财务杠杆系数DFL
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经营杠杆和财务杠杆
经营杠杆 财务杠杆 总杠杆 履行债务的现金流量能力 其他分析方法 各种方法的结合
16-1
经营杠杆
经营杠杆 -- 企业对固定经营成本的使 用.
固定成本的存在使销售量变动一个百分 比产生一个放大了的EBIT（或损失）变 动百分比.
16-2
经营杠杆效应
(千元)
当研究经营杠杆时, 利润指EBIT.
16-7
盈亏平衡图
16-8
收益和成本 ($ thousands)
250
175
100 亏损
50
总收入 利润
总成本
固定成本 变动成本
0 1,000 2,000 3,000 4,000 5,000 6,000 7,000 生产和销售量
盈亏平衡点
盈亏平衡点 -- 使总收入与总成本相等所要求Hale Waihona Puke Baidu销 售量；既可用产品件数表示，也可用金额表示.
盈亏平衡点例
BW 的 产量 和 销售收入盈亏平衡点:
固定成本= $100,000 产品销售单价 $43.75 单位变动成本=$18.75
16-12
盈亏平衡点的其他表示
QBE = FC / (P - V) QBE = $100,000 / ($43.75 - $18.75) QBE = 4,000 Units SBE = (QBE )(V) + FC SBE = (4,000 )($18.75) + $100,000 SBE = $175,000
=0 = FC = FC / (P - V)
16-10
盈亏平衡点
如何求销售收入盈亏平衡点:
SBE = FC + (VCBE) SBE = FC + (QBE )(V)
or
SBE * = FC / [1 - (VC / S) ]
16-11
* Refer to text for derivation of the formula
变动就越敏感.
16-22
DOL 和经营风险
经营风险 -- 企业的有形经营的内在不确定性 ，它的影响表现在企业的EBIT的可变性上.
DOL 仅是企业总的经营风险的 一个组成部分， 且只有在销售和生产成本的变动性存在的条件下 才会被激活.
DOL 放大 EBIT的变动性, 因此, 也就放大了企业 的经营风险.
S - VC S - VC - FC
EBIT + FC =
EBIT
16-17
例
Lisa Miller 想知道销售水平为6,000 and 8,000 件 时的 DOL. 我们仍假定:
F c=$100,000 P= $43.75 /件 V= $18.75 /件
16-18
计算BW的 DOL
16-13
盈亏平衡图
16-14
收益和成本 ($ thousands)
总收入 利润
250
总成本 175
100 损失 50
固定成本 变动成本
0 1,000 2,000 3,000 4,000 5,000 6,000 7,000 生产和销售产品数量
经营杠杆系数 (DOL)
经营杠杆系数 -- 销售变动1%所导致EBIT 变 动的百分比.
8,000
=2
8,000 - 4,000
16-20
DOL的解释
(DOL)
5 4 3 2 1 0 -1 -2 -3 -4 -5
16-21
2,000
4,000
6,000
QBE
8,000
生产和销售数量
DOL的解释
主要结论：
DOL 用来衡量EBIT对销售变动的敏感性. 当销售趋于盈亏平衡点时， DOL就趋向于无穷大. 当我们进行公司比较时，DOL大的公司EBIT对销售的
用前计算的盈亏平衡产量4000件计算
DOL6,000 units = DOL8,000 units =
6,000
=3
6,000 - 4,000
8,000
=2
8,000 - 4,000
16-19
DOL的解释
由于经营杠杆的存在，销售从8000件的销 售水平变动1%会导致EBIT变动2%.
DOL8,000 units =
经营杠杆效应
Firm F 最敏感 -- 销售额增加 50% ， EBIT 增加 400%.
认为具有最大的固定成本绝对额或相对额的企业会自 动表现出最强的经营杠杆效应的看法是错误的.
在后面，我们将得出一个简单的方法来判断哪个企业 对经营杠杆的存在最敏感.
16-6
盈亏平衡分析
盈亏平衡分析 -- 研究固定成本、变动成本 、利润和 销售量之间关系的一种技术.
如何求这个盈亏平衡点: EBIT = P(Q) - V(Q) - FC EBIT = Q(P - V) - FC
P = 产品单价 V = 单位变动成本 FC = 固定成本 Q = 生产和销售的数量
16-9
盈亏平衡点
在盈亏平衡点， EBIT = 0
Q(P - V) - FC = EBIT
QBE(P - V) - FC QBE(P - V) QBE
在销售数量 为Q时的 DOL =
16-15
EBIT变动百分比 销售变动百分比
计算 DOL
在实际计算DOL时，有几个从定义公式导出 的替代公式更为有用：
Q (P - V) DOLQ units =
Q (P - V) - FC
=
Q
Q - QBE
16-16
计算 DOL
DOLS dollars of sales =
销售额 营业成本
固定成本 变动成本 EBIT
FC/总成本 FC/销售额
16-3
Firm F Firm V Firm 2F
$10
$11 $19.5
7
2 14
2
7
3
$1
$ 2 $ 2.5
.78
.22 .82
.70
.18 .72
经营杠杆效应
现在, 让每一家企业的销售额在下一年都 增加50%.
你认为哪家企业对销售的变动更 敏感 (也 就是说， 哪家的 EBIT变动的百分比最大 )? [ ] Firm F; [ ] Firm V; [ ] Firm 2F.
16-4
经营杠杆效应
(千元)
Firm F
销售额
$15
营业成本
固定成本
7
变动成本
3
EBIT
$5
EBIT变动百分比* 400%
Firm V Firm 2F $16.5 $29.25
2 10.5 $4
100%
14 4.5
$10.75
330%
16-5
* (EBITt - EBIT t-1) / EBIT t-1
16-23
财务杠杆
财务杠杆 -- 企业对固定融资成本的使 用. 在英国的表达为 gearing.
经营杠杆 财务杠杆 总杠杆 履行债务的现金流量能力 其他分析方法 各种方法的结合
16-1
经营杠杆
经营杠杆 -- 企业对固定经营成本的使 用.
固定成本的存在使销售量变动一个百分 比产生一个放大了的EBIT（或损失）变 动百分比.
16-2
经营杠杆效应
(千元)
当研究经营杠杆时, 利润指EBIT.
16-7
盈亏平衡图
16-8
收益和成本 ($ thousands)
250
175
100 亏损
50
总收入 利润
总成本
固定成本 变动成本
0 1,000 2,000 3,000 4,000 5,000 6,000 7,000 生产和销售量
盈亏平衡点
盈亏平衡点 -- 使总收入与总成本相等所要求Hale Waihona Puke Baidu销 售量；既可用产品件数表示，也可用金额表示.
盈亏平衡点例
BW 的 产量 和 销售收入盈亏平衡点:
固定成本= $100,000 产品销售单价 $43.75 单位变动成本=$18.75
16-12
盈亏平衡点的其他表示
QBE = FC / (P - V) QBE = $100,000 / ($43.75 - $18.75) QBE = 4,000 Units SBE = (QBE )(V) + FC SBE = (4,000 )($18.75) + $100,000 SBE = $175,000
=0 = FC = FC / (P - V)
16-10
盈亏平衡点
如何求销售收入盈亏平衡点:
SBE = FC + (VCBE) SBE = FC + (QBE )(V)
or
SBE * = FC / [1 - (VC / S) ]
16-11
* Refer to text for derivation of the formula
变动就越敏感.
16-22
DOL 和经营风险
经营风险 -- 企业的有形经营的内在不确定性 ，它的影响表现在企业的EBIT的可变性上.
DOL 仅是企业总的经营风险的 一个组成部分， 且只有在销售和生产成本的变动性存在的条件下 才会被激活.
DOL 放大 EBIT的变动性, 因此, 也就放大了企业 的经营风险.
S - VC S - VC - FC
EBIT + FC =
EBIT
16-17
例
Lisa Miller 想知道销售水平为6,000 and 8,000 件 时的 DOL. 我们仍假定:
F c=$100,000 P= $43.75 /件 V= $18.75 /件
16-18
计算BW的 DOL
16-13
盈亏平衡图
16-14
收益和成本 ($ thousands)
总收入 利润
250
总成本 175
100 损失 50
固定成本 变动成本
0 1,000 2,000 3,000 4,000 5,000 6,000 7,000 生产和销售产品数量
经营杠杆系数 (DOL)
经营杠杆系数 -- 销售变动1%所导致EBIT 变 动的百分比.
8,000
=2
8,000 - 4,000
16-20
DOL的解释
(DOL)
5 4 3 2 1 0 -1 -2 -3 -4 -5
16-21
2,000
4,000
6,000
QBE
8,000
生产和销售数量
DOL的解释
主要结论：
DOL 用来衡量EBIT对销售变动的敏感性. 当销售趋于盈亏平衡点时， DOL就趋向于无穷大. 当我们进行公司比较时，DOL大的公司EBIT对销售的
用前计算的盈亏平衡产量4000件计算
DOL6,000 units = DOL8,000 units =
6,000
=3
6,000 - 4,000
8,000
=2
8,000 - 4,000
16-19
DOL的解释
由于经营杠杆的存在，销售从8000件的销 售水平变动1%会导致EBIT变动2%.
DOL8,000 units =
经营杠杆效应
Firm F 最敏感 -- 销售额增加 50% ， EBIT 增加 400%.
认为具有最大的固定成本绝对额或相对额的企业会自 动表现出最强的经营杠杆效应的看法是错误的.
在后面，我们将得出一个简单的方法来判断哪个企业 对经营杠杆的存在最敏感.
16-6
盈亏平衡分析
盈亏平衡分析 -- 研究固定成本、变动成本 、利润和 销售量之间关系的一种技术.
如何求这个盈亏平衡点: EBIT = P(Q) - V(Q) - FC EBIT = Q(P - V) - FC
P = 产品单价 V = 单位变动成本 FC = 固定成本 Q = 生产和销售的数量
16-9
盈亏平衡点
在盈亏平衡点， EBIT = 0
Q(P - V) - FC = EBIT
QBE(P - V) - FC QBE(P - V) QBE
在销售数量 为Q时的 DOL =
16-15
EBIT变动百分比 销售变动百分比
计算 DOL
在实际计算DOL时，有几个从定义公式导出 的替代公式更为有用：
Q (P - V) DOLQ units =
Q (P - V) - FC
=
Q
Q - QBE
16-16
计算 DOL
DOLS dollars of sales =
销售额 营业成本
固定成本 变动成本 EBIT
FC/总成本 FC/销售额
16-3
Firm F Firm V Firm 2F
$10
$11 $19.5
7
2 14
2
7
3
$1
$ 2 $ 2.5
.78
.22 .82
.70
.18 .72
经营杠杆效应
现在, 让每一家企业的销售额在下一年都 增加50%.
你认为哪家企业对销售的变动更 敏感 (也 就是说， 哪家的 EBIT变动的百分比最大 )? [ ] Firm F; [ ] Firm V; [ ] Firm 2F.
16-4
经营杠杆效应
(千元)
Firm F
销售额
$15
营业成本
固定成本
7
变动成本
3
EBIT
$5
EBIT变动百分比* 400%
Firm V Firm 2F $16.5 $29.25
2 10.5 $4
100%
14 4.5
$10.75
330%
16-5
* (EBITt - EBIT t-1) / EBIT t-1
16-23
财务杠杆
财务杠杆 -- 企业对固定融资成本的使 用. 在英国的表达为 gearing.