投资项目评估第七章

第七章 财务效益评估

学习目标:

财务效益、财务盈利能力、财务清偿能力等的评估

第一节 财务效益评估概述

一、财务效益评估的意义

投资决策依据

贷款提供依据

项目审批依据

二、基本目标

盈利能力、清偿能力、外汇效果

三、财务效益评估的原则和方法

原则：

价值尺度异质

动态分析为主

预测价格

方法：静态 + 动态

静态：投资利润率、投资利税率、资金利润率、投资回收期、贷款偿还期、资产负债率、流动比率、速动比率等。

动态：净现值、净现值率、动态投资回收期、内如收益率等。

四、投资项目财务评价指标体系

评价内容基本报表静态指标

动态指标

赢利能力分析损益表

现金流量表（全部投资）（自有资金）销售利润（税）率、投资利润

（税）率、资本金利润率静态投资回收期

动态投资回收期净现值、净年值内部收益率

第二节 财务盈利能力评估

一、静态指标

1、投资利润率

总投资税后利润

平均年投资利润率)(=

2、投资利税率

总投资税前利润

平均年投资利润率)(=

3、资本金利润率

资本金税前利润

平均年资本金利润率)(=

4、静态投资回收期（Pt ）

∑==-t P t t CO CI 1

0)(

⏹ CI —— 现金流入量

⏹ CO —— 现金流出量

⏹ t —— 第t 年

P t =累计净现金流量开始为正值的年份数－１ 当年净现金流量绝对值

上年累计净现金流量的+

（见例题）

⏹ 当P t ≤[P t]，表明项目能在规定的时间内收回→可行 ⏹ 优缺点

⏹ 经济意义明确、直观、计算方便

⏹ 没有考虑回收期之后的情况，没反映项目全寿命的盈利水平 ⏹ 没有考虑资金的时间价值，无法正确辨认项目优劣 ⏹ 一般只作辅助评价指标

二、盈利能力分析 · 动态指标

（一）动态投资回收期（P ′t ）

∑'

=-=+⨯-t P t t c t i CO CI 10)1()(

⏹ i c —— 基准投资收益率或折现率

⏹ P ′t== 累计净现金流量现值开始为正值的年份数－1 当年净现金流量绝对值

上年累计净现金流量的+

⏹ 当P ′t ≤[P ′t]，项目可接受

⏹ 多方案比选时， P ′t 愈短，项目愈优？ ⏹ 优缺点

⏹ 考虑资金的时间价值，i c 为行业基准折现率 ⏹ 不能反映回收以后的情况及其盈利水平 ⏹ 一般只作辅助评价指标

（二）财务净现值、净现值率、净年值、内部收益率 ⏹ 净现值（ NPV ）

⏹ 净现值率（ NPVR ）

⏹ 净年值（ NAV ）

⏹ 内部收益率（ IRR ）

1、净现值（NPV ）

t

c n

t t i CO CI NPV -=+-=∑)1()(1

⏹ n —— 项目寿命期（包括建设期和生产期） ⏹ 当 NPV ≥ 0 时,可考虑接受该项目 ⏹ 多方案比选时，NPV 愈大，项目可能愈优 ⏹ 优缺点

⏹ 考虑了资金的时间价值

⏹ 全面考虑了项目整个寿命期的经营状况 ⏹ 直接用货币金额表示，经济意义明确 ⏹ i c 难以确定

⏹ 2．净现值率（NPVR ）

P I NPV

NPVR =

⏹ Ip —— 投资现值

⏹ 反映单位投资的获利能力

⏹ 考虑了资金的时间价值

⏹ 全面考虑了项目整个寿命期的经营状况 ⏹ NPVR 一般不单独使用，仅作辅助指标用

⏹ 在不同投资额的多方案比选中，NPVR 有其独到的效用 ⏹ 3.内部收益率（IRR ），又称内部报酬率

⏹ 内部收益率,是使项目在计算期内,净现值为零时的折现率,即：

0)1()(1=+--=∑t n t t

IRR CO CI

⏹ 内部收益率（IRR ）的求法

⏹ (1)求解 IRR 的n 次函数方程

⏹ 其实数解可能是

⏹ 无解

⏹ 唯一解

⏹ n 个解

⏹ 很难求得解析解，可以求其近似解 ⏹ （2）求 IRR 的n 次函数方程近似解 ⏹ 即先假定一初始值 i 0，求得一NPV 0 ，再逐渐增大或减小 i 的值，直到 NPV 近似为零

⏹ 一般情况下，随 i 的增大，NPV 会逐渐减小 ⏹ （3）求 IRR 的n 次函数方程近似解(插入法) ⏹ 试算 i = i 1 ， NPV 1 ＞0

⏹ 增大i 1值，直至 i = i 2，使得试算 NPV 2 ＜ 0 ⏹ 一般要求│i 1-- i 2│≤2 ~ 5 %（以可查表为宜）

IRR ＝211121)(NPV NPV NPV i i i --+ ⏹ 当IRR ≥ i c 时,项目可以接受

⏹ 在多方案比选中，IRR 愈高，项目愈优 × ⏹ IRR 不能用于多方案比选 √

第三节 偿债能力评估

一、借款偿还期（Pd ）

指在有关财税规定及企业具体财务条件下，项目投产后以可用作还款的利润、折旧、摊销及其他收益偿还建设投资借款本金（含未付建设期利息）所需要的时间，一般以年为单位表示。

（一）借款偿还期

指在国家财税制度规定及项目具体财务条件下，以项目投产后可用于还款的资金偿还借款本金和建设期利息所需的时间，其表达式为：

Id ——借款本金和利息之和；

Pd ——投资借款偿还期，从项目建设期初起算； Rt ——第t 年可用于还款的资金