IF期现套利策略说明书20110406
期现套利的实施步骤
期现套利的实施步骤
1. 简介
期现套利是一种金融投资策略，通过同时进行期货合约买卖和现货交易，以利
用不同市场中价格差异而获取收益。本文将介绍期现套利的实施步骤。
2. 步骤
以下是期现套利的实施步骤：
2.1 选择套利标的
首先，需要选择适合进行期现套利的标的资产。常见的套利标的包括股票、商品、货币等。选择合适的标的资产是期现套利成功的基础。
2.2 研究市场情况
在进行期现套利之前，需要了解选定标的资产所属市场的相关信息。包括市场
供需情况、价格走势、交易规则等。通过对市场情况的研究，可以更好地掌握套利机会。
2.3 确定期现套利策略
根据市场情况和套利标的的特点，确定期现套利的具体策略。策略的制定包括
交易方向、买卖时机、资金配比等。制定合理的策略是套利成功的重要因素。
2.4 执行套利策略
根据制定的策略，执行期现套利交易。在期货市场上建立相应的头寸，进行买
卖操作。同时，在现货市场上进行相应的买卖交易。在交易中要注意控制风险，及时调整头寸。
2.5 监控套利操作
套利交易完成后，需要对套利操作进行监控。及时关注市场的变化，根据实际
情况进行调整。同时，监控期货合约的交割情况，确保套利交易的顺利执行。
2.6 结算套利交易
在期货合约到期或者套利交易达到预期收益时，进行结算操作。根据合约规定，进行期货头寸的交割，同时进行现货的支付和收取。
3. 注意事项
在进行期现套利时，需要注意以下事项：
•了解市场风险：期现套利涉及两个市场，需要充分了解市场的风险特点，做好风险管理工作。
•关注市场流动性：某些标的资产的期货合约可能流动性较差，需要特别关注交易时的成交情况。
关于套期保值及套利交易操作指引
关于套期保值及套利交易操作指引
关于期现结合的操作思路（总述）1、现货市场买入，期货市场卖出
前提：期货市场价格高于现货价格和中间成本之和
优点：提前锁定利润，只要现货入库，便可有仓单，仓单质押又可有
资金进行现货买入，当月可多次循环。
缺点：每一单的价差较小，只有期现价差在300元以上才可以操作；
只能是期交所注册品牌
案例《一》钢材供给企业
某钢铁企业5月16日屯有300吨螺纹钢,目前现货价格为4000元/吨。为防止未来钢材价格下跌而使利润减少，该公司决定在期货市场以4300
元/吨的价格卖出30手期货合约。
8月份15日，螺纹钢现货价格下跌至3800元/吨,同时在期货市场以4000元/吨的价格交割。
下面按一个标准仓单计算各环节中的所有成本:
期货交易保证金成本:（利息）
每一阶段:从5月16日起至6月10日合计25天，保证金收取比例为12%(交易所7%+期货公司5%)期间需要交易保证金为30手某10吨/手某12%某4300=154800元按1%的利率计算成本的话需要154800元某1%÷30
某25=1290元
每二阶段:从6月11日起至6月30日合计20天，保证金收取比例为13%(交易所8%+期货公司5%)期间需要交易保证金为30手某10吨/手某
13%某4300=167700元按1%的利率计算成本的话需要167700元某1%÷30某20=1118元
每三阶段:从7月1日起至7月10日合计10天，保证金收取比例为15%(交易所10%+期货公司5%)期间需要交易保证金为30手某10吨/手某15%某4300=193500元按1%的利率计算成本的话需要193500元某1%÷30某10=645元
期现套利有哪些策略
期现套利有哪些策略
期现套利是指利用期货市场和现货市场的差异，进行价格的套利，以达到风险对冲、获得利润的目的。期现套利不仅发挥了期货市场价格发现与风险管理的功能，还促进了现货市场的稳定发展。在进行期现套利时，需要制定并实施相应的策略，下面就期现套利有哪些策略进行探讨。
1.基差套利
基差是期货市场价格和现货市场价格之间的差价。基差套利是在期货市场购买期货合约，同时在现货市场空头卖出等量的证券或商品，即期货买空、现货卖空，从而获得现金收益的一种套利策略。在基差套利中，我们需要控制不同市场之间的时间差，以防止信用风险。不同市场之间的时间差，比如交割日、到期日和付款日等，会影响价格的差异。要掌握这些时间差异将需要丰富的经验和财务分析能力。
2.利率套利
利率套利是指将货币市场、债券市场上的利率差异转化为现金流的一种套利策略。这种套利策略基于收益率曲线的不同走势，将固定利率证券与浮动利率证券对冲。利率套利需要综合考虑货币汇率、税收政策等因素，并在套利中使用现代统计和模型分析技术，以实现风险分散和优化收益的目的。
3.价差套利
价差套利是指将同一品种不同期限上的期货合约价格差异转换为现金流的一种套利策略。这种套利策略通常用于保证金商品合约中，常见的是黄金、白银等。在不同期限的合约中，价格存在时间溢价或折价，这样就可以利用时间差价进行套利，不过该策略对于交易的时间有严格的要求，预测能力和市场敏感度要求比较高。
4.跨市场套利
跨市场套利是指在两个不同的市场里面进行同一品种的交易，如期货市场与现货市场、股票市场与金融期货市场等。该策略适用于不同市场之间的有关价格变化差异。跨市场套利需要通过市场监测、流动性管理、风险控制等方式进行，以保证市场数据和价格的准确性和实时性。
Python量化投资基础教程教学课件第十六章 股指期货期现套利策略
基本信息获取模块
查询期货和现货品种k线收盘价格序列
可利用ContextInfo.get_market_data（）分开查询每个品种的价格
1. IF_closes = ContextInfo.get_market_data(['close'], stock_code=code0,\ period = Cont
#开仓税率
7.
ContextInfo.close_tax = 0
#平仓税率
8.
ContextInfo.open_commission = 0.00005
#开仓佣金费率
9.
ContextInfo.close_commission = 0.00005
#平仓佣金费率
10. ContextInfo.close_tdaycommission = 15*ContextInfo.close_commission
#平今仓佣金费率
11. ContextInfo.min_commission = 0
#最低交易费
12. ContextInfo.commissionList = ContextInfo.set_commission([ContextInfo.open_tax
东海潜龙高端交易平台交易策略说明书-期现套利进取型
股指期货期现套利（进取型）交易策略使用说明书
一、功能与适用范围
本策略适用于股指期货期现套利（进取型）的交易、持仓监控、平仓交易等操作。二、总体思路
客户通过东海期货提供的小规模复制（30只股票）组合，分别与当月、次月、季月、隔季的指数期货组成套利。
提供现货组合、期货、替代ETF的价格信息。
可以通过设置预估价差，自动计算套利预估盈亏，监控套利机会。
提供手动套利开平仓，和条件触发自动开平仓功能。
提供持仓的详细数据以及价差图，具备平仓功能。
此外，包括常规的撤单改价、委托和成交显示、交易任务以及系统日志信息。
三、具体使用说明
(一)开仓界面
1、界面截图（下图）
开仓界面整体图
界面由以下5部分组成：
(1)替代ETF操作区（如下图）
替代ETF操作区
a)替代ETF选择按钮。
替代ETF信息：第1行左起依次是最新价、涨跌、涨幅；第2行显示卖1价
和卖1量；第3行显示买1价和买1量。
(2)现货组合区（如下图）
现货组合区
现货组合信息：第1行左起依次是最新价、涨跌、涨幅；第2行显示对应张数（对应张数=现货组合前收市值/对应指数前收价/指数期货合约乘数）；第3行显示
停牌数、停牌率（停牌率=停牌市值/总市值*100%）、涨停数、涨停率（涨停率=涨
停市值/总市值*100 %）、跌停数、跌停率（跌停率=跌停市值/总市值*100 %）。
(3)指数期货信息区（如下图）
当月期货信息。第1行显示期货代码；第2行显示最新价、涨跌、涨跌幅；第
3行显示交割日、剩余工作日/剩余日；第4行显示卖1价、卖1量；第5行显
示买1价、买1量。
b)次月期货信息。同上
期现套利有哪些策略
期现套利有哪些策略
期现套利是指某种期货合约，当期货市场与现货市场在价格上出现差距，进而利用两个市场的价格差距，低买高卖而获利。理论上，期货价格是商品将来的价格，现货价格是商品目前的价格，根据经济学上的同一价格理论。这里为大家共享一些关于期现套利有哪些策略，希望能帮助到大家!
什么是期现套利
期现套利是指某种期货合约，当期货市场与现货市场在价格上出现差距，进而利用两个市场的价格差距，低买高卖而获利。理论上，期货价格是商品将来的价格，现货价格是商品目前的价格，根据经济学上的同一价格理论，两者间的差距，即“基差〞(基差=现货价格-期货价格)应该等于该商品的持有成本。一旦基差与持有成本偏离较大，就出现了期现套利的时机。其中，期货价格要高出现货价格，并且超过用于交割的各项成本，如运输成本、质检成本、仓储成本、开具发票所增加的成本等等。
期现套利界定与套利时机确定期现套利通常在股指期货与现货指数之间出现价格失衡时产生。正常状况下，期现套利交易将确保股指期货的价格处于合理状态。期现套利紧要包含正向买进期现套利和反向买进期现套利两种
确定期现套利交易时机能够分两步实行：首先是确定套利时机能否存在，通过股指期货定价理论来确定股指期货合理价格区间，当偏离于股指期货合理价格区间外即出现套利时机;其次是利用价差比指标来衡量股指期货价格与现货指数的偏离程度，进而确定套利空间大小。期现套利的界定
期现套利的界定
股指期货的套利交易在一定程度上能够纠正股指期货的错误定价和过度投机导致的市场无效性，而且通过这种方式能够锁定并获得一定的无危机收益。从狭义的角度或者从真正意义的角度看，股指期货套利意指期现套利;从广义的角度看，股指期货套利类型包含期现套利、跨市场套利、跨品种套利、跨期套利等。
期现套利的原理
期现套利的原理
期现套利的原理是，投资者在期货市场上买入期货，在现货市场上卖出现货，以获取差价。例如，投资者可以在期货市场买入50股的苹果股票的期货合约，然后在现货市场上卖出50股的苹果股票，以获取差价。
为了能够从这种期现套利中获得收益，投资者需要注意一些重要因素。首先，投资者需要保证期货市场上的合约价格高于现货市场上的价格，这样才能形成差价。其次，投资者还需要考虑期现套利的交易成本，包括佣金、利息及其他相关费用，以确保最终收益。
此外，期现套利还受到各种市场风险的影响，投资者需要适当地做好风险管理，及时配置资产以应对市场波动，才能更好地实现投资目标。
另外，期现套利也受到期货合约休市、收盘价波动、假日和国家政策等外部因素的影响，投资者需要熟悉这些外部因素，以保护自己的投资，并有助于更好的投资收益。
期现套利是一种复杂的投资形式，也是一种具有高风险的投资方式。在进行期现套利之前，投资者需要做充分的市场研究，深入了解期现套利的原理和技巧，只有这样，投资者才能够获得好的投资收益。
综上所述，期现套利是一种复杂且具有高风险的投资形式，即投资者通过在期货市场和现货市场之间取得差价来获取收益。尽管期现套利具有良好的投资收益，但在实施期现套利之前仍需要充分了解市场环境、熟悉期现套利的原理和技巧，以及适当的风险管理，以获得
较为理想的投资收益。
期货交易中的套利策略与操作方法
期货交易中的套利策略与操作方法期货交易作为一种金融衍生品交易方式，吸引了大量的投资者参与其中。在期货市场中，套利策略被广泛应用，旨在通过利用价格差异或者曲线变动获得稳定的投资收益。本文将探讨几种常见的期货套利策略，并介绍它们的操作方法。
一、跨品种套利
跨品种套利是指在不同但相关的品种之间寻找价格差异，从而获得利润。这种套利方法通常依赖于不同品种之间的相关性，例如商品期货和股指期货之间的关系。以下是一些常见的跨品种套利策略：
1. 跨品种套利：商品期货与股指期货
在商品期货和股指期货之间存在着一定的相关性。投资者可以通过观察商品期货和相关的股指期货之间的价格变动情况，选择合适的时机进行交易。这种套利策略需要对不同市场之间的基本面和技术面进行全面分析，以及对相关性变动的敏感性。
2. 跨期套利：同品种不同到期月份合约
同一品种的期货合约在不同到期月份的价格可能存在差异。投资者可以利用这种差异进行套利交易。具体操作方法是同时买入低价合约，卖出高价合约，并在合适的时机进行平仓，从中获得利润。
二、跨市场套利
跨市场套利是指在不同市场但同一品种的期货合约之间寻找价格差
异来进行套利交易。以下是几种常见的跨市场套利策略：
1. 跨期货交易所套利
不同期货交易所之间可能存在同一品种的期货合约价格差异。投
资者可以通过在不同交易所之间进行交易，利用价格差异来获取利润。这种策略需要熟悉不同交易所的规则和交易成本，并具备敏锐的市场
触觉。
2. 跨期货交易所与现货市场套利
市场套利是指在同一品种的期货合约和现货市场之间寻找价格差
商品期货的期现套利及案例分析
商品期货的期现套利及案例分析
一．期现套利的定义
期货市场和现货市场紧密相连，根据期货市场的制度设计，期货价格在合约到期日会与现货市场标的商品的价格应该大致相等。但实际行情中期货价格常受多种因素影响而偏离其合理的理论价格，与现货价格之间的差距往往出现过大或过小的情况，一旦这种偏离出现，就会带来在期货市场和现货市场之间套利的机会，我们把这种跨越期市和现市同时进行交易的操作称之为期现套利，也叫指数套利。正常情况下，期现套利交易将确保期货价格和现货价格处于合理均衡状态。期现套利主要包括正向买进期现套利和反向买进期现套利两种。
二.期现套利的风险和意义
期现套利交易不仅面临着风险，而且有时风险甚至很大。主要的风险包括：
（1）现货组合的跟踪误差风险；
（2）现货头寸和期货头寸的构建与平仓面临着流动性风险；
（3）追加保证金的风险；
（4）市场风险的不确定性和期货合约定价模型是否有效的风险。
由于面临这些风险，在考虑风险之后的套利收益率如果高于其他投资交易机会，那么期现套利活动才可能发生。因此，套利所面临的风险和预期收益率将影响套利活动的效率和期现价差的偏离程度。
但是，期现套利仍然对现货市场和期货市场的均衡影响具有重要的意义。一方面，正因为现货市场和期货市场之间可以套利，使得期货的价格才不会脱离商品的现货价格而出现离谱的价格。期现套利也使现货价格更合理，更能反映现货市场的价格走势。另一方面，套利行为有助于商品期货市场流动性的提高。套利行为的存在不仅增加了商品期货市场的交易量，也增加了现货市场的交易量。市场流动性的提高，有利于投资者交易和套期保值操作的顺利进行。
投资赢家期现套利系统操作手册文件
投资赢家期现套利系统操作手册
一、
界面布局
二、 基差监控
该区域为用户揭示期现套利建仓前的重要指标，帮助用户在第一时间发现套利机会，做出交易决策。所有上市交易的期货合约都会在表格中显示出来。
列表字段
1、 期货价格：期货的最新价。
2、 指数价格：期货标的指数的最新价。（目前为沪深300指数）
3、 基差（点）=期货最新价－指数最新价。
4、 组合基差=期货最新价—组合市值/300，组合市值按成分股最新价计算。
5、 盘口基差：建仓时，盘口基差=期货买一价—组合市值/300，组合市值按成分股卖盘的基差监控区域
持仓监控区域 持仓明细区域
日志
操作功能区域
自由盘口价计算。平仓时，盘口基差=期货卖一价—组合市值/300，组合市值按成分股买盘的自由盘口价计算。
[注]自由盘口的计算使用到“套利准备”中的“盘口比例”指标。
6、跟踪偏差=组合市值/300—指数最新价，组合市值按成分股最新价计算。
7、剩余天数：期货合约距离到期日的天数，到期日那天该值为1。
8、利润（点）=abs（基差）－交易费用－资金成本－冲击成本－跟踪误差。
9、收益率=利润×指数化系数/资金占用×100%。
10、年收益率=收益率/剩余天数×360。
11、监控状态：
当期货价格大于无套利区间上界且年化收益率大于设定的最低年化收益率时，显示“正向机会”；当期货价格小于无套利区间下界且年化收益率大于设定的最低年化收益率时，显示“反向机会”；当年化收益率小于设定的最低年化收益率时，显示“无机会”。
[注] 如果在“套利准备”中设置过“建仓基差”，那么当基差大于“建仓基差”时，显示“基差大于建仓基差”。
套利方案计划书
套利方案计划书
有限合伙制基金
套
利
计
划
方
案
书
第一部分套利策略
一、套利的概念:
套利是指通过各类投资产品市场的定价缺陷,进行的获取利润的行为。
无风险套利在金融工程中的数学定义:
在某个投资期限T中，假设初始财富为V0，而期末财富为V t，银行存款利率
为r，P为概率，如果满足以下两个条件，我们称为无风险套利：
条件一：P{Vt>=V0*(1+r)} = 1
以100%的概率保证至少获得银行存款的收益
条件二：P(Vt> V0*(1+r)) > 0
大于零的概率保证超过银行存款收益
根据对定义中条件一的不同限制可分为:
▪无风险套利：至少将获得银行贷款收益，市场上很少或几乎没有这种套利机会。
▪低风险套利：至少要保证本金不会出现亏损，市场上存在少量这种套利机会。
▪风险套利：允许出现一定程度的亏损，这种套利机会市场上会经常出现。
▪伪套利：指广义上的套利，理论上无法控制风险，只是借用了套利的概念，市场上大多数所说套利其实都是伪套利。
二、套利模式：
以下为几种常用的金融市场套利模式:
1、ETFS套利：ETFS是指交易所交易基金，必须用一篮子股票去申购，当
其净值和交易价格出现偏差时可进行套利，为无风险套利，但它有两个特
点：1）门槛较高，一次套利至少需要几百万资金，2）需要专门的套利软
件，该套利只适合机构操作。
2、LOF套利：LOF是指交易所开放式基金，当(LOF)净值和交易价格之间
出现差异可进行套利，但它是t+2的，所以是风险套利，但如果你一直长
期投资LOF基金，这种套利可增强收益。
3、可转债套利：当可转债转股价格与其对应股票价格之间的出现差异时可
期现套利策略
13.2.2 配对套利策略和期限套利策略
期货的持有成本套利方法
期货的定价公式：
t
q r S F )(e *-=F=期货合约在时间t时的价值；
S=期货合约标的资产在时间t时的价值；
r=对t时间段内的一项投资，以连续复利计
算的无风险利率（%);
q=股息收益率，以连续复利计（%);
t=时间（年）
期货的持有成本套利方法考虑各种因素后的定价区间：
⎥⎦
⎤⎢⎣⎡+-+-+++++--+------------)(11121)(r t 2)(11122)()(2)(1221311)(1),(][)()1(,)(1),(][)()]1()1()1[(t T r T t T t T r T t t T r t T r t T r e T t D S E e S e T t D S E S e e e ρμρμθθρμρμθρθ 代表现货交易的手续费比例 代表期货的交易手续费比例 代表期货和融券的保证金比例 为存款、贷款和融券的利率21,θθ2
1,μμ21,ρρ3
21,,r r r
正向基差套利
现货指数被低估，期货合约被高估
反向基差套利
现货指数被高估，期货合约被低估
谢 谢 聆 听！
期货套利操作实务【范本模板】
期货套利操作实务
期货套利相对于单向投机而言，具有相对较低的交易风险,同时又能取得较为稳定的交易收入，是一种比较稳健的交易方式。值得注意的是，套利交易必须选择正确的时机和执行严格的操作规程，否则，并不能达到应有的效果。一段时间以来,套利成了交易者滥用的托词。不少交易者不管套利交易时机是否成熟,也不管套利价差是否达到经验模型所得到的经验极值，更不跟踪价差的波动趋势是否适应套利的方向,而是错误的认为,只要“一买一卖”就可以稳享利润,殊不知,很多的套利者就因为价差不能回归而功败垂成。通过调查研究发现，近来套利亏损有增大的趋势，而且亏损的额度甚至不比单向投机少。可见，套利不如想象的简单。以下将着重从实际操作的角度探讨期货套利方法及其注意事项，以期达到真正降低风险，提高赢利的目的。
一、套利原理
1、原理
套期图利简称套利，也叫套利交易或价差交易。套利指的是在买人或卖出某种期货合约的同时，卖出或买人相关的另一种合约，并在某个时间同时将两种合约平仓的交易方式.在交易形式上它与套期保值有些相似，但套期保值是在现货市场买入(或卖出）实货和在期货市场上同时卖出(或买人）期货合约；而套利却只在期货市场上买卖合约,并不涉及现货交易。这一交易方式大大丰富了期货投机交易的内涵.
在进行套利交易时,交易者注意的是合约价格之间的相互变动关系，而不是绝对价格水平。他们买进自认为是“便宜的"合约，同时卖出那些“高价的"合约。如果价差的变动方向与当初的预测相一致,交易者即可从两合约价格间的相互变动中获利.因此，对于交易者来说，理解套利交易原理和掌握一些交易技巧是非常必要的.
期现套利系统2(精)
股票组合，同时卖出期货合约，锁定两者之间的差值 ，待基差收敛后，双向平仓，从而获取基差变动所产 生的套利收益。
套利所需成本
资金成本
• 套利开始至结束这段时间内所承担的资金利息。
交易费用
• 现货买卖佣金及印花税，期货开平仓费用。
冲击成本
• 套利始末交易过程中成交价格与预期价格之间的偏差。
值（证券账户和期货账户）超过500万元，且客户了 解股指期货期现套利的相关基础知识和套利原理，知 悉股指期货期现套利操作的相关风险； （2） 客户向所在营业部提出使用金翼极速期现套利 产品的申请，签署《“金翼极速期现套利”使用申请 书》及《中信金通金翼极速期现套利风险揭示书》。
谢谢!
中信金通证券创新业务部 吴烈
上一个交易结算价正负10% 合约价值的15% 现金交割 合约到期月份第三个周五，遇法定节假日顺延 同最后交易日
股指期货的应用
投机 套期保值
套利
股指期现套利简介
股指期现套利是指当股指期货的价格与股指现货（沪
深300）指数的价格出现偏差时，利用两个市场的价差 的变化来获取收益。
股指期现套利的特点是收益相对可观、风险可控，机
期现套利业务介绍
期现套利基础知识
期现套利系统介绍
中信金通证券创新业务部 吴烈
股指期货特点 股指期货 VS
有到期日 保证金交易 当日无负债结算 T+0交易 双向交易
东海潜龙高端交易平台交易策略说明书-期现套利进取型
股指期货期现套利（进取型）交易策略使用说明书
一、功能与适用范围
本策略适用于股指期货期现套利（进取型）的交易、持仓监控、平仓交易等操作。二、总体思路
客户通过东海期货提供的小规模复制（30只股票）组合，分别与当月、次月、季月、隔季的指数期货组成套利。
提供现货组合、期货、替代ETF的价格信息。
可以通过设置预估价差，自动计算套利预估盈亏，监控套利机会。
提供手动套利开平仓，和条件触发自动开平仓功能。
提供持仓的详细数据以及价差图，具备平仓功能。
此外，包括常规的撤单改价、委托和成交显示、交易任务以及系统日志信息。
三、具体使用说明
(一)开仓界面
1、界面截图（下图）
开仓界面整体图
界面由以下5部分组成：
(1)替代ETF操作区（如下图）
替代ETF操作区
a)替代ETF选择按钮。
替代ETF信息：第1行左起依次是最新价、涨跌、涨幅；第2行显示卖1价
和卖1量；第3行显示买1价和买1量。
(2)现货组合区（如下图）
现货组合区
现货组合信息：第1行左起依次是最新价、涨跌、涨幅；第2行显示对应张数（对应张数=现货组合前收市值/对应指数前收价/指数期货合约乘数）；第3行显示
停牌数、停牌率（停牌率=停牌市值/总市值*100%）、涨停数、涨停率（涨停率=涨
停市值/总市值*100 %）、跌停数、跌停率（跌停率=跌停市值/总市值*100 %）。
(3)指数期货信息区（如下图）
当月期货信息。第1行显示期货代码；第2行显示最新价、涨跌、涨跌幅；第
3行显示交割日、剩余工作日/剩余日；第4行显示卖1价、卖1量；第5行显
示买1价、买1量。
b)次月期货信息。同上
期现套利案例
期现套利案例
期现套利是指投资者利用期货市场和现货市场之间的价差进行套利交易，从而
获取稳定的收益。下面我们以一个实际案例来说明期现套利的操作方法和盈利模式。
假设某公司生产的商品在现货市场上的价格为每吨1000元，而同一商品的期
货合约价格为每吨1050元，存在价差。投资者可以通过以下步骤进行期现套利：第一步，投资者在现货市场上购买1000吨商品，总花费为10001000=100万元。
第二步，投资者在期货市场上卖出1000吨商品的期货合约，总收入为10001050=105万元。
第三步，等到交割日，投资者将现货交付给期货合约的买方，获得100万元的
收入。
通过以上操作，投资者在现货市场上花费100万元购买商品，在期货市场上卖
出商品获得105万元的收入，再将现货交付给期货合约的买方获得100万元的收入，总共获得了5万元的利润。
这个案例中的期现套利交易是基于商品价格在现货市场和期货市场之间存在价
差的情况下进行的。通过及时的买入和卖出操作，投资者可以在风险较小的情况下获取稳定的收益。
需要注意的是，期现套利交易需要投资者对市场行情和交易机制有较深入的了解，同时需要及时的市场分析和操作决策。在实际操作中，投资者还需要考虑到交易成本、风险管理等因素，以确保套利交易的顺利进行。
总之，期现套利是一种利用期货市场和现货市场之间的价差进行套利交易的方式，可以帮助投资者规避市场风险，获取稳定的收益。然而，投资者在进行期现套利交易时需要谨慎对待，充分了解市场规则和风险，做出理性的投资决策。希望以上案例可以帮助投资者更好地理解期现套利交易的操作方法和盈利模式。
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中间，则会根据价差变动。按照我们已全部套进去的合约计算，到期年化收益率 在8%左右。
附注一：该期现套利账户的收益率基本上就是持有到期的收益率。如果持仓 期间在价差波动较大时进行一定的滚动操作，收益率将会有较大提高。 附注二：交易时如同时兼顾拟合差价、敞口值等方面，利用拟合差价出现的 有利情形进行操作； 加上对交易软件熟练后， 交易初期远高于正常情形的冲击成 本会大幅降低。估计收益率可因此提高1～2％。
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北京鼎诚嘉泰资产管理有限公司 刘光素
2011年4月6日
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期指期现套利策略说明书
一、股指期货期现套利概述 国内第一个股指期货HS300股指期货自2010年4月16日正式挂牌交易后， 由于 期指合约交易的HS300指数未来的价格，而市场参与者对市场未来价格的分歧的 变化必然导致期指各合约与标的指数之间的偏差发生变化。 而期指合约到期交割 时采用现货指数最后两个小时的算术平均价， 这一规定不但具有强制期指最终收 敛现指的作用，而且也会使得正常交易期间，期指与现指维持一定的动态联系。 因此，期指合约在存续期间，价格会随股指变化并与股指产生偏离，当这种偏离 超出一定的范围时，就会产生期现套利机会。 图一：期现无风险套利示意图
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表一：期现正向套利分析表（2010年12月27日）
合约 收盘价 沪深 300 基差 到期天数 套利收益率 到期收益率 年化收益率
Leabharlann Baidu
IF1101 IF1102 IF1103 IF1106
3196.4 3233.6 3270 3352
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价 格
无 套 利 区 间
指数现货价格 指数期货价格 套利机会出现
时间
根据该原理以及股指期货上市后的表现， 我们设计了 HS300 股指期货期现套 利策略。首先，我们计算出股指期货合约无套利区间的上界与下界。 上界表达式为：
Fupper St (1 c1 )(1 c3 )e( r d )(T t )/ 365 ST (1 c1 )(1 c3 ) Dt ,T ST (1 c2 )(1 c4 ) (1 c2 )(1 DP (C4 DP )e( r d )(T t )/ 365 )
使用定价模型计算股 指期货的合理价格区 间
对比股指期货和 证券的价格
判断是否存 在套利机会 否 是 不实施套利 制定套利交易策略， 决定交易金额、计算 合约份数
建立跟 踪指数 的现货 组合
买进（卖出） 股票组合
卖出（买进）股 指期货组合
维持头寸或 者提前解除 建立套利头寸 到期平仓， 了 结套利头寸
3099.71 3099.71 3099.71 3099.71
-96.691 -133.891 -170.291 -252.291
27 54 84 173
2.04% 2.93% 3.79% 5.62%
27.54% 19.81% 16.46% 11.85%
2、跟踪HS300指数的现货组合实例 由于当前证券市场尚不存在直接跟踪HS300指数的ETF基金，因此，现货组 合一般需要自己构造， 投资者可依据各自的爱好和交易系统采用一篮子股票的组 合或者ETF的组合。本账户是以深沪股市的ETF构造拟合HS300的组合：（1）一 个是50ETF（47.7%）和深100ETF（52.3%）构成的组合，与HS300指数的相关系 数为0.9899， beta值为1.0210， 跟踪误差为0.0023； （2） 另一个是180ETF （68.34%） 和深100ETF（31.66%）构成的组合，与HS300指数的相关系数为0.9923，beta值 为1.0289，跟踪误差为0.0021。比例一般二周左右重新计算一次，必要时可能会 对组合进行一个微调。 表二：各拟合组合跟踪HS300指数的效果
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三、风险分析以及应对方法 由于股指期货期现套利是针对同一种资产HS300股指在期现市场中暂时出现 的不合理价格差异同时进行数量相同、方向相反的一买一卖的交易，因此规避了 该资产价格单边大幅变动的风险；而期指合约到期交割时采用HS300现货指数最 后两个小时的算术平均价作为交割结算价，强制期指合约到期必须收敛于现指， 这就保证了期现不合理价差的最终回归。因此，理论上来说，期现价差落在无风 险套利区间之外时进行股指期货期现套利交易是属于无风险交易策略。不过，在 实际操作中，仍存在一定的风险。期指期现套利实施中的风险主要包括三点： （1）期指合约在价格不利变动时候导致的追加保证金的风险。本风险通过 适当的期现资金配置来解决：一般情况下，期现的资金配置比例可选用 24%： 76%，可抵挡期指价格反向变动超过400个点导致的保证金安全问题，此比例可 保证资金不需要在期现账户之间经常进行转换；如果期现的资金配置比例选取 20%：80%，则只能抵挡期指价格反向变动200多点，期现账户之间的资金调整 将会较频繁。 （2）操作风险：是指因交易人员、系统、内部控制不完善等方面的缺陷而 导致头寸不匹配、 存在较大的风险敞口等造成账户损失的风险。本风险通过下列 方式来防范：建立完备的风险控制体系、交易体系和监控体系，并严格按照计划 执行。 （3）流动性风险：是指由于缺乏交易对手或买卖双方力量不均衡而导致的 期货合约无法及时以合理价格建立或平仓的风险。 在制定交易策略时即考虑到流 动性风险问题， 尽量不选择流动性差的品种作为交易对象，同时可将头寸进行适 当的分散后交易。 四、投资收益分析 1、沪深300期现套利收益率计算 我们利用数学模型，每日跟踪计算沪深300指数无风险套利区间、以及各个 合约的无风险期现套利收益率。 然后选择合适的时机建立无风险期现套利策略的
3、无风险期现套利策略的实盘账户简介 该账户的初始入场本金是1亿元人民币。入场时间是10月下旬。期现配置比 例是30%和70%，这个比例预留的期货方面的资金比例偏高了点，主要原因是计 划在期现套利操作方面增加点技巧性， 在无风险期现套利交易的同时还可结合无 风险跨期套利操作，以获取额外的跨期套利收益。 至今为止， 该账户的收益走势如下。 账户的收益走势是与套利的结构有关的， 因为当时的期现套利操作分散到了几个合约， 按照所做合约到期交割的时间回归 一部分的收益，因此，账户的收益率是按照合约到期的时间走台阶型上，在台阶
其次，根据期指上市后的运行特点和国内股市融券渠道不畅的情形，我们设
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计的期现套利策略仅以正向套利为主。 期现正向套利策略是当股指期货价格大于 理论价格（上界）时，卖出股指期货合约，买入跟踪HS300的证券组合；到价格 偏离回归或期货合约到期时双向了结头寸。 本策略理论上是属于无风险期现套利 策略。 二、期现套利策略的实施流程
下界表达式为：
Fupper St (1 c1 )(1 c3 )e( r d )(T t ) / 365 ST (1 c1 )(1 c3 ) Dt ,T ST (1 c2 )(1 c4 ) (1 c2 )(1 DP (C4 DP )e( r d )(T t ) / 365 )