证券公司利润模型的构建及其敏感性分析
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期 （ 总第 ２ ８期 ） １
２０ ０ ６正
证券公司利润模型的构建及其敏感性分析
上海 第 二工 业大 学经济 管理 学院 肖智润
［ 摘要］ 本文 以管 理会 计一般利润模型和敏感性分 析方法 为基 础 ， 结合证 券公 司业 务和财务 上的特性 ， 构建 证 券公 司的利 润模 型并进行相应敏感性分 析。 ［ 关健词 ］ 券公 司 利润模型 敏 感性分 析 证 追求 市场 占有率和利润最 大化 是证 券公司的核心 目标 。本文认 为 ， 为实现这一 目标 ， 券公 司首先应 从 证 经 营、 管理和财务 的现状人 手 ， 作一些定 量分 析 ， 据此 了解各 相关 因素 的变动与利润 变动的相关程度 。
一
、
利润 模型 及其 敏 感性分 析概 述
（ ） 关 定 义 一 相 １ 利润模型 ： 、 管理会计 学中的利润的标准模型 为 ｔ ｒ ＝Ｑ＊（ Ｐ Ｐ—Ｐ Ｃ Ｆ 。上述公式 中 ， ｒ Ｖ ）Ｃ Ｐ 代表 利润 ； Ｑ代 表业务 量 ； Ｐ代表销售单价 ； ＶＣ代表单 位变动成本 ； Ｃ代表 固定成本 。 Ｐ Ｆ ２ 利润敏感性分析 ： 、 即定量分析影响利润 的有关 因素的变化引起利润变动 的程 度。因素的利润敏感度不 同， 在管理 和决策 中应 该得到的重视程度就不 同。利 润模型 中四个 因素 的利润敏感 度 （ 分别用 ｓ 表示 ， 中 ｉ ｉ 其 ＝１２ ３４ 的计算公 式分别是 ： ，，，） 业务 量的利润敏感 度 Ｓ ＝（ １ Ｐ—Ｐ Ｃ Ｖ ）＊Ｑ Ｐ ； ／ ｒ销售 单价 的利 润敏感 度 ｓ ＝Ｐ ２ ＊Ｑ Ｐ ； ／ ｒ单位变动成本 的利 润敏感 度 ｓ ＝Ｐ Ｃ＊Ｑ Ｐ ； ３ Ｖ ／ ｒ 固定成本 的利 润敏感 度 ｓ ＝Ｆ ／ ｒ ４ Ｃ Ｐ。 （ ） 二 分析方法 。在运用利 润敏 感性对实际业务进行定量分析 时 ， 常运用 的方法 可以包括定性分析和定量 分析两方面 ： １定性分析 ： 、 即与利润变化方 向的分析 。如果 因素 ｉ 对利 润的敏感度 Ｓ＞０ 则说 明此 因素 的变 化方 向与 ｉ ， 利润的变化方 向相 同 ， 增大此 因素会使利 润增大 ； 或说 反之亦 然。很 明显 ， 在上述 标准模 型 中， 务量 和销售 业 单价的敏感性大 于零 ， 单位变动成本 和固定成本的利润敏感度均小 于零。 ２ 定量分析 ： 、 即因素的变化与利 润变 动的幅度大小对 比。因素对利 润 的敏感 度 Ｓ的绝对值越 大 ， 则说 明
二 、 券公 司利 润模 型 的构建 证
（ ） 润模 型 建 立 假 设 一 利 本 文从 证券公司经营 、 管理 和财务的现状人手 ， 将利润模型构建于 以下 两个 假设 基础之上 ：
１全部经纪业 务假设 ： 、 证券 代理 买卖业务是证券公 司利润来 源 的主要 部分 （ 甚至是 全部 ）故本 文假设 证 ， 券公 司只从事 代理证券买卖业务 ， 所有发生 费用均 为证券代理 买卖业 务而发 生。不考虑保证 金利差 收入 ， 证 券 承销 ， 证券代销 和资产 委托管理利润 ； ２ 手续 费率 一致假设 ： 、 事实上 Ａ股成 交额平均 占市场 总成交额 的绝大部分 ， 为简便 起见 ， 本文 中 Ａ股 ， 基 金， 国债 回购及企业债 的手续费率一律 以 Ａ股的手续 费率计 。
（ ） 润模型的构建及修正 二 利
标 准的证券公司利润模 型为 ： 利润 ＝经纪业 务收入 一手续费返还 一营业 费用 一营业税金及 附加 一手续 费 支 出 一营业 外支出 。在现行交易清算体 制及证券公司管 理体制 下 ， 将上述模 型作如下 修正 ： 可 ①经纪业 务收 入 ＝深沪市场总成交额 ＊ 司综 合 占有率 ＊佣金收取率 ； 公 ②将手续 费返 还金 额换算成其相应 的手续 费收入 占 经 纪业务收入 的百分 比 ； ③对营业 费用 ， 按成本性态进行 分析 ， 根据是否 与经 纪业务量构成正相关性划 分为固 定 成本和变动成本 。 根据 以上分解 ， 以得到修 正的证 券公司利润模型 ： 可 利润 ＝深沪市场 总成交额 ＊公 司市场 占有率 ＊佣金 收取率 ＊［ １ （ 一营业税金及 附加 比例 一手续费返还 比例 ） 一与经纪业务构成 正相关 性的营业费用 比例 ］ 一与经 纪业务基本不构成相关性 的营业费用 。上述公 式中 ， 营业税金及 附加的 比例 目前 固定为 ５５ ．％。
由于设备的更新和营业面积的扩大会使营业费用增加同时使交易额实际上是市场占有率增加如果市场成交量发生变动可以利用以上因数的利润敏感度分析在增加一定固定投入情况下预测市场作何变动时某一营业单位利润变动幅度和盈亏平衡情况以供作固定资产投资决策包括是否装修决策和是否增加电脑等设备参考敏感性分析在证券公司的运用分析影响利润变动的各因素对利润敏感度对于证券公司的经营管理和利润预测有实际的意义
因素的变化对利润 的变 化影响越大 。当影响利润 的任一 因素（ ， ｉ 因素 ） 如 第 个 以任意幅度 和任意方 向单独变 动（ 假设 Ｄ 为第 ｉ 因素变 动百 分 比） ， ｉ 个 时 则可 以利用事 先测算 出来 的某 因素利 润敏感度 指标 ｓ 很方 便地 预 ｉ 测 出来这种变动将对 利润产生的影响幅度 ， 公式为 ：Ｋ ＿Ｄ ＊ｓ。上述 公式 中 ， ｉ ｉ ｉ ｉ Ｋ 为某 因素变 动使利 润变 动 的百分 比： ｉ Ｄ 为该 因素的百分点 ：ｉ ｓ 为该因素敏感度指标 ，＝１２ ３ ４ ｉ ， ， ，。
三、 证券 公 司的利 润 敏感 性分 析
间， 而不是一个具体 的数值 ， 只要一 国的 国际储 备量 在某个 合理 区 间内 ， 么该 国 的外 汇储备 规模 就是 适度 那 的。从近几年 我国经济发展 的趋势看 ， 综合考虑我 国国民经济的发展速度 和外商投 资情况 ， 外汇储备 在 ３０ ５０ 亿美元左 右是 较为合适 的。 ［ 参考文献 ］ ［］ １ 和慧 ． 浅谈 我 国外汇储备 的适度 规模 和对策 ［］ 内蒙古统计 ，０ ４ （ ） Ｊ． ２ ０ ，６ ［ ］ 中国外汇管理》 者 ． 国外汇储备 及其经营管理 ［］ 中国外汇管理 ，０ ５ （ ） ２《 记 我 Ｊ． ２ ０ ，３ ［］ ３ 外汇储备 充足可增 加 中国干预外汇市场 的能力 ＷＷ ｃｆ１ ｏ Ｗ．ｎｏ． ｒ ｃｎ
２０ ０ ６正
证券公司利润模型的构建及其敏感性分析
上海 第 二工 业大 学经济 管理 学院 肖智润
［ 摘要］ 本文 以管 理会 计一般利润模型和敏感性分 析方法 为基 础 ， 结合证 券公 司业 务和财务 上的特性 ， 构建 证 券公 司的利 润模 型并进行相应敏感性分 析。 ［ 关健词 ］ 券公 司 利润模型 敏 感性分 析 证 追求 市场 占有率和利润最 大化 是证 券公司的核心 目标 。本文认 为 ， 为实现这一 目标 ， 券公 司首先应 从 证 经 营、 管理和财务 的现状人 手 ， 作一些定 量分 析 ， 据此 了解各 相关 因素 的变动与利润 变动的相关程度 。
一
、
利润 模型 及其 敏 感性分 析概 述
（ ） 关 定 义 一 相 １ 利润模型 ： 、 管理会计 学中的利润的标准模型 为 ｔ ｒ ＝Ｑ＊（ Ｐ Ｐ—Ｐ Ｃ Ｆ 。上述公式 中 ， ｒ Ｖ ）Ｃ Ｐ 代表 利润 ； Ｑ代 表业务 量 ； Ｐ代表销售单价 ； ＶＣ代表单 位变动成本 ； Ｃ代表 固定成本 。 Ｐ Ｆ ２ 利润敏感性分析 ： 、 即定量分析影响利润 的有关 因素的变化引起利润变动 的程 度。因素的利润敏感度不 同， 在管理 和决策 中应 该得到的重视程度就不 同。利 润模型 中四个 因素 的利润敏感 度 （ 分别用 ｓ 表示 ， 中 ｉ ｉ 其 ＝１２ ３４ 的计算公 式分别是 ： ，，，） 业务 量的利润敏感 度 Ｓ ＝（ １ Ｐ—Ｐ Ｃ Ｖ ）＊Ｑ Ｐ ； ／ ｒ销售 单价 的利 润敏感 度 ｓ ＝Ｐ ２ ＊Ｑ Ｐ ； ／ ｒ单位变动成本 的利 润敏感 度 ｓ ＝Ｐ Ｃ＊Ｑ Ｐ ； ３ Ｖ ／ ｒ 固定成本 的利 润敏感 度 ｓ ＝Ｆ ／ ｒ ４ Ｃ Ｐ。 （ ） 二 分析方法 。在运用利 润敏 感性对实际业务进行定量分析 时 ， 常运用 的方法 可以包括定性分析和定量 分析两方面 ： １定性分析 ： 、 即与利润变化方 向的分析 。如果 因素 ｉ 对利 润的敏感度 Ｓ＞０ 则说 明此 因素 的变 化方 向与 ｉ ， 利润的变化方 向相 同 ， 增大此 因素会使利 润增大 ； 或说 反之亦 然。很 明显 ， 在上述 标准模 型 中， 务量 和销售 业 单价的敏感性大 于零 ， 单位变动成本 和固定成本的利润敏感度均小 于零。 ２ 定量分析 ： 、 即因素的变化与利 润变 动的幅度大小对 比。因素对利 润 的敏感 度 Ｓ的绝对值越 大 ， 则说 明
二 、 券公 司利 润模 型 的构建 证
（ ） 润模 型 建 立 假 设 一 利 本 文从 证券公司经营 、 管理 和财务的现状人手 ， 将利润模型构建于 以下 两个 假设 基础之上 ：
１全部经纪业 务假设 ： 、 证券 代理 买卖业务是证券公 司利润来 源 的主要 部分 （ 甚至是 全部 ）故本 文假设 证 ， 券公 司只从事 代理证券买卖业务 ， 所有发生 费用均 为证券代理 买卖业 务而发 生。不考虑保证 金利差 收入 ， 证 券 承销 ， 证券代销 和资产 委托管理利润 ； ２ 手续 费率 一致假设 ： 、 事实上 Ａ股成 交额平均 占市场 总成交额 的绝大部分 ， 为简便 起见 ， 本文 中 Ａ股 ， 基 金， 国债 回购及企业债 的手续费率一律 以 Ａ股的手续 费率计 。
（ ） 润模型的构建及修正 二 利
标 准的证券公司利润模 型为 ： 利润 ＝经纪业 务收入 一手续费返还 一营业 费用 一营业税金及 附加 一手续 费 支 出 一营业 外支出 。在现行交易清算体 制及证券公司管 理体制 下 ， 将上述模 型作如下 修正 ： 可 ①经纪业 务收 入 ＝深沪市场总成交额 ＊ 司综 合 占有率 ＊佣金收取率 ； 公 ②将手续 费返 还金 额换算成其相应 的手续 费收入 占 经 纪业务收入 的百分 比 ； ③对营业 费用 ， 按成本性态进行 分析 ， 根据是否 与经 纪业务量构成正相关性划 分为固 定 成本和变动成本 。 根据 以上分解 ， 以得到修 正的证 券公司利润模型 ： 可 利润 ＝深沪市场 总成交额 ＊公 司市场 占有率 ＊佣金 收取率 ＊［ １ （ 一营业税金及 附加 比例 一手续费返还 比例 ） 一与经纪业务构成 正相关 性的营业费用 比例 ］ 一与经 纪业务基本不构成相关性 的营业费用 。上述公 式中 ， 营业税金及 附加的 比例 目前 固定为 ５５ ．％。
由于设备的更新和营业面积的扩大会使营业费用增加同时使交易额实际上是市场占有率增加如果市场成交量发生变动可以利用以上因数的利润敏感度分析在增加一定固定投入情况下预测市场作何变动时某一营业单位利润变动幅度和盈亏平衡情况以供作固定资产投资决策包括是否装修决策和是否增加电脑等设备参考敏感性分析在证券公司的运用分析影响利润变动的各因素对利润敏感度对于证券公司的经营管理和利润预测有实际的意义
因素的变化对利润 的变 化影响越大 。当影响利润 的任一 因素（ ， ｉ 因素 ） 如 第 个 以任意幅度 和任意方 向单独变 动（ 假设 Ｄ 为第 ｉ 因素变 动百 分 比） ， ｉ 个 时 则可 以利用事 先测算 出来 的某 因素利 润敏感度 指标 ｓ 很方 便地 预 ｉ 测 出来这种变动将对 利润产生的影响幅度 ， 公式为 ：Ｋ ＿Ｄ ＊ｓ。上述 公式 中 ， ｉ ｉ ｉ ｉ Ｋ 为某 因素变 动使利 润变 动 的百分 比： ｉ Ｄ 为该 因素的百分点 ：ｉ ｓ 为该因素敏感度指标 ，＝１２ ３ ４ ｉ ， ， ，。
三、 证券 公 司的利 润 敏感 性分 析
间， 而不是一个具体 的数值 ， 只要一 国的 国际储 备量 在某个 合理 区 间内 ， 么该 国 的外 汇储备 规模 就是 适度 那 的。从近几年 我国经济发展 的趋势看 ， 综合考虑我 国国民经济的发展速度 和外商投 资情况 ， 外汇储备 在 ３０ ５０ 亿美元左 右是 较为合适 的。 ［ 参考文献 ］ ［］ １ 和慧 ． 浅谈 我 国外汇储备 的适度 规模 和对策 ［］ 内蒙古统计 ，０ ４ （ ） Ｊ． ２ ０ ，６ ［ ］ 中国外汇管理》 者 ． 国外汇储备 及其经营管理 ［］ 中国外汇管理 ，０ ５ （ ） ２《 记 我 Ｊ． ２ ０ ，３ ［］ ３ 外汇储备 充足可增 加 中国干预外汇市场 的能力 ＷＷ ｃｆ１ ｏ Ｗ．ｎｏ． ｒ ｃｎ