2020年锂电池技术方向、锂盐需求测算、锂盐供给分析、锂盐价格预测
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2020年锂电池技术方向、锂盐需求测算、锂盐供给分析、锂盐价格预测
概要
1. 锂电池技术方向：普通-高镍-固态 2. 锂盐需求测算：2019-2025 CAGR 24% 3. 锂盐供给分析：进入壁垒高企，成本差异巨大 4. 锂盐价格预测：见底回升在望 5. 锂盐投资策略：量、价、估值三升，看好赣锋锂业、
图3：锂材料的进化：普通到固态单位用量倍增
资料来源：ALB investor day presentation，海通证券研究所 5
展望2025年：锂盐需求100万吨，5年3倍增长
据ALB在其Investor day presentation中预测，2025年，锂盐（碳酸锂+氢氧化 锂，不含金属锂）需求达到100万吨，是2019年的3倍以上； 其中，氢氧化锂的需求增速较快：在base case的技术发展情况下将达60万吨； 碳酸锂的需求增速温和：在base case的技术发展情况下将达40万吨。
ALB预计2025年电动车需求为65万吨LCE， 2019-2025年 CAGR 38%；
2025年全球锂盐需求为100万吨LCE，2019-2025年 CAGR 24%。
表1：电动车锂需求测算（万吨LCE）
2018E
2019E
2025E
混合动力 电动车渗透率 纯电动
合计
0.50% 1.50%
2%
0.90% 2.30% 3.20%
2018E
2019E
2025E 2019-2025CAGR
电动车
5.9
9.3
65
38%
其他移动工具
2.5
2.6
4
7%
消费电子
3.6
3.8
7
11%
储能
0.6
0.9
6
37%
其他移动工具
11.4
11.9
14
3%
实际需求
24
28.5
96
22%
库存变化
总需求（万吨 LCE）
3
-1
4
27
27.5
100
24%
供给分析：氢氧化锂壁垒高，成本差异大
6% 12% 18%
混合动力 电池容量 （单车度电） 纯电动
平均
12
12
14
44
53
65
32
41
48
混合动力 锂需求 （万吨LCE） 纯电动
合计
0.5
0.8
6.5
5.4
8.5
58.5
5.9
9.3
65
资料来源：ALB investor day presentation，海通证券研究所 7
表2：所有行业锂需求测算（万吨LCE）
图1：锂电产业链：锂可用于正极、电解液、负极
资料来源：赣锋锂业官网，海通证券研究所
3
锂电池技术方向：普通-高镍-固态
锂电池进步方向：更安全，更高能量密度，更快充电性能 2018年之前： 传统Legacy--钴酸锂，NCM111，NCM532，NCA等； 2018-2024年：先进Advanced--NCM622，NCM811，NCA+等； 2024-2030年：前沿Next Frontier--固态电池等。
氢氧化锂的供应壁垒：资源、成本、工艺、认证； 氢氧化锂成本差异大：矿源（可差3倍以上），固定资产投资（可差5倍）。
图5：锂辉石精矿成本曲线
资料来源：江西赣锋锂业股份有限公司聆讯后资料集（第一次呈8 交）（全文档案） ，
海通证券研究所
供给分析：寡头格局维持，Big4份额70%
2019年，全球锂行业主要是澳洲的矿石锂和南美的盐湖锂供应，ALB、SQM、 赣锋锂业、天齐锂业4家占了全球供给量的70%。
图2：锂电池技术方向：传统-先进-前沿
资料来源：ALB investor day presentation，海通证券研究所 4
锂用量提升：普通到固态单位用量倍增
锂电池从传统的1kg LCE/kwh（碳酸锂当量/千瓦时）上升到固态的2kg LCE/kwh 2018年之前： 传统Legacy—正极主要用碳酸锂； 2018-2024年：先进Advanced—正极主要用氢氧化锂； 2024-2030年：前沿Next Frontier—正极主要用氢氧化锂，负极主要用金属锂。
图6：2019年矿石锂供给
图7：2019年盐湖锂供给
资料来源：ALB investor day presentation，海通证券研究所
9
供给分析：寡头格局维持，Big4份额70%
据ALB在Investor day presentation中预计，到2025年，矿石锂的主要供给还是 2019年的生产商，受益于氢氧化锂，矿石锂的需求相比2019年增长将达3.6倍；
美国雅宝、Livent 6. 风险提示
2
锂电产业链：锂可用于正极、电解液、负极
锂（Li）是一种银白色的金属元素，质软，是密度最小的金属。
由于电极电势最负，锂是已知元素（包括放射性元素）中金属活动性最强的。
锂原材料是锂电池的基础材料。碳酸锂、氢氧化锂可用作正极材料，氟化锂可用 作电解液，而金属锂可用于负极材料。
图10：过去10年锂价走势：回到10年前低位，低至现金成本
资料来源：ALB investor day presentation，海通证券研究所 11
价格走势：出口的氢氧化锂已维持稳定
2017年1月至今，出口的氢氧化锂价格维持在8-10万元/吨；
2019年6月至今，国内氢氧化锂价格急跌，出口的价格已经企稳，并维持相对高 位。目前，氢氧化锂国内价格（2020年2月）是5.5万元/吨，出口价格（数据更新 到2019年11月）为8.2万元/吨，若国内价格修复到出口价格，涨幅空间为50%。
而盐湖锂的主要供给依然是南美的智利和阿根廷，其他地方的盐湖（含中国盐湖） 供给占比很低。
图8：2025年矿石锂供给
图9：2025年盐湖锂供给
资料来源：ALB investor day presentation，海通证券研究所
10
价格走势：下跌至现金成本水平附近，略高于2009年低位
2009年至2015年上半年，锂盐价格一直横盘，2015年下半年至2017年底，价格 上涨近4倍。 2018年初至今，锂盐价格一直下跌。2020年2月，碳酸锂、氢氧化锂的价格分别 跌至48750元/吨和54500元/吨，仅略高于2009年的低位（碳酸锂42500元/吨，氢 氧化锂40500元/吨），跌到了现金成本水平（7美元/千克）附近。
图4：碳酸ຫໍສະໝຸດ Baidu和氢氧化锂的需求增长前景
资料来源：ALB investor day presentation，海通证券研究所 6
需求测算：2019-2025 CAGR 24%
根据ALB在其Investor day presentation中的两个关键假设：1、全球2025年汽 车销量相比2019年增长15%；2、2025年，电动车渗透率18%；
概要
1. 锂电池技术方向：普通-高镍-固态 2. 锂盐需求测算：2019-2025 CAGR 24% 3. 锂盐供给分析：进入壁垒高企，成本差异巨大 4. 锂盐价格预测：见底回升在望 5. 锂盐投资策略：量、价、估值三升，看好赣锋锂业、
图3：锂材料的进化：普通到固态单位用量倍增
资料来源：ALB investor day presentation，海通证券研究所 5
展望2025年：锂盐需求100万吨，5年3倍增长
据ALB在其Investor day presentation中预测，2025年，锂盐（碳酸锂+氢氧化 锂，不含金属锂）需求达到100万吨，是2019年的3倍以上； 其中，氢氧化锂的需求增速较快：在base case的技术发展情况下将达60万吨； 碳酸锂的需求增速温和：在base case的技术发展情况下将达40万吨。
ALB预计2025年电动车需求为65万吨LCE， 2019-2025年 CAGR 38%；
2025年全球锂盐需求为100万吨LCE，2019-2025年 CAGR 24%。
表1：电动车锂需求测算（万吨LCE）
2018E
2019E
2025E
混合动力 电动车渗透率 纯电动
合计
0.50% 1.50%
2%
0.90% 2.30% 3.20%
2018E
2019E
2025E 2019-2025CAGR
电动车
5.9
9.3
65
38%
其他移动工具
2.5
2.6
4
7%
消费电子
3.6
3.8
7
11%
储能
0.6
0.9
6
37%
其他移动工具
11.4
11.9
14
3%
实际需求
24
28.5
96
22%
库存变化
总需求（万吨 LCE）
3
-1
4
27
27.5
100
24%
供给分析：氢氧化锂壁垒高，成本差异大
6% 12% 18%
混合动力 电池容量 （单车度电） 纯电动
平均
12
12
14
44
53
65
32
41
48
混合动力 锂需求 （万吨LCE） 纯电动
合计
0.5
0.8
6.5
5.4
8.5
58.5
5.9
9.3
65
资料来源：ALB investor day presentation，海通证券研究所 7
表2：所有行业锂需求测算（万吨LCE）
图1：锂电产业链：锂可用于正极、电解液、负极
资料来源：赣锋锂业官网，海通证券研究所
3
锂电池技术方向：普通-高镍-固态
锂电池进步方向：更安全，更高能量密度，更快充电性能 2018年之前： 传统Legacy--钴酸锂，NCM111，NCM532，NCA等； 2018-2024年：先进Advanced--NCM622，NCM811，NCA+等； 2024-2030年：前沿Next Frontier--固态电池等。
氢氧化锂的供应壁垒：资源、成本、工艺、认证； 氢氧化锂成本差异大：矿源（可差3倍以上），固定资产投资（可差5倍）。
图5：锂辉石精矿成本曲线
资料来源：江西赣锋锂业股份有限公司聆讯后资料集（第一次呈8 交）（全文档案） ，
海通证券研究所
供给分析：寡头格局维持，Big4份额70%
2019年，全球锂行业主要是澳洲的矿石锂和南美的盐湖锂供应，ALB、SQM、 赣锋锂业、天齐锂业4家占了全球供给量的70%。
图2：锂电池技术方向：传统-先进-前沿
资料来源：ALB investor day presentation，海通证券研究所 4
锂用量提升：普通到固态单位用量倍增
锂电池从传统的1kg LCE/kwh（碳酸锂当量/千瓦时）上升到固态的2kg LCE/kwh 2018年之前： 传统Legacy—正极主要用碳酸锂； 2018-2024年：先进Advanced—正极主要用氢氧化锂； 2024-2030年：前沿Next Frontier—正极主要用氢氧化锂，负极主要用金属锂。
图6：2019年矿石锂供给
图7：2019年盐湖锂供给
资料来源：ALB investor day presentation，海通证券研究所
9
供给分析：寡头格局维持，Big4份额70%
据ALB在Investor day presentation中预计，到2025年，矿石锂的主要供给还是 2019年的生产商，受益于氢氧化锂，矿石锂的需求相比2019年增长将达3.6倍；
美国雅宝、Livent 6. 风险提示
2
锂电产业链：锂可用于正极、电解液、负极
锂（Li）是一种银白色的金属元素，质软，是密度最小的金属。
由于电极电势最负，锂是已知元素（包括放射性元素）中金属活动性最强的。
锂原材料是锂电池的基础材料。碳酸锂、氢氧化锂可用作正极材料，氟化锂可用 作电解液，而金属锂可用于负极材料。
图10：过去10年锂价走势：回到10年前低位，低至现金成本
资料来源：ALB investor day presentation，海通证券研究所 11
价格走势：出口的氢氧化锂已维持稳定
2017年1月至今，出口的氢氧化锂价格维持在8-10万元/吨；
2019年6月至今，国内氢氧化锂价格急跌，出口的价格已经企稳，并维持相对高 位。目前，氢氧化锂国内价格（2020年2月）是5.5万元/吨，出口价格（数据更新 到2019年11月）为8.2万元/吨，若国内价格修复到出口价格，涨幅空间为50%。
而盐湖锂的主要供给依然是南美的智利和阿根廷，其他地方的盐湖（含中国盐湖） 供给占比很低。
图8：2025年矿石锂供给
图9：2025年盐湖锂供给
资料来源：ALB investor day presentation，海通证券研究所
10
价格走势：下跌至现金成本水平附近，略高于2009年低位
2009年至2015年上半年，锂盐价格一直横盘，2015年下半年至2017年底，价格 上涨近4倍。 2018年初至今，锂盐价格一直下跌。2020年2月，碳酸锂、氢氧化锂的价格分别 跌至48750元/吨和54500元/吨，仅略高于2009年的低位（碳酸锂42500元/吨，氢 氧化锂40500元/吨），跌到了现金成本水平（7美元/千克）附近。
图4：碳酸ຫໍສະໝຸດ Baidu和氢氧化锂的需求增长前景
资料来源：ALB investor day presentation，海通证券研究所 6
需求测算：2019-2025 CAGR 24%
根据ALB在其Investor day presentation中的两个关键假设：1、全球2025年汽 车销量相比2019年增长15%；2、2025年，电动车渗透率18%；