意向资金供应者出售 政府债券和政府代理机构债券以及其它债券以 换取即时可用的资金。出售一方允许在约定的 日期，以原来买卖的价格再加若干利息，购回 该证券。 • 还有一种逆回购协议（Reverse Repurchase Agreement）。在逆回购协议中，买入证券的 一方同意按约定期限以约定价格出售其所买入 证券。从资金供应者的角度看，逆回购协议是 回购协议的逆进行。
第一节
同业拆借市场
• 同业拆借市场，也可以称为同业拆放市场， 是指金融机构之间以货币借贷方式进行短 期资金融通活动的市场。同业拆借的资金 主要用于弥补短期资金的不足、票据清算 的差额以及解决临时性的资金短缺需要。 同业拆借市场交易量大，能敏感地反应资 金供求关系和货币政策意图，影响货币市 场利率，因此，它是货币市场体系的重要 组成部分。
流动性过剩
• 所谓“流动性”，实际上是指一种商品对其他 商品实现交易的难易程度。衡量难易程度的标 准是该商品与其他商品实现交易的速度。 • 在一般的宏观经济分析中，流动性过剩被用来 特指一种货币现象。 • 在宏观经济层面上，人们常把流动性直接理解 为不同统计口径的货币信贷总量，即通常所说 的流通中的现金（M0）、狭义货币供应量 （M1）、广义货币供应量（M2）等。
回购利率的确定
• 在回购市场中，利率是不统一的，利率 的确定取决于多种因素，这些因素主要 有： （1）用于回购的证券的质地。 （2）回购期限的长短。 （3）交割的条件。 （4）货币市场其它子市场的利率水平。
• 所以，流动性过剩是通货膨胀的前兆，从流动性 过剩到通货膨胀只有一步之遥。
货币市场
• 货币市场是一年期以内的短期金融工具交易所 形成的供求关系及其运行机制的总和。货币市 场的活动主要是为了保持资金的流动性，以便 随时可以获得现实的货币。 • 一个有效率的货币市场应该是一个具有广度、 深度和弹性的市场。 • 货币市场就其结构而言，可分为同业拆借市场、 银行承兑汇票市场、商业票据市场、大额可转 让定期存单市场、回购市场、短期政府债券市 场及货币市场共同基金的市场等若干个子市场。
三、同业拆借市场的参与者
• 同业拆借市场的主要参与者首推商业银 行。商业银行既是主要的资金供应者， 又是主要的资金需求者。 • 非银行金融机构如证券商、互助储蓄银 行、储蓄贷款协会等也是金融市场上的 重要参与者，它们大多以贷款人身份出 现在该市场上。
四、同业拆借市场的拆借期限与利率
• 同业拆借市场的拆借期限通常以1—2天为限， 短至隔夜，多则1—2周，一般不超过1个月， 当然也有少数同业拆借交易的期限接近或达到 一年的。
• 前几年M2与GDP继续维持高位，却没有发生通货 膨胀，一般认为有以下几个原因： 第一，从货币超发压力到全社会物价水平的普遍、 持续上涨有一定的时滞。
第二，收入差距扩大。财富向少数人集中，而富 人的边际消费倾向比较低。居民把大量的收入存 入银行作为养老金、医疗费用以及子女的教育费 用。 第三，消费品企业的激烈竞争，阻断了商品价格 水平从原材料到工业消费品价格的传递，从不动 产和资产价格到普通居民消费品价格的传递。
• 同业拆借的拆款按日计息，拆息额占拆借本金 的比例为“拆息率”。在国际货币市场上，比 较典型的，有代表性的同业拆借利率有三种， 即伦敦银行同业拆借利率（LIBOR），新加坡 银行同业拆借利率和香港银行同业拆借利率。
行短期资金融通 交 易 的 市 场 。 所 谓 回 购 协 议 （ Repurchase Agreement），指的是在出售证券的同时，和 证券的购买商签定协议，约定在一定期限后按 原定价格或约定价格购回所卖证券，从而获取 即时可用资金的一种交易行为。从本质上说， 回购协议是一种抵押贷款，其抵押品为证券。
一、同业拆借市场的形成和发展
• 同业拆借市场产生于存款准备金政策 的实施，伴随着中央银行业务和商业 银行业务的发展而发展。 • 拆借交易不仅发生在银行之间，还出 现在银行与其它金融机构之间。
二、同业拆借市场的交易原理
• 同业拆借市场主要是银行等金融机构之间相互 借贷在中央银行存款账户上的准备金余额，用 以调剂准备金头寸的市场。 • 有多余准备金的银行和存在准备金缺口的银行 之间存在着准备金的借贷。这种准备金余额的 买卖活动就构成了传统的银行同业拆借市场。 • 同业拆借市场资金借贷程序简单快捷，借贷双 方可以通过电话直接联系，也可与市场中介人 联系。
• 流动性过剩的表现 ◆银行体系：货币当局货币发行过多、货币量增 长过快，银行机构资金来源充沛，居民储蓄增加 迅速，存款增速大大快于贷款增速，等等。 ◆宏观经济：货币增长率超过GDP增长率。 • 流动性过剩导致的结果 ◆资金追逐房地产、基础资源和各种金融资产， 形成资产价格的快速上涨。 ◆上游资源价格的上升，必然会推动下游消费品 价格的上升。