第九章__资本成本和资本结构
资本成本与资本结构
资本成本与资本结构资本成本与资本结构是公司财务决策中两个重要的概念。
资本成本指的是公司所使用的各种资本（包括债务和股权）的成本，而资本结构则是指公司筹集资本的方式和比例。
本文将详细讨论资本成本和资本结构的概念以及它们的相关性。
首先，资本成本是指公司筹集资本所需要支付的成本。
资本成本包括债务资本成本和权益资本成本两个方面。
债务资本成本是指公司通过借贷活动筹集资金所需要支付的利息，这些利息支付是公司经营活动的一部分。
权益资本成本是指公司通过发行股票或其他权益工具筹集资金所需要支付的回报，一般以股息支付或股价上涨形式存在。
公司的总资本成本是债务资本成本和权益资本成本的加权平均。
资本结构是指公司各种资本形式（债务和股权）的比例和结构。
公司可以通过借贷或发行股票来筹集资金，从而形成不同的资本结构。
资本结构的决定应考虑到资本市场条件、公司的风险承受能力以及债务和权益资本的成本等因素。
合理的资本结构能够最大限度地降低资本成本，提高公司的价值。
资本成本和资本结构之间存在着紧密的关联。
首先，公司的资本结构决定了公司的权益资本成本。
权益资本成本与公司的股权市场表现相关，如股息支付和股价上涨等。
当公司的股票表现良好时，权益资本成本相对较低。
其次，公司的资本结构也会对债务资本成本产生影响。
公司的债权人会考虑到公司的资本结构来决定是否借给公司资金，以及借款的金额和利率。
一般来说，当公司的借款规模过大或者债务水平过高时，债务资本成本会相对较高。
在实际的财务决策中，公司需要平衡资本成本和资本结构之间的关系。
一方面，公司需要通过优化资本结构来降低资本成本，从而提高公司的盈利能力。
另一方面，公司也需要考虑到自身的情况，包括盈利能力、风险承受能力以及债务和股权市场的条件。
对于大多数公司来说，最优的资本结构应该是一个能够最大限度地降低总资本成本的结构。
总之，资本成本和资本结构是公司财务决策中两个重要的概念。
公司通过优化资本结构来降低资本成本，从而提高公司的盈利能力。
公司金融学 第九章课件 资本成本与资本预算
(1.36 – 1.30) / 1.30 = 4.6%
— 2007 — 2008 — 2009
1.36 1.43 1.50
(1.43 – 1.36) / 1.36 = 5.1% (1.50 – 1.43) / 1.43 = 4.9%
平均值 = (5.7 + 4.6 + 5.1 + 4.9) / 4 = 5.1%
解：N = 50; PMT = 45; FV = 1000; PV = 908.75; 求解r = 10%。
（一）债务成本
债务成本的决定因素： * 现行利率水平 * 公司的违约风险 * 债务的税收利益
（二）优先股成本
优先股：
— 优先股在每期所支付的股利基本是相等的 — 并且这种股利预期将一直持续支付下去
财务杠杆和财务风险
财务杠杆系数反映的是普通股每股收益对营业利 润变动的敏感程度。
财务杠杆系数是对财务风险的量化，但并非财务 风险的同义词。财务风险是企业使用财务杠杆所 导致的。
当企业使用财务杠杆时，股东不仅要承担全部的 经营风险，还要承担财务风险。
3.财务杠杆与贝塔：
对于杠杆企业，组合的贝塔系数等于组合中各 单项的贝塔的加权平均，即
股利折现模型法的优点与不足
优点 – 易于理解，使用容易 不足
— 只适用于目前支付了股利的公司 — 如果股利增长无规律，则不能适用 — 对估计的增长率非常敏感 – g增大1%，权益成本
也会增大1% — 对风险考虑不周全
资本资产定价模型法
权益成本=货币时间价值的补偿+市场风险的补偿
利用下面的信息计算权益成本
—按CAPM: RE = 6% + 1.5(9%) = 19.5% —按股利增长模型: RE = [2(1.06) / 15.65] + 0.06
财务成本管理英语08
COST OF CAPITAL AND COST STRUCTURE [对应中文教材2008年财务成本管理第九章:资本成本和资本结构]Part I Capital Structure（资本结构）A.Choosing between equity（权益）and debt（债务）paring debt and equity financeC.Gearings（杠杆,leverage）（1）Operating gearing（经营杠杆）.Operating gearing=（2）Financial gearing（财务杠杆）.Total gearing=总杠杆系数Equity gearing=Income gearing=收入杠杆系数Here debt interest includes preference dividend.（利息金额包含优先股股利在内）D. Weighted Average Cost of Capital（WACC）（加权平均资本成本）Part II Cost of Capital（资本成本）1.The cost of equity, the cost of debt and the weighted average cost of capital1.1 The concept of a weighted average cost of capitalCost of equityCost of debtIrredeemableRedeemable K is the IRR of the related flows: initial market value, annual interestfinal redemption.1.2 Market or book weights（市值或账面价值）ExampleThe accounts of Apollo plc reveal（揭示）the following capital structure: Ordinary shares 2,000,000Reserves 3,000,00010% debentures 1,000,0006,000,000Market values of the above are as follows:Ordinary shares 3.75 each ex div（除权）Debenture stock 80The cost of equity is estimated to be 20%, the cost of debt is 7.5%（after tax）.What is the weighted average cost of capital using book weights?SolutionEquity（ordinary shares+reserves）2000000+3000000 5000000Debt 1000000Total 6000000Proportions 5/6 Equity 1/6 DebtCombined cost of capital（5/6 x 20%）+（1/6 x 7.5%）= 17.92%3.Operating gearing（经营杠杆）Operating gearing（also called operational gearing）measures the cost structure（fixed and variable）of the firm. Firms with high levels of fixed costs are usually described as having high operating gearing.经营杠杆度量的是公司的成本结构,即固定成本和变动成本之间的关系.固定成本占比较大的公司称之为经营杠杆系数较高.Firms with high operating gearing are risky as fixed cost payments must be made no matter the level of contribution.具有较高经营杠杆系数的公司风险较大,原因在于无论边际贡献如何,均须承担相关固定成本.ExampleConsider two firms:Firm A Firm Bm mSales 5 5Variable costs 3 1Fixed costs 1 3EBIT（Earnings before interest and tax）1 1What would be the impact（影响）of a 10% increase in sales volume on the EBIT of each firm?Firm A New EBIT=（5m-3m）×1.1-1=1.2m i.e. a 20% increase.Firm B New EBIT=（5m-1m）×1.1-3=1.4m i.e. a 40% increase.Operating gearingFirmA FirmBAlternatively:FirmA FirmBB carries a higher operating gearing because it has higher fixed costs. Its operating earnings are more volume sensitive.公司B具有较高的经营杠杆系数,因为其固定成本占比较高.它的经营收入具有数量敏感性.Part III Further Aspects of WACC（加权平均成本的进一步探究）3 CAPM and the cost of capital3.1 Modigliani and Miller 1963In a world with corporation tax the benefit to the general company of the tax shield on debt interest must be included in our analysis. Thus:Assuming debt is risk free and that β debt is therefore zero:=0假定债务无风险,故βdebtDiscount rates for capital investment appraisal should be related to the systematic risk of the project in question. In a similar way it could also be argued that they ought also to be related to the gearing level of the project.资本投资评价使用的折现率应反映该项目的系统风险.同样地其也应反映该项目的杠杆水平.ExampleHubbard, an all equity（融资方式为权益资金））food manufacturing firm, is about to embark （转型）upon a major diversification in the consumer electronics industry（电子行业）. Its current equity beta is 1.2, whilst the average equity βof electronics firms is 1.6. Gearing in the electronics industry averages 30% debt, 70% equity. Corporate debt is considered to be risk free.R m =25%, Rf=10%, corporation tax rate=30%（notation as before）.Required:What would be a suitable discount rate for the new investment if Hubbard were to finance the new project in each of the following ways?问:若该公司采用下述融资结构以支持此新项目,则合适的折现率是多少?（a）Entirely by equity（b）By 30% debt and 70% equity（c）By 40% debt and 60% equity?SolutionIn all three situations the best approach is to treat the project as a 'mini-firm' and tailor（调整,修改）the discount rate to reflect its level of systematic business risk and financial risk（财务风险）.（a）Project financed entirely by equityTo reflect the business risk of the new venture we should start with the equity ,βof the electronics industry, i.e. 1.6.As our project is to be ungeared we should then remove the financial risk element.The pure cost of equity（and hence WACC in the all equity ease）would then be:The project should be evaluated at a rate of 28.45%.（b）Project financed by 30% debt, 70% equityIn this case the observed equity beta of the electronics industry would reflect the level of business risk and financial risk of the project. No adjustments are therefore required.在此情况下电子行业的β系数反应了该项目的商业风险和财务风险.无需进一步调整.To obtain a suitable discount rate we must simply weight the cost of equity and the cost of debt, hence:Suitable discount rate for project=（34%×0.7）+（7%×0.3）=25.9%（c）Project financed by 40% debt and 60% equityIn this case the equity beta of the electronics industry reflects a lower level of gearing than that for the proposed project. The simplest procedure is to take a two step approach to the gearing adjustment.Step 1 Calculate the equity beta for an ungeared electronics company（as in（a））.β=1.23equity ungearedThis is a measure of the pure systematic risk of electronics companies.We now adjust this pure beta in the light of the given financial gearing ratio.Step 2 Work out the equation 'backwards' to calculate the cost of equity for an electronics company with 60% equity and 40% debtThe cost of equity for such a firm would then be:The cost of dcbt would be as before.And suitable discount rate for the project would be:风险调整后净现值（risk adjusted NPV）。
公司金融学第九章资本结构
❖ 无杠杆企业的价值是EBIT(1-TC)的现值：
V
EBIT
(1
T C
)
U
r
0
❖ 杠杆企业的市场价值（公司税）：
V
EBIT
(1
T C
)
T C
r B
B
V
TB
L
r
r
U
C
0
B
杠杆企业的价值是完全权益企业的价值与TCB之和。 TCB是永续性负债时税减的现值。
期望收益率和公司税下的财务杠杆：
权益的期望收益率（公司税）：
一资本结构的影响因素企业的资产状况企业的盈利能力资本成本企业的成长率企业的风险状况企业的控制权企业的信用等级和债权人的态度行业因素二资本结构决策方法一收益能力分析ebiteps方法ebiteps分析方法是找出不同融资方式下每股收益相同时息税前利润水平的均衡二偿债能力分析一收益能力分析ebiteps方法ebiteps分析方法是找出不同融资方式下每股收益相同时息税前利润水平的均衡当公司的息税前利润水平高于均衡点时公司可选择负债水平较高的资本结构
二、优序融资理论：
优序融资理论的含义： ❖ 公司更愿意内部融资。 ❖ 如果需要外部融资，公司首先发行最安全的
证券，即债券，然后可能是可转换债券等混 合证券，最后才是股票。 ❖ 在尽量避免让股利突然变化的同时，公司总 是使其目标股利支付率与投资机会相适应。
三、自由现金流量假说： 自由现金流量假说认为，在有能力产生大
❖ 其次，投资人角度，包括股东和债权人。 不愿承担风险
❖ 最后，企业自身角度。短视行为
二、代理成本： 1、概念
代理成本：让代理人代表委托人行为而导 致的额外成本—比委托人“自己做”时的成 本高出的那部分成本。
注册会计师精讲班：财务成本管理-第9章-资本结构
财务成本管理精讲班注册会计师授课教师：储成兵第九章 资本结构本章考情分析本章的题型客观题、主观题都有可能性，主观题的考点主要集中在杠杆系数的计算以及每股收益无差别点法和企业价值分析法。
本章基本内容框架资本结构资本成本比较法每股收益无差别点法 企业价值比较法经营杠杆系数的衡量财务杠杆系数的衡量联合杠杆系数的衡量资本结构是指企业各种长期资本来源（长期债务资本、权益资本）的构成和比例关系，不包含短期资本，短期资本通常作为营运资本管理。
一、资本结构的MM理论（客观题）（一）无税MM理论命题I：在没有企业所得税的情况下，有负债企业的价值与具有相同经营风险等级的无负债企业的价值相等，即无论企业是否有负债，企业价值与企业的资本结构无关。
式中，V L表示有负债企业的价值（Leverage）；V U表示无负债企业的价值（Unleverage） ；EBIT表示企业全部资产的预期收益（永续）； 表示有负债企业的加权资本成本； 表示既定风险等级的无负债企业的权益资本成本。
命题II：有负债企业的权益资本成本随着财务杠杆的提高而增加。
有负债企业权益资本成本等于无负债企业的权益资本成本加上风险溢价，而风险溢价与以市值计算的财务杠杆（债务/权益）成正比例。
式中， 表示有负债企业的权益资本成本； 表示无负债企业的权益资本成本；D表示有负债企业的债务市场价值；E表示其权益的市场价值；r d表示税前债务资本成本。
在不考虑所得税的情形下，命题1的一个推论是有负债企业的加权平均资本成本与无负债企业的资本成本相同，即 。
企业的加权平均资本成本的表达式为：上式变形后可以得出MM命题II：（二）有企业所得税条件下的MM理论命题I：有负债企业的价值等于具有相同风险等级的无负债企业的价值加上债务利息抵税收益的现值。
相关结论：随着企业负债比例提高，企业价值也随之提高，在理论上全部融资来源于负债时，企业价值达到最大。
命题II：有债务企业的权益资本成本等于相同风险等级的无负债企业的权益资本成本加上，与以市值计算的债务与权益比例成比例的风险报酬，且风险报酬取决于企业的债务比例以及所得税税率。
资本成本和资本结构
资本成本和资本结构
首先，我们来详细了解一下资本成本。
资本成本是企业为了筹集资金
所需要支付的成本，主要包括债务成本和股权成本两部分。
债务成本是企业通过借款或发行债券来筹集资金所需要支付的利息和
相关费用。
企业可以通过银行贷款、发行公司债券和租赁等方式来获得债
务资金。
这些债务成本通常是固定的，并且需要按时支付利息和偿还本金。
股权成本是企业通过发行股票来筹集资金所需要支付的成本。
股权成
本是指企业向股东支付的股息和股本供给的期望回报。
相对于债务成本而言，股权成本是不确定的，因为股东对企业的期望回报是与企业的业绩和
市场情况有关的。
债务资本是指企业从借款、发行债券或租赁等途径筹集的资金。
这种
类型的资本属于公司的负债，需要支付利息和偿还本金。
股权资本是指企业通过发行股票筹集的资金。
这种类型的资本属于所
有者权益，不需要支付利息和偿还本金。
股权资本的回报取决于企业的业
绩和股东的期望。
企业的资本结构决定了企业的财务风险和财务灵活性。
如果企业的债
务比例较高，那么企业的财务风险也较高，因为需要支付更多的利息和偿
还债务。
然而，债务对于企业来说也具有一定的好处，因为可以利用债务
来获得税收优惠和杠杆效应。
相反，如果企业的股权比例较高，那么企业
的财务灵活性较高，因为不需要支付利息和偿还本金。
但是，股权的发行
给企业带来的是更高的回报要求。
财务管理习题第九章资本成本和资本结构
第九章资本成本和资本结构（答案解析）一、单项选择题。
1。
下列说法不正确的是( ）。
A．资本成本是一种机会成本Ｂ.通货膨胀影响资本成本C.证券的流动性影响资本成本D。
融资规模不影响资本成本２．某公司经营杠杆系数为1．5,财务杠杆系数为１。
8，该公司目前每股收益为2元，若使销售量增加2０％，则每股收益将增长为（)元.A。
3．08 B.0。
5４Ｃ．１。
08 Ｄ.5．43.某公司当期利息全部费用化,其已获利息倍数为３，则该公司的财务杠杆系数是（）。
A。
1．25Ｂ.1.5 C。
１。
33 D。
1.24。
某公司年营业收入为50０万元,变动成本率为4０%，经营杠杆系数为1．5,财务杠杆系数为2。
如果固定成本增加40万元,那么，总杠杆系数将变为( ）。
Ａ.1５/４ B.３ C.5 D.８5．某公司发行普通股股票６00万元,筹资费用率5%，上年股利率为1２％,预计股利每年增长10%,所得税率3０％，该公司年末留存５０万元未分配利润用作发展之需，则该笔留存收益的成本为( )。
A．22％B。
２3．２%C。
23.89％D。
16。
24％6．某公司股票预计第一年股利为每股2元，股利年增长率为2％,据目前的市价计算出的股票资本成本为12%,则该股票目前的市价为（)元。
Ａ.２0。
4 B.20C．３０ D.40 7.ABC公司变动前的息税前盈余为150万元，每股收益为6元，财务杠杆系数为1．5。
若变动后息税前盈余增长到210万元,则每股收益增加（）元。
A.６Ｂ．9.6 Ｃ.3.6D。
98．关于总杠杆系数的说法不正确的是（）。
A.能够起到财务杠杆和经营杠杆的综合作用Ｂ。
能够表达企业边际贡献与税前利润的关系Ｃ。
能够估计出销售变动对每股收益造成的影响D.总杠杆系数越大，企业经营风险越大9．认为负债比率越高,企业价值越大的是（）。
A。
净收益理论B．营业收益理论C。
传统理论Ｄ．权衡理论1０.在最佳资本结构下（)。
A。
资本成本最低B.每股收益最高C。
资本成本和资本结构
资本成本和资本结构第一节资本成本及计算一、资本成本的概念企业从事生产经营活动必须要用资金，在市场经济条件下又不可能无偿使用资金，因此，企业除了必须节约使用资金外，还必须分析把握各种来源的资金的使用代价。
资本成本，又称资金成本，它是企业为筹集和使用长期资金而付出的代价。
资本成本包括资金筹集费和资金占用费两部分。
（一）资金筹集费资金筹集费是指企业为筹集资金而付出的代价。
如向银行支付的借款手续费，向证券承销商支付的发行股票、债券的发行费等。
筹资费用通常是在筹措资金时一次支付的，在用资过程中不再发生，可视为筹资总额的一项扣除。
（二）资金占用费资金占用费主要包括资金时间价值和投资者要考虑的投资风险报酬两部分，如向银行借款所支付的利息，发放股票的股利等。
资金占用费与筹资金额的大小、资金占用时间的长短有直接联系。
资本成本是在商品经济条件下，资金所有权与资金使用权分离的产物。
资本成本是资金使用者对资金所有者转让资金使用权利的价值补偿，我们有时也以如下思维方式考虑问题：投资者的期望报酬就是受资者的资本成本。
资本成本与资金时间价值既有联系，又有区别。
联系在于两者考察的对象都是资金。
区别在于资本成本既包括资金时间价值，又包括投资风险价值。
资本成本是企业选择筹资来源和方式，拟定筹资方案的依据，也是评价投资项目可行性的衡量标准。
资本成本可以用绝对数表示，也可以用相对数表示。
资本成本用绝对数表示即资本总成本，它是筹资费用和用资费用之和。
由于它不能反映用资多少，所以较少使用。
资本成本用相对数表示即资本成本率，它是资金占用费与筹资净额的比率，一般讲资本成本多指资本成本率。
其计算公式为：资金占用费资本成本率＝筹资总额－资金筹集费由于资金筹集费一般以筹资总额的某一百分比计算，因此，上述计算公式也可表现为：资本成本率＝－筹资费率）（筹资总额资金占用费1⨯企业以不同方式筹集的资金所付出的代价一般是不同的，企业总的资本成本是由各项个别资本成本及资金比重所决定的。
【知识点】资本成本与资本结构
【知识点】资本成本与资本结构资本成本的概念资本成本是指资金使用者为筹集资金和使用资金所支付的代价，包括筹资费用和用资费用。
资本成本=年用资费用/(筹资总额-筹资费用)=年用资费用/[筹资总额×(1-筹资费率)]各种资本成本的计算(一)银行借款的资本成本(非贴现模式)K1=i(1-T)/(1-f)×100%式中K1表示银行借款资本成本，i表示银行借款年利率，f表示筹资费用率;T表示所得税税率。
(二)公司债券的资本成本(非贴现模式)Kb=I(1-T)/B(1-f)×100%式中，B表示公司债券筹资总额;I表示公司债券年利息;f表示筹资费用率;T表示所得税税率。
(三)普通股的资本成本1.股利增长模型法假定资本市场有效，股票市场价格与价值相等。
假定某股票本期支付股利为D0，未来各期股利按g速度增长，目前股票市场价格为P0，筹资费率为f，则普通股资本成本为：2.资本资产定价模型法假定资本市场有效，股票市场价格与价值相等。
无风险报酬率为Rf，市场平均报酬率为Rm，某股票贝塔系数为β，则普通股资本成本为：Ks=Rf+β(Rm-Rf)(四)优先股的资本成本优先股要定期支付股息，但是没有到期日，其股息用税后收益支付，不能获得税收优惠。
如果优先股股利每年相等，则可视为永续年金，其资本成本的计算公式为：Kp=D/[P0(1-f)]式中，D表示优先股年股息;P0表示当前每股市价;f表示优先股筹资费率。
(五)留存收益的资本成本留存收益资本成本，表现为股东追加投资要求的报酬率，其计算与普通股成本相同，也分为股利增长模型法和资本资产定价模型法，不同点在于不考虑筹资费用。
【知识点】资本成本与资本结构加权资本成本1.企业加权资本成本，是以各项个别资本在企业总资本中的比重为权数，对各项个别资本成本进行加权平均而得到的总资本成本。
计算公式为：式中，Kw表示加权资本成本;Kj表示第j种个别资本成本;Wj表示第j种个別资本在全部资本中的比重。
kk阅读：资本成本和资本结构
第4章资本成本和资本结构本章要点1．资本成本2．财务杠杆3．资本结构4．股利政策5．融资优序理论6．FRICTO筹资分析法4.1 你的资本成本是多少？众所周知，使用资本当然要支付一定的成本。
借银行的钱要支付利息，使用股东的钱要支付股利，这其实很容易理解。
但不少经理人却常常不把这称为资本成本，不把其当作成本看待，因而不能有效地进行资本成本控制。
首先，我们要了解资本成本的内涵。
资本成本是指企业筹集和使用资本必须支付的各种费用。
它包括两部分：一是用资费用，如支付的股利、利息等；二是筹资费用，如手续费、佣金、证券发行费等。
资本成本在财务管理中常以比率的形式出现，通常表示为用资费用与实际筹得资本的比率，而实际筹得资本则是筹资数额减除筹资费用的差额。
通用公式：资本成本＝每年的用资费用／（筹资数额－筹资费用）其次，我们要了解资本成本在财务管理活动中所产生的影响。
一、对筹资活动的影响1. 影响企业筹资总额：总额越大，成本越高，企业承担成本能力有限，因此筹资总额也有限。
2. 影响筹资来源与筹资方式的选择：不同的筹资来源和筹资方式有不同的资本成本和风险。
3. 影响最优资本结构的形成：最优资本结构就是风险一定情况下，使企业的综合资本成本最低的各种筹资方式的组成结构。
二、对投资活动的影响1. 影响投资收益率的确定：内部收益率低于资本成本时，投资项目不可行。
2. 影响投资指标评价：采用净现值指标评价投资项目时，通常利用资产成本做为贴现率。
最后，我们来分析一下资本成本的应用决策。
4.1.1 个别资本成本分析债务资本成本包括银行借款成本、债券成本。
权益资本成本包括优先股成本、普通股成本、留存收益成本。
一、银行借款成本银行借款的费用支出包括利息和手续费，又因为这些支出在会计中计入财务费用，因此可在税前利润中扣除，具有减税效应，又称税收档板。
银行借款成本计算公式：K L = f)-L(1T)-I(1 = f)-L(1T)-L(1i ⨯式中：K L ——银行借款成本；I ——银行借款年利息； L ——银行借款筹资总额； T ——所得税税率； I ——银行借款利息率； f ——银行借款筹资费率。
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09、单项选择题1.下列说法不正确的是（）。
A.预期通货膨胀水平上升，会导致资本成本上升B.证券的价格波动较大，资本成本上升C.货币供给增加而需求没有相应增加，资本成本上升D.融资规模大，资本成本较高2.某公司经营杠杆系数为2,财务杠杆系数为1.5，该公司目前每股收益为0.6 元，若使销售量增加30%，则每股收益将增长为（）元。
A.0.9B.0.6C.1.14D.0.543.某公司当期利息全部费用化，其利息保障倍数为11,则该公司的财务杠杆系数是（）。
A.1.05B.1.1C.1.15D.1.24.某公司年营业收入为1000万元，变动成本率为50%经营杠杆系数为2，财务杠杆系数为2.5。
如果固定成本增加50万元，那么，总杠杆系数将变为（）。
A.8B.5C.6.25 D.105.某公司发行普通股股票1000万元，筹资费用率5%股票市价10元/股，上年每股股利为0.15元，预计股利每年增长10%所得税率30%该公司年末留存50万元未分配利润用作发展之需，则该笔留存收益的成本为（）。
A.11.15%B.11.65% C .11.74% D.10.15%6.某公司股票预计第一年股利为每股 1.1元，股利年增长率为5%据目前的市价计算出的股票资本成本为16%则该股票目前的市价为（）元。
A.10B.12C.11 D.167.ABC公司变动前的息税前盈余为200万元，每股收益为2元，财务杠杆系数为2。
若变动后息税前盈余增长到250万元，则每股收益增加（）元。
A. 1B.3C.2.5D.0.58.某长期债券的面值为100元，发行价格为95元，期限为3年，票面利率为10%, 每年付息，到期一次还本，企业所得税税率为25%。
则该债券的税后资本成本为（）。
已知：(P/A，6% 3)= 2.6730，( P/S, 6%，3)= 0.8396A.大于6%B.等于6%C.小于6%D.无法确定二、多项选择题1.影响资本成本高低的主要因素有（）A.总体经济环境B.证券市场条件C.企业内部的经营和融资状况D.融资规模2.认为企业在一定程度内提高负债比率，可以增加企业价值，但当负债比率超过该程度时，提高负债比率，会减少企业价值的资本结构原理有（）。
A.净收益理论B.营业收益理论C.传统理论D.权衡理论3.在最佳资本结构下（）A.资本成本最低B.企业价值最大C.经营风险最小D.财务风险最低4.下列说法不正确的是（）。
A.留存收益成本二无风险利率+股东比债权人承担更大风险所要求的风险溢价B.税后债务资本成本二税前债务资本成本X（ 1 —所得税率）C.当市场利率达到历史高点时，风险溢价通常较高D.按市场价值权数计算的加权平均资本成本更适用于企业筹措新资金5•降低经营风险的方法有（）A.增加销售量B.降低单位变动成本C.降低利息费用D.提高固定成本比重6.对于盈利企业，下列会导致财务杠杆系数下降的有（）A.销售量增加B.单位变动成本降低C.利息费用降低D.固定成本降低7.在下列个别资本成本中需要考虑所得税因素的是（）A.债券成本B.普通股成本C.银行借款成本D.留存收益成本8.下列各式可以用于计算总杠杆系数的有（）A.每股收益增长率/息税前利润增长率B.每股收益增长率/销售增长率C.边际贡献/税前利润D.经营杠杆系数X财务杠杆系数三、判断题1.公司的投资决策必须建立在资本成本的基础上, 须高任何投资项目的投资收益率必于资本成本。
（）2.经营风险指企业未使用债务时经营的内在风险，经营风险产生原因是存在固定成本。
（）3.净收益理论认为资本结构与企业价值无关，筹资决策是无关紧要的，企业不存在最佳资本结构。
（）4.计算债券资本成本和普通股资本成本时都需要考虑筹资费用。
（）5.负债比率越高，财务杠杆系数越高，财务风险越大，但预期每股收益也会相应提高。
（）6.总杠杆系数越大，说明经营风险和财务风险越大。
（）7.以每股收益的大小判断资本结构是否合理的方法，假定能提高每股收益的资本结构是合理的；反之则不够合理。
但是这种方法没有考虑风险因素。
（）8.公司的最佳资本结构是使公司的总价值最高的资本结构。
公司总价值最大时，公司的资本成本最低，每股收益也最大。
( )四、计算题1.ABC公司目前的资本结构为：长期债券900万元，普通股1200万元，留存收益900万元。
其他有关信息如下：1)公司债券面值为1000元/张，票面利率为7%，期限为10年，每年付息一次，到期还本，发行价为1050元/张，发行费用为每张债券40元；(2)股票与股票指数收益率的相关系数为0.5，股票指数的标准差为3.0，该股票收益率的标准差为3.9 ;(3)国库券的利率为5%,股票市场的风险附加率为8%;(4)公司所得税率为25%;(5)由于股东比债权人承担更大的风险所要求的风险溢价为5%。
要求：(1)计算债券的税后成本(提示：介于5%和6%之间)；(2)按照资本资产定价模型计算普通股成本；(3)按照风险溢价法计算留存收益成本；(4)计算其加权平均资本成本。
2.公司2007年初的负债及所有者权益总额为10000万元，其中，债务资本为2000 万元(全部是按面值发行的债券，票面利率为8%);普通股股本为2000万元(每股面值2元)；资本公积为4000万元；留存收益2000万元。
2007年该公司为扩大生产规模，需要再筹集5000万元资金，有以下两个筹资方案可供选择：方案一：全部通过增发普通股筹集，预计每股发行价格为10元；方案二：全部通过增发债券筹集，按面值发行，票面利率为10%。
预计2007年可实现息税前利润2000万元，固定经营成本1000万元，适用的企业所得税税率为30%。
要求：(1)计算增发股票方案的下列指标：①2007年增加的普通股股数；②2007年全年债券利息；(2)计算增发债券方案下2007年的全年利息；(3)分别计算两方案筹资后的经营杠杆系数、财务杠杆系数和总杠杆系数；(4)计算每股利润的无差别点的息税前利润，并据此进行筹资决策(不考虑风险)。
3.某公司2006年度息税前盈余为1000万元，资金全部由普通股资本组成，股票账面价值4000万元，所得税率为30%该公司认为目前的资本结构不合理，准备用发行债券购回部分股票的办法予以调整。
经过咨询调查，目前的债券利率(平价发行，不考虑手续费）和权益资本的成本情况如表所示:要求：（1）债券的市场价值等于其面值。
分别计算各种资本结构时公司的市场价值（精确到整数位），从而确定最佳资本结构以及最佳资本结构时的加权平均资本成本（百分位取整数）。
（2）假设有一个投资项目，投资额为500万元（没有建设期，一次性投入），项目计算期为10年，预计第1〜4年每年的现金净流量为60万元，第5〜9年每年的现金净流量为100万元，第10年的现金净流量为200万元。
投资该项目不会改变上述最佳资本结构，并且项目风险与企业目前风险相同。
计算项目的净现值并判断该项目是否值得投资。
答案部分、单项选择题1.【正确答案】C【答案解析】如果货币供给增加而需求没有相应增加，投资人会降低其要求的收益率，企业的资本成本会下降。
如果货币需求增加，而供给没有相应增加，企业资本成本就会上升。
参见教材242〜243页。
【该题针对“资本成本的概念及影响因素” 知识点进行考核】2.【正确答案】C【答案解析】总杠杆系数=经营杠杆系数x财务杠杆系数=每股收益增长率/销售量增长率= 2X1.5 = 3,由此可知，每股收益增长率二3X 30%=90%，增长后的每股收益= 0.6 X（ 1 + 90%）= 1.14 （元）。
【该题针对“杠杆系数和风险”知识点进行考核】3.【正确答案】B【答案解析】利息保障倍数=息税前利润/利息费用=11，息税前利润=11X利资料来源：网站2007注会考试资料息费用，财务杠杆系数二息税前利润/ （息税前利润一利息费用）=11X利息费用/（11X利息费用一利息费用）=1.1 0【该题针对“杠杆系数和风险”知识点进行考核】4.【正确答案】D【答案解析】方法一：因为总杠杆系数二边际贡献十［边际贡献一（固定成本+利息）］而边际贡献二1000X （ 1-50%）= 500 （万元）原来的总杠杆系数=2.5 X 2= 5所以，原来的（固定成本+利息）=400 （万元）变化后的（固定成本+利息）=400+ 50= 450 （万元）变化后的总杠杆系数=500-（500-450）= 10方法二：根据题中条件可知，边际贡献=1000X（ 1-50%）= 500 （万元）（1）因为，经营杠杆系数=边际贡献/ （边际贡献一固定成本）所以，2 = 500/ （500—原固定成本）即：原固定成本=250 （万元）变化后的固定成本为250+ 50= 300 （万元）变化后的EBIT= 500—300= 200 （万元）变化后的经营杠杆系数=500/200 = 2.5（2）因为，财务杠杆系数=EBIT/ （EBIT—利息）所以，2.5 = 250/ （250—利息）利息=150 （万元）变化后的财务杠杆系数=新EBIT/ （新EBIT—利息）=200/ （200—150） =4（3）根据上述内容可知，变化后的总杠杆系数= 2.5 X 4= 10【该题针对“杠杆系数和风险”知识点进行考核】5.【正确答案】B【答案解析】留存收益资本成本=D0X（1+股利增长率）/发行价格+股利增长率=0.15 X（ 1 + 10% /10 + 10%= 11.65%。
【该题针对“个别资本成本”知识点进行考核】6.【正确答案】A【答案解析】16%= 1.1/目前的市价+ 5%，解得：目前的市价=10 （元）【该题针对“个别资本成本”知识点进行考核】7.【答案解析】息税前盈余增长率=（250-200）/200 X 100%= 25%，每股收益增长率=2X 25%= 50%，每股收益增加2X 50%= 1 （元）。
【该题针对“杠杆系数和风险”知识点进行考核】8.【正确答案】A【答案解析】每年税后利息=100X 10%X（ 1-25 %）= 7.5元，用6%作为折现率，利息和到期归还的本金现值=7.5 X（P/A, 6% 3）+100X（P/S, 6%, 3） =104元，大于发行价格95元。
因为折现率与现值成反方向变动，因此该债券的税后资本成本大于6%【该题针对“个别资本成本”知识点进行考核】二、多项选择题1.【正确答案】ABCD【答案解析】在市场经济环境中，多方面因素的综合作用决定着企业资本成本的高低，其中主要的有：总体经济环境、证券市场条件、企业内部的经营和融资状况、项目融资规模。
参见教材242页。
【该题针对“资本成本的概念及影响因素” 知识点进行考核】2.【正确答案】CD【答案解析】参见教材251 - 253页。