10-19 信息不对称_贷款公告与转移成本
信息不对称专题 ppt课件
这个概念是由迈克尔·斯宾塞（Michael Spence) 首先提出。
由于政府和技术方面的原因，厂商不可能大量 雇佣新工人，通过劳动对其考核后又大量裁减。
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信号传递均衡(1)
25
假定信号传递过程是这样的： 首先，求职者先行动，决定自己的受教育
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信号传递的分离均衡：进一步讨论3
34
6、不管均衡结果怎样，雇主始终获得正常 利润，因此雇主无所谓。一旦参与人处于 其中某个纳什均衡之中，就没有任何人可 以通过单方面的力量跳出这个均衡回到其 他状态，即“路径依赖”。
7、教育的作用：即使教育不提高生产力， 但因为其信号传递作用而值得投资；如果 教育确实可以提高生产力，那么，为什么 不投资于教育呢？
SH 高于 SL ，是因为高质量车的车主必须得到更 多的钱才愿意出售
DH 高于 DL是因为买主愿意为得到一辆高质量车 支付更多的钱
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二手车的柠檬市场
12
PH
10,000
PL SH
DH
5,000
高质量车的市场价格是 $10,000.
低质量车是 $5000. 每种车出售的数量是
50,000辆
PL
到DLM. 调整过程将继续进行，直到需求
曲线为DL.
25,000
DH 7,500
5,000
DM
DLM DL
50,000
QH
PPT课件 50,000
DM DLM
DL
75,000
QL
柠檬市场问题
16
当消费者意识到大多数出售的都是低质量车 （3/4），他们的需求转移了，使得对车质量的 期望值是中下。
第4章市场不完全与信息不对称
3 市场信号
由于存在信息不对称导致某些市场交易出现逆向选择问 题，从而给市场交易带来困难。然而，困难的存在并不 意味着取消市场交易，而是需要通过发明在价格机制以 外的一些辅助方法，克服这些困难。信息不对称增加了 交易成本，但是交易方式的创新使市场交易仍有可能得 以实现。 应对逆向选择的方法之一是利用市场信号（Market signaling）机制作用。市场信号概念是经济学家在 1974年提出的[1]，用来表示某些市场上卖方向买方 发出信号来显示产品或其它对象质量信息，掌握信息 的一方由此将信息以令人信赖的方式显示出来。
企业虽然有可能在愿雇佣员工一段时间后依据 对他们工作情况的观察决定是否继续长期雇佣，但 是这样做通常会给企业带来较大成本，因而企业很 愿意在雇佣员工之前对于求职者情况有更为准确的 了解。那末，什么方面的素质显示能够使企业在雇 佣合同签署之前更多了解求职者潜在生产效率呢？ 求职者能否用具有某种信赖度的方式传达他们生产 效率水平的信号呢？
信息不对称时你 自行车保险费率 愿意出多少钱买 应该如何收取？ 车？结果如何？ 定位15％结果是 什么？
2 信息不对称与逆向选择
2.1 二手汽车市场上的逆向选择
假如张三用15万元买了一辆新车，驾驶了几天后发现 你其实不愿有一辆车，因而决定卖掉这辆新车。这辆 车没有任何问题，只是张三自己改变了主意。他能以 多高价钱卖掉这辆车呢？尽管这车仍然是全新的，张 三仅仅开了几百公里，他也许只以13万元甚至更低价 格卖出去。对于开了几天车就损失了2万元，他也许 感到很不理解，甚至气愤，然而，问题在于，如果张 三是想买车的人，他自己也许就不会出高于13万元以 上价钱去购买他人以15万元价格购买并且开了几天的 汽车。
劳动力市场同样需要利用市场信号来应对信息不对称
信息不对称与个人住房信贷风险管理分析
信息不对称与个人住房信贷风险管理分析信息不对称是指在市场经济中，供求双方在交易过程中拥有不完全相同的信息。
在个人住房信贷市场中，信息不对称是普遍存在的问题。
借款人往往拥有更多关于自己的信息，包括收入、财务状况、还款能力等，而银行或其他贷款机构则相对缺乏这些信息。
这种信息不对称可能会导致个人住房信贷风险的产生和积累。
本文将对信息不对称与个人住房信贷风险进行深入分析。
首先，信息不对称会影响银行或其他贷款机构对借款人的信用评估。
由于信息不完全，贷款机构难以准确评估借款人的还款能力和信用风险。
这可能导致贷款机构授信给风险较高的借款人，从而增加信贷违约风险。
其次，信息不对称会导致道德风险的出现。
借款人可能会利用信息不对称隐藏真实的财务状况或故意提供虚假信息以获取更高额度的贷款。
一旦贷款发放后，借款人可能会发生违约行为，给贷款机构带来损失。
此外，信息不对称还可能导致逆向选择问题。
由于借款人拥有更多的信息，可能会有高风险借款人主动寻求贷款，而低风险借款人却不愿意借款。
这样的情况下，贷款机构可能只能接受高风险借款人的申请，从而导致整体信贷组合质量下降。
鉴于信息不对称可能导致的个人住房信贷风险，贷款机构应采取一系列措施来管理风险。
首先，贷款机构应加强信息收集和核实。
通过获取更多的借款人信息，贷款机构可以更准确地评估借款人的还款能力和信用风险。
这可以通过要求借款人提供相关的财务文件和收入证明来实现。
其次，贷款机构应建立完善的风险评估模型。
通过使用数据分析和统计模型，贷款机构可以更全面地评估借款人的信用风险，并据此确定贷款额度和利率。
这可以帮助贷款机构更好地管理风险，降低违约率。
此外，贷款机构还可以通过合理定价来防范潜在的风险。
通过根据借款人的信用风险确定相应的利率，可以引导高风险借款人减少贷款需求，从而降低整体风险水平。
最后，贷款机构应加强风险监测和控制。
及时发现和处理贷款违约风险，采取相应的措施减少损失。
同时，定期评估和调整贷款策略，根据市场变化和风险情况调整贷款政策和授信标准。
第三章 创意与创业机会
第三章
一、机会的产生
1.信息不对称（比别人拥有更多的信息就会有 更多的创意与机会） 2.意外事件引起的机会（可口可乐）
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第三章
3.变化就是机会。 环境的变化，会给各行各业带来良机，透过这些 变化，你就会发现新的前景。变化可以包括：
①产业结构的变化；
②科技进步； ③通信革新； ④政府放松管制； ⑤经济信息化、服务化； ⑥价值观与生活形态变化； ⑦人口结构变化。在快速变迁的社会中，必然产生 很多创业机会。
江西财经大学工商管理学院 创业管理 第三章
如何发现创业机会？ 如何发现创业机会？ 分析创业环境为获得创业机会，创业者要 学会分析创业环境，包括宏观环境、行业环 境和微观环境：
宏观环境包括政治环境、经济环境、社会环境、 科技环境、自然环境、法律环境。
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第三章
行业环境：行业环境分析目的在于了解行业基本 竞争情况及潜在利润和机会，以便于创业者做出 正确的创业决策。 。 行业环境分析的内容包括：
江西财经大学工商管理学院 创业管理 第三章
第二次创业机会： 第二次创业机会： 牟其中后来发起的满洲里铁路项目与他的飞机 生意有着异曲同工之妙。 生意有着异曲同工之妙。 那两年，中俄边境贸易急速增长， 那两年，中俄边境贸易急速增长，但由于中俄 铁路路轨宽窄不同，过货速度太慢， 铁路路轨宽窄不同，过货速度太慢，导致满洲 里边境货物堆积如山，无法出入。 里边境货物堆积如山，无法出入。增加满洲里 边境铁路的过货能力，于国于民都有利， 边境铁路的过货能力，于国于民都有利，牟其 中热情地投入了这个项目的设计。他独辟蹊径， 中热情地投入了这个项目的设计。他独辟蹊径， 在满洲里边境开辟了一个10平方公里的自由贸 在满洲里边境开辟了一个 平方公里的自由贸 易区，双方火车可直接开入贸易区， 易区，双方火车可直接开入贸易区，迅速卸下 货物重新装车，真正实现了“火车一响， 货物重新装车，真正实现了“火车一响，黄金 万两” 万两”！
信息不对称对资本市场的影响以及应对策略
信息不对称对资本市场的影响以及应对策略【摘要】信息不对称是指市场参与者在交易过程中拥有不同程度的信息，导致市场的不公平性和不稳定性。
在资本市场中，信息不对称可能引发投资者的错误决策和市场操纵，影响市场的有效运转。
信息不对称不仅会增加投资者的风险，还会影响市场的公平竞争和资本配置效率。
为了解决信息不对称所带来的问题，可以通过加强信息披露和提高投资者教育水平来减少信息不对称，提高市场透明度和投资者信心。
建立健全的信息披露制度和加强监管是必要的措施，可以促进资本市场的健康发展。
信息不对称对资本市场的影响不可忽视，建立一个公平、透明和规范的市场环境至关重要。
【关键词】信息不对称、资本市场、影响、风险、应对措施、信息披露、投资者教育、重要性、健全制度。
1. 引言1.1 信息不对称简介信息不对称是指在市场交易过程中，买卖双方各自拥有不同的信息水平，导致交易中一方相对于另一方存在信息优势或劣势的情况。
信息不对称在资本市场中经常出现，可以是由于公司内部信息泄露、投资者个人信息获取能力不同或者市场信息不完全透明等原因造成的。
信息不对称在资本市场中具有重要的意义，影响着市场的有效性和公平性。
信息不对称可能导致投资者无法准确评估资产的价值，增加了投资的风险。
信息不对称也可能会导致市场出现恶性竞争、市场操纵等行为，损害市场的稳定性和公信力。
了解和应对信息不对称对资本市场至关重要。
投资者和市场监管者需要加强信息披露制度，提高市场透明度，减少信息不对称带来的投资风险。
加强投资者教育，提升投资者的信息获取能力和风险意识，也是有效解决信息不对称问题的途径。
在资本市场中，信息不对称是一个不可忽视的问题。
只有通过建立健全的信息披露制度，提高投资者教育水平，才能有效应对信息不对称带来的挑战，维护资本市场的稳定和健康发展。
1.2 资本市场的重要性资本市场作为金融体系的重要组成部分，扮演着资金配置、风险管理、价值发现等多重角色。
资本市场为企业和政府筹集资金提供了有效渠道，促进了实体经济的发展。
商业银行经营管理--试卷答案
1．历史上第一家资本主义股份制商业银行成立于_______。
A．1171年B．1609年C．1621年D．1694年（）2．银行资本内部融资的主要来源是_______。
A．发行普通股B．发行优先股C．未分配利润D．发行中长期债券（）3．非预期损失主要对应于。
A．一级资本B．二级资本 C．三级资本D．经济资本（）4．在商业银行存款中，所需流动性资金准备率最高的是_______。
A．稳定性货币负债 B．脆弱性货币负债C．安全性货币负债 D．游动性货币负债（）5．信用分析的原则主要有三种，即5W、5C、5P，三原则中对信用保证要求的描述为。
A.what；capacity；paymentB.how；collateral；protectionC.what；collateral；protectionD. how；collateral；protection（）6．借款人目前偿还贷款本息没有问题，但存在一些可能对偿还产生不利影响的因素，此种贷款是。
A．正常贷款B．关注贷款C．次级贷款D．不良贷款（）7．商业银行获取短期资金最简便的方法是_______。
A．同业拆借B．向央行再贴现C．证券回购D．国际金融市场融资（）8．对银行选择盈利资产具有最重要意义的成本概念是_______。
A. 利息成本B．资金成本C．其他成本D．可用资金成本（）9．商业银行首先必须坚持的经营原则是_______。
A．流动性B．安全性C．盈利性 D. 效益性（）10．按照银行流动性管理中的进取型原则，借入资金渠道不包括．．．_______。
A. 发行债券B. 向金融市场拆借资金C. 自身资产转换D. 大面额存单（）11．价格领导模型的利率基础是。
A．银行的短期贷款利率B．中央银行的再贴现率C．银行关系户的利率D．若干大银行统一的优惠利率（）12．利息保障倍数的计算公式是_______。
A. 税前净利/利息费用B．（税前息前利润+利息费用）/利息费用C. （税后利润+利息费用）/利息费用D．（税前净利+利息费用）/利息费用（）13．在对借款人财务状况进行分析时，杠杆比率的分析目的是帮助银行了解借款企业的。
1-1. 信息不对称与财务报告质量在债务契约中的作用：来自次级贷款市场的证据
The role of information asymmetry and financial reporting quality in debt contracting:Evidence from the secondary loan market*Regina Wittenberg Moerman§First version: December 2004This version: December 2005AbstractI employ unique data on secondary loan trades to explore how information asymmetry and thequality of financial reporting affect the trading spreads of private debt securities. There are twoprimary findings. First, the bid-ask spread in secondary loan trading is positively related to firm-and loan-specific characteristics associated with a high information asymmetry environment.Loans of private firms, loans without an available credit rating, loans syndicated by less reputablearrangers, distressed loans, and loans of loss firms are traded at significantly higher bid-askspreads. Second,timely incorporation of economic losses into borrowers’ financial statementsreduces the bid-ask spread at which their loans are traded. This finding suggests that high qualityfinancial reporting reduces the information costs associated with debt agreements and increasesthe efficiency of the secondary trade.*I am especially grateful to the members of my dissertation committee: Ray Ball (Chair), PhilipBerger, Douglas Diamond, Douglas Skinner and Abbie Smith for many insightful comments andhelpful discussions. I also thank Zahi Ben-David, Steven Crawford, Ellen Engel, Wendy Heltzer,Eugene Kandel, Randall Kroszner, Darren Roulstone, Gil Sadka, Haresh Sapra, Tony Tang andparticipants in the University of Chicago Accounting Seminar and the University of ChicagoFinance Brown Bag for valuable comments and suggestions. I would like to thank the LoanPricing Corporation for letting me use their loan trading data. I gratefully acknowledge thefinancial support of the University of Chicago, Graduate School of Business.§Graduate School of Business, University of Chicago, 5807 S. Woodlawn Ave., Chicago, IL60637; email: rwittenb@1. IntroductionThe U.S. syndicated loan market bridges the private and public debt markets and provides borrowers and lenders with a highly valuable source of financing and investment. The market consists of a wide-range primary loan market, where syndicated loans1 are originated, and an active secondary market, where loans are traded after the close of primary syndication. In the past 20 years, the syndicated loan market has been one of the most rapidly growing and innovative sectors of the U.S. capital market (Yago and McCarty, 2004). U.S. firms obtain over $1 trillion in new syndicated loans each year, which represents more than 50 percent of the annual U.S. equity and debt issuance (Weidner, 2000). The trading of syndicated loans has expanded from $8 billion in 1991 to $144.6 billion in 2003, a compound annual growth rate of 27 percent.In this paper, I employ a sample of traded syndicated loans to explore two fundamental concepts in accounting and finance research: information asymmetry and financial reporting quality. The existing literature that examines information asymmetry does so mainly in a context of equity markets,2 leaving the role of information asymmetry in the debt markets largely unexplored. The secondary loan market is a promising empirical setting to examine information asymmetry because it involves trading of debt securities of both public and private firms. Moreover, the secondary loan market provides unique information regarding trading of private debt issues.The first contribution of this paper is to explore how information asymmetry, as reflected in firm- and loan-specific characteristics, affects secondary loan trading spreads. Prior research primarily addresses loan sales by investigating banks’ incentives for loan trading3 and by1 In the syndicated loan market a loan is identified as a “facility”. Usually, a number of facilities with different maturities, interest rate spreads and repayment schedules are structured and syndicated as one transaction (deal) with a borrower. The analysis in this paper is performed at the individual facility level.2 See, for example, Copeland and Galai (1983), Glosten and Milgrom (1985), Kyle (1985), Amihud and Mendelson (1986), Diamond and Verrecchia (1991), Botosan (1997), Leuz and Verrecchia (2000), Easley et al. (2002), Easley and O’Hara (2004), Ertimur (2004) and Schrand and Verrecchia (2005).3 See Pavel and Phillis (1987), Pennacchi (1988), Gorton and Pennacchi (1995), Froot and Stein (1998), Demsetz (2000) and Cebenoyan and Strahan (2004).examining returns and price formation across the loan, bond and equity markets4. To the best of my knowledge, this study is the first to examine the determinants of the bid-ask spread in the secondary loan market.The empirical findings confirm that the bid-ask spread in the secondary loan trade is positively related to firm- and loan-specific characteristics associated with a high information asymmetry environment. There is clear evidence that loans of private firms are traded at higher spreads than loans of publicly reporting firms. The bid-ask spread is also significantly higher on loans without an available credit rating. Emphasizing the dominant role of the arranger of syndication in resolving information asymmetry, the results indicate that loan spreads are higher for loans syndicated by less reputable arrangers. I also find that loans of loss firms are traded at significantly higher spreads than facilities of profitable ones. Furthermore, the stronger adverse selection associated with distressed loans is reflected in the higher trading spreads of these loans.The analysis presented in this paper enriches our understanding of how information asymmetry is resolved in trading of private debt securities. I identify the determinants of the efficiency of the secondary loan trade5 and quantify their impact on the trading spreads. While a number of these determinants are documented by prior research to be associated with information asymmetry, others address the specificity of trading on the secondary loan market. The empirical analysis employs unique characteristics of the information environment of syndicated loans, such as the reputation of the arranger of syndication, the identity of the lender (i.e., institutional investor or bank), the loan-specific ratings, and the distinction between both distressed6 and par loans and profit and loss borrowing firms. The analysis of the firm- and loan-specific characteristics associated with a high information asymmetry environment not only widens our4 See Allen et al. (2004), Altman et al. (2004), and Allen and Gottesman (2005).5 Copeland and Galai (1983), Glosten and Milgrom (1985) and Kyle (1985) confirm that information asymmetry between potential buyers and sellers introduces adverse selection and reduces the liquidity in the secondary markets. Following this line of research, by “more efficient secondary trading” I imply more liquid trading, which is reflected in relatively lower bid-ask spreads.6 According to the secondary loan market’s convention, distressed loans are loans traded at a bid price below 90 percent of the par value.understanding of the role of information asymmetry in loan trading, but it is also a necessary step for exploring the impact of financial reporting quality on trading of private debt securities.The second contribution of this paper is to examine how financial reporting quality affects loan trading on the secondary market. Studies of financial reporting quality have mainly focused on equity markets,7 although Watts and Zimmerman (1986), Watts (1993, 2003a,b) and Holthausen and Watts (2001) conclude that the reporting demands of the debt markets principally influence accounting reporting. Therefore, the secondary loan market is both a natural and an important empirical setting in which to examine the role of financial reporting quality. More specifically, I investigate how the quality of financial reporting affects loan trading spreads, with a particular emphasis on exploring the impact of timely loss recognition.Since debt holders’ returns are mainly determined by the downside region of a borrower’s earnings distribution, investors in debt securities are more sensitive to borrowers’ losses than to borrowers’ profits. In addition, timely loss recognition more quickly triggers ex-post violations of debt covenants based on financial statement variables. By triggering debt covenant violations, timely loss recognition allows lenders to more rapidly employ their decision rights following economic losses, which increases the efficiency of debt agreements (Ball, 2001, Watts, 2003a, and Ball and Shivakumar, 2005a). The asymmetric payoff function of investors in debt securities and the effect of timely loss recognition on the debt contracting efficiency make the secondary loan market an excellent empirical setting in which to explore the importance of timely loss recognition.The impact of timely loss recognition on debt agreements should be particularly important for private debt contracts because private debt issues typically contain more extensive covenants than do public debt issues (Smith and Warner, 1979). Previous literature also demonstrates that private lenders set debt covenants fairly tightly relative to the underlying financial variables,7 The exceptions include Sengupta (1998), Ahmed et al. (2002), Beatty et al. (2002), Bharath, Sunder and Sunder (2004), Zhang (2004) and Francis et al. (2005).especially when compared to the covenants set by public lenders (DeAngelo et al., 1994, Assender, 2000, Dichev et al., 2002, and Dichev and Skinner, 2002).These differences between private and public debt contracts make the secondary loan market an especially promising setting for an empirical analysis of how timely loss recognition affects debt agreements.I employ three measures of timely loss recognition. First, following Ball and Shivakumar (2005a,b), timely loss recognition is estimated by the coefficient on a firm’s negative cash flows in a piecewise-linear regression of accruals on cash flows.8 Second, following Basu (1997), the timeliness of income in reflecting economic losses is measured by the coefficient on the current year negative stock returns in a piecewise-linear regression of earnings on the contemporaneous stock returns. Estimating Basu’s (1997) model by industry-specific and firm-specific regressions provides two additional measures of timely loss recognition.I find evidence that timely incorporation of economic losses in borrowers’ financial statements reduces the bid-ask spread at which their loans are traded. The effect of timely loss recognition on the trading spreads is statistically and economically significant; the evidence is consistent across different measures of timely loss recognition. These empirical findings confirm that high quality financial reporting reduces the information costs associated with debt agreements and thus increases the efficiency of the secondary loan trade. To the best of my knowledge, this paper is the first to document and quantify the efficiency gain from timely loss recognition in trading of securities on secondary markets.Although accounting theory suggests that timely incorporation of economic losses enhances the efficiency of debt contracting, there is little empirical evidence supporting this proposition.9 By providing evidence that timely loss recognition decreases information asymmetry regarding the borrower, my paper confirms that conservative reporting creates efficiency gains in debt contracting.8 Because of data limitations, this estimation is performed at the industry level.9 The exceptions include Ahmed et al. (2002) and Zhang (2004), who document that timely incorporation of economic losses reduces the cost of debt capital.To further examine the impact of financial reporting quality on loan trading, I investigate the relation between the bid-ask spread and timely gain recognition, the overall timeliness of a borrower’s financial reporting, as measured by R2 of the Basu regression, and unconditional conservatism. The results demonstrate that these attributes of accounting reporting are not significantly related to the loan trading spread. These findings further support the special role timely loss recognition plays in debt contracting.I also examine whether abnormal accruals influence loan trading spreads.10 While I do not observe a significant relation between unsigned abnormal accruals and the bid-ask spread, I find a positive and significant relation between signed abnormal accruals and the loan spread. I interpret these results as evidence that managers choose income-increasing accounting procedures to avoid or to mitigate debt covenant violations. Secondary market participants perceive loans with binding covenants as being subject to higher information uncertainty and this is reflected in the higher spreads of these facilities. The high information asymmetry environment associated with loans subject to binding covenants might be driven by managers’ manipulative behavior, as well as by the general uncertainty regarding the borrower’s creditworthiness and liquidity.My interpretation of the positive relation between the loan bid-ask spread and the signed abnormal accruals is consistent with the “debt covenant” hypothesis that suggests that managers make accounting choices which decrease the likelihood of debt covenant violations (Watts and Zimmerman, 1986, Healy and Palepu, 1990, DeFond and Jiambalvo, 1994, Sweeney, 1994, and Dichev and Skinner, 2002). To strengthen the empirical findings, I conduct a detailed examination of the loan contracts of the loans in the highest decile of signed abnormal accruals. Consistent with the “debt covenant” hypothesis, I find that the majority of firms with high positive abnormal accruals either violate debt covenants or have corresponding financial measures which are only two to four percent higher than the covenant threshold.10 Abnormal accruals are estimated by the Jones (1991) model, adjusted for the incorporation of the negative cash flow indicator variable. This adjustment reflects the role of accruals in timely recognition of economic losses, as suggested by Ball and Shivakumar (2005b).I also examine earnings volatility which the literature sees as being associated with a firm’s information environment. I find a positive relation between bid-ask spread and earnings volatility.11 The significance of this relation is, however, sensitive to the earnings category employed in the analysis. This sensitivity is potentially explained by the equivocal relation between earnings volatility and the quality of financial reporting. Highly predictable and smooth earnings decrease uncertainty about the borrower. However, if managers report opportunistically to achieve lower earnings variability, earnings are less informative (Francis et al., 2004).The following section provides a brief description of the secondary loan market. The third section outlines the research hypotheses. The fourth section describes the data and summary statistics. The fifth section focuses on the research design. The sixth section discusses empirical findings. The seventh section concludes.2. The secondary loan market: Background and developmentSecondary loan sales occur after the close of primary syndication; loan sales are structured as either assignments or participations.12 When interests in the loan are transferred by assignment, the buyer becomes a direct signatory to the loan. In participation, the original lender remains the holder of the loan and the buyer takes a participating interest in the existing lender’s commitment (Standard &Poor’s, 2003). While assignments usually require the consent of both the borrower and the arranger for the loan sale, in participations such consents are almost never required. Today, loan sales are performed through loan trading desks in more than 30 institutions which act as the market makers in the secondary loan market (Taylor and Yang, 2004).The secondary loan market has grown rapidly in recent years, with trading volume increasing from $8 billion in 1991 to $144.6 billion in 2003 (Loan Pricing Corporation (LPC), 2003). The market expanded in both par and distressed loans; the trading volume of loans traded11 Earnings volatility is estimated relative to a firm’s volatility of cash flows (Leuz et al., 2003).12 The majority of the loan sales in the secondary loan market are performed via assignment.at par and of distressed loans reached $87 billion and $57 billion in 2003, respectively. Leveraged loans represent the largest and the fastest growing part of the secondary loan market.13 Since 2001, trading of leveraged loans has constituted 80 percent of the total value of par loan trades.The involvement of institutional investors in the secondary loan market has increased considerably with the market’s development. Banks, loan participation mutual funds (prime funds)14, Collateralized Loan Obligations (CLOs)15 and finance companies constitute the main secondary loan market participants. Additionally, hedge funds and pension funds are increasing their activity in loan trading (Yago and McCarty, 2004).Several reasons contributed to the strong growth in loan sales. New bank regulatory requirements, such as the 1989 Highly Leveraged Transaction guidelines and the 1988 Basel Capital Accord, encourage banks to decrease their credit risk exposure (Altman et al., 2004, and Barth et al, 2004). Additionally, the adoption of SEC Rule 144A in 1990 provided a safe-harbor relief from the registration requirements of Section 5 of the Securities Act of 1933 for the resale of privately held debt and equity securities to qualified institutional buyers (QIB) (Allen et al., 2004, Hugh and Wang, 2004, and Yago and McCarty, 2004).16 The foundation of the Loan Syndication and Trading Association (LSTA)17 in 1995 was an additional factor that stimulated the development of the secondary loan market (Hugh and Wang, 2004).Development of the secondary loan market coincided with improvements in the market’s transparency. In 1987, LPC initiated the publication of Gold Sheets which provide a detailed 13 LPC defines leveraged loans as loans rated below BBB- or Baa3 or unrated and priced at the spread equal or higher than 150 bps above Libor.14 Prime funds are mutual funds that invest in leveraged loans. For the most part, prime funds are continuously offered funds with quarterly tender periods or true closed-end, exchange-traded funds (Standard &Poor’s, 2003).15 The CLOs purchase assets subject to credit risk (such as syndicated loans and mainly leveraged syndicated loans), and securitize them as bonds of various degrees of creditworthiness.16 QIB is defined as an institution that owns and manages $100 million ($10 million in the case of a registered broker-dealer) or more in qualifying securities. For a banking institution to qualify as a QIB, a $25 million minimum net worth test must also be satisfied. The objective of Rule 144A is to increase the efficiency and liquidity of the U.S. market for equity and debt securities issued in private placements by allowing large institutional investors to trade restricted securities more freely with each other.17 LSTA is a not-for-profit organization dedicated to promoting the orderly development of a fair, efficient, liquid and professional trading market for corporate loans and other similar private debt ().analysis of the market trends, loan price indexes and news coverage. In the late nineties, LSTA created standard documentation for primary and secondary loan markets and, jointly with LPC, started providing mark-to-market loan pricing based upon dealer quotes (Yago and McCarty, 2004). These initiatives significantly increased the amount of information available to secondary loan market participants. In addition, Standard & Poor’s, Moody’s and Fitch-ICBA started rating corporate syndicated loans in 1995. The rapid increase in the number of rated loans considerably reduced information uncertainty in the secondary loan market.3. Research hypotheses3.1 Impact of information asymmetry on secondary loan tradingCopeland and Galai (1983), Glosten and Milgrom (1985) and Kyle (1985) confirm that information asymmetry between potential buyers and sellers introduces adverse selection into secondary markets and reduces market liquidity. Following these theoretical models, many papers rely on the bid-ask spread as the main measure of information asymmetry.18 Because private debt contracts are subject to high information asymmetry, I expect information asymmetry, as reflected in firm- and loan-specific characteristics, to significantly influence loan trading spreads.The majority of loan trading involves leveraged loans; borrowers with this credit rating spectrum are expected to rely mainly on bank monitoring (Diamond, 1991). Diamond (1984) establishes that banks provide unique services in the form of credit evaluation and the monitoring of borrowers.19 For a bank to have the incentive to provide these services, it seems necessary that it hold a significant fraction of each loan that it originates. Although prior research addresses a bank’s motivation to monitor a loan after a portion of the loan has been sold, the efficiency of the18 See, for example, Lee et al. (1993), Yohn (1998), Leuz and Verrecchia (2000), Kalimipalli and Warga (2002), Ertimur (2004) and Sadka and Sadka (2004).19 Lummer and McConnell (1989) further support the importance of bank monitoring. Their study suggests that a bank is not producing information upon first contact with a borrower; rather, it learns information or takes action later in a course of a loan.post-sale bank monitoring remains an open theoretical and empirical question (Pennacchi, 1988, Gorton and Pennacchi, 1995, and Gorton and Winton, 2000). Since the relative advantage of bank monitoring is significantly higher for loans subject to high information asymmetry, I expect these facilities to be traded at higher information costs on the secondary loan market.By monitoring a borrower, lenders typically get access to a firm’s private sources of information which indicate its creditworthiness. However, the trading of syndicated loans involves secondary loan market participants who do not possess information sources available to lenders holding a loan contract. Therefore, information asymmetry should considerably affect the bid-ask spreads in the loan trading.20 Additionally, most secondary loan market participants are large institutions, such as banks and institutional investors, and Diamond and Verrecchia (1991) demonstrate that large traders are especially concerned about liquidity.The significant impact of information asymmetry on secondary market trading and its particular importance in private debt contracting lead to the following research hypothesis: H1: The bid-ask spread in secondary loan trading is positively related to firm- and loan-specific characteristics associated with a high information asymmetry environment.First, I focus on variables which previous research suggests as being related to information asymmetry. Second, to address the specificity of trading on the secondary loan market, I explore the unique characteristics of the information environment of the syndicated loans.Publicly reporting vs. private firmsWhen a borrower does not report to the SEC, secondary market participants have less publicly available information regarding a borrower’s creditworthiness and profitability. In addition, private firms are not subject to the rigorous monitoring by market forces, such as the SEC, auditors, analysts and public exchanges. Private firms are also less subject to litigations20 This prediction is strengthened by Gorton and Pennacchi (1990), who show that trading losses associated with information asymmetries can be mitigated by designing securities which split the cash flows of underlying assets into safer and riskier cash flows. Their analysis implies that loans of borrowers with more transparent information should be more efficiently traded by the “uninformed investors”.related to financial reporting and disclosure. Therefore, investing in debt securities of private firms usually requires that the lender have a higher screening and monitoring ability.Diamond and Verrecchia (1991), Leuz and Verrecchia (2000) and Verrecchia (2001) establish that a commitment to higher disclosure quality reduces information asymmetry. Since public firms have an inherent commitment to higher disclosure levels compared to private firms, this information underscores how important public reporting is to the reduction of information asymmetry regarding the borrower. In addition, private firms have less conservative reporting than public firms (Ball and Shivakumar, 2005a), which further emphasizes important differences in their information environments. I expect public borrowers’ debt securities to be traded with less information costs on the secondary loan market. Firms with public reporting are identified by an indicator variable taking the value of one if a borrower is a publicly reporting firm in the year when the facility is traded on the secondary loan market, zero otherwise.Availability of public credit ratingIf an independent credit agency does an evaluation of the borrower’s credit quality, then the availability of this estimate is anticipated to be associated with a lower information asymmetry environment (Dennis and Mullineaux, 2000, Lee and Mullineaux, 2004, and Gonas et al., 2004). The significance of the availability of a credit rating is also supported by the theoretical model of Diamond (1991) which emphasizes the importance of publicly available information, such as credit ratings, to the lender-borrower relationship. The existence of a credit rating is measured by an indicator variable taking the value of one if a firm and/or facility has an available credit rating, zero otherwise. More specifically, I carefully account for all potentially available credit rating categories, including Moody’s Sr. Debt, Moody’s Loan Rating, S&P Sr. Debt, S&P Loan Rating, Fitch LT and Fitch Loan Rating.Loan sizeFollowing previous literature, I use loan size as an additional measure associated with the amount and quality of information available regarding a borrower. According to Jones et al.(2005), information asymmetries tend to be less severe for large loans, since any fixed costs associated with obtaining information about a borrower are less of an obstacle for large loans. Bharath, Dahiya, Saunders, and Srinivasan (2004) also suggest that small borrowers have greater information asymmetries, and a loan’s size is typically positively correlated with its borrower’s size. Additionally, Diamond and Verrecchia (1991) demonstrate that large firms receive a larger benefit from disclosure than small firms. Generally, firm size is a widely used proxy for the amount of public information available regarding a company (Harris, 1994). As a result, larger loans are anticipated to be associated with lower information asymmetry environment.Reputation of the arranger of syndicationTo address the arranger’s dominant role in resolving information asymmetry in the syndicated loan market, the analysis incorporates the reputation of the syndicated facility’s arranger. The arranger negotiates the loan agreement, coordinates the documentation process and the loan closing, recruits loan participants and arranges the administration of repayments (Dennis and Mullineaux, 2000, Panyagometh and Roberts, 2002, and Lee and Mullineaux, 2004). While there is technically an independent loan agreement between the borrower and each of the investors, in practice, the syndicate participants typically rely on the information provided by the arranging bank (Jones et al., 2005).21 Therefore, the arranger’s reputation is expected to be negatively associated with information costs in the secondary loan trade.The importance of the arranger’s reputation is further motivated by the empirical evidence that more reputable arrangers are more likely to syndicate loans and are able to sell off a larger portion of a loan to the syndicate participants (Dennis and Mullineaux, 2000, Panyagometh and Roberts, 2002, and Casolaro et al., 2004). The literature interprets these findings as consistent with the proposition that the arranger’s status is a certification of the borrower’s financial 21 Prior literature suggests that the arranger does not exploit asymmetric information to distribute lower-quality loans to syndicate participants. A number of studies find that the arranger holds larger proportions of information-problematic and riskier loans in its own portfolio (Simons, 1993, Dennis and Mullineaux, 2000, Lee and Mullineaux, 2004, Jones et al., 2005, and Sufi, 2005). In addition, the arranger has been found to syndicate a larger proportion of a loan subsequently upgraded (Panyagometh and Roberts, 2002).。
银行业专业人员职业资格中级银行业法律法规与综合能力理财业务-试卷2_真题-无答案
银行业专业人员职业资格中级银行业法律法规与综合能力（理财业务）-试卷2(总分88,考试时间90分钟)1. 单项选择题1. 为了确保银行客户和其他市场参与者充分了解银行创新所隐含的风险，银行必须对创新过程中不涉及商业秘密、不影响知识产权的部分予以充分披露，这属于银行金融创新需要遵循的( )原则。
[2013年11月真题]A. 成本可算B. 风险可控C. 知识产权保护D. 信息充分披露2. 下列关于银行信贷资产证券化的说法不正确的是( )。
A. 信贷证券化是银行向借款人发放贷款，再将这部分贷款转化为资产支持证券出售给投资者B. 银行的信贷资产是具有一定数额的价值并具有生息特性的货币资产C. 银行信贷资产证券化的模式下，银行不承担贷款的信用风险，而是由投资者承担D. 资产证券化是一种资产收入导向型、高成本、结构性的融资方式3. 下列不属于银行金融创新的根本目的的是( )。
A. 直接拓宽业务领域B. 防止金融产品价格的剧烈波动C. 创造出更多、更新的金融产品D. 更好地满足金融投资者日益增长的需求4. 银行开展金融创新活动，应充分尊重他人的知识产权，不得侵犯他人的知识产权和商业秘密。
银行应制定有效的知识产权保护战略，保护自主创新的金融产品和服务。
上述体现的是( )。
A. 信息充分披露原则B. 公平竞争原则C. 知识产权保护原则D. 风险可控原则5. ( )要求银行做好客户评估和识别工作，针对不同目标客户群，提供不同的金融产品和服务，使所销售的产品适合客户的真实需求，同时尽可能避免利用创新业务欺诈银行的行为发生。
A. 认识你的业务B. 认识你的盈利增长点C. 认识你的客户D. 认识你的交易对手6. 下列不属于银行从事客户教育的内容的是( )。
A. 为客户提供相关信息B. 为客户提供培训C. 使客户接受“买者自负”这一市场经济基本原则D. 为客户提供风险测试7. “买者自负”原则的含义是( )。
A. 金融产品提供者需要自我教育B. 金融产品提供者没有信息披露义务C. 金融产品购买者需有娴熟的投资技巧才可进行投资D. 金融产品购买者要自己承担决策风险8. 下列不属于银行金融创新的基本原则的是( )。
基于信息不对称的优序融资理论相关问题探讨
基于信息不对称的优序融资理论相关问题探讨作者：陈玲来源：《今日湖北·中旬刊》2013年第10期摘要本文先从优序融资理论形成的原因出发，分析了优序融资理论提出的背景和内容。
通过对所收集数据的分析，笔者发现，中国上市公司的融资结构与优序融资理论基本相悖，呈现出“四高四低”及股权融资偏好的特征。
在对中国上市公司股权融资偏好的原因进行分析的基础上，进一步探讨了中国上市公司股权融资偏好带来的问题和改进建议。
关键词资本结构优序融资股权偏好一、优序融资理论形成的原因（一）代理问题的提出折射出融资规律1976年，代理成本理论首次由詹森（Jensen）和麦克林（Meckling）提出，他们认为一方面股东和债权人之间存在着利益冲突，当债务合约缺乏对股东投资较大风险项目的制约机制时，股东可能会侵占掉债权人的利益，导致债权人承担本应由股东负担的投资后果，即产生“资产替代效应”。
然而股东的这种资产替代行为将会被理性的债权人所预料到，于是债权人会在债务合约中要求较高的回报率，这样股东就必须承担这种高于无风险利率的差额，这就是所谓的债务融资的代理成本。
另一方面，大股东（内部人）和小股东（外部人）之间也存在着类似的代理问题，企业的最终表决权一般由大股东所拥有，他们可以采用各种手段在不用承担全部转移成本的前提下将企业的资产转移给自己，这样就可以达到侵占小股东群体利益的目的。
同样，理性的小股东也会合理预计到这种情况的发生，于是会要求更高的回报率，而这种成本最终也会由大股东承担。
因此，如果大股东目前没有收益足够高的项目，公司就不会进行债务融资，也不会进行股权融资，从而会减少或拒绝投资净现值原本为正的项目，即产生“投资不足”的问题。
代理问题的提出隐含着一个融资的规律，那就是在不考虑投资机会成本的情况下，内部资金比外部资金的成本要低，因此企业融资的顺序应该是先用累积盈余，再用外部资金，但它本身还不能说明债务融资与股权融资孰先孰后的次序问题。
中国银行间市场交易商协会关于提示做好2024年半年度报告披露工作的通知
中国银行间市场交易商协会关于提示做好2024年半年度报告披露工作的通知文章属性•【制定机关】中国银行间市场交易商协会•【公布日期】2024.07.31•【文号】•【施行日期】2024.07.31•【效力等级】行业规定•【时效性】现行有效•【主题分类】银行业监督管理正文关于提示做好2024年半年度报告披露工作的通知各市场成员：为做好债务融资工具发行企业、债务融资工具清偿义务承继方（以下统称企业）、为债务融资工具提供信用增进服务的机构（以下简称增进机构）及资产支持证券2024年半年度报告披露工作，现就披露安排通知如下。
一、企业、增进机构应按规则要求披露定期财务信息（一）截至2024年8月31日债务融资工具处于存续期的企业，应于2024年8月31日前披露2024年半年度报告。
仅存续定向发行债务融资工具的企业，应比照定向注册发行关于财务信息披露的要求披露半年度报告。
境外非金融企业应按照募集说明书中约定的时间披露半年度报告。
发行文件约定的增进机构应当比照其提供信用增进服务的企业相关披露时间要求披露2024年半年度报告。
预计不能按期披露的企业及增进机构，应于2024年8月31日前披露未按期披露定期报告的说明文件，披露上述文件不能豁免其相关定期报告的披露义务。
存续期管理机构应提前摸排上述情况，并告知中国银行间市场交易商协会。
（二）企业及增进机构应按照《银行间债券市场非金融企业债务融资工具存续期信息披露表格体系（2021版）》（协会公告〔2021〕10号发布）PC表相关要求编制2024年半年度报告。
（三）企业发行绿色债务融资工具（含绿色资产支持证券）、社会责任债券、乡村振兴票据、科创票据等特殊产品的，应严格按照相关产品指引（或通知）等自律管理规定及发行文件的约定，披露上半年募集资金使用情况、相关项目进展情况及其产生的效益等。
绿色债务融资工具（含绿色资产支持证券）环境效益情况及存续期信息披露形式可参照《关于绿色债务融资工具适用〈绿色债券存续期信息披露指南〉的通知》（中市协发〔2024〕21号发布）相关要求。
信息不对称理论与商业银行信贷问题
信息不对称理论与商业银行信贷问题【摘要】信息不对称理论是指市场参与者之间信息水平不对称的现象，其中一方拥有更多或更准确的信息，从而导致交易中的风险和不确定性。
在商业银行信贷中，信息不对称问题尤为突出，因为借款人往往了解自身情况更详细，而银行难以获取完整信息。
这导致了信贷市场存在道德风险和逆向选择问题，影响了信贷效率和市场发展。
通过对信息不对称理论的应用和商业银行信贷问题的现状分析，可以深入了解问题的本质和特点，并提出解决问题的对策和启示。
未来，应加强信息披露和风险管理，促进银行信贷市场的健康发展，实现信息对称和市场效率的提升。
信息不对称理论与商业银行信贷问题密切相关，关注这一领域的研究将在促进金融市场发展和风险防范方面发挥重要作用。
【关键词】信息不对称理论、商业银行信贷、基本概念、应用、现状分析、启示、对策、关系、发展方向、总结。
1. 引言1.1 信息不对称理论与商业银行信贷问题信息不对称理论指的是在市场经济中，交易双方信息不对称导致其中一方处于信息劣势的情况。
在商业银行信贷问题中，信息不对称理论发挥着重要作用。
商业银行作为金融机构，扮演着信贷的主要角色，但由于贷款申请人和银行之间信息的不对称性，从而导致了信贷市场存在的各种问题。
在信息不对称理论的基本概念中，我们需要了解信息不对称是如何影响市场经济的运行机制，即信息不对称如何导致资源分配的问题。
在商业银行信贷中的应用中，我们需要探讨商业银行在信贷过程中遇到的信息不对称问题以及可能的解决方式。
商业银行信贷问题的现状分析则需要深入研究当前信贷市场中存在的各种挑战和难题，以便有效解决。
信息不对称理论对商业银行信贷问题的启示是指通过信息不对称理论的分析，发现商业银行在信贷领域面临的困境，并从理论上提出改进和优化的方向。
解决商业银行信贷问题的对策则是针对现有问题提出具体解决方案，包括改进银行的风险管理体系、提高信息披露的透明度等方面。
通过对信息不对称理论与商业银行信贷问题的关系进行深入探讨，我们可以更好地理解金融市场中存在的问题，并为未来的发展提供有效的建议和方向。
金融结构的经济学分析
信息不对称问题
解决方法
逆向选择பைடு நூலகம்
私人信息的生产和销售 旨在增加信息的政府监管
金融中介 抵押品和净值
信息生产：监管
股权合约中的道 旨在增加信息的政府监管
德风险
金融中介
（委托-代理问题）
债务合约
债务合约中的道 德风险
抵押品和净值 限制性条款的监督和执行
金融中介
解释的事实序号
1，2 5
3，4，6 7
1 5 3 1 6，7 8 3，4
公司，并对这些证券进行承销。投资银行常常将 这两类截然不同的金融服务结合在一起，原因是 它们可以实现信息协同，经纪和承销之间会产生 利益冲突。
钓鱼行为（spinning）是利用利益冲突的另 外一种通常做法。钓鱼行为是指，投资银行在价 格被低估的热门股票首次公开发行时，将其份额 分销给其他公司的高级管理人员，目的是换取这 家公司与投资银行未来的业务合作机会。
（2）限制性条款的监督和执行 限制性条款可以排除不合贷款人意愿的活
动，鼓励符合贷款人意愿的活动，从而减少道 德风险问题。实现这个目的的限制性条款通常 有以下四种类型：
①限制违背贷款人意愿的行为的条款； ②鼓励符合贷款人意愿的行为的条款； ③保持抵押品价值的条款； ④提供信息的条款。 现在，可以理解为什么债务合约常常是对借 款人行为规定了无数限制性条件的法律文件（事 实8）：债务合约要求复杂的限制性条款来降低道 德风险。
国内外经典教材名师讲堂
米什金《货币金融学》
第3篇 金融机构 第8章 金融结构的经济学分析
主讲教师：屈满学
8.1 本章要点
■金融机构普遍存在的主要原因有二：节约交 易成本和部分地解决金融市场信息不对称问题。 金融中介机构能够发挥规模经济的优势，并且 能够开发降低交易成本的专门技术；信息不对 称可以引发两个问题，即交易发生之前的逆向 选择和交易发生之后的道德风险。 ■逆向选择是指信用风险往往来自那些最积极 寻求贷款的人们。有助于减少逆向选择问题的 办法包括：私人的信息生产和销售、旨在增加 信息的政府监管、金融中介、抵押品与净值。
广东开放大学网络金融(专,2022春)_形成性考核四(第8、9、10章)答案
试卷总分:100 得分:961. 大数据方法的运用，有利于金融机构以最低的成本确定金融参与者的特点与风险，从而降低金融交易成本。
这句话解释的是大数据金融哪方面的作用（）。
A. 金融参与者行为分析B. 金融监管依据C. 供应链金融创新D. 消除信息不对称答案:D2.做大做强苏宁互联网金融的基石是（）A. 开发新微贷技术，提高风控能力B. 以坚持开放合作、打造良好的生态系统、不断提升客户体验为中心，推进平台经营，打造强大的苏宁电商开放平台C. 在推进全金融战略上要有舍弃D. 大量引进和培养互联网金融专业人才队伍答案:B3.（）是金融可视化的工具，经济管理理论是程序设计的基础。
A. 法律手段B. 政治手段C. 技术手段D. 经济手段答案:C4.的主要特点是它只能在特定空间应用，不能大规模兑换成人民币。
A. 虚拟货币B. 比特币C. 莱特币D. 社区货币答案:D5.金融产品最终体现为资金的支付，实质是金融参与者信用的交易。
真正支撑金融产品的，是产品提供者背后的（），这是信用的基础。
A. 收款能力B. 偿债能力C. 偿付能力D. 贷款能力答案:C6.大数据与金融结合的主要方式就是（）。
A. 收入增长持续性的分析B. 数据的采集与分析C. 读出客户的金融资产状况D. 信用评级答案:B7.( ) 主要指根据数量统计和数据科学决策原理建立金融模型进行金融分析与决策的金融形态。
A. 虚拟金融B. 可计算金融C. 可视化金融D. 智慧金融答案:B8.风险控制有四个基本环节：①风险回避；②控制损失；③风险转移；④（）。
A. 风险预警B. 风险监控C. 风险保留D. 风险检查答案:C9.以下属于金融机构需要配合金融监管机构完成的工作有（）。
A. 建立数据采集、数据整合、数据分析、监管模型一体化的机制B. 建立统一的数据存储和加工平台C. 设置金融监管的数据统计口径D. 对于不同数据进行集中申报答案:D10.大数据为了保障数据来源的多样性，除了传统的结构化数据，还有大量来自社交网络、互联网和电子商务领域中的（）。
地方隐性债务风险化解研究
地方隐性债务风险化解研究目录一、内容描述 (2)二、地方隐性债务概述 (2)1. 定义与分类 (3)1.1 隐性债务定义 (4)1.2 常见分类方法 (5)2. 现状与规模 (6)2.1 全国范围隐性债务规模 (7)2.2 区域性隐性债务现状 (8)三、地方隐性债务风险分析 (9)1. 风险识别与评估 (11)1.1 风险识别方法 (12)1.2 风险评估指标体系构建 (13)2. 风险成因剖析 (14)2.1 体制机制原因 (15)2.2 政策执行与监管因素 (16)2.3 其他因素 (17)四、地方隐性债务风险化解路径研究 (18)1. 制度建设与完善 (20)1.1 加强法律法规建设 (20)1.2 完善债务管理机制 (21)2. 财政改革与财政资源优化 (22)2.1 调整财政收支结构 (23)2.2 加强财政监管与风险防范能力 (24)3. 多元化解路径探索与实践 (25)3.1 发展经济，增强偿债能力 (26)3.2 引入市场化手段，优化债务结构 (27)五、案例分析 (28)六、国内外经验借鉴与启示 (29)一、内容描述本研究致力于全面剖析我国地方隐性债务风险的现状，深入挖掘其形成背后的原因，并在此基础上提出切实可行的化解措施。
地方隐性债务风险作为当前财政领域面临的重要问题之一，不仅关系到国家财政的稳定运行，也影响着政府的信誉和形象。
对该问题的研究具有重要的现实意义和迫切性。
二、地方隐性债务概述融资平台债务：地方政府通过设立各类融资平台公司，如城市建设投资公司、交通建设公司等，承担基础设施建设任务，由此产生的债务即为融资平台债务。
这类债务通常规模较大，且还款来源与地方政府财政紧密相关。
担保和或有负债：地方政府在推动经济社会发展过程中，可能会为其他经济主体的借款提供第三方担保，由此产生的担保责任和或有负债也是隐性债务的一部分。
这类债务在地方政府无法履行担保责任时，将转化为政府直接债务，增加政府财政风险。
2022年自考专业(行政管理)政府经济管理概论考试真题及答案
2022年自考专业(行政管理)政府经济管理概论考试真题及答案一、单项选择题每小题1分，共20小题1、与人类社会的生产和生活活动相伴而生的活动是（）A.政治B.法律C.管理D.经济2、在市场经济体制中，政府依照肯定的法律、法规，对企业等经济主体的活动及其经济关系进行限制和管理的行为是（）A.微观经济规制B.宏观经济调控C.总量掌握D.资源配置3、反映了政府经济管理活动的内容和基本方向，在很大程度上打算了政府的规模和管理方式的是（）A.政府文化职能B.政府经济职能C.政府政治职能D.政府社会职能4、讨论政府经济职能的基本依据是（）A.政府政治管理功能B.政府文化管理功能C.政府社会管理功能D.政府经济管理功能5、波特认为的多数国家经济进展的门槛是（）A.生产要素导向阶段B.创新导向阶段C.投资导向阶段D.财宝导向阶段6、早期进展经济学家都认为，进展中国家要摆脱落后的局面、转变贫困的面貌，首要问题是（）A.促进经济增长B.促进社会进展C.促进多元化进展D.促进综合进展7、宏观经济决策系统，包括全国人民代表大会和（）A.国务院B.国家进展和改革委员会C.财政部D.中国人民银行8、进行宏观经济管理的前提与核心是确定科学合理的宏观经济管理的（）A.基本目标B.基本方针C.基本政策D.基本路线9、财政政策和货币政策以某项机制的充分发挥作用为基础，该项机制是（）A.方案机制B.市场机制C.宏观机制D.微观机制10、现代银行体系的核心是（）A.中央银行B.银行业中央监督管理机构C.政策性银行D.商业银行11、传统的经济增长理论始终没有熟悉到经济增长的重要因素是（）A.技术进步B.劳动者C.资源D.结构12、产业结构合理化的核心是（）A.产业平衡B.产业协调C.产业进展D.产业进步13、金融政策作为国家宏观调控的政策，主要解决经济进展中的（）A.总量平衡问题B.结构平衡问题C.和谐进展问题D.平均进展问题14、与区域经济进展战略直接配套的区域规划是（）A.大区域规划B.行政区规划C.专项区域规划D.城市进展规划15、我国实行对外开放首先是（）A.政治上的对外开放B.法律上的对外开放C.文化上的对外开放D.经济上的对外开放16、我国现行的汇率制度是（）A.单一的、有管理的固定汇率制B.单一的、有管理的浮勤汇率制C.双轨浮动汇率制D.自由浮动汇率制17、下列有关微观经济规制的说法中，正确的是（）A.微观经济规制与宏观经济调控都是政府的经济行为B.微观经济规制通过转变市场参数来间按影响企业的行为C.微观经济规制对不同利益集团的影响是类似的D.微观经济规制不具有地域专用性18、在激励性规制中，降低政府与企业信息不对称的重要方式是监控与（）A.竞争B.审批C.注册D.申报19、道德风险产生于信息不对称和（）A.道德信仰的缺失B.政府规制的缺失C.完全保险的存在D.市场失灵的存在20、针对近几年来我国煤矿生产事故时有发生的现象，国家有关管理部门对一些不符合条件的煤矿实行停产整顿的处理。
数字化转型对企业债务融资成本的影响研究
数字化转型对企业债务融资成本的影响研究目录一、内容描述 (2)1.1 研究背景与意义 (2)1.2 国内外研究现状综述 (3)1.3 研究内容与方法 (4)二、理论基础与分析框架 (5)2.1 数字化转型的概念界定 (6)2.2 企业债务融资成本的构成要素 (8)2.3 数字化转型对企业债务融资产生的影响机制分析 (9)三、数字化转型对企业债务融资成本影响的实证研究 (10)3.1 研究假设与模型构建 (11)3.2 数据来源与描述性统计分析 (12)3.3 实证结果与分析 (13)3.4 稳健性检验 (14)四、数字化转型与企业债务融资成本关系的案例分析 (16)4.1 案例选择与数据收集 (17)4.2 案例企业数字化转型过程描述 (18)4.3 数字化转型对企业债务融资成本的具体影响分析 (20)4.4 案例研究的启示与局限性 (21)五、政策建议与未来展望 (22)5.1 提高企业数字化水平以降低债务融资成本的政策建议 (24)5.2 针对不同类型企业的差异化政策建议 (25)5.3 未来研究方向与展望 (26)六、结论 (28)一、内容描述本研究旨在探讨数字化转型对企业债务融资成本的影响，以期为企业在数字化转型过程中降低债务融资成本提供理论依据和实践指导。
本文将对数字化转型的背景及其对企业债务融资成本的影响进行概述，分析数字化转型对企业债务融资成本的影响机制。
通过收集相关数据并运用统计分析方法，对不同行业、不同规模的企业进行实证分析，以验证数字化转型对企业债务融资成本的影响程度。
根据研究结果提出相应的政策建议，帮助企业在数字化转型过程中更好地应对债务融资成本的变化，实现可持续发展。
1.1 研究背景与意义随着信息技术的不断进步和互联网经济的蓬勃发展，数字化转型已经成为企业提升竞争力、实现可持续发展的重要手段。
在这一时代背景下，企业的运营管理、生产流程、市场营销等各个环节都在经历深刻的变革。
金融科技对商业银行风险承担的影响
金融科技对商业银行风险承担的影响作者：任碧云郑宗杰来源：《贵州财经大学学报》2021年第05期摘要：通过构建金融科技发展指数，并基于2013～2019年上市银行面板数据进行实证分析，探讨金融科技与商业银行融合发展之间的关系。
研究结果表明：（1）金融科技与商业银行融合发展有利于降低商业银行风险承担。
（2）不同商业银行应用金融科技效果存在显著差异，与国有商业银行相比，其他股份制商业银行应用金融科技缓释风险承担的效果更明显。
（3）金融科技应用于不同信贷结构，对商业银行风险承担的影响和偏好具有显著差异性，国有商业银行偏好借助金融科技调整贷款担保结构缓释风险承担，而其他商业银行偏好借助金融科技调整贷款期限结构缓释风险承担。
研究结论对金融科技与商业银行深度融合、优化信贷结构、缓释风险承担提供了重要启示。
关键词：金融科技;信贷结构;风险承担文章编号：2095-5960（2021）05-0061-09;中图分类号：F830.5;文献标识码：A一、引言金融科技作为一种技术驱动的金融创新，自提出以来便受到各界的高度关注。
2015年3月的政府工作报告首次提出并制定了“互联网+”行动计划，标志着互联网金融发展被正式纳入国家发展规划。
2019年8月，中国人民银行印发《金融科技（FinTech）发展规划（2019～2021年）》，作为我国金融科技第一份科学、全面的规划，在金融科技发展进程中具有里程碑意义。
2020年4月的《中共中央国务院关于构建更加完善的要素市场化配置体制机制的意见》首次纳入数据要素，肯定了数据作为土地、劳动力、资本和技术之外的第五种新型生产要素的重要性。
随着要素市场不断完善，各种要素融合发展，势必将加速金融科技成果应用于经济社会各领域，推动实体经济的创新力和生产力。
2020年10月，中国共产党第十九届中央委员会第五次全体会议审议通过了《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十四个五年规划和二〇三五年远景目标的建议》，强调要加快建设科技强国，推动互联网、大数据、人工智能等同各产业深度融合，推动数字经济和实体经济深度融合，提升金融科技水平，增强金融普惠性。
金融市场的信息不对称与交易成本
金融市场的信息不对称与交易成本金融市场作为现代经济体系的重要组成部分，扮演着资源配置、风险管理和资金流动的关键角色。
然而，金融市场面临的一个主要问题是信息不对称与交易成本。
本文将讨论信息不对称的定义和原因，并探讨其对交易成本的影响。
1. 信息不对称的定义与原因信息不对称是指某一方在交易中拥有比另一方更多或更准确的信息的情况。
这种不对称的信息分布可能导致未能实现有效的资源配置，因为缺乏信息的一方可能会做出错误的决策。
信息不对称的原因包括以下几个方面：1.1. 专业知识和专有信息在金融市场中，有些参与者可能拥有专业知识或专有信息，这使得他们能够在交易中获取更好的利益。
例如，内幕交易者可以通过利用未公开的信息来获取非公平的交易优势。
1.2. 信息过载金融市场中存在大量的信息源，投资者常常面临信息过载的问题。
信息过载可能导致投资者难以理解和解释接收到的信息，进而影响他们的决策。
1.3. 不对称的信息获取成本获取准确和充分的信息需要大量的时间、精力和金钱投入。
这使得某些投资者难以获得与其他大型机构或专业投资者相比的同等信息，形成信息获取成本的不对称。
2. 信息不对称对交易成本的影响信息不对称不仅导致资源配置的低效，还会增加交易成本。
交易成本指的是进行交易所需的成本和努力，主要包括以下几个方面：2.1. 搜索成本由于信息不对称，买家和卖家需要花费更多的时间和精力来搜索适合的交易对手方。
这增加了交易成本，并可能导致交易的延迟或未能达成交易。
2.2. 担保成本信息不对称使得买家和卖家难以确定对方的可靠性和信用，因此需要采取担保措施来降低风险。
这些担保成本包括背景调查、评级和担保手续费等。
2.3. 欺诈与道德风险信息不对称可能导致行为者之间的欺诈和道德风险。
对于买家而言，他们可能面临购买低质量或欺诈性产品的风险；对于卖家而言，他们可能无法兑现承诺或提供虚假信息。
2.4. 交易费用和手续费由于信息不对称，交易双方可能需要支付额外的费用来应对风险和不确定性。
信息不对称对商业银行信贷风险的影响
信息不对称对商业银行信贷风险的影响随着金融市场的发展和经济全球化的进程，商业银行信贷业务已成为银行主要的盈利来源之一。
在进行信贷业务时，信息不对称问题成为了商业银行面临的一大挑战。
信息不对称是指在借贷双方中，一方无法获得另一方拥有的全部信息，从而导致信息的不平衡。
信息不对称对商业银行的信贷风险产生了深远的影响，本文将从信息不对称的产生原因、对商业银行信贷风险的影响以及应对策略等方面展开详细的讨论。
一、信息不对称的产生原因1. 市场失灵市场失灵是信息不对称的主要原因之一。
在现实的信贷市场中，很难做到信息的完全对称，主要表现在以下几个方面：（1）逆向选择：逆向选择是指在信贷市场上，信息不对称导致不良借款人隐瞒自己的真实信息，使得银行无法充分了解借款人的风险情况。
（2）道德风险：道德风险是指在借贷过程中，借款人可能存在的违约行为。
由于信息不对称，银行难以准确判断借款人的还款意愿和能力，从而产生道德风险。
2. 成本限制信息的获取和处理需要付出一定的成本，而且并非所有的信息都能够被轻易获取。
银行在进行信贷业务时，可能会受到信息获取成本的制约，导致信息不对称的存在。
3. 不完全契约在某些情况下，即使双方通过契约规定了某些事项，但是由于无法穷尽所有可能的情况，契约仍然不完全。
在这种情况下，信息不对称依然存在于契约的不完全性中。
1. 提高了不良贷款的风险信息不对称会导致银行难以准确评估借款人的信用风险，从而增加了不良贷款的风险。
特别是在逆向选择和道德风险的情况下，银行很难识别出潜在的风险，导致了不良贷款的增加。
2. 增加了信贷审查成本由于信息不对称，银行为了降低信贷风险不得不加大信贷审查的力度，增加人力和财务成本。
尤其是在面对小微企业等信息不对称程度较高的客户时，信贷审查成本更为显著。
3. 损害了银行的声誉信息不对称导致银行在信贷业务中难以维护声誉，一旦出现不良贷款或者信贷纠纷，将对银行的声誉造成损害，进而影响到银行的业务拓展和信誉积累。
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信息不对称、贷款公告与转移成本*
王 擎 蔡栋梁
摘要：在银行信贷市场上，企业变换贷款银行是否存在转移 成本进而影响其贷款决策？本文通过事件研究发现，续新贷款的 超额收益显著高于新贷款的超额收益，间接证明了我国信贷市 场上存在转移成本，并且该转移成本随企业特征与贷款特征变 化而不同。
关键词：转移成本 超额收益 续新贷款
（一）引言 转移成本是指消费者变换其产品或服务的供给方需花费的 成本。 在贷款市场上，借款人面临的转移成本主要是信息成本， 这是因为在贷款人与借款人存在信息不对称的情况下， 原有银 行与新银行相比对借款人的能力及其信用记录更为了解， 当借 款人转向新银行时， 处于信息劣势的新银行要重新收集信息对 借款人的能力进行审查， 因此必然制定较高的贷款利率以弥补 “转移成本”。 在银行信贷市场上，企业面临的转移成本具有不可观测性。 因此，我们只能通过间接的股价效应检验转移成本的存在。 文献 中，股价效应有两种表现方式：第一是通过银行贷款公告的股价 效应来检验转移成本的存 在 （Boscaljon and Ho，2005）。 第 二 是 通过银行的重大公告（银行出现财务困境、银行兼并重组等）及 其贷款企业的股价效应来检验转移成本的存在。 James 是第一篇研究银行贷款公告股价效应的文章。 他发现 与其他融资方式（公开或者私募债券）相比，获得银行贷款的企 业在窗口期内的平均累计超额收益显著为正 。 在 James 的基础 上，Lummer 和 McConnell 将贷款分为新贷款与续新贷款 ， 发现 获得续新贷款的 357 家上市企业在窗口期内股价的超额收益显 著为正， 而获得新贷款的 371 家上市企业在窗口期内股价的超 额收益为负，证明了获得续新贷款的上市企业存在转移成本。 然 而，Best and Zhang（1993）发现，无论是新贷款还是续新贷款 ，股 价效应都显著为正，而且两者的超额收益之差并不显著。 研究我国上市企业获得银行贷款的股价效应的文章较少。 沈红波 、张 春 与 陈 欣 （2007）通 过 研 究 我 国 上 市 企 业 银 行 贷 款 公 告的股价反应， 发现企业的自由现金流对贷款公告事件区间内 的超额收益有显著影响。 （二）理论背景与研究假设 与新贷款相比， 续新贷款公告事件区间内股票的超额收益 较高，我们将两者的超额收益差额称之为“企业信用溢价”。 这主 要是由续新贷款与新贷款所反映出的企业信用状况决定的。 根 据 Billett 等对新贷款与续新贷款的定义，企业获得续新贷款，反 映出企业的信用状况良好。 由于建立业务关系较长，银行拥有企 业更多的私有信息，对企业的经营状况、发展潜力及信用记录比 较了解。 因此，银行向企业发放续新贷款有两种效应：一方面向 外部投资者，特别是企业的中小股东释放积极的信号，在一定程 度上减轻中小股东与企业之间的信息不对称程度，这种“信号效 应”使得中小股东投资企业的意向增强，因而能给股东带来更显 著的超额收益。 另一方面，与新贷款相比，续新贷款的贷款银行对 企业的信用状况、经营状况与管理能力等“软信息”有较充分的了
另外，本文研究发现，企业的自由现金流对贷款公告 的超额收益影响为负，但结果不显著，倾向于支持优序融 资假说。 国有企业与民营企业对超额收益没有影响，这是 因为我们的样本数据都是上市公司，规模较大，知名度较 高，因此结果没有体现出企业性质的差异。 同时贷款银行 的规模、公司贷款额度对超额收益没有显著影响。
假设 1：在其他公司特征与贷款特征相同的条 件下，获得续新贷款的公司，在贷款公告的事件区 间内其股票超额收益显著高于新贷款。
假设 2：在其他条件不变的情况下，成长 性 好 的公司，其贷款公告的超额收益要低于成长性较差 的公司；财务风险较高的公司，其贷款公告的超额 收益要高于低风险的公司。
（三）实证研究与结果 1.样本和变量。 本 文 的 研 究 样 本 为 中 国 沪 、深 两市 2000~2008 年间发布贷款公 告 的 A 股 上 市 公 司。贷款数据及企业财务数据来自于国泰君安中国 上市企业银行贷款数据库和中国证监会、中国银监 会等网站。在样本区间内，剔除某些关键变量（如贷 款利率、贷款期限等）缺失的数据，本文最终选取了 672 个上市公司银行贷款公告样本。 续新贷款为主 要解释变量，采用虚拟变量形式，续新贷款为 1，否 则为 0。 本文另外选择了两类控制变量，即基于企 业特质的变量和基于银行贷款特质的变量。企业特 质变量包括每股自由现金流、每股净资产、财务杠 杆系数、托宾 Q、企业性质，贷款特质变量包括贷款 期限、贷款利率、贷款担保状况、贷款银行规模以及 银企关系等。 2.超额收益的计算。 本文采用事件研究的方法 来研究贷款公告的股价效应，事件为银行贷款公告
* 本文是国家社科基金重大项目《以人为本的中国金融全面协调与 可 持 续 发 展 研 究 》（07&ZD014）、教 育 部 哲 学 社 会 科 学 研 究 重 大 课 题攻关项目《中国金融国际化中的风险防范与金融安全研究》（06JZD0016）阶段性研究成果。 本文得到西南财经大学“211 工程”三期项目 资助。
（四）结论 1.在贷款公告的事件区间内 ，续新贷款带来的股票超 额收益显著高于新贷款，间接地证明了转移成本的存在。 续新贷款体现了银行的监督效应， 反映出公司与银行建 立良好的信用关系有助于提高公司价值与股东收益。 2.在贷款公告的事件区间内 ，股票的超额收益随贷款 企业的特征而变化。 企业的成长性越差，股票超额收益越 高。 企业的财务风险越大，股票超额收益越高。 3.在贷款公告的事件区间内 ，股票的超额收益随贷款 特征不同而变化。 鉴于数据的可获得性，本文只研究了银行正常经营下 贷款的公告效应，没有研究银行发生重大事项（银行兼并 重组与王擎，西南财经大学金融学院；蔡栋梁， 西南财经大学经济与管理研究院） 参考文献 （1）Boscaljon, B., and C. C. Ho，2005， “Information Content of Bank Loan Announcements to Asian Corporations during Periods of Economic Uncertainty”, Journal of Banking and Finance 29, pp.369~389. （2）Best, R., and H. Zhang， 1993， “Alternative Information Sources and the Information Content of Bank Loans”, Journal of Finance，48, pp.1507~1522. （3）沈 红 波 、张 春 、陈 欣 ：《中 国 上 市 公 司 银 行 贷 款 公 告 的 信
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对上市公司股票价格的影响。 采用累计 异常收益度量股价的反应，正常收益是 没有发生贷款公告时的期望收益，本文 采用市场模型来确定正常收益。 市场模 型 为 ：Rit=αi+βiRmt+εit。 其 中 Rit 表 示 实 际 收 益 ，Rmt 为 市 场 组 合 的 收 益 率 ，用 上 证 综指与深圳成指每日的收益率表示。 异 常收益是发生贷款公告后实际收益超 过正常收益的部分。 本文采用沈红波等 （2007）的做法，使用贷款公告前 180 个 交 易 日 至 前 36 个 交 易 日 作 为 估 算 区 间。 事件区间为贷款公告前后各 6 个交 易日。 贷款公告日为事件零点。
《管理世界》(月刊) 2009年第 10 期
收益越低。 贷款公告的超额收益对贷款利率不敏感， 这与国外
的发现不同（国外文献发现，较高的贷款利率会带来较低 的超额收益）， 可能是由我国金融市场的特殊性决定的。 一方面， 长期以来， 我国融资市场是间接融资占主导地 位，信贷资源很稀缺，企业更关心是否能获得贷款，而对 贷款利率的高低不敏感。 另一方面，由于我国银行贷款利 率在 2004 年 10 月之前受到一定程度的管制 ， 商业银行 自主定价的空间有限，样本内利率波动较小，这也影响了 回归结果。
在表 1 中， 平均超额收益是指所有贷款公告样本在 事件区间[-6，6]内的累计超额收益均值。 按照贷款特征与 公司特征不同，将贷款公告分为新贷款与续新贷款、担保 贷款与信用贷款、高成长性公司与低成长性公司、高风险 公司与低风险公司 4 类，分别计算平均超额收益。 我们发 现，整体来看，全部贷款公告的平均超额收益为负。 续新 贷款与新贷款的超额收益有明显差异， 两者的平均超额 收益之差为 1.03%，说明我国银行信贷市场上存在转移成 本。 此外，与信用贷款相比，担保贷款的平均超额收益较 高，反应了信用状况对于平均超额收益的影响较高。 从企 业的成长性来看，成长性较差的企业，其贷款公告的平均 超额收益比成长性好的企业高出 2.01%，体现出成长性不 同的企业其股票收益面临“成长溢价”。 最后，风险程度不 同的企业，其贷款公告的超额收益也不同。
3.计量模型。 计算了超额收益以后 ，本文进一步研究 哪些变量对超额收益有显著影响。 超额收益为因变量，其 余变量为自变量，建立模型如下：
ARi =α+β1renewi+β2 firmi+β3 loani+εi 其 中 ARi 表 示 第 i 个 贷 款 公 告 事 件 区 间 内 的 超 额 收 益；renewi 为虚拟变量， 表示第 i 个贷款公告中该贷款是 否是续新贷款；firmi 与 loani 为控制变量，分别表示第 i 个 贷款公告中的企业特质变量和贷款特质变量。 4、结果与分析。 表 2 给出了贷款公告超额收益的回 归检验结果。 表 2 显示，续新贷款与企业公告区间内的超 额 收 益 存 在 正 向 关 系 ， 并 且 该 正 向 关 系 在 5%~10%的 置 信区间内显著。 与新贷款相比， 续新贷款可以带来平均 2%的 超 额 收 益 ，这 与 之 前 的 研 究 发 现 一 致 ， 证 明 了 在 我 国 银行信贷市场上存在转移成本。 续新贷款给股票带来超 额收益，说明新贷款相对于续新贷款有更高的融资成本， 也说明银行作为外部债权人对企业的经营有正向的监督 作用， 企业获得银行的续新贷款可以向其股东传递积极 的信号，企业只有过往经营业绩与还款记录良好，才能获 得银行的续新贷款。 企业的财务杠杆系数与超额收益显著正相关， 这一 结果表明企业财务风险越高， 股票投资者需要较高的风 险溢价以补偿风险。 此外，我们发现，企业的托宾 Q 值与 超额收益显著负相关，表明企业的成长性越好，股票超额